交通运输行业月报：假期出行数据亮眼快递将迎旺季

证券研究报告证券研究报告交通运输假期出行数据亮眼，快递将迎旺季2023年10月08日│中国内地 行业月报假期亮眼数据或催化出行链，快递期待旺季表现，油运/干散有望继续回升9300指数，主因在市场整体较大波动的环境下，高速/港口等子板块防御属性凸显，分别上涨5.9%/2.7%；另外由于油运运%%，9月淡季高频数据回落，叠加油汇波动。其余板块中，铁路/物流/机场分别+0.6%/-2.7%/-3.4%。中秋国庆假期民航表现亮眼，我们持续看好其需求韧性；油运/干散运价有望继续环比上行；快递旺季有望量价齐升，大宗A/HAUS/H。航空机场：民航出行需求仍较为旺盛，看好航空景气持续向上9均发送旅客4万人次，相比9年十一假期日均增长%（交通部，232019年水平仍需等待。航运港口：油运运价止跌回升，港口吞吐量增速向好9月油运运价止跌回升，干散运价稳健上行，集运运价环比回落；8月港口10月运价有望环比上行；中长期我们认为船舶供给趋紧+3）集运：基本面仍承压，运价或进一步环比下滑。4）港口：进入季节性旺季，港口吞吐量有望持续环比增长。公路铁路：长假后或存在避险资金流出压力长假前市场风险偏好较低，高股息资产获得资金青睐，公路铁路跑赢沪深3003Q盈利有望走强。伴随去库存阶段接近尾声，4Q公路货运景气度向好。暑期铁路3Q3Q旺季不旺，主要受到进口煤冲击，3Q盈利可能较为平淡。考4Q3Q的趋势。物流快递：期待快递旺季实现量价齐升，大宗供应链持续修复8度有望持续修复；出口需求偏弱，跨境物流基本面仍承压。风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。

行业走势图 交通运输 沪深300(%)1384(1)(6)Oct-22 Feb-23 Jun-23 Sep-23资料来源：，重点推荐目标价股票名称股票代码(当地币种)投资评级吉祥航空603885CH24.90买入中国国航601111CH13.55买入中国国航753HK8.30买入国泰航空293HK11.96买入粤高速A000429CH9.97买入中通快递-W2057HK250.30买入中通快递 ZTOUS 37.10 买入资料来源：预测正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u交通运输-行情回顾 3航空：中秋国庆假期数据亮眼，行业有望迎来景气周期 4行情回顾：9月淡季叠加油汇波动拖累股价表现 4展望10月：双节假期表现亮眼，看好行业景气持续向上 5机场：关注免税消费恢复节奏 6行情回顾：淡季叠加担忧免税业务前景，9月机场仍表现较弱 6展望10月：免税业务仍为行业恢复关键变量 6航运：油运止跌回升，干散短期向好，集运环比回落 7行情回顾：油运/干散旺季需求推升运价上行 7展望10月：油运/干散有望环比持续上行，看好油运中长期高景气持续 7港口：进出口需求边际改善，吞吐量表现向好 9行情回顾：吞吐量向好，板块股价表现亮眼 9展望10月：吞吐量增速或放缓 9公路：长假后避险资金或流出，板块相对收益或不占优 10行情回顾：9月公路板块跑赢大盘 10展望10月：，但相对收益或不占优 10铁路：黄金周客流强劲增长，货运仍处于淡季 行情回顾：9月铁路板块跑赢大盘 展望10月：黄金周客运盈利走强，运煤铁路处于淡季 物流：快递旺季有望量价齐升，大宗供应链景气向好 12行情回顾：出口及消费需求偏弱，板块股价承压 12展望10月：快递件量增速亮眼，大宗供应链需求改善 12风险提示 15交通运输-行情回顾202391-9303009993.4%图表1：2023年9月股价表现（2023.09.01-2023.09.30）5.92%2.69%5.92%2.69%1.61%0.62%-0.02%-0.84%-2.01%-2.70%-3.37%-4.56%6%4%2%0%-2%-4%-6%航空 机场 物流 沪深300交运指数 公交 铁路 航运 港口 高速资料来源：，航空：中秋国庆假期数据亮眼，行业有望迎来景气周期行情回顾：9月淡季叠加油汇波动拖累股价表现3年9月WW0指数t和。9A。98198。图表2：我国航司整体客运航班量及vs2019同期恢复程度(班)18,00016,00014,00012,00010,0000

2023

vs2019（右轴）vs2019（右轴）12010080604020001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01资料来源：飞常准，/9年同期7月客座率，9需恢复至9年同期%7897月9年897月。图表3：三大航春秋/吉祥相比2019年同期恢复情况 图表4：三大航春秋/吉祥月客座率变化图(%)

(yoy%) PLF(2019) PLF(2020)120

ASK RPK PLF(2021) PLF(2022)1008060402002020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-12023-7

90 PLF(2023)858075706560555045401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，图表5：布伦特原油期货结算价走势图 图表6：美元兑人民币中间价走势图（美元/桶） 2019 2022 20231401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（美元/人民币） 2019 2022 206.26.05.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，展望10月：双节假期表现亮眼，看好行业景气持续向上中秋国庆假期（9.29-10.6）民航出行再次迎来高峰。根据交通部数据，民航预计日均发送2141912.7%23年中秋国庆假期进一步提升，民航在春运40天/五一小长假/端午小长假分别恢复至19年同期的76%/104%/103%1920%图表7：2023年中秋国庆假期民航旅客发送量及相比19年同期恢复程度人次)2023人次)2023年2019年vs2019（右轴）(124.0117.9112.9114.6112.7110.4107.8109.1104.32000

首日 第二日 第三日 第四日 第五日 第六日 第七日 第八日 日

%)1301251201151101051009590注：相较假期同日，其中第八日恢复程度中，19年延用第七日数据计算。资料来源：交通运输部，10航出行需求韧性再次得到验证，我们看好长距离出游需求持续修复，航司盈利中枢提升的3Q航司业绩，或将在淡季数据真空期催化板块关注度。中长期来看，行业供给增速放缓趋势有望持续，与内生需求之间的缺口逐年累积，将成为2022年394220182003-2018年我国客运CAGR机场：关注免税消费恢复节奏行情回顾：淡季叠加担忧免税业务前景，9月机场仍表现较弱9月民航淡季，并且投资者仍对于机场免税议价权和前景有所担忧，中信机场指数3.4%和。18.919.615.516.9（2023718.419.5万、2万、3万，为9年同期的%、%、%、%（3年7月为%、%、%、%，其中国际线分别恢复至9年同期的%、%、%、%。图表8：浦东机场日均旅客吞吐量 图表9：白云机场日均旅客吞吐量（万人）22201816141210864202020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07

（万人）25201510502020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源：， 资料来源：，图表10：深圳机场日均旅客吞吐量 图表11：首都机场日均旅客吞吐量（万人）1816141210864202020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07

（万人）25201510502020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源：， 资料来源：，展望10月：免税业务仍为行业恢复关键变量中秋国庆假期民航出行需求旺盛，或将在短期提升板块关注度，另外在7月24日的中共中810日第三批恢复出境团队旅游国家公布，国际航线恢复节奏有望边际改善。不过考虑免税消费恢复节奏，以及机场渠道在免2019时，需寻找板块内估值相对低估，利润增长潜力更大的标的。长期来看，我们认为一线机场门户口岸优势依旧明显，我国民航需求持续旺盛，流量向枢纽汇集的趋势不变，并且枢纽流量变现潜力更高，推动枢纽机场盈利在行业领先。航运：油运止跌回升，干散短期向好，集运环比回落行情回顾：油运/干散旺季需求推升运价上行1.6%300/SW3.6/2.5pct，跑赢大盘主因航运旺季/太平洋航运招商南油/中远海能H/中远海能A/中远海控A/中远海控H/海丰国际分别+9.2/+6.1/+5.1/+4.1/+2.0/+0.1/-0.2/-10.0%，股价表现分化，主营油品/干散货运输的个股受益运价上行，股价表现较好，集运个股普遍表现较差主因9月集运运价下行。展望10月：油运/干散有望环比持续上行，看好油运中长期高景气持续运价方面，9月原油BDTI指数均值月环比/同比-5.4/-48.7%；成品油BCTI指数均值月环比/同比+10.0/-32.7%SCFI均值月环比同比BDI指数均值月环比同比+21.1/-6.3%。油运：9VLCC干散：9我国基建需求对干散板块需求的影响。集运：9月集运运价回落，欧美线运价下行，9月欧线美线运价月环比-23.7%/-4.5%。中长期，海外经济疲软+大量新船交付，预计集运板块景气下行。图表12：VLCC中东至中国运价（TD3CTCE） 图表13：波罗的海原油运输指数（BDTI）ay)ay) 2021 20222023100,00080,00060,00040,00020,0000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

0

2021 20222023JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源：波罗的海交易所， 资料来源：波罗的海交易所，图表14：波罗的海成品油运价指数（BCTI） 图表15：波罗的海干散货指数（BDI）0

2021 2022 2023JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

0

20212021 20222023JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源：波罗的海交易所， 资料来源：波罗的海交易所，图表16：上海出口集装箱运价指数（SCFI） 图表17：中国出口集装箱运价指数（CCFI）0

2021 2022 2023

2021 20222021 2022202302022/1/72022/3/7 2022/5/7 2022/7/7 2022/9/72022/11/7

2022/1/72022/3/7 2022/5/7 2022/7/7 2022/9/72022/11/7资料来源：上海航运交易所， 资料来源：上海航运交易所，港口：进出口需求边际改善，吞吐量表现向好行情回顾：吞吐量向好，板块股价表现亮眼92.7%300/SW4.7/3.5pct，板块跑赢大盘主因港口招商局港口青A/上港集团招商港口分别+10.1/+3.9/+2.9/+1.0/-0.1%展望10月：吞吐量增速或放缓8月全国港口货量外贸货量集装箱吞吐量同比表现.1+1/.（7/./%/+/1.5（7-/-/-%8月港口货物吞吐量同比增速较快，其中外贸货物吞吐量增速亮眼，主因港口的季节性特征，叠加9-10比上行；但高基数下吞吐量同比增速或放缓。中长期看，费率方面，我们认为港口整合有图表18：全国港口吞吐量同比增速（%）货物吞吐量 外贸货物吞吐量集装箱吞吐量货物吞吐量 外贸货物吞吐量集装箱吞吐量151050(5)(10)Dec-21 Feb-22 Apr-22 Jun-22 Aug-22 Oct-22 Dec-22 Mar-23 May-23 Jul-23资料来源：交通运输部，公路：长假后避险资金或流出，板块相对收益或不占优行情回顾：9月公路板块跑赢大盘9AA99股恒生高股息率指数持平。我们覆盖的公路港股中，皖通高速/越秀交通基建/深高速上涨。展望10月：三季报盈利预期向好，但相对收益或不占优99较999329792。公路货运具有弱周期性，4Q有望逐步走出底部。1-8月，全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，两年平均增长3.7%；全国公路货运量同比增长7.7%，两年平均增长2.8%（）。月月/821较21图表19：全国干线高速公路客车交通量 图表20：全国干线高速公路货车交通量(辆/日) 2023年 2022年 202120,000

(辆/日)6,500

2023年 2022年 2021年15,000

6,0005,50010,0005,000

5,0004,5004,0003,50001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

3,000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：交通部规划院， 资料来源：交通部规划院，铁路：黄金周客流强劲增长，货运仍处于淡季行情回顾：9月铁路板块跑赢大盘9SW0.6%300/SW2.6/1.5pctA股/H2Q京沪高铁上涨%%，高股息标的凸显节前避险价值，上涨原因与公路相似。展望10月：黄金周客运盈利走强，运煤铁路处于淡季QQ9Q9781940五团9月29铁路货运旺季不旺，3Q盈利可能平淡。7-8月，全国煤炭产量同比增长2.0%，总发电量同比增长3.7%，其中火电同比增长2.9%、水电同比下跌0.4%（）。海外煤炭价格较低刺激进口需求增多，7-8月全国进口煤数量同比增长58%（国家能源局）。进口煤对铁路构成竞争压力。综上，7-8月大秦铁路运量同比减少2.6%；神华黄骅港与天津煤码头装船量同比增长5.1%（）。9月下旬，CCTD主流港口煤炭库存高于2020-2022年同期均值14%（iFinD）。在下游高库存以及进口煤竞争压力影响下，大秦铁路货运量可能延续偏弱趋势，同时3Q汛期对其货源也有一定扰动。图表21：铁路客运量 图表22：铁路货运量(亿人次5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

2023年 2022年 2019年

(亿吨) 2023年 2022年 202.92.61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，物流：快递旺季有望量价齐升，大宗供应链景气向好行情回顾：出口及消费需求偏弱，板块股价承压92.7%300/SW0.7/1.9pct，子板块中，9月公路货运/中下游供应链上游供应链/跨境物流快递仓储分别+1.4/+0.6/-1.4/-3.3/-3.8/-4.3%板块跑输大盘及交运指数，主因快递价格竞争持续，出口及消费需求偏弱压制跨境物流、仓储物流、大宗供应链等物流子板块。个股方面，9月申通快递/韵达股份/中通快递H/圆通速递/嘉友国际/宏川智慧/中通快递US/中国外运H/密尔克卫/中国外运A分别+5.7/+0.1/+0.0/-0.5/-0.7/-3.1/-3.9/-5.3/-10.1/-12.8%。其中，申通快递股价表现较好主因份额提升迅速；中国外运跌幅较大主因前期涨幅较多，叠加跨境物流基本面仍承压。图表23：物流各细分板块：2023年9月股价表现（9.1-9.30）1.4%0.6%1.4%0.6%-0.8%-1.4%-2.0%-2.7%-3.3%-3.8%-4.3%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%

仓储 快递 跨境物流 物流 沪深300上游供应链交运指数中下游供链

公路货运资料来源：，展望10月：快递件量增速亮眼，大宗供应链需求改善242年GR为%8./.9867年8月R.（67./88至2（7.0图表24：全国日均快递件量变化（2022年3月至今）资料来源：国家邮政局，9比/同比/1.2%（8月：/+%，农产品指数环比/同比/%（8月：.+%，大宗商品价格同环比保持上涨，大宗供应链板块需求有望持续边际改善。9月，公路整车物流运价指数绝对值为，环比同比/.%（8月：/-%，其中上海整车物流运价指数绝对值为，环比同比/-.%（8月：-%。图表25：全国公路整车物流运价指数 图表26：上海公路整车物流运价指数

20232023 2020202120221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

230210190170150130110

2023 2020 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，82CAGR均显著提升，电商快递价格竞争激烈，价格仍下行。短期，随快递行业走入旺季，价格有望止跌回升，但我们认为电商竞争张力不变，淡季价格竞争或成为阶段性常态。中长期，龙头份额提升有望使产能利用率达到规模经济的水平，并且提高投资自动化设备的经济效益，盈利中枢有望上移。大宗商品价格同环比持续回升，大宗供应链板块景气度有望修复，我们短期看好行业需求修复，中长期看好集中度提升，我们认为大宗供应链个股盈利与估值双击机会犹存。图表27收盘价目标价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E吉祥航空603885CH买入14.3024.9031,660-1.870.671.301.70-7.6521.3411.008.41中国国航601111CH买入8.0813.55130,902-2.54-3.2238.487.215.61中国国航753HK买入5.308.3085,864-2.54-1.9423.164.343.38国泰航空293HK买入8.2511.9653,113-1.021.561.621.54-8.095.295.095.36粤高速A000429CH买入8.389.9717,5210.610.770.840.8813.7410.889.989.52中通快递-W2057HK买入189.50250.30156,4828.4110.7512.6814.9520.6816.1813.7111.63中通快递ZTOUS买入24.6137.1019,8598.4110.9712.9315.2521.0116.1113.6711.5920231007日资料来源：Bloomberg，预测图表28：重点推荐公司最新观点股票名称 最新观点吉祥航空(603885CH)中国国航(601111CH)中国国航(753HK)国泰航空(293HK)A(000429CH)中通快递-W(2057HK)

2Q233Q23旺季盈利突破；维持买入”1H2393.31173.6%0.620.55-0.80亿，1H2218.902Q231.03亿，1Q231.652023-25净14.81/28.85/37.71（16.32/27.89/36.11亿2016-2018ROEPB均值（3.7x）5x2023PB不变，23BPS4.9824.90元（25.25元）。维持“买入”风险提示：需求恢复不及预期，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，洲际航线和宽体机培育不及预期，安全事故。报告发布日期：2023年08月22日点击下载全文：吉祥航空(603885CH,买入):扣汇净利润逐季改善，期待盈利突破亏损逐季收窄，等待票价弹性兑现，盈利中枢有望提升；维持“买入”1H23596.13148.9%34.5132-39亿，1H22194.352Q2324.025.242023-2531.92/173.09/222.27亿（前值：52.28/185.11/242.42亿）23BPS2.71A/H5.0/2.8x2023PBA股13.55元/H8.30“买入”。风险提示：需求恢复不及预期，机队引进超预期，经济下行超预期，国泰航空投资收益大幅下降，油汇风险，安全事故。报告发布日期：2023年08月31日点击下载全文：中国国航(753HK,买入;601111CH,买入):2Q23小幅亏损；等待票价弹性兑现1H23利润显著；看好公司在香港市场前景，进入盈利周期；维持“买入”1H2342.6849.99435.93135.0%40-451H2323-25100.50/104.03/99.38亿港币（23-25年前值：22.78/39.72/63.25亿港币2023EPB1.2（2001年-2015PB均值；PB1.0倍11.96港币（2023EBPS9.9710.28港币）；维持“买入”。风险提示：1）油价高于我们的预期；2）需求恢复低于预期；3）运力恢复受阻或成本涨幅超预期；4）安全事故。报告发布日期：2023年08月09日点击下载全文：国泰航空(293HK,买入):1H23利润亮眼，盈利周期可期中报净利符合预期，受益于出行复苏AH123.408.869.141H23（8.99亿元Q1/Q24.10亿元/4.76风险提示：出行意愿下降，路网变化超预期，资本开支超预期，费率下调。报告发布日期：2023年08月29日点击下载全文：粤高速A(000429CH,买入):1H23净利符合预期，车流量稳健恢复业绩增长强劲，件量提升和单位成本下降进一步推升利润率水平1H23业绩：1）13.1%187亿元；2）归母净利/42.1亿/44.755.3%/54.6%；3）14022.3%。其中，2Q2325.4亿元，同比/40.8%/52.1%76.8亿件，同比/环比增23.8%/21.9%。上半年，在整体消费需求疲软和新玩家进入市场背景下，行业竞争加剧，但中通龙头优势得以发挥，无惧价格下降，依然实现利2023/2024/202589亿/105亿/123250.3港币（21.5x2023EPEPE均值减一个标准差，估值较历史折价主因公司盈利增速较历史放缓），维持“买入”。风险提示：件量增速低于预期；成本高于预期；行业价格竞争恶化。报告发布日期：2023年08月30日点击下载全文：中通快递-W(2057HK,买入):市场份额和单票盈利进一步增长股票名称 最新观点中通快递(ZTOUS)

盈利同比高增，规模效益释放推升利润率水平，上调目标价至37.1美元1Q2389.813.7%；2）归母净利/16.7亿/19.384.3%/77.4%；3）63.020.5%1.8pct7.6/7.1pct21.7%/18.6%。23/24/258%/7%/9%88.8亿/104.7亿/123.523.3x2023EPE（PE1个23年盈利增速较历史放缓）5%37.1美元，维持“买入”。风险提示：件量增速低于预期；成本高于预期；行业价格竞争恶化。报告发布日期：2023年05月18日点击下载全文：中通快递(ZTOUS,买入):件量和份额增长进一步释放规模效益资料来源：Bloomberg，预测风险提示贸易摩擦。航空：中美贸易摩擦，可能影响国际线补贴；航运、港口：中美冲突加剧，导致中美贸易量大幅下降，进而影响海运运量、港口吞吐量。竞争结构恶化。于预期、新造船订单高于预期、行业总体供给增长超预期；物流：价格竞争超预期，导致营收和盈利不及预期；机场：民航控准点率可能影响机场时刻容量；铁路、公路：公路降免责声明分析师声明意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。响所预测的回报。品等相关服务或向该公司招揽业务。报告意见及建议不一致的市场评论和/应当考虑到华泰及他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。香港-重要监管披露华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）https://www.ht.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。美国在美国本报告由（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，（美国）有限公司根据《1934年证券交易法》（修订版）第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于（美国）有限公