第十四讲准确计算财务

第十四讲准确计算财务风险中国社会科学院工业经济研究所张金昌一、负债经营可行性评价传统的评价方法是比较资产报酬率和借款实际利率水平但实际上，借款之后资金结构发生变化，资产报酬率和出资人的报酬率的变化并不完全方向一致，特别是在负债成本较高、负债较多、盈利水平提高不明显的情况下如何通过准确计算获知？在考虑借款带来的资金结构变化的前提下，计算出企业的有息负债、实际借款利率水平、财务风险系数等指标。根据这些指标判断企业外部负债融资是否可行，以便于企业最大限度的运用财务杠杆作用，降低资金成本如何准确计算财务风险系数＝（1＋有息负债/所有者权益）×（1－利息/（税息前利润-所得税费用)）上式表明企业通过负债筹资从事生产经营活动会给企业创造利润还是会给企业带来亏损，取决于企业经营业务的盈利能力（税息前利润）和负债资金的成本（利息）高低，并且负债额越高影响程度越大如何准确判断财务杠杆系数大于1，则说明企业负债经营提高自有资金收益水平，负债经营可行，即正效应；财务杠杆系数小于1，则表示负债经营不能提高反而会降低企业自有资金的利润率，即降低企业的盈利能力，负债经营不可行，即负效应负债经营的风险大小在财务分析中，我们把财务杠杆系数在0.9—1.1之间的企业称为财务风险不敏感型企业。在财务风险不敏感企业，企业负债经营率的变化不会引起企业自有资金利润率的太大变化。小于0.9的企业称负效应且财务风险敏感型企业，大于1.1称正效应且财务风险敏感型企业。而在财务风险敏感型企业，企业负债经营率的微弱变化都会引起企业利润的较大变化负债风险与偿债能力如果企业对负债经营敏感，则企业偿债能力的变化随企业经营效益的变化而有较大变化;反之当企业对负债经营不敏感时，企业的偿债能力主要取决于企业资产和负债的原来结构如何准确判断当企业的负债经营为正效应时，企业的负债经营会降低企业财务风险。当企业的负债经营为负效应时，企业的生产经营会增加企业的财务风险。当企业的负债经营为正效应时，企业的生产经营会增强企业的偿债能力。当企业的负债经营为负效应时，企业的生产经营会降低企业的偿债能力。案例：大唐电信从资本结构和资金成本来看，大唐电信2004年的付息负债为266,266.54万元，实际借款利率水平为5.16%，公司的财务风险系数为0.79结论：从公司当期资本结构、借款利率和盈利水平三者的关系来看，公司增加负债不会增加公司的盈利水平，相反会降低公司现在的盈利水平二、资金需求测算静态来看的资金需求长期投资活动对资金的需求经营活动对资金的需求资金总需求动态来看的资金需求经营扩张之后新增营运资金需求其它投资、筹资活动对资金的需求投资活动对资金的需求投资活动资金需求如果企业出资人所提供的所有者权益资金不能满足长期性资产对资金占用的需求，则会出现长期性资金缺口，形成长期性资金需求，即：长期资金需求=非流动资产-所有者权益合计所有者权益长期资金需求非流动资产非流动负债经营活动资金需求企业经营环节占用的资金，被经营活动带来的资金满足之后，不足的、需要企业筹集的部分资金，即：经营资金需求=经营性资产-经营性负债经营资金需求图示经营性资产经营性负债货币资金短期投资应收票据短期借款应付票据经营资金需求=经营性资产-经营性负债资金总需求企业长期资金需求和经营资金需求合计起来，我们可以称为企业资金的总需求，即：资金总需求=长期资金需求+经营资金需求资金需求的可能情况情况总需求长期资金需求经营资金需求状况名称状态说明A>0>0>0双需求企业投资活动和经营活动均需要资金，企业总体资金需要很大，并且高度依赖银行借款B>0>0<0投资需求企业投资活动需要资金，经营环节提供的资金满足不了投资环节的资金需求C>0<0>0经营需求经营活动需要资金，投资环节提供的资金满足不了经营环节对资金的需求D<0<0<0双富余企业投资活动和经营活动均不需要资金，并且还有资金富余，企业不需要资金E<0<0>0长期资金富余企业长期资金来源满足了经营活动的资金需求，企业总体上不需要资金F<0>0<0经营资金富余企业经营活动创造的资金满足了投资活动的资金需求，企业总体上不需要资金动态资金需求企业资金需求的变化情况，简单来说有以下六种情况：资金总需求增加资金总需求下降资金总需求由正转负即由存在资金总需求转化为不存在资金总需求资金总需求由负转正即从不存在需要资金转为需要资金企业资金富余减少企业资金富余增加资金需求增加可能情况（1）可能情况投资活动经营性资产经营性负债盈亏情况变化结论变化原因解释1增加增加减少亏损过度扩张企业投资活动和经营活动的资金需求扩大，资金来源减少，导致资金需要迅速放大。2增加增加减少盈利激进扩张企业投资资金需求增加，经营资金需求增加，经营利润带来的资金满足不了这资金需求的增加，导致资金总需求增加。3增加增加增加亏损抢占市场企业投资活动资金需求增加，经营活动资金需求和资金来源同时增加，经营亏损导致资金减少，资金总需求增加。4增加增加增加盈利正常扩张企业投资活动和经营活动均出现扩张，经营业务盈利，资金需求增加。5增加减少增加亏损投资转型企业投资活动资金需求增加，经营活动创造资金来源，但经营业务亏损（耗用资金），导致资金总需求扩大。6增加减少增加盈利顺利转型企业投资资金需求增加，经营活动创造资金，经营业务盈利创造资金，但均不能满足投资活动资金的需求，资金总需求扩大。7增加减少减少亏损衰退转型企业投资活动资金需求增加，经营活动资金占用和来源同时下降，经营业务耗用资金，资金总需求扩大。8增加减少减少盈利正常经营企业投资资金需求增加，经营资金占用和来源均下降，经营盈利创造资金，但不能满足投资资金需求，导致资金总需求扩大。不同情况采取不同的测算方法资金需求增加的可能情况（2）可能情况投资活动经营性资产经营性负债盈亏情况变化结论变化原因解释9减少增加减少亏损经营转型企业投资活动收回资金，经营活动资金需求增加，经营业务亏损耗用资金，资金总体需求增加。10减少减少减少亏损被动衰退企业减少长期资产收回投资，经营活动资金占用和来源也同时下降，经营业务亏损，企业资金总体需求增加。11减少增加增加亏损抗击竞争企业出售长期资产收回资金，经营活动资金需求和来源同时增加，但经营亏损需要耗用资金，企业资金总体需求增加。12减少减少增加亏损快速衰退企业出售长期性资产收回资金，经营活动带来资金，但经营业务亏损大量耗用资金，导致资金总体需求增加。13减少增加增加盈利加强主业企业通过收回长期资产减少资金占用，扩大经营业务，并带来了利润，但经营业务对资金的需求较大，导致资金总体需求增加。14减少增加减少盈利夯实主业企业减少长期资产资金占用，扩大经营活动，创造经营利润，但经营活动资金需求增加较大，导致企业资金总体需求增加。15减少减少减少盈利经营负债下降投资收回现金，经营资产缩减，盈利带来现金，在这种情况下，只有这三种资金来源还不足以满足偿还经营负债资金需求的情况下才会出现资金需求总体上升。这种情况很少见。16减少减少增加盈利不存在在这种情况下，不存在资金总体需求增加的可能，相反资金需求只能是下降的。银监会推荐的流动资金需求测算方法营运资金量＝上年度销售收入×(1－上年度销售利润率)×(1＋预计销售收入年增长率)/营运资金周转次数①其中：营运资金周转次数＝360/(存货周转天数+应收账款周转天数－应付账款周转天数＋预付账款周转天数－预收账款周转天数)②变换之后的经济含义营运资金量＝上年销售成本×(1＋预计销售收入年增长率)/营运资金周转次数销售成本越高需求量越大，周转次数越快需求量越小。营运资金需求量=上年度销售收入×(1－上年度销售利润率)×(1＋预计销售收入年增长率)/营运资金周转次数＝(1＋预计销售收入年增长率)/（（1/平均存货余额-1/平均应付账款余额+1/平均预付账款余额）+（销售成本率）*（1/平均应收账款余额-1/平均预付账款余额））公式的经济含义（1）取决于销售收入增长率（2）取决于营运资金占有和来源的余额，越高越多（3）取决于销售成本率，成本费用消耗越高越多新增流动资金贷款额度新增流动资金贷款额度=营运资金量－借款人自有资金－现有流动资金贷款－其他渠道提供的营运资金公式的核心销售收入乘于（1-销售利润率）得出的事实上是计算销售利润时的成本费用合计；营运资金周转次数事实上是现金周转次数。考虑预计销售收入增长率和上述两个因素之后得出的流动资金需求量事实上是预计的一个现金周转期的成本费用支出合计金额。优点（1）将一个现金周转期期间企业的成本费用支出合计作为流动资金需求量，揭示了按照上年成本费用支出水平（盈利水平）和预计销售收入增长率，企业成本费用支出对现金的需求量；（2）在计算这个资金需求量时，考虑了采购、生产和销售环节资金周转快慢的影响。问题一：成本费用支出成本费用金额是一个会计概念，并不是一个实际的资金支出量的概念，因此受收入确认、成本费用匹配等影响利润的各个因素的影响较大；对于电信、电力等折旧额占成本费用很大比例的企业，会高估其流动资金的需求量，因为这部分成本费用并不需要流动资金。成本费用支出高于销售收入，即销售利润率为负数时，用该公式计算得出的营运资金需求量没有意义问题二：营运资金周转次数营运资金周转次数的计算是基于经营活动主要资金占用项目如存货、应收账款和来源项目如应付账款等的周转次数的计算，而这些项目的周转次数的计算，仍然受销售收入、销售成本的确认和计算的影响。当收入成本项目和资金来源与占用项目的变化不一致、不协调时，即当收入成本项目的变化和资金占用和来源项目的变化出现脱节，不能相互匹配时，其计算结果会与企业的实际资金需求相反。举例在应收账款余额本来就很高而当年收入并不高例如应收账款不是由当期收入形成，而是由上期收入形成；或者较大的存货余额不是由于销售不畅形成的而是原材料涨价企业进行物资储备形成的情况下，资金需求量就会被高估问题三：考虑科目不全除了公式中所考虑到的存货、应收账款、预收账款、应付账款、预付账款科目，其他的流动项目如货币资金、应收票据、其他应收、应付票据、其他应付、应付薪酬、应付税金等，也会对流动资金需求产生影响问题四：不匹配、不同步是常态例如当一个企业收入很少或为0的情况下，计算的资金需求量是为0，但实际上企业是有流动资金需求的特别是在企业初创期、成长期或者转型期，收入成本和资金占用和来源项目余额均存在不匹配、变化不同步问题核心问题收入成本项目是一个当期增量指标，而存货、应收账款、应付账款等是一个时点累计余额指标当期间数和时点数出现不匹配、不同步、不同增同减的情况，均会出现计算所得到流动资金需求量和实际企业的流动资金需求量不一致，甚至得出的结论完全相反在现实生活中，二者不同步的情况常常多于二者同步的情况，或者说本期占比（周转次数在本质上是二个项目之比）大于或者小于上期占比的情况远远多于本期占比等于上期占比的情况静态、存量营运资金需求仅仅考虑经营活动的资金需求：营运资金需求=经营性资产-经营性负债考虑长期投资活动和筹资活动影响之后的资金需求：流动资金缺口=营运资本—营运资金需求企业需要向银行贷款的资金，实际上是解决流动资金缺口增量的流动资金需求动态看，是在解决缺口的基础上，考虑未来资金需求和利润弥补资金缺口的能力，即：流动资金需求量=流动资金缺口+新增营运资金需求-新增现金利润新增营运资金需求对未来新增营运资金需求逐项预测，即：新增营运资金需求=新增加存货+新增应收账款+新增预付账款-新增应付账款-新增预收账款+新增其它经营性资金占用-新增其它经营性资金来源如果按照销售收入增长率预测，可以是：新增营运资金需求＝前三年平均营运资金需求×销售收入增长率企业是否需要流动资金贷款一要看企业经营活动是否需要资金，即经营活动资金占用减去经营活动资金来源是否大于0，大于0表示企业缺少流动资金、需要流动资金，小于0表示企业不缺少、不需要流动资金是否应该从银行贷款还要看企业投资、融资活动和创造利润活动能够给经营活动提供多少流动资金，即企业现金支付能力是否大于0，如果大于0，则投融资活动向企业提高流动资金，小于0表示不提供，不但不提供，还占用企业流动资金三、企业还债能力评价传统方法资产负债率流动比率速度比率利息保障倍数经营还债能力国外资产负债率的行业特点标准普尔500指数企业2009年1季度的平均资产负债率为70.2%；资产负债率最高的五个行业依次是航天（86.6%）、航空（78%）、精密医疗设备（76.5%）、铝业（74.7%）和客运（74%）：最低的五个行业是游戏赌博（7.5%）、娱乐（9.9%）、通用药品（12.2%）、半导体设备（13%）和软件（15.7%）。中国资产负债率的行业特点资产负债率最低的是烟草制造及石油天然气开采业，分别在32%左右和35%左右，最高的是废旧品回收业在65%-69%之间像烟草、石油开采等营业成本低、毛利高的行业，资产负债率一般较低，通常这些行业的企业的财务状况非常好，自然资源稍作加工就变成了大量现金，他们经营活动确实不缺钱，没有必要负债但是，像废品回收加工处理这样的企业，其经营的废品本来就价值不高，还要通过加工销售获取利润，确实也困难较大。流动比率的行业特点中国企业除了房地产行业的流动比率超过2之外，其它行业的流动比率均没有超过2，制造业行业一般在1.1和1.3之间，服务业企业一般在0.6-0.9之间，最低的是石油天然气开采业为零0.44，各个行业的综合平均值为1.17日本企业的行业平均流动比率没有一个行业超过2流动比率的高低流动比率最高的行业中国是房地产行业，日本是精密机械制造，最低的中国是石油开采业，日本是电子业。2009年1季度国外上市企业流动比率，最高的五个行业是生物技术（7.76）、半导体设备（6.47）、工业机器设备（5.25）、游戏（3.86）、娱乐（3.55），最低的五个行业是卫生保健（0.49）、客运（0.51）、电力供应（0.58）、煤炭（0.6）、百货商店（0.79）速动比率的行业特点速动比率最高的是软件业、其次是房地产业和煤炭开采业，最低的是电信、商业零售、住宿业。国外上市企业的2009年1季度，速动比率最低的五个行业是铁路道路客运、煤炭、电力、卫生保健和零售商店，基本上和流动比率指标一致，最高的五个行业也和流动比率指标一致，是生物技术、半导体设备、工业机器设备、游戏、娱乐。中国企业的速动比率行业2006行业20062006建筑业1.03金属加工机械制造0.91煤气及水供应0.97建筑材料0.96精密机械制造0.96计算机服务0.81房地产业1.11电器机械制造0.98软件业1.43煤炭开采1.07汽车制造0.92技术服务1.01石油天然气开采0.79运输设备制造0.92农林水产业制造业0.90家电0.87居民服务业0.68食品加工0.77电子产品0.85邮政0.82纺织业0.88医药制造1.03电信0.57造纸业0.85烟草制品0.99住宿0.60钢铁业0.80公路交通0.81餐饮0.83有色金属0.91铁路运输0.80零售商业0.66金属制品业1.00道路运输0.85批发商业0.96石油加工0.88水上运输0.99化学制品0.88航空运输0.72各行业平均0.92资产与负债之比看还债能力项目皮尔卡丹阿迪达斯资产100200流动资产40100速动资产3050负债总额76100流动负债7650静态结论指标皮尔卡丹阿迪达斯行业平均资产负债率76%50%70%流动比率0.5321速动比率0.410.9结论有困难无困难发展角度看项目皮尔卡丹阿迪达斯销售收入120300资产100200流动资产40100负债总额76100流动负债7650营业利润3816给谁贷款？项目皮尔卡丹阿迪达斯行业平均资产负债率76%50%70%销售利润率25%5%8%流动资产周转次数332结论？？谁能够偿还负债？从周转速度和盈利能力角度看，从现金流量角度看，A公司能够偿还债务从资产负债之比的角度看B公司能够还债那么在一年之后，如果让两个企业各还一半流动负债，到底谁有能力还债？应该给谁贷款？假设一年之后，皮尔卡丹和阿迪达斯均有一半的流动负债到期，要归还；双方均按照当前这样的经营状况持续经营一年，周转速度和盈利水平不会发生大的变化一年之后：皮尔卡丹资产从100变为138阿迪达斯资产从200变为216还一半流动负债皮尔卡丹还38总资产剩余100阿迪达斯还25总资产剩余191还一半流动负债之后的财务状况皮尔卡丹100的总资产，60的固定资产，40的流动资产，经营活动继续重复进行，但资产负债率从76%下降到：38/100=38%阿迪达斯191的总资产，100的固定资产，91的流动资产，流动资产从过去的100下降到91，经营资金出现紧张，资产负债率75/191=39%真理在哪里？一个企业是否有偿债困难，是否应当贷款，不能简单地从资产负债率、流动比率等反映资产与负债规模的指标来判断，还应当考虑资产的周转速度、资产的盈利水平。如何考虑？银行要企业还债之日，企业有多少可以用来还债的资金？企业有多少可以还债的资金？可还债的资金从何而来？皮尔卡丹：周转一次的利润=40×

25%=10周转二次的利润=50×

25%=12.5周转三从的利润=62.5×

25%=15.625期末流动资产=62.5+15.625=78.125≈78阿迪达斯：周转一次的利润=100×

5%=5周转二次的利润=105×

5%=5.25周转三次的利润=110.25×

5%=5.5125期末流动资产=115.7625≈116持续经营一年A公司B公司流动资产40100流动资产周转次数33流动资产增殖率（营业利润/流动资产）25%5%一年后新增加流动资产10+12.5+15.62=47.65+5.25+5.5=15.75≈16流动负债8050要综合考虑三方面因素考虑这三个方面因素的正确方法，不是过去的将这三个方面的指标值进行加权打分，而是：能够用来偿还流动负债的资金=期初流动资产×（1+利润率）周转次数将其值与企业实际的流动负债值进行比较。新方法、新结论考虑这三个因素的相互影响之后，A公司偿还债务或增加负债没有风险，B公司偿还债务存在困难。与传统方法的结论完全相反。为什么传统方法不正确？传统方法只强调资产和负债之比指标，但资产和负债是时点数，并不能反映未来情况我们通过过去一年的收入、利润等指标，对企业未来一年的经营业绩做出预测，但在考虑收入、利润等因素的时候，我们仅仅是计算出周转性、盈利性指标值，然后加权打分考虑，并没有用公式揭示出这些指标数与还债能力之间的内在关系新方法则准确刻画了这些指标之间的内在关系发展角度看还债能力期末能够用来偿还流动负债的流动资产=期初投入经营活动中的流动资产×（1+利润率）流动资产周转次数新创造的可用来还债的资金=期末能够用来偿还流动负债的流动资产-期初流动资产各种情况下的结论项目薄利多销（3次）厚利少销（1次）厚利多销（3次）薄利少销（1次）高负债正常状态高负债正常状态高负债正常状态高负债正常态资产总额100100100100100100100100负债总额9550955095509550流动资产6060606060606060流动负债8040804080408040毛利率5%5%30%30%30%30%5%5%CRL60+3+3.2+3.3=69.560+18=7860+18+24+30=13260+3=63还一半余29.5余49.5余38余58余92余112余23余43有无能力无无无有有有无无还1/449.559.558681121224353有无能力无有有有有有无无各种情况下的结论项目薄利多销（3次）厚利少销（1次）厚利多销（3次）薄利少销（1次）高负债正常状态高负债正常状态高负债正常状态高负债正常态资产总额100100100100100100100100负债总额9550955095509550流动资产6060606060606060流动负债8040804080408040毛利率5%5%30%30%30%30%5%5%CRL60+3+3.2+3.3=69.560+18=7860+18+24+30=13260+3=63还一半余29.5余49.5余38余58余92余112余23余43有无能力无无无有有有无无还1/449.559.558681121224353有无能力无有有有有有无无厚利少销高负债：资产总额=100，负债=80流动资产=60，流动负债=80毛利率=30%，一年周转一圈低负债：负债总额=50，流动负债=40一年后流动资产=60*（1+30%）1=78还一半流动负债高负债 78–40=38低负债78–20=58薄利多销高负债：资产总额=100，负债=95流动资产=60，流动负债=80毛利率=5%，一年周转三圈低负债：负债总额=50，流动负债=40一年后流动资产=60*（1+5%）3=69.5还一半流动负债高负债 69.5–40=29.5低负债69.5–20=49.5五、资金协调和资金链购买一座大厦，不能全靠借款，更不能全靠短期借款，除非你有保证在短期能够将大厦转手收回资金，并且不能贬值如果这个大厦自己办公用，你就应归还借款，能够归还借款的资金，是你经营创造出的利润你的还款能力，就是你创造利润的能力，不能超过它，否则就得出租创收或考虑转让大厦

1.企业资金协调情况经营性负债

非流动资产经营性资产非流动负债+所有者权益货币性资产货币性负债资金占用资金来源长期性投融资资金协调情况流动资产非流动资产流动负债非流动负债+所有者权益营运资本企业的长期性资金来源不但要保证企业的长期性资金占用，而且还应向企业提供一定的生产经营资金，以保证流动资产的购置和流动负债的偿还。但在本质上它是由投资、融资和创造利润的能力决定的企业的营运资本营运资本=非流动负债+所有者权益—非流动资产在数值上：营运资本=流动资产-流动负债但在本质上它是由投资、融资和创造利润的能力决定的正、负的含义营运资本为正，表示投资活动的资金有保证，不但有保证，而且有部分剩余，企业可以用于经营活动，这部分剩余在一年之内企业可以踏踏实实地使用，没有被抽走的可能。为负表示长期投资活动存在资金缺口，目前使用的是短期要还的资金。营运资本多少好？取决于经营活动需要多少资金，没有资金缺口也没有资金闲置，能够保证想干的事情都能干就行。

经营活动需要多少资金？存货应该是多少？不得不给别人赊帐的钱是多少？如果这些资金不能保证，经营活动就无法正常开展我能欠别人多少钱？需要我净准备多少钱？营运资金需求等于经营环节的资金正常占用，被经营环节所带来的资金满足之后，不足的、需要企业准备的资金营运资金需求图示经营性资产经营性负债货币资金短期投资应收票据短期借款应付票据营运资金需求=经营性资产-经营性负债营运资金需求为负的含义营运资金需求为正表示经营活动需要资金为负表示经营活动不需要资金，不但不需要，还为企业带来资金。正好还是负好？均无所谓，关键取决于有没有钱花。企业有没有钱花？我账上货币资金2000万元，你能说我没有钱花吗？不能，因为你有钱花。能，因为你经营活动和投融资活动不创造资金，只是吃资金，你马上就没有这个钱了。只要银行变脸，你也马上就没有钱了。由什么决定我有没有钱花？有没有钱花，或者说企业有没有造血功能，是由企业的生产经营活动和企业的投融资活动共同决定的，即：企业的现金支付能力=企业的营运资本-营运资金需求

什么情况下有钱和没有钱？如果营运资本（长期性融资和投资活动的结果）大于生产经营活动对资金的需求（营运资金需求），则企业生产经营过程资金有保证，企业有钱花。反之，长期性融资和投资活动所提供的营运资本不能满足经营活动对资金的需求，则会表现为资金紧张，在指标上表现为现金支付能力为负，企业就没有钱花。即使账上有2000万元，也只是来自于银行短期借款。某企业2000-2002年财务数据年份200220012000货币性资产646,300,086.00730,656,694.00555,634,464.00货币性负债2,247,395,584.001,468,584,368.001,068,079,424.00现金支付能力-1,601,095,498.00-737,927,674.00-512,444,960.00经营性流动资产4,064,395,850.003,404,346,186.003,127,907,808.00经营性流动负债825,887,744.001,279,769,936.001,315,947,456.00营运资金需求3,238,508,106.002,124,576,250.001,811,960,352.00营运资本1,637,412,608.001,386,648,576.001,299,515,392.00非流动资产881,334,272.00906,598,144.00943,501,056.00非流动负债2,518,746,880.002,293,246,720.002,243,016,448.00主营业务收入2,091,403,136.002,051,455,360.002,397,623,808.00净利润22,806,858.0036,100,020.00178,439,760.00财务状况恶化的结果就是亏损盈利并不一定经营协调。公司收入没有增长，营运资金需求却大幅增长，经营性流动负债呈减少趋势。非货币性流动资产大幅增加，资产周转放慢，占用资金增加现金支付能力持续不足，缺口逐年扩大。2003年9月季报数据，公司经营已由盈转亏，公司市值也大幅度缩水。

某企业财务数据200220012000货币性资产3,322,888,256.003,823,786,368.003,615,065,408.00货币性负债3,977,434,880.002,521,101,376.001,035,175,424.00现金支付能力-654,546,624.001,302,684,992.002,579,889,984.00经营性流动资产11,936,202,688.0010,422,862,464.009,100,350,144.00经营性流动负债1,750,187,264.002,355,641,792.002,469,690,624.00营运资金需求10,186,015,424.008,067,220,672.006,630,659,520.00营运资本9,531,468,800.009,369,905,664.009,210,549,504.00结构性资产3,411,275,776.003,390,862,336.003,889,594,368.00结构性负债12,942,744,576.0012,760,768,000.0013,100,143,872.00主营业务收入12585184700.009514618500.0010707213900.00净利润176202700.0088535900.00274236500.00应收账款4,220,208,896.002,882,776,832.001,821,453,696.00存货7,192,873,984.005,941,300,224.006,708,009,472.00资金协调分析与经营决策该企业营运资本无明显变化，营运资金需求却出现明显增加，最终导致现金支付能力变负。进一步分析，存货和应收账款不合理占用过多，影响公司的正常周转与运营。按照协调性分析原理，有效解决办法是改变信用政策，加强营销管理，尽快催收欠款，降低应收款比例；降低存货规模，处理滞压存货，解放资金。资金协调与经营决策筹资问题贷款增加1个亿，是否可行？资本金增加5000万元，营运资本会增加多少？投资问题固定资产投资增加1个亿是否可行？用4000万元建职工宿舍是否可行？经营决策与财务状况经营决策问题应收帐款增加6000万元，是否可行？存货增加2000万元，支付能力会发生什么变化？2.企业资金缺口长期资金缺口经营资金缺口现金缺口长期资金缺口长期资金缺口=非流动资产-所有者权益长期资金需求=长期资金缺口-非流动负债=-营运资本经营资金缺口经营资金缺口=经营性资产-经营性负债=营运资金需求营运资金需求图示经营性资产经营性负债货币资金短期投资应收票据短期借款应付票据营运资金需求=经营性资产-经营性负债现金缺口现金缺口=货币性资产-货币性负债=-现金支付能力六种基本情况状态现金支付能力营运资金需求营运资本1．正常协调>0>0>0并且>营运资金需求2．资金大量富裕>0<0>03．协调但长期资金有缺口>0<0<0,但其绝对值小于营运资金需求的绝对值4．长期资金缺口<0<0<0,但其绝对值大于营运资金需求的绝对值5．经营资金缺口<0>0>0但<营运资金需求6．不协调（双缺口）<0>0<03.资金链断裂风险前提是现金支付能力小于0，现金支付能力大于0就不存在资金链断裂风险资金链断裂是指企业的资金缺口大到企业穷尽各种办法都难以填补时出现的状况。资金缺口有多大？资金链风险初期的风险暴露现金缺口=货币性负债-货币性负债=-现金支付能力持续一段时间之后的风险暴露长期负债转化为短期负债资金缺口=长期负债合计+营运负债合计-营运资产合计+现金缺口（=长期负债合计-营运资本）经营活动中断下的风险暴露资金缺口=负债合计-货币性资产-可变现经营资产-可变现非流动资产4.跑路风险识别跑路的起因其它应付款？应付账款？为什么跑路？货币性资产偿还？应收账款偿还？存货变卖偿还？其它应收款收回偿还？是否存在跑路风险？货币性资产-其它应付款？大于0货币性资产-其它应付款-应付账款大于0不存在小于0跑路小于0可变现资产+货币性资产-其它应付款大于0不跑路小于0跑路差值是否小于0以及小于0之后的负数的大小跑路企业风险大小测算在金融机构不逼债情况下的跑路往来款缺口=其它应付款-货币性资产供应商逼债时的缺口=其它应付款+应付账款-货币性资产供应商逼债但正常经营时的缺口=其它应付款+应付账款-货币性资产-可收回的应收账款-可变卖的存货资产如何识别跑路企业？利息支出和银行借款不成比例资金链压力测试保持当期经营情况长期、经营和支付资金缺口的变化当期经营形势改善销售增长账款收回利润增加当期经营形势恶化滞销、赊账、利润下降那个行业资产回报率最高？行业名称20002005行业名称20002005煤炭开采和洗选业3.9913.64石油加工、炼焦及核燃料加工9.668.53石油和天然气开采业38.2055.32化学原料及化学制品制造业6.5511.93黑色金属矿采选业6.5519.65医药制造业10.7611.63有色金属矿采选业10.4628.45化学纤维制造业8.145.65非金属矿采选业6.2117.79橡胶制品业6.8510.39农副食品加工业6.8212.24塑料制品业7.658.87食品制造业8.9012.38非金属矿物制品业6.669.55饮料制造业12.6816.4黑色金属冶炼及压延加工业6.1811.31烟草制品业44.2457.68有色金属冶炼及压延加工业7.7712.33纺织业7.209.26金属制品业7.5111.44纺织服装、鞋、帽制造业9.7711.76通用设备制造业6.3810.85皮革、毛皮、羽毛(绒)及其制品业8.4712.79专用设备制造业5.858.96木材加工及木、竹、藤、棕、7.9512.15交通运输设备制造业7.309.1家具制造业9.1710.4电气机械及器材制造业8.469.9造纸及纸制品业6.929.09通信设备、计算机及其他10.157.42印刷业和记录媒介的复制9.529.66仪器仪表及文化、办公用7.7110.44文教体育用品制造业8.198.93电力、热力的生产和供应业7.187.57燃气生产和供应业1.163.58水的生产和供应业2.711.83谁的净资产收益率最高？排名代码股票名称2007年(%)

代码股票名称2003年(%)1600988ST宝龙4880.29%

600647ST同达

441.452600656ST方源1785.58%

000566ST海药

315.863600691*ST东碳893.48%600786

东方锅炉

50.614000925S*ST海纳379.84%600057

ST夏新

41.985600137浪莎股份355.13%

000533

万家乐A

33.576600757ST源发252.75%000625

长安汽车

30.617000633SST合金216.94%000416

ST青健

30.228600711ST雄震209.15%000037

深南电Ａ

29.669000613ST东海A188.84%000662

ST红日

29.1410200613ST东海B188.84%600594

益佰制药

28.6811600083ST博信148.86%000088

盐田港Ａ

27.9612601958金钼股份101.60%

600818ST永久

27.6713600629棱光实业97.85%600205

山东铝业

27.3814600515ST筑信93.20%001696

ST宗申

26.0715000545吉林制药89.79%600768

ST甬富邦

26.0416000560昆百大A86.32%600988

ST宝龙

25.5917600677航天通信74.29%600710

常林股份

25.5518600735新华锦72.42%000100

TCL集团

25.219600862南通科技68.40%600309

烟台万华

24.0920600875东方电气66.16%

600159ST宁窖

23.79名次代码2007前20名每股净资产股票代码2003前20名每股净资产1600479千金药业11.26600519贵州茅台11.372600271航天信息11.12600271航天信息10.593600519贵州茅台10.6600289亿阳信通9.63424600993马应龙10.32600588用友软件9.285601003柳钢股份9.85000917电广传媒9.246600130波导股份9.6600269赣粤高速8.457000063中兴通讯9.56200039中集股份8.398002024苏宁电器8.92600066宇通客车8.0679600976武汉健民8.81600130波导股份7.9510600588用友软件7.97000998隆平高科7.78711600031三一重工7.94000063中兴通讯7.561200998隆平高科7.912600031三一重工7.08513600594益佰制药7.58600521华海药业6.8514002007华兰生物7.47600690青岛海尔6.7615000039中集集团7.41600101明星电力6.7216200039中集B7.41600510黑牡丹6.6117002005德豪润达7.28600390金瑞科技6.518000917电广传媒7.05601003柳钢股份6.4719002028思源电气7.04600153建发股份6.4620600308华泰股份7.04000900现代投资6.42流动资产周转次数行业2007行业2007行业2007煤炭开采2.01医药制造业1.84通用设备制造2.04石油和天然气开采3.98化学纤维2.65专用设备制造1.80黑色金属矿采选2.45橡胶制品2.72交通运输设备制造2.00有色金属矿采选2.80塑料制品业2.44电气机械及器材制造2.25非金属矿采选3.32非金属矿物制品2.61通信电子设备制造2.61其他采矿业6.68黑色金属加工业3.03仪器仪表及办公机械2.16农副食品加工业3.99有色金属加工业3.39工艺品及其他制造业2.71食品制造业2.82木材加工3.50废旧材料回收加工业3.91饮料制造业2.16家具制造业2.69电力、热力生产供应3.48烟草制品业1.62造纸及纸制