苏文电能-市场前景及投资研究报告：EPCOS一站式电能服务商光储充增长

证券研究报告电力设备2023年07月07日苏文电能(300982.SZ)公司报告：稀缺的EPCOS一站式电能服务商，光储充贡献新增长点评级：买入(首次覆盖)预测指标2022A2357272023E3638542024E5004382025E685537最近一年走势营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)0.700.600.500.400.300.200.100.00-0.10-0.20-0.30苏文电能沪深300256583804110537-15127381.2482.83163.91185.3720P/E26.942.773.5821.8219.283.153.0913.6613.972.572.259.7310.172.051.646.65P/BP/SEV/EBITDA资料：Wind资讯、国海证券研究所22-07

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23-06相关报告相对沪深300表现表现2023/7/712M1M3M《——电力设备行业专题研究：储能行业跟踪报告3：全球电化学储能要点跟踪季报（2023年第1季度）（推荐）*电气设备*邱迪，李航》——2023-05-17苏文电能4.94%0.91%12.92%-6.20%54.49%-13.14%沪深300《——储能行业深度报告：电化学储能研究框架：以中美欧为例（推荐）*电气设备*邱迪，李航》——2022-12-21《——储能行业深度研究：储能报告系列之四：户用储能旺盛需求持续性探究及投资思路（推荐）*电气设备*李航，邱迪》——2022-05-182核心提要◆

苏文电能：行业内稀缺EPCOS一站式电能服务商✓

公司成立于2007年，深耕江苏市场多年，取得了较为全面的业务资质，积累了丰厚的技术和人才储备，成为了独特的EPCOS一站式电能服务商，是行业内较少的同时具备电力设计服务、电力设备、电力施工及智能用电服务、光伏储能一站式全产业链服务能力的民营企业。◆

电网投资高景气，智能配电网成投资重点，结构性机会显现✓

电网投资高景气：自2021年进入新型电力系统建设阶段以来，电源、电网投资规模逐步提升，2022年电网投资达到5012亿元，同比增长2%，电源投资达到7208亿元，同比增长23%，其中新能源投资占比提升至87%。为了匹配高比例的新能源接入以及满足源-网-荷-储协同互动、高电气化率等新型电力系统需求，我们认为电网投资有望持续高增长。✓

智能配电网成投资重点：在以新能源为主体的新型电力系统发展新格局下，组成配电网的元素日益多样化，网架结构日益庞杂，配电系统中的多元源-荷-储呈现出非线性、随机性等特征，对配电网的智能化改造升级任务愈发急迫。十四五期间，针对配电网建设投资，国家电网规划超过1.2万亿元，南方电网规划3200亿元，分别占各自电网建设总投资的60%/48%以上。✓

结构性机会显现：1）电力勘察设计行业：电力工程施工与设计服务主要服务于电网项目建设，与国家对电网的投资力度息息相关。竞争格局长期以国有电力设计院为主，随电力体制改革推进，行业市场化程度加深，民营企业市场机遇逐步扩大。2）电力设备行业：“十四五”期间，智能配电网成投资重点，配电设备有望迎升级、新增需求。3）智能用电服务行业：随着智能电网的高速发展，智能用电服务已成为了智能电网建设中增长最为迅速的子行业之一。在“泛在电力物联网“的建设推进和用户端用电模式的转变下，智能用电服务行业有望拥抱巨大发展机遇。3核心提要◆

EPCOS一站式电能服务优势显著，资质+客户+技术构筑公司护城河✓

EPCOS一站式电能服务优势显著。相比单一从事设计或者EPC总包的企业来说，公司链条完整，在设计、施工和设备生产方面具备自主承做能力，还具备项目后续智能运维服务能力，在业务跨区域拓展中有差异化竞争能力。✓

受益能源数字化浪潮，智能用电业务（O端）有望打开成长空间。公司智能用电业务主要面向工商业用户，旗下电能侠云平台可通过削峰填谷和需求侧管理，持续为企业节省电费，客户黏性较强。截止2022年年底，公司已接入变电站4300+，光伏站100+，储能站30+，有望通过此业务挖掘储能潜在客户。✓

资质+客户+技术构筑公司护城河。1）资质：业务资质全面，在江苏省内处于第二梯队，竞争实力突出。江苏作为电力投资大省，电力服务产业发达，市场竞争激烈。公司资质齐全，在江苏省内竞争实力突出，处于第二梯队。另外，在电力咨询设计业务方面，公司于2023年4月10日取得了甲级工程设计资质（行业/电力/送电工程），后续可获取特高压业务。2）客户：工商业客户资源优势显著，公司异地扩张动力足。公司立足江苏开拓省外，对已形成业务合作的工商业客户具备较强的黏性，2022年公司省外业务占比达到27%，主要客户均为大型头部企业，包括北汽新能源、中创新航、比亚迪、蜂巢能源、当升科技、理想汽车、恩捷股份等大型工业和商业服务企业。业务区域覆盖上海、安徽、浙江、湖南、内蒙、天津、广东、山东、陕西、河南等十余个省份。3）技术：技术研发创新优势显著，高校合作助力新产品落地。苏文电能相比同业公司永福股份研发投入较大，2022年苏文电能研发投入0.85亿元，营收占比3.6%，而同业公司永福股份研发投入0.71亿元，营收占比3.3%。另外，公司与高校深入合作，加快PCS等新产品的研发和投产。◆

深度参与新能源发展浪潮，光-储-充贡献新增长点

（1）光储行业：电力供需紧平衡有望带来持续政策利好和收益提升。光储收入端：工商业分时电价调整，峰谷价差拉大，经济性凸显。光储成本端：碳酸锂、硅料等原材料价格下降。收入端和成本端的双重利好，有望给工商业光、储带来需求弹性。4核心提要✓

公司光伏业务：工商业客户资源有利支撑分布式光伏EPCO导入。公司分布式光伏EPC经验丰富，有望通过EPCO模式顺利导入，另外公司过去积累的工商业客户资源丰富，有利于支撑光储业务快速放量。✓

公司储能业务：储能EPC工程放量，定增发力PCS、逆变器等设备。公司在工商业储能+大储EPC工程上取得丰富的项目经验。另外，2022年4月公司募集不超过13.8亿元用于建设“智能电气生产基地”和“电力电子设备及储能技术研发中心”项目，其中电力电子设备研发中心将研发PCS、逆变器等设备，公司储能板块日趋完善，推动储能EPC降本增利。2023年2月，公司全资子公司思贝尔海纳储能与瑞浦兰钧就电芯、储能、综合能源业务达成合作框架协议，瑞浦兰钧将基于自身在地方区域的优势、工控领域的积累，向苏文电能推荐相关高能耗企业，推进大型储能、工商业储能客户及优质项目合作。

（2）充电桩行业：新能源汽车渗透率持续提升，推动充电桩需求高增✓

为拓展用户侧电力设备和与原有EPC业务形成配套，公司布局充电桩业务，未来有望采取差异化战略切入细分市场。2022年，公司成立了全资子公司江苏思贝尔海纳储能有限公司负责充电桩业务。公司充电桩设备包括直流快充桩和交流慢充桩，公司充电品牌为“电能侠充电”，截止至2023年一季报，“电能侠充电”加盟的站点约200座左右，未来将以充电桩网络的形式运营，并且此200座站点中快充与慢充的比例约为1:3，基于居配项目、居民小区慢充充电桩将为公司此次充电网络设计的重点之一。未来，公司规划采取差异化竞争战略切入较为空白的细分市场，比如针对工业园区推出叉车、工程车的慢充充电桩。◆

盈利预测与估值✓

苏文电能是行业内稀缺的全产业链布局的电力EPCOS企业，我们预计公司

2023-2025年收入分别为36.38、50.04、68.55亿元，归属于母公司净利润分别为5.83/8.04/11.05亿元，对应PE为19、14、10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。◆

风险提示：配电网投资不及预期，光伏、储能、充电桩等新能源业务发展不及预期，政策力度不及预期，公司省外业务开拓不及预期，市场竞争加剧风险。5目

录一、苏文电能：行业内稀缺EPCOS一站式电能服务商1.1苏文电能：行业内稀缺EPCOS一站式电能服务商1.2业务布局：聚焦配电网环节，核心业务为电力施工与智能用电服务1.3业绩：营收维持高增长，收入结构稳定1.4组织架构：股权结构较为集中，子公司加码布局新能源61.1苏文电能：行业内稀缺EPCOS一站式电能服务商

公司成立于2007年，深耕江苏市场多年，是行业内稀缺的EPCOS一站式电能服务商。公司取得了较为全面的业务资质，积累了丰厚的技术和人才储备，是行业内较少的同时具备电力设计服务、电力设备、电力施工及智能用电服务、光伏储能一站式全产业链服务能力的民营企业。✓

公司积极进行内部挖潜降本，发展智能制造板块，推进产业链一体化深化布局，包括低压电器、储能集成系统、储能

3S系统等产品。

另外，公司积极地探索能源数字化与电力服务的融合，积极发展分布式光伏、用户侧储能、

微电网、零碳园区等相关业务。图：苏文电能EPCOS一站式电能服务图：苏文电能发展历程➢

承接各类电力咨询设计项目，为用户（E）提供从项目立项至项目送电全过程技术服务。咨询设计➢

主营的产品有高低压成套柜、箱变、

真空断路器、框架断路器、塑壳断路器、多功能仪表等监测电气设备元器件、交直流充电桩、储能集成箱、工商业储能一体机等新能源设备。（S）（P）➢

为用户提供先进软件信息智能制造数字化解决方案，推动数字技术与能源技术融合。EPCOS一站式电能服务商（O）（C）➢

为用户的各类电力资产➢

为各类用户提供电力建设一站式电力总承包服务，以及24

小时电气设备检修服务、电气技术咨询及改造服务等专业电力服务。(变电站、光伏、储能、充电桩、风电、综合能源站)，匹配最合适的

投融资解决方案。投资运营安装建设7资料：苏文电能招股说明书，国海证券研究所1.2业务布局：聚焦配电网环节，核心业务为电力施工与智能用电服务

（1）电力施工及智慧用电服务：为公司第一大业务。✓

电力施工：主要面向居配工程与工商业工程，公司在常州地区以较强的综合实力、较好的市场口碑和较高的知名度与众多房地产企业保持良好的合作关系。随着江苏省常州市国网居配项目服务采购的市场化程度提高，公司在国网居配项目中更多的被房地产企业推荐为竞标方。✓

智能用电服务：主要面向工商业企业，公司推出“电能侠云平台”，对用户侧电力设施通过电能物联网的方式进行精细化管理和远程运维，以降低企业用电及维护成本。

（2）电力咨询设计：公司核心业务之一，电力施工与电力咨询设计同属于电力勘察设计行业。竞争对手主要来自于地方性国有电力设计院，与行业内国有电力设计院相比，公司具备全面定制化的解决方案，性价比高，客户需求及时响应等优势。公司的设计业务涉及国家电网基建、配农网设计；工商业、公共事业等供配电设计；园区、城乡电力规划设计；综合能源设计等。图：2017-2020H1公司电力施工客户占比图：2017-2020H1公司智能用电服务客户占比图：2017-2020H1公司电力咨询设计客户占比国网及其附属企业工商业企业房地产电力用户工程

（居配）电力用户工程

（商业）电网输配电工程电力用户工程

（工业）电力用户工程

（政府）国网及其附属企业工商业企业房地产工程技术与设计服务工程技术与设计服务政府机构、市政公用80%70%60%50%40%30%20%10%0%政府机构、市政公用60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%2017201820192020H12017201820192020H12017201820192020H18资料：苏文电能2022半年报，苏文电能招股说明书，国海证券研究所1.2业务布局：聚焦配电网环节，核心业务为电力施工与智能用电服务

（3）电力设备供应：公司第二大业务板块，是公司EPCO业务的有效支撑，通过设备制造，公司电力施工EPCO项目采用自有设备，具备快速响应客户定制化需求，良好交付能力等优势，降低成本，提高获取项目能力。公司电力设备自2017年搬迁至新生产基地后开始大规模扩张，品类逐渐丰富，已从中低压柜、监测装置及设备逐渐扩展至配电自动化终端、箱式变电站、变压器、开关、断路器、充电桩、光伏储能等设备。表：苏文电能主营业务主营业务细分业务内容主要客户或应用领域公司的电力施工资质齐全，目前公司可承接

330kV及以下电压等级电力设施的相关服务、可承接单机容电力施工EPC

量

20

万千瓦及以下发电工程、220kV

及以下送电线路和相同电压等级。涵盖了电力设计、电力设备制

工商业用户、房地产、政府客户造采购，土建施工，安装调试，运维服务，售电，光伏，储能等环节。电力施工及智能用电在变电站托管运维，能源数字化服务，光伏

、储能、充电桩的投资建设和运营，电气设备检修维护，购

比亚迪，长江电气，南京电研，蜂智能用电服务

售电交易，需求侧响应和虚拟电厂，碳资产管理，智改数转，电气设备合同能源管理等方面为围墙内的

巢能源，中航锂电，南京华能，常企业提供全方位的服务。州大学、常发广场，东方盐湖城等。工矿企业、城乡电网工程、建筑配电行业、工业电气自动化控制等领域。公司主要从事

35kV及以下的高低压柜成套、户外环网箱、箱式变电站、高低压分支箱、计量箱、非标箱、智能用电采集装置、智能通讯装置、断路器、充电桩等产品的生产和销售。电力设备供应为35KV~220KV国家电网输变电工程建设、变电站增容改造、输电线路维修改造、区域性电网加强以及工业、商业等用户电力工程建设项目提供从项目立项至竣工验收送电的全过程技术服务。电网咨询电力设计咨询电力用户端为20KV及以下城市及农村配电网工程，房地产开发企业、工业企业、商业服务企业等用户端电力工程以配电网咨询

及光伏发电、储能电站、充电站（桩）、微电网在内的电力建设工程提供从项目立项至竣工验收送电的全过程技术服务。9资料：苏文电能2022年年报，苏文电能招股说明书，国海证券研究所1.3业绩：营收维持高增长，收入结构稳定图：2018-2023Q1公司营收收入及增速（单位：亿元，%）

公司业绩持续高增长。2018-2022年，公司营收收入从4.7亿元增长至23.6亿元，4年CAGR为37%；归母净利从0.7亿元增长至2.6亿元，4年CAGR为40%；2023Q1实现营业收入5.81亿，同比增长43%，归母净利为0.96亿元，同比增长128%。营业收入（亿元）YOY（%）25201510560%50%40%30%20%10%0%

收入结构稳定，电力设备业务4年CAGR为82%，增速较快。2022年收入分业务来看，电力施工及智能用电业务占比达66%，电力设备业务占比28%，电力咨询业务占比6%。2018-2022年，电力施工及智能用电业务4年CAGR为35%，电力设备业务为82%，电力咨询设计业务为1%。0201820192020202120222023Q1图：2018-2023Q1公司归母净利及增速（单位：亿元，%）

图：2018-2023Q1公司分业务收入（单位：亿元）图：2018-2023Q1公司主营业务收入占比（单位：%）电力施工及智能用电电力咨询设计电力设备供应其他业务电力施工及智能用电

电力设备供应

电力咨询设计

其他业务归母公司净利润（亿元）YOY（%）43322110140%

25.0100%120%20.080%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%15.010.05.0-20%-40%0.0201820192020202120222023Q1201820192020202120222018201920202021202210资料：苏文电能招股说明书，Wind，国海证券研究所1.3业绩：营收维持高增长，收入结构稳定

2018-2021年公司销售毛利率保持稳定，2022年销售毛利率略有下降。2022年公司销售毛利率下降的原因为国内房地产行业下行导致收款周期变长，公司对部分存在风险的房地产客户计提了特殊坏账准备。2023Q1受益于工程和设备的毛利率提升，销售毛利率回升到29%，随着2023Q1公司应收账款回款加速，公司全年毛利率水平有望较2022年提升。

电力咨询设计及智能用电服务两块业务毛利率最高。2019-2020年，智能用电服务和电力咨询设计业务毛利率均在50%上下，2020年以后，公司将智能用电与电力工程建设业务合并，总体毛利率在28%上下，电力设备业务毛利率在20%左右浮动。图：2018-2023Q1苏文电能销售毛利率及销售净利率（单位：%）图：2018-2023Q1苏文电能分业务毛利率（单位：%）销售毛利率(%)销售净利率(%)电力工程建设电力设备供应电力咨询设计智能用电服务35%30%25%20%15%10%5%60%50%40%30%20%10%0%0%201820192020202120222023Q12018201920202021202211资料：公司招股说明书，Wind，国海证券研究所1.4组织架构：股权结构较为集中，子公司加码布局新能源

公司实际控制人为施小波、芦伟琴母子，持股比例达51.7%，股权结构较为集中。公司实控人施小波先生毕业于南京工程学院发电厂及电力系统专业。曾任常州市供电公司线路设计员，现任共青城德赢、常州能闯、常州能拼、常州能学执行事务合伙人，与其母芦伟琴间接、直接持有苏文电能51.7%的股份。

设立子公司延伸业务链条，加码布局新能源。2022年公司成立思贝尔海纳和思贝尔铠甲结构件，前者主要是进行充电桩和储能相关的业务，后者主营开关柜、断路器等业务。2021年8月，公司设立江苏光明顶新能源科技有限公司，开展新能源发电项目的投资、开发、建设、经营管理以及电力设备生产、供应、电力技术服务等业务。图：苏文电能组织架构（截止至2023/04/22）12资料：Wind，国海证券研究所（截止至2023年一季报）目

录二、电网投资高景气，智能配电网成投资重点，结构性机会显现2.1电网投资高景气，智能配电网建设成投资重点2.2细分行业一：电力勘察设计行业2.3细分行业二：电力设备行业2.4细分行业三：智能用电行业132.1电网投资高景气，智能配电网建设成投资重点

新型电力系统下，电网投资从周期走向成长。自2021年进入新型电力系统建设阶段以来，电源、电网投资规模逐步提升，2022年电网投资达到5012亿元，同比增长2%，电源投资达到7208亿元，同比增长23%，其中新能源投资占比提升至87%。为了匹配高比例的新能源接入以及满足源-网-荷-储协同互动、高电气化率等新型电力系统需求，我们认为电网投资有望持续高增长。图：电源、电网投资完成额及增速电网投资完成额（亿元）电源投资完成额（亿元）电网投资同比（%）电源投资同比（%）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%14资料：Wind，国海证券研究所2.1电网投资高景气，智能配电网建设成投资重点

配电网是能源革命的重要抓手。配电网是电力系统中110kV及以下的电力网络，是从输电网或地区发电厂接受电能，通过配电设施就地分配或按电压逐级分配给各类用户的电力网。按电压等级可分为高压配电网（35-110KV）、中压配电网(6-20

kV)、和低压配电网(220/380V)，覆盖范围小到楼宇、社区、园区，大到城市和县乡镇电力供应范畴。配电网作为电能输送给用户的最后一环，是保证供电质量、提高运行效率、创新用户服务的关键环节。

在配用电结构新特征下，传统配电网面临挑战，智能配电网改造升级任务愈发急迫。在以新能源为主体的新型电力系统发展新格局下，组成配电网的元素日益多样化，网架结构日益庞杂，配电系统中的多元源—荷—储呈现出非线性、随机性等特征。在电源侧，为提高绿电占终端能源消费的比重，大量分布式能源接入配电网，对能源高效调控利用的需求越来越大；在用户侧，更多新型用能场景涌现，电动汽车、电化学储能、变频设备、IDC设备等直流负荷、灵活负荷比重越来越大，数据中心等重要负荷对供电可靠性和能效的要求越来越高，因此对配电网的智能化改造升级任务愈发急迫。图：配电网发展趋势变化表：从传统配电网到智能配电网传统配电网智能配电网主网电源+分布式电源多网架结构+变拓扑电源网络主网供电单电源辐射状+单一拓扑主动负荷

电动汽车储能装置

微型电网负荷常规负荷控制技术就地化保护/控制智能调度/自愈控制等15资料：章超《配电网形态发展趋势分析》，华经产业研究院，国海证券研究所2.1电网投资高景气，智能配电网建设成投资重点表：配电网建设政策

智能配电网建设为电网投资重点。十四五期间，国家电网规划配电网建设投资超过1.2万亿元，占电网建设总投资的60%以上，南方电网规划配电网建设投资3200亿元，占电网建设总投资48%，在国家政策支持和终端需求的带动下，升级改造配电网，推进智能电网建设已成为我国电网投资重点。时间部门文件内容加快配电网改造升级、推动智能配电网、主动配国家、国家能

“十四五”现代能源体系

电网建设，提高配电网接纳新能源和多元化负荷2022/01源局规划的承载力和灵活性，促进新能源优先就地就近开发利用关于完善能源绿色低碳转

大力推进高比例容纳分布式新能源电力的智能配型体制机制和政策措施的

电网建设，鼓励建设源网荷储一体化、多能互补国家发展改革委、国家能源局2022/022022/05意见的智慧能源系统和微电网。中共中央办公厅、国务院办公厅巩固提升农村电力保障水平，推进城乡配电网建设，提高边远地区供电保障能力乡村建设行动实施方案适度超前建设城市配电网，结合城市更新、新能源汽车充电设施建设，开展城市配电网扩容和升级改造“十四五”全国城市基础设施建设规划2022/07

国家、住建部表：国家电网、南方电网建设新型电力系统规划重点任务文件输电端升级改造智能配电网储能✓

加快建设抽水蓄能电站，“十四五”新开工

2000万千瓦以上抽蓄电站，2025年公司经营区抽水蓄能装机超过

5000万千瓦，

2030年达到

1亿千瓦。✓

全力配合推进火电灵活性改造，2025

年力争“三北”地区累计完成2.2亿、东中部地区累计完成

1亿千瓦改造任务。✓

支持新型储能规模化应用，2025

年公司经营区新型储能容量超过3000万千瓦，2030

年

1亿千瓦左右。✓

“十四五”500

千伏及以上电网建设投资

✓

“十四五”配电网建设投资超过

1.2万亿元，占电网建设《构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案（2021-2030）》约

7000亿元，2025

年华北、华东、华中总投资的60%以上，

2025年城乡供电可靠率分别达到99.97%、99.88%。和西南特高压网架全面建成。国家电网✓

到

2025年，公司经营区跨省跨区输电能

✓

提升配电网智慧化水平，2025

年，基本建成安全可靠、力约

3.0亿千瓦，2030

年约

3.5亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%以上。绿色智能、灵活互动、经济高效的智慧配电网。✓

打造电网数字化平台，构建能源互联网生态圈。✓

扩大可调节负荷资源库。到2025年、2030年，可调节负荷容量分别达到5900万、7000万千瓦。✓

“十四五”期间配电网建设投资3200亿元，占电网建设总投资48%。✓

全面推进以故障自愈为方向的配电自动化建设，有效实现配网状态监测、故障快速定位、故障自动隔离和网络重构自愈。✓

逐步延伸自动化覆盖面，推进智能配电站、智能开关站、台架变智能台区建设，推进微电网建设，推广应用智能网关，开展配电网柔性化建设。《南方电网公司建设新型电力系统行动方

✓

推动柔性互联主网架技术路线，新建直流✓

“十四五”和“十五五”期间，南方电网将分别投产500万千瓦和1500万千瓦抽水蓄能。案(2021-2030

年)南方电网

白皮书》受端以柔性直流为主，存量直流逐步实施柔性直流改造，逐步构建“合理分区、柔性互联、安全可控、开放互济”的主网架✓

分别投产2000万千瓦新型储能。✓

大力推动火电灵活性改造，推进具备调节能力的水电站扩建机组，合理布局调峰气电，提升系统调节能力。《南方电网“十四五”

形态。电网发展规划》16资料：Wind、国家电网、南方电网、国家、中国政府网、国海证券研究所2.2细分行业一：电力勘察设计行业

电力工程施工与设计服务业主要服务于电网项目建设，与国家对电网的投资力度息息相关。行业位于发电、输电、配电、售电、用电的上游，服务包括电源、发电、电网工程建设的勘测设计咨询和工程总承包，其作为电力工程建设的重要组成部分，渗透在电力工程建设的各个环节。

竞争格局长期以国有电力设计院为主，随电力体制改革推进，行业市场化程度加深，民营企业市场机遇逐步扩大。根据普华有策，行业中可分为三个梯队，第一梯队的企业数量较少，多为中能建、中电建两大电力辅业集团下属单位，具有央企背景；第二梯队多为电力工程设计专业甲级资质的企业，比如各省市级电力设计院及部分民营设计企业；第三梯队为电力工程设计乙级、丙级资质的企业。

从客户看，工业用户领域的电力勘察设计竞争最为充分和激烈。电力勘察设计行业客户包括国家电网及其附属企业、工业用户、房地产企业、政府部门等，其中工业用户对电力工程的工期、质量和成本极为敏感，客户需求多样，施工环境复杂，市场化程度最高，市场竞争最为激烈和充分。图：电力勘察设计行业竞争格局第一梯队第一梯队•工程设计综合资质甲级、电力工程设计行业甲级•电力工程施工总承包特级、一级、二级（10万KW以上发电工程、110KV以上送电线路和相同电压等级变电站工程）•中国电建、中国能建下属设计院及部分省级电力设计院等，均系国有企业电力咨询设计电力•中国电建、中国能建、国家电网、南方电网下属企业，绝大多数系国有企业第二梯队工

第二梯队程•电力工程设计专业甲级、乙级资质企业•各省地市级电力设计院及部分民营设计企业第三梯队•电力工程施工总承包三级（10万KW以下发电工程、110KW以下送电线路和相同电压等级变电站工程）•主要系民营电力施工企业第三梯队建设•电力工程设计专业丙级资质•主要系民营电力设计企业•电力工程施工专业承包•主要系民营施工企业17资料：普华有策、苏文电能招股说明书、国海证券研究所2.2细分行业一：电力勘察设计行业

行业特征：技术、人才密集，高度定制化，区域性。✓

行业具有典型的技术、人才密集，高度定制化特征，因此资质、专业人员、过往项目经验是业务开展的必要条件。行业有严格的准入制度，根据不同类型或规模的电力项目，国家相关法律法规要求从业企业具备相应的资质等级。企业资质等级的取得涉及到专业技术人员资格和数量、项目管理经验和技术水平等多个方面，因此专业人才和过往项目经验对企业资质获得和相应业务开展起到至关重要的作用。✓

行业具有一定区域性特征，具备较强竞争实力和服务能力的企业会跨区域发展。行业内企业的发展直接受区域经济、地区工程投资及发展状况影响，本地企业更好的满足客户对服务的及时性、便利性和节约服务成本的需求。随着行业的快速发展，一些具备较强竞争实力和服务能力的企业开始跨区域发展，通过收购兼并、设异地分支机构等手段扩大服务半径，导致行业的区域性特征有逐渐弱化的趋势。

行业向EPC模式发展。

2021年电力勘测设计营收结构中，EPC模式占比达到77%。以设计为主导的电力EPC可以充分发挥电力设计的源头主导作用，将电力设计企业的技术优势、人才优势、项目管理优势延伸到项目采购和施工阶段，达到优化投资、节约工期、提高效率、确保质量的目的。表：工程设计及电力施工资质图：2021年中国电力勘测设计营收结构占比情况等级等级说明工程设计综合资质

只设甲级资质0%20%40%60%80%100%一般设甲、乙两个级别；根据行业需要，电力（限送变电）、建筑、市政公司、水利、农林和公路行业可设立工程设计丙级资质。一般行业设甲、乙两个级别；根据行业需要，电力（限送变电）、建筑、市政公司、水利、农林和公路行业可设立工程设计丙级资质。工程设计行业资质EPC勘测设计咨询工程设计资质工程设计专业资质工程设计专项资质

根据行业需要设置等级特级

可承担本类别各等级工程的工程总承包、施工总承包和项目管理业务监理电力工程

一级施工总承包可承担各类发电工程、各种电压等级送电线路和变电站工程的施工二级三级可承担20万千瓦以下的发电工程、220KV以下送电线路和相同电压等级变电站工程的施工资质其他可承担单机容量10万千瓦以下发电工程、110KV以下送电线路和相同电压等级变电站工程的施工18资料：苏文电能招股说明书，智研咨询，国海证券研究所2.3细分行业二：电力设备行业

“十四五”期间，智能配电网成投资重点，配电设备有望迎升级、新增需求。

智能配电网产业链可拆分为五大环节，分别是：1）传统一次设备，包括发电机、变压器、整流/逆变器、断路器和传统环网柜/柱上开关等；2）信息化设备，指电网通信系统，主要包括电力载波通信、无线通信、光纤通信和电力专线等；3）智能化设备，包括固定端检测传感系统、移动端机器人和无人机、智能环网柜/一二次融合柱上开关和自动化控制系统解决方案，以及用电端智能电表；4）软件/IT，包括ERP、电力营销系统、能量管理系统、变电及调度自动化系统、BIM设计；5）综合能源服务，包括虚拟电厂、新能源运营、节能服务等。表：智能配电网产业链一览环节场所发电变电输电/配单（220KV以下）用电电网电能质量提升发电站变电站配电站线路室外输配电开关居民车主电表采集器传统设备发电机变压器

整流/逆变器断路器线缆、绝缘子环网柜/柱上开关

电抗/滤波器

无功补偿

继电保护储能

充电桩信息化设备电网通信系统，电力载波通信，无线通信（微波、电力专网、公网信道等），光纤通信、电力专线等固定端监测传感系统智能电表----智能化设备智能环网柜/一二次-室外电力巡检机器人

室内电力巡检机器人

带电作业机器人、无人机自动化控制系统解决方案-融合柱上开关ERP变电及调度自动化系统BIM设计电力营销系统软件/IT能量管理系统------------综合能源服务虚拟电厂、新能源运营、节能服务19资料：华经产业研究院，国海证券研究所2.4细分行业三：智能用电行业

智能用电服务主要服务于用电环节。智能用电服务通过构建电网、电力设备和企业用户间的智能双向互动服务平台和相关技术支持系统，为用户提供安全、经济、绿色、智能化的服务，推动终端用户用电模式的转变，提升用电效率。随着智能电网的高速发展，智能用电服务已成为了智能电网建设中增长最为迅速的子行业之一。

智能用电行业主要面向工商业用户。据国家能源局数据，用电量最大的为第二产业，即建筑业、采矿业、制造业等，2022年达到57001亿千瓦时，占全社会用电量的66%。第三产业，即房地产业、金融业、批发零售业等，用电量在2022年达到14859亿千瓦时，占全社会用电量的17%，为用电量第二高的领域。图：我国第一、二、三产业用电量情况（单位：亿千瓦时）第一产业第二产业第三产业600005000040000300002000010000020资料：，国家能源局，Wind，国海证券研究所2.4细分行业三：智能用电行业

在“泛在电力物联网“的建设推进和用户端用电模式的转变下，智能用电服务行业有望拥抱巨大发展机遇。✓

“泛在电力物联网”：2019年国家电网提出“三型两网”发展战略，并规划在2024年全面完成建设“泛在电力物联网”，将电力用户及其设备，电网企业及其设备，发电企业及其设备等连接起来，以电网为枢纽，发挥平台和共享作用，为全行业和更多市场主体发展创造更大机遇。✓

用户端用电模式转变：随着城市电网供电区域的不断扩大，带动线路供电负荷迅速增长，负荷较重的线路在用电高峰时跳闸现象频发，传统用户端电力设备运维还主要停留在物业电工、外聘电工管理阶段，运维成本高、响应速度慢。智能用电服务则对设备运行情况进行实时在线监测和数据采集，并将采集到的数据进行评估，根据评估状态判断是否联系线下专业运维队伍迅速进行处理，从而有效减少了维修停电时间，节省电力日常运行维护成本，大大提高了供用电的可靠性和安全性。未来，智能用电服务行业市场空间广阔。图：国家电网“三型两网、世界一流”战略目标21资料：《数字电网白皮书》目

录三、EPCOS一站式电能服务优势显著，资质+客户+技术构筑公司护城河3.1业务链条完整，EPCOS一站式电能服务优势显著3.2受益能源数字化浪潮，智能用电业务有望打开成长空间3.3业务资质全面，在江苏省内处于第二梯队，竞争实力突出3.4工商业客户资源优势显著，公司异地扩张动力足3.5技术研发创新优势显著，高校合作助力新产品落地223.1业务链条完整，EPCO一站式电能服务优势显著

公司是行业内稀缺的EPCO一站式电能服务商，在业务跨区域拓展中有差异化竞争能力。相比单一从事设计或者EPC总包企业来说，公司链条完整，在设计、施工和设备生产方面具备自主承做能力，还具备项目后续智能运维服务能力，主要有以下几点优势：图：公司EPCO一站式电能服务模式✓

能够缩短项目工期。公司在设计阶段就可以提早安排施工及设备业务的人员、工程机械、材料及设备元器件等方面的准备工作，使各阶段工作可以交叉进行、合理衔接。✓

优化项目方案、降低项目成本。公司培养和锻炼了优秀项目管理团队，设有“赫兹”、“法拉第”、“爱迪生”命名的三级培训学院体系。公司项目管理人员在设计、工程、设备等部门轮岗培养，能够在项目精细化管理中合理优化方案，降低项目整体成本。✓

具备更强的质量管控能力。单一从事设计或者施工等业务EPC总包企业，需要将因不具备相关资质的整块业务对外分包，项目质量管控力较弱；而公司设计、施工和设备生产均自己管控，项目质量风险更加可控。✓

考虑后续运维需求，延伸EPC业务产业链。公司智能电力服务是公司EPC业务的产业延伸，相比普通EPC总包企业，公司因负责客户电力工程建成后的运维服务，因此在前端方案设计、施工和设备制造过程中，全面考虑后续运行维护的合理需求，确保了客户用电的安全性、经济性和高效性。23资料：苏文电能招股说明书3.2受益于能源数字化浪潮，智能用电业务有望打开成长空间图：苏文电能集控中心监控平台页面展示

受益于能源数字化浪潮，智能用电业务（O端）有望打开成长空间。用户端的新能源建设发展过程中，源-网-荷-储大多独立建设，缺乏统一管理和协同，造成能源效率低、用能成本高。在我国能耗双控的碳减排管理制度下，企业端的能源管理系统将成为能源数字化的基础设施，其渗透率有望快速提升。

公司针对用电项目运营推出了电能侠云平台。✓

电能侠平台以云计算、大数据、物联网和移动互联网技术为用户提供源-网-荷-储以及多能互补的综合能源服务平台，包括数据采集、在线检测、诊断分析、智能调度和能碳管理，实现光电、风电、充电、储能与配电网等多场景智能管理。图：苏文电能“电能侠云平台”功能✓

截止2022年年底，公司“电能侠云平台”已接入变电站4300+，光伏站100+，储能站30+，共接入电能物联网终端设备8W+，年均管理用电量超60亿度。典型客户有比亚迪、长江电气、南京电研、蜂巢能源、中航锂电等。✓

数字化云平台在用户侧的功能应用和用电维护服务会形成用户对公司较强的粘性，预期可帮助公司为用户创造长期服务价值和可持续增长的收入空间。24资料：苏文电能2022年年报，苏文电能2022年ESG报告3.3业务资质全面，在江苏省内处于第二梯队，竞争实力突出

资质齐全，在江苏省内处于第二梯队。江苏作为电力投资大省，电力服务产业发达，市场竞争激烈。据苏文电能招股书，江苏省内电力工程设计专业丙级及以上资质企业共218家，占全国该类企业总数比例约为7%，数量位列全国第三，而公司在省内竞争实力突出，处于第二梯队。✓

在电力咨询设计业务方面，公司于2023年4月10日取得了甲级工程设计资质（行业/电力/送电工程），后续可获取特高压业务，可承接各类电力咨询设计项目，为用户提供从项目立项至项目送电全过程技术服务。✓

在电力工程建设业务方面，公司取得了电力工程施工总承包三级等资质，可在资质范围内开展电力工程项目总承包及相关项目专业承包业务；✓

在智能用电服务业务方面，公司获得了工业领域电力需求侧管理服务机构（一级）资质。表：江苏省电力勘察设计企业相关资质等级和行业梯队企业数量情况表：公司目前所取得的资质（截止2023年5月11日）类别目前许可类别和资质等级行业梯队资质等级江苏家数

国有企业民营企业电力行业（送变电、新能源发电）专业乙级建筑智能化系统设计乙级电力工程设计综合资质01010工程设计资质工程咨询资质第一梯队电力行业甲级电力行业乙级02勘察（工程测量）乙级资质行业/电力/送电工程甲级资质甲级（含火电、水电、核电、新能源）电力工程总承包三级42送变电工程专业甲级送变电工程专业乙级送变电工程专业丙级合计422第二梯队第三梯队建筑工程施工总承包三级5715221821406636112152电力工程施工总承包资质市政工程施工总承包三级机电工程施工总承包三级输变电工程专业承包三级智能用电服务工业领域电力需求侧管理服务机构（一级）资质25资料：苏文电能招股说明书，国海证券研究所3.4工商业客户资源优势显著，公司异地扩张动力足

公司在竞争激烈的工业用户领域展现出较强的竞争优势。公司凭借一站式供用电服务能力、良好的服务质量和市场口碑赢得众多客户的信任，为众多知名外资企业、上市公司和大中型工业企业提供了电力工程建设服务，并为朗盛化学、星源材质提供一站式（EPCO）供用电服务，在工业用户领域展现出较强的竞争优势。

公司工商业客户具备较强黏性，同时工商业客户也是公司异地扩张的主要动力，2022年公司省外业务占比达到27%

。公司立足江苏开拓省外，对已形成业务合作的工商业客户具备较强的黏性。公司借助自身优质的服务与技术优势，主要客户均为大型头部企业，包括北汽新能源、中创新航、比亚迪、蜂巢能源、当升科技、理想汽车、恩捷股份等大型工业和商业服务企业。公司依托客户合作关系实现省外业务的快速拓展，业务区域覆盖上海、安徽、浙江、湖南、内蒙、天津、广东、山东、陕西、河南等十余个省份。图：苏文电能江苏省内及省外业务占比（单位：%）江苏

江苏省外100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021202226资料：苏文电能2022年年报，Wind，国海证券研究所3.5技术研发创新优势显著，高校合作助力新产品落地

相比同业公司永福股份研发投入较大。同行业上市公司永福股份属于福建省电力工程施工与设计服务知名企业，与公司同属于电力细分行业，业务模式、细分业务领域也较为接近。与永福股份相比，苏文电能研发投入较大，2022年苏文电能研发投入0.85亿元，营收占比3.6%，而永福股份研发投入0.71亿元，营收占比3.3%。

与高校深入合作，加快新产品的研发和投产。公司与高校深入合作实现人员互聘，建立混编教学团队开展卓越工程师、订单班等工作，经过

8年的建设，在校企合作育人方面具有教深的经验积累。以校企合作等方式与西安交通大学、南京工程学院、扬州大学等签订合作协议。在新产品方面，公司与高校合作，加快PCS的研发与生产。

截止至2022H1，公司拥有专利

111

项、软件著作权

62项。同时公司被江苏省科学技术厅、江苏省工业和信息化厅、江苏省民营科技企业协会认定为“国家高新技术企业”、“江苏省企业技术中心”、“江苏省工程技术研究中心”和

“江苏省民营科技企业”。图：苏文电能与永福股份研发投入（单位：亿元）苏文电能永福股份0.900.800.700.600.500.400.300.200.100.0020202021202227资料：苏文电能2022年年报，Wind，国海证券研究所目

录四、深度参与新能源发展浪潮，光-储-充贡献新增长点4.1工商业光储行业：电力供需紧平衡有望带来持续政策利好和收益提升4.1.1光储收入端：工商业分时电价调整，峰谷价差拉大，经济性凸显4.1.2光储成本端：原材料价格下降，有望给工商业光、储带来需求弹性4.1.3公司光伏业务：工商业客户资源有利支撑分布式光伏EPCO导入4.1.4公司储能业务：储能EPC工程放量，定增发力PCS、逆变器等设备4.2充电桩行业：新能源汽车渗透率持续提升，推动充电桩需求高增4.2.1公司充电桩业务：公司采取差异化战略切入细分市场284.1收入端：电力供需紧平衡有望带来持续政策利好和收益提升电力供需紧平衡部分现货市场进入结算试运行阶段，电价预计处于高位

据中电联预测，今年迎峰度夏期间，华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧。电力供给上，核心水电区域降水偏少，存量煤电因技改不足面临设备风险隐患提升，且新增煤电建设滞后；电力需求上，受宏观经济增长叠加极端高温天气推动，全国最高用电负荷较上年增加1亿千瓦左右。

由于华东、南方等区域电力供需形势偏紧，同时广东、江西等省份现货进入结算试运行阶段，因此我们预计这些地区用户侧电价预计处于高位，相应地夏季峰谷差也预计较大。输配电价改革健全用电侧的激励机制，工商业用户节能降本动力强需求响应迎政策支持，工商业储能的商业模式进一步完善

5月19日，国家发布《电力需求侧管理办法（征求意

第三轮输配电价核定方案要点：见稿）》，明确需求侧响应主体，提出通过尖峰电价等形式完善需求侧响应价格形成机制，通过虚拟电厂等形式整合用户侧资源参与需求侧响应、推动配电网增容改造和智能化升级、推动电力信息聚合和数字化发展。由于电力供需紧平衡压力，预计更多地方政府有望发布需求响应等相关激励政策，综合能源和工商储有望进一步获得额外收益。1）改变原有各电压等级容需量电价相同局面，适度拉开高低电压等级价差，低电压等级工商业用户电费提升，节能降本动力增强；2）对负荷率较高的两部制用户的需量电价实施打折优惠，负荷率电价可激励用户提高负荷率，降低峰谷价差。29资料：国新办，中电联，北极星售电网，中国储能网，国海证券研究所4.1.1收入端：工商业分时电价调整，多省市可实现2充2放

多省市优化时段划分、扩大峰谷电价水平，储能投资收益进一步提升。✓

优化时段划分：多省市调整分时电价政策，峰段时间从过去1小时增加到2小时，意味着储能项目一天之内可以实现2充2放；尖峰时段从之前的2个月增加为4个月，时间范围进一步扩展，储能收益提升。以四川省的调整为例：对于大工业用户和一般工商业用户，峰值时段都是将早高峰1小时、晚高峰7小时，优化调整为早高峰2小时、晚高峰6小时。大工业用户的尖峰电价执行月份从1、8月2个月调整为1、7、8、12月共4个月。✓

扩大峰谷价差水平：据北极星储能网数据数据，截至2022年年底，全国绝大省市的尖峰电价是在高峰电价的基础上上浮20%-25%，高峰与平段电价的比例在1.17-1.81之间（即高峰电价上浮17%-81%之间），低谷与平段电价的比例在0.3-0.79之间（即低谷电价较平段下浮21%-70%之间）。据CNESA数据，现有19个地区的最大峰谷价差超过0.7元/kWh，多地价差增幅明显。位居价差前两位的依然是广东省（珠三角五市）和海南省，最大峰谷价差分别达到1.373元/kWh、1.243元/kWh。其次是湖南省和重庆市（工业），价差均超过1元/kWh。图：2023年7月各地最大峰谷电价差图：四川省对于峰谷时段的调整1.61.41.210.80.60.40.20最大峰谷价差0.7元/kWh30资料：36氪，CNESA，国海证券研究所4.1.1收入端：工商业分时电价调整，储能投资收益进一步提升表：各省份分时电价调整政策发布日期省份政策调整峰谷价差优化时段划分《关于完善峰谷分时电价有关事项的通知（征求意见稿）》2023/6/5

贵州扩大峰谷电价水平。峰平谷比价从现行的1.5:1:0.5调整为1.6:1:0.4《关于完善迎峰度夏（冬）期间2023/5/17

安徽

用电峰谷时段划分等有关事项的每年7、8月期间，每日用电高峰时段调整为16:00-24:00；低谷时段调整为0:00-9:00；9:00-16:00为平段。其他月份峰谷时段保持不变，每日9:00-12:00、17:00-22:00为高峰时段，23:00-次日8:00为低谷时段，其余时间为平段。通知（征求意见稿）》《关于进一步完善本市分时电价2023/5/15

北京

机制等有关事项的通知》（征求意见稿）一般工商业用电峰平谷电价比例统一调整为1.8:1:0.3，大工业用电峰平谷电

全年峰谷时段按24小时分为高峰、平段、低谷三段各8小时，并在夏季（7、8月）、冬季（1、12价比例统一调整为1.6:1:0.4。尖峰电价在高峰电价基础上上浮20%。

月）各执行3小时的尖峰电价。《关于建立居民分时电价机制的

高峰时段、低谷时段的电价在平段电价的基础上分别提高0.10元/kWh、降低

高峰时段：11:00—17:00，20:00—22:00；低谷时段：00:00—08:00；平段：08:00—11:00、2023/5/13

重庆通知》0.18元/kWh，由此重庆居民用电峰谷价差达到0.28元/kWh。17:00—20:00、22:00—24:00调整后的峰平谷时段分别为：高峰时段：10:00-12:00、15:00-21:00；平段：7:00-10:00、12:00-15:00、21:00-23:00；低谷时段：23:00-次日7:00。调整后的尖峰电价时段为：夏季7月、8月，尖峰时段：15:00-17:00；冬季1月、12月，尖峰时段：19:00-21:00。《关于进一步完善我省分时电价

不再参照全省商业用户原分时电价与目录电价平均差额执行平均电价，须执行2023/4/28

四川机制的通知》峰谷分时电价。对一般工商业及其他两部制、大工业两部制用电（1）夏季（7、8、9月）：高峰时段：8:00-15:00、18:00-21:00；平时段：6:00-8:00、15:00-18:00、21:00-22:00；低谷时段：22:00-次日6:00；其中，7月、8月12:00-14:00为尖峰时段。（2）其他月份：高峰时段：8:00-11:00、18:00-21:00；平时段：6:00-8:00、11:00-18:00、21:00-22:00；低谷时段：22:00-次日6:00；其中，冬季（1月、12月）19:00-21:00为尖峰时段。一般工商业及其他两部制、大工业两部制用电夏季（7、8、9月）和冬季（1、12月）高峰时段电价在平段电价基础上上浮80%，低谷时段电价在平段电价基础上下浮60%，尖峰时段电价在高峰电价的基础上上浮25%。《关于进一步完善我市分时电价机制有关事项的通知》2022/12/16

上海执行阶梯电价的居民用户：用电电压等级为不满1千伏的，第一档峰段电价为《关于明确居民峰谷分时电价政

每千瓦时（下同）0.55元、谷段电价0.30元；用电电压等级为1-10千伏的，2022/12/6

河北2022/12/1

广东2022/11/29

山东2022/11/7

河南2022/11/4

江西峰谷时段划分为：峰段8:00时-22:00时；谷段22:00时-次日8:00时。策的通知》第一档峰段电价为每千瓦时0.50元、谷段电价0.27元。第二、三档峰、谷电价分别在第一档电价基础上加价0.05元、0.30元。在继续开展年度双边协商、挂牌交易的基础上，新增年度集中竞争交易。年度集中竞争交易按月分别组织集中竞争交易，每个标的月分峰段、平段、谷段三个标的，全年共36个标的。成交电量按照月分日权重、日内均分到小时的原则进行分解。《广东电力中长期分时段交易实施方案》2023年的峰谷分时电价，电价上下浮动的基准变为“代理购电价格+容量补偿《关于工商业分时电价政策有关

电价”，电度输配电价不再上下浮动。并且上下浮动的比例也进行了调整：高每年2-5月、9-11月每日高峰时段（含尖峰时段）为5小时、低谷时段（含深谷时段）为5小时、平时段为14小时；每年1月、6-8月、12月每日高峰时段（含尖峰时段）为6小时、低谷时段（含深谷时段）为6小时、平时段为12小时。尖峰、深谷时段原则上全年各不超过1095小时。事项的通知》峰时段上浮70%、低谷时段下浮70%、尖峰时段上浮100%、深谷时段下浮90%。恢复尖峰电价机制。每年1月、7—8月、12月，对分时电价电力用户执行尖峰电价，其中，1月、12月尖峰时段为每日18—19时，7—8月尖峰时段为每日12—14时和20—21时，用电价格在其他月份峰段电价基础上上浮20%。《关于进一步完善分时电价机制

每年1月、7月至8月、12月，对分时电价电力用户执行季节性电价，在平段电有关事项的通知》

价不变的基础上，峰平谷电价比调整为1.71:1:0.47。1、冬季（1月、12月），每日17:00-19:00为尖峰时段，9:00-12:00、19:00-20:00为高峰时段，《关于完善分时电价机制有关事

即高峰时段电价上浮50%，低谷电价时段下浮50%，比现行上下浮动幅度扩

00:00-06:00为低谷时段，其余为平段。2、夏季（7-9月），每日20:00-22:00为尖峰时段，项的通知》大了20%。尖峰时段电价在高峰时段电价基础上上浮20%。16:00-20:00为高峰时段，00:00-06:00为低谷时段，其余为平段。3.其他季节（2-6、10-11月），16:00-22:00为高峰时段，00:00-06:00为低谷时段，其余为平段。31资料：光伏能源圈，国海证券研究所4.1.2光储成本端：原材料价格下降，有望给工商业光、储带来需求弹性

光伏端：硅料价格进入下行区间，带动组件降价。截至2023年6月28日，硅料跌至68元/kg，相较年初价格下降66%，带动终端组件价格相较年初下降23%，单面单晶PERC210组件跌至1.41元/W。

储能端：碳酸锂价格进入下行区间，带动电池和终端储能系统降价。据CIAPS数据，截至2023年6月，碳酸锂价格已经从2022年最高60万元/吨跌至30万元/吨，带动电池价格下降，而储能电池约占储能系统成本60%，电池降价相应带动储能系统降价，据储能与电力市场数据，2023年5月，2小时储能系统报价区间为1.000-1.490元/Wh，加权平均报价为1.115元/Wh，环比下降14.1%。2023年1至5月，累计下降24.15%；2小时储能EPC报价区间为1.407-1.825元/Wh，加权平均报价为1.655元/Wh；

原材料价格下降，分布式光伏和工商业储能投资回报期缩短，带来工商业光、储需求弹性。随着碳酸锂、硅料等核心原材料进入下降通道，将带动终端价格下降，由于下游价格传导到终端有一定滞后性，预计短期内终端将维持下行趋势，投资回报期有望缩短，有望给分布式光伏和工商业储能带来需求弹性。图：截至2023年6月光伏硅料价格（单位：万元/吨）图：截至2023年6月光伏组件价格（单位：万元/吨）图：截至2023年6月电池级碳酸锂价格（单位：万元/吨）图：截至2023年5月2h储能系统平均报价（元/Wh）单面单晶PERC组件182(元/W)单面单晶PERC组件210(元/W)碳酸锂（万元/吨）多晶硅致密料（元/KG）1.71.61.51.41.31.21.1172352302252202152102522.5262524232221221.510.50232资料：CNESA，CIAPS，PVInfoLink，国海证券研究所4.1.3公司光伏业务：工商业客户资源有利支撑分布式光伏EPCO导入

公司分布式光伏工程经验丰富。早在2017年，公司就从事光伏发电站的设计以及租用客户屋顶建设光伏发电站，并取得多项相关专利。2021年8月公司设立全资子公司江苏光明顶新能源科技有限公司，负责光伏等新能源发电项目的投资、开发、建设与经营管理以及电力设备生产、供应、电力技术服务等业务。据招股书，公司具备多项光伏相关领域工程建设经验。

公司分布式光伏主要面向工商业客户，有望通过EPCO模式顺利导入。据公司公告，公司以EPCO方式承接分布式光伏。在前期设计环节，公司可推荐客户安装分布式光伏和储能设施，以增厚价值量。另外，公司在客户选择上采取直销模式，而不是以分包或者转包的方式拿路条费，在资金安全方面的要求会比传统业务要更高，有利于保证公司的盈利水平。

分布式光伏和储能属于To

B业务，公司过去积累的工商业客户资源丰富，有利于支撑光储业务快速放量。公司深耕工商业用电相关业务十余年，在工商业企业用电安全、用电需求、用电痛点的理解优于其他企业，对已形成业务合作的工商业客户具备较强的粘性，主要客户均为大型头部企业，比如比亚迪、蜂巢能源、中创新航等。

分布式光伏业务持续取得突破并签约充足订单，未来有望贡献业绩超预期增量。截止2022H1，公司取得中天钢铁、常州地铁等多个分布式光伏项目的突破。公司分布式光伏在手订单充足，2022年公司签订光伏投资项目合同5单，容量约为4.43MWP，金额为0.16亿元。图：苏文电能承接分布式光伏项目（截止至2022H1）中天钢铁集团有限公司15.87MW分布式光伏常州地铁1、2号线车辆基地屋顶分布式光伏发电豪爵铃木摩托车有限公司屋顶9.1MW分布式光伏发电安徽皖能集团投资的合肥天海路工业厂房二期屋顶中德教育合作示范基地公共平台分布式发电33资料：公司公告，国海证券研究所4.1.4公司储能业务：储能EPC工程放量，定增发力PCS、逆变器等设备

储能EPC工程持续放量。在大型储能电站领域，公司参与镇江五峰山24MW/48MWh储能电站、九洲创投园1.5MW/6MWh储能电站项目建设，2022年9月与晶科科技、

郴电国际正式签署《75MW/150MWH

集中式共享储能项目合作框架协议》，共同布局郴州储能项目建设；在工商业储能领域，公司承建常州“互联网+”智慧能源主动配电网综合示范工程，配套建设光储充一体的柔性智能充电站，

取得丰富的项目经验。

定增发力PCS、逆变器等设备，储能板块日趋完善，推动储能EPC降本增利。根据公司公告，2022年4月，公司募集不超过13.8亿元用于建设“智能电气生产基地”和“电力电子设备及储能技术研发中心”项目，其中电力电子设备研发中心将进行储能变流器PCS、逆变器、预制舱式储能电站、光伏储能一体化成套设备、有源滤波电力电子装置等技术和产品的研发，有利于降低储能EPC工程成本，提升公司在储能服务领域的竞争力。

全资子公司思贝尔海纳储能牵手瑞浦兰钧，有望贡献订单。2023年2月，公司全资子公司思贝尔海纳储能与青山控股旗下的瑞浦兰钧就电芯、储能、综合能源业务达成合作框架协议，瑞浦兰钧将基于自身在地方区域的优势、工控领域的积累，向苏文电能推荐相关高能耗企业，推进大型储能、工商业储能客户及优质项目合作。同时，苏文电能计划将在2023-2026

年从瑞浦兰钧的采购分别为500MWh、1000MWh、2000MWh、3000MWh的电池量。图：苏文电能工商业储能项目34资料：苏文电能2022年年报，晶科科技4.2充电桩行业：新能源汽车渗透率持续提升，推动充电桩需求高增表：2020年以来国家支持充电桩行业发展的政策

新能源汽车渗透率持续提升，推动充电桩需求高增。2022年新能源汽车渗透率达到26%，新能源汽车保有量达到1310万辆，充电桩保有量达到512万台，对应车桩比为2.5:1，车桩比有进一步下降动力。随着新能源渗透率的进一步提升，新能源汽车保有量有望激增，推动充电桩需求高增。

国家持续加码针对充电桩建设的激励政策。自国务院《2020年政府工作报告》中将充电桩纳入新基建后，充电桩迎来多项政策支持。时间政策部委相关内容要点充电桩首次被写进政府工作报告。充电基础设施作为七大产业之一，纳入"新基建"。提出增加充电桩、换电站等设施。到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流。推动充换电、加氢等2020年5月

《2020年政府工作报告》国务院2020年10

《新能源汽车产业发展规划国务院

基础设能科学布局、加快建设，对作为公共设施的充电桩建设给子财政支诗。月(2021-2035年)》稳定增加汽车等大宗消费，取消对二手车交易不合理限制，增加停车2021年3月

《2021年政府工作报告》国务院场、充电桩、换电站等设施。加快推进居住社区充电设施建设安装，完善居住社区充电桩建设推进机制，推进既有居住社区充电桩建设，严格落实新建居住社区配建要求，创新居住社区充电服务商业模式。提升城乡地区充换电保障能力，优化城乡公共充换电网络建设布局。《关于进一步提升充换电基础2021年5月

设施服务保障能力的实施意见(征求意见稿)》纳入此次试点范围的城市共有11个，其中综合应用类城市8个，重卡2021年10

《关于启动新能源汽车换电模工信部

特色类3个。预期推广换电车辆10+万辆，换电站1000+座，突破换电月式应用试点工作的通知》产品关键技术、健全换电技术标准体系、形成换电模式产业生态。《关于振作工业经济运行、推动工业高质量发展的实施方案的通知》2021年12、

释放重点领域消费潜力，加快新能源汽车推广应用，加快充电桩、换月工信部电站等配套设施建设。图：中国新能源汽车保有量与充电桩保有量对比《关于进一步提升电动汽车充2022年1月

电基础设施服务保障能力的实到"十四五"末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，形成适度超前、布局均衡、