北交所策略北交所转板打通关注投资新视角

目 录1、转板推进多层次市场互联互通，上市北交所攻守兼备 42、稳妥有序推进北交所上市公司转板为高质量建设改革重点 7、北交所转板发展：制度逐步完善，关注公司与板块定位契合度 7、案例：2022年5家申请，观典防务、泰祥股份、翰博高新成功转板 13、观典防务：国内领先的无人机服务提供商，申请至过会仅99天 13、泰祥股份：专注汽车动力及传动系统核心零部件，受理至过会135天 15、翰博高新：半导体显示面板重要零部件背光显示模组，受理至过会121天 16、转板停牌前估值包含转本预期，停牌前股价或可能是阶段高点 18、问询重点：转板问询关注业务可持续性、技术先进性、经营合规性 203、强核心能力+景气行业双轮驱动公司成长 22、北交所转板公司初筛选：共38家满足初步财务基础指标 22、前景行业+盈利能力好+业绩增长稳定+重视研发创新+优秀管理 234、附：北京证券交易所上市公司持续监管指引7——转板 265、风险提示 30图表目录图1：转板制度同时利于北交所、投资人、上市企业三个方面 5图2：转板制度的推进推动多层次市场互联互通迈上新台阶 5图3：转板审核与首发上市审核流程有所不同，转板只需要在证监会备案即可 6图4：北交所市盈率(TTM,整体法)低于创业板和科创板 7图5：稳妥有序推进北交所上市公司转板成为现阶段北交所改革的重点方向之一 8图6：观典防务从提交科创板转板申请到成功过会，历时仅99天 13图7：2023年H1营收规模1.67亿元 14图8：2023年H1归母净利润6223.60万元 14图9：观典防务的研发费用率维持在7%上下 15图10：观典防务研发人员数量逐年上升 15图泰祥股份从受理至过会共历时135天 15图12：2023年H1营收规模0.98亿元 16图13：2023年H1归母净利润1753万元 16图14：翰博高新从受理至过会共历时121天 17图15：2023年H1营收规模10.31亿元 18图16：2023年H1归母净利润7896万元 18图17：观典防务股价于转板科创板停牌前达到阶段性高点 18图18：翰博高新股价在转板前达到阶段高峰 19图19：泰祥股份转板后股价表现改善 19图20：观典防务转板前估值冲高转板后回落 19图21：泰祥股份转板后市盈率高于转板前 19图22：转板后观典防务PETTM水平基本回归至可比公司均值45X 20图23：转板问询重点关注业务可持续性、技术先进性、竞争情况等方面 20图24：北交所上市企业市值集中在4-7亿元（横轴市值：亿元、纵轴企业数：家） 23图25：行业成长性、公司核心能力、优秀的管理都是影响公司未来发展的重要因素 24图26：ROE主要集中分布于9-12%的区间内（%） 25图27：52家企业近五年营收连续增长，占比23.64% 26图28：北交所上市企业中实施股权激励计划的占比34.55% 26表1：第一套科创属性评价指标包括4个方面 10表2：如未达到科创指标要求，必须至少符合以下任一科技创新能力突出情形 10表3：符合条件的北交所上市公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板 10表4：目前北交所有13家上市公司分拆上市子公司，均不符合科创板、创业板的分拆上市标准 12表5：观典防务、泰祥股份、翰博高新成功转板 13表6：观典防务募投项目专注无人机服务能力建设与提升 14表7：泰祥股份募资项目对铸造生产线、机加生产线升级改造 16表8：翰博高新募资项目扩大公司产能，延伸产业链条 17表9：问询主要针对业务可持续性、生产与采购、技术先进性、可比公司对比等方面 20表10：北交所目前有43家公司净利润TTM达到5000万元以上并符合筛选条件 22表每个行业要经历由成长到衰退的发展的演变过程 241、转板推进多层次市场互联互通，上市北交所攻守兼备2023108（7）北交所特有的转板制度是指北京证券交易所的上市公司可以通过审核程序，将其股票转到科创板或创业板上市。北交所上市公司转板将规范化、常态化，代表着我国多层次资本市场的互联互通又迈出实质性一步。图1：转板制度同时利于北交所、投资人、上市企业三个方面北交所北交所估值系统性重估增加对优质企业的吸引力，进可攻退可守增加对资金的吸引力投资人更早找到低估值优质标的北交所转板制度投资人更早找到低估值优质标的北交所转板制度企业便于寻找合适的板块资料来源：研究所对北交所来说，转板制度的推进，有望打通北交所与沪深市场的估值对标，使得北交所企业迎来系统性重估，推动多层次市场互联互通迈上新台阶。同时，北交所在坚定服务“专精特新”属性企业的基础上，为资金寻找更多可能性，增加对于优质企业的吸引力，进而吸引更多增量资金进入市场，增强北交所市场的活跃度。图2：转板制度的推进推动多层次市场互联互通迈上新台阶资料来源：研究所目前资本市场各个板块定位不同，各有侧重、错位发展、相互补充。主板主要服务成熟期大型企业；科创板主要服务“硬科技”企业；创业板主要服务成长型创新创业企业；北证主要服务中小企业。对公司来说，北交所定位创新型中小企业，部分上市财务标准略低于科创板、创业板，企业在达到北交所上市财务标准时，即可先在北交所上市，待达到转板财务标准后进行转板，实际用时或许可节约时间，更重要的是减少不确定和各种排队导致的机会成本。图3：转板审核与首发上市审核流程有所不同，转板只需要在证监会备案即可资料来源：交易所官网、研究所转板的常态化推进为广大高质量、具有良好发展前景的“更早更小更新”的创新型高科技中小企业开辟了一条独具特色的资本市场发展路径：先到北交所上市融资，经过几年北交所市场的培育后，如果企业愿意并具备相应资质，就可以转去沪深市场，攻守兼备。IPOIPO对投资人来说，可以更早的发现具有核心技术优势、自身业绩增长较快的优秀公司；收益分布更分散，获益相对更稳定，风险更低。北交所公司采取转板方式进入沪深交易所，则公司在北交所上市满一年后，公司可进行申请转板，获得转入交易所审核同意后，可以不再发行新股直接转入沪深市场。投资者可在北交所更早的发现业绩增长速度高、技术产品具有优势的有价值公司进行投资；在转板节点上，还可以获取一部分来自估值修复、业绩提升等方面的收益；此后，投资者可以继续获取公司转板至沪深交易所后的收益。同时，投资者也可随时跟踪公司实际经营情况，进行相关交易决策，投资者收益分布更加分散，且相对更加稳定，并可一定程度上避免上市失败相关风险。图4：北交所市盈率(TTM,整体法)低于创业板和科创板100806040202021.9.302021.10.292021.9.302021.10.292021.11.302021.12.312022.1.282022.2.282022.3.312022.4.292022.5.312022.6.302022.7.292022.8.312022.9.302022.10.312022.11.302022.12.302023.1.312023.2.282023.3.312023.4.282023.5.312023.6.302023.7.312023.8.31北证股 创业板 科创板数据来源：、研究所2、稳妥有序推进北交所上市公司转板为高质量建设改革重点2022347202391证监会将指导沪深交易所和北交所，在坚持市场化原则的基础上，综合市场情况，通过建立预沟通机制，稳妥有序推进相关工作，对北交所上市公司转板形成有序化、规范化、常态化安排。图5：稳妥有序推进北交所上市公司转板成为现阶段北交所改革的重点方向之一2020年3月6日2020年6月3日）2020年11月27日（试行）《深圳证券交易所关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司向创业板转板上市办法》（试行）公开征求意见。2021年2月26日试行）（）2021年7月9日2021年7月23日3号——4号——3号4号——（2021）（2021年修订）》2022年3月4日7号——2023年9月1日资料来源：证监会官网、交易所官网、研究所7板，应当已在北交所连续上市满一年，且符合转入板块的上市条件上市前，曾在全国中小企业股份转让系统原精选层挂牌的，精选层挂牌时间与北交所上市时间合并计算。转板条件应当与首次公开发行并在上交所、深交所上市的条件保持基本一致，上交所、深交所可以根据监管需要提出差异化要求。行业方面，创业板对拟上市企业有“三创四新”的要求（一）（二）（三）（四）纺织（五（六）（七）（八）交通（九）（十））022科创板优先支持符合国家科技创新战略、拥有关键核心技术等先进技术、科技创新能力突出、科技成果转化能力突出、行业地位突出或者市场认可度高等的科技创新企业上市。申报科创板的企业，应当属于下列行业领域的高新技术产业和战略性新兴产业：新一代信息技术领域高端装备领域新材料领域新能源领域节能环保领域生物医药领域受限制和禁止的行业领域：限制金融科技、模式创新企业在科创板发行上市。禁止房地产和主要从事金融、投资类业务的企业在科创板发行上市。创新的评定方面，创业板对创新属性的量化指标要求：（一）最近三年研发投入复合增长率不低于15%，最近一年研发投入金额不低100020%；（二）最近三年累计研发投入金额不低于5000万元，且最近三年营业收入复20%；（三）属于制造业优化升级、现代服务业或者数字经济等现代产业体系领域，且最近三年营业收入复合增长率不低于30%。3科创板方面，评价企业的研发能力是否满足科创板上市门槛，现有两套科创属性评价指标。表1：第一套科创属性评价指标包括4个方面序号科创指标要求特殊情况1最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例5%36000万元软件企业最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例以上10%以上2研发人员占当年员工总数的比例不低于10%3形成主营业务收入的发明专利(含国防专利)5项以上软件企业除外320%，或者最近4营业收入金额达到3亿元

采用《审核规则》第二十二条第二款第(五)项上市标准申报科创板发行上市的发行人除外资料来源：交易所官网、研究所（5序号 科技创新能力突出情形表2：如未达到科创指标要求，必须至少符合以下任一科技创新能力突出情形序号 科技创新能力突出情形拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略具有重1大意义作为主要参与单位或者核心技术人员作为主要参与人员，获得国家自然科学奖、国家科2技进步奖、国家技术发明奖，并将相关技术运用于主营业务3 独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的国家重大科技专项项目依靠核心技术形成的主要产品(服务)，属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产4品、关键零部件、关键材料等，并实现了进口替代5 形成核心技术和主营业务收入相关的发明专利(含国防专利)合计50项以上资料来源：交易所官网、研究所转板上市条件 科创板 创业板此外，财务指标、股本指标上，科创板与创业板也有一定的要求。表3：符合条件的北交所上市公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板转板上市条件 科创板 创业板发行条件

《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行至第十三条规定的发行条件

（试行》处罚情况

转板公司及其控股股东、实际控制人不存在最近3年受到中国证监会行政处罚，因涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见，或者最近12个月受到全国股转公司公开谴责等情形股本总额 股本总额不低于人民币3000万元股东人数 股东人数不少于1000人公众股东持股比例达到转板公司股份总数的25%以上；转板公司股本总额超过人民币4亿元的，公众股东持股的成交量

比例为10%以上董事会审议通过转板上市相关事宜决议公告日前连续60个交易日（不包括股票停牌日）的股票累计成交量不低于1000万股按照转板公司提交转板上市申请日前20个交易日、60个交易日、120个交易日（不包括股票停牌日）收盘市值算术平均值的孰低值为准发行人申请在本所科创板上市，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：

发行人为境内企业且不存在表决权差异安排的，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：转板上市条件 科创板 创业板转板上市条件 科创板 创业板（一）预计市值≥10亿元，最近两年净利润均为正且累计净（一）最近两年净利润均为正，且累计净利润≥利润不低于5000万元，或者预计市值≥10亿元，最近一年5000万元；净利润为正且营业收入≥1亿元； （二）预计市值≥10亿元，最近一年净利润为正（二）预计市值≥15亿元，最近一年营业收入≥2亿元，且营业收入≥1亿元；且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例≥15%；（三）预计市值≥20亿元，最近一年营业收入≥3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计≥1亿元；（四预计市值≥303（五）预计市值≥40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。发行人具有表决权差异安排的，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：（一）预计市值≥100亿元；（二预计市值≥505亿元。数据来源：交易所、研究所

（三）预计市值≥50亿元，且最近一年营业收入≥3亿元。发行人具有表决权差异安排的，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：（一）预计市值≥100亿元，且最近一年净利润为正；（二）预计市值≥50亿元，最近一年净利润为正且营业收入≥5亿元。除此之外，还应该注意，上市公司分拆所属子公司主板上市时有一定的限制北交所转板或可能受影响：3年；33计不低于6亿元人民币（。实际控制人最近36个月内未受到过中国证监会的行政处罚;上市公司12上市公司最近3310%的除外；上市公司最近330%。上市公司最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司50近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司净资产不得超过归属于上市公司股东的净资产的30%13权益占比不超30%净利润权益占比不超30%净利润超过50%上市公司股母公司上 母公司近 母公司近三年上市母公 东净利润三上市时间 持股比例市是否满 三年是否 归母扣非净利司 年累计不低三年 连续盈利润累计（亿于6亿代码简称元）华岭股份430139.BJ2022-10-28复旦微电42.75%元）华岭股份430139.BJ2022-10-28复旦微电42.75%是17.24是是是4日满三年苏轴股份430418.BJ2020-07-27创元科技42.79%是是3.89否是是森萱医药830946.BJ2020-07-27精华制药72.31%是是4.84否否否颖泰生物833819.BJ2020-07-27华邦健康46.28%是是17.55是否是富士达835640.BJ2020-07-27中航光电46.64%是是61.47是是是中科美菱835892.BJ2022-10-18长虹美菱47.45%是否2.11否是是纬达光电873001.BJ2022-12-27佛塑科技38.42%是是3.29否是是浙江大农831855.BJ2022-12-29利欧股份32.79%是否33.1否否是贝特瑞835185.BJ2020-07-27中国宝安43.42%是是28.54是否否民士达833394.BJ2023-04-25泰和新材66.23%是是16.62是是是宏裕包材837174.BJ2023-08-18安琪酵母48.75%是是40.01是是是天力复合873576.BJ2023-07-12西部材料44.27%是是3.97否是是鼎智科技873593.BJ2023-04-13江苏雷利34.53%是是7.76是是是数据来源：、研究所20233162023年度向特定对象发行A（而民士达、宏裕包材、鼎智科技则需要上市满一年后才符合所有标准。202252021龙竹科技2021年12月10日晚发布公告称拟终止转创业板上市计划。公司已于15202112172022127此后，泰祥股份、翰博高新于同年8月上市创业板，于上市首日涨幅分别达到80.34%、3.34%。）表5：观典防务、泰祥股份、翰博高新成功转板）简称代码上市日期转板上市板块上市首日涨跌幅（%最新股价相对发行价涨跌幅（%）观典防务688287.SH2022年5月25日科创板-23.6289-22.7731泰祥股份301192.SZ2022年8月11日创业板80.336223.5428翰博高新301321.SZ2022年8月18日创业板3.3435-33.9436数据来源：、研究所（注：最新股价截至2023年9月19日）-创新层-北交所-2.2.1、观典防务：国内领先的无人机服务提供商，申请至过会仅99天202259978天。图6：观典防务从提交科创板转板申请到成功过会，历时仅99天资料来源：公司公告、研究所业务上，观典防务是国内领先的无人机服务提供商，也是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业，主营业务为无人机飞行服务与数据处理、无人机系统及智能防务装备的研发、生产与销售。公司在无人机整机、单项技术、行业应用等多方面，形成了拥有自主知识产权的核心技术和产品，覆盖无人机设计、生产应用与服务等全产业链。5.42表6：观典防务募投项目专注无人机服务能力建设与提升项目名称计划投资额（亿元）已投入募集资金（亿元）无人机航测服务能力提升项目2.202.04新一代无人机产业化能力建设项目0.800.25研发中心建设项目1.540.93补充流动资金0.800.80数据来源：、研究所在护城河加深方面，公司注重最新技术迭代，保持先发优势和研发投入，主动适应业务行业变化，不断开发新的业绩增长点。具体的应用上，公司主要买年限无人机服务、产品、智能防务装备与军工相关方面。20192020（）4170.425346.089516.50一。公司经营业绩稳步增长，继续保持细分行业龙头地位，2022年实现营业收入2.9126.61%8,719.3020.62%。图7：2023年H1营收规模1.67亿元 图8：2023年H1归母净利润6223.60万元3.53.02.52.01.51.00.50.0

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

0

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%营收（亿元） yoy

扣非净利润（万元） 归母净利润（万元扣非净利润yoy 归母净利润yoy数据来源：、研究所 数据来源：、研究所科创板上市的科创属性指引要求上，观典防务同样满足：公司2018年、20192020919.782,010.598.80%12.05%（5%35.44%10%525项、16（52018年、2019年及2020年的营业收入分别为10,457.69万元、14,591.38万元和17,976.82万元，近三年营业收入复合增长率为31.11%，满足《科创属性评价指引（20%图观典防务的研发费率持在7%上下 图10：观典防务研发人员量年上升0

研发费用（万元） 研发费用

10%8%6%4%2%0%

454035302520151050 研发人员 研发人员占比

40%35%30%25%20%15%10%5%0%数据来源：、研究所 数据来源：、观典防务2021年年度报告、研究所2.2.2、泰祥股份：专注汽车动力及传动系统核心零部件，受理至过会135天2021公司客户包括大众汽车及其控股境外企业，是大众汽车的供应商，产品主要用于大众集团旗下大众、奥迪、斯柯达等品牌。从审核时间上来看，泰祥股份从申报材料到正式获得受理时间和进入问询阶段的时间都较短，仅5天和9天。总体从受理至过会一共历时135天。图11：泰祥股份从受理至过会共历时135天资料来源：公司公告、研究所公司公开发行募资项目通过对铸造生产线、机加生产线进行自动化、智能化升级改造，提升公司整体的自动化生产水平，提高生产效率和产品质量稳定性。研发中心建设项目将在公司现有核心铸造技术基础上研究单片主轴承盖生产工艺，以实现发动机的轻量化，同时对基于核心铸造技术的不同产品和产品总成进行研发，以丰富公司的产品线，增强公司的规模和盈利能力。）环评批复项目备案募集资金使用金额（万元））环评批复项目备案募集资金使用金额（万元）投资总额（万元项目名称序号1 生产线自动化升级改造项目 10,846.98 10,846.98十堰市泰祥实业股份有限公司研发

登记备案项目代码：2020-420383-36-03-003612登记备案项目代码：

[2020]167号[2020]1682中心建设项目

14,621.15 14,621.15

2020-420383-36-03-003611 号资料来源：泰祥股份公开发行说明书、研究所202210.50%202342.74%。202220202021年扣非6,556.746,149.445000图12：2023年H1营收规模0.98亿元 图13：2023年H1归母净利润1753万元2.52.01.51.00.50.0

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

0

30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%营收（亿元） yoy

扣非净利润（万元） 归母净利润（万元扣非净利润yoy 归母净利润yoy数据来源：、研究所 数据来源：、研究所2.2.3121天翰集光学设计、导光板设计、精密模具设计、整体结构设计和产品智能制造于一体。主要产品包含背光显示模组、导光板、精密结构件、光学材料等相关零部件，广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示器、车载屏幕、手机、医疗显示器及工控显示器等终端产品。公司依托多年积累的自主知识产权及核心技术，凭借齐全的产品种类、较高的研发投入及大规模生产模式，已经成为半导体显示面板企业及终端品牌商的重要合作伙伴。目前，翰博高新与京东方、群创光电、日本显示公司等国内外知名半导体显示面板制造商建立了合作关系，产品的终端客户覆盖华为、联想、三星、惠普、戴尔、华硕及小米等国内外知名消费电子企业及整车厂。53121间隔118天。图14：翰博高新从受理至过会共历时121天资料来源：公司公告、研究所）表8：翰博高新募资项目扩大公司产能，延伸产业链条）序号项目名称计划投资额（万元）已投入募资金额（万元已投入占比1背光源智能制造及相关配套设施建设项目14,192.409,753.2468.72%2补充流动资金15,926.0016,241.05101.98%3重庆翰博显示科技有限公司背光模组项目8,000.005,428.2267.85%4重庆翰博显示科技研发中心有限公司研发中心项目6,092.045,786.5194.98%数据来源：、研究所202222.0720222020202113,5778,9705000图15：2023年H1营收规模10.31亿元 图16：2023年H1归母净利润7896万元35 30%30 20%25 10%20 0%1510 -10%5 -20%0 -30%

0

150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%营收（亿元） yoy

扣非净利润（万元） 归母净利润（万元扣非净利润yoy 归母净利润yoy数据来源：、研究所 数据来源：、研究所2.3、转板停牌前估值已包含预期，停牌前股价或可能是阶段高点转板起步估值过高可能对此后股价表现带来压力，转板停牌前可能是股价的阶段性高点。从三家公司的在二级市场的股价表现来看，观典防务转板预期推动股价快速提升，在科创板上市后逐渐回落。图17：观典防务股价于转板科创板停牌前达到阶段性高点数据来源：、研究所转入创业板的两家公司中翰博高新也出现了停牌前的股价表现优于转板后的现象，泰祥股份为三家中唯一转板后股价表现明显上升的企业，目前PETTM为57.2X。图18：翰博高新股价在转前到阶段高峰 图19：泰祥股份转板后股表改善80706050403020100翰博高新收盘价（元/股）

4035302520151050泰祥股份收盘价（元/股）数据来源：、研究所 数据来源：、研究所45X上下；泰祥股份停牌前PETTM30X图20：观典防务转板前估冲转板后回落 图21：泰祥股份转板后市率于转板前120100806040200

观典防务PETTM

80706050403020100泰祥股份PETTM数据来源：、研究所 数据来源：、研究所观典防务的PETTMPETTMPETTM图22：转板后观典防务PETTM水平基本回归至可比公司均值45X1201008060402002019年1月 2020年1月 2021年1月 2022年1月 2023年1月广联航空 观典防务 中科星图 航天宏图 可比公司均值数据来源：、研究所2.4、问询重点：转板问询关注业务可持续性、技术先进性、经营合规性从已经转板成功的三家企业的问询情况来看，问询主要针对业务可持续性、生产与采购、技术先进性、风险、合规性、股权结构与变化、行业竞争情况、上市板块定位等方面。图23：转板问询重点关注业务可持续性、技术先进性、竞争情况等方面1086420观典防务 翰博高新 泰祥股份数据来源：、研究所泰祥股份翰博高新转创业板转科创板泰祥股份翰博高新转创业板转科创板观典防务方面

大客户销售与合作情况与依赖风险各个业务营收占比与终端应用领域业务可持续性

收入确认时间差异大的原 利润变化趋势与可比公司差异及因 因预付款和应收款变动分析 业绩可持续性分析、下滑风险分析各个业务营收占比与终端 政府补助的增长原因和可持续性

及对应大客户业绩可持续性分析、下滑风险分析新客户开拓情况和未来可能性大客户和供应商变化与销售和采购应用领域及对应大客户

价格分析泰祥股份泰祥股份翰博高新转创业板转科创板观典防务方面生产与采购

外协业务具体产品数量金额供应商外购原因研发项目的必要性与现有技术的关系

大宗商品原材料价格变动对毛利率的影响分析新产品报价与毛利率水平各个业务营收占比与终端应用领域及对应大客户采购情况分析与价格合理性、变动原因产品先进性与保持技术先进性

产品先进性与保持研发支出细分类预研项目存货情况

产品竞争力与技术迭代风险

研发支出细分类研发项目变动趋势风险 风险分析 未决诉讼仲裁情况 购买的理财产品的内控与风险实际控制人资金往来合规性是否有合规性股权结构与变化行业竞争情况上市板块定

情况一致行动人情况控制权的稳定性可比公司对比分析与公司优劣势市场竞争情况

体外循环销售模式税务合规性子公司变动原因、经营合规性转板申请前大股东股份变动原因与合规性未来减持计划控制权的稳定性可比公司选取合理性可比公司对比分析与公司优劣势

冒用公司名义管理情况未来减持计划与限售承诺合规性可比公司选取合理性可比公司对比分析与公司优劣势市场竞争情况市场空间行业对业绩的影响分析位固定资产使用寿命资产在建项目的进度

板块定位与公司匹配度分析固定资产减值测试其他资料来源：公司公告、研究所

况员工持股计划对公司的费用影响和股份支付公允价格分析

员工持股计划对公司的费用影响和管理模式与任职等关联方与关联交易情况3、转板视角：强核心能力+景气行业双轮驱动的成长公司38家满足初步的财务基础指标TTM5000（。以2023年12月31日为上市满一年的节点，加之行业与研发属性等筛选，现阶CAGR（%）元）行业三年累计研发费用占比研发人员占比（%CAGR（%）元）行业三年累计研发费用占比研发人员占比（%）证券简称证券代码净利率TTM（亿 三年营收836077.BJ 吉林碳谷 6.36 25.16 17.09 2.44% 基础化工834599.BJ 同力股份 4.96 27.02 21.76 1.41% 机械设备835368.BJ 连城数控 4.35 57.13 23.17 5.03% 电力设备838402.BJ 硅烷科技 1.94 37.24 5.44 1.85% 电子872808.BJ 曙光数创 1.84 21.06 46.30 10.60% 计算机832735.BJ 德源药业 1.32 26.98 12.51 10.38% 医药生物834033.BJ 康普化学 1.24 38.03 16.94 3.07% 基础化工834682.BJ 球冠电缆 1.14 6.87 19.19 3.22% 电力设备835985.BJ 海泰新能 0.99 49.32 11.20 0.29% 电力设备832089.BJ 禾昌聚合 0.96 25.31 15.02 3.64% 基础化工832225.BJ 利通科技 0.91 12.61 12.63 4.27% 基础化工832566.BJ 梓宫 0.90 7.89 16.28 3.25% 医药生物838171.BJ 邦德股份 0.89 18.18 11.90 4.68% 汽车835174.BJ 五新隧装 0.83 16.62 14.77 4.69% 机械设备833943.BJ 优机股份 0.79 10.22 14.51 3.40% 机械设备839725.BJ 惠丰钻石 0.79 58.38 16.10 5.46% 机械设备836892.BJ 广咨国际 0.79 15.23 10.70 5.02% 建筑装饰833533.BJ 骏创科技 0.73 55.42 10.99 3.69% 汽车834062.BJ 科润智控 0.72 22.30 10.53 3.57% 电力设备830839.BJ 万通液压 0.71 17.18 12.20 4.31% 机械设备872190.BJ 雷神科技 0.68 4.93 35.31 3.42% 计算机430510.BJ 丰光精密 0.67 11.92 15.73 5.45% 机械设备834014.BJ 特瑞斯 0.65 9.35 13.19 4.48% 公用事业839680.BJ 广道数字 0.65 15.05 39.72 9.34% 计算机831305.BJ 海希通讯 0.65 -1.75 26.69 4.44% 机械设备830879.BJ 基康仪器 0.63 20.43 21.72 7.77% 机械设备832662.BJ 方盛股份 0.62 20.18 14.00 3.69% 机械设备835179.BJ 凯德石英 0.62 5.52 14.67 7.02% 电子839167.BJ 同享科技 0.61 45.00 16.13 3.32% 电力设备430685.BJ 新芝生物 0.60 16.37 16.04 8.20% 机械设备CAGR（CAGR（%）元）行业三年累计研发费用占比研发人员占比（%）证券简称证券代码净利率TTM（亿 三年营收430489.BJ 佳先股份 0.57 53.72 15.93 3.91% 基础化工870357.BJ 雅葆轩 0.57 50.90 10.23 4.65% 电子832491.BJ 奥迪威 0.56 14.56 15.18 7.70% 电子836720.BJ 吉冈精密 0.56 24.34 11.51 4.54% 机械设备838670.BJ 恒进感应 0.56 46.43 15.03 4.77% 机械设备834475.BJ 三友科技 0.56 2.61 13.46 5.14% 机械设备831832.BJ 科达自控 0.55 21.30 44.11 10.81% 计算机830799.BJ 艾融软件 0.55 41.59 29.38 12.39% 计算机872351.BJ 华光源海 0.55 56.61 0.67 0.06% 交通运输837242.BJ 建邦科技 0.54 3.55 25.85 2.36% 汽车831010.BJ 凯添燃气 0.54 8.38 12.50 0.70% 公用事业831689.BJ 克莱特 0.53 18.23 24.05 4.22% 机械设备833509.BJ 同惠电子 0.52 27.63 24.08 12.43% 机械设备数据来源：、研究所但我们前文反复强调转板满足财务标准仅仅是必要非充分条件。转板为企业提供了更多根据自身发展阶段与发展特点调整至更加合适资本市场的可能性，然而从企业发展与长期投资角度来看，企业的利润端能否达标并非全部，且市场间的估值差异并不能完全体现企业未来的发展与成长，未来企业规模能否长大仍然是投资人最重要的需要关注的方面。盈利能力好业绩增长稳定+重视研发创新+优秀管理2A2204-73012246.27图24：北交所上市企业市值集中在4-7亿元（横轴市值：亿元、纵轴企业数：家）数据来源：、研究所（注：市值截至2023年9月21日）综合考虑，行业的成长性、公司的核心经营稳定性与盈利回报能力、专业的管理层与优秀的治理结构等各个方面都是挑选成长性更强更稳定的企业作为投资标的的重要影响因素。对北交所公司的筛选建议可以从景气行业+优秀管理层+核心能力三方面着手。图25：行业成长性、公司核心能力、优秀的管理都是影响公司未来发展的重要因素成长性行业前景发展好天花板高公司核心强成长性行业前景发展好天花板高公司核心强业绩稳定增长波动小回报率较高重视科技研发创新经营情况好现金流健康市值增长优秀的治理结构专业经验丰富的管理层股权激励计划等促进资料来源：研究所#好行业：新技术创新应用成就新兴行业，大行业细分赛道仍存机会一个成长期的行业一般会催生较多企业不断加入，行业规模与企业数扩大较快，其中企业的销售和利润规模增长速度较快，成就新兴行业背景下的成长类型企业。行业生命周期 特点表10：每个行业要经历由成长到衰退的发展的演变过程行业生命周期 特点幼稚期成长期成熟期

投资特点：高风险，需求少，投资者少某种产品，忙于发展各自的技术能力，竞争压力较小。着重广告宣传，增进顾客对产品的了解。企业的销售大增，利润迅速增长。烈，那些不成功的企业开始退出。能。有下降。行业由分散走向集中，往往只留下少量的大企业。行业生命周期 特点行业生命周期 特点衰退期资料来源：研究所

成为企业的关键因素。规模也缩小，留下的企业越来越少，竞争比较残酷。失。随着技术的迭代和市场规模的提升，新兴行业竞争日益加剧，产业体系也日渐完善，市场集中程度也随之逐年提高。例如光伏、风电、动力电池、新能源汽车等新能源大分支赛道，经过多年发展与优胜劣汰，已经出现诸多拥有核心竞争力的行业巨头。但从细分领域上看，这些高天花板的行业内仍然存在一些细分领域尚未引起关注，仍有许多企业布局发展与市场投资机会。#好公司：盈利能力好+现金流表现好+增长稳定性强+重视研发创新ROE2022ROE9-12%2053.85%。图26：ROE9-12%的区间内（%）数据来源：、研究所45%5437.27%535522523.64%。图27：52家企业近五年营收连续增长，占比23.64%1201008060402001 2 3 4 5近五年营收增长年数 近五年利润增长年数数据来源：、研究所如今各个领域技术加速迭代，接踵而至，企业对于技术、产品、工艺的创新研发投入重视程度可能对企业未来发展的速度产生较大的影响。20226.20%202217.15%。76图28：北交所上市企业中实施股权激励计划的占比34.55%有股权激励计划,76,34.55%没有股权激励计划,144,65.45%有股权激励计划 没有股权激励计划数据来源：、研究所4、附：北京证券交易所上市公司持续监管指引7——转板（（（以下简称深交所）能力。保荐机构应当切实履行保荐职责，遵守法律法规和行业自律规范的要求，严格执行内控制度，充分了解公司经营情况和风险，对公司是否符合转板条件独立作出专业判断，并以此为基础与上市公司签订转板保荐协议。（一）转板保荐协议；（二）保荐机构专项说明，内容包括上市公司符合拟转入板块条件的尽职调查情况等；（（四）本所要求的其他文件。第七条本所