2023年医疗卫生行业信息化分析报告

2023年医疗卫生行业信息化分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、医疗卫生信息化行业迎来发展机遇 PAGEREFToc354143154\h31、中国医疗卫生信息化滞后 PAGEREFToc354143155\h5（1）我国HIS市场相对成熟，CIS市场刚启动，GMIS模式不成熟 PAGEREFToc354143156\h5（2）发达国家处于区域卫生信息化阶段 PAGEREFToc354143157\h72、新医改带来发展机遇 PAGEREFToc354143158\h8（1）医疗信息化有其内生需求 PAGEREFToc354143159\h8（2）信息化是医疗体制改革的重要支撑与保障 PAGEREFToc354143160\h9二、行业公司分散，集中度有望提高 PAGEREFToc354143161\h121、前期行业发展的壁垒不高 PAGEREFToc354143162\h122、行业集中度低，竞争激烈并具有较强的区域性 PAGEREFToc354143163\h133、行业整合，集中度提升是趋势 PAGEREFToc354143164\h15三、行业标杆分析：卫宁软件 PAGEREFToc354143165\h161、公司概况 PAGEREFToc354143166\h162、受益于行业发展机遇，专业优势将助力区域拓展 PAGEREFToc354143167\h18（1）整体解决放案提供商，产品线最全 PAGEREFToc354143168\h18（2）技术领先，产品化率达80-90% PAGEREFToc354143169\h19（3）客户覆盖大中小医院，行业经验最丰富 PAGEREFToc354143170\h20（4）以华东为中心，向外扩张 PAGEREFToc354143171\h213、风险分析 PAGEREFToc354143172\h22一、医疗卫生信息化行业迎来发展机遇我国医疗卫生信息化相对落后。05年以来，我国医院诊疗人数快速增长，作为可以提高医院业务效率的医疗信息化有其内生性需求；09年，新医改把医疗卫生信息化作为其重要任务，其被视为新医改的重要支撑与成功与否的保障。我们认为医疗卫生信息化将迎来快速发展时期。医疗卫生信息化主要是以医疗卫生机构及管理机构为中心的信息化建设。我国医疗卫生机构层次多，主要包括：医院、基层医疗机构和专业公共卫生机构，到2023年底我国的医疗机构总数大致在91.7万个，其中具备综合性医疗能力的医院为2万个左右。资料来源：《2023中国卫生统计年鉴》医疗信息化主要包括医院管理信息系统（HIS）、临床管理信息系统（CIS）和区域医疗卫生服务（GMIS）。从需求发展的轨迹来看，医院信息管理系统、医技信息管理系统（也就是临床管理信息系统）和公共卫生信息管理系统分别是医疗信息化发展从基础到高级的不同阶段。首先，最初级的医院管理系统是围绕着医院最基本的人、财、物管理和挂号、划价、收费等功能为主的；第二步的临床管理信息系统，是对各种检验结果、诊治过程和监护过程的电子存档，提高就医效率，减少重复工作，使得除了医生专业判断之外的整个医疗过程电子化；而区域医疗系统要解决的是加强统一管理，通过基层医疗机构的信息联网达到在区域内快速统计、跟踪和发现问题，并通过远程专家系统改善就医难等问题。效率目前我国HIS市场相对成熟，CIS市场刚启动，GMIS模式还在摸索和试点当中，而发达国家的医疗卫生信息化已处于GMIS阶段。1、中国医疗卫生信息化滞后（1）我国HIS市场相对成熟，CIS市场刚启动，GMIS模式不成熟我国医疗卫生行业信息化发展起步较晚，现阶段每年硬件和软件的总体投入的规模也只是医院收入的1%不到。在我国，HIS建设相对成熟。该系统已经从最基础的挂号、收费和处方等功能，发展到比较高级的医生工作站、护士工作站等子系统。大型医院（三级医院）的HIS系统基本建立成熟，手持设备也开始得到应用。中小医院还是以收费系统为主，社区卫生服务中心和乡镇卫生院刚刚开始建设HIS系统。CIS市场刚启动不久，目前正处于建设的高峰期，PACS等子系统的应用正逐步开展，EMR（电子病历）被越来越多医院采用。估计20-30%的三级医院和10%左右的二级医院上了CIS系统，但是各子系统基本没有进行互联，信息化较发达的医院正开始着手进行内部子系统之间的互联互通。据中国医院协会《2023-2023中国医院信息化状况调查报告》，PACS、病理信息、手术麻醉和超声影像等系统在三级医院的样本中已实施率为30%左右，在三级以下医院的样本中已实施率仅为15%左右，而临床路径等系统在各类医院中的渗透在5%左右。资料来源：CHIMA《2023-2023中国医院信息化状况调查报告》从上面对医院信息化的众多子系统在三级和三级以下医院中的实施率的比照和分析，我们可以看出医院系统的信息化建设远未成熟，而且大型和小型医院之间的差距是很大的。据此推理，我们应该可以想见数量众多的专业医疗机构的信息化建设的程度也应该基本相当；那么，总数达到6.4万的社区医疗服务中心和乡镇卫生院的信息化水平会更加地处在初级阶段的水平。国内，GMIS启动较晚，公共卫生机构的信息化建设已经展开，但区域信息化模式不成熟。03年SARS之后，政府才开始加大对公共卫生领域等区域性医疗卫生信息化建设的研究和投入，并推动了包括疫情和突发公共卫生事件监测系统、突发公共卫生事件应急指挥中心与决策系统等国家公共卫生信息系统建设。目前，疾病控制、妇幼保健、社区卫生以及新农合等信息化建设在各地区逐渐展开。（2）发达国家处于区域卫生信息化阶段近10年来，英国、美国、加拿大和澳大利亚等国先后投入巨资开展国家级和地方级的以电子病历和健康档案数据共享为核心的区域卫生信息化建设。2、新医改带来发展机遇（1）医疗信息化有其内生需求2023-09年我国医院诊疗人次的复合增长率为8%，远远高于医院数量的复合增长率2%，单个医院的负担和居民看病难问题日益严重。作为可以提高临床业务效率、病人满意度、保障医疗安全和提高医疗质量的重要手段，医院信息化有着很强的内生需求。随着新型城镇化时代的到来，这种需求将会进一步在三、四线城市中拓展开来。（2）信息化是医疗体制改革的重要支撑与保障2023年国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》开启了新医疗体制改革。新医改提出了“四梁八柱”，其中信息化是医改的重要任务，而且是医改成功逐步推进的重要保障。可见，随着医疗体制改革继续深入推进，医疗信息化已经成为医疗体制改革的重点发展方向。资料来源：《关于深化医药卫生体制改革的意见》新医改的医疗信息化建设主要为四个重点：疾病控制网络为主的公共卫生系统、健康档案为重点的信息平台、电子病历为重点的医院信息化建设、利用信息化技术促进城市医院和社区卫生服务机构的合作和远程医疗。其重点任务可描述为“35212”工程。资料来源：《“十四五”卫生信息化规划思路》按照《“十四五”卫生信息化规划思路》，在“十四五”的未来几年中，整个卫生体系的信息化将是个“大干快上”的时期。这次快速发展，将以健康档案、电子病历和远程医疗系统等公共卫生与区域医疗卫生管理信息系统为切入点，推进整体医疗系统的信息化建设。虽然整个规划是以平台建设、医疗机构之间横向互联、协作、远程医疗系统为总发展目标的，同时它会加大以医院为核心的基层医疗体系的HIS和CIS的实施率，才能使得整体平台的建设达到通过搭建公共卫生系统平台来优化利用医疗资源，增加公民卫生保健水平和提高国家卫生开支效率。因此我们认为，医疗卫生行业的IT投入将会明显高于整个IT行业的增速。根据专业资讯机构IDC的数据：2023年中国医疗行业IT总体市场规模为146.3亿元，同比增长28.9%；预计2023年将达到339.9亿元，其年均复合增长率为18.4%。2023年我国医疗卫生行业IT整体解决方案市场为20.3亿，预计2023年的市场为66.3亿，其间复合增长率达27%。二、行业公司分散，集中度有望提高1、前期行业发展的壁垒不高行业经验为主要壁垒。首先，这个行业没有医疗卫生主管部门的行政或资质方面的壁垒；严格意义上讲，技术上也没有壁垒。医疗卫生行业的特殊性决定了行业经验和复合的知识结构构成其主要壁垒，一般的软件企业需要5到6年时间的时间才能开发出哪怕是最简单的业务系统。1）业务内容复杂：仅以医院的收费系统为例，就涉及到几千个专业的检查项目、几十万个药品名称，其复杂程度远远大于银行的存取款系统；2）规范和标准复杂：仅各种医学术语就多达200多万条，且它们还在不断地发展中。3）我国医院规模、水平参差不齐，各种综合医院和专科医院分类多样化，导致各医院的需求差异大，加大了医疗信息化产品开发的技术难度和产品化、平台化的难度。客户粘性有一定的壁垒效应。由于单个医院的HIS系统为单一供应商提供，粘性高，若没有特殊原因，新厂商难以进入该医院的HIS系统。虽然CIS现在是多个厂商供应，但开始倾向于原HIS厂商，可以形成无缝联接，提供便利。市场的竞争主要集中于除特大型、著名医院外的医疗机构。医疗机构信息化产品的来源为三种方式：直接购买、合作开发和自主研发。国内一些知名的综合性医院或著名大学的附属医院（如中山医院和瑞金医院等），凭借其雄厚的研发、人力和财力，自主研发或与大学研究机构合作开发。因此，我国医疗卫生软件市场的竞争主要集中于此类医院以外的医院和专科医疗机构，特别是大量的中小医院。由于医疗体制的差别，90%的医院购买国内软件厂商的产品或定制开发服务。由于没有资质或市场准入的规定，行业相对分散，竞争比较激烈。2、行业集中度低，竞争激烈并具有较强的区域性国内医疗卫生软件厂商有500-600家，绝大多数规模较小，有些只有十多人（依靠关系作3-5家医院）。据08/09年IDC评选的我国“医疗整体解决方案十大供应商”，卫宁软件市场排名第一，但是占有率也只有6%多一点。市场具有区域性，跨地区的医疗卫生企业不多，全国性的更少。从2023年IDC的数据可以看出，市场规模前10大的厂商总体规模的市场份额也只有32%。近年来，随着新医改对信息化投入的重点投入以及区域医疗系统的逐步开展，医疗信息化吸引了国内大量的企业参与竞争，尤其是具有IT行业综合品牌优势的大型软件企业。除了东华软件、东软集团、卫宁软件等传统医疗信息化领域的优势企业外，用友软件、金蝶国际等公司也设立了子公司，加大了进入医疗信息化市场的力度；与此同时，行业内的并购也相应地有所增加。3、行业整合，集中度提升是趋势市场准入的推出。作为医改的配套政策，各地在做信息化产品的市场准入，例如，湖南省通过对供应商的测评，最终只有4家入围（公司是其中之一），未来其他省市也会陆续展开，据说卫生部也开始准备做全国范围的市场准入。面对新医改，小厂商压力大，可能被收购。HIS系统有很强的粘性，用户一般不会更换供应商。之前，小厂商只要维持好原有医院客户的关系，产品技术停步不前；在新医改政策的推动下，医院要上电子病历，要上各种新系统，由于资金、人员、技术储备的问题，这类公司短时间内没法满足。该类公司将极有可能被收购，行业会面临较大规模的洗牌，而拥有丰富的产品系列、技术和资金资源的上市公司必将成为市场逐渐走向集中过程中的弄潮儿。行业集中度的提升开始显现。拿卫宁软件举例，1）10年，公司在外地新增的医院客户，很多是推倒原来的HIS系统，重新上公司的系统和系列产品。2）公司正在规划在上海以外的区域批量地整合一些小厂商。三、行业标杆分析：卫宁软件1、公司概况卫宁软件作为我国医疗卫生行业IT整体解决方案提供商，产品覆盖整个医疗卫生系统，为国内产品线最全，行业案例经验最丰富的公司。在IDC评选的2023年、2023年“中国医疗卫生信息化解决方案十大供应商”中连续两年被评为行业第一名,综合市场份额在IDC的调查统计中也是第一名。我们认为公司会在行业快速发展和集中度逐渐提升中大幅受益。公司产品覆盖医疗卫生行业信息化的三大领域：医院信息管理系统、医技信息管理系统和公共卫生信息管理系统。公司主要客户是各级医院（包括专科医院）、社区卫生服务中心、疾病防治和预防机构和医疗卫生行政管理机构等医疗卫生机构，随着公共卫生信息管理系统和区域卫生解决方案的逐步实施，各级政府的医疗、卫生主管部门也成为了公司的客户。公司主营业务包括软件产品、技术服务和硬件销售。其中，硬件销售主要是公司整体解决方案所需的数据中心级服务器端的成套硬件设备，还有技术服务与运维过程中客户所需的硬件采购。公司于2023年8月登陆创业板以后，11年和12年的业务增长速度非常快，分别达到同比41.3%和55%，12年收入已到2.63亿元。但是由于地域拓展的需求，公司的期间费用投入增长更快，11年和12年，净利润的同比增长只分别达到了25.1%和19.6%。上市时，公司股东均为自然人，绝大部分为公司员工，没有机构或战略投资人。2、受益于行业发展机遇，专业优势将助力区域拓展（1）整体解决放案提供商，产品线最全公司提供医疗卫生行业IT整体解决方案，产品覆盖整个医疗卫生系统，为国内产品线最全的公司。公司的HIS产品涉及医院的财务、临床和物流等系统，多达40多个子系统；CIS系统包含医学影像系统和实验室信息管理等10多个子系统；公共卫生系统主要包括区域卫生信息平台和区域卫生信息系统等8个子系统。不仅公司的产品大块儿功能成系列，涵盖整个医疗卫生系统的需求；而且，作为上海市场份额第一的医疗信息化专业软件公司，更重要的是经过近10年与全国最顶尖的医院系统的合作，公司软件系统的功能复杂程度是国内最高。而，这是公司未来在向中西部城市、中小型客户、甚至是数量广大的社区和农村医疗服务机构（2023底数据，数量达到88.2万个）拓展中能够获得超额收益的主要原因。另外，公司推出SaaS软件即服务的基于云计算的医疗信息系统产品以解决基层及农村医疗机构信息化难题。目前，该产品已应用于湖南省社区卫生信息化系统、上海市村卫生室信息化、安徽省中小医院信息系统等项目，而在广东和福建省的SaaS项目已初步实施运行。（2）技术领先，产品化率达80-90%1）研发投入占收入比例高达9%（近三年平均7.9%）。2）产品架构有一定的优势，具有一定的技术积累，比如区域医疗信息系统和平台，公司已经投入4年研究准备，之前竞争对手很少涉及。3）在行业中时间长，产品化程度高达80-90%“产品+实施”的模式使得公司在区域扩张时易于市场开拓和节约成本。公司产品的研发由公司总部的研发中心人员进行，标准化实施由各地分公司的人员就近进行。相比较于项目型的公司，公司产品的产品化率达80-90%，使得公司在不同医院实施时，只需少量二次开发，利于大面积复制。由于公司的实施对人员的要求不高，因此，对单个项目而言，更利于成本的节约。“产品+实施”的模式使得的公司软件业务获得高毛利，产品化率的提升，使得软件的毛利进一步提升。公司软件业务的毛利率高达77%，远高于项目型的或系统集成类的软件企业。公司软件业务的成本主要为人员成本和差旅费，占到成本的60%和20%。该部分人员成本主要是软件的二次开发和实施。随着公司软件产品化率的提升，二次开发和实施时间缩短，成本下降。公司每百万软件收入所投入的实施及二次开发人员从07年的5.51人下降到11年的3.54人，下降幅度达36%；毛利率从09年的68%提高到11年的73%。（3）客户覆盖大中小医院，行业经验最丰富总的来说，公司大中小医院全覆盖，客户近千家，行业案例经验最丰富，业务涉及HIS、CIS和公共卫生系统，覆盖了各个医疗信息化的层面。1）三甲医院以应用深入为主：10年公司具有三甲医院71家，占全国765家三甲医院的9.3%。由于三甲医院的个性化需求较多，公司对三甲医院的关注点为其应用的深度上，例如公司最近做的临床路径、抗生素管理、应用于Android平台的移动卫生站等。2）中型/二级医院为公司的主要利润来源。中型医院体量大，二次开发量小，实施周期短。由于公司做了足够多的案例，客户近千家，对于规模小的医院，公司主导其需求。目前，公司尽量扩大HIS的用户群，覆盖一二级医院（这类医院是批量化的）；其CIS以原有HIS用户群为主。3）公司还实施了部分区域公共卫生信息系统项目。（4）以华东为中心，向外扩张前期由于政府支付和实施成本的问题，公司未涉及外地的中小医院，随着外地市场的逐渐成熟（尤其是新医改后，外地市场具备了配套资金和对民生问题的重视），近两年是对外地市场开拓的好时机。公司上市后，在湖南、湖北、安徽、重庆，广州，北京等建立了分公司，规模在30-60人左右，其中湖南和安徽的人员相对较多。以此前的业务系统为样板工程，覆盖附近的大中小医院。上市后，公司获得了一定的资金和高流动性的股票，使得公司可以采用更多样的资本市场手段进行扩张。加强了快速进入地域、下游行业或关键客户的能力。手中拥有特定区域客户或技术资源的中小型公司就很有可能与正在迅速布局的大型企业形成共赢局面。这种模式的并购和融入对双方都体现出最好的价值，在这个强者愈强、大者恒大的竞争激烈的市场，公司以自己丰富的医疗信息化产品和实施经验，必将在行业集中度提升的过程中顺利地拓展全国市场。3、风险分析（1）政策风险。信息化是新医改的重要任务，虽然计划12、13年以点带面推开，但是，目前从试点到推广的进度有一定的不确定性；在“十四五”之后，国家层面规划和指导的大规模试点和实施将告一段落，后续投资主要看医院和各级卫生监管部门的自身需求，那么“十四五”后公司保持超越行业10个百分点的收入增速有不确定性。（2）公司华东地区以外市场进行异地扩展，其收购兼并具有一定的风险；用自产软件替代医院原信息系统的进程也具有一定的不确定性。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透