二力生制药筹资风险的成因及控制策略

力生制药筹资风险的成因及控制策略摘要筹资是目前世界各企业都会涉及的项目，企业的日常经营管理与投资收益以及资金流动都与筹资有关，目前筹资渠道和方式多种多样，企业应根据自身特点采取适合本企业的筹资渠道和方式。筹资和筹资风险形成了因果关系，同样的，筹资风险的种类多种多样，企业应合理的预测并减轻筹资风险，这样能保证企业的稳定发展和提升企业的经营效益，因此筹资风险的管理就显得特别重要。筹资面临一定风险是必然的，所幸这些风险可以通过事前的计划得到相应的控制，选择最优的筹资方案以及预测风险的解决措施，以致于将企业的损失减到最小，因此企业对于筹资风险的了解与把控是很重要的。本文从筹资风险的概述开始，结合筹资风险管理的理念，深入分析筹资风险的成因，对筹资方法、筹资规模以及筹资组合进行了详细的叙述讨论和对筹资风险的成因及控制策略进行了全面的介绍和论述，并具体的对筹资风险的类型进行识别与评估，选择实体企业进行研究，分析力生制药企业面临的主要筹资风险，将力生制药企业的主要筹资风险一一列举。由于选择的企业性质，基本情况和经营特点的关系，所以研究的筹资风险范围有限，实际生活中，还要具体企业，具体情况具体分析。由于初次研究的原因，论文中很多地方还有疏漏的不足，望读者多加理解，相信会在今后的学习工作中改进。关键词：筹资风险风险成因风险管理ABSTRACTEnterprise'sproductionandbusinessoperation,foreigninvestmentandadjustthecapitalstructureisinseparablefromthefinancing,financingchannelsandmeanstherearealotofenterprisesshouldbeadoptedaccordingtotheirowncharacteristicsfortheenterprise'sfinancingchannelsandmeans.Financingandfinancingriskformthecausalrelationship,inthesameway,thevariouskindsoffundraisingrisk,theenterpriseshouldbereasonabletopredictandreducefundingrisk,sothatcanensurethestabledevelopmentoftheenterpriseandpromoteenterprise'smanagementbenefit,therefore,fundingriskmanagementisespeciallyimportant.Facesomeriskisinevitable,buttheserisks,wecanadvancetheplanforacorrespondingcontrol,selectthebestfinancingplanandpredictrisksolutions,sothattheenterprisetominimizetheloss,sotheenterpriseoffundraisingriskcausesandcontrolstrategiesarenecessary.Inthispaper,startingfromanoverviewoffundraisingrisk,combinedwiththeideaoffundraisingriskmanagement,analyzesthecauseoffundraisingrisk,scaleoffinancingmethods,financingandfinancingcombinationhascarriedonthedetaileddiscussionandtothecauseoffundraisingriskandthecontrolstrategyhascarriedonthecomprehensiveintroductionanddiscussion,andthespecifictypesoffundraisingriskidentificationandassessment,selecttheentityenterprise,rawpharmaceuticalenterprisesthemainfinancingriskanalysisforce,rawpharmaceuticalcompanieswillforcethemainfundingrisklist.Becausethechoiceofenterprisenature,thebasicsituationandbusinesscharacteristics,therelationshipbetweensoresearchfundingriskrangeislimited,inreallife,butalsothespecificenterprise,particularcaseisparticularanalysis.Manyplacesbecauseofprimaryresearch,thethesisandthelackofoversight,hopereadersunderstandmore,believethatwillimproveinthefuturestudywork.Keywords:FundingriskRiskcausesRiskmanagement目录1 引言 引言研究目的与研究意义1.1.1研究目的资金对公司是不可缺少的，是公司持续进行生产经营活动的先决条件，因此，筹资是公司财务管理的出发点，也是投资和投资者的基础。筹资直接限制了投资活动，影响了公司的投资和正常的生产经营活动，所以筹资风险是财务风险的一个重要组成部分。企业生存和发展的第一步是资金的筹措，一个企业的日常运转离不开正常宽裕的资金流动，想要拥有足够的流动资金，就需要一个足够的筹资渠道，并且还要考虑到公司的成本与可持续性将筹资风险尽可能降低，从而实现公司低成本低风险的资金运转，将能够抓住稍纵即逝的投资机会，提升公司的发展潜力，从而不断状大公司的实力，提高公司的市场竞争力，使公司在市场竞争中脱颖而出。因此，掌握筹资风险是运营和发展公司的必备技能。研究意义伴随着企业的持续发展，筹资活动体现的重要性越来越不可忽视，目前大多数企业都存在缺乏资金的情况，企业能否一直向上发展，正确筹资将是一个必不可少的决定性因素。筹资风险的研究做的不是很完善，就意味着公司正常资金运转会受到影响，因此企业深入研究分析筹资风险，可以从根本上降低企业的筹资风险并保证企业日常管理运营和资金流动正常进行，同时，对稳定企业财务活动也有一定的帮助，使资金周转的速度更快，可实现资金的安全性、完整性和盈利性。因此，可以看出分析研究筹资风险并通过分析其原因取得相对对策对企业的经营与发展是很重要的，对企业未来更好的进步与发展也有重要意义。国内外研究现状综述国外研究现状自西方实行改革走资本主义道路，其资本主义经济飞速发展，整体经济好转，资金需求扩大，以前的许多民营和合资关系的公司，由于其相对狭窄的融资渠道不能满足现代化的需要以及大规模的生产，由此产生的股份有限公司通过发行股份将社会闲置的资金融合在一起，使筹资的渠道得到拓展，同时也给企业带来了许多新的研究内容的财务风险管理理论。Myers和Majluf在1984年提出，企业在进行筹资项目时，第一步是先通过公司内部筹资，不足时再通过负债筹资，直到最后一步是通过发行新股投资。Carl.M.Sandberg在1987年提出，通过对公司的负债与目标资本总额相比，得出的比率是公司在进行筹资决策时的重要参考因素，即决定了公司财务战略与财务的协调发展。1990年，詹姆斯沃尔特通过对筹资的深入研究，并分析了债务政策对通货膨胀的影响，同时更加深入研究了制定财务战略时影响财务杠杆测度的因素，同时也将租赁决策的内容融入到筹资策略决策中。2000年，JanetteRutterford通过对企业财务战略与投资战略的研究与分析，编写发表了两篇文章，一篇是关于研究当前市场最佳资本结构的文章，一篇是关于企业项目融资和资本结构以及股息分拆案例研究的文章。国内研究现状对于企业的风险管理理论我国企业涉入时间不长，因此对其的相关研究时间不长，我国传统方法是将筹资风险看作为企业因为负债带给公司财务战略的不确定性，将筹资风险与负债风险归为一类，这种传统认识是不正确的，因为筹资风险的范围比负债风险要大的多，不仅包括了负债风险，还包含了所有者权益风险，不可以偏概全。早在1987年我国就有学者郭仲伟在其《风险分析与决策》书中全面的提出了企业的风险分析与决策方法，以此完善我国企业对风险的认识。1999年张善轩创作的《企业风险管理》一书，书中详细介绍了筹资风险，定义了筹资风险实际上包括了负债筹资风险和偿债风险以及租赁筹资风险，并且还对企业在筹资过程中会遇到的筹资机会选择和筹资组合以及筹资规模作出了详细的介绍说明，还详细介绍了筹资风险可能会对企业经营管理与日常生产等方面产生何种影响。盛连东在2000年也指出，研究企业筹资风险主要用定量分析法，即概率分析法与杠杆系数法，在降低企业筹资风险时还要综合企业的资本结构、资本分配、偿债能力、成长能力和盈利能力五个因素考虑。唐菊裳在2002年编写了专门介绍企业风险的《中小企业风险防范》一书，书中介绍当前我国中小企业主要存在经营风险和财务风险这两类风险，并且为中小企业提供了如何筹资的方法渠道以及怎样防范财务风险、国际经营风险[5]。2008年，李清华将财务风险也归类于筹资风险，因为财务风险也是因为负债带给企业财务的不确定性而导致风险产生，此外李清华对于企业在筹资方面的动机、原则、渠道与方式、分类都有自己的见解。2009年，李兴刚将企业筹资风险分为债务融资风险和利润分配风险以及股票型基金风险，从这三种风险他提出了对筹资风险的全面防护措施，分析企业的资金需求，合理的融资规模，分析融资成本，并确定最优资本结构，正确的收入分配政策是降低收入分配风险的关键，企业的分红政策应该是财富最大化。2010年，杨小舟深入研究了企业的筹资项目，并编写出版了《中国企业的财务风险管理》，此书中详细介绍了企业在进行筹资项目时所应考虑的事项与对潜在风险的防范，企业在进行筹资项目时，应该结合公司现状确定所筹资金的范围，并且要明确筹集到的资金的用途，另外还要注意筹集资金时可能会发生的风险。王展在2012年发表的《负债筹资风险及其防范》一文，全面细致的分析了负债筹资风险产生的原因及存在的基础，他认为负债筹资风险是筹资风险的重要组成部分，是企业筹资风险的集中体现，并且明确指出了负债筹资风险的重要性[7]。尹鹏程、王杰志在2013年对筹资风险进行了深入研究，认为企业负债是筹资风险的最重要因素，因此将筹资风险分为了财务杠杆风险和支付风险，并用σ=C*f(D/V)函数公式表示企业负债率对筹资风险的影响，其中σ表示筹资风险，D/V表示负债率，C是无关常数，从此函数公式可以清晰明了的看出企业负债率对筹资风险的影响。2014年，李汝申发表的期刊《论企业筹资风险分析与防范控制》总结了筹资风险的成因有资本结构不合理、筹资期限与资金运用期限搭配不当、利率变动、汇率变动、企业不确定性的经营状况和经济市场的不确定变化都会增加筹资风险的不确定性。2016年王菊仙认为财务风险的防范，不要大权独揽、小权不放；把握时机，当你需要资金时，就要当机立断，以企业的股权为基础，从银行和金融机构获得必要的资金，否则，就可能产生现金危机。筹资必须考虑筹资成本，税收因素，筹资时机，获得资金的条件，获得资金的时间，分期还款的构成，还款宽限期和其他条件。在我国当前财务学者对企业的筹资风险理论定义基本一致，均认为筹资风险最大的因素是由于企业负债经营，如果企业长期负债无法定时返还本息，可能会导致企业资金运转愈加匮乏，最终企业可能会出现破产。并且企业在投资收益方面的主营收入具有很强的不确定性，投资风险等都有可能会带来筹资风险。1.3研究对象与研究方法1.3.1研究对象制药公司在我国日趋重要的经济地位，企业需要不断的投资先进设备、出口产品等，这些经济活动都离不开筹资以及它的风险。所以，本文对力生制药股份有限公司在其企业的特质上根据筹资风险的理论进行了研究分析。研究方法1.文献研究法本文在介绍企业筹资风险这一项目时借鉴查阅了大量国内外文献文章以获得相关资料，通过对资料的整理分析，熟悉掌握了企业筹资风险的可能成因以及相对解决政策，同时不仅阅读了当今学者对于企业筹资风险看法和研究，还追溯到了该项目的历史进展，从而更深入的了解企业筹资风险的发展历程，能得到已有资料的比较资料；对了解事物的全貌有一定的帮助。2.个案研究法案例研究法是研究某一特定对象的具体对象，通过研究该对象找出其特点，从而拟定相应的研究方法。本文以力生制药股份有限公司筹资风险为研究对象，根据所了解掌握的理论知识，帮助其分析筹资风险的成因，提出具体的控制策略。预期达到的结果和作用通过阅读筹资风险的相关书籍，对于各学者发表的关于筹资风险管理的文章和报刊仔细研究分析，从而全面熟悉地了解企业筹资风险，将理论知识应用到实践中，熟练运用相关知识解决企业中面临的问题。本文以力生制药股份有限公司为例，分析其公司筹资风险的种类和具体原因，对这些风险提供解决措施，力求将力生制药股份有限公司的筹资风险化解或控制在其可接受的范围内，保证企业的持续发展和提高企业的经营效益。2相关理论概述2.1筹资风险的含义及管理原则1.筹资风险的含义筹资风险是由于筹资和筹资收益的不确定性从而带给企业运转的可能性收益与损失，企业中的很多风险项目都可以归类于筹资风险，就比如企业中的率变动风险和长期资金短缺风险以及不能按期偿债风险等都有可能对企业的筹资风险造成影响。筹资风险存在的形式较为灵活，有可能是在企业筹资行为之前或筹资过程中可以单独的存在，也可能与其他经营风险共同影响。2.筹资风险的管理原则任何管理都有一定的方法，筹资风险的管理也不例外。规模适度原则。企业筹资的资金范围是企业在筹资前最应该考虑的一个问题，投资的资金，如果过多或者过少对企业本身都是一种损失，过多的资金会造成资金浪费，过少不利于业务的开展。效益原则。筹资的目的是为了投资获得收益，以最小的筹资风险和成本获得最大的收益是一种成功的筹资。资金结构合理原则，投资过多的资金，会造成企业的负债资金多，偿债压力也会增大，过少的负债又会阻止企业的经济活动获得更多的收益所以负债程度应适当。时机得当原则。取得所筹资金的时点也很重要，过早的获得资金会增加筹资成本，投资时机来临时缺乏资金会丧失投资机会，总言之，在恰当的时间获得资金才最好[11]。2.2筹资机会的选择筹资环境对筹资时机的影响较大，应在充分考虑筹资环境的情况下确定最佳筹资时机。筹资环境包括两方面的因数：企业内部因数和企业外部因数。比如国民经济发展的好坏，政府下达的政策，市场未来的发展状况，产品的生产周期等都在企业外部因数的考虑范围内。企业内部因数，但企业财务状况有下降趋势且产品也即将进入生产环节时，此时企业正是需要资金的时候；如果当前企业的负债比率已经超线，为了降低企业筹资风险，通过股权投资是当前企业最好的选择。反之，负债筹资是较好的选择，即使资本结构合理化；企业股票呈上升趋势时，企业就可以用低成本换来较多资金，此时不仅可以增加企业筹资收益，还能大大降低企业的筹资风险。2.3筹资规模及组合的确定1.筹资规模的确定确定筹资规模的依据，主要包括两项：法律依据和投资规模依据。法律依据是指筹资规模在一定程度上受到法律的限制，第一，对注册资本进行限制。不同企业在设立时所应达到的最低资本限额不同，即法定资本金。第二，对企业负债额度的限制[13]。按我国公司法有关规定，企业发行债券其累计债券总额不得超过公司净资产总额的40%，并要求特定行业的企业进行资产负债管理等。投资规模依据是决定筹资规模的主要依据，它对筹资的影响主要包括：第一，投资总量决定筹资总量。第二，投资项目决定所筹资金的期限[14]。有以下几种方法可以确定筹资规模：项目预算法，财务报表分析法，一元线性回归分析法。项目预算法，企业在进行筹资前应该对筹资项目进行一个大致的预算，再确定范围后，首先通过企业内部融资计算所筹金额，然后再将预算金额减去内部所筹金额，同时还要到企业内外环境的变化，以此来得到一个大致的筹资规模。财务报表分析法。有对同一时期数据分析的静态分析法，对不同时期数据分析的动态分析法。财务报表的分析可以得出企业可筹措的自有资金，辨别企业的承受能力、偿债能力，以便于防范筹资风险。一元线性回归分析法。按照筹资量与业务量之间的依存关系可将资金分为不变资金规模与可变资金规模。在企业管理中，即Y=A+BX，式中，Y：筹资规模或需要量；X：销售量；A：不变资金规模；B：单位业务量所需要的变动资金规模，实际运用中，需要利用历史资料来确定AB数值，然后再已知销售预测（X）的基础上，确定其筹资规模（Y）。2.筹资组合的确定筹资组合指企业筹资总额在各种类型资金之间的分配关系，对各种类型资金性质和数量的规定及它的比例关系构成企业的筹资总额。正确的选择筹资组合是降低筹资风险和资金成本的有效方法。企业的全部资金根据来源不同可以分为：自有资金和借入资金，内部筹资和外部筹资。根据使用期限不同分为：长期资金和短期资金，根据筹资方式不同分为：直接筹资和间接筹资。自有资金和借入资金。自有资金，所有权归企业投资人所有，参与企业的经营管理和收益分配，并对企业的经营状况承担责任。借入资金又称借入资本或债务资本，即非企业自身所有资本，企业对借入资金在约定的时间内享有使用权，必须按期偿本付息，否则债权人有权依法接管企业或要求企业破产偿债，存在债务风险。长期资金和短期资金。长期资金因其占用期限长，一般大于5年，在资金占用期间企业利润率、资金市场的利息率都具有不确定性，所以企业需承担的经营风险、利率变动风险、筹资风险程度较高。短期资金是指其需用期限在1年以内的资金，在企业资金中的比例不能过大，否则会使企业在短期内承担过大的偿还债务的压力，容易造成企业的不稳定和增加破产风险。内部筹资和外部筹资。考虑的顺序是充分利用内部筹资在先，外部筹资措施在后，内部筹资一般无需花费筹资费用，其财务风险较小。外部筹资一般需花费筹资费用，例如发行股票、债券需支付发行费用，取得借款需支付一定的手续费用。直接筹资和间接筹资。直接筹资，是指企业不通过金融机构直接面向资金供应者融通资金的筹资活动，一般是通过吸收直接投资、发行股票、发行债券等方式取得资金。使供求双方联系更加紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效益，但限制较多。间接筹资，是指企业通过金融媒介进行的筹资活动，一般是通过银行借款筹集资金，具有筹资手续简便、效率高、费用低等优点，但筹资范围相对较窄，筹资渠道与方式相对单一[15]。力生制药筹资风险现状及成因分析3.1企业基本情况天津力生制药股份有限公司（下面都简称为力生）于1951年建成。2010年4月23日上市于深交所的力生名字为“力生制药”，发行总量：4600万股，募集资金：20.7亿元，注册资本约1.82亿元。力生于2016年使公司工厂的地点发生变化，新的地点是天津西青区赛达北一道16号，新建的工厂所占的面积大概20万m2,在建设的时候投入了8.45亿元，力生将以新厂建设为契机进一步扩大生产，使公司成为更为专业化和规模化的大型制药企业。另外，力生将继续丰富产品线，以心脑血管系统用药为中心，逐渐向其他领域拓展。销售范围广泛，出口的国家有日本、澳大利亚、韩国、欧美、东南亚等国家。由于企业规模大，每年所需资金、资产规模也是可想而知，其主要利用负债、租赁等方式筹集资金，筹资的过程中不免存在着负债筹资风险、租赁筹资风险、偿债筹资风险等。力生制药近三年的财务状况如下表所示：表3-1 力生制药财务状况财务数据2014年(元)2015年（元）2016年（元）货币资金1364311741.161054714058.50980683131.02应收账款64903857.1477090798.4189133190.33流动资产1891652784.181555108256.841449703462.10长期投资229283436.2263413927.4462080897.15固定资产246470859.34227661158.75220449462.61在建工程672167730.441035161606.151334277593.69无形资产100076731.9697327562.7994469428.00总资产3222089032.033247806533.573409447121.64短期借款38000000.0020000000.0030000000.00流动负债191016133.03247567556.06369282825.71应付债券20000000.0020000000.0020000000.00长期借款90000000.0070000000.0050000000.00资本公积1691564108.231691564108.231691564108.23所有者权益2923888832.782909920355.762969945060.71营业收入1044397823.10773725673.74774782192.71营业利润347969471.5110778113417利润总额353176936.79112073074.65135383795.30净利润298061565.9492886517.82114216513.45由于企业规模大，每年所需资金、资产规模也较大，其主要利用负债、租赁等方式筹集资金，筹资的过程中不免存在着负债筹资风险、租赁筹资风险、偿债筹资风险等。3.2力生制药筹资风险分析力生制药的负债资金主要是采取发行债券、向银行贷款的方式实现的。负债筹资其实就是指上述的筹资方式。根据使用期限可以将负债筹资分为短期负债和长期负债两种。由上图可知，无论是短期借款、长期借款还是应付债券方面的经营活动力生制药都有所参与，且数额较大，因此不得不引起我们对负债筹资风险的重视。1.负债筹资风险短期负债筹资风险。由于短期负债的偿还期限较短，必须充分保证能及时获得现金收入，不然资金短缺问题就会变得更严重；短期负债如果不能及时的归还，企业的形象和名声都会遭到损坏，如果短期负债的筹资不能及时，其他相应的负债的归还也会受到影响。长期负债筹资风险。长期负债筹资包括债券筹资和长期借款筹等。债券筹资的债券限制条件较多，数量也有限，同样可能到期不能支付利息和本金。采用长期借款筹资，通过借款的方式筹集的资金几乎都是用固定利息来计算利息，由于资金市场比较复杂且很不稳定，越来越多的贷款机构采用变动利率，其特点就是借款的期限越长，采用的利率就越高，这样就会让财务风险变得更高；借款不仅要偿还本金还要受借款契约中很多条款的约束，，面临立即归还借款或在适当的时期内提前归还借款，这些因数都有可能成为筹资的风险。2.租赁筹资风险从表3-1可以看出，力生制药固定资产趋于稳定，在建工程2015年较2014年增加幅度大，2016年更在持续增长，可见力生制药有意扩张规模。现代租赁也是种重要的筹资方式，租赁筹资指采用融资的方式来租入固定资产的一种筹资方法。较高的成本是租赁过程中造成筹资风险的原因之一。出租公司的利润和风险报酬已经被力生制药在租赁期所支付的租金中包括了，所以一般的租金总额都是会比购买租赁资本的成本高而且设备的所有权不归力生制药所有。在租赁阶段，未得到出租人的允许，力生不能擅自拆卸、改装租赁资产。资产的残值不一定归力生所有。如果租期结束力生没有的购买资产，那么租赁资产归出租人，力生得不到资产的残值，如果资产被力生购买，则可以享受资产的残值。3.3力生制药偿债风险负债筹资是偿债风险形成的前提，不能如期偿还债务是结果。筹资风险的的主要表现就是偿债风险，所以偿债风险是企业在运用所筹资金的过程中进行筹资风险管理的一个关键环节。1.现金性偿债风险在偿债的过程中，力生制药可能由于现金短缺、现金的流通入不敷出和债务的期限结构不能适用于现金流入的结构，以至于有些债务本息不能如期偿还。2.收支性偿债风险力生制药一旦发生亏损，便失去如期偿还债务本息的能力。根据“资产=负债+所有者权益”这一会计恒等式，当力生出现亏损时，净资产（即所有者权益）就会变少，就会造成用来保障偿债的资产总量的下降。假如负债没有减少，反而亏损的更多了，企业资产便更不可能偿还债务。一个企业破产后的剩余财产如果不够偿还债务就可能会造成终极的收支性财务风险。3.4力生制药汇率风险汇率变动拥有三种风险：汇率改变风险、市场经济风险、交易售卖风险。汇率改变风险，因为一些公司在平时的财务计算中，把交易所用货币和记账的货币转换时，汇率改变就会容易让公司的财务处理有极大风险市场经济风险，汇率改变则会引起一系列的风险，造成公司售卖的量，价格和成本，是一种减少未来期间收益或现金流量的潜在风险。交易风险，指企业购入或销售产品或服务、应该收付的款项用外国货币来计算、购买或售卖用国外货币计算的其他一些资产，和用国外货币偿还的债务，是即将交易的长期外汇合约中的一方的一系列活动用国外货币来计算价格，却因为汇率的改变给公司造成财产或其他方面的损失的可能性。力生制药为一家药物制造企业，其产品主要出口地为美国和欧盟。根据公司2016年的预算，2016年的产品销售收入为100亿元人民币，税后利润为5亿元。其中出口收入为10亿美元，利润约为5500万美元，假设出口销售合同约定按美元结算，货款在销售收入确定后的3个月内支付，2015年年末的外汇应收款为3亿美元。表3-2销售情况季度（Q）1Q2Q3Q4Q预计销售量（千台）600700700500销售单价（美元）4000400040004000销售收入（亿美元）2.42.82.82.0表3-3汇率与汇兑损失计算季度15-12/3116-3/3116-6/3016-9/3016-12/31汇率7.307.026.866.726.57外汇应收款（亿美元）3.02.42.82.82.0人民币应收款（亿元）21.916.8519.2118.8213.14外汇账款流入（亿美元）3.02.42.82.8人民币现金回收（亿元）21.0616.4618.8218.40汇兑损失（亿元）0.840.390.390.42合计：人民币汇兑损失（亿元）2.04根据测算，力生制药汇兑损失占2016年出口产品净利润的54%,占企业税后利润总额40%多。可见企业的盈利能力对于汇率变动的依存度很高，若不能对汇率风险进行有效管理，企业当年的盈利目标将无法完成。力生公司是大型出口企业，即将签订一份出口贸易合同，6个月后将收到货款200万美元，合同签订时的人民币对美元的汇率为6.8528，6个月后预测为6.7500。力生接受风险的情况下，则完全承担汇率变动损失20.56万元人民币［〔6.8528-6.75〕×200］。4力生制药筹资风险的控制策略4.1筹资风险对策1.负债筹资风险对策短期负债筹资风险对策。针对商业汇票筹资风险可以采取以下措施，力生制药可以加强资金运作、合理分配、调度资金，用好资金用活资金，保证生产经营所需要资金正常周转，根据汇票期限准备好资金，准时还本付息；商业信用筹资风险，力生制药应加强对应收账款的管理，加速收款的同时可以使用适当的收款政策；对于银行借款风险，力生制药应根据自身企业实力的强弱，选择适合自己的银行贷款，选择与自己关系好的银行，银行会主动帮助企业分析潜在的财务问题，提出解决问题的建议和方法，向银行短期借款应在适当的时机下进行，因为短期借款筹资风险和筹资成本较高。长期负债筹资风险分为债券筹资风险和长期借款筹资风险。债券筹资风险，力生制药在充分认识了解自身企业的前提下，考虑是否适合采用债券筹资，同时，应当建立偿债基金，以防到期一次清偿给企业带来巨大的压力，影响企业的正常运转；长期借款筹资风险，力生制药必须制定还本付息的计划，对还本付息的时间、各期还本付息的金额、资金的来源事先做出安排，还款计划应合理落实，不能弄虚作假，影响企业自身的声誉。2.租赁筹资风险对策租赁筹资决策涉及到两方面的内容：经营性租赁决策和融资租赁决策，两种决策的依据存在较大的差异。融资租赁决策需要考虑的因数较多，因数大致分为租赁费用、现金流量的时间分布及其数额、机会成本、税收风险等。租赁筹资决策中需要考虑的不确定因数有些是可以数量化的，如现金流量数额的变化、现金流量时间分布的变化和贴现率的变化；有些是不可以数量化的因数，如政治形势的变化、国家宏观经济形势的变化等。数量化因数的影响可以借助于数学方法加以分析确定，而非数量化因数的影响只能依靠决策者的经验和专业知识加以分析。数量决策分析方法主要有敏感性分析法、概率分析法和风险调整贴现率法。4.2偿债风险对策偿债风险管理是指企业根据其负债的规模和结构与企业的现金流入能力和盈利水平之间的关系，科学安排偿债计划，并制定出预防不能按期偿还债务的措施。1.现金性偿债风险对策安排与资产运营周期相适应的债务，合理规划现金流量（实际工作中通常可通过编制现金预算来解决，目的在于发现实际与预算的差异，分析差异的原因）是减少债务风险、提高利润率的一项重要管理策略。如：力生制药的设备预计使用年限为五年，则以5年期的长期债务来提供资金需求；商品存货预计在3个月内销售，则筹措为期3个月的短期负债来满足其需要，较好地将资产运用期限和借款期限结合起来。2.收支性偿债风险对策坚持适度负债经营，是预防收支性偿债风险的前提。首先，力生制药要对自身企业的偿债能力有个准确的评估，再确定适度的负债规模，根据资金投资效益来确定负债程度；合理确定资金结构，确定各方案的资金结构后再确定各结构的加权资金成本，进行比较，得出加权资金成本最低的结构；最后，在实践工作中应注意，具体负债筹资的限度还要考虑企业的生产经营状况和行业的特点进行确定。改善经营管理，增加企业盈利能力是预防收支性筹资风险的根本途径，债务重整也不失为降低收支性筹资风险的对策。力生制药企业计划筹资1000万元，有三个方案可供选择，试确定最佳资金结构。其资金结构和个别资金成本如表所示：表4-1资金结构和个别资金成本表筹资方式方案Ⅰ方案Ⅱ方案Ⅲ筹资额资金成本（%）筹资额资金成本（%）筹资额资金成本（%）长期借款200530051504发行债券300845092507普通股500142501160015合计1000—1000—1000—根据上述资料，各方案加权平均资金成本计算如下：方案Ⅰ：加权平均资金成本=200／1000×5%+300／1000×8%+500／1000×14%=10.4%方案Ⅱ：加权平均资金成本=300／1000×5%+450／1000×9%+250／1000×11%=8.3%方案Ⅲ：加权平均资金成本=150／1000×4%+250／1000×7%+600／1000×15%=11.35%以上计算结果表明，方案Ⅱ的加权平均资金成本最低，因此，方案Ⅱ的资金结构最佳。4.3汇率风险对策1.风险图评估汇率风险对我们可以利用风险图对出口业务比重表比较大的企业进行汇率风险的评估。风险图从事件发生的可能性和影响两个方面来评估企业汇率的变动，并为企业的风险排序提供框架。力生公司对3个月后人民币对美元、欧元的汇率变动幅度，以及对收益的影响进行了预测并绘制出图4-2.高高可能性低高3个月后人民币兑美元汇率上升3%影响利润损失3亿元影响3个月后人民币兑美元汇率上升5%利润损失5亿元3个月后人民币兑欧元汇率上升1%低利润损失500万元低3个月后人民币兑欧元汇率上升5%利润损失2500万元图4-2汇率变动风险图4-2清晰地表明了汇率变动的可能性及其相应的经济后果，力生公司在选择管理策略的时候可以结合公司的风险承受度和我国金融市场的发展情况，风险承受与度主要根据出口业务的规模、风险态度、利