锡行业市场分析

锡行业市场分析1.锡：我国优势稀缺资源，长期价格中枢有望上抬1.1.工业味精，“算力金属”锡是一种有银白色金属光泽的低熔点金属，纯锡质柔软，常温下展性好，化学性质稳定，不易被氧化，常保持银闪闪的光泽，几乎都以锡石(氧化锡SnO2)的形式存在，在地壳中的含量为0.004%。熔点：231.89℃，比其他传统金属熔点低很多，且化学性质稳定，因此多作为焊料参与电子产品制造。锡的产业链上游包括勘探、开采、选矿和冶炼。中游是锡的精深加工，产品为焊锡、镀锡板、合金、化工制品等锡产品，下游则覆盖电子、光伏、电器、化工、建材、食品包装、汽车电动车、原子能及航天船舶工业等终端应用。据2022年ITA预测数据计算，锡下游约40%集中于电子领域，作为导电焊料支撑起千万电子产品的运行，在人工智能大力发展的当下，锡作为保障计算机正常运行的基础材料，可谓是不折不扣的“算力金属”。1.2.历史锡价复盘：产业链主导定价，长期价格中枢抬升锡由产业链主导定价，供给端的约束对锡价的影响逐渐增强。复盘过去二十年的锡价走势，我们注意到锡价的涨跌与半导体周期的起落密切相关，这个现象背后展现出锡品种的定价在过去由需求主导的特性。而在近十年电子产品的蓬勃发展带动锡需求增长的同时，供给端的约束开始逐渐显现，供给冲击对锡价的影响权重逐渐增大。在23年初至今的走势中，半导体周期与锡价走势出现了明显的背离，我们认为这主要原因来自短期佤邦禁矿的预期与未来2-3年内新增项目寥寥所带来的供给冲击。展望未来，我们预计锡需求仍将稳定增长，而刚性供给有望进一步催生锡价弹性、支撑锡价中枢上移。2000年之前：锡行业增长缓慢，由镀锡转向焊锡消费。铝、塑料、复合包装材料的出现使镀锡板的需求不断下降，且锡镀层的薄层化降低了锡的单耗，此背景下镀锡板的消费占比与绝对消费量逐渐下降。与此同时，电子工业的发展使电子焊锡料的消费占比稳步提高，锡消费结构逐渐转向电子领域与化工领域主导。2009-2012年周期：半导体放量修复同时锡矿供应缩紧，锡价再创新高。金融危机以后，宽松的货币政策叠加智能手机的放量发展，半导体行业迅速修复之前颓势并放量增长，带动焊锡需求大幅上升，同时锡矿供应缩减，供需缺口扩大推动锡价涨200%。2016-2018年周期，联合减产+需求回归推高锡价。几年的平稳期后，2014年精锡产量大增，半导体电子行业低增速发展，锡价出现回撤。随着锡价多年的低迷，2016年H1国内9大锡冶炼厂联合减产1.7万吨，Q3环保督察启动产量受限，Q4电子领域需求开始回归。2018年年中-2019年年末，受中美贸易战影响，半导体电子行业整体回撤，锡价跟随下跌。2020年-至今：锡矿、精锡供应均紧缩，半导体行业回归景气，供需双击使得锡价再次突破新高。经过18-19年的低迷后，19年9月起国内14家锡冶炼厂联合减产2.02万吨，印尼天马减产约1万吨；2020年起COVID催生居家办公需求，拉动电子领域耗锡量。供应紧缩叠加需求上升，LME持续的低库存促使锡价大幅上升，在2020年4月起2年内到达历史高位45105美元/吨，增幅超过200%。2022年，缅甸抛储叠加宏观环境造成多数终端消费领域需求疲软的情况下，锡库存开始累积，锡价快速回撤，高峰值与谷值间跌幅超过6成。后市展望：供需趋紧叠加成本上移，锡价中枢有望抬升。展望未来2-3年，海外供应扰动持续，新增锡矿项目寥寥，全球锡的供应量短缺或将进一步加剧，而电子领域周期或筑底需求有望迎来修复，基本面逐渐向好。ITA预测全球锡矿完全成本将持续升高，推动锡价中枢上移。根据ITA，全球锡矿山现金成本2022年在50%、75%、90%分位数分别为11418美元/吨、18534美元/吨和23171美元/吨，预计2030年在50%、75%、90%分位数分别为16625美元/吨23964美元/吨36290美元/吨。完全成本曲线显示，预计2017年60%分位数的锡矿的完全成本在20000美元/吨以上。2.供给端：资源供给紧张严峻，长期紧缺趋势不改2.1.全球锡矿资源贫化，锡矿产量基本平稳锡矿呈带状分布，太平洋地区是主要蕴藏区，主要分布在东南亚和东亚两大锡矿带。东南亚锡矿带储量占世界总储量的60%。据USGS数据，2022年全球锡资源储备量460万吨，其中印尼储备量最大达80万吨，占比17.4%；中国（72万吨）、澳大利亚（57万吨）、俄罗斯（43万吨）等国储量占比靠前。长期看来，伴随全球锡矿资源需求的不断上升和较少的新发现锡矿资源，全球锡矿资源的保障能力并不乐观。锡矿产量平稳，生产高度集中，但储采比不容乐观。锡在地壳中的含量很低，仅为0.004%，受限于资源储量，近年来锡矿产量基本保持在30万吨左右水平，生产主要集中于中国、印尼、秘鲁、缅甸：2022年全球锡矿产量31万吨，其中中国、印尼和秘鲁分别占比31%、24%、9%。据USGS数据，全球锡资源静态储采比仅为14.8：1，即全球锡矿资源仅能向市场供给不到15年，形势不容乐观；对比于其他矿产资源，全球钴储采比为45：1，铜储采比为42：1，锂储采比为220：1，镍储采比为35：1，锡资源相对较为稀缺。锡矿资本开支受限，近年新增项目寥寥。据ITA统计，未来两年产量较大的锡矿项目包括刚果民主共和国AVZMinerals（0.14万吨/年）、哈萨克斯塔Syrymbet（1.04万吨/年）、澳大利亚Rentails（0.54万吨/年）、英国SouthCrofty（0.39万吨/年）等，ITA预计2025年之前新增产能仅2.4万吨，短期看来，由于较少新发现锡矿资源，因此全球锡矿资源的保障能力并不乐观。2.2.国内锡矿资源对外依赖严重，海外供给冲击影响深远2.2.1.锡矿资源优势正在丧失，国内锡矿可预见增量不多我国基础储量逐年减少，自有资源供应保障能力不强。据USGS统计，我国锡矿资源储量由2010年的近150万下降至2022年的72万吨，2022年我国锡资源占全球比16%，低于印尼排名世界第二；另外，我国锡矿资源虽然仍有较大潜力（截至2017年为1861.2万吨），但截至2017年查明率仅为31.7%，后备资源仍面临不足的问题。我国锡资源分布及锡矿供应主要集中于五大省份。从储量来看，我国锡资源主要集中于云南、湖南、广西、内蒙古以及广东五大省份，根据《我国锡矿资源形势及对策分析》-王莉，2017年以上五大省份锡资源储量合计占比达到88%。从产量来看，我国锡矿供应主要集中于云南、湖南、江西三大省份，2018年三者合计占比达到86%，其中云南省锡矿供应占比更是高达54%。近年来，全国矿产勘查资金投入和钻探工作量持续下降，锡矿找矿勘查工作基本处于停滞状态。锡矿矿产勘查资金投入由2016年的1.28亿元下降至2021年的0.38亿元，下降幅度高达70%。锡矿找矿勘查投入资金占主要矿产资金投入比例，由2016年的0.75%下降至2021年的0.44%，是2021年度资金投入最少的矿种。此外，锡矿钻探工作量投入大幅下降，由2016年的7万米下降至2021年的4万米，下降幅度高达43%。另外由于矿石品位下降，露天开采转为地下坑道开采，采选成本升高。在以锡为共伴生金属的矿山，锡资源采选成本要高于其他金属，导致矿山转而采选其他伴生金属的现象也有发生。长期来看，我国在锡资源上的优势正在逐渐丧失。展望未来三年，国内可预见的较大锡产能增量仅兴业银锡的银漫矿山技改及二期扩产。根据兴业银锡公告，旗下银漫矿山于2021年开始复产，考虑其复产节奏、技改增产、及二期建设时间，公司预计2023年锡金属、锡次金属产量分别可达到6152、643吨，分别较2022年提升123%、126%。2.2.2.海外锡资源依赖度高但供给存在扰动风险（一）缅甸：佤邦禁矿令或强硬落地我国锡资源自给率不高，锡矿进口高度依赖缅甸。2022年进口量高达21万吨，而同年国内锡矿产量仅9.5万吨，资源自给率仅30%。我国的锡矿进口主要依赖缅甸，2022年缅甸约占锡矿总进口量的77％，在2020年之前91%以上依赖缅甸，另外极少量来自老挝、玻利维亚等国家。缅甸供应出现扰动，国内锡矿供应或进一步受限。2023年4月15日缅甸佤邦中央经济计划委员表示8月以后要停止一切勘探开采加工等作业，5月20日缅甸佤邦再次下发了《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》文件。缅甸佤邦则是缅甸锡矿最大的产区，产量占缅甸产量的90%以上。2023年1-4月中国锡矿进口7.4万吨，同比下降29%，缅甸占比75%。目前禁矿政策落地方式悬而未决，若政策真实落地，将对国内锡矿供给产生较大的冲击，推动锡价上移。佤邦此次禁矿政策态度强硬，落地力度较大。我们推断，佤邦禁矿政策背后的核心诉求是保证资源的长期可持续发展。ITA于8月3日报道，佤邦所有矿山及选厂，不论规模大小，已于2023年8月1日全部停产。特别是矿山除技术骨干外，大部分缅甸籍普通工人已暂时遣散。除矿山与选厂停产外，也禁止了当地矿石运输车辆的运营，防止存在矿山已采出原矿石向选厂运输的情况。此外，据悉，佤邦财政部已成立工作小组，进行矿山巡视工作，严格执行停产。目前除了佤邦主要领导之外，各部门（财政部等）暂未接到佤邦中央关于停产时长的具体通知。以目前的情况看，本次停产结束后，矿山即使接到复产通知，恢复正常生产至少也需要1-3个月筹备。ITA认为，佤邦停产按时、坚定落地，虽然目前尚未有政府官方文件确定停产时长，但是从政策执行力度来看，时长将远超市场此前预期。并且，当地矿石货运车辆停运完全打破市场此前预期，排除了选厂仍可加工在手矿石库存的可能性。锡矿长期供应量或将减少，供给端扰动持续。（二）印尼：精锡出口禁令的计划或加剧全球供应扰动印尼原矿出口政策收紧，锡矿产量及占全球比例均出现下降。出于拉动国内锡下游深加工行业投资的目的，2014年1月12日，原矿出口禁令颁布，要求停止所有原矿出口，在印尼采矿的企业必须在当地冶炼或精炼后方可出口。由于印尼锡冶炼产能低于锡矿产能，因此在印尼禁止原矿出口后，锡矿产量收缩：据USGS，印尼锡矿年产量从2013年9.5万吨下降至2022年的7.4万吨，占全球比例从32%以上下降至24%左右。常年开采导致印尼锡资源品位下降、开采难度提升，锡矿产量受限。随着印尼陆地锡资源趋紧，海上锡矿开采逐步成为主流，随之带来的是开采难度的提升与锡矿品位的下降。2022年，印尼最大的锡供应商天马公司锡资源储量较2018年下降20%。精锡出口禁令计划或加剧全球供应扰动。2022年10月，印尼总统公开表示尚未决定可能实施锡出口禁令的时间，但仍在计算禁令影响。我们认为，印尼政府对于锡锭出口禁令的计划或将进一步加剧供应侧扰动。2.3.库存较高，但供需基本面改善下仍可期待去库库存虽处于高位，但有望随着供需改善逐步去化。由于目前下游需求偏弱，沪锡仍处于累库过程。截至8月25日，LME库存6185吨；上海期货交易所库存为8152吨，处于近五年高位水平。但复盘21年行情，21年初库存同样处于历史高位，之后随着供需关系的改善逐渐去化，锡价同步进入上行通道。因此，我们认为虽然目前库存处于相对高位，但随着供需基本面的改善，锡价走势及库存变化仍有概率复刻2021年的去库路径。8月以来随着佤邦禁矿政策的落地，沪锡库存逐渐开始去库。3.需求端：电子行业周期或筑底，锡需求增速中枢有望上移锡下游加工产品包括焊料、锡化工、镀锡板、锡铜合金、铅酸电池等，终端应用领域覆盖电子制造业(消费电子、通信、计算机、汽车电子)、汽车、光伏、建筑、工业等。从全球消费量上来看，过去20年来受益于电子行业和房地产业的高速发展，焊锡与锡化工需求快速增长带动对锡消费量，2022年全球精炼锡消费量达到38.58万吨。从精炼锡国家消费结构来看，中国在过去近20年中一直保持着世界第一的消费量，占全球消费比近半。其他主要消费国家主要为美国，德国，日韩等发达国家以及印度。从领域消费结构来看，焊料是占比最大应用领域，光伏领域锡需求快速提升。2022年全球精炼锡消费结构为焊料（48%）、锡化工（17%）、镀锡板（12%）、铅酸电池（8%）、锡铜合金（7%）、其他（8%）。中国精炼锡消费结构较全球大同小异，焊料占比更高。其中，随着光伏产业的蓬勃发展，2022年光伏焊带中锡的消费量已经达到中国锡消费的10%。展望后市，我们认为电子需求复苏与光伏景气持续有望持续带来锡需求增量：半导体周期筑底，AI大潮加速到来，拉动“算力金属”需求。当前半导体周期前瞻指标诸如存储价格、集成电路出货量、费城半导体指数等走势逐渐显现出周期触底迹象，而人工智能的快速发展对数据和算力提出较高要求，我们预计作为算力载体的锡需求有望系统性提升。光伏新增装机维持高增，带动光伏焊带锡需求。据我们测算，23-25年光伏焊带将成为锡下游需求增速最快的领域。根据CPIA，23-25年光伏焊带中对锡需求CAGR达到7.9%。根据我们测算，全球锡需求有望从2022年的38.6万吨提升至2025年的42.1万吨，2022-2025年CAGR约为2.95%。3.1.焊料应用于电子行业，半导体周期静待花开3.1.1.无铅化趋势提高锡单耗焊料分为软焊料和硬焊料，基本为锡合金，焊接环境在450摄氏度以下使用的是软焊料。其中，焊锡是连接电子器件与PCB线路板之间的媒质，在电子电路的安裝和检修中经常使用到的焊锡是由锡和铅两种金属材料按相应占比相融而成的，在其中锡所占的占比稍高。在2021年的焊料消费结构中，电子行业占比达到85%：其中消费电子占比26%，通信占比24%，计算机占比19%，汽车电子占比16%，工业和其他用途占比15%。锡铅焊料广泛使用于软焊接，但为避免铅废弃物危害环境，产业界逐渐淘汰锡铅焊料改用无铅焊料，有望带来单位耗锡量的提升。3.1.2.半导体周期筑底，锡需求静待花开2000年以来，随着电子半导体行业的发展，电子对焊锡需求迅速升高并成为锡的主要消费领域，回看过去，锡价与半导体周期也基本呈同向波动关系。半导体行业也属于典型的“产能-库存”式的周期：行业景气-产能扩张-需求下行-库存堆积-去库退产-需求回升-量价齐升-行业景气。从波谷到波峰的上行周期一般为1-3年，而从波峰至波谷的下行周期约1-2年，全周期耗时4-5年不等，我们预计2023年是库存周期末端。最近一轮周期的上行期位于2019年中到2022年初，当下正处主动去库向被动去库切换的节点。站在现在时点去理解半导体库存周期的四个阶段，第一阶段主动补库存、量价齐升，需求增速高于供给增速，一般为盈利的最佳状态，情形如21Q1-21Q4；第二阶段被动补库存，需求趋于平稳，但为应对未来可能的需求而增加产能，从而导致供给侧产能过剩，情形如21Q4-22Q3；第三阶段主动去库存、量价齐跌，产能供过于求，情形如22Q4-23Q2；第四阶段被动去库存、需求侧修复。从历史来看，库存调整周期通常在2-3个季度，22年下半年起，砷化镓等产品便已经开始进行库存的调整，据深圳市电子商会报道，许多业内人士认为今年下半年市场情况将有望改善，我们认为23年末24年初或进入被动去库阶段。目前诸多指标显示周期处于筑底阶段，我们认为行业有望于23年底迎来需求的回暖，从而拉动锡在电子领域的需求：需求侧，从销售口径来看，22年3月起全球半导体销售额月度增速环比持续下滑，2023年6月的增速为-17.3%，跌幅出现收窄迹象。DRAM价格在经历两年多下跌后跌幅开始收窄，NAND价格企稳，中国集成电路产量增速触底回升，费城半导体指数亦已现9个月的上行。供给侧，伴随着景气度向下，全球各大晶圆厂存储厂开始缩减资本开支，据中国电子报、电子信息产业网作者沈丛报道，国际半导体产业协会（SEMI）日前发布的预测数据显示，2023年全球晶圆厂设备支出预计将从2022年创纪录的980亿美元下降至760亿美元，同比下降22%，预计未来一段时间全球供给侧新增产能有限。以ChatGPT为代表的新兴AI应用驱动新一轮算力建设景气周期。据天风证券研究所于2023年3月30日发布的报告《Al新时代算力需求高增长，算力网络建设有望奔向太空》，微软在2019年以10亿美金投资OpenAI，2020年买断GPT-3背后基础技术的独家许可，Azure云平台成为其独家云供应商。中国工信产业网披露，从GPT到GPT-3，参数量从1.17亿到1750亿，增长接近1500倍，庞大的参数量带动算力需求持续高速增长。在当今以深度学习为中心的人工智能发展中，AI模型的进步主要依赖于大规模数据的消化，伴随着AI模型的数据量、结构的复杂程度不断增加，模型尺寸呈现指数级增加，AI应用创新持续进行有望带动算力需求继续高增，OpenAI的研究人员预计在ChatGPT带动下全球算力需求以每2个月翻倍速度成长，需求增速加快有望驱动新一轮算力建设景气周期。我们认为，急剧增长的算力需求有望拉动芯片、PCB板等焊点用锡量快速增长。3.1.3.光伏焊带或成为增速最快的锡消费终端领域光伏焊带，又称涂锡焊带，是光伏组件的重要组成部分，属于电气连接部件，应用于光伏电池片的串联或并联，发挥导电聚电的重要作用，以提升光伏组件的输出电压和功率。光伏焊带产品的原材料主要为铜和锡合金，产品直接材料成本超过其总成本的90%。光伏焊带由基材和表面涂层构成：（1）基材是不同尺寸的铜材，并要求规格尺寸精确、导电性能好，具有一定的强度；（2）表面涂层可利用电镀法、真空沉积法、喷涂法或热浸涂法等特殊工艺，将锡合金等涂层材料，按一定成分比例和厚度均匀地覆裹在铜基材表面。CPIA预测，预计2023年全球新增光伏装机280-330GW，其中国内新增装机95-120GW。据欧洲光伏协会预测，1GW光伏电池所需光伏焊带约550吨，根据宇邦新材公开数据计算，其光伏焊带中锡合金单耗约0.17kg，参考宇邦新材采购的锡合金中锡铅比通常为60/40或63/37，可推算出至2025年光伏焊带可拉动锡需求约2.61万吨，22-25年需求CAGR约7.9%。3.2.锡化工需求点多面广：大型建筑需求与日用消费相结合锡在化工领域的应用主要分为有机锡和无机锡，锡化工是锡消费的第二大领域，并保持稳定增长。根据SMM数据，2022年全球锡化工下游消费结构中，PVC稳定剂占比达到67%。根据隆众资讯，我国PVC主要应用于：房地产建材、城市基建等行业，占到需求总量六成左右，因此锡在PVC稳定剂中的应用与地产景气度高度相关。除了PVC热稳定剂的“半壁江山”，锡化工下游运用还包括玻璃镀膜，聚氨酯催化剂、电镀、食品、医药等不同领域，可谓点多面广。PVC行业有机锡热稳定剂市场主要包括软膜、硬膜硬片、管材管件、软棒软管、异型材、电线电缆等细分赛道，2021年规模达9.2万吨，呈逐渐下降趋势。PVC需求跟随地产竣工周期波动，2023年一季度房地产竣工面积回暖，于“十六条”与“保交楼”政策发力下逐步复苏，锡化工消费有望得到提振。3.3.镀锡板、铅酸蓄电池需求整体保持稳定镀锡板：过去五年国内镀锡板产量较为稳定，短期国内镀锡板消费有望修复，中期有望维持稳定。镀锡板主要用于包装领域，根据SMM数据，2021年中国镀锡板80%以上用于食品及奶粉罐、喷雾罐、饮料罐、化工罐。据ITA，长期看马口铁对锡的使用强度逐渐下降，但疫情后全球包装产品需求大幅提升，助推马口铁用锡量2021年大幅增长，我们认为日后镀锡板需求有望稳定。铅锡合金应用于铅酸电池的正极板栅，汽车、两轮车市场以及储能等应用保障铅酸电池需求稳步增长。铅合金广泛应用于铅酸电池的正极板栅，如果在蓄电池电解液中添加硫酸亚锡，硫酸亚锡在负极充电过程中被还原成锡，在蓄电池放电过程中又被氧化成Sn2+，对蓄电池负极有良好的导电作用，能延长电池的循环寿命。根据统计，铅酸电池下游应用中汽车启动（起动电池）和电动车动力（动力电池）合计占比超70%，受益于汽车和两轮车市场保有量的增长；同时储能应用的发展也为未来增添成长动力。根据GlobalMarketInsights，2022-2030年铅蓄电池市场规模年复合增速将大于2.5%。3.4.供需已立，平衡收窄2020年前锡价多年低迷、锡矿资源贫化、完全成本不断升高等因素一定程度上限制了近年对锡矿的资本开支，新增锡矿产能有限。短期看来，库存虽然仍处相对高位，但全球供给端如缅甸禁矿令与印尼出口禁令等风险因素一定程度上也削弱了高库存对锡价上行的压制力。需求端，伴随半导体周期筑底、光伏持续维持景气，电子领域需求回暖与光伏焊带仍将有望持续贡献锡需求增量。4.锡供需趋紧，上游资源标的有望持续受益4.1.锡业股份：全球锡、铟龙头，具备全产业链竞争优势公司为锡、铟行业龙头、拥有丰富的锡铟铜锌资源，资源禀赋优异，同时具备“采选-冶炼-精深加工新材料”全产业链竞争优势。公司所在地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界“锡都”美誉。2005年以来公司锡产销量一直位居全球第一，据国际锡业协会统计，2022年公司锡金属国内市场占有率为47.78%，全球市场占有率为22.54%。2022年，公司实现全年营收519.98亿元，同比下降3.43%。其中锡产品（包括锡锭、锡材、锡化工）收入180.21亿元，同比增长9.30%；铜产品收入78.46亿元，同比增加9.64%；锌产品29.67亿元，同比增加22.22%；供应链业务（铜产品、锡锭、其他产品）收入205.40亿元，同比减少19.50%。2023Q1公司实现营业收入111.21亿元，同比减少26.09%，环比增加13.13%，主要源于锡价同比去年下滑显著，2023年1-3月SHFE锡期货主力合约均价209220元/吨，去年同期为331190元/吨，同比下降36.83%。在2022年经营情况中，锡产品占公司营收接近4成，毛利贡献占比超过一半。2023公司全年预算营业收入470亿元（综合考虑供应链业务压缩和公司深加工产业板块调整等因素)。有色金属总产量33.35万吨，其中产品锡7.9万吨、产品铜12.6万吨、产品锌12.46万吨、铟71吨。公司持续投入找矿探矿，内生资源储备稳步提升。公司下属矿山单位共投入勘探支出1.67亿元。全年新增有色金属资源量4.8万吨，其中:锡1.8万吨、铜3.0万吨。持续投入资源勘探，内生发展资源储量基本盘，保障公司的可持续发展。矿山采矿扩建工程稳步推进，资源自给率有望进一步提升。根据公司2022年年报，2022年公司自产锡原矿金属量3.4万吨，自产锌原矿金属量10.5万吨，自产铜原矿金属量3.2万吨。预期铜街-曼家寨360万吨/年采矿扩建工程及其配套项目建设投产后，公司的资源自给率有望进一步提升。4.2.华锡有色：优秀资源禀赋，资产注入可期2020年8月，南化股份（现已更名“华锡有色”）公告拟筹划重大资产重组，通过发行A股普通股3.57亿股的方式购买华锡集团持有的华锡矿业100%股权，作价22.65亿元，发行价格为6.34元/股，已于2023年2月完成标的资产过户和股份变更。我们认为，此次交易完成后，华锡矿业成为公司的全资子公司，有助于整合优质矿产资源，助力公司成为广西唯一的国有有色金属上市公司、全国领先的锡金属上市公司。华锡矿业近年来业绩稳中向好。2019-2021年，华锡矿业实现营业收入16.72/18.07/27.47亿元，复合增长率28.17%；实现归母净利润2.39/2.81/4.06亿元，复合增长率30.38%，近年来业绩保持稳步增长。资源禀赋优秀，矿石品位行业领先。华锡矿业拥有2座矿山的采矿权（铜坑矿、高峰矿），以及4座矿山的探矿权（广西南丹县大厂矿田铜坑矿巴力-长坡锌矿，铜坑矿黑水沟-大树脚矿段，大厂矿田翁罗－贯洞区锌铅矿，大厂矿田羊角尖区锌铜矿）。公司资源优秀，高峰公司原矿锡金属品位较高，原矿锡金属品位约为可比上市公司兴业矿业的3倍，高峰公司锡精矿毛利率高于可比上市公司。2023年金属产量有望迎来修复。2021年-2022年高峰公司和铜坑矿各发生一起造成了人员伤亡的安全事故，对采选活动造成影响，2022年自有矿产量较正常年份稍低，2023年金属产量有望迎来修复。集团作出承诺，资产注入可期。北部湾集团于2020年8月25日出具《广西北部湾国际港务集团有限公司关于避免同业竞争的承诺函》，承诺中写道：“除因盈利能力较弱或存在不确定性等不满足注入条件原因未将本公司下属与华锡矿业存在经营相同或相似业务的部分企业（包括广西佛子矿业有限公司、广西