啤酒财务报表综合分析

青岛啤酒财务报表分析小组成员：周晓靖豆玉茹林聪吴俊洁连晨欣谭一秀史运锋崔明08财务管理【摘要】我们以青岛啤酒为主体，在行业背景分析和青岛啤酒公司自身历史及特点的基础上，进行了青岛啤酒财务报表的纵向分析和横向分析。重点分析了2005年—2009年青岛啤酒各项财务指标的发展变化，同时选取了燕京啤酒和重庆啤酒进行了行业间的横向对比。根据财务分析和行业特点，对青岛啤酒提出了前景展望。目录1啤酒行业背景分析 11.1我国啤酒行业特点 11.2啤酒行业五力模型分析 12青岛啤酒公司基本情况介绍 32.1青岛啤酒公司简介 32.2青岛啤酒发展战略 32.3青岛啤酒SWOT分析 52.4青岛啤酒股权结构分析 63会计分析 83.1应收账款 83.2其他应收款： 103.3存货分析 103.4固定资产 134财务分析 164.1报表分析 164.1.1资产负债表分析 164.1.2利润表分析 194.2财务指标分析 214.2.1变现能力比率分析 214.2.2长期偿债比率分析 284.2.3资产管理比率分析 324.2.4盈利能力比率分析 364.2.5上市公司的财务比率 435青岛啤酒2009年杜邦分析 516财务分析总结 537结论与展望 531啤酒行业背景分析1.1我国啤酒行业特点我国啤酒行业经过多年的发展与竞争，总体上可以体现出以下行业特点：1、进入微利时代。在中国的啤酒市场，低价促销是一些地方品牌抢夺市场的常用策略，这对商家来说往往无利可图，尤其对众多中小型啤酒企业来说低价是一个进退两难的境地：一旦提价，其优势将荡然无存，这对中小型啤酒企业无疑是致命的打击；不提价则是赔本赚吆喝，卖得越多亏得越多。2、并购风起云涌。我国啤酒行业正从高速发展期向成熟期迈进，市场需求缓慢稳定，竞争激烈，导致啤酒行业并购盛行，生产集中度继续提高。由于啤酒消费具备区域性特征，在市场扩大幅度有限的情况下，啤酒龙头企业将继续加大并购力度，通过行业整合寻找新的利润增长点。不过，国内啤酒行业的整合还只是停留在表面阶段，没有更深入的整合规划，对收购企业核心操控能力弱。3、产业集中度低。国内大部分啤酒企业规模较小，技术水平较低，品牌多而杂，难以形成突出的产业优势，国内啤酒行业的产业集中度仍较低。1.2啤酒行业五力模型分析 我们选用了五力分析模型来分析啤酒行业的行业环境及特点，每一个方面又细分为若干小问题来具体分析。1.2.1新进入者的威胁1、规模经济效应啤酒行业属于传统行业，进入技术门槛相对较低，但却具有明显的规模效应。啤酒行业的销售利润率相对较低，规模越大，生产成本越低，所以规模优势是决定性的竞争要素，对利润率的影响力很大。故从这个方面看，新进入者的威胁较低。2、产品商标信誉和用户的忠诚性在啤酒行业中，需要很大的时间和费用来建立自己的品牌和服务，一旦建立了自己品牌的信誉，拥有了忠诚的客户群，就能占有较大优势。同时，国产名牌啤酒在消费者心目中的地位很巩固，而且消费者在购买啤酒的决策中所考虑的主要因素中，产品的品质质量是第一考虑要素，其次是品牌与广告形象和公司历史与文化。所以从这点看新进入者的威胁较低。3、新进入者的资金需求和风险啤酒生产需要大型配套设备，工艺复杂、投资大、周期长，使中小企业，特别是个体投资者难以涉足，所以啤酒行业的风险较大，新进入者的威胁较低。4、新进入者物流和销售渠道的建立难度在啤酒行业中物流和渠道占据着相当大的比重，建立成本高。物流的管理和销售渠道的建设直接关系着企业的产品销售和获利能力。相对而言新进入者的威胁较低。所以总体来说新进入者的威胁较低。1.2.2现有竞争者之间的竞争程度1、该行业现有的竞争者我国啤酒企业基本分为三大阶梯，第一阶梯是青岛、华润雪花和燕京三大全国品牌，基本遍布全国，且在全国的扩张仍在进行；第二阶梯是珠江、重庆、哈尔滨，他们在区域地区具有一定的品牌影响力，以中端品牌为主，保持行业平均的利润率；第三梯队是各地的中小啤酒厂，他们的竞争力体现在低成本和地方保护主义，但长期看没有生命力，必将被市场淘汰或被收购。而且洋品牌的进入和一些资本的运作和收购，使得优胜劣汰，大鱼吃小鱼发展趋势的愈演愈烈，因此竞争非常的激烈，可能会出现为了抢占市场份额和更高的利润而突破本行业约定俗成的规则来打击和排斥其他竞争者的行为。所以，现有竞争者之间的竞争程度很强。2、该行业现有产品的差别主流啤酒消费的同质化趋势日益明显，大多数厂商在保护主打品牌的同时，还充分利用自己的品牌、资金、渠道等诸多优势进行同质产品的横向延伸，因此在质量上是没有多大差别的。所以从这点看，现有竞争者之间的竞争程度较强。1.2.3替代品威胁啤酒行业的替代品主要是白酒、葡萄酒、红酒、黄酒、米酒等含酒精的酒，在这几种酒中只有米酒的价格可以和啤酒的价格产生竞争，但啤酒的消费者范围明显比米酒要大得多，所以替代品的威胁较低。1.2.4购买者讨价还价的能力从购买商的行业转换成本看，由于啤酒行业的竞争非常激烈，不需要固定在特定的供应商身上，所以购买者得转换成本不高，而且只要有利益的倾斜，马上就会改变供应商，所以转换成本非常低，购买商的议价能力强。1.2.5供应商的讨价还价能力1、供应行业的集中程度主要供应商为欧洲和美洲的大麦供应商，所以集中度较高，供应商的议价能力强。2、供应商产品的重要程度啤酒处于产业链的下游位置，上游的各个环节，主要有原料(麦芽和水)、辅料(酵母和啤酒花)，所占啤酒公司的成本非常高，对于产品来说是非常重要的生产要素。所以供应商的议价能力较高。3、供应商产品的差别在供应商中尤其是澳洲小麦的品质非常好，因此供应商之间的产品差异还是很大的，而且当建立了长期的销售关系时，购买者的转换成本也是相当大的。因此从这点看供应商的议价能力高。所以，供应商的议价能力较高。综上所述，我们可以看到啤酒行业的竞争已经白热化，供应商和购买者的讨价还价的能力都很强，而且对于新进入者而言，投资成本大，周期长，所以风险非常高。所以除非有雄厚的资本做保障才有可能成功进入该行业，而中小企业最好不要进入啤酒行业的。而对于现有的啤酒企业来说，如何应对行业中激烈的竞争才是最关键的。2青岛啤酒公司基本情况介绍2.1青岛啤酒公司简介青岛啤酒股份有限公司前身为国有青岛啤酒厂，始建于一九零三年，是中国历史最为悠久的啤酒生产厂。公司一九九三年六月十六日注册成立，随后在香港发行了H种股票并于七月十五日在香港联合交易所有限公司上市，成为首家海外上市的国内企业，同年七月在国内发行了A种股票并于八月二十七日在上海证券交易所上市。公司的经营范围是啤酒制造、销售以及与之相关的业务。目前公司在国内拥有53家啤酒生产企业，分布于全国18个省市地区，规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。其生产的青岛啤酒为国际市场上最具知名度的中国品牌，已营销世界七十余个国家和地区。2.2青岛啤酒发展战略2.2.1在集团化发展大趋势中，理性回归青啤从1994年以8000万元全资收购扬州啤酒厂开始，在行业掀起了大规模的扩张狂潮，从此走了上规模发展的快车道。到1999年，短短的5年间，青啤就投入4亿多元，收购兼并了总生产规模超过150万吨的22家啤酒企业。到2000年，青啤并购动作之大更加令人惊奇，一年之间就投资近6亿元收购了总规模约120万吨的16家啤酒企业。然而到了2001年，青啤的收购步伐却放慢了许多，只出资2.6亿元收购了总规模60万吨的7家企业。而2002年到目前为至，青啤只收购了厦门银城一家啤酒企业，其兼并扩张速度明显放缓，从资源争夺转入资源整合和品牌竞争的新阶段。在2006年度的工作计划中，青啤提出了“整和创新，提高核心竞争力”的战略方针，明确表示要实施战略性调整，实现由“做大做强”向“做强做大”、由“外延式扩大再生产”向“内涵式扩大再生产”的转变。青啤金志国总经理明确指出：“购并是手段，整合是本质”，青岛啤酒走上了收购兼并和消化整和并重的良性循环时代。放慢了并购步伐的青啤并没有放慢前进的步伐，而是把主要精力放在了对企业内部的整合上，通过集团与各分公司之间企业文化、人才、技术、资本、品牌等方面的融合使分公司的竞争素质快速提高，在最短的时间内全部盈利，成为青啤集团利润增长点。2.2.2.依靠品牌和资本取得发展青岛啤酒是中国唯一的一个世界啤酒品牌，近年来青岛啤酒的品牌价值迅速攀升，巨大的品牌价值成为青岛啤酒开拓市场和对外扩张的最大优势所在，良好的品牌形象和较高的品牌知名度使青啤在终端消费市场上拥有非常强的认知度和忠诚度。企业在维持百年品牌之余，增强品牌激情与活：2005年与北京奥组委签约，成为2008国内啤酒赞助商，独创并实施了集“品牌传播、产品销售、消费者体验”于一体的“三位一体”的营销战略，还开展“NBA拉拉队选拔”等活动。青啤在继续实施品牌运营的同时，也开始利用积累下的丰厚资本开始实施资本运营，并且探索出资本扩张的新模式，即不使用总部资本而是由子公司出资进行并购，如青啤西安分公司分别对渭南、汉中啤酒厂的并购。资本与品牌的双管齐下，使青啤在发展中显示出更大的威力。2.2.3“1+3”品牌战略公司的新品牌战略是以“青岛”这个全国主品牌带动其他二线区域品牌以及三线地方品牌，二线区域品牌为“汉斯”（主导西北市场）、“崂山”（主导山东市场）、“山水”（主导华南、华东、西南市场）。在相关的区域市场形成“1+1”的品牌战略，即“青岛品牌+区域品牌”共同合作。向“青岛”主品牌和二线品牌（“汉斯”、“崂山”、“山水”）要效益，让二线品牌和三线品牌卡位区域和地方市场，逐步退出以三线品牌为代表的低档酒市场。这就是公司的“1+3”和“1+1”的品牌战略。我们认为公司的品牌战略有助于减少品牌间的内耗以及渠道的重复建设，通过品牌的统一管理有助于提升公司的盈利能力。由于单个品牌的提价难度较大，通过产品结构优化带来吨酒价位的提高是公司未来业绩增长的重要来源。2.2.4加强与国内外啤酒巨头的合作青啤在依靠自身力量做大做强国内外市场的同时，早已开始于国际资本的合作，实现优势互补，走强强联合共同发展的路子。日本四大啤酒集团之一的朝日是青啤的第一个国际资本合作伙伴，此外，青啤还与A-B公司等国际著名企业有紧密合作。2.2.5文化经营成为青岛啤酒经营重点价格经营、产品经营、品牌经营和文化经营是企业经营的四个层次和境界。中国啤酒的经营还处于价格经营和产品经营阶段，品牌经营初露端倪。享誉海外的百年品牌青岛啤酒的文化经营，已经建立了一个框架，正在挖掘企业悠久历史资源和文化精髓，通过经营文化解决产品和品牌层次的提升问题，增加价值含量。2.3青岛啤酒SWOT分析表1SWOT分析表项目要点影响优势（S）国内规模最大市场占有率最高国内啤酒第一品牌遍布全国的营销网络全国行销网络建成，运输费用降低强化地方消费者对青岛啤酒的忠诚度品牌基础稳固，可延伸到新产品劣势（W）快速扩张后内部资源整合困难营业费用、管理费用、财务费用居高不下竞争加剧，促销费用高，影响利润并购地方啤酒厂后，消费者对品牌接纳难度大机会（O）加入WTO，可降低大麦等原料的进口成本我国啤酒销量逐年上升农村啤酒市场及低价啤酒市场扩大可加快市场周转时间可增加啤酒出口量及竞争力威胁（T）中高档啤酒市场持续低迷竞争者众多，价格战加剧啤酒市场季节性较强部门费用与季节性设备闲置负担较重价格带下滑，产品毛利率下降文化的输入及整合难度大，资源浪费大2.4青岛啤酒股权结构分析青岛啤酒股权结构主要从2009年12月31日股权结构以及2007-2009年青岛啤酒股权结构变化两个角度进行分析2.4.1青岛啤酒2009年末股权结构分析表青岛啤酒2009年12月31日股权结构表数量比例（%）1.国家持股399,820,00029.592.国有法人持股17,574,5051.303.人民币普通股278,519,11220.624.境外上市的外资股655,069,17848.49股份总数1,350,982,795100图青岛啤酒2009年12月31日股权结构图由以上图表可知，青岛啤酒的资本主要来源于国内的个人投资、国家持股以及境外上市的外资股，境外上市的外资股持股比例总额大于国家持股，为深入了解公司的控股股东，必须详细分析境外上市的外资股以及国家持股的持股结构。国家持股分析图青岛啤酒国家股分析青岛市人民政府国有资产监督管理委员会（“青岛市国资委”）为青岛啤酒集团有限公司的唯一股东和实际控制人。青岛市国资委隶属于青岛市人民政府，是代表青岛市人民政府管理和监督青岛市所属国有资产运营的部门，受青岛市人民政府授权代表国家履行出资人职责。境外上市的外资股分析通过对青岛啤酒2009年度年报中前十名股东持股情况分析得到境外上市外资股的主要结构。表境外上市外资股的主要结构（2009年12月31日）数量比例（%）香港中央结算(代理人)有限公司285,868,34221.16ASAHIBREWERIESLTD266,721,83619.74ICBC(ASIA)NOMINEEIMITED91,641,3426.78644,231,52047.68通过以上分析可知，虽然境外上市的外资股持股比例总额超过国有持股，但是单一的外资股持股比例低于青岛啤酒集团有限公司持股（即国有持股），所以青岛啤酒的主要控制人为青岛市国资委，青岛啤酒的主要经营业务及管理活动为：根据市政府授权，依照《公司法》、《企业国有资产监督管理暂行条例》等法律、法规，履行出资人职责，指导推进国有企业改革和重组；对所监管企业和企业化管理的事业单位国有资产保值增值进行监督，加强国有资产的管理工作。2.4.2青岛啤酒2007-2009年股权结构变化分析青岛啤酒在2007-2009年没有因送股、配股等原因引起公司股份总数及结构的变动。2008年发行分离交易可转债青岛啤酒于2008年4月2日在上海证券交易所向符合条件的A股投资者发行了价值15亿元人民币、期限为6年的分离交易可转债，该发行于4月9日完成，发行的公司债券及认股权证已于2008年4月18日在上海证券交易所挂牌上市。青岛啤酒发行的分离交易可转债由中诚信证券评估有限公司担任评级机构，评级结果为AA+级，且权证的存续期为自认股权证上市之日起18个月。截至2008年末，尚无认股权证行权成功。截至2009年10月19日行权期结束时止，共计85,529,792份认股权证成功行权，按照2:1的行权比例，新增境内流通A股42,763,617股，使青岛啤酒股份总数及境内上市内资股数量发生变化由行权之前的1,308,219,178股增加至1,350,982,795股，注册资本相应增加。战略投资者的引入2009年，Anheuser-BuschInBevS.A.(简称“A-B英博公司”)寻求出售原A—B英博公司持有的青岛啤酒27%股权后，日本朝日啤酒和陈发树先生分别受让其中19.99%和7.01%的股权，青岛啤酒成功与朝日啤酒签署了《战略合作协议》，结为战略合作伙伴。战略投资者的引入，将对青岛啤酒进一步完善公司治理、加强管理及技术等方面的合作起到积极的推动作用，这与青岛啤酒加强与国内外啤酒巨头的合作的发展战略相适应。3会计分析3.1应收账款200920082007应收账款344,629,758330,858,272329,051,908减：坏账准备252,035,111249,405,551234,852,60792,594,64781,452,72194,199,301从以上数据可以看出，公司2008年应收账款较2007年有所下降，主要是由于2008年坏账准备集体较多。2008年较2007年计提比例没有变化，但是2008年三年以上应收账款比重和金额都有所增加，所以导致坏账准备计提增加。2009年应收账款增长比例率高于营业收入增长比例，主要是由于2009年为了促进销售，公司使用了较宽松的信用政策。但是总体来说，应收账款的增长较为稳定，而且随着营业收入和利润的增长和增长，增长率低于后两者。公司的应收账款政策变化不大，营业规模的增长导致应收账款的增长。坏账准备计提比例200720082009一年以内1%1%5%一年到两年30%30%50%两年到三年100%100%100%三年以上100%100%100%燕京啤酒重庆啤酒青岛啤酒账龄1年以内555一年到两年101050两年到三年3030100三年以上5050100四年到五年80五年以上100坏账准备：坏账准备计提方法没有变更，但是一年以内和一年到两年的计提比例2009年较2008年和2007年有所增加。相比其他同行业企业，一年以上坏账准备计提比例高出很多，采取稳健的应收账款管理政策。应收账款前五名所占比例200920082007金额78,957,68971,667,00073,716,000占应收账款比例22.91%21.66%22.40%不存在对于某一或某些公司以来过大的问题。账龄分析（三年以上）20092008金额比例金额比例青岛啤酒199,705,85557.95%200,405,53260.57%燕京啤酒30,336,49022.82%30,944,35920.50%重庆啤酒129,2771.49%青岛啤酒相对于同行业的燕京啤酒和重庆啤酒，三年以上应收账款占总的应收账款的比例很大，均超过50%，而且近几年该比例一直较平稳，说明青岛啤酒的应收账款收回风险相对较大，对现金的回收和销售规模的进一步扩大有消极影响。3.2其他应收款：其他应收账款2009年2008年2007年其他应收款207,474,794214,013,625289,301,063减：坏账准备74,231,11275,631,55575,040,547133,243,682138,382,070214,260,516其他应收款增长率-0.037131891-0.354141059其他应收款没有发生异常增长或是减少，2008年其他应收款有较大幅度减少时因为预付给政府的土地出让金收回。综述：公司采取较为稳健的应收账款政策与管理。附注：*2009年，关联公司青啤广州总经销，占应收账款总额比例6.93%，因该公司处于停业状态，全额计提坏账准备，对2009年青岛啤酒的应收账款影响较大。3.3存货分析3.3.1会计政策分析青岛啤酒股份有限公司的存货会计政策如下：1、分类存货包括原材料、在产品、库存商品和周转材料等，按成本与可变现净值孰低计量。2、发出存货的计价方法存货发出时的成本按加权平均法核算，库存商品和在产品成本包括原材料、直接人工以及在正常生产能力下按系统的方法分配的制造费用。3、存货可变现净值的确定依据及存货跌价准备的计提方法存货跌价准备按存货成本高于其可变现净值的差额计提。可变现净值按日常活动中，以存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额确定。4、本集团的存货盘存制度采用永续盘存制。5、低值易耗品和包装物的摊销方法周转材料包括低值易耗品和包装物等，采用分期摊销法进行摊销。与燕京啤酒和重庆啤酒的存货会计政策对比发现，三家企业的存货会计政策在以上5各方面都基本一致。存货发出采用加权平均法核算，能比较符合实际的反映存货价值会计政策分析，对利润水平的影响也是比较符合实际的。青岛啤酒的存货规模较大且周转次数多，采用永续盘存制也是符合企业自身特点的。所以，从存货会计政策的选择上看还是较为合理的。采用多模法策会计政策分析3.3.2存货的规模与结构分析根据青岛啤酒公司财务报表附注提供的资料，进行了存货规模和结构的分析。存货账面价值*金额结构2007-12-312008-12-312009-12-312007-12-312008-12-312009-12-31原材料1,015,499,4421,085,927,211581,052,93345.09%38.58%29.94%包装物787,155,6721,010,325,374826,349,99434.95%35.89%42.58%低值易耗品38,687,61938,229,83140,556,8511.72%1.36%2.09%委托加工物资19,827,865134,850,09655,409,3070.88%4.79%2.86%在产品233,496,038279,098,228234,983,99410.37%9.91%12.11%产成品157,407,976266,646,410202,241,0766.99%9.47%10.42%合计2,252,074,6122,815,077,1501,940,594,155100.00%100.00%100.00%*：未减去跌价准备。存货规模变化图存货结构变化图在2007-2009年三年间，存货的规模在2008年达到峰值，明显高于2007年和2009年。从存货的具体组成项目分析，低值易耗品、委托加工物资、在产品的变化均不大，波动较大的主要为原材料、包装物和产成品。结合报表披露的信息和其他信息可知，这一变化的原因主要是因为从2007年开始，啤酒主要原料进口大麦价格持续大幅度上涨，由2007年初的200多美元/吨上升至2008年超过500多美元/吨，2008年中期，国际大麦价格达到最高点，从2008年下半年以来，大麦的价格持续回落，直至2009年进口大麦价格继续迅速回落，其它原材物料价格也低位运行。若去除价格因素，可以看出存货水平还是较为稳定的。从存货的结构看，低值易耗品、委托加工物资、在产品所占的比重变化不大，比重变化剧烈的是原材料和包装物。其中原材料的比重大幅下降，这与进口原材料价格的变化有关；包装物在2009年有了大幅的增加，在年报中披露的主要原因是报告期内公司销售规模的扩大，使得营业成本提高所致。 另外，存货跌价准备的变动如下表：存货跌价准备2007年度2008年度2009年度本年计提本年减少2007-12-31本年计提本年减少2008-12-31本年计提本年减少2009-12-31原材料-865,8401,795,648-7,380,897-632,215645,074-7,368,038-1,457,9862,683,460-6,142,564包装物-24,351,2409,575,246-57,181,380-13,861,29019,689,319-51,353,351-30,160,13324,512,722-57,000,762产成品-159,4841,871,744-258,671-240,318-18,353-53,207--71,560合计-25,376,56413,242,638-64,820,948-14,493,50520,574,711-58,739,742-31,671,32627,196,182-63,214,886其中2009年跌价准备转回金额占该项存货年末余额的0.05%，2008年跌价准备转回金额占该项存货年末余额的0.01%。上表反映出，2008年计提的存货跌价准备较少，并且转回了大量的跌价准备，从净值上看为转回跌价准备，这也与原材料价格在2008年上涨有关。而2009年计提的坏账准备高于前两年，这也反映了2009年原材料价格大幅下降。由此看来，青岛啤酒的存货跌价准备计提政策比较准确的反映了市场价格的变化，对存货的计价具有一定的准确性。存货规模变动分析07-08年08-09年变动额变动率变动额变动率原材料70,427,7696.94%-504,874,278-46.49%包装物223,169,70228.35%-183,975,380-18.21%低值易耗品-457,788-1.18%2,327,0206.09%委托加工物资115,022,231580.10%-79,440,789-58.91%在产品45,602,19019.53%-44,114,234-15.81%产成品109,238,43469.40%-64,405,334-24.15%跌价准备-18,215,132-150.12%10,556,350-173.59%存货总值563,002,53825.00%-874,482,995-31.06%存货净值569,083,74426.02%-878,958,139-31.90%2009年存货期末比期初减少31.9%，主要原因是报告期内减少主要原材料储备及部分主要原材料库存平均成本下降所致。2008年存货期末比期初增加26.0%，主要原因是报告期内增加主要原材料储备及库存平均成本较高所致。2007年年末本集团存货为21.87亿元人民币，较期初增长33.3%。主要为公司增加原材物料的储备所致。通过以上分析可以看出，青岛啤酒的存货会计政策符合行业惯例和企业自身特点，2007年-2009年间存货规模和结构、存货跌价准备有一定的波动，主要是受进口原材料价格变化的影响，若去除价格影响，存货规模和结构的波动则会显著降低。3.4固定资产09年三家企业固定资产规模比较青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒固定资产原值12,253,867,43211,958,352,242.112,343,070,463.31累计折旧6,015,775,9195,083,937,917.64856,983,323.79减值准备713,529,09623,474,204.507,069,280.68固定资产账面价值5,524,562,4176,850,940,119.971,479,017,858.84资产减值准备占固定资产原值比例5.82%0.20%0.30%青岛啤酒08年到09年固定资产规模变动分析表2008.12.312008.12.31占原值比例2009.12.31增减额增减率2009.12.31占原值比例原价合计11,979,332,396100%12,253,867,432274,535,0362.29%100.00%房屋、建筑物3,666,851,80630.61%3,808,587,348141,735,5423.87%31.08%机器设备7,544,858,11662.98%7,681,764,505136,906,3891.81%62.69%运输工具383,036,4123.20%357,625,700-25,410,712-6.63%2.92%其他设备384,586,0623.21%405,889,87921,303,8175.54%3.31%07年到09年青岛啤酒固定资产变化情况09年08年07年固定资产原值12,253,867,43211,979,332,39611,327,209,760累计折旧6,015,775,9195,749,967,0685,369,950,947减值准备713,529,096688,987,644542,421,992固定资产账面价值5,524,562,4175,540,377,6845,414,836,821资产减值准备占固定资产原值比例5.82%5.75%4.79%08年到09年两公司固定资产变化情况青岛啤酒燕京啤酒固定资产原值增加额274,535,036990,413,695.49固定资产原值增加率2.29%9.03%减值准备增加额24,541,4520减值准备增加率3.56%0.00%通过对青岛公司2009年财务报表附注分析固定资产折旧，发现该公司固定资产折旧采用年限平均法并按其入账价值减去预计净残值后在预计使用寿命内计提。对计提了减值准备的固定资产，则在未来期间按扣除减值准备后的账面价值及依据尚可使用年限确定折旧额。对照青岛啤酒以前年度报表，发现它的折旧方法、预计净残值的估计、折旧年限在前后两年基本没有发生变化。从以上图表中可以看出，青岛啤酒的固定资产结构没有大的变化，经营用固定资产比重略有上升，这种变动趋势符合优先增加经营用固定资产的原则，另外，公司大幅减少了运输设备固定资产。另外，无论是09年还是08年，机器设备的比重都超过了60%，这种配置符合其生产型企业的特点。与同行业相比，青岛啤酒09年固定资产折旧总额增加了265,808,851元，增加幅度为4.62%，固定资产原值增加了2.29%，和青岛啤酒固定资产规模类似的燕京啤酒，09年固定资产折旧增加12.03%，固定资产原值9.03%。综合看固定资产折旧总额没有发生太大变化，且变化方向与固定资产原值变动方向一致，因此可以判断该公司的固定资产折旧数基本可靠。会计政策分析另外，青岛啤酒计提的减值准备处于同行业中较高水平，但09、08年变化不大，占固定资产原值的比例始终维持在5.8%左右，可能是由于固定资产更新速度较快，推断青岛啤酒采用的是比较稳健的会计政策。会计政策分析4财务分析在进行财务分析时，我们选取了燕京啤酒和重庆啤酒作为比较对象，通过报表分析和财务指标分析进行了横向和纵向的比较。4.1报表分析4.1.1资产负债表分析三家公司2009年12月31日资产负债表结构分析（横向）青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒资产：金额百分比金额百分比金额百分比流动资产：货币资金535,058,742.000.36379,661,707.000.121,042,269,671.000.09应收票据10,750,000.000.001,850,000.000.0033,759,689.000.00应收账款92,594,647.000.0128,019,493.000.01108,432,777.000.01存货187,737,269.000.13774,383,889.000.242,430,027,097.000.21预付账款139,233,218.000.01146,877,396.000.04225,212,738.000.02其他应收款13,324,382.000.0173,812,796.000.0270,782,352.000.01其他流动资产9,978,877.000.00695,466.000.000.000.00流动资产合计7,613,760,435.000.511,405,300,749.000.433,910,484,324.000.33非流动资产：长期股权投资152,817,852.000.018,781,096.000.0066,542,876.000.01固定资产5,524,562,417.000.371,479,017,858.000.45685,094,012.000.58无形资产1,088,230,932.000.07305,673,536.000.09612,786,382.000.05商誉122,816,301.000.010.000.0050,461,810.000.00其他非流动资产365,264,700.000.0295,027,130.000.03364,720,705.000.03非流动资产合计7,253,692,202.000.491,888,499,622.000.577,945,451,893.000.67资产总计14,867,452,637.001.003,293,800,371.0011,855,936,216.00负债和所有者权益流动负债：短期借款467,030,243.000.03763,650,000.000.231,205,000,000.000.10应付票据89,828,083.000.012,000,000.000.0023,828,276.000.00应付账款1,057,841,685.000.07182,645,232.000.06553,317,881.000.05应缴税费467,030,243.000.0328,382,153.000.0192,002,020.000.01其他流动负债2,762,811,252.000.19873,555,657.000.271,314,086,513.000.11流动负债合计4,844,541,506.000.331,850,233,042.000.563,188,234,690.000.27非流动负债：长期借款28,266,911.000.00151,000,000.000.058,800,000.000.00长期应付款14,143,329.000.000.000.00应付债券1,198,896,050.000.080.000.00其他非流动负债218,450,694.000.01151,000,000.000.0516,578,664.000.00非流动负债合计1,459,756,984.000.10151,000,000.000.0525,378,664.000.00负债合计6,304,298,490.000.422,001,233,042.000.613,213,613,355.000.27所有者权益：股本1,350,982,795.000.09483,971,198.000.151,210,266,963.000.10资本公积4,194,817,488.000.289,200,471.000.003,652,993,855.000.31未分配利润2,055,205,540.000.14536,764,619.000.161,731,271,434.000.15盈余公积613,542,388.000.04174,049,355.000.05760,796,815.000.06其他所有者权益348,605,936.000.0288,581,684.000.031,286,993,792.000.11所有者权益合计8,563,154,147.000.581,292,567,328.000.398,642,322,861.000.73负债和所有者权益合计14,867,452,637.001.003,293,800,371.001.0011,855,936,216.001.00从三张资产负债表的结构看，青岛啤酒的流动资产所占比率最高，说明，就三家企业来看，青岛啤酒的变现能力较高；同时，青岛啤酒货币资金所占的比率显著高于燕京啤酒和重庆啤酒，说明青岛啤酒的资金充足，有较好的发展潜力。就三家企业来说，青岛啤酒应收账款的比率较小，说明其在短期内收回欠款的能力强。就非流动负债来说，青岛啤酒的长期股权投资最大，对其长期偿债能力有些保障；流动非流动结合分析偿债能力青岛啤酒的商誉所占比例最高，说明公司价值高于净资产公允价值，在一定程度上反应了公司通过长期品牌策略，已经树立了自己的品牌形象。流动非流动结合分析偿债能力就负债来说，青岛啤酒的短期借款所占比例最少，说明其向银行短期贷款的比例小，其自身的资金较充足，基本能维持日常的经营活动。青岛啤酒的应缴税费比例最大，间接反映它的净利润要高于其他两个企业。其他比率，三个企业大体相当，青岛啤酒应是接近行业平均水平的。总之，就三个企业来说，只有青岛啤酒具有良好的发展前景。青岛2007—2009年啤酒资产负债表分析（纵向）流动资产2009年金额百分比2008年金额百分比2007年金额百分比货币资金5,350,580,742.000.362,393,510,272.000.191,334,908,588.000.12交易性金融资产0.000.001,762,500.000.000.000.00应收票据10,750,000.000.009,054,750.000.0037,293,804.000.00应收账款92,594,647.000.0181,452,721.000.0194,199,301.000.01预付款项139,233,218.000.01225,456,474.000.02862,482,132.000.07应收利息0.000.009,705,943.000.000.000.00其他应收款133,243,682.000.01138,382,070.000.01214,260,516.000.02存货1,877,379,269.000.132,756,337,408.000.222,187,253,664.000.19其他流动资产9,978,877.000.0055,275,546.000.000.000.00流动资产合计7,613,760,435.000.515,661,231,741.000.454,730,398,005.000.41非流动资产可供出售金融资产0.000.004,416,495.000.0014,553,935.000.00长期应收款2,000,000.000.0019,921,647.000.0020,041,647.000.00长期股权投资152,817,852.000.0134,365,671.000.0033,551,241.000.00投资性房地产0.000.0019,681,359.000.000.000.00固定资产5,524,562,417.000.375,540,377,684.000.445,414,836,821.000.47在建工程99,271,062.000.01108,207,422.000.01225,380,955.000.02固定资产清理13,336,856.000.001,258,414.000.00126,626.000.00无形资产1,088,230,932.000.07937,457,714.000.07800,352,551.000.07商誉122,816,301.000.01122,816,301.000.01122,816,301.000.01长期待摊费用9,814,076.000.007,247,779.000.008,393,727.000.00递延所得税资产240,842,706.000.0294,929,908.000.01174,782,792.000.02非流动资产合计7,253,692,202.000.496,870,999,035.000.556,814,836,596.000.59资产总计14,867,452,637.001.0012,532,230,776.001.0011,545,234,601.001.00流动负债0.00短期借款153,472,309.000.01414,907,366.000.03971,095,596.000.08交易性金融负债0.000.000.000.0022,801,000.000.00应付票据89,828,083.000.01146,983,336.000.01207,267,627.000.02应付账款1,057,841,685.000.071,208,379,212.000.101,080,803,311.000.09预收款项271,015,729.000.02340,759,498.000.03482,882,288.000.04应付职工薪酬524,188,582.000.04284,892,894.000.02155,081,240.000.01应交税费467,030,243.000.03317,675,748.000.03516,217,879.000.04其他应付款2,252,824,315.000.151,887,190,275.000.151,763,963,613.000.15一年内到期的非流动负债28,340,560.000.00112,489,894.000.01126,203,635.000.01流动负债合计4,844,541,506.000.334,713,278,223.000.385,326,316,189.000.46非流动负债长期借款28,266,911.000.0015,868,218.000.0090,854,451.000.01应付债券1,198,896,050.000.081,137,178,585.000.090.000.00长期应付款14,143,329.000.0016,439,514.000.0018,133,114.000.00专项应付款13,034,749.000.00136,997,060.000.0161,367,262.000.01递延所得税负债34,281,493.000.0013,116,612.000.0017,034,856.000.00递延收益0.000.000.000.0014,907,738.000.00其他非流动负债171,134,452.000.0181,737,755.000.0128,285,586.000.00非流动负债合计1,459,756,984.000.101,401,337,744.000.11230,583,007.000.02负债合计6,304,298,490.000.426,114,615,967.000.495,556,899,196.000.48股东权益0.000.000.00股本1,350,982,795.000.091,308,219,178.000.101,308,219,178.000.11资本公积4,194,817,488.000.283,025,715,607.000.242,864,565,133.000.25盈余公积613,542,388.000.04536,107,764.000.04495,219,003.000.04未分配利润2,055,205,540.000.141,206,403,534.000.10835,546,023.000.07外币报表折算差额6,031,786.000.005,791,674.000.005,635,295.000.00归属于母公司股东权益合计8,220,579,997.000.556,082,237,757.000.495,509,184,632.000.48少数股东权益342,574,150.000.02335,377,052.000.03479,150,773.000.04股东权益合计8,563,154,147.000.586,417,614,809.000.515,988,335,405.000.52负债及股东权益总计14,867,452,637.001.0012,532,230,776.001.0011,545,234,601.001.00改变了预付策略，减少预付和资金占用，随着营业收入增加，应收账款增加，同时总资产增加的速度远大于应收账款的速度，所以应收账款比例下降，总的说来，资产利用效率有所提升。4.1.2利润表分析三家公司2009年利润表结构分析（横向）青岛啤酒百分比重庆啤酒百分比燕京啤酒百分比一、营业收入18,026,107,888.001.002,260,376,329.001.009,490,118,361.001.00减:营业成本(10,285,132,095.00)0.571,216,102,161.000.545,712,954,138.000.60营业税金及附加(1,547,305,716.00)0.09241,374,845.000.111,120,646,654.000.12销售费用(3,484,403,205.00)0.19259,287,974.000.111,012,826,604.000.11管理费用(998,141,045.00)0.06188,517,317.000.08743,497,517.000.08财务费用-净额(62,853,510.00)0.0049,351,750.000.0268,148,046.000.01资产减值损失(67,851,793.00)0.0041,882,272.000.0213,855,901.000.00加:公允价值变动(损失)/收益(1,762,500.00)0.000.000.00投资收益/(损失)10,067,304.000.001,580,312.000.00465,942.000.00其中：对联营企业合营企业的投资收益1,949,978.000.001,580,312.000.00(187,223.00)0.00二、营业利润1,588,725,328.000.09207,457,519.000.09818,655,442.000.09加:营业外收入213,327,013.000.0145,714,238.000.02125,055,434.000.01减:营业外支出(62,718,750.00)0.0018,023,326.000.0115,365,301.000.00其中:非流动资产置损失(42,077,738.00)0.0016,242,466.000.019,722,724.000.00三、利润总额1,739,333,591.000.10235,148,431.000.10928,345,575.000.10减:所得税费用(440,221,105.00)0.0245,176,802.000.02176,036,361.000.02四、净利润1,299,112,486.000.07189,971,629.000.08752,309,214.000.08由于青岛啤酒采用“1+3”品牌战略，销售费用占营业收入的19%，远高于其竞争对手，导致净利润低于另外两家。青岛啤酒2007—2009年利润表结构分析2009年金额百分比2008年百分比2007年百分比一、营业收入18,026,107,888.001.0016,023,441,980.001.0013,709,219,729.001.00减:营业成本(10,285,132,095.00)(0.57)(9,509,012,516.00)(0.59)(8,001,645,253.00)(0.58)营业税金及附加(1,547,305,716.00)(0.09)(1,424,148,776.00)(0.09)(1,322,009,871.00)(0.10)销售费用(3,484,403,205.00)(0.19)(2,972,027,875.00)(0.19)(2,651,298,588.00)(0.19)管理费用(998,141,045.00)(0.06)(902,133,870.00)(0.06)(667,262,066.00)(0.05)财务费用-净额(62,853,510.00)(0.00)(45,613,235.00)(0.00)5,883,494.000.00资产减值损失(67,851,793.00)(0.00)(179,091,823.00)(0.01)(166,720,534.00)(0.01)加:公允价值变动(损失)/收益(1,762,500.00)(0.00)24,563,500.000.00(19,052,000.00)(0.00)投资收益/(损失)10,067,304.000.00(27,104,307.00)(0.00)(1,164,564.00)(0.00)其中：对联营企业和合营企业的投资收益1,949,978.000.0023,032.000.00283,365.000.00二、营业利润1,588,725,328.000.09988,873,078.000.06516,883,148.000.04加:营业外收入213,327,013.000.01154,664,718.000.01154,201,841.000.01减:营业外支出(62,718,750.00)(0.00)(35,449,060.00)(0.00)(36,028,710.00)(0.00)其中:非流动资产处置损失(42,077,738.00)(0.00)(13,977,244.00)(0.00)(10,666,967.00)(0.00)三、利润总额1,739,333,591.000.101,108,088,736.000.071,004,123,478.000.07减:所得税费用(440,221,105.00)(0.02)(374,316,657.00)(0.02)(406,122,955.00)(0.03)四、净利润1,299,112,486.000.07733,772,079.000.05598,000,523.000.04并购带来的规模效应以及08年下半年大麦的降价使得青岛啤酒的生产成本下降，应结合并购对企业成本的影响加上品牌营销，使得利润总额和净利润在2009年大幅增加。应结合并购对企业成本的影响地区分布主营业务分地区情况表单位：人民币千元地区主营业务收入主营业务收入比上年增减山东地区8,576,36117华南地区3,880,76111.9华北地区3,136,09211.3华东地区1,709,36413东南地区1,211,33332香港及海外地区363,8300.7合计18,877,74115.1减：各地区分部间抵消金额1,117,20578.9合并17,760,53612.54.2财务指标分析4.2.1变现能力比率分析1、青岛啤酒分析：表3青岛啤酒报表部分内容青岛啤酒05年06年07年08年09年流动资产3,193,889,1113,448,240,2934,730,398,0055,661,231,7417,613,760,435流动负债3,854,397,3903,632,572,5625,326,316,1894,713,278,2234,844,541,506存货1,420,474,3041,641,319,4382,187,253,6642,756,337,4081,877,379,269速动资产1,773,414,8071,806,920,8552,543,144,3412,904,894,3335,736,381,166货币资金1,265,861,1131,232,766,6761,334,908,5882,393,510,2725,350,580,742交易性金融资产22,801,0001,762,5000经营活动现金流量1,133,192,8331,127,831,8511,094,093,8921,509,485,9463,361,001,31505年06年07年08年09年流动比率0.82860.94930.88811.20111.5716速动比率0.46010.49740.47750.61631.1841现金比率0.32840.33940.25490.50821.1045经营现金流量比0.29400.31050.20540.32030.6938图1青岛啤酒05-09年营运资金比率05-09年企业的营运资金有显著增加，由负转正，公司的短期偿债能力有所增强，可用于日常经营需要的资金增加，企业用于偿还债务的资金变充足。图2青岛啤酒05-09年流动比率青岛啤酒09年初的流动比率小于年末的流动比率，这主要是因为货币资金的显著增加导致的，货币资金显著增加的原因是报告期内经营活动产生的现金净流量增加和公司发行的认股权证在本报告期行权募集资金。09年初企业的流动负债比率>1,可以对流动负债的偿还提供一定的保证；但是流动比率<2，偿债能力一般，企业存在一定的流动性隐患，青岛啤酒很可能要出售其长期资产来偿还其短期债务。但是，偿债能力趋于上升。从五年来看，企业的流动比率大体呈现稳定上升的趋势，特别是07-09年更是实现快速增长，企业对短期债务的保障能力有所增强。图3青岛啤酒05-09年速动比率09年企业的速动比率显著增加，主要是由于货币资金的增加，以及存货的减少，库存减少主要是由于原材料储备及部分主要原材料库存平均成本下降。企业的短期偿债能力显著增强，企业的资金越来越充足。速动比率由<1转变为>1,短期来看，企业有良好的偿债能力和发展前景。从五年来看，速动比率呈现稳步上涨的趋势,短期偿债能力逐渐增强。图4青岛啤酒05-09年现金比率09年企业由于货币资金的增加，使得现金比率迅速上升，现金比率较高，说明应收账款和应收票据增加较少，资金大多能收回，表明企业的短期偿债能力较好。综合来看，虽然企业的流动比率不算太高，但是速动比率和现金比率较好。从四年来看，现金比率除07年由于流动负债的增加下降，整体呈现稳步上涨趋势。所以，对于青岛啤酒的短期偿债能力还是应该给予肯定评价的。图5青岛啤酒05-09年经营活动净现金流量比公司经营现金流量比大体呈现增加趋势，企业的流动负债由09年初的只有30%现金流可以偿还短期负债转变为有60%的现金流可以偿还负债，短期偿债能力显著增强。特别是07-09年，企业的经营活动净现金流量比，迅速增加。2、行业指标对比（取四位小数）表4行业指标情况从整个酒精饮品行业来看，青岛啤酒的偿债能力排名第八，排名较好，偿债能力尚可，显著高于行业平均，说明青岛啤酒有良好的发展前景，对债务有相当的保障能力。表5各公司07、08、09年部分财务报表数据青岛啤酒07年08年09年流动资产4,730,398,0055,661,231,7417,613,760,435流动负债5,326,316,1894,713,278,2234,844,541,506存货2,187,253,6642,756,337,4081,877,379,269速动资产2,543,144,3412,904,894,3335,736,381,166货币资金1,334,908,5882,393,510,2725,350,580,742交易性金融资产22,801,0001,762,5000经营活动现金流量1,094,093,8921,509,485,9463,361,001,315燕京啤酒07年08年09年流动资产4,198,486,739.724,036,797,958.103,910,484,323.92流动负债3,625,732,401.983,428,146,270.413,188,234,690.42存货1,891,420,123.462,505,156,637.762,430,027,096.67速动资产2,307,066,6161,531,641,3201,480,457,227货币资金1,244,499,423.11871,346,043.141,042,269,671.22交易性金融资产000经营活动现金流量877,617,523.25993,160,327.122,059,253,039.24重庆啤酒07年08年09年流动资产1,010,948,749.331,279,575,341.951,405,300,749.53流动负债1,346,274,254.421,787,711,524.871,850,233,042.96存货650,836,243.16830,298,297.18774,383,889.65速动资产360,112,506449,277,045630,916,860货币资金240,256,135.40265,845,150.93379,661,707.24交易性金融资产000经营活动现金流量310,447,466.36185,691,881.91492,506,210.69表6各公司07、08、09年变现能力比率青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒07年08年09年07年08年09年07年08年09年流动比率0.89801.59252.42891.70611.71911.64790.83850.79080.7846速动比率0.69081.17912.21101.35771.25791.28150.37680.35640.4253现金比率0.34760.90571.97590.35310.24610.26240.20610.14180.1580经营现金流量比0.37630.16260.61270.26520.37240.40170.25600.06930.2470变现能力比率对比变现能力比率对比0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.0000070809070809070809青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒流动比率速动比率现金比率经营现金流量比图607、08、09各公司比率图72009各公司流动比率从整个啤酒行业来说，流动比率普遍<1，较低，偿债能力一般，说明酒类行业大多通过短期资金的滚动支持长期运作，由此导致流动比率的分母过大。就青岛啤酒来说，流动比率要高于行业平均水平，而且稳步上升。说明从整个行业来看，青岛啤酒的短期偿债能力强，青岛啤酒处于优势地位，竞争能力强。其中，从上面三个公司来看，重庆啤酒的偿债能力已经非常差，偿债压力非常大;燕京啤酒的偿债能力也有变弱的趋势。图82009各公司速动比率青岛啤酒的速动比率要从07年的低于燕京啤酒，转变至09年的显著高于其他两个企业的速动比率，说明现在青岛啤酒的资金较充足，在行业中处于优势地位。同时，燕京啤酒的速动比率比较低，而且，流动比率和速动比率的差值较大，说明燕京啤酒有大量的存货积压，短时间内可能较难变现，流动与速度比例结合分析燕京啤酒同样面临着一定的偿债压力，但压力明显小于重庆啤酒，重庆啤酒的速动比率非常低，而且09年比08年也没有很明显的改进，说明其经营遇到了严重困难，债权人的债务难以偿还。流动与速度比例结合分析图92009各公司现金比率青岛啤酒的货币资金充足，而且现金比率呈现上涨趋势，而燕京啤酒和重庆啤酒的现金比率较低，而且呈现降低趋势，资金不足，说明青岛啤酒在整个行业中有很好的发展前景，竞争优势明显。图102009各公司经营现金流量比从经营现金流量比来看，青岛啤酒的优势不是十分明显的，稍高于行业平均水平，能够保持良好的日常经营水平。从整个行业来看，流动比率、速动比率等短期偿债能力指标都有所上升，这主要是由于金融危机过后，啤酒销量显著增加，销售趋势较好，销售收入显著增加，使得各企业的货币资金增加，存货积累减少；同时，原材料成本降低，啤酒的生产成本降低。4.2.2长期偿债比率分析本文对啤酒行业的三家龙头企业青岛啤酒、燕京啤酒和重庆啤酒进行分析，以对青岛啤酒年报分析为主，辅之以燕京和重庆啤酒的分析进行数字比较，针对长期偿债能力分析制作的简易报表如下：表1青岛啤酒年报部分内容 资产总额负债总额所有者权益利润总额财务费用经营活动净现金流量20059,589,116,7334,015,876,6024,941,429,679528,327,66719,978,364542,783,49120069,589,433,2463,826,444,8705,223,721,630614,812,3613,336,7531,127,831,851200711,545,234,6015,556,899,1965,988,335,4051,004,123,4785,883,4941,094,093,892200812,532,230,7766,114,615,9676,417,614,8091,108,088,73645,613,2351,509,485,946200914,867,452,6376,304,298,4908,563,154,1471,739,333,59162,853,5103,361,001,315表2重庆啤酒和燕京啤酒年报部分内容资产总额负债总额所有者权益利润总额财务费用经营活动净现金流量重庆啤酒3,293,800,3712,001,233,0421,292,567,328235,148,43149,351,750492,506,210燕京啤酒11,855,936,2163,213,613,3548,642,322,861928,345,57468,148,0462,059,253,039用来评价企业长期偿债能力的财务指标有资产负债率、产权比率、有形净值比率、已获利息倍数和现金债务总额比等。主要财务指标计算如下：表3主要财务指标比率资产负债率产权比率已获利息倍数现金债务比青岛啤酒05年0.4187952570.812695327.444991540.1351594青岛啤酒06年0.3990272180.7325132185.25468140.2947467青岛啤酒07年0.4813153990.9279539171.66788510.1968893青岛啤酒08年0.4879112170.952786425.293140710.2468652青岛啤酒09年0.4240335340.736212228.672815580.5331285重庆啤酒09年0.6075756931.54826215.764743520.2461014燕京啤酒09年0.2710552160.37184614.622482650.64079051.资产负债率图1青岛啤酒05-09年资产负债率图22009年各公司资产负债率资产负债率是负债总额与资产总额的百分比，反映在总资产中有多大比例是通过负债而筹集的，用于衡量企业在清算时债权人利益受保护的程度。通过分析青岛啤酒2005-2009年的数字可以看出，青岛啤酒的资产负债率基本维持在40%左右，上下波动的幅度很小，资本结构比较稳定，总资产中有40%左右的部分是通过负债筹集的，且与行业中的燕京啤酒和重庆啤酒相比，青岛啤酒的资产负债率处于平均地位，相对比较充分的利用了自己的融资能力，由于青岛啤酒的盈利持续不断的增长，所以青岛啤酒对财务杠杆的利用程度较高。2.产权比率图2青岛啤酒05-09年产权比率图42009年各企业产权比率产权比率，又称债务股权比率，是负债总额与股东权益之间的比值，它反映所有者权益对债权人权益的保障程度，其反映债权人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，反映了企业基本财务结构的稳定性。青岛啤酒2005-2009年度产权比率均小于1，说明企业的财务结构比较稳定，企业采取的是相对稳健型的财务政策，债权人投入的资本受股东权益保障程度相对较高，如果企业破产清算则债权人的利益可以得到完全的保障。与行业中的重庆啤酒和燕京啤酒相比，青岛啤酒的产权比率处于平均水平，由此也可看出，虽然青岛啤酒处于行业龙头地位，但是主要是稳健型的利用财务杠杆。3.已获利息倍数图4青岛啤酒05-09年已获利息倍数 图22009年各公司已获利息倍数已获利息倍数，也称利息保障倍数，是企业息税前利润与负债利息的比值，用来衡量企业偿付借款利息的能力。青岛啤酒2005-2009年的已获利息倍数均远远大于1，说明企业偿付利息的能力很强。由图中可知，2006年和2007年企业已获利息倍数激增，主要是因为企业一直致力于推进“1+3”的品