大豆期货投资分析报告

欧亚高职学院试题（A卷）纸命题教师薛义明学期2013—2014学年第2学期使用班级金融1、2、3、4、5班考核方式上机考试课程名称期货实务管理阅卷教师签名薛义明题号一二三四五六七八九十总分得分姓名：魏峤班级：订单金融1202期货2班学号：12610901130023螺纹钢期货分析报告基本分析：1、产量

从近几年的情况来看，国内粗钢日均产量呈现出较为明显的季节性特征——“拱形走势”，即年初和年末保持较低的产量水平，而在年中达到产量的峰值。产量的季节性走势与下游需求密切相关，通常年末因雨雪天气影响，下游工地开工放缓，对于钢材的需求减少，在春节过后出现需求好转的行情，伴随着钢价的回升，产能也逐步释放。图1：粗钢日均产量走势图

图2：中钢协旬度粗钢日均产量走势图

回顾2012年全年的粗钢产量走势，年末较往年略有不同。自2月下旬开始，粗钢日均产量持续回升，4月份首次突破200万吨的整数关口，创出历史新高。由于今年旺季时期下游需求受房地产调控影响，用钢量明显减少，供给严重过剩导致钢材价格在4月中旬便一路向下。钢价的下行以及利润的萎缩迫使部分企业采取了减产措施，5月份粗钢日均产量回落至197.5万吨，环比数据也呈现单边减少的趋势。然而，6月份统计局公布的数据却再次达到200万吨，环比增长了1.61%，创出历史第二高位。伴随着钢价的持续弱势，减产成为了钢厂“保价”的唯一措施，但减产的力度却远不及预期，尽管8月份时降至189.36万吨，环比下降了近10万吨，但随着9月份钢价的快速反弹，钢厂的产能再度释放，9、10月份均位于190万吨之上。11月中钢协与统计局粗钢日均产量数据环比走势再度背离，但产量仍处高位是不争的事实。中钢协预估日均195.62万吨，环比微降0.11%，而统计局粗钢日均产量达到了191.6万吨，环比增长0.5%，同比去年大幅增长了15.2%。预估2012年粗钢产量在7.1亿吨左右，日均产量在194万吨附近，增速达到了3.8%，2013年增幅或将有所减缓，预计有3%的增幅，日均粗钢产量将达到200万吨左右。2、库存

2008年至今，螺纹钢库存占比的最低点重心不断上移，除2009年因4万亿投资刺激而导致的囤货行情外，其余年份则因房地产调控所带来的需求不济而居高难下。2012年螺纹钢库存占比均值更是达到了42.59%的历史最高水平，10月份开始出现的上行走势导致螺纹钢价格反弹力度明显不如热卷板。图3：钢材社会库存走势图

图4：螺纹钢社会库存占钢材库存比重

回顾2012年以来螺纹钢社会库存的变化，我们发现一季度螺纹钢社会库存变化与往年基本相似，与2011年的走势更是如出一辙，且变化较2011年提前2周。如果按照提前2周计算，则2012年应该在5月中旬便结束库存单边下降的趋势，按照往年30%降幅的平均水平计算，则5月中下旬时库存应减少到600万吨左右。实际情况不然，自2012年2月17日见顶849.51万吨后，螺纹钢社会库存缓步下降，连降8周后才首次低于800万吨，但降幅仅有7.75%，较往年明显放缓。由于粗钢产量居高难下，全国部分地区又受到高温天气的影响，使得本已低迷的采购需求愈加显得清淡，6月底时国内钢材(3990,32.00,0.81%)社会库存结束了自2月中旬以来的单边减少走势，虽然今年单边下行所持续的时间长于往年，但下行的力度却仅有18.8%。经过短暂的震荡调整后，螺纹钢社会库存于7月中旬开始继续呈现出单边下行的走势，仅在十一长假时出现了大幅的回升，随后便继续下行，下降的力度较2010年和2011年基本相似，且当前库存数量已低于2010年和2011年时的水平。10月末至今，螺纹钢社会库存便一直围绕490万吨呈现出震荡走势，冬储行情的不乐观，对于钢价的上行难有过多的期望。纵观2012年全年，整体呈现出螺纹钢社会库存与钢价下行的走势，充分说明了库存的下降并不是由于终端需求的好转，反而是商家对于后市钢价的悲观情绪所致，面对出货艰难的情况，商家加大了去库存的力度，低价销售以减少自身的库存量。3、钢材进出口

据统计局最新数据显示，11月份出口钢材513万吨，环比增加29万吨，与去年同期相比增长22.14%。1-11月累计出口5088万吨，同比增长12.7%。平均月出口量为480万吨，按此估计，2012年全年钢材出口量在5700万吨左右，全年超预期已成定局。从月度出口数据来看，2012年前两个月处于全年最低水平，平均月钢材出口量不超过400万吨。自3月份开始，钢材出口出现报复性增长，此后数月，虽然略有下降，但平均出口量仍在500万吨以上。2012年以来，由于国内钢产量处于高位，而下游需求始终萎靡不振，导致供需矛盾异常突出。钢材价格自2012年4月开始一路下跌，并在7月份加速下滑，持续几个月的阴跌致使钢价处于历史低位。国内钢价跌幅远大于国际钢价，因此，国内外价差扩大是近几个月我国钢材出口大幅增长的主要因素。图5：钢材进出口走势图

图6：钢材出口与钢价指数走势图4、基础设施建设

图15：十二五期间基础设施建设

钢材的下游需求主要集中在\o"建筑"建筑(60%)、\o"机械"机械(15%)和\o"汽车"汽车行业(6%)，其中对于螺纹钢需求最主要的在于房地产行业，近年来需求占比通常达到了70%以上。自房地产调控以来，下游各行业纷纷受到了不同程度的影响，钢材市场更是供需明显失衡，钢价出现了大幅下跌。为了应对经济持续下滑的局面，政府将“稳增长”放到了第一位，发改委先后批复了一系列城市轨道交通建设、铁路建设、公路建设、港口和航道工程以及市政工程建设项目，总投资额超过1亿元。成本和利润自2011年开始，钢厂就进入了微利甚至亏损的境地，但我们从钢厂的产量来看，仍旧呈现出不断上涨的态势。钢厂宁愿亏损也不愿轻易停产的原因主要有两个方面：一是目前大中型钢厂主要以国有企业为主，这类企业员工加上家属，动辄上十万人口，一旦停产就会导致失业率大增，直接影响社会稳定，这是政府绝对不允许的。二是当生产钢材的高炉熄火停产后，如果再次进行生产，至少需要2个月的时间才能实现，期间市场份额必然有所丢失，复产后也未必能够抢回来，同时在产能严重过剩的国内钢铁市场，市场份额早已被分配，根本无法开发新的市场。因此，仅仅通过当前生产的亏损来判断后期钢厂的减产、停产动作显然是不可靠的；而在生产利润丰厚的情况下，后期钢厂加大开工率的动作却是可以确定的。图7：螺纹钢利润估计走势图

总体上，成本对于螺纹钢具有很好的支撑作用，当出现持续亏损达2个月左右的时间时，钢材减产的效果便会明显显现，钢材价格的反弹通常也会随即而至。技术分析：投资建议：2013年上半年钢价的主基调是以上涨为主，但期间并不会一帆风顺。粗钢产量的居高不下是空头加仓的主要动力，预计2013年粗钢产量保持3%增长水平的概率较大，日均200万吨将成为常态。多头应密切关注需求能否如预期般的展开，主要在于国家政策的引导，城市轨道交