2023年皮革交易市场行业分析报告

2023年皮革交易市场行业分析报告2023年5月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、居民收入提升和皮革服装时尚化趋势刺激皮革服装的消费 31、居民收入水平的增长刺激皮革消费需求 32、非皮革服装价格价格的快速上涨刺激消费者皮革制品替代消费需求的上升 43、皮革服装设计能力的提升促使皮革服装消费时尚化 6二、皮革交易市场行业仍处于快速成长期 71、皮革专业市场具有不可替代性 72、皮革制品的产品属性决定皮革交易市场具有辐射半径 83、皮革专业市场行业尚处于快速成长期 8三、行业标杆分析：海宁皮城 91、公司概况 92、公司在行业内处于垄断地位，竞争优势明显 9（1）公司在皮革专业市场行业的地位无人企及 9（2）公司品牌优势明显，土地获取成本较低，毛利率显著高于商业地产公司 11（3）公司在产业链上的溢价能力高，毛利率水平不断提升 12（4）公司处于成长期，内外生快速发展 13一、居民收入提升和皮革服装时尚化趋势刺激皮革服装的消费1、居民收入水平的增长刺激皮革消费需求皮革制品作为日常消费过程中价格相对较高的消费品与居民收入水平具有较为密切的联系，居民收入的提升直接刺激皮革消费品的需求。通过观察从1999年以来的居民收入增速走势和我国皮革制品行业收入的增速情况，我们可以看出，从大的趋势上来看，皮革制品行业的景气度与居民收入水平的走势具有较为明显的一致性。居民收入的增长将会刺激皮革制品的消费。我们认为，随着我国经济的快速发展势头的延续，居民收入水平仍将将处于不断提升的发展阶段，这将刺激居民对于皮革制品消费的需求。2、非皮革服装价格价格的快速上涨刺激消费者皮革制品替代消费需求的上升另一方面，从影响居民消费决策的价格因素方面考虑。尽管，居民消费者物价指数快速攀升，但是皮革服装价格总体水平较为平稳，原因在于皮革制品消费的季节性和地域性较强，而且皮革制品在制作过程中对于皮革选取、缝制以及加工过程中对于人力的依赖度较高，因此很难大规模生产并形成规模优势，导致皮革制品行业公司多而小，很难做出品牌，在没有品牌的情况下，皮革服装的定价策略就变成成本加成法，而近年来，皮革原材料供给较为稳定，价格走势相对也较为稳定，尽管人力成本略有上涨，但是，皮革服装的价格相对较为稳定。相反，非皮革服装由于具有较强的品牌影响力，每年均进行一定幅度的提价，以在国内A股上市的九牧王为例，我们选择其T恤、衬衫和男裤三个单品的出厂价格进行比较，发现，从2021年-2021年这三个单品的出厂价格均呈现不断攀升的情形，而在终端零售环节，由于近年来核心地段商业物业成本的大幅攀升，品牌服装终端零售环节的价格的上涨幅度可能更大，非皮革服装价格的快速攀升和皮革服装价格的相对稳定导致皮革服装和非皮革服装之间的价格差距越来越小，降低皮革制品的相对价格，刺激居民对于皮革制品的替代性消费。尽管人力成本略有上涨，但是由于品牌影响度较低，导致皮革服装价格趋于稳定九牧王服装单品价格出厂价逐年攀升3、皮革服装设计能力的提升促使皮革服装消费时尚化过去几年，居民对于皮革服装的消费的主要驱动力来自其抵御风寒的功效，而近年来，随着皮革服装企业设计能力的提升，皮革服装的时尚化程度也在不断提升，居民对于皮革服装的消费不再是满足基本的保暖需求，而是转变成与其他服装一样具有装饰装扮的功效，成为居民衣柜中重要的日常可选服装。居民对于皮革服装的消费不再是购买一件服装使用多年，，而是转变成一年之内需要购买多件皮革服装，而且每年根据最新的流行款式对原有皮革服装进行更新。因此，我们认为，随着皮革服装时尚化程度的不断提升，居民对于皮革服装的购买数量和购买频率将会大大增加。二、皮革交易市场行业仍处于快速成长期1、皮革专业市场具有不可替代性我们认为皮革专业市场业态具有不可取代，未来作为一种业态将会长期存在。由于皮革服装具有非常明显的季节性和地域性特征，一般情况下消费者只有在深秋或者冬季才会考虑穿戴皮革服装，而且，从中国的地域版图分布来看，长江以南地区的居民对皮革服装消费的概率较低，因此单个皮革制品商的规模很难扩大，从2022年中国皮革制品前10强企业可以看出，皮革制品前10强中有8家为皮鞋这种四季都适用的制造企业，而且2022年前10强皮革制品企业的总产值仅603.8亿元，占全部皮革制品产值的比重仅为0.10%。正是由于皮革制品企业的规模非常小，市场集中度低，因此皮单个革制品企业自建销售渠道变得非常不经济，只有通过专业市场这种业态将商品和顾客聚集起来才能达到效应最大化，因此皮革专业市场的发展成为必然。皮革专业市场在未来的发展过程中也具有不可替代性。2、皮革制品的产品属性决定皮革交易市场具有辐射半径与小商品市场相比，皮革专业市场销售的皮衣、裘皮等商品体积相对较大，单件价格较高，单件产品的物流运输成本较高，买全国货然后再批发的就会变得不经济，其次，皮革制品相对于小商品的另一个重要特性在于个性化极强，一件皮衣与另外一件皮衣即使款式一样，在手感和光泽度方面的差异程度也极大，此外，相比小商品专业市场，皮革市场销售的商品为价格价高的皮制品，这将会导致消费者来皮革城购买皮制品成为可能，消费者不可能专门去专业市场买一件水晶饰品，但是却可能去皮革城买一件皮衣，以上各因素均会造成皮革专业市场零售环节占比的增大，零售环节占比的扩大必然导致皮革城市场具有一定的辐射半径。一般情况下，皮革专业市场的辐射半径在400-500公里。皮革专业市场辐射半径的存在导致全国范围内开设市场具有可能。3、皮革专业市场行业尚处于快速成长期从整个皮革专业市场行业来看，我们认为，目前尚处于成长期，按照皮革专业市场400-500公里的辐射半径来计算，在长江以北地区皮革专业市场仍然具有较大的开设空间，但是，目前，在这些地区的皮革专业市场较少，多以小摊小贩的批发后零售为主。因此，从生命周期的角度来看，皮革专业市场的发展尚处于成长期。三、行业标杆分析：海宁皮城1、公司概况公司主营业务为皮革专业市场的开发、租赁和服务，具体的经营模式为通过购买土地建立皮革专业市场，进行公开招商，对市场进行宣传并为皮革商提供配套服务，公司的收入来源主要为向皮革交易商收取租金以及对皮革商出售商铺获得的收入。目前，公司开设的皮革专业市场主要有海宁本部共五期市场，辽宁佟二堡共二期市场，成都市场，江苏沭阳市场和河南新乡市场，除了皮革交易市场开发和经营，公司还为进驻专业市场内的皮革交易商提供进出口贸易、加工区服务、酒店餐饮服务等综合配套服务，此外，由于公司现金流充裕，公司利用自有资金开发了部分房地产业务，从2022年开始对公司贡献收入。2、公司在行业内处于垄断地位，竞争优势明显（1）公司在皮革专业市场行业的地位无人企及由于皮革企业较小，没有自己的品牌，因此他们必须依赖于皮革交易市场的品牌才能更好地发展，具备品牌优势的交易市场在竞争中就能吸引到更多和更为优质的商户，进而能够收到更多的租金并且能够逐年提高租金。全国范围来看，浙江海宁、河北辛集和辽宁佟二堡是全国三个主要的皮革皮草集散地，在业内具有较强的市场影响力。公司自1994年开始建立皮革交易市场之后，市场地位大增，品牌知名度不断提高，特别是，公司积极把握皮革市场发展规律，适时调整经营定位，鼓励皮革商注重设计，优秀的设计能力和大量的知名品牌，使得海宁中国皮革城在引导流行趋势方面具有较强的话语权。从2021年开始，海宁中国皮革城成为中央电视台中国流行时尚发布基地，2021年、2022年和2021年三届CCTV中国服装流行趋势发布会都在海宁举办。我们认为公司强大的品牌知名度和历史经营积淀能够为公司未来的发展提供强有力的支持。与公司品牌影响力不断提升相比，河北辛集和辽宁佟二堡则由于经营管理能力相对落后，处于停滞不前甚至倒退的状态，与浙江海宁现代化公司制运作相比，河北辛集皮革交易市场目前仍然未能摆脱“前店后厂”的个体经营为主的组织形式，严重地制约着专业市场的发展尤其是向外发展的路径，辽宁佟二堡也面临着相同的问题，目前公司专业市场已经入驻辽宁佟二堡，以现代化专业市场运作取代之前的落后业态，取得良好的经济效益。佟二堡市场已经被公司整合，而辛集市场由于组织结构远远落后于公司的现代化公司制，公司在皮革专业市场行业内的市场地位无人能及。对于一般的房地产开发企业即使能够拿地建设起专业市场的物业，但是由于缺乏长期以来经营发展积淀下来的和皮革供应商之间的合作关系，很难获得皮革交易商的青睐。没有下游皮革商的支持很难获得成功。（2）公司品牌优势明显，土地获取成本较低，毛利率显著高于商业地产公司由于公司的盈利模式为通过购买土地建设专业市场收取租金，因此土地获得能力成为公司经营能否成功的关键因素，但是我们认为公司在交易市场土地的获得方面不存在问题，首先，公司股东的政府背景能够提升其在与拟扩张区域地方政府的谈判能力，另一方面，公司交易市场经营的商品主要为皮革制品，对商业地段的要求没有一般的商场要求高，只要交通便利即可，因此，公司在向外扩张过程中的土地购臵成本是可控的，不会对公司的经营发展构成重大威胁，此外，公司多年以来积淀下来的品牌优势使皮革交易市场具有较强的盈利能力，能够带动当地经济的发展和税收收入的增加。比较公司的毛利率水平和在A股上市的其他商业地产企业的毛利率，我们发现，公司的毛利率水平持续地高于商业地产行业毛利率水平。显示公司在土地获取成本方面的优势较为明显。公司土地成本相比商业地产公司更低，毛利率水平显著高于商业地产公司（3）公司在产业链上的溢价能力高，毛利率水平不断提升我们认为，相比其他商业地产企业，公司的经营模式具有更强的优势，由于公司下游企业为皮革商，而皮革商的特点为规模较小但数量众多，普遍没有较强的品牌效应，而公司在皮革交易市场行业具有较强的市场地位，因此，相比下游皮革商而言，公司的溢价能力较强，而其他商业地产企业的下游企业往往是服装品牌商、餐饮品牌、娱乐品牌等，商业地产商相对于这些品牌来说的溢价能力较低，公司在经营过程中面对皮革商能够持续提租，在经济环境较好，皮革商销售较旺的年份，公司能够较大幅度地提租，在经济情况不好，皮革商销售较为一般的年份，公司也能够保证一个基本的提租幅度。观察公司历年来同一项目的毛利率水平，我们发现从2022-2021年，公司单个项目的毛利率水平持续提升，由于营业成本固定，因此毛利率的提升主要来自于租金水平的提升，尽管期间经历了2021-2022年的金融危机的影响，但是毫不影响公司向皮革商的提租能力。公司租赁市场毛利率水平持续提升（4）公司处于成长期，内外生快速发展公司在皮革专业市场内的垄断地位，行业的发展即为公司的发展，我们预计皮革专业市场行业仍具有较大的发展空间，公司仍处于快速成长期，长期发展空间广阔，公司于2021年初上市之后积极进行外生扩展，先后在江苏沭阳、辽宁佟二堡、河南新乡和四川成都等地开设海宁皮革城，同时，公司在较为成熟的市场积极拓展新的项目，不断完善皮革专业市场服务功能。公司内外生不断扩张，导致近年来公司专业市场开发经营业务收入高速增长。我们认为，未来2-3年，公司专业市场开发和经营收入仍将实现快速增长，2021年，公司新开三个市场，分别是本部五期、佟二堡二期和成都市场，同时各地市场均进行不同程度的提租，2022年，公司将会新开斜桥加工区项目，2021年，公司将会新开哈尔滨市场、佟二堡三期市场，公司新市场的不断开业以及原有市场租金的不断提升，将会确保公司未来几年收入的快速增长，导致公司业绩的快速增长。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透露，苹果iWatch的原型机搭载的是iOS系统（重新改造），其内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天），提供通话功能，并内臵有地图、步程计和健康指标传感器等，同时它还能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据。不少传闻都显示，这款手表最快会在今年年底亮相，大家觉得怎么样？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網根據美國專利和商標局(USPTO)於2日公布的文件顯示，Google提出專利申請的智慧型手錶(smart-watch)，將具有雙觸控版、無線上網功能、以及可做電源與資料傳輸之