2023年通信行业分析报告

2023年通信行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、通信业整体运行状况分析 PAGEREFToc363402988\h31、移动业务 PAGEREFToc363402989\h32、宽带业务 PAGEREFToc363402990\h5二、4G建设将成为贯穿全年的投资主题 PAGEREFToc363402991\h61、全球LTE发展如火如荼 PAGEREFToc363402992\h62、我国LTE迎来建设元年 PAGEREFToc363402993\h73、LTE投资规模测算 PAGEREFToc363402994\h104、产业链受益状况分析 PAGEREFToc363402995\h12三、金融IC卡+移动支付开启卡商投资新天地 PAGEREFToc363402996\h141、金融IC卡 PAGEREFToc363402997\h14（1）金融IC卡市场规模预测 PAGEREFToc363402998\h16①银行卡总量预测 PAGEREFToc363402999\h16②IC卡渗透率预测 PAGEREFToc363403000\h16③IC卡价格预测 PAGEREFToc363403001\h172、移动支付 PAGEREFToc363403002\h18（1）全球移动支付发展概况 PAGEREFToc363403003\h18（2）我国移动支付处规模爆发前期 PAGEREFToc363403004\h20四、投资策略 PAGEREFToc363403005\h231、LTE：招标大幕正式开启，业绩有望4季度兑现 PAGEREFToc363403006\h232、金融IC卡+移动支付：行业快速发展，卡商直接受益 PAGEREFToc363403007\h24五、行业重点公司简况 PAGEREFToc363403008\h25一、通信业整体运行状况分析2023年1~4月，我国电信业务总量累计完成额为4519.8亿元，比去年同期增长8.0%，比一季度回升0.3个百分点。电信主营业务收入累计完成3692.4亿元，比去年同期增长8.8%，比一季度回落0.3个百分点。行业整体发展基本保持稳定，增速略超GDP增长。1、移动业务2023年1~4月，全国移动用户净增4297万户，总数达11.55亿户。移动用户中，3G用户净增5594万户，达到2.89亿户，环比增长4.3%。3G用户渗透率由去年末的20.9%提升至25%。具体而言：中国移动1至4月份新增3G用户3209万户,累计3G用户数达12023万户,渗透率为16.42%。累计移动用户总数为7.31亿户。中国联通1至4月份新增3G用户1544万户,累计3G用户数达9189万户,渗透率为36.08%。累计移动用户总数为2.55亿户。中国电信1至4月份新增3G用户1209万户,累计3G用户数达8114万户,渗透率为47.65%。累计移动用户总数为1.70亿户。我们认为，年初以来中移动3G用户增长屡创新高主要是由于TD产业链的日益成熟，终端种类逐渐丰富，使用3G的用户越来越多，而移动的统计口径是将所有使用TD终端的用户都算作3G用户，在此情形下，存在很多用户只是用上了3G，但并没有真正使用3G业务。而相对中移动，联通和电信的用户增长更能客观反映实际业务的开展状况，两家3G用户新增数分别比去年同期增长31%，30%，反应出我国3G用户已进入规模增长阶段，预计到今年底我国3G用户渗透率有望达到35%。2、宽带业务今年1至4月份，我国基础电信企业互联网宽带接入用户净增802.5万户，总数达到1.78亿户。其中，电信固网宽带用户新增403万户,累计宽带用户数达9415万户；联通固网宽带用户新增289万户,累计宽带用户数达6143万户。宽带建设仍将是今后工作的重点，无论对于中移动还是对联通、电信而言，飞速增长的数据流量都将成为接入网扩容及承载网升级的必然要求。接入网方面，截止今年4月份，4M以上宽带接入用户达到1.25亿户，占宽带用户总数比重达到70.1%，提前八个月实现4M以上宽带接入用户比重超过70%的目标；FTTH/0宽带接入用户达到2642.0万户，占宽带用户总数的比重达到14.9%。在年初召开的“宽带中国2023专项行动动员部署会议”上，工信部部长苗圩表示2023年要继续增强网络覆盖能力，使：新增FTTH覆盖家庭超过3500万户；新增固定宽带接入互联网用户超过2500万，新增18万个行政村通宽带，实现5000所贫困农村地区中小学宽带接入或改造提速；承载网方面，省际干线将由之前的10GOTN逐步向100GOTN过渡，市场容量至少增长10倍以上，并且OTN设备还将下沉至城域网，大容量PTN、IP-RAN设备也会得到广泛应用。从移动近期招标情况来看，100GOTN已经成为新建省际干线的主流配臵。移动自2023年下半年开始上马100G设备主要是为即将到来的4G商用铺好承载之路。此外，电信方面也将于下月开启新一轮的省际骨干网OTN设备招标，涉及规模约为2500端，总金额达10元左右；联通100G实验网项目已经在近期落幕，“2023年中国联通长途传输网100GWDM系统实验网工程”主设备公开招标已经结束，此次招标共分为两个标段：标段一为天津-济南-青岛一干100G系统，由华为中标；标段二为天津-济南-郑州一干100G系统，由烽火通信中标。二、4G建设将成为贯穿全年的投资主题1、全球LTE发展如火如荼据GSA（全球移动供应商协会）证实，目前全球有125个国家的412家运营商正在投资LTE技术。有357家运营商已经在113个国家作出了坚定的LTE部署承诺，其中156家运营商已经在67个国家推出了商用LTE服务。此外还另有55家运营商正在另外12个国家进行LTE试验和研究。全球已建成的LTE商用网络达175张，其中FDD网络159张，TDD网络16张。同时，GSA预测到今年年底，全球LTE商用网络数量将达244张，同比增长68%。全球LTE投资规模也将由2023年的82.5亿美元猛增至14年的236.3亿美元，复合增长率高达69%。用户数方面，截止2023年1季度，全球LTE用户规模已达9000多万，其中，TDD-LTE用户数300万左右，FDD-LTE用户约为8700万。北美占据全球55%的市场份额，亚太40%，欧洲占比仅4%。2、我国LTE迎来建设元年今年是我国4G-LTE大规模建设元年，相关概念预热从去年即已开始。2023年4月，工信部部长苗圩就曾在公开场合表示，中移动打算用3年时间实现45万个4G基站覆盖，而4G牌照发放预计还需2到3年时间；同年8月，苗圩在杭州调研TD-LTE实验网建设时强调TD-LTE对扩大内需有重要的拉动作用，要加大力度，完善政策，进一步健全产业链，积极推动TD-LTE的发展；9月，苗圩在京向记者透露，要加快推动4G网络建设，发牌时间可能还要一年多时间；10月工信部电管局副局长谢存透露,我国已经决定将2.6GHz频段(2500-2690MHz),共计190MHz的频率采用全TDD方式进行划分。频谱的最终确认更是为我国LTE产业的发展注入一针强心剂。监管层的积极表态对运营商投资建设4G网络起到至关重要的推动作用。在今年的移动通信世界大会上，中移动高调宣布双百计划，即TD-LTE网络将覆盖全国地市级以上的100个城市，基站数量超过20万个，覆盖5亿用户群；配合网络部署，年内还将采购100万台以上的TD-LTE终端。此后，移动先后在广、深、杭、宁、上海等地开展试商用活动。杭宁地区采用CPE及MIFI终端，放号两周用户总量过万，广深两地则引入支持TD-LTE信号的智能三星S3。试商用完成后，将是于7月开启的主设备招标，涉及约40万载频，总金额达200亿元，全年拟建成20万基站。相对移动的全面建设方案，电信、联通在4G建设方面显得较为谨慎。其中，联通4G投资每年将维持50-100亿的建设规模，倾向于采取由目前的WCDMA向FDD-LTE平滑升级的建设方案；中国电信的CDMA2023网络并不能升级至主流的TDD或FDD，4G建设只能采取新建的方式进行，需要的投入较大。因此，电信的4G网络将主要集中在一些核心城市，4G补热点，3G做覆盖，涉及的投资额也是3家运营商中最少的，预计13年用于LTE的投资为80亿元，无线40亿，传输40亿。3、LTE投资规模测算LTE投资主要是建设基站，通常情况下，基站建设可以分为4个部分：主设备、无线配套、传输配套以及工程+网优维护。根据建网方式的不同，各部分投资额也不尽相同。目前，移动主要采取新建和升级两种方式来建设4G基站：对新建站而言：每站需3个载频，单价5万/载频；无线配套（天馈线+主设备柜+部分动力系统）约为5万/站；传输配套（PTN，4万；线材：7万）约11万/站；工程+网优维护，4万/站对升级站而言：每站需3个载频，单价3万/载频；无线配套（天馈线）约为2万/站；传输配套（PTN，4万；线材：7万）约11万/站；工程+网优维护，4万/站我们预计移动13至14年建设基站的个数将分别为20/18/15万站，假设新建站和升级站分别为,6/9/8万站以及14/6/7万站，主设备招标单价每年平均递减约15%，则未来三年，移动在LTE方面的总投入预计将分别为，588亿，495亿以及370.6亿元。电信和联通4G演进策略相对保守，不像移动那样激进，预计牌照发放前都不会有大的动作。牌照发放后，中电信和中联通基于市场和品牌的考虑也不得不投资4G，但两家的投资仍将是渐进式的。我们假设2023年两家在重点城市建8万个左右基站，其中新建站2万、升级站6万；2023年将建15万基站，新建站5万、升级站10万，则今后两年，电信和联通在LTE方面的投资将分别达到206亿和352亿。综上所述，三大运营商未来三年LTE总的投资规模将分别为718亿、701亿以及722.6亿。投资总规模虽不及3G，但建设周期更短，将会为无线板块带来一定的结构性机会。4、产业链受益状况分析从建网顺序方面来考虑，我们判断无线通信板块的受益时序依次为：网络规划设计→射频器件→主设备→无线配套→传输设备→网络优化→IT支撑→增值服务。网络规划设计及射频器件是早周期板块，且存在毛利率下滑的风险；增值服务是网络建成后受益的板块，在网络建设期，我们建议投资者重点关注与建网有关的四大细分领域（主设备、传输设备、无线配套、工程+网优服务）内估值较低、业绩稳步提升的龙头公司，依次为：主设备：中兴通讯（000063）传输设备：烽火通信（600498）工程+网优：宜通世纪（300310）无线配套：日海通讯（002313）三、金融IC卡+移动支付开启卡商投资新天地1、金融IC卡目前，我国银行卡存量市场主要以磁条卡为主，保有量在29亿张上下，随着越来越多的卡片盗刷及伪卡欺诈现象被曝光，现存磁条卡的安全问题开始受到人们极大地关注。为有效防范银行卡”盗刷”现象，提高交易安全性，央行于2023年3月15日颁布了《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》，明确指出自2023年1月1日起，全国性商业银行均因开始金融IC卡的发行；到2023年1月1日，所有经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡。此外，央行还于2023年要求五大行新增发卡量中，金融IC卡占比需超过15%，2023年金融IC卡占比需超过30%。监管层的明文规定、大力推进有助于加速我国EMV迁移进程。此外，为配合IC卡的发放，下游POS、ATM的改造也已初步完成。据统计，截至2023年第一季度，商业银行、银联商务公司布放POS逾736万台，改造率达到98%，ATM逾47万台，改造率达到96%，金融IC卡交易量同比增长20倍，累计发卡超过1.26亿张。（1）金融IC卡市场规模预测我们对国内金融IC卡封装市场规模预测的主要依据如下：①银行卡总量预测截至2023年9月底，我国银行卡累计发卡量达27亿张，年增长率约在15%左右。未来新增发卡量将主要来自旧卡替代以及发行新卡上。鉴于目前我国银行卡累计量已具较高基数和渗透率，我们预计未来国内银行卡累计发行量增速将成逐年递减的趋势。②IC卡渗透率预测央行2023年64号文明文规定自2023年1月1日起，在经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡应为金融IC卡。我们可以合理预测，到2023年，新发银行卡中，IC卡的渗透率将达到90%，则2023~2023年的预测渗透率依次为10%，30%，55%，90%。③IC卡价格预测目前，IC卡平均价格在15~20元之间，随着技术的成熟和销量的增加，在规模效应的带动下，我们预计IC卡售价将不断下降。从上表中我们可以看出，金融IC卡的市场规模将从2023年的25.20亿元增长至15年的60.39亿元，复合增长率达55%。目前，一张磁条卡售价1元，毛利率45%；一张金融IC卡售价12，毛利率30%。因此，对于制卡商而言，由传统磁条卡过渡到IC卡，单张卡片的毛利润将比原来增长7倍左右，可见金融IC卡将为制卡商带来极大的利润空间。推荐关注：恒宝股份（002104）、天喻信息（300205）。2、移动支付随着智能的日益普及，移动支付的关注度也随之提升。所谓移动支付是指通过移动智能终端完成资金支付，从而实现支付“无纸化，无卡化”的一种方式。根据支付手段的不同，移动支付又可分为近场支付与远程支付。近场支付俗称“刷”，是指通过NFC、RFID等近场通信技术进行与POS之间的信息交互以实现支付功能；远程支付指通过接入无线网络，完成购物，支付等行为。（1）全球移动支付发展概况据Gartner最新数据显示，2023年全球移动支付市场总额达1631亿美元，用户数约为2.01亿，预计2023年全球移动支付交易总额将有望达到2354亿美元，同比增长44%。Gartner同时预测，2023至2023年，全球移动交易总量和价值年平均增长率将达到35%。到2023年，我们预计市场规模将达到7210亿美元，用户数将超过4.5亿。按地区划分，亚太地区的移动支付总额2023年预计将同比增长38%。韩国和新加坡等发达市场以及印度等发展中市场将推动这一地区的稳定增长。到2023年，亚太将超过非洲，成为移动支付总额最高的地区，达到1650亿美元。非洲的移动支付总额预计2023年将达到1600亿美元。尽管非洲市场在预告期内仍将保持强劲的增长率，但当地的移动支付服务公司仍在寻找最合适的商业模式。2023年，北美地区的移动支付总额预计将同比增长53%，达到370亿美元，高于2023年的240亿美元。由于近场通信技术的发展缓慢，以及许多商户缺乏明确的发展战略，北美地区的移动支付增长率受到了不利影响。2023年，西欧地区的移动支付总额预计将达到290亿美元，高于2023年的190亿美元。在整个预告期内，西欧市场都将保持稳定增长，但增长率预期已受到2023年每用户平均交易数量下降的影响。2023年，西欧地区的多家移动支付服务表现不佳，而一些新服务直到年底才推出。这些因素导致市场的增长被延迟至少1年。（2）我国移动支付处规模爆发前期我国移动支付是由银行和运营商两大主体共同推动的。双方曾因标准问题存在分歧，阻碍了我国移动支付产业的发展。2023年6月双方终于达成一致，移动与银联高调签署移动支付业务合作协议，中国移动表示全面支持13.56MHz作为近场支付标准，标准的确立为移动支付产业的发展扫清了障碍。此后，三大运营商和各大商业银行之间围绕移动支付进行了一系列合作和探索，初步确立了彼此的合作模式，即运营商主要负责定制带NFC功能的智能（中移动计划年内销售1000万部具备NFC功能的智能机），同时负责具备支付功能SIM卡的招标与推广，并在电信客户中推广移动支付业务；而银联和银行主要负责POS机的非接触式改造，并在其客户中推广移动支付业务。截至2023年3月，中国银联已在全国完成120万台非接触端改造，计划年内铺设150万台非接触金融POS机终端。目前来看，市场对于技术方案的选择已趋于统一，方便与国际接轨的13.56MHZNFC解决方案将成为主流。根据SE（安全模块）所处位臵不同NFC方案主要有三种实现方式：SWPSIM方案（SE在SIM卡中）SWPSD方案（SE在SD卡中）NFC全终端方案（SE在中）三种方案各有利弊，从目前的情况来看，由于移动负责的定制和SIM的招标，因此实际推广中，对移动较有利的SWPSIM方案占据上峰，用户在更换的同时也需要更换带有安全模块的SIM卡。我们认为，SWP-SIM卡的需求量将随着近场支付业务的发展而呈现爆发式增长，从而利好相关的制卡商。我们假设，到2023年，我国移动用户总数将达到12亿户，近场支付用户渗透率将达20%，则到2023年，我国近场支付用户数约为2.4亿。再假设SWP-SIM卡平均使用年限为2年，则到15年开始会有部分存量用户替换需求。我们预计13、14、15年SWP-SIM增量市场需求分别为0.2亿、0.8亿、1.32亿，15年存量替换需求大概为13年的30%，则15年总需求约为1.4亿。预计2023-2023年SWP-SIM卡单价分别为30/25/20元，则2023-2023年SWP-SIM卡的市场规模分别为6/20/28亿元，2年复合增长率为116%。移动支付业务的快速发展，对相关卡类制造商而言无疑将构成重大利好。四、投资策略1、LTE：招标大幕正式开启，业绩有望4季度兑现中移动已于21号晚正式启动4G招标，采购规模约为20.7万个基站，共计55万扇载频，我们预计市场规模将达275亿元左右。与TD-SCDMA时代不同，本次中移动集团公司明确表态，不接受代理投标，不接受所有关键设备均为OEM设备的厂商投标。此次对代理厂商的清理，有利于缓解业内持续存在的恶性竞争，主设备招标价格有望企稳，预计单载频价格将稳定在5万以上。此前讨论激烈的F频段升级与D频段新建的方式之争，总公司并未明确表态，而是留待各省依据自身情况相机抉择。总公司不表态新建量占比，即是默认升级将成为主导，尤其现在新站址的选择，拿地等等困难重重，客观上使得新建基站难度很大，各省分公司均倾向于将共址升级作为主导建设方式，从而利好国内设备厂商的市场份额。本次中标结果将在8月份公布，我们预计，9月开建、10月建成，移动随后组织验收，对相关公司业绩预计将在4季度体现。重点关注：主设备：中兴通讯（000063）传输设备：烽火通信（600498）工程+网优：宜通世纪（300310）无线配套：日海通讯（002313）。2、金融IC卡+移动支付：行业快速发展，卡商直接受益我们判断13~15年都将是我国金融IC卡发卡高峰期，预计金融IC卡的市场规模将从13年的25.20亿元增长至15年的60.39亿元，两年间复合增长率达55%。整个IC卡的制造可分为芯片研发，卡基制造、卡片封装3个过程。其中，IC卡芯片设计研发目前仍由国外知名厂商主导，国内芯片厂商竞争力不足且主要集中在中低端领域。卡基制造，由于其较低的技术壁垒及利润空间，参与的厂商较多，且大多厂商规模较小，国内暂无从事该类业务的公司上市。重点关注卡片封装领域内优质上市公司如：恒宝股份（002104）、天喻信息（300205）等。我国移动支付产业的快速发展必将带来对SWP-SIM卡需求量的大幅提升，我们预计2023-2023年SWP-SIM卡的市场规模分别为6/20/28亿元，2年复合增长率为116%。目前，我国通信SIM卡集采主要以国内厂商供应为主，包括恒宝股份（002104）、东信和平（002023）以及天喻信息（300205）。预计未来SWP-SIM卡的大规模招标也将是上述三家公司最为受益。五、行业重点公司简况

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch