2023年在线旅游行业分析报告

2023年在线旅游行业分析报告2023年4月目录一、中国在线旅游行业发展趋势 PAGEREFToc372568450\h31、在线旅游业前景看好 PAGEREFToc372568451\h32、在线旅游预订移动化是趋势 PAGEREFToc372568452\h63、OTA市场竞争加剧，未来将更多样化 PAGEREFToc372568453\h7二、海外在线旅游垂直搜索网站KAYAK PAGEREFToc372568454\h8三、标杆分析：去哪儿网 PAGEREFToc372568455\h121、去哪儿网发展历程 PAGEREFToc372568456\h122、去哪儿网业务分析 PAGEREFToc372568457\h143、去哪儿网运营分析 PAGEREFToc372568458\h20四、行业投资策略与相关A股上市公司 PAGEREFToc372568459\h231、行业投资策略 PAGEREFToc372568460\h232、相关A股上市公司 PAGEREFToc372568461\h24（1）中青旅（600138） PAGEREFToc372568462\h24（2）腾邦国际（300178） PAGEREFToc372568463\h25（3）号百控股（600640） PAGEREFToc372568464\h26一、中国在线旅游行业发展趋势1、在线旅游业前景看好中国旅游业的发展维持高景气度，旅游业总收入从2023年的1.16万亿元增至2023年的2.59万亿元，复合增长率达到22.23%，保守预计未来旅游业收入年均增速有望保持10%以上。中国人均GDP已经超过6000美元，旅游业进入高速发展时期，且由于人口基数大，各业态旅游均有较高成长空间。在线旅游行业2023年市场规模为1709亿元，相较2023年的486亿元，复合增长率达到36.93%，根据艾瑞咨询的研究，2023年在线旅游市场规模有望达到4千亿元。根据艾瑞咨询的数据显示，2023年在线旅游度假市场结构占比从10.4%增长至12.4%，相较于机票和酒店增长更快，是未来在线旅游市场增长最迅速的细分市场。2023年在线酒店交易的比重相比2023年略有下滑，2023年在线机票交易的比重则较2023年下滑了近2个百分点。从行业发展前景来看，增速最快的细分市场排序是度假>酒店>机票。机票预订细分市场是传统在线旅游预订的支柱产业，其交易量和规模化程度最高，目前在线旅游网站机票预订业务用户覆盖数量以去哪儿网最高，而且去哪儿的覆盖数是第二位携程网的一倍多。在线旅游预订交易规模第二大的酒店预订业务用户覆盖数同样是去哪儿网最多，但是第二位携程网的差距并不大。而在线旅游度假产品的预订市场，虽然现在的规模2023年为211.9亿元，占比仅为12%左右，但是其成长空间是最大的，预计2023年有望突破1000亿元，复合增长率达到47.38%。2023年在线旅游度假市场携程以25.4%的份额排名第一，途牛网排名第二。在市场结构方面，2023年在线旅游度假细分市场中出境游是第一板块（占比37.68%）,第二板块是国内游（35.7%），第三板块是周边游（26.7%）。2、在线旅游预订移动化是趋势中国互联网信息中心发布的数据显示，截至2023年6月底，通过手机接入互联网的网名数量为3.88亿，通过PC接入互联网的有3.8亿，手机首次超越台式电脑，成为中国网名第一大网络终端。工信部披露2023年移动互联网流入流量截至9月份达到9.26亿GB，同比增长67.3%；2023年截至9月智能手机出货达到3.18亿部，同比增长85.4%，占所有手机出货量的72.4%。移动端在线旅游预订目前仍处于较初级的阶段，中国互联网信息中心披露的数据显示，2023年手机即时通信和手机搜索是用户最常使用的应用，手机旅行预订仅占比6%，但是随着移动智能终端的普及，用户即时旅行预订需求和习惯正在逐步培养中，未来移动应用端在线旅游预订的增长极其可观。3、OTA市场竞争加剧，未来将更多样化第三方在线代理商（OTA）是在线旅游市场中重要的中间商，去哪儿网则通过搜索旅游服务提供商以及OTA的各类产品提供给用户多样的旅游产品选择。去哪儿网与OTA主要是合作关系，同时又存在竞争关系。OTA市场逐年激烈的竞争使得佣金率下滑，行业利润率走低，营收规模增速今年以来有所下滑，而且携程一家独大的局面也在改善，专注于细分市场的OTA开始增加行业的多样性，艺龙以酒店预订业务为主，同程网通过上线长线自助游实现了自助游全覆盖等。二、海外在线旅游垂直搜索网站KAYAK类似去哪儿网的一家美国在线旅游垂直搜索网站KAYAK，成立于2023年，是由EXPEDIA、TRAVELOCITY和ORBITZ的创始人共同设立。公司是一家致力于提高旅游预订效率的技术型公司，公司通过在线和移动应用客户端为客户提供搜索、过滤以及选项排序进行旅行设计服务，网站将客户引导至他们需要的旅行服务提供商或者OTA中间商网站以完成交易，或者按目前大部分的方式，客户通过KAYAK自身的网站完成在线交易。公司在18个国家拥有当地网站，包括美国、德国、西班牙、英国、澳大利亚、法国和意大利，KAYAK是主要运营的品牌，包括线上和移动端。2023年5月公司收购SWOODOO品牌，其是德国领先的旅行搜索网站平台；2023年4月公司收购JABOSOFTWARE，其公司技术支持CHECKFELIX，后者是澳大利亚领先的旅行搜索平台。2023年7月KAYAK登陆纽交所，2023年11月则被PRICELINE以18亿美元的现金和股票收购，成为了PRICELINE集团旗下的公司。主营业务收入来自于两个方面，第一是销售收入，主要是向旅行服务提供商或者OTA按照点击成本(CPC)或者每笔交易成本（CPA:Costperacquisition）来收取费用；第二是广告收入，来自搜索广告、文字广告以及广告陈列的收入，公司拥有专利广告平台技术（称为KAYAKNETWORK），根据用户搜索的关键字来动态显示广告信息，旨在帮助广告主向其目标客户提供有效性高的广告，提高最终交易实施的概率。2023年公司披露的营业成本（不含折旧与摊销）为1974.1万美元，主要包括的是数据中心的运作和维护费用，占营业收入的比重为6.7%；折旧和摊销为827.3万美元，占营业收入比重为2.8%，在考虑折旧和摊销下计算的毛利率高达90.43%，公司业务的边际成本较低，在客户规模效应下推升公司毛利水平。运营费用支出方面，大约占据营业收入的比重在77%左右，而这当中最大的一部分费用属于营销费用。营销费用包括品牌营销、在线营销以及其他营销相关支出，历年的营销支出占营业收入的比重在50%至54%之间。公司在营销上面的支出能有效提升用户搜索查询数，公司预计2023年查询数的增长41.7%得益于营销推广，而2023年查询数的增长32.6%得益于营销推广。人工支出和福利占据营业收入的比重在16%至18%之间，目前公司的员工共计仅为205人。公司2023年会计年度实现净利润1881万美元，同比增长93.85%，2023年净利润为970.3万美元，同比增长20.8%，增速出现较大提高，主要是公司旅行搜索数量的增长拉动收入的增速，在成本费用相对固定的情况下实现了利润的高增长。三、标杆分析：去哪儿网1、去哪儿网发展历程2023年11月1日，去哪儿开曼岛(Qunar）正式在美国纽约证券交易所纳斯达克上市，首日的良好表现以及路演以来投资者对公司的狂热验证了这个被称为拥有国内最多用户的在线旅游网站的垂直搜索电子商务模式的成功。2023年5月份，FrederickDemopoulos，庄辰超和DouglasKhoo三人共同设立了Qunar，提供在线旅游搜索服务，公司注册在庄辰超的私人名下。2023年3月份，公司成立VIE（可变利益实体）即“北京趣拿信息技术QunarBeijingInformationTechnologyCompanyLimited）从事互联网信息服务等业务。2023年7月份，去哪儿开曼岛（QunarCaymanIslandsLimited）在开曼群岛注册成立。2023年10月份，去哪儿开曼岛设立WFOE（外商独资企业）即“北京趣拿软件技术（BeijingQunarSoftwareTechnologyCo.,Ltd.）。2023年10月份去哪儿开曼岛在香港设立Queen’sRoadInvestmentManagementLimited以及香港去哪儿网股份（Qunar.HKCo.,Limited），均为去哪儿开曼岛的全资子公司。2023年3月份，通过一份股权转让协议，WFOE（即“北京趣拿软件技术”）全部股权转让至QunarHK（香港去哪儿网股份）名下，WFOE成为去哪儿开曼岛的间接全资子公司。综上所述，公司通过VIE运营Qunar以及在中国从事相关在线旅游服务等业务，然后通过WFOE与VIE及其控股股东一系列合约实际控制VIE。从2023年起，公司一共有三轮股权融资，分别出售26,513,257股获得250万美元、出售24,828,360股获得840万美元以及出售11,750,990股获得1400万美元。2023年7月份，百度控股3.06亿美元获得公司181,402,116份普通股，交易完成后，且经过一系列股份转让和调整，VIE的股权结构为百度持股60%，庄辰超持股40%。去哪儿网提供用户搜索第三方在线旅游网站或者服务提供商的机票、酒店、旅行行程包或其他旅游产品，进行价格等系列排序以达到满足用户搜索比对旅游产品的需求。去哪儿网的用户从2023年的7170万人增至2023年的1.873亿人，截至2023年6月底，其网络用户增至2.032亿人；在移动用户端方面，2023年去哪儿网移动端用户达到2190万人，截至2023年6月底，移动端用户达到3960万人。2、去哪儿网业务分析去哪儿网的运营收入主要来自于三个方面，第一是服务收入，按照旅游服务提供商通过去哪儿网而实际成交的金额或者通过去哪儿网带来的点击来收取一定比例的费用。第二是网页广告收入。第三是其他类型的收入，包括2023年开始的团购旅游产品的代理销售收入以及从2023下半年开始的第三方支付服务提供商的佣金收入，另外还包括Google支付给公司的文字链接点击收入（此业务在2023年12月停止）。从过去三年公司业务收入构成结构来看，服务收入占据着主要的比重，过去三年占比均达到82%以上，是公司主要的收入来源。公司的服务收入可以分为在线服务收入和移动端服务收入,通过不同的渠道将客户与旅游服务提供商有效地连接并促成交易完成,服务业务的收费按照CPC(Costperclick;Costperthousandclick-through点击成本模式)或者CPS（Costpersale实际销售量成本模式）的方式计量。可通过跟踪每千条查询收入值的变化掌握系统将查询数转化成销售收入的效率高低。网页服务收入2023年达到2.16亿元，同比增长107.09%；2023年达到3.96亿元，同比增长83.49%；2023年上半年收入为2.65亿元，同比增长59.86%。去哪儿网的移动端应用在2023年7月份推出市场，但是收费开始于2023年的6月份。从2023年三季度以来移动端服务收入增长强劲，特别是移动端机票服务收入每季度成倍增长，但是在今年二季度移动端机票服务收入环比增长17.78%，增速出现下滑，而移动端酒店服务收入今年二季度环比几乎持平，增速亦下滑明显。2023年移动端服务收入实现1737.5万元，2023年上半年实现收入4215万元。服务业务的收入确认可以采用点击成本模式CPC或者实际销售量成本模式CPS来确认收入，目前去哪儿网采用的主要仍是传统的CPC模式，其收入占比从2023年至2023年分别为93.42%、85.74%和79.48%，占据主体地位，但是其占比逐年下降，逐步取代的是更为合理也更适合去哪儿网的发展的CPS模式。服务收入中机票服务收入占比最大，也是去哪儿网最具优势的业务板块，2023年机票服务收入为3.07亿元，占服务收入比重达72.87%，比重较上年下滑了近6个百分点，与此相对应的是酒店服务收入达到1.08亿元，占服务收入比重达到25.61%，比重较上年增长近5个百分点，其他类型的服务收入也达到638.2万元，占比达到1.51%，比重增长超过1个百分点。网页广告收入是公司第二大收入来源，2023年公司拥有广告客户164家，同比增长5.8%，每家客户平均广告费用为28.46万元，同比增长32.31%；2023年上半年是105家，同比增长3.96%，每家客户平均广告费用为24.58万元，同比增长32.86%。其他类型的收入中，主要是团购产品的代销收入以及部分第三方支付服务提供商的服务费用收入。去哪儿网以提供在线旅游产品搜索服务为中心，并开始在产业链上逐步扩展，提供在线交易，产品代销等在线旅游服务。综上所述，去哪儿网最大的业务收入来自在线机票预订服务收入，在线机票预订具备标准化程度高以及信息透明等特点，同时客户对机票的价格敏感性较高，这也是去哪儿网最具优势的业务。但是，随着航空公司直销力度的加强，以及同业竞争的加强，利润的空间也在不断压缩。而酒店预订市场相对区域分散而且差异性大，标准化程度较低，酒店市场的复杂性造成了去哪儿网的酒店在线预订成交额低于其标准化产品机票预订。根据艾瑞咨询的数据显示，2023年在线旅游市场交易规模的61%由机票预订构成，23.3%由酒店预订构成。在线机票预订成交额由2023年的454亿元增长至2023年的1042亿元，复合增长率达32.3%；在线酒店预订交易额由2023年的128亿元增长至2023年的397亿元，复合增长率达45.8%。与美国比较，51%的美国机票由在线交易完成，31%的酒店交易在线完成，而根据中国的数据，2023年机票预订和酒店预订在线成交额分别仅占比21.2%和12.4%，成长空间仍然较大。在哪儿网一方面加大了酒店的促销力度，旨在加大酒店预订市场占有率，这一块业务的增长也比较明显；在哪儿网也在旅游度假产品如景区门票、旅行社产品等增加了产品搜索服务。另外，移动端应用是被视为增长空间最大的一块业务，随着移动应用的不断普及，在哪儿网移动旅游预订服务具备高增长预期，目前，在哪儿网的移动应用处于较领先地位，根据中国互联网信息中心的一项调查，42.3%的人最常使用去哪儿网的移动端应用产品，位列在线旅游服务商排名中第一位。3、去哪儿网运营分析去哪儿网营业成本主要由数据收集成本、带宽和服务器成本、折旧以及营业税金和附加费用构成。从2023年至2023年，数据采集成本由占营业收入的7.6%下降至5.5%；带宽和服务器成本占营业收入的2.9%下降至1.9%；折旧占营业收入的比重由0.9%增长至1.2%；营业税金和附加占营业收入的5.7%增长至8%。公司业务成本主要来自人工、硬件及维护成本，其商业模式也决定了公司的高毛利率水平，2023年上半年毛利率水平达到85.72%的高点，较去年同期的80.36%增长了5个多百分点。在费用支出方面，公司运营费用支出主要在营销、产品开发以及管理费用方面。公司运营费用支出的50%左右是销售和营销支出，40%左右是产品开发支出，另外10%左右是管理费用，从中长期看，营销费用支出的占比有所下滑，产品开发的支出费用占比在上升，管理费用支出的占比则相对稳定。公司的营销费用主要包括了在线营销费用，营销团队的人工支出和奖金福利，以及其他广告促销费用；产品开发费用主要包括了发展和改进网站技术所需的人工支出以及产品开发部门的办公租金和其他相关支出；管理费用则包括人工支出和管理相关费用，第三方专业服务提供机构的费用支出以及办公租金等。去哪儿网较高的运营费用及支出使得净利润处于亏损状态，根据美国会计准则U.S.GAAP，2023年至2023年公司净利润分别为-437.4万元、-4595.1万元、-9111.3万元；2023年上半年公司亏损1692.5万元。然而按照非美国会计准则Non-GAAP，在费用中剔除掉股票期权等相关支出费用（share-basedcompensationexpenses）以及与百度提供免费用户流量相关的非现金支出项目等，那么调整后的净利润2023年至2023年分别为46万元、-986.5万元、-5725.7万元；2023年上半年则盈利38.2万元。四、行业投资策略与相关A股上市公司1、行业投资策略商业模式创新带来价值。从去哪儿网的经营与发展可以看到，旅游者的需求是多样的也是需要引导和开拓的，具备商业模式创新的去哪儿网通过搜索的设计突破了与在线旅游代理商OTA的竞争，并在许多细分行业中突围成功并处于领先。与国外旅游搜索KAYAK网站的对比我们可以看到，在拥有足够多搜索查询数以及有效转化搜索查询为收入的系统前提下，公司盈利的增长是飞速的。虽然目前去哪儿网拥有足够多的搜索查询数量，但是收入转化能力相对较弱以及相关细分行业如酒店拓展营销造成费用高企，所以去哪儿网仍是亏损状态，但是随着收入转化率提高和有效搜索查询的增加，公司将迎来盈利的丰收期。“增持”在线旅游行业。目前行业已处于高速发展时期,在线旅游预订消费日益成熟,未来在互联网移动化趋势以及多样化预订需求的带动下将提升在线旅游市场的成长空间,过去五年在线旅游行业市场规模复合增长率达36%以上,保守预计未来五年复合增长率将至少在25%,给予在线旅游行业“增持”评级。2、相关A股上市公司（1）中青旅（600138）遨游网（.aoyou）是中青旅公司旗下专业在线旅游网站，向消费者提供全方位值得信赖和高品质的旅游度假预订、资讯及专业服务，包括出境游、国内游、海岛度假、抢游惠等专业服务，在出境旅游度假市场具有领先优势。未来公司将拓展遨游网平台化、网络化、移动化建设，公司已申请非公开发行股票，募集资金中将投资3.28亿元用于遨游网的改善与升级。通过全方位的有效服务体系建设，中青旅业务将实现全面“O2O”化，线上、线下业务将会成为中青旅的旅游服务业务发展的两大引擎，在线旅游业务快速发展将为公司提供新的赢利点，中青旅将成为国内少有的同时具备强大的线上线下功能的综合性旅游服务公司，进一步强化公司的同行业领先地位，预计遨游网项目的建设将促进公司旅行社业务收入实现年均20%以上的增长。前三季度公司营业收入69.96亿元，同比下滑12.06%，实现净利润2.13亿元，同比下滑18.71%，每股收益0.5146元。报告期内公司整体业绩下滑明显主要源自于：⑴地产业务逐步收缩造成营收下滑；⑵乌镇旅游人数较去年同期下滑5.88%（上年增长16.57%），景区收入和利润增速为11%/18%（上年同期为31.15%/16.8%）；⑶旅游主业中观光业收入增长13%（上年同期增长40%），度假业收入增长29%（上年同期增长49%），会展公司收入增长8%（上年同期增长23.76%），商旅管理业务收入增长7%（上年同期增长29%），公司旅游业务由于受到限制三公消费以及政府反腐活动的打压明显，增速均出现不同程度下滑。随着地产业务的逐步终止，公司业绩面临一定波动风险，新增的古北水镇开业后导致折旧增加，财务费用增长等因素造成一定业绩压力。（2）腾邦国际（300178）公司是一家以航空客运代理业务为主，并且提供酒店预订、商旅管理和旅游度假等服务的综合商旅服务提供商。航空机票预订佣金收入是公司最主要的收入来源，2023年占比达到89%，是华南地区机票代理业的龙头公司。公司未来将进一步聚焦到综合商旅服务以及深化B2B业务，致力于产品多元化及业务辐射范围。2023年公司营业收入2.58亿元，同比增长42.9%，净利润6562万元，同比增长14%；2023年前三季度公司实现营业收入2.66亿元，同比增长50.3%，实现净利润6151.45万元，同比增长35.28%，维持较高增长。（3）号百控股（600640）公司是电信集团旗下的上市公司，公司主要经营商旅预订和酒店运营及管理两大业务。商旅预订业务是公司下属子公司号百商旅公司的主要业务，其依托118114、4008118114语音平台、114语音转入、互联网及手机终端从事订票、订酒店、订餐和丁商品业务、旅游会务及其他商旅预订业务，在全国设立了十个省分公司，建立了四个集约化呼叫中心，坐席数达2023余个。酒店运营及管理业务是公司下属子公司尊茂酒店公司的主要业务，目前控股7家酒店，托管中国电信集团下属18家酒店和外部酒店16家。2023年实现收入19.39亿元，同比增长4.49%，实现净利润1.32亿元，同比增长12.9%。由于公司酒店运营及管理业务净利润下滑以及2023年同期公司重大资产重组实现重组收益等因素，2023年公司前三季度营业收入14.03亿元，同比下滑4.3%，实现净利润7957万元，同比下滑43%。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(R