企业创新融资方式研究

企业创新融资方式研究银行类银行贷款是大部分企业发展必不可少的资金来源，但由于被划为政府融资平台公司，集团传统的银行信贷业务大大受限，从银行获取资金的方式更多的依靠其表外业务，主要方式有：方式一：银证信业务借款企业A以应收账款、股权受益权等资产，通过B信托公司或证券公司成立信托计划或资管计划，C银行购买对应的信托计划或资管计划。优点：对于C银行来说，此业务未计入信贷规模，仅进入投资业务。条件：较宽松。资金成本：证券公司或信托公司的通道费用0.7-2%不等搭桥银行1%以内，企业总成本9%左右。方式二：股权投资（名股实债），银行利用理财或者自有资金然后设立股权基金给企业增资，增加企业股本，但在约定期限内需归还银行这部分资金，虽然名义上是股权投资，实际上属于企业负债。优点：这种方式可以降低企业资产负债率，提高融资能力。条件：此种方式一般需土地等做抵押。资金成本：据了解浦发银行成都分行此项业务的利率要求为10%左右。方式三：债务融资工具，具有法人资格的非金融机构在银行间债券市场发行的，约定一定期限内还本付息的有价证券。目前它包括短期融资券、中期票据、中小企业集合票据和超级短期融资券等。优点：发债募集的资金视作平台公司的自有资金，尽管监管层也定期对募集资金用途监测，但在资金用途上，平台公司的自主度很高。最主要的是，这些钱可以用于偿还贷款和利息。平台公司的信贷资金使用被要求百分百地受托支付，因此信贷资金只能投入到具体的工程项目中。条件：实行按照交易商协会相关工作指引注册发行，一次注册后可根据资金需求及市场情况分期发行，不需要监管机构审批，一般按企业信用发行，无需抵押、担保。资金成本：一般低于银行贷款基准利率。发行期限可以根据资金需求灵活安排。证券资本市场类：资本市场属直接融资市场，从该渠道获得资金一般具有资金成本低，资金运用灵活等特点。方式一：资产证券化，资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。华尔街有句名言：“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。”我国曾于2005年8月启动了证券公司企业资产证券化业务试点。此后，在暂停较长时间后又于2012年重启。截止2012年底总共发行过9个资产证券化产品。2013年2月26日，中国证监会公布了《证券公司资产证券化业务管理规定(征求意见稿)》。《规定》明确可以证券化的基础资产具体形态，允许包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产财产等均可作为可证券化的基础资产。《规定》允许资产支持证券可以在证券交易所、证券业协会机构间报价与转让系统、券商柜台市场等交易场所进行转让，并允许券商成为资产支持证券的做市商，为其提供流动性，符合条件的资产支持证券还可以公开发行并可以成为质押回购标的。《规定》降低了证券公司从事资产证券化业务的准入门槛，简化了行政审批程序。标志着券商资产证券化业务将由试点转为常规业务。国内资产证券化业务也将进入一个快速发展期。优点：资产证券化无疑为企业开辟了除银行贷款、发行股票和债券以外新的融资渠道。对企业来说，发行资产证券化产品可以获得较低的融资利率，有助于企业提高其资产的流动性，盘活存量资产，改善其财务结构。条件：资产证券化最重要的条件就是基础资产能够在未来产生可以预测的、稳定的现金流。集团的高速公路是资产证券化良好的基础资产标的。资金成本：2012年华侨城欢乐谷入园凭证专项资产管理计划发行募集资金18.5亿，以北京、上海、深圳三座欢乐谷未来5年的门票收入作为基础资产，将其产生的现金流用于向投资者支付收益。该资产证券化产品1年期优先级受益凭证的年收益率区间为5%-5.5%；2年期年收益率区间为5.3%-5.8%；3年期年收益率区间为5.8%-6.3%。方式二：发行企业债、公司债、私募债，企业债和公司债均为公开发行，前者属发改委审批，后者属证监会审批，一般非上市公司选择企业债，上市公司选择公司债，二者具体对比如下表所示：企业债公司债定义是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。发行管理部门发改委证监会发行管理方式直接核准发行核准发行净资产股份有限公司≥人民币3000万元有限责任公司和其他类型企业≥人民币6000万元累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%。不超过最近一期末净资产额的40%。金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。净利润最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的利息。最近三年平均可分配利润不少于公司债券一年的利息。期限一般3-20年，以10年为主。一般3-10年，以5年为主。利率按发行人信用、期限由市场情况确定，但不得超过国务院限定水平。担保形式无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券。担保范围包括债券本金和利息、违约金、损害赔偿金和实现债券的费用；以保证方式提供担保的，应当为连带责任保证，且保证人资产质量良好。发行市场银行间债券市场和证券交易所交易所债券市场历史最低主体评级BBB-A+承销商由具有承销资格的证券经营机构承销。登记、托管、结算上市交易、登记结算等事项应当遵守所在交易场所及相应证券登记结算机构的有关规定。交易服务主要在银行间债券市场，少量在交易所债券市场私募债券是指向与发行者有特定关系的少数投资者募集的债券，其发行和转让均有一定的局限性，发行对象不得超过200个，利率不得超过基准利率3倍。私募债发行采取备案制，相对于上述两种的核准制发行较为容易。但私募债属于高息债券，目前债项平级最高的AA级私募债的收益率为9.5%。优点：可以为公司拓展一条崭新的融资渠道，改善财务结构，避免单纯依赖银行贷款所带来的财务风险；企业债券融资的规模大、期限长而且可以锁定成本，成本略低于基准利率，日渐成为大型基础设施建设项目的重要融资方式之一。资金成本：据了解AA+评级的企业债利率一般为5%左右。方式三：证券公司资产管理计划。由证券公司成立资产管理计划，募集资金投资企业项目，但该资产管理计划的资金来源只能是单一投资者（可以是银行、公司、基金、个人等），目前基本上都是通过银行来购买该资产管理计划的银证合作方式，即上述介绍的银行类方式一。方式四：北京金融资产交易所（下称北金所）的委托债权计划，银行面对贷款客户，有时候可能因为净资本监管要求或者资金流动性紧张，无法向其放贷。银行为了满足这些企业客户的融资需求，受企业委托将该融资需求做成债权投资产品在北金所挂牌。同时，银行通过发行针对该投资产品的理财产品向公众募集资金，募集完毕即在北金所摘牌交易。委托债权计划摘牌交易完毕后，由银行信贷部门对企业资金的后续使用情况进行监管。2012年北金所委托债权投资计划交易额达到5873.58亿元成交项目上千笔，单笔项目平均募资额约2亿元。同年A股IPO募集资金总额仅为1017.93亿元。优点：委托债权计划不占用银行信贷规模，银行的目的是回收了流动性。与拿银行贷款相比，企业通过委托债权计划其综合融资成本较低，审批流程也相对简便。对企业使用资金的后续监管也不会像常规信贷监管那么严格，比如支付方式不会像银行贷款是受托支付，通过委托债权计划募集的资金可进入企业资金账户。条件：委托债权的要求是内部评级不低于BBB，常规信贷若是国家扶持行业其内部评级达到B以上即可。资金成本：银行有分流贷款客户做大表外业务的需求，为了吸引中型及以上的企业，对融资企业的利率往往是贷款基准利率再下浮5%－10%三、信托类方式一：信托投资计划，由信托公司发行信托计划产品，为需要资金的企业募集资金，信托公司将其募集资金投入到企业项目，由其产生的利润（现金流）支付投资者信托本金及其红利。信托投资计划之前一个很重要的参与者就是银行的理财产品，即银信合作模式。2006年，多家商业银行发行理财产品，投向信托公司的投资项目，随后，这种银信合作的产品开始蔓延至难以从银行贷款的其他企业，相当于银行借道信托公司向企业发放贷款，却不占用银行的贷款资金。到了2010年下半年，银信合作业务创下几万亿元的天量，银监会发布《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》，要求银行将表外资产在2011年底前转入表内等，并要求信托公司将银信合作业务按比例占用信托公司净资本。信托的通道功能开始萎缩。在目前的信托融资中，有大量的基础设施信托，为政府、企业的基础设施投资项目提供资金支持。

方式二：债权转让回购，信托通过设立信托计划募集资金受让企业转让的债权；同时企业同意在信托计划期限届满时以溢价方式回购该债权。四、保险类方式一：保险债权投资计划，2005年12月，国务院正式批准保险资金可以间接投资基础设施项目；2006年3月中国保监会颁布了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》（以下简称“办法”），即委托人将其保险资金委托给受托人，由受托人按委托人意愿以自己的名义设立投资计划，投资基础设施项目，为受益人利益或者特定目的，进行管理或者处分。保险公司发行债权投资计划由最初的审批制，到之前的备案制，再到如今的注册制，债权投资计划的门槛在不断降低，这意味着将会有更多保险资金进入基础设施债权投资领域。根据保监会披露的数据，截至2012年12月末，保险机构累计仅发售83项基础设施投资计划、11项不动产债权计划，计划的平均投资年限7年，计划的备案金额为3025亿元，仅占保险总资产7.35万亿元规模的4.1%。而按规定这项投资的比例最高可达20％，可运用资金空间巨大。日前中国太保来四川寻找投资项目，有意向给川发展发行30亿无担保债权投资计划，另一家川煤集团则需提供担保。优点：一是贷款使用方式灵活。保险债权投资计划资金可以投资具体项目、替换银行贷款、补充项目中长期营运资金、购置固定资产等，方式灵活，不受银行受托支付的限制。二是额度大、期限长、融资成本低。条件：除一些大型央企外，一般都需要担保。资金成本：2012年保险债权投资计划的平均收益率为6.36%。五、资产管理公司类为解决四大行不良债务而成立的四大资产管理公司几乎拥有金融全牌照，在信贷紧缩的大背景下，其提供的一些信贷产品也逐渐受到市场关注。方式一：基金委托贷款，有资产管理公司发起设立基金然后委托银行贷给企业。四川信达资产管理公司采用此方式给川发展提供资金的成本在8.5%左右。方式二：股权投资（明股实债）、收购债权。分别类似于上述银行类的股权投资和信托类的债权转让回购。方式三：融资租赁，融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物的特定要求,出资向供货人购买租赁物,并租给承租人使用,承租人则分期向出租人支付租金。融资租赁的标的可以为道路管网等。六、其他方式一：委托贷款

委托贷款是指委托人提供资金，由受托人根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款。委托贷款业务属于银行中间业务，受托人不承担任何贷款风险，只收取手续费，不垫支资金，不为委托人介绍借款人，不接受借款用途不明确和没有指定借款人的委托贷款。委托人是指提供委托贷款资金的单位或个人，包括政府部门、国有企业、私营企业、个体工商户、保险公司、基金公司、投资管理公司和自然人等。577100180309001209557903682285963308257710018030900123865761373997357606965771001803090013594578077579902515512577100180309001238757716498260181805157710018030900121385721311921589183265771001803090012359579036822361076053577100180309001235657613528614379174257710018030900123555750878697046932791708810034335527410122994432583337917088100343355275101866732938832008170881003433561071015811525015005221708810034335610810100018005987173217088100343354295101074194142687017170881003433561