利率市场化的必要性及可行性分析

利率市场化的必要性及可行性分析【摘要】：伴随市场经济改革和发展的不停深入,金融体系方面的改革,尤其是利率市场化改革显得相对滞后。中国利率市场化是国家在控制基准利率的状况下，部分放弃或完全放弃对利率的直接控制，使得利率由金融市场上的资金供求关系来决定，由价值规律进行调整。利率市场化体现了市场经济中的公平竞争原则，可以反应真正的供需关系，使后进入的金融机构运用灵活的利率争取客户，防止地下银行放高利贷，减少整个社会的融资成本，减少系统性风险。本文通过回忆我国利率政策发展演变过程，分析现行利率管理体制中存在的问题，借鉴其他国家利率市场化经验,就利率市场化的必要性和可行性进行论证分析，分析表明,虽然我国已初步具有了利率市场化的基本条件,但目前推进利率市场化改革还存在某些难点，需要通过某些有关配套政策措施的实行和完善，我国逐渐推进利率市场化改革的时机基本成熟。同步本文也通过度析利率市场化执行现实状况中的局限性,提出了从发明外部条件、完善市场利率化体制、加紧银行和企业改革、完善金融环境转变银行政策、采用循序渐进的利率市场化改革措施等方面对我国的利率市场化改革提出了提议和设想。【关键词】：利率市场化；可行性；必要性【正文】：一、利率市场化的有关概念及理论根据利率市场化指的是政府放松对利率的直接干涉和管制，而将利率交由市场竞争机制来决定，由市场有关主体的竞争中形成资产的利率，最终形成以央行基准利率作参照，政府进行间接调整，以市场机制形成的利率为主导的利率形成机制体系。金融发展理论、金融约束理论是利率市场化的重要根据。金融克制论金融发展理论，它指出政府对金融体系的过多直接干预会损害其效率和正常发展，进而对经济发展导致负面影响，导致国民经济的落后；金融深化是指金融的发展会增进经济的发展，经济发展反过来又能增进金融的发展，两者形成了良性的循环，金融在增进实体经济发展方面作用越来越大。从1986年中国人民银行容许各金融机构贷款利率可在中国人民银行公布的法定利率基础上合适上浮这一事件为标志开始,我国就开始了利率市场化改革的尝试,至今已经有十数年的时间。在此期间,我国的经济和金融体制改革获得了不少令人瞩目的成就,我国的经济体系己不可扭转地进入市场轨道,在利率市场化改革方面也做了许多基础性工作。不过,相对于国民经济其他部门而言,金融部门的市场化改革仍较滞后。中央银行的宏观调控仍较多运用计划体制下的某些手段,利率管理体制也仍然是严格的计划管制模式,市场化的货币政策工具即再贴现、公开市场业务、法定存款准备金率虽然已从无到有,但影响力有限。而在金融体系中,利率市场化的步履更慢,真正属于市场化的利率还只有同业拆借市场利率、偶尔为之的国债招标发行利率以及二级市场的债券交易利率,其他多种利率确实定和调整均由中国人民银行统一确定,由国务院最终决定或同意,各商业银行和金融机构只享有很小范围和程度上的浮动权。仅有的几种市场利率对整个利率体系市场化的作用不大,可以说我国利率市场化改革任重而道远。尤其是1997年7月以来的亚洲金融危机似乎愈加动摇了人们对金融市场化、利率市场化的信心,国际、国内对发展中国家利率市场化改革的意见分歧再次加大。因此我们有必要重新对利率市场化理论以及利率市场化的作用和意义等重大理论问题进行研究和认识,坚定利率市场化改革的信心,在此基础上,再根据我国经济发展的实际状况和客观条件,推进利率市场化的改革。同步央行也在第一季度货币政策执行汇报也提出下一阶段货币政策走向：“根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响，灵活运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调整等工具，完善中央银行抵押品管理框架，调整好流动性总闸门，保持货币市场稳定。”引导商业银行加强流动性和资产负债管理，做好各时点的流动性安排，合理安排资产负债总量和期限构造，提高流动性风险管理水平，这也为我国利率市场化指明了方向，深入推进利率市场化的机制改革。二、利率市场化的必要性中国金融和金融体制的改革，近几年有了很大发展，获得了不少成绩。不过，中国金融的改革滞后明显落后于经济领域里其他部门的改革步伐，导致经济上出现某些问题，如通货膨胀、外贸出口增速减缓、内需局限性等。金融改革滞后重要体目前利率机制改革的严重滞后，而利率市场化有助于优化资金配置、提高资金运用效率，增进构造调整的深入和中国经济市场化进程的提高。我国应逐渐变化计划经济时期利率管制模式，有规划、有环节地推进利率市场化。（一）完善我国市场经济体制的成熟规范我国市场经济发展到今天，商品和劳务价格已基本实现了由供需双方关系决定，但资金利率定价权仍然被政府所掌握，人为制定利率轻易脱离市场供需关系，这导致资金价格轻易被扭曲，影响市场机制效率的发挥，导致信息的错误传递，使金融体系还不够健全完善。利率非市场化使我国市场经济的价格形成机制和管理机制都不够规范成熟，对国民经济的健康发展也有一定的制约。（二）有助于充足发挥中央货币政策的效果1、加强市场信息传导作用利率市场化改革对中央实行货币政策调控意义也非常重大，由于银行同业市场中的拆借利率、国债回购利率、再贷款率等等，其弹性和机制的成熟度对我国货币政策的有效性有着较大的影响。当下我国银行同行业间拆借市场率仅停留在制度规定上，市场化程度远远不够，因此那些基准性的银行市场间的利率无法反应市场的供需状况，况且银行同行业间拆借利率也不与货币贷款、再贷款利率挂钩，因此市场信息传导作用也被大大减弱，市场反馈机制几乎无法进行，减少了货币政策效应。2、增强货币政策效应中央银行成为利率调控的主体。利率市场化并非放弃国家对金融的管理,中央银行通过调整基准利率影响商业银行资金成本,或者通过公开市场操作影响资金供求格局,从而有效地对市场利率进行调整，利率水平的高下由市场的供求关系所决定。利率的高下应受制于货币资金的供求状况,而决定货币资金供求的则是所有参与市场交易的经济主体。经济主体享有利率决定权，而商业银行作为经营货币信用业务的特殊企业,其经营活动对整个金融市场乃至整个社会具有极为重要的影响,商业银行对存贷款的定价权是利率市场化的重要内容。形成一种以中央银行基准利率为关键、货币市场利率为中介、由市场供求决定存贷款利率的市场利率体系，增强货币政策效应。（三）有助于金融市场的发展1、增进金融市场的竞争活动和资本交易利率市场化可以很好的增进金融市场的竞争活动和资本交易，有助于金融市场创新的发展，从而使我国金融市场越来越丰富。伴随利率市场化，导致利率不停更新，银行间的竞争日趋剧烈，金融机构会将利率变动作为基点，结合市场需求创新出新奇、灵活的金融产品，从而减少风险并提高收益和竞争优势，使我国金融市场可以充斥活力的发展。2、淘汰低收益金融单位，规范金融市场利率市场化还能对非正规的金融商业行为进行克制，淘汰掉那些靠低成本资金存活的低收益金融单位，使金融机构的资源向更具还款能力和发展能力的贷款对象倾斜，使金融市场愈加成熟和规范。3.规范民间借贷行为，加强金融监管。以来货币政策由宽松转向稳健，央行收紧银根，持续上调存款准备金率。商业银行流动性趋紧，贷款从严使得贷款利率普遍上浮，在贷款审批方面也愈加严格，部分企业尤其是广大的中小企业主线无法通过规范渠道获得融资，不得不选择融资成本更为高昂的非银行金融机构或是转向民间借贷。受制于体制内收缩资金量，体制外的融资方式——民间贷款融资弥补了目前的融资真空，某些地区甚至出现“全民贷款”现象，温州、鄂尔多斯、河南、福建、陕西、广东等地先后形成了繁华的高利贷市场，这种体制外的金融行为没有纳入正式监管，扰乱了正常的金融秩序，利率市场化将使贷款利率下浮，存款利率上涨，可以减少实体经济的财务费用压力，同步，由于银行对大型业进行资金议价时处在弱势，因此可以促使银行更多地向中小企业贷款，从而减少民间借贷，加强金融监管。14.增进我国的商业银行转变为真正的商业化经营企业。通过几十年的改革，我国商业银行基本建立了产权明晰、权责明确的现代企业制度，不过在利率管制的环境下，经营模式相对简朴，经营管理水平低下，极大地压抑了商业银行开展金融创新的积极性和积极性。利率市场化后来，深入扩大了商业银行经营自主权，首先.商业银行可以充足地考虑目的收益、经营成本、客户的风险差异等原因，从而确定不一样的利率水平，实行优质、优价与风险相匹配和有差异化的价格战略；另首先，商业银行可以实行积极的负债管理，优化负债构造，减少经营成本，在客观上对其从事金融创新提供了强大的压力和动力。商业银行只有通过持续有效的金融创新行为才能规避利率风险，为资产提供增值、保值的机会。这些将促使商业银行的经营机制发生主线性变革。5.加紧人民币国际化步伐改革开放以来，我国大量引进外资和大力发展外向型经济获得成功，使以人民币结算的跨境贸易以及人民币跨境投融资规模迅速扩大，超过了政府和市场的预期.人民币的国际化要实现资本账户的可控、有效、大规模的开放，假如没有利率的市场化同步跟进，那么在资本账户开放过程中也许会出现资本交易波动增长，并且会增长套利机会，影响我国金融市场的稳定，加大系统性风险。人民币国际化步伐的加紧，导致人民币汇率的升值压力增长，客观上也规定放开利率管制增长利率弹性，以适应人民币汇率机制变化带来的挑战，也对尽快推进利率市场化提出了愈加紧迫的规定。客观而言，我国利率市场化改革确实不能再拖了。汇率改革紧随其后，已在倒逼利率市场化改革以理顺国内价格形成机制。并且利率市场化滞后导致银行改革踯躅不前，稳定的利差收入让银行陷入资本消耗型发展模式难以自拔；利率市场化改革滞后加剧了投资饥渴症，导致投资的效益和效率被忽视，经济发展方式难以转变；利率市场化改革滞后扭曲了社会资本配置，不停恶化中小企业融资难问题，最终导致实体经济遭受损失。值得注意的是，以来，“推进利率市场化”一再被决策层提及。近来发生的“钱荒”危机，更让决策层意识到加速推进利率市场化的必要性。三、实行利率市场化的可行性改革开放以来，为了配合我国社会主义市场经济的建立，金融体制发生了深刻的变革，从新型金融体系的建立到货币政策调整宏观经济运行功能的完善，从微观金融主体法人治理构造的重塑到“走出去迎进来”金融国际化的对接，适应、推进和增进了我国经济高速、持续发展。伴随我国经济体制改革进入攻坚阶段，利率市场化的问题也摆在我们面前了。利率市场化是完善我国宏观经济调控体系，提高货币政策有效性的需要。货币政策是国家调控宏观经济运行的重要工具之一，中央银行重要是通过存款准备金、再贷款或再贴现和公开市场业务，调整货币供应量，从而到达宏观经济运行的目。它是我国市场经济发展到一定阶段和较高水平的客观规定和必然趋势。我国建立市场经济体制，就是要发挥市场在资源配置中的基础性作用，实现资源配置优化。通过几十年的改革，我国已经建立了完善的市场体系，包括多种商品、技术、信息、劳动力和资金等生产要素市场，为各项要素的合理流动，实现优化配置提供了基本条件。由于资金是各项生产要素的先导和媒介，是生产要素合理流动的第一推进力和持续动力，资金流动带动其他生产要素的流动，因此，资金市场是最为重要的生产要素市场，在资源配置优化过程中具有关键性作用。价格是市场经济的灵魂，利率是资金的价格，利率机制通过资金的导向作用将影响整个社会的资源配置效率。实行利率的严格管制，使资金价格机制被严重扭曲，资金资源被“低价”配置给垄断企业和政府，导致了资金资源的挥霍。利率由市场决定，各市场实体根据自身实际的融资需求和成本来竞争市场上的资金资源在充足竞争的条件下，资金资源带动各项生产要素资源被更有效率地配置，从而增进市场的公平竞争和经济的可持续发展。8月19日，中国人民银行行长周小川在接受媒体采访时表达，“作为人民银行来讲，我们是做好技术和条件上的准备。这个准备就是说可以尽快实现存款利率的市场化。”自去年中央行宣布调整存贷款利率上下限后，多种后续的改革措施纷至沓来。7月份，央行宣布全面放开金融机构贷款利率管制，目前周小川又表达“可以尽快实现存款利率的市场化”。这表明我国利率市场化改革已然进入到一种新阶段。2（一）中国经济基础雄厚，已具有对应市场环境自改革开放以来，中国一直以经济建设为中心，坚持改革开放基本路线和邓小平理论，在全国各族人民的共同努力下，社会生产力、综合国力、人民生活水平迈上了新台阶。社会主义市场经济体制获得明显进展，积累了雄厚的实力来支撑金融体制改革。有关财经报道资料中显示：9月以来，中国经济结束短周期下滑进入回稳并温和回升的新周期，而经济也延续温和复苏趋势。此后几年，怎样增长有效供应，调整构造，增长就业，提高企业效益，有效刺激经济并保持持续稳定发展，是宏观经济面临的难点。从主线而言，要加紧和深化整个经济体制改革，真正处理好速度与效益的辩证关系，为利率市场化的推进发明良好的经济环境。3（二）多种改革措施标明利率市场化改革进入新阶段7月份，我国的利率市场化实行了更深层次的改革。于7月20日起，我国对金融机构的贷款利率管制进行全方位地放开。金融机构的贷款利率的0.7倍的下限将不复存在，同步各大金融机构的贷款利率水平也不再受到限制，并且在商业原则基础上进行自主确定。可以说，利率市场化改革获得了阶段性的成果。再则，我国的上市银行也普遍具有了合理的治理构造和完善的财务约束机制，风险管理能力及盈利能力都在很大程度上得到提高，经得住利率市场化得考验。同步金融机构、企业、居民对利率的敏感性日渐增强，可以根据利率的变动对自己的金融资产构造进行调整，我国的利率市场化得到了深入的完善。同步，为了推进我国存款利率市场化的有序进行，对波及到存款利率市场化的各项条件都深入优化。（三）金融市场体系初步完毕利率市场化的其中一种重要条件就是要有一种成熟的金融市场体系。中国伴随1996年6月1日，人民银行放开了银行间同业拆借利率以来，渐渐地构建了一种具有多元化和多层次特色的金融市场体系。目前，我国已基本形成了货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场共存的金融市场体系，且金融市场规模大、功能全、产品序列齐全、运行效率高。加强多层次、多元化的市场发展体系建设，并使之协调发展，将有助于深入推进我国利率市场化。（四）国际经验分析和借鉴自20世纪70年代拉美某些发展中国家率先进行利率自由化改革开始,全球兴起了一股利率自由化改革的浪潮。在这场改革中,有的国家获得了成功,而有的国家却遭受了失败。通过度析和比较某些经典国家实行利率自由化的过程及其成果,并从中总结经验、吸取教训,可认为我国利率市场化改革提供有益的借鉴。发达国家大都经历过从利率管制到利率市场化的发展过程，中国的利率市场化所处环境虽与发达国家有所不一样，但仍旧可以借鉴国外的成功与失败的经验。例如，利率市场化必须遵照着循序渐进的原则，利率市场化采用渐进方式已被他国证明是一种稳健的改革方式；金融安全是决定利率市场化次序的出发点；若要保证市场化的顺利推进和健康正常运行就必须进行充足监管，适时引入某些不受利率管制的新的金融产品。与此同步，根据我国的特殊国情，借鉴发达国家的有益经验，进行改良创新，从而制定出一套适合我国国情的利率市场化方略。事实证明，一种国家经济构造处在调整期，同步经济保持着相对稳定的增长，正是这个国家实行利率市场化改革的机遇期。（五）监管体系不停完善金融监管法律法规伴伴随金融机构的成长而一起成长。国家出台的一系列金融监管法律法规，使我国的金融法律法规体系深入完善，减少了利率市场化给金融机构带来的利率风险，为金融体制的改革营造了法律环境，为金融创新打下了制度基础。自1998年后，央行逐渐细化对商业银行的监管职能，金融体系趋于成熟，金融监管的手段和金融监管的措施不停完善，监管力度逐渐加强，为推进中国利率市场化提供了一种很好的环境。四、我国市场利率化推行过程中的重要障碍（一）发展模式和盈利模式受限由于长期受到利率管制，我国银行业长期依赖于利差和贷款规模增长的盈利模式，然而这种盈利模式不再具有大的发展空间，并且轻易导致风险，通过实行利率市场化，探索出新的银行盈利模式和发展模式。在我国储蓄率不停减少的状况下，我国储蓄率仍然居于世界前列，然而量虽然多，然而我国资本配置效率并不高，资本的边际效用比较低下。经济萧条通货紧缩时期，我国政府采用了积极的财政政策和稳健货币政策，加大了国债的发行量，使得资金抽离出资本市场，导致其萎缩。为了保证经济的正常增长，出于政策性原因，我国银行向社会发了大量的资金贷款额度。然而存贷间利差的高企，导致我国银行过度依赖存贷款业务，而丧失创新动力，也对资本市场在内的其他金融领域的创新和发展导致阻碍，还导致了银行业的金融垄断地位，这是一种不正常的金融发展格局。（二）信贷资源紧张、遏制投资增长我国目前经济下行压力较大，信贷资源需求较大，并且由于供应的构造失调导致资金比较紧张，民间借贷需求相对旺盛，应当实行利率市场化，对高利贷等不合理民间借贷需求进行遏制，将资本投放到有需求的实体经济企业或行业当中。由于利率化管制，我国各大银行存在大量闲置资金投贷不出状况的发生，外资银行便从中拆借市场将国有银行的资金拆借了过去，以较低的成本，再放贷给三资企业，这使得我国国有银行处在不利的竞争劣势，并且利率管制也导致了不合法、非正规的金融活动的数量增多，由于非正规市场上的利率由借贷双方博弈和协商决定，并且由于政策性风险和规模上的原因，导致市场利率水平偏高，使有一定盈利能力的企业项目由于融资成本过高，而盈利和发展受损。4（三）金融市场和融资渠道对利率市场化导致阻碍推行利率市场化的目的是形成以央行基准利率作参照，政府进行间接调整，以市场竞争机制形成的利率为主导的利率形成机制体系。我国银行业间的拆借市场已经建立起来，不过利率形成机制并不科学，也不具有权威性，应当加以改革和规范。并且我国各个金融市场，割裂现象比较严重，互相分离。对企业的贷款资格和授信额度也存在着诸多的限制。金融市场中，企业作为重要资金需求方，还没有建立健全的现代化制度，企业管理机制也存在不规范现象，还没有完全适应市场经济，并且有些企业的信用观念也比较底下，这也使得利率的约束性几乎为零。（四）人民币越来越趋向国际化人民币的国际化进程，必然会导致资本项目的自由化，汇率和利率的市场化进程也客观上有了加紧的规定，利率的人为定制，会导致利率高时，国外资金进入进行套利，导致人民币升值；利率低时，国内资金又会外流，会抛售人民币，而导致人民币贬值。因此，利率管制会导致资金供需失衡，内外部经济的失衡，对我国既有的汇率体制也会导致冲击。五、增进我国市场利率化的方略（一）发明外部条件，完善市场利率化体制首先要推进货币市场的发展，加强其深度和广度，市场主体要加以扩大，对其中的品种和工具增长其数量，使其迅速成熟，这样会有助于基准市场利率的形成，对利率市场化改制的基础性工作非常有好处。对同业拆借市场业务进行完善，使银行同业市场和货币等交易市场深入融通，形成统一的、权威的市场基准利率。另一方面要设计好利率市场化的进程和方式。按照影响的重要程度，利率市场化改革的途径应先贷款、后存款，先短期、后长期。利率市场化难，难在存款利率市场化。存款利率波及金融机构的融资成本，假如过快、过度放开，将会损害金融机构的特许权价值，从而损害金融机构持续、长期经营的稳健性，最终伤及利率市场化自身，存款利率比贷款利率的市场化需要愈加审慎。鉴于利率市场化深化改革所面临的挑战和风险，有关时间的选择，应逐渐改革，在3—5年内完毕，以使商业银行有一定的缓冲期来调整资产负债构造，并深入完善定价和风险管理机制，从而适应新的市场和竞争环境。市场也是比较相似的判断。（二）建立现代化企业管理制度，加紧银行及企业改革对企业产权进行明晰、权责进行明确、政企实行分开、建立健全企业经营机制，进行减少企业在资金运用方面的风险，有助于银行的商业化改革，对其信贷风险能深入的强化管理，增及其经营和开拓的积极性，为利率市场化提供企业制度上的保障和条件。在利率市场化中实现国有银行完全的市场化运作，建立规范的财务制度，强化各监管机构对其会计信息的监督和管理。（三）完善金融环境，转变银行政策提高存贷款利率，缩小存贷款利差，迫使银行对内在动力和竞争压力进行创新。对有关法规进行修订，对银行业务进行扩大，容许银行进行混业经营。对其他资本市场进行深入的发展，将资金分流到其他金融渠道和市场中，而不是集中在银行市场中。实现其他资本市场与银行业态互相竞争共同发展的态势。此外，要限制银行规模的无序扩张，而要发展其盈利效率，使其以竞争力取胜，而不是简朴的以规模扩张来实现效益增长。要关注利率市场化对中小银行的冲击。相对于大型银行而言，小型银行规模小、资本实力弱、轻易受到市场冲击，抗风险能力较弱，过度、过快的利率市场化，将会过度损害银行的特许权价值，也许引起中小银行单体机构风险甚至系统性风险。因此，要尤其关注小型银行业金融机构在利率市场化改革中的风险问题。（四）采用循序渐进的利率市场化改革措施利率和汇率机制要运用市场力量来形成，通过汇率的市场化改革，为利率市场化提供经验。首先应当对存款利率进行改革，对其利率层次进行增长，在贷款利率基础上深入改革规范，存贷利率差的规则要统一，两者形成相联络的对称关系，为全面存款利率改革做好铺垫。1、要防备利率市场化过程中的过度竞争或恶意竞争。利率市场化必然带来银行业金融机构之间的竞争，总体上是提高存款利率吸引储户，减少贷款利率吸引客户。在这个过程中，就需要有一种机制来弥补利率管制退出而出现的真空，这就是银行同业定价协调机制。同步保持央行对利率的必要的干预，充足发挥上海同业间银行拆借利率对市场的基准和主导作用，规范市场竞争，使市场化后的利率定价机制有次序，可调整，合理化。2、要注意与宏观经济形势相结合，减少利率波动带来的影响。我国是银行占主导地位的融资构造，银行融资占所有融资的90%左右。银行在支持经济发展方面发挥着至关重要、难以替代的作用，未来很长一段时期内还将延续这一状况。利率市场化改革的前提和基础是，可以更好地支持我国国民经济的增长，减少由于金融改革对经济发展也许导致的风险。例如，在货币紧缩时期，资金需求旺盛，利率市场化很也许带来资金价格的大幅上扬，从而增长实体经济成本，损害经济增长。因此，利率市场化需要考虑某一时期的宏观经济形势，防备资金价格过快上涨对宏观经济的伤害。（五）提高金融运行效率和服务实体经济的能力紧随央行货币实行稳健的货币政策，坚持“总量稳定、构造优化”的取向，保持定力，积极作为，适时适度预调微调，增强调控的预见性、针对性和有效性，统筹稳增长、促改革、调构造、惠民生和防风险的关系，继续为经济构造调整与转型升级营造稳定的货币金融环境。同步，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充足地发挥市场在资源配置中的决定性作用。针对金融深化和创新发展，深入完善调控模式，疏通传导机制，通过增长供应和竞争改善金融服务，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。六、利率市场化的必要性及可行性的研究总结本文论述了利率市场化虽然存在一定的风险，不过利率的市场化更能正常反馈资金的供求状况，提高资源的配置效率，增进金融市场的健康运作，文