11级理财-1概述、2投资技术

《个人理财与股票投资操作》讲义万和安徽电气工程职业技术学院2013年2月16日序1．《个人理财与股票投资操作实务》的学科性质2．为什么要学习个人理财与股票投资?3.个人理财与股票投资要求学习哪些知识技能？经济学、财务会计、管理、市场、金融、国际贸易、造价、经济法学、与产业相关的技术等。4．如何学习个人理财与股票投资?实践→看书→听课→练习→实践（更高级别）5．本次我们学什么?内容重要程度课时第一章个人理财概述第二章理财投资技术第三章金融市场基础第四章个人理财产品第五章股票投资操作第六章易学智慧理财第七章个人理财规划第八章理财风险管理10%220%410%215%25%420%46．学时。16学时。7．考核方法。平时参与（课堂、作业、考勤等）：50%；考试：50%（客观题、综合运用题各占一半）。第一章个人理财概述[本章概要]“理财”相关概念一般意义的“理财”（Financialmanagement）即对于财产（包含有形财产和无形财产=知识产权）的经营。是指根据个人或机构当前的实际经济状况，设定想要达成的经济目标，在限定的时限内采用金融投资工具，通过一种或多种途径达成其经济目标的计划、规划或解决方案。在具体实施该规划方案的过程，也称理财。理财的核心意义：使财务从健康到安全，从安全到自主，从自主到自由的过程，并在此过程中实现现金流的顺畅、创造财富能力的提升。财务规划与管理研究最早源于美国，一般分为个人（家庭）财务规划和公司财务规划。可以从以下方面去理解：①理财是理一生的财，不仅仅是解决燃眉之急的金钱问题而已。②理财是现金流量管理，每一个人一出生就需要用钱（现金流出），也需要赚钱来产生现金流入。因此不管是否有钱，每一个人都需要理财。③理财也涵盖了风险管理。因为未来的更多流量具有不确定性，包括人身风险、财产风险与市场风险，都会影响到现金流入（收入中断风险）或现金流出（费用递增风险）。理财师意义上的“个人理财”：个人理财是指客户根据自身生涯规划、财务状况和风险属性，制定理财目标和理财规划，执行理财规划，实现理财目标的过程。个人理财是以个人为主体的复杂的经济活动，需要有专业知识和手段来支撑。个人理财业务概念：根据《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，个人理财业务是指商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。个人理财业务分类：根据管理运作方式，可分为理财顾问服务与综合理财服务两大类；根据客户类型，分为理财业务、财富管理业务、私人银行业务。理财规划(FinancialPlanning):是指运用科学的方法和特定的程序为客户制定切合实际、具有可操作性的包括现金规划、消费支出规划、教育规划、风险管理与保险规划、税收筹划、投资规划、退休养老规划、财产分配与传承规划等某方面或者综合性的方案，使客户不断提高生活品质，最终达到终身的财务安全、自主和自由的过程。一、理财视角中的人生——有关人生的理论1、马斯洛；2、叔本华；3、理财目的、理财的终极命题人生：精神层面的话题生活：现实的、具体的。在不断追求满足更高层次需求的过程中，财产的获取、保护、运用——财产管理，是不可或缺的。（一）马斯洛“人类需求层次理论”（需求是有支付能力的需要，所以“需要”更恰当点）5个层次：生理、安全、社交、尊重、自我实现。——从低到高成就成就需要尊重需要社交需要安全需要????需要生理需要官职、财富、产业规模等的成就要求有自尊、他尊和权力欲三类要求友谊、爱情、亲情等交往要求。保障人生安全的的要求有没有更高的需要？易经六爻论宇宙，这里五爻。生存最基本的生理要求：衣食住。由低级到高级（1）生理需要。这是人类维持自身生存的最基本要求，包括饥、渴、衣、住、性的方面的要求。如果这些需要得不到满足，人类的生存就成了问题。在这个意义上说，生理需要是推动人们行动的最强大的动力。马斯洛认为，只有这些最基本的需要满足到维持生存所必需的程度后，其他的需要才能成为新的激励因素，而到了此时，这些已相对满足的需要也就不再成为激励因素了。——消费规划、投资规划、教育规划、退休养老规划、现金规划（2）安全需要。这是人类要求保障自身安全、摆脱事业和丧失财产威胁、避免\o"职业病"职业病的侵袭、接触严酷的监督等方面的需要。马斯洛认为，整个有机体是一个追求安全的机制，人的感受器官、效应器官、智能和其他能量主要是寻求安全的工具，甚至可以把科学和\o"人生观"人生观都看成是满足安全需要的一部分。当然，当这种需要一旦相对满足后，也就不再成为激励因素了。——风险管理、保险规划（3）感情需要。这一层次的需要包括两个方面的内容。一是友爱的需要，即人人都需要伙伴之间、同事之间的关系融洽或保持友谊和忠诚；人人都希望得到爱情，希望爱别人，也渴望接受别人的爱。二是归属的需要，即人都有一种归属于一个群体的感情，希望成为群体中的一员，并相互关心和照顾。感情上的需要比生理上的需要来的细致，它和一个人的生理特性、经历、教育、宗教信仰都有关系。——消费规划、投资规划、风险管理、现金规划（4）尊重需要。人人都希望自己有稳定的社会地位，要求个人的能力和成就得到社会的承认。尊重的需要又可分为内部尊重和外部尊重。内部尊重是指一个人希望在各种不同情境中有实力、能胜任、充满信心、能独立自主。总之，内部尊重就是人的自尊。外部尊重是指一个人希望有地位、有威信，受到别人的尊重、信赖和高度评价。马斯洛认为，尊重需要得到满足，能使人对自己充满信心，对社会满腔热情，体验到自己活着的用处和价值。——投资规划、教育规划（5）成就需要（自我实现的需要）。这是“最高层次”的需要，它是指实现个人理想、抱负，发挥个人的能力到最大程度，完成与自己的能力相称的一切事情的需要。也就是说，人必须干称职的工作，这样才会使他们感到最大的快乐。马斯洛提出，为满足自我实现需要所采取的途径是因人而异的。自我实现的需要是在努力实现自己的潜力，使自己越来越成为自己所期望的人物。——投资规划、教育规划、现金规划、财产传承规划【考题：三级2009-11多86】86、马斯洛提出了著名的需求层次理论，即人们的需求可以分为（）。人们对财产的需求也基于该理论的基础之上。A、生理需求B、安全需求C、社交需求D、尊重需求E、自我实现需求答案：ABCDE（二）叔本华【亚瑟·叔本华（ArthurSchopenhauer，1788—1860）德国著名哲学家。父亲是非常成功的商人，后自杀。母亲是当时颇有名气的作家，与歌德等文豪有交往。他和母亲隔阂非常深，最后关系破裂。由于他继承了他父亲的财产，结果使他一生过着富裕的生活。叔本华死后，将所有财产捐献给了慈善事业——这才是人生最高层次的需要：积善需要（奉献最大化的需要）。】——投资规划、教育规划、现金规划、财产传承规划叔本华认为，人生是一种不简单的重复。尽管就个体而言每个人的生命过程各不相同，但人生最终是要在一个无法确定的时间里走向一个确定的终点——死亡。死亡不可避免，因此财产传承几乎是每个人都要面对的问题。借助理财规划相关工具，可以延伸个人意志，在家族成员间妥善分配财产，并能够保存家族中的财富，打破“富不过三代”的怪圈，实现财富的代际相传。一个国家多数人的需要层次结构，是同这个国家的经济\o"发展水平"发展水平、科技发展水平、文化和人民受教育的程度直接相关的。在不发达国家，生理需要和安全需要占主导的人数比例较大，而高级需要占主导的人数比例较小；而在发达国家，则刚好相反。在同一国家不同时期，人们的需要层次会随着生产水平的变化而变化，戴维斯（K.Davis）曾就美国的情况做过估计，如下表：（三）满足各个层次的需求，无不与理财相关。综上所述，在人的一生中，人们希望能够满足各个层次的需求：人们在满足温饱的前提下，追求的是安全无虞；当基本的生活条件获得满足之后，则要求得到社会的尊重，并进一步追求人生的最终目标——自我实现。而这一切，无不与理财密切相关。理财的目的，就在于追求更加丰富多彩的人生。个人理财的终极命题，就是如何有效地安排个人有限的财务资源，实现其一生生命满足感的最大化。考题：二级2009-5单2626、在人的一生中，人希望能够满足各个层次的需求：在满足温饱的前提下，追求的是安全无虞，当基本的生活条件获得满足之后，则要求得到社会的尊重，并进一步追求人生的最终目标——（）。而这一切，无不与理财密切相关。A、财务安全B、财富传承C、自我实现D、财务自由答案：C考题：二级2009-5单2727、理财的目的，就在于追求更加丰富多彩的人生；个人理财的终极命题：有效的安排有限的财务资源，实现其一生（）的最大化。A、生命满足感B、投资收入C、工资收入D、财富答案：A二、生命周期理论、家庭模型、风险承受能力、理财策略个人理财规划，是针对整个人生而不是某个阶段的规划，在不同的生命阶段，有不同的财务状况、资金需求，决定着选择不同的理财工具的种类、数量、理财目标，因而针对不同的个人或家庭不同的资产配置。划分生命周期目的在于划分客户所处的生命阶段，分析其不同的财务状况、理财目标，从而有效地规划设计。生命周期理论是整个理财规划的基础。（一）生命周期理论生命周期理论概念创建人：生命周期理论是由F·莫迪利亚尼等人创建的。基本思想：该理论指出个人是在相当长的时间内计划他的消费和储蓄行为的，在整个生命周期内实现消费的最佳配置。也就是说一个人将综合考虑其即期收入、未来收入以及可预期的支出、工作时间、退休时间等因素，来决定当前的消费和储蓄。使其消费水平在一生内保持相对平稳的水平，而不至于出现消费水平的大幅波动。生命周期理论主要观点如下：6个时期、5个时期。（阶段的划分，学术界没有统一的规定）1.人的一生从出生到死亡，经历6个时期：婴(幼)儿、童年、少年、青年、中年、老年婴(幼)儿、童年、少年：没有独立的经济来源、通常不承担经济责任，不是理财的重点。理财规划重点考虑3个时期：青年时期、中年时期、老年时期细分为五个时期：单身期、家庭事业形成期、家庭事业成长期、退休前期、退休期处于不同生命周期阶段的客户，面临着不同的理财目标、收入状况、风险承受能力。理财规划师：针对不同的客户、不同的阶段，设计有针对性的理财策略市场细分、市场定位（1）单身期：参加工作至结婚一般2—8年、年龄22—30岁特征：刚刚工作、收入低、花销大、资金原始积累期人生目标：努力工作、寻找高新职位、增加收入理财：广开财源、注意结余、小额投资、获得财富、积累理财经验。风险承受能力：大需求分析：租房、日常开支、偿还教育贷款、储蓄、小额投资积累经验理财重点：侧重于现金规划、消费支出规划、投资规划理财策略：适当的积极投资。考题：二级2009-11多8686、单身期的理财规划侧重于（）。A、现金规划B、消费支出规划C、教育规划D、财产分配规划E、投资规划答案：ABE考题：三级2010-5判116116、单身期是指从工作到结婚的这段时期，一般2-8年，这个时期能够承担较大风险，可以适当进行积极投资。答案：VA（2）家庭事业形成期：结婚至新生儿诞生一般1—3年特征：组建了家庭、伴随子女出生、经济负担加重双薪家庭收入有了一定的增加、生活开始走向稳定、财力上升之势最大支出：购房支出理财：月供在承受范围之内，开始考虑子女高等教育准备（结余、风险管理、消费）需求分析：买房、子女出生养育、建立应急基金、增加收入、风险保障、储蓄和投资、建立退休基金理财规划内容：现金规划、消费支出规划、风险管理与保险规划、投资规划、税收筹划、子女教育规划、退休养老规划风险承受能力：比较大理财策略：进攻型（积极投资）（3）家庭事业成长期：子女出生至大学毕业一般18—22年特征：家庭成员不再增加、但整个家庭成员年龄都在增长，经济收入增加、花销也随之增加、生活基本稳定最大支出：子女高等教育费用需求分析：买房买车、子女出生养育、建立应急基金、增加收入、风险保障、储蓄和投资、养老金储备理财规划内容：子女教育规划、风险管理与保险规划、投资规划、退休养老规划、现金规划、税收筹划理财重点：提高投资资产的比重、逐年累积净资产风险承受能力：中等理财策略：攻守兼备型考题：二级2009-11单2727、在生命周期理论中，（）的家庭成员不再增加、但整个家庭成员的年龄都在增长，经济收入增加、花销也随之增加，生活已经基本稳定。A、家庭事业形成期B、家庭事业成长期C、单身期D、退休期答案：B考题：三级2009-11判116116、对于家庭事业成长期的家庭而言，应设法提高投资资产的比重、逐年累积净资产。答案：A【判断题，你认为正确的，把相应题号下“A'’涂黑，错的把“B”涂黑】（4）退休前期：子女参加工作至个人退休前一般10—15年特征：家庭完全稳定、子女经济独立，收入增加、支出减少，资产增加、负债减少事业处于巅峰状态、但身体状况开始下滑需求分析：提高投资收益的稳定性、养老金储备、财产传承理财规划内容：退休养老规划、投资规划、税收筹划、现金规划、财产传承规划理财重点：准备退休金、投资组合中适当降低高风险资产的比重、博得更稳健收益风险承受能力：中等理财策略：攻守兼备型考题：二级2010-5多8787、某客户50岁，计划60岁退休，则它需要进行（）。A、退休养老规划B、投资规划C、现金规划D、风险管理与保险规划E、财产传承规划答案：ABCE考题：三级2010-5多87同上（5）退休期：退休后的时期特征：家庭责任减轻，锻炼身体、休闲娱乐是生活的主要内容收入减少、休闲医疗费用增加、其他费用降低风险承受能力下降生活目标：安度晚年、享受夕阳红、开始有计划地安排身后事（财产传承）需求分析：保障财务安全、遗嘱、建立信托、准备善后费用理财规划内容：财产传承规划、现金规划、投资规划理财重点：资金的安全性远远高于收益性，资产配置上更一步降低风险风险承受能力：较低理财策略：防守型考题：二级2010-5单28、某客户61岁，今年刚刚退休，手中有工作期间积攒的10万元，下列（）是该客户适宜的投资产品。A、成长型基金B、保险C、国债D、平衡型基金答案：C。解析：多选题C、D、考题：三级2010-5单28同上考题：二级2009-5多8686、处于退休阶段的老年家庭，理财规划师是应该为其重点关注的规划包括（）A、风险管理。B、现金规划。C、投资规划。D、财产传承规划。E、消费支出规划答案：BCD考题：三级2009-5多8686、根据生命周期理论，将理财规划的重要时期，细分为（）。A、单身期。B、家庭事业形成期。C、家庭事业成长期。D、退休前期。E、退休期答案：ABCDE考题：三级2009-5判116116、家庭事业成长期，是指从结婚至新生儿诞生的这段时期。答案：B、X。解析：家庭事业成长期：子女出生至大学毕业。家庭事业形成期：结婚至新生儿诞生家。庭事业成长期：子女出生至大学毕业（二）家庭模型与风险承受能力重要知识点— 5家庭模型：根据家庭收入主导者的生命周期而定基本的家庭模型有三种：青年家庭、中年家庭和老年家庭。根据家庭收入主导者的生命周期而定，家庭收入主导者的生理年龄在35周岁以下的家庭为青年家庭。家庭收入主导者的生理年龄在55周岁以上的家庭为老年家庭，介于这两个界限之间的为中年家庭。理财规划必须和不同的生命周期、不同的家庭模型相结合才能产生最佳的实践效果。3个模型 风险承受能力1、青年家庭：35周岁以下大2、中年家庭：35—55周岁之间中3、老年家庭：55周岁以上小（三）理财策略3种策略3个家庭模型 5个生命周期阶段 风险承受能力1、进攻型青年家庭单身期、家庭事业形成期大2、攻守兼备型中年家庭家庭事业形成期、退休前期中3、防守型老年家庭退休期小考题：二级2010-5单3232、处于不同生命周期的客户，其风险承受能力不同，所选择的投资工具不同，这体现了财务管理原则中的（）。A、资金合理配置原则。B、收支积极平衡原则。C、成本效益原则。D、风险收益均衡原则答案：D。上述各题考题：二级2009-5多86考题：二级2009-11多86考题：二级2010-5单28考题：二级2010-5多87考题：三级2009-5多86考题：三级2009-11多87考题：三级2010-5单28考题：三级2010-5多87三、理财规划1、理财：个人、专业人士及其机构，根据生命周期理论，依据个人（家庭）财务及非财务状况，运用科学规范的方法，并遵循一定和特定的程序，制定的切合实际、可操作（切实可行）的某一方面或一系列相互协调的规划方案，最终实现个人（家庭）终身的财务安全与财务自由。理财的内涵，远远超出投资、保险范畴2、理财规划根据客户财务及非财务状况，运用规范的方法，并遵循一定的程序，为客户制定切合实际、可操作（切实可行）的某一方面或一系列相互协调的规划方案。包括：八项内容基于人的生命周期理论长期的过程：努力达到终生的财务安全、自主、自由、自在的过程。综合服务：专业人员、明确理财目标、分析生活财务状况、制定理财方案强调：4个要点：（1）综合性服务：全方位、多层次、个性化的综合服务，不是简单的产品销售、不局限于单一产品是实现金融顾问式营销的重要手段（2）个性化服务：不可能有一成不变的模式，因客户的独特、具体情况而定（3）短期方案、长期规划 表现形式：短期规划方案，实质是长期规划、贯穿一生、动态调整（4）专业人士提供的综合专业服务考题：二级2010-5单2626、下述对理财的理解，表述不正确的是（）A、理财关注客户的整体需求，是实现金融顾问式营销的重要手段B、理财应关注客户的生命周期，尽量不要为客户制定短期规划C、理财是个性化的，客户不同，理财的重点也不同D、理财规划通常由专业人士提供答案：B考题：三级2010-5单26同上理财的目的：追求更加丰富多彩的人生。个人理财的终极命题：有效的安排有限的财务资源，实现其一生生命满足感的最大化。个人理财规划要解决的首要问题是，保障财务安全。只有实现财务安全，才能达到人生各阶段收入支出的基本平衡。理财规划是一个一生的财务计划，是一种良好的理财习惯，是理性的价值观和科学的理财计划的综合体现。理财规划是动态的，不是一成不变的，通过不断调整计划来实现人生财务目标的过程，也是追求财务自由的过程。理财规划的首要目的：财务状况稳健合理，并非理财价值最大化。在实际生活中，减少个人开支有时比寻求高投资收益更容易达成理财目标。理财规划首先要考虑的因素：是风险，而非收益 四、理财规划的目标人生目标多种多样，个人理财规划主要解决：理财目标的实现在个人财务资源约束的情况下，在财务方面实现个人生活目标的问题每个人的理财目标千差万别，同一个人在不同的阶段其理财目标也不同。从一般角度而言，理财目标归结为两个层次：总体目标、具体目标（一）总体目标重要知识点— 12个层次目标：财务安全、财务自由1、财务安全：个人或家庭对自己的财务状况有充分的信心，认为现有的财富足以应对未来的财务支出、其他生活目标的实现，不会出现大的财务危机。核心要点：信心、足以应对、财务危机具体衡量指标（八项）：收入、潜力、现金、住房、保险、投资、社保、养老保障财务安全是个人理财规划要解决的首要问题，只有实现财务安全，才能达到人生各阶段收入支出的基本平衡。考题：三级2009-5单2626、个人理财规划要解决的首要问题是（）A、财务预算B、收支相抵C、财务安全D、财务自由答案：C考题：三级2009-11单2626、在理财规划中，只有实现（），才能达到人生各阶段收入支出的基本平衡A．财务规划B．财务安全C．自我实现D．财务自由答案：B2、财务自由：个人或家庭的收入主要来源于主动投资，而不是被动工作。具体体现（三个方面）：投资收入完全覆盖个人或家庭发生的各项支出；个人从被动的工作压力中解放出来；已有财富成为创造更多财富的工具。核心要点：投资收入＞全部支出，不需为生活而被迫劳动个人家庭的生活目标，财务自由层次比财务安全层次有了更强大的经济保障。考题：三级2009-11单2727、实现财务自由，需要使（）成为个人或家庭收入的主要来源。A、工资收入B、利息收入C、偶然收入D、投资收入答案：D3、关系图：收入支出、财务安全、财务自由、A点：总支出=总收入，达到财务安全B点：投资收入=总支出，达到财务自由A点之前：总支出>总收入，总支出线位于总收入线之上。借债度日。谈不上财务安全，更谈不上财务自由A点：总支出=总收入，达到财务安全。AB点之间：总收入>总支出，总收入线位于总支出线之上投资收入<总支出，投资收入线位于总支出线之下处于财务安全状态，但没有达到财务自由B点：投资收入=总支出，达到财务自由，B点之后：投资收入>总支出，投资收入线位于总支出线之上（当然，总收入>总支出，总收入线位于总支出线之上）处于财务自由状态考题：三级2009-5单2727、在表示收入与支出的坐标轴中，当（）位于支出线的上方时，我们说该客户实现了财务安全。A、总收入B、投资收入C、工资收入D、其他收入答案：A（二）具体目标重要知识点—28个具体目标→（对应）←8项规划内容1、必要的资产流动性→——现金规划应急资金现金（广义），流动性、收益性、机会成本为了满足日常开支、预防突发事件，有必要持有流动性较强的资产。以保证有足够的资金来支付短期内计划中和计划外的费用。但又不能无限地持有现金类资产，因为过强的流动性会降低资产的收益能力。有效的现金管理观念，避免现金类资产过于偏高。现金规划：短期需求用手头现金满足，预期的现金支出通过各种储蓄或短期投资工具来满足。既考虑资金的流动性，又要考虑现金的持有成本2、合理的消费支出→——消费支出规划节流大额消费支出财务状况稳健合理（非个人价值最大化）理财规划的首要目的：财务状况稳健合理，并非理财价值最大化。在实际生活中，减少个人开支有时比寻求高投资收益更容易达成理财目标。大额消费支出（如房车）对家庭生活影响较大，甚至成为在一定时间内最沉重的负担，严重影响了生活质量。缺乏有效的消费支出规划。3、实现教育期望→——教育规划自身、子女，缺乏弹性（时间、费用）优质人力资本需求增大，接受良好的教育是提高自身本领、适应市场变化的重要条件教育费用持续上升，教育开支占家庭总支出的比重越来越大教育规划本身缺乏时间和费用弹性及早规划，确保有能力合理支付自身及子女的教育费用，充分达到个人家庭的教育期望4、完备的风险保障→——风险管理与保险规划保障、节流开源保险、非保险类人生风险无处不在意料不到的问题：生病、伤残、亲人离世、天灾、失窃、失业不同程度地影响着个人家庭的生活通过财务安排，将意外事件带来的损失降低到最低限度，更好地规避风险5、积累财富→——投资规划开源资产配置、投资结构（投资组合）财富增加：相对实现，减少支出；绝对增加，最终要通过增加收入。薪资类收入，有限；投资，具有主动争取更高收益的特质。财富积累方式：根据理财目标、可投资额、风险承受能力，进行资产配置，确定有效的投资方案，使投资收入占家庭收入的比重逐渐提高，逐步成为收入的主要来源，最终达到财务自由。6、合理的纳税安排→——税收规划节流经营、投资、理财，政策优惠、差别待遇，减少或延缓，税后收入最大化税与每个人的生活息息相关、法定义务，但往往希望将自己的税负降到最小、合理的纳税安排前提：在法律允许的范围内，方式：事先安排、充分利用。通过对主体的经营、投资等活动事先筹划和安排，充分利用政策优惠、差别待遇，目标：适当减少或延缓税负支出，达到整体税后收入最大化。7、安享晚年→——退休养老规划尊严、自立、高品质据统计，2050年，每3个人中有1个老人。人口老龄化：社会保障覆盖面、现行的家庭养老模式、中国养老金的支付能力提出来严峻的挑战。传统的社会保障与家庭养老模式已被打破，有必要在青壮年时期进行财务规划，晚年能过上尊严、自立、高品质的老年生活。8、有效的财产分配与传承→——财产分配与传承规划去世、丧失行为能力，个人意志，代际相传家庭关系是最重要的社会关系，婚姻家庭继承纠纷逐年增长，很多是由财产问题引发。分配：通过规划，对相关财产事先约定，规避家庭财务风险、减少财产分配过程中的支出，协助对财产进行合理分配，满足家庭成员在家庭发展的不同阶段产生的各种需求，避免财产分配过程中可能发生的纠纷，促进家庭关系的和谐。传承：伴随着个人家庭财富的积累，财产如何传承备受关注选择适当的遗产管理工具，制定遗产分配方案，确保在去世或丧失行为能力时，其个人意志能够得以延伸，实现家庭财产的代际相传。中青年晚年支出：消费、教育、消费、教育、养老增收：投资、（劳动）投资、（养老）筹划：应急、风险、节税应急、风险、节税分配传承记忆帮助：流动消费教育风险、财富纳税晚年分传四、个人理财业务的概念和分类个人理财是以个人为主体的复杂的经济活动，需要有专业知识和手段来支撑。1.个人理财概述个人理财是指客户根据自身生涯规划、财务状况和风险属性，制定理财目标和理财规划，执行理财规划，实现理财目标的过程。个人理财过程大致可分为五个步骤。步骤一：评估理财环境和个人条件理财环境的信息范围较广，包括经济和社会发展情况、个人所处的社会地位等。个人条件的评估包括对个人资产（如住房、车、收藏、股票、存款等）、负债（如信用卡还款、银行贷款、抵押物等）以及收入（包括预期收入）的评估（实际上主要评估财产）。步骤二：制定个人理财目标

个人理财目标具有多重性，对一个个体来说可以同时有好几个理财目标，包括一些短期目标和一些长期目标，一些重点目标和次要目标等。步骤三：制订个人理财规划理财规划是指采取何种方式来实现个人理财目标，包括理财手段的选择。步骤四：执行个人理财规划步骤五：监控执行进度和再评估个人理财规划在执行中会遇到一些影响，包括外部环境的变化和个人条件的改变，因此个人理财规划在执行中有必要进行监控，以便于进行调整和再评估。现代商业银行具有丰富的金融业务知识和金融资源、完善的业务管理和风险控制手段、便捷的渠道和专业的人员，在提供个人理财服务方面具有较强的优势。目前，个人理财业务已经成为商业银行重要业务之一。2.个人理财业务概念（1）个人理财业务概念根据《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，个人理财业务是指商业银行为个人客户（非企业法人）提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。商业银行个人理财业务人员是指那些能够为客户提供上述专业化服务的业务人员，以及其他与个人理财业务销售和管理活动紧密相关的专业人员，而非一般性业务咨询人员。个人理财业务人员的专业化服务活动表现为两种性质：一种是商业银行充当理财顾问，向客户提供咨询，属于顾问性质；另一种是商业银行将按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动，属于受托性质。可见，个人理财业务是建立在委托――代理关系基础之上的银行业务，是一种个性化、综合化的服务活动。【例题1·多选题】下列关于个人理财的说法正确的有（）。A.个人理财业务服务对象是个人和家庭；B.个人理财业务是一般性业务咨询服务；C.个人理财业务主要侧重于咨询顾问和代客理财服务；D.个人理财业务是建立在委托代理关系基础之上的银行业务；E.个人理财业务是一种个性化、综合化服务。『正确答案』ACDE作为了解的内容：我国对个人理财业务的性质界定与境外有所不同。一些境外法律并不禁止商业银行从事有关证券业务，一般也不禁止商业银行在向客户提供理财业务的过程中进行信托活动，因此，境外商业银行可向客户提供的产品种类较多、交叉性较强，理财业务主要侧重于理财顾问和代客理财服务，分类和性质界定较为简单。目前，我国利率尚未完全市场化，同时我国有关法律明确规定商业银行不得从事证券和信托业务，因此业务范围和业务特征与境外差别较大。（2）相关主体个人理财业务相关的主体包括个人客户、商业银行、非银行金融机构以及监管机构等，这些主体在个人理财业务活动中具有不同地位。①个人客户。个人客户是个人理财业务的需求方，也是商业银行个人理财业务的服务对象。在具体的服务过程中，商业银行一般会按照一定的标准，如客户资产规模、风险承受能力等，将客户进行分类，通过调查不同类型客户的需求，提供个人理财服务。②商业银行。商业银行是个人理财业务的供给方，是个人理财服务的提供商之一。

③非银行金融机构。除银行外，证券公司、基金、信托公司以及投资公司等其他金融机构也为个人客户提供理财服务。非银行金融机构除了通过自身渠道外，还可利用商业银行渠道，向客户提供个人理财服务。④监管机构。银监会、证监会、保监会、外汇局等。（3）相关市场个人理财业务涉及的市场较为广泛，包括货币市场、资本市场、外汇市场、房地产市场、保险市场、黄金市场、房地产市场、理财产品市场等。这些市场具有不同的运行特征，可以满足不同客户的理财需求。第二章投资技术第一节：货币的时间价值一、内容提要：1．现金流量；2．资金的时间价值；3．利息计算；4．等值计算二、要求：1．熟悉现金流量及现金流量图的概念。2．理解资金时间价值的含义。3．理解单利法和复利法计算利息的基本原理。4．熟练掌握等值计算的6个公式。5．理解实际利率和名义利率及其计算。一、现金流量㈠现金流量的概念在进行工程经济分析时，可把所考察的对象视为一个系统，这个系统可以是一个建设项目、一个企业，也可以是一个地区、一个国家。而投入的资金、花费的成本、获取的收益，均可看成是以资金形式体现的资金流出或资金流入。考察对象在整个期间各时点上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量。其中，流出系统的资金称为现金流出，流入系统的资金称为现金流入，现金流入与现金流出之差称为净现金流量。㈡现金流量图进行工程经济分析时，经常需要借助于现金流量图来分析各种现金流量的流向（支出或收入）、数额和发生时间。所谓现金流量图，就是一种反映经济系统资金运动状态的图式，如图2.1.1所示。⑴以横轴为时间轴，向右延伸表示时间的延续，轴上每一刻度表示一个时间单位，可取年、半年、季或月等；零表示时间序列的起点。整个横轴又可看成是所考察的“系统”。⑵相对于时间坐标的垂直箭线代表不同时点的现金流量情况，在横轴上方的箭线表示现金流入，即收益；在横轴的下方的箭线表示现金流出，即费用。⑶在现金流量图中，箭线长短要能适当体现各时点现金流量数值的差异，并在各箭线上方（或下方）注明其现金流量的数值。⑷箭线与时间轴的交点即为现金流量发生的时点。由此可见，现金流量有三要素：现金流量的大小（资金数额）、方向（资金流入或流出）和作用点（资金的发生时间点）。二、资金的时间价值㈠资金时间价值的概念。资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而变动，其变动的这部分资金就是原有资金的时间价值。㈡资金时间价值的计算方法。利息是资金时间价值的一种重要表现形式。通常，用利息额作为衡量资金时间价值的绝对尺度，用利率作为衡量资金时间价值的相对尺度。1.利息。在借贷过程中，债务人支付给债权人超过原借贷款金额（原借贷款金额常称作本金）的部分，就是利息。即：利息I＝目前应付（应收）总金额F－本金P关于利息的说明：从本质上看，利息是由贷款发生利润的一种再分配。在工程经济分析中，利息常常被看作是资金的一种机会成本。这是因为，如果放弃资金的使用权力，相当于失去收益的机会，也就相当于付出了一定的代价。如果资金一旦用于投资，就不能用于现期消费，而牺牲现期消费又是为了能在将来得到更多的消费。从投资者的角度来看，利息体现为对放弃现期消费的损失所作的必要补偿。因此，利息就成了投资分析平衡现在与未来的杠杆。事实上，投资就是为了在未来获得更多的收益而对目前的资金进行某种安排。显然，未来的收益应当超过现在的投资，正是这种预期的价值增长才能刺激人们从事投资。由此可见，在工程经济分析中，利息是指占用资金所付的代价或者是放弃使用资金所得的补偿。2.利率。利率就是在单位时间内（如年、半年、季、月、周、日等）所得利息额与借贷款金额（本金）之比，通常用百分数表示。即：利率是各国调整国民经济的杠杆之一，利率的高低由如下因素决定：⑴利率的高低首先取决于社会平均利润率的高低，并随之变动。在通常情况下，平均利润率是利率的最高界限。⑵在平均利润率不变的情况下，利率高低取决于金融市场上借贷资本的供求情况。借贷资本供过于求，利率便下降；反之，供不应求，利率便上升。⑶借出资本要承担一定的风险，而风险的大小也影响利率的波动。风险越大，利率也就越高。⑷通货膨胀对利息的波动有直接影响，资金贬值往往会使利息无形中成为负值。⑸借出资本的期限长短。贷款期限长，不可预见因素多，风险大，利率就高；反之，贷款期限短，不可预见因素少，风险小，利率就低。3.利息和利率在经济活动中的作用⑴利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力。⑵利息能够促进企业加强经济核算，节约使用资金。⑶利息和利率是国家管理经济的重要杠杆。◎利率变动对股市的影响◎对股票市场及股票价格产生影响的种种因素中最敏锐者莫过于金融因素。在金融因素中，利率水准的变动对股市行情的影响又最为直接和迅速。一般来说，利率下降时，股票的价格就上涨；利率上升时，股票的价格就会下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市场的关系，也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据。为什么利率的升降与股价的变化呈上述反向运动的关系呢？主要有三个原因：1．利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨。2．利率上升时，投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降时，股票价格就会上升。3．利率上升时，一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。注意：理解上述“红字”对于理解后续内容和考试是很重要的。三、利息计算利息计算有单利和复利之分。当计息周期在一个以上时，就需要考虑单利与复利的问题。㈠单利计算。单利是指在计算利息时，仅用最初本金来加以计算，而不计入在先前利息周期中所累积增加的利息，即通常所说的“利不生利”的计息方法。其计算式如下：＝P×设代表n个计息期所付或所收的单利总利息，则有下式：＝Pn在以单利计息的情况下，总利息与本金、利率以及计息周期数成正比。而n期末单利本利和（简称本利和）F等于本金加上利息，即：上述公式中P代表原始本金，F代表未来值，n代表计息期数，代表计息周期内的利率，代表总的利息。【例1】某人存入银行1000元，年存款利率为4%，存三年，按单利计算2年后此人能从银行取出多少钱？（不考虑利息税）。解：三年后的本利和=1000（1+2×4%）=1080（元）即三年后此人能从银行取出1080元钱。㈡复利计算某一计息周期的利息是由本金加上先前计息周期所累积利息总额之和来计算的，该利息称为复利，即通常所说的“利生利”，“利滚利”。其计算式如下：＝i×而第t年末复利本利和（简称复本利和）的表达式如下：＝×（1＋i）=P（1＋i）t复利的本利和F的计算公式，可以用数学归纳法证明，推导过程如下表所示。计息期期初金额(1)本期利息额(2)期末复本利和Ft=(1)+(2)1PP·iF1=P+Pi=P（1+i）2P（1+i）P（1+i）·iF2=P（1+i）+P（1+i）·i=P（1+i）23P（1+i）2P（1+i）2·iF3=P（1+i）2+P（1+i）2·i=P（1+i）3……nP（1+i）n-1P（1+i）n-1·iFn=P（1+i）n-1+P（1+i）n-1·i=P（1+i）n【例2】仍以上面单利的例子为例。即本金为1000元，年存款利率为4%，存2年，按复利计算三年后能从银行取出多少钱？（不考虑利息税）解：三年后复利的本利和=1000（1+4%）2=10816（元）即三年后此人能从银行取出10816元钱。从以上的计算可见，在所有条件相同的情况下，一般按复利计算的利息大于按单利计算的利息。而且，时间越长，复利利息与单利利息的差别越大。四、等值计算在工程经济分析中，为了正确地计算和评价投资项目的经济效益，必须要将各个时间点上发生的不同的现金流量转换成某个时间点的等值资金，然后再进行计算和分析，这个资金转换的过程就是资金的等值计算。（一）有关资金等值计算中的几个基本概念1、现值P(Presentvalue）。它表示资金发生在某个特定的时间序列的起始时刻的现金流量。在工程经济分析计算中，一般都约定P发生在起始时刻点的初期，如投资发生在第0年（亦第1年年初）。求现值的过程也叫做折现（或贴现）。2、终值F（Futurevalue）。它表示资金发生在某个特定的时间序列的终点时刻的现金流量。求资金的终值也就是求资金的本利和。在工程经济分析计算中，我们一般约定F发生在期末。3、年值A（Annuity）。它表示发生在每年的等额现金流量，即在某个特定时间序列内，每隔相同时间收入或支出的等额资金。在工程经济分析计算中，如无特别说明，我们一般约定A发生在期末。1、一次支付型一次支付型又称整付，是指项目在整个寿命期内，其现金流量无论是流入还是流出都只发生一次，一次支付型的计算公式有两个。（1）一次支付终值公式在项目的初期投入资金P，n个计息周期后，利率为i的情况下，需要多少资金来弥补初期投入资金P呢？这个问题与复利本利和计算相同，因此，一次支付终值公式为：（2-3）复本利和F的计算过程计息期期初金额(1)本期利息额(2)期末复本利和Ft=(1)+(2)1PP·iF1=P+Pi=P（1+i）2P（1+i）P（1+i）·iF2=P（1+i）+P（1+i）·i=P（1+i）23P（1+i）2P（1+i）2·iF3=P（1+i）2+P（1+i）2·i=P（1+i）3……nP（1+i）n-1P（1+i）n-1·iFn=P（1+i）n-1+P（1+i）n-1·i=P（1+i）n（1+i）n称为一次支付终值系数，用（F／P，i，n）表示。于是：F=P（F／P，i，n）=P（1+i）n本书最后附有复利系数计算表可供计算时查阅。查阅时，先找（F/P，i，n）系数表，然后根据已知值P、i、n查（F/P，i，n）的值。【例2.3】某企业向银行借款10000元，借款时间为5年，借款年利率为10%，问5年后该企业应还银行多少钱？解：=10000（1+10%）=16105.1（元）也可以查复利系数表，得：（F/P，i，n）=1.611则F=P（F/P，i，n）=10000×1.611=16110（元）两种计算方法的差别是由于小数点的保留位数不同引起。⑵现值计算【已知F（、i和n）求P】。（2-4）系数称为一次支付现值系数，用符号（P/F，i，n）表示。为计算方便，同样可以查一次支付现值系数（P/F，i，n）表，然后计算现值。P=F（1+i）-n=F（P／F，i，n）（1+i）-n称为一次支付现值系数，用符号（P／F，i，n）表示。2．等额支付系列情形（1）终值计算（已知A求F）F=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+…+A(1+i)+A……⑴上式两边同时乘以（1+i）则有：F(1+i)=A(1+i)n+A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+…+A(1+i)……⑵⑵式－⑴式得：F(1+i)－F＝A（1+i）n－A即：F=A[](2-5)式中的系数称为年金终值系数，也可记作（F/A，i，n）。（2）偿债基金。是指为了在约定的未来一定时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。偿债基金与年金终值互为逆运算，由公式(2-5)可以其计算公式为：A=F×[](2-6)式中的系数称为偿债基金系数，可用符号（A/F,i,n）。为计算方便，可查书后给出的等额分付偿债基金系数（A/F,i,n）表来计算。（3）资金回收计算等额分付资本回收是指期初一次性发生一笔资金，用每个计息期等额、连续发生的年值来回收，所需要的等额年值是多少。计算公式为：A=(2-8)式中的系数称为等额分付资本回收系数，用符号(A/P，i，n)表示。计算时可以查书后给出的等额分付资本回收系数(A/P，i，n)来计算。【例2.8】某企业现在购买一台设备，价值15万元。希望在今后8年内等额回收全部投资。若资金的折现率为3%，试求该企业每年回收的投资额。解：A=15=15(A/P，i，n)=150.1425=2.1368(万元)该企业每年回收的投资额为2.1368万元。A=FP=A(P/A，i，n).现在将上述6个公式整合在一起，如下表：公式名称已知项欲求项系数符号公式一次支付终值PF（F/P，i，n）一次支付现值FP(P/F，i，n)等额支付终值AF(F/A，i，n)F=A偿债基金FA(A/F，i，n)A=F资金回收PA(A/P，i，n)A=年金现值AP(P/A，i，n)P=A注意：资金的时间价值的计算公式要能够灵活应用，这是每年必考的一道计算题。掌握这部分内容，不仅对该部分的考试有所贡献，而且是学习后续的内容或课程的重要基础。3．名义利率与实际利率相关概念在复利计算中，利率周期通常以年为单位，它可以与计息周期相同，也可以不同。当利率周期与计息周期不一致时，就出现了名义利率和实际利率的概念。名义利率r=i×m实际利率计算公式特别注意名义利率计算采用单利法；实际利率计算采用复利法。注：理解名义利率与实际利率的概念，近两年考核了实际利率的计算公式，透彻理解i、ieff、m和r的关系。例1．某企业于年初向银行借款1500万元，其年有效利率为10%，若按月复利计息，则该年第3季度末借款本利和为（）万元。A．1611.1；B．1612.5；C．1616.3；D．1237.5答案：A。解题要点：本题考核的是有效利率和名义利率的内容。年有效利率为10%，按照有效利率的计算关系式：年有效利率=（1+月利率）12－1，则月利率=（年有效利率＋1）1/12－1，按月复利计息，则该年第3季度末借款本利和为1500万元×（1＋月利率）9=1611.1万元。例2．某项目建设期为3年，建设期内每年年初贷款均为300万元，年利率为10%。若在运营期第3年末偿还800万元，则在运营期第5年末全部偿还贷款本利和时尚需偿还（）万元。A．1273.83；B．959.16；C．1579.16；D．791.04答案：D。解题要点：本题考核的是资金时间价值的计算。按题意画出现金流量图：例2图例3图尚需偿还的本利和=[300×（F/A，10%，3）×（F/P，10%，4）－800]×（F/P，10%，2）=791.04万元或：尚需偿还的本利和=[300×（F/A，10%，3）×（F/P，10%，6）]－800×（F/P，10%，2）=791.04万元3、某项目建设期为2年，运营期为5年。建设期内每年年初贷款分别为300万元、和500万元，年利率为10%。若在运营期后3年每年末等额偿还贷款，则每年应偿还的本利和为（）万元。A．444.22；B．413.52；C．560.49；D．601.34答案：A。解题要点：本题考核的是资金时间价值的计算。按题意画出现金流量图：A=[300×（1＋10%）7+500×（1＋10%）6]×（A/F，10%，3）=[300×（1＋10%）7+500×（1＋10%）6]×[10%/（1+10%）3－1]第二节投资经济效果评价原理一、内容提要：1．经济效果评价及其分类；2．经济效果评价指标二、要求：掌握静态及动态评价指标的含义、计算及决策规则。熟悉名义利率及实际利率的含义。1．经济效果评价及分类表1-2-1经济效果评价评价内容盈利能力分析分析和测算项目计算期的盈利能力和盈利水平。清偿能力分析分析、测算项目偿还贷款的能力和投资的回收能力。抗风险能力分析

分析项目在建设和生产期可能遇到的不确定性因素和随机因素，对项目经济效果的影响程度，考察项目承受各种投资风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。评价体系静态评价指标投资收益率全部投资利润率自有投资利润率静态投资回收期

偿债能力借款偿还期利息备付率偿债备付率动态评价指标内部收益率动态投资回收期净现值净现值率净年值2．静态评价指标静态评价指标1----投资收益率表1-2-2评价指标公式评价准则计算投资收益率全部投资利润率（1）若R≥Rc，则方案可以考虑接受；（2）若R＜Rc，则方案是不可行的。按公式计算自有投资利润率静态评价指标2----静态投资回收期评价准则若Pt≤Pc，则方案可以考虑接受；若Pt＞Pc，则方案是不可行的。Pt=（累计净现金流量出现正值的年份－1）＋（上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）评价指标公式评价准则计算静态投资回收期若Pt≤Pc，则方案可以考虑接受；若Pt＞Pc，则方案是不可行的。Pt=（累计净现金流量出现正值的年份－1）＋（上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）静态评价指标3----偿债能力分析指标（略）3．动态评价指标（1）净现值NPV（NetPresentValue）公式评价准则实际计算优点与不足NPV＞0时，方案可行；NPV＝0时，方案勉强可行或有待改进；NPV＜0时，方案不可行。按公式计算经济意义明确直观，能直接以货币额表示项目的盈利水平；判断直观。但不足之处是必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率。注1：．在净现值的公式中，ic是一个重要的指标，理解它将有助于学习动态评价指标；内部收益率的经济含义是一个重要的内容和可考核点。净现值的公式中有一个重要的参数——基准收益率ic，理解ic才能真正理解净现值的评价准则，下面重点说明。★基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。它表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数。基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。对于政府投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率；非政府投资项目，可由投资者自行确定基准收益率。确定基准收益率时应考虑以下因素：①资金成本和机会成本。资金成本是为取得资金使用权所支付的费用，比如借入资金的利息等。投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收益。这一要求可用下式表达：ic≥i1=max{单位资金成本，单位投资机会成本}②投资风险。在整个项目计算期内，存在着发生不利于项目的环境变化的可能性，这种变化难以预料，即投资者要冒着一定风险作决策。通常，以一个适当的风险贴补率i2来提高ic值。③通货膨胀。在通货膨胀影响下，各种材料、设备、房屋、土地的价格以及人工费都会上升。为反映和评价出拟建项目在未来的真实经济效果，在确定基准收益率时，应考虑通货膨胀因素。若项目现金流量是按当年价格预测估算的，则应以年通货膨胀率i3修正ic值；若项目的现金流量是按基准年不变价格预测估算的，预测结果已排除通货膨胀因素的影响，就不再重复考虑通货膨胀的影响，而去修正ic值。综合以上分析，基准收益率可确定如下：①当按当年价格预测项目现金流量时，ic=（1＋i1）（1＋i2）（1＋i3）－1≈i1＋i2＋i3②当按不变价格预测项目现金流量时，ic=（1＋i1）（1＋i2）－1≈i1＋i2上述近似处理的条件是i1、i2、i3都为小数。总之，资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。NPVii′讨论：NPVii′a.i↗NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.当i=i′时，NPV=0；当i<i′时，NPV>0；当i>i′时，NPV<0。（2）净现值率（NetPresentValueRate）公式（实际计算）评价准则优点与不足一般不作为独立的经济评价指标★Ip总投资现值之和优：考虑了资金时间价值；可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系。缺：不能直接反映投资项目的实际收益率；在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值率，在企业资本充足的情况下，有降低企业投资利润总额的可能。（3）净年值（NAV：NetAnnualValue）NAV＝NPV（A/P，ic，n）公式（实际计算）评价准则优点与不足NAV＝NPV（A/P，ic，n）NAV≥0，在经济上可以接受；NAV<0，应予拒绝。由于净年值表示的是一年（单位时间）获利水平，在计算期不同的多项目评价时应用该指标比较简单。说明：当方案所产生的效益无法或很难用货币直接计量时，可以用年费用（AC）替代净年值（NAV）进行评价。这是通过计算各备选方案的等额年费用（AC），然后进行对比，以等额年费用（AC）最低者为最佳方案。其表达式为：采用等额年费用（AC）或净年值（NAV）进行评价所得出的结论是完全一致的。（4）内部收益率（Internalrateofreturn）定义与实际计算公式评价准则优点与不足IRR=i1+[NPV1/(NPV1－NPV2)]×（i2－i1）IRR＞ic，方案在经济上可以接受；IRR=ic，勉强可行；IRR＜ic，应予拒绝。能直接衡量项目未回收投资的收益率；不必事先确定基准收益率。不足：计算较烦；非常规现金流量的项目的内部收益率往往不是唯一的，甚至不存在。内部收益率就是指净现值为零时对应的折现率。内部收益率可以通过NPV的表达式来求解。即，满足下式的折现率为内部收益率:式中：IRR——内部收益率；其它符号与NPV公式中相同。内部收益率的经济含义（★理解内部收益率的经济含义很重要）：内部收益率容易被人误解为是项目初期投资的收益率。事实上，内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部。项目的内部收益率是项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率，是项目对贷款利率的最大承担能力。从项目现金流量在计算期内的演变过程可发现，在整个计算期内，未回收投资Ft始终为负，只有计算期末的未回收投资Ｆn=０。因此，可将内部收益率定义为：在项目的整个计算期内，如果按利率ｉ=i*计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终了时，投资才恰被完全收回，即Ft（i*）≤０（t=0，1，2，3，……n-1）Fn（i*）=0（t=n）于是，i*便是项目的内部收益率。在项目计算期内，由于项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况，内部收益率指标正是项目占用的尚未回收资金的获利能力。它能反映项目自身的盈利能力，其值越高，方案的经济性越好。注：IRR与NPV的比较★：根据内部收益率原理，从净现值函数曲线图可知：当IRR＞ic1（基准收益率）时，方案可以接受；从图中可见，i1对应的NPV(ic1)＞0，方案也可接受。当IRR＜ic2（基准收益率）时，方案不能接受；i2对应的NPV(ic2)＜0，方案也不能接受。综上分析，用NPV、IRR均可对独立方案进行评价，且结论是一致的。NPV法计算简便，但得不出投资过程收益程度，且受外部参数（ic）的影响；IRR法较为麻烦，但能反映投资过程的收益程度，而IRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程的现金流量。注：．内部收益率也是每年必考的题目，针对内部收益率，关键是对该指标的理解，包括定义、经济含义、计算、有关特点等。可能的题型例如：“下列关于内部收益率的表述正确的是（

）。（省略备选项）（5）动态投资回收期公式评价准则实际计算Pt’≤N（项目寿命期）时，方案可行；Pt’＞N时，方案不可行，应予拒绝。Pt’=（累计净现金流量现值出现正值的年份-1）+上一年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值注1从考试的角度讨论动态投资回收期，动态投资回收期的计算是需要学员重视的。应深入理解动态投资回收期的计算公式。注2与静态投资回收期比较，按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折现法计算出的动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。注3与NPV和IRR比较，由于动态投资回收期与其他动态盈利性指标相近，若给出的利率ic恰好等于内部收益率IRR时，此时的动态投资回收期就等于项目（或方案）计算期，即Pt’=n。一般情况下，若Pt’＜n，则必然有IRR＞ic和NPV＞0。因此，动态投资回收期法与IRR法和NPV法在方案评价方面是等价的。例题：1．某安全项目投资方案，建设期为2年，建设期内每年年初投资400万元，运营期每年年末净收益为150万元。若基准收益率为12%，运营期为18年，残值为零，并已知（P/A，12%，18）=7.2497，则该投资方案的净现值和静态投资回收期分别为多少。解：本题考核的是资金时间价值的计算和经济评价指标的计算。现金流量图如下：静态回收期计算过程如下：年序012345678┅20净现金流量－400－4000150150150150150150┅150净现金流量累积－400－800－800－650－500－350－200－50100静态回收期=8－1＋（│－50│/150）=7.33年净现值计算：NPV=－400－400×（P/F，12%，1）＋150×（P/A，12%，18）×（P/F，12%，2）=109.77万元第三节、经济效果评价方法一、评价方案类型方案类型：一组备选方案之间所具有的相互关系，这种关系一般有两种类型单一方案和多方案。单一方案------独立型方案投资方案多方案互斥型方案互补型方案现金流量相关型方案组合-互斥型方案混合相关型1.独立型方案。指方案间互不干扰、在经济上互不相关的的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案，并不影响其它方案的选择。2.互斥型方案。在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，因此，方案具有排斥性。选择其中任何一个方案，则其它方案必然被排斥，这种择一就不能择二的若干方案，就称为互斥方案或排斥型方案。在设备工程建设中，互斥型方案还可按以下因素进行分类：⑴按服务寿命长短不同，投资方案可分为：①相同服务寿命的方案。即参与对比或评价方案的服务寿命均相同。②不同服务寿命的方案。即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同。③无限长寿命的方案。在工程建设中永久性工程即可视为无限长寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。⑵按规模不同，投资方案可分为：①相同规模的方案。即参与对比或评价的方案具有相同的产出量或容量，在满足相同功能要求的数量方面具有一致性和可比性。②不同规模的方案。即参与评价的方案具有不同的产出量或容量，在满足相同功能要求的数量方面不具有一致性和可比性。项目互斥方案比较，是工程经济评价工作的重要组成部分，也是寻求合理决策的必要手段。3.互补型方案。在多方案中，出现技术经济互补的方案称为互补型方案。根据互补方案之间相互依存的关系，互补方案可能是对称的，如建设一个大型电站时，必须同时建设铁路、电厂，它们无论在建成时间、建设规模上都要彼此适应，缺少其中任何一个项目，其它项目就不能正常运行，它们之间是互补的，又是对称的。此外，还存在着大量不对称的经济互补，如建造一座建筑物A和增加一个空调系统B，建筑物A本身是有用的，增加空调系统B后使建筑物A更有用，但不能说采用方案B也包括方案A。4.现金流量相关型方案。即使方案间不完全互斥，也不完全互补，如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，这些方案之间也具有相关性。例如，某跨江项目考虑两个方案，一个是建桥方案A，另一是轮渡方案B，两个方案都是收费的。此时，任一方案的实施或放弃都会影响另一方案的现金流量。5.组合—互斥型方案。在若干可采用的独立方案中，如果有资源约束条件（如受资金、劳动力、材料、设备及其他资源拥有量限制），只能从中选择一部分方案实施时，可以将它们组合为互斥型方案。例如，现有独立方案A、B、C、D方案，它们所需的投资分别为10000、6000、4000、3000万元。当资金总额限量为10000万元时，除A方案具有完全的排它性外，其它方案由于所需金额不大，可以互相组合。这样，可能选择的方案共有：A、B、C、D、B+C、B+D、C+D等七个组合方案。因此，当受某种资源约束时，独立方案可以组成各种组合方案，这些组合方案之间是互斥或排他的。6.混合相关型方案。在方案众多的情况下，方案间的相关关系可能包括上述类型中的多种，这些方案称为混合相关型方案。在方案评价前，分清方案属于何种类型是非常重要的。因为方案类型不同，其评价方法、选择和判断的尺度就不同。如果方案类型划分不当，会带来错误的评价结果。在方案评价中，以独立型方案和互斥型方案最为常见。二、独立型方案评价方法独立型方案评价方法与单方案评价方法是一样的，我们在上面已经详细讲述了。三、互斥型方案评价方法（一）静态评价方法1、重要公理：一般认为投资K或Ｉ大经营成本Ｃ低，投资小经营成本高。若K2＞K1，则Ｃ2＜Ｃ1。2、增量投资收益率R（2—1）＝（C1－C2）/（K2－K1）100%对于两个规模相同的投资方案，若P—售价，Q—年产量,则年净收益额A1=PQ－C1，A2=PQ－C2，→增量净收益A2－A1＝C1－C2→R（2—1）＝（C1－C2）/（K2－K1）＝（A2－A1）/（K2－K1）如果计算出来的增量投资收益率R（2—1）＞iC，→投资大的方案为优选方案3、年折算费用Zj：将第J方案的总投资Kj用基准投资回收期PC分摊到各年，再与各年的年经营成本Cj相加。Zj＝Kj/PC＋Cj增量投资收益率法条件若K2＞K1、C2＜C1、A2＞A1；则：R（2—1）＝（C1－C2）/（K2－K1）＝（A2－A1）/（K2－K1）方法若R（2—1）≧ic此时，投资大的方案就是可行的，它表明投资的增量（I2-I1）完全可以由经营费的节约（C1-C2）或增量净收益（A2-A1）来得到补偿。反之，投资小的方案为优方案。增量投资回收期法条件若K2＞K1、C2＜C1、A2＞A1；则：Pt（2—1）＝（K2－K1）/（C1－C2）＝（K2－K1）/（A2－A1）方法增量投资回收期小于基准投资回收期时，投资大的方案为优选方案，反之，投资小的方案为优选方案。年折算费用法条件Zj＝Kj/PC＋Cj或Zj＝Kj×iC＋Cj方法根据年折算费用，即可按min{Zj}选出最优方案。综合总费用法条件

Sj＝Kj＋PC×Cj（Sj=Pc´Zj）方法在方案评选时，综合总费用为最小的方案即min{Sj}为最优方案。特点互斥方案静态评价方法，虽概念清晰，计算简便，但主要缺点是没有考虑资金的时间价值，对方案未来时期的发展变化情况，例如投资方案的使用年限；投资回收以后方案的收益；方案使用年限终了时的残值；方案在使用过程中更新和追加的投资及其效果等未能充分地反映。因此，静态评价方法仅适用于方案初评或作为辅助评价方法采用。（二）动态评价方法寿命期相同净现值NPV法条件各方案收益不同净现值最大的方案为最佳方案各方案收益相同费用现值（PW）最小的为最佳方案净年值NAV法各方案收益不同净年值最大的方案为最佳方案各方案收益相同费用年值（AC）最小的为最佳方案增量内部收益率△IRR法定义步骤1）计算各备选方案的IRRj，分别与基准收益率ic比较，IRRj小于ic的方案，即予淘汰，2）将IRRj≥ic的方案按初始投资额由小到大依次排列；3）按初始投资额由小到大依次计算相邻两个方案的增量内部收益率ΔIRR，若ΔIRR＞ic，则说明初始投资大的方案优于初始投资小的方案，保留投资大的方案；反之，若ΔIRR＜ic，则保留投资小的案。直至全部方案比较完毕，保留的方案就是最优方案。寿命期不同净现值NPV法最小公倍数法：各备选方案计算期的最小公倍数作为进行方案比选的共同的计算期，以净现值较大的方案为最佳方案。研究期法：研究期一般以互斥方案中年限最短方案的计算期作为互斥方案评价的共同研究期.无限计算期法：如果评价方案的最小公倍数计算期很大，上述计算非常麻烦，则可取无穷大计算期法计算NPV，NPV最大者为最优方案。净年值NAV法通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值（NAV）并进行比较，以NAV≥０，且NAV最大者为最优方案。增量内部收益率△IRR法步骤评价步骤与“寿命期相同”增量内部收益率法一样。注意求解△IRR方程可用令两方案净年值相等的方式建立，其中隐含了方案可重复实施的假定。考点1：互斥方案的评价方法在各种评价方法中应该是最重要的，要综合理解，分析各年的考题，综合性的考题是考核的发展趋势。例如2004年的考题：“进行多方案经济效果评价时，下列做法中正确的是（

）。”考点2：针对多个方案，要求采用某一评价方法或几个评价方法，问哪一个方案为优选方案。动态评价方法——详细解说（注意结合例题）★★★（1）计算期相同的互斥方案经济效果的评价。对于计算期相同的互斥方案，常用的经济效果评价方法有以下几种：1）净现值（NPV）。对互斥方案评价，首先剔除NPV＜0的方案，即进行方案的绝对效果检验；然后对所有NPV＞0的方案比较其净现值，选择净现值最大的方案为最佳方案。在工程经济分析中，如果方案所产生的效益相同（或基本相同），但效益无法或很难用货币直接计量时，对互斥方案的比较常用费用现值PW替代净现值进行评价。为此，首先计算各备选方案的费用现值PW，然后进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。2）增量内部收益率（△IRR）。★★★增量内部收益率△IRR是两个方案各年净现金流量的差额的现值之和等于零时的折现率。如果将净现值用年值表示，那么增量内部收益率△IRR的定义式为：应用△IRR法评价互斥方案的基本步骤如下：①计算各备选方案的IRRj，分别与基准收益率iC比较。IRRj小于iC的方案，即予淘汰；②将IRRj≥iC的方案按初始投资额由小到大依次排列；③按初始投资额由小到大依次计算相邻两个方案的增量内部收益率△IRR，若△IRR＞iC，则说明初始投资大的方案优于初始投资小的方案，保留投资大的方案；反之，若△IRR＜iC，则保留投资小的方案。直至全部方案比较完毕，保留的方案就是最优方案。3）净年值（NAV）。在互斥方案评价时，只须按方案的净年值的大小直接进行比较即可得出最优可行方案。在具体应用净年值评价互斥方案时常分以下两种情况：第一种情况，当给出“＋”、“－”现金流量时，分别计算各方案的等额年值。凡等额年值小于0的方案，先行淘汰，在余下方案中，选择等额年值大者为优。若各方案的等额年值均为“－”时，择其绝对值小者为优。第二种情况，当只给出“－”的现金流量时，即只给出投资和年经营成本或作业成本时，计算的等额年值也为“－”值，此时，择其绝对值小者的方案为优。这种情况就是通常所说的年费用AC（AnnualCost）。当项目所产生的效益无法或很难用货币直接计量，即得不到项目具体现金流量的情况时，可以用年费用（AC）比较法替代净年值（NAV）进行评价。即通过计算各备选方案的等额年费用（AC），然后进行对比，以年费用（AC）较低的为最佳方案。（2）计算期不同的互斥方案经济效果的评价。l）净年值（NAV）。通过分别计算各备选方案净现金流量的等