章财务报表分析

本章是重点章节，要注意与第三章及第七章第三节相对价值法之间的联系。

第一节财务报表分析概述

1、财务报表分析的意义（1级）

财务报表分析的目的是将财务报表数据转换为有用的信息，帮助报表使用人改善决策。包括经营战略分析、会计分析、财务分析和前景分析等四个组成部分。

了解不同使用者如权益投资者和债权人等对信息的不同需求。

2、财务报表分析的方法（2级）

趋势分析法：注意区别定基动态比率和环比动态比率。

比率分析法：注意区分构成比率、效率比率和相关比率等种类，能够进行实例的区分。

因素分析法：是最重要的方法，要掌握连环替代法和差额分析法的区别。

3、财务报表分析的局限性（1级）

包括：财务报表本身的局限性、财务报表的可靠性问题、财务指标的经济假设问题和比较基础问题。

3一、财务分析的目的：评价、衡量、预测

评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势二、财务分析的方法（一）比较分析法1．原理（1）绝对差异：（2）相对差异：第二章财务报表分析第一节概述4第二章财务报表分析第一节概述2．按比较对象分类（1）趋势比较：同历史比（2）横向比较：同类企业相比（3）差异比较：与计划比3．按比较内容分类

（1）总量比较（2）结构比较（3）指标间比较5（二）因素分析法设k为某经济指标，a、b、c为影响该指标的因素。1．差额分析法k=a+b+c(因素之间无关联关系)

2．连环替代法（连锁替代法）第二章财务报表分析第一节概述6三、财务分析的局限性

1．报表本身的局限性2．报表数据的真实性3．会计政策的变化影响可比性4．比较基础选择的合理性第二章财务报表分析第一节概述7财务报表资产负债表、损益表、现金流量表报表附注财务情况说明书四、财务报表的基本结构第二章财务报表分析第一节概述8

资产负债表：反映某一特定时点上的财务状况损益表：反映某一特定时期内的经营成果现金流量表：反映某一特定时期内现金变动原因

1、财务报表与财务能力9根据资产、负债、权益等帐户的期末余额编制按项目性质排列反映某一时点的财务状况

2、资产负债表10

资产负债表11根据收入、费用、利润等帐户的本期发生额编制按利润取得的过程步骤排列反映某一时期的经营成果

3、损益表12损益表（利润表）一、商品销售收入（营业收入）减：商品销售成本（营业成本）二、销售毛利减：销售税金及附加三、主营业务利润

加：其它业务利润减：营业费用、管理费用、财务费用减：资产减值损失加：公允价值变动收益、投资收益四、营业利润加：营业外收支净额五、利润总额

减：所得税六、净利润13正表：一、经营活动现金流量二、投资活动现金流量三、筹资活动现金流量附注：净利润调整为经营活动现金流量4、现金流量表经营现金流量＝营业利润＋非付现成本－应计项目调整14第二节基本的财务评价（财务比率）

偿债能力评价：资产的流动性营运能力评价：资产的转换性盈利能力评价：营业和投资利润率利润质量评价：利润与现金流量3、资产管理比率（2级）

包括：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、净营运资本周转率、非流动资产周转率和总资产周转率。注意每种周转率的三种表示形式。特别是存货周转率。

4、盈利能力比率（2级）

包括：销售净利率、资产净利率和权益净利率。注意结合杜邦分析体系运用因素分析法进行驱动因素的分析。

5、市价比率（2级，新增加）

包括：市盈率、市净率和市销率，注意与第七章企业价值评估第三节的联系。

2.2财务比率分析

根据补充的三条思路来总体把握指标的计算，同时注意指标的层次和相关定性分析。

2、长期偿债能力比率（2级）6、杜邦分析体系（3级）20一、偿债能力比率流动比率：反映企业对日常债务的偿还保障能力速动比率：反映企业对日常债务的支付能力（支付的迅速性）资产负债率：反映资产对负债的保护程度利息保障倍数：反映经营性利润对利息费用的保障程度21（一）流动比率1.作用：反映资产对日常债务的偿还保障能力2.合理的标准

（1）一般为2.0

（2）行业性质不同，比率的标准不同3.影响流动比率可信性的因素：应收帐款和存货的周转速度一、偿债能力比率22（二）速动比率

速动资产：能够迅速变现的资产，不包括存货、待摊费用

速动资产＝货币性资产＋结算性资产或＝流动资产－存货类资产1.作用：反映资产对日常债务支付能力的迅速性（速度）2.合理的标准：1.03.影响速动比率可信性的因素：应收帐款的周转速度4.现金比率（保守的速动比率）一、偿债能力比率23存货资产货币资产结算资产流动负债资产总额合计长期资产长期负债所有者权益资本总额合计资产负债表24企业资产及其资本来源流动资产非流动资产：1、固定资产2、无形资产流动负债长期负债股权资本营运资金25（三）营运资金（营运资本）

营运资金＝流动资产－流动负债＝净流动资产＝长期资本－长期资产1.作用：反映企业长期稳定的资本投入到日常营运，用于流动性资产上的数额。2.性质

（1）表明流动资产受长期资本支撑的数额

（2）数值越大，营运性资产的资金来源越有保障，财务状况越稳定；但资本成本的代价越高。3.合理的标准：需要权衡企业的偿债风险与资金运用效率一、偿债能力比率26（四）资产负债率1.作用：衡量资产对债务的偿还保障程度、债务对资产的资金支撑程度。2.合理的标准

（1）债权人：要求比率越低越好（2）股东：要求比率越高越好前提：总资本报酬率＞借入资本利息率（3）经营者：要求保持恰当的资本结构一、偿债能力比率2728（五）产权比率：反映财务结构的稳定性（六）现金流量类债务比率：反映经营现金流量对债务偿还的保障程度一、偿债能力比率29（七）利息保障倍数（EarningsBeforeInterest&Tax）EBIT＝收入－经营性成本＝税前利润＋利息费用边际贡献（产品利润）固定成本利润总额（股东利润）EBIT（企业利润）收入－变动经营成本－固定经营成本－利息（资本成本）－股利＝留存收益一、偿债能力比率301、作用：反映企业的经营性利润（EBIT）对利息费用的保障程度2、合理的标准

①倍数越大越好②选择本企业连续几年中该倍数的最低数值作为起码的要求一、偿债能力比率31二、营运能力比率321．存货周转率（1）作用：反映存货形态的转换速度（2）存货阶段周转率：①原材料周转率=生产耗用原材料／原材料平均余额②在产品周转率=完工产品生产成本／在产品平均余额③产成品周转率=产品销售成本／产成品平均余额二、营运能力比率33（1）作用：说明应收帐款的回收速度（2）应注意的问题：赊销比例问题、减值准备问题3．流动资产与总资产周转率二、营运能力比率2．应收帐款周转率34三、盈利能力比率销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的比较净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别是资本市场上的比较1．销售利润率（销售净利率）作用：反映产品营业业务的获利能力2．总资产报酬率（资产净利率）作用：1）反映了企业全部资产或全部资本的总体获利能力；2）它是衡量企业业绩最综合的指标，便于与社会平均报酬率比较。3．净资产报酬率（权益资本报酬率）作用：反映净资产即股东投资的获利能力3536三、盈利能力比率销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的比较净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别是资本市场上的比较总资产报酬率＝销售利润率×资产周转率37

案例：A、B两公司，总资本规模一样，均为20000万元。B的销售额大但销售利润率低，A的销售额少但销售利润率高，如何判断两公司的经营业绩

。A公司（总资本20000万元）B公司（总资本20000万元）销售额7000万元销售额12000万元销售利润率20%销售利润率15%利润额1400万元利润额1800万元（1）哪个公司的经营业绩水平更好？是销售创造利润还是资本创造利润？总资本利润率：A公司7%B公司9%（2）两个公司本身的经营业绩水平如何？总资本利润率多少合适？资本周转率：A公司0.35次B公司0.6次38总资产报酬率净资产报酬率＝销售利润率×资产周转率×权益乘数第二章财务报表分析第三节财务综合分析一、杜邦财务分析体系1、分析指标体系39净资产报酬率总资产报酬率×权益乘数销售利润率×资产周转率1÷1－资产负债率利润额÷销售收入资产额÷÷资产额负债额收入、成本等损益类指标资产、资本等财务状况类指标杜邦财务分析体系40第二章财务报表分析第三节财务综合分析2．提高净资产报酬率的途径（1）提高销售利润率，提高经营业务的获利能力。途径：提高销售毛利率（2）加快资产周转速度，提高资产利用效率。途径：加快流动资产的周转，主要是存货和应收帐款的周转。（3）加大负债程度，提高权益乘数，合理调整资本结构。前提：总资产报酬率＞债务资本利息率3．净资产报酬率的因素分析：连环替代法41

企业财务危机的原因归纳来说主要有:

A、外部原因：包括社会宏观经济及市场因素对行业和单个企业的影响；

B、上市公司内部经营管理水平；

C、上市公司资本结构；

D、上市公司对会计方法的选择

上市公司财务状况分析42造成企业财务危机原因

主要财务指标Ａ、市场因素

销售利润率Ｂ、公司经营管理水平

总资产周转率

应收帐款周转率 存货周转率 对各项费用的控制Ｃ、资本结构

权益乘数：总资产／股东权益 ＝1＋负债／股东权益杜邦财务分析法

43郑百文财务危机案例

1996年在上海证券交易所挂牌交易；

1997年主营业务规模和资产收益率在所有商业上市公司中排行第一，进入国内上市企业100强；1998年在中国股市竟然创下每股净亏2.54元最高记录；1999年亏掉9.8亿元，再创中国股市亏损之最；2000年8月暂停股票交易。

权益回报率是杜邦财务分析方法的核心，反映股东投入资金的获利能力。1997年郑百文ROE为0.2，而在1998年下降幅度竟高达58倍，只为－11.48。是哪些原因造成郑百文步步走向衰退？44反映市场因素的销售利润率1997年销售净利润率为1.11%，到1998年开始由盈转亏，为－14.98%，1998～2000年中期，郑百文净利润为负，最高时每元销售收入亏损0.73元。45反映公司经营管理水平的各项财务指标1、总资产周转率

1998～2000年中期，郑百文资产周转率总体上迅速下降，营运能力逐渐下降。其中1997年资产周转速度增加的近45%，主要源于销售收入增长102％，远大于总资产的增长速度60％。在这里我们看到，销售收入增长大大快于总资产增长，这很可能给企业带来更大的经营风险。2、存货周转率

1998～2000年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长，从45天左右延长到75天左右，2000年上半年更延长到174天，这或者说明改变了营销策略，或者说明存货质量上出现了严重问题。46

郑百文的应收帐款不但数额巨大，占流动资产也比重逐年上升，1999年高达46％。另一方面，郑百文应收帐款的质量在逐年下降，1年以内应收帐款占应收帐款的比重，从1996年的80％下降到1999年的29％；相反，3年以上应收帐款的比重，从1996年7％上升到1999年20％，绝对金额从249万元增加到8537万元，增加33倍。说明大量的资金被占用在应收项目上。进一步分析会发现，郑百文债权中涉及的往来单位东莞石碣镇物资公司贸易部欠应收帐款、其他应收款的总额高达9400万元，这恐怕不仅是应收帐款的管理问题，可能还存在某种幕后交易。3、应收帐款周转率

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1996年以来，郑百文的负债急剧增加，资产负债率从1996年的85％提高到1998年的98％

1998年，郑百文权益乘数高达54倍，说明负债程度很高，尽管这会带来较多的杠杆利益，但也带来很大的财务风险。

1999年更高达199％。表明其举债经营的程度居高不下，财务结构极不稳定，最终导致资不抵债，无法持续经营。反映公司资本结构的权益乘数484、杜邦分析体系的特点（1）综合反映了企业的经营效率和财务政策

经营效率：销售利润率、资产周转率财务政策：资产负债率（权益乘数）（2）以提高股东价值为目标（3）综合性强，可层层分解，适用于业绩评价和预算管理第二章财务报表分析第三节财务综合分析495、运用时应注意的问题（1）区分经营性和筹资性的资产与负债（现金视为金融资产）

经营性资产＝总资产－金融性资产（有息资产）经营性负债＝无息债务＝总负债－筹资性负债（金融性负债、有息债务）（2）投资报酬率的资产（资本）口径按投资资产、投资资本计算

投资资本＝净筹资性负债＋权益资本＝筹资性负债－金融性资产＋权益资本＝总资本－无息债务－金融性资产投资资产（净经营性资产）＝经营性资产－经营性债务（无息债务）＝总资产－金融性资产－无息债务（3）投资资产报酬率的利润口径按经营性利润（EBIT）计算税后经营性利润＝净利润＋税后利息费用第二章财务报表分析第三节财务综合分析506、改进的杜邦财务分析体系净资产报酬率＝净经营性资产报酬率＋（净经营性资产报酬率－税后利息率）×产权比率

（1）净资产报酬率由经营资产报酬率和财务杠杆贡献率组成（2）经营差异率反映投资资本报酬率贡献给股东资本的程度。第二章财务报表分析第三节财务综合分析51二、上市公司财务比率（一）每股收益（EPS：EarningsPerShare）１、公式：每股收益=净利润／普通股股数2、分析时应注意的问题：不能反映未来的风险（二）市盈率（P/E）=每股市价／每股收益1、性质与作用（1）反映投资人对每元净利润的要求权所愿支付的代价，可以用来估计股票的投资报酬和风险。（2）市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，投资价值越大，投资风险越高。2、分析时应注意的问题：只能按行业水平分析第二章财务报表分析第三节财务综合分析52第二章财务报表分析第三节财务综合分析（三）每股净资产1．公式：

每股净资产＝年度末股东权益／年度末普通股数2．性质与作用（1）反映发行在外的每股普通股代表的净资产成本即账面权益。（2）在理论上提供了股票的最低价值。3．市净率＝每股市价／每股净资产

作用：反映市场对公司股权质量的评价53三、现金流量表分析（一）结构性分析1．流入流出结构（1）流入（流出）结构比重=（2）评判：经营活动现金流量应占主要比重2．流入流出比值（2）评判：对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动现金流量为负，筹资活动现金流量应是正负相间的。第二章财务报表分析第三节财务综合分析54第二章财务报表分析第三节财务综合分析（二）流动性分析

1．经营现金流量与到期债务比＝经营现金流量／本期到期债务2．经营现金流量与流动负债比＝经营现金流量／流动负债3．经营现金流量与债务总额比＝经营现金流量／债