2023年医药透析行业分析报告

2023年医药透析行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、透析治疗行业方兴未艾 PAGEREFToc353897159\h41、行业简介 PAGEREFToc353897160\h4（1）终末期肾病（ESRD） PAGEREFToc353897161\h4（2）血液透析 PAGEREFToc353897162\h4（3）腹膜透析 PAGEREFToc353897163\h52、国内透析行业即将迎来蓬勃发展 PAGEREFToc353897164\h6（1）我国透析费用支出占医疗卫生费用的比例远低于发达国家 PAGEREFToc353897165\h6（2）全球透析患者主要分布在美日等发达国家 PAGEREFToc353897166\h7（3）我国ESRD救治率仍远低于欧美发达国家 PAGEREFToc353897167\h8（4）医保范围扩大和报销比例提升将释放透析需求 PAGEREFToc353897168\h9（5）我国ESRD患者血液透析依然占据极大比例 PAGEREFToc353897169\h11（6）肾脏病治疗需要更综合的方案 PAGEREFToc353897170\h13二、国内透析产品市场规模分析 PAGEREFToc353897171\h141、全球透析市场已形成寡头垄断格局 PAGEREFToc353897172\h142、我国透析市场以进口品牌为主，国产产品集中在耗材领域 PAGEREFToc353897173\h15（1）进口产品在血透设备领域处于垄断地位 PAGEREFToc353897174\h15（2）国产品牌在透析粉、液市场占有优势 PAGEREFToc353897175\h17（3）腹膜透析是政府主要的支持方向，市场空间大 PAGEREFToc353897176\h18三、行业重点公司简况 PAGEREFToc353897177\h191、宝莱特 PAGEREFToc353897178\h20（1）公司简介 PAGEREFToc353897179\h20（2）投资逻辑 PAGEREFToc353897180\h21（3）盈利预测 PAGEREFToc353897181\h21（4）风险提示 PAGEREFToc353897182\h212、华仁药业 PAGEREFToc353897183\h22（1）公司简介 PAGEREFToc353897184\h22（2）投资逻辑 PAGEREFToc353897185\h22（3）盈利预测 PAGEREFToc353897186\h23（4）风险提示 PAGEREFToc353897187\h23一、透析治疗行业方兴未艾我国终末期肾病（ESRD）患者约为150万-200万之间，需要进行透析治疗。由于透析中心及仪器普及率不高及基层医生对透析方案的学术认识和治疗水平有限，目前国内的ESRD救治比例约为15%，远低于欧美发达国家90%以上的救治率。近年来，相关部门对ESRD病人透析治疗愈发重视，随着大病医保报销比例的提升和腹膜透析等必需药品进入13年新版基药目录，我们认为下一个十年，该领域将获得远超医药行业增速的快速增长。1、行业简介（1）终末期肾病（ESRD）终末期肾脏病(Endstagerenaldisease，ESRD)，指各种慢性肾脏疾病的终末阶段。目前的主要治疗方法是通过血液净化(血液透析、腹膜透析)降低血液中有害物质的浓度或者肾移植，来延长病人的生存期，提高病人的生活质量。高血压、糖尿病、高血脂、肥胖等人群是肾脏疾病的高危人群，而随着国内居民生活水平的提升和不健康的生活习惯，我们认为肾脏疾病的患病率将逐年提升。（2）血液透析血液透析（Hemodialysis）是血液净化技术的一种常用方式，必须的装置包括血液透析机，主要的耗材为透析器（内含半透膜）、透析管路和透析液等。主要原理是利用半透膜原理，将患者的血液通过管路引到透析器中（原理图中黄色部分为透析器内的半透膜），血液内的各种有害以及多余的代谢废物和过多的电解质通过高浓度向低浓度流动扩散进入透析液，然后再把血液回输到患者体内，循环往复达到净化血液并纠正水电解质及酸碱平衡的目的。（3）腹膜透析腹膜透析（Peritonealdialysis）也是血液净化技术的一种常用方式。利用腹膜作为半渗透膜（相当于血液透析中透析器内的半透膜），因为重力作用将配制好的透析液经导管灌入患者的腹膜腔，在腹膜两侧形成溶质的浓度梯度差。同样血液内的各种有害以及多余的代谢废物和过多的电解质通过高浓度向低浓度流动扩散进入透析液。通过腹腔透析液不断地更换，以达到清除体内代谢产物、毒性物质和纠正水、电解质平衡紊乱的目的。2、国内透析行业即将迎来蓬勃发展根据解放军肾病研究所数据，2023年，我国血液透析救治人数约为30000人，腹膜透析救治人数仅为5000人左右。而根据卫生部最近数据截止2023年，我国已登记血液透析人数达到26万人左右，而腹膜透析达到2万人。十年间，血透和腹透患者的年复合增速分别为23.8%和15.1%。（1）我国透析费用支出占医疗卫生费用的比例远低于发达国家2023年全球透析费用占医疗卫生费用最高的地区是台湾，接近8%，美日等发达国家这一比例基本保持在5%以上，而我国大陆地区还不到1%。2023年美国透析费用支出约为350亿美元，台湾约为15亿美元，而大陆地区该支出仅为100亿人民币。（2）全球透析患者主要分布在美日等发达国家目前，发达国家透析患者人数的增长率大约在5%左右，已逐渐放缓，救治率也基本保持稳定。而发展中国家的透析人数增长大约在15%左右，因为还有很多终末期肾病患者未得到救治，所以这一增速将长期保持。（3）我国ESRD救治率仍远低于欧美发达国家我国终末期肾病平均救治率约为190PMP（permillionpeople，每百万人），其中最高的是上海，约为552PMP，而西北偏远地区由于硬件投入不足，仅为27PMP，远低于美国和日本的水平。2023年至2023年我国ESRD救治率年复合增长率为14.4%。按照目前透析人数预估，我国终末期肾病患者仅有10-15%获得了救治，而发达国家这一比例超过90%。（4）医保范围扩大和报销比例提升将释放透析需求近年来我国政府将推进医疗卫生改革放在重中之重的位置，2023-2023年投入超过1.2万亿元，个人卫生支出占卫生总费用的比例由2023年的60%，下降至2023年的35.5%。政府卫生支出包括医疗机构基础建设和医保支付等几部分，其中医保支付费用的增速不会低于基础建设费用的增速，且高于总费用的增速。因此医保报销的比例不断提升。根据“社保十四五规划”，医保报销比例在2023年将提升到70%，患者自费部分减少将提升其医疗消费能力，拉动行业快速增长。2023年末，我国居民医保覆盖率超过95%，其中新农合参合率达到96%，各级财政补助从每人每年120元增加到200元，住院报销比例从60%提高到70%，最高支付限额从2万元增加到不低于5万元，这一系列投入使得长期受到压制的农村医疗需求开始得到释放。目前发达国家如美国、日本等救治率同比增速已经降到5%以内，而发展中国家如巴西、泰国等仍保持在15%左右。2023年我国的血透人数同比增速约为20%，腹透人数同比增10%左右，我们认为我国新农合范围扩大和报销比例的提升，是促进未来行业蓬勃发展的最主要原因。美国于1972年开始将医保覆盖面提升到90%，十年时间ESRD救治率增长了400%；台湾1995年开始对透析治疗医保全面覆盖，目前已成为世界上ESRD救治率最高的地区。我们认为，我国终末期肾病救治比例远低于发达国家的原因主要是透析硬件设备投入不足和报销比例太低，导致绝大部分终末期肾病患者由于不具备透析的条件或者经济能力不足而不治疗，最终导致患者病情迅速加重直至死亡。随着近年来政府对这一领域逐步重视，提升终末期肾病的大病医保报销比例，加强县级医院和乡镇卫生院建设来提升非城镇人口救治的便利性等，这一领域必将迎来蓬勃发展。（5）我国ESRD患者血液透析依然占据极大比例目前我国终末期肾病患者透析治疗中，血液透析的比例占90%以上，而香港由于首选透析方式为腹透，所以腹透治疗的比例达到80%以上。至于亚洲其他国家如韩国、泰国和新加坡等，腹透治疗占比在20%左右。国内腹透治疗推广程度不高的主要原因是之前产品及学术推广不规范，退出率、死亡率、技术失败率较高，但近年来随着产品及医生方案设计逐渐成熟，腹透退出率已经大幅降低。由于腹透在成本上具备一定优势，且基层医院血透仪器投入远远不能满足全部的透析需求，所以我们认为国内腹透治疗占比仍将进一步提升。腹膜透析主要的优势在于：操作简单，对技术的要求相对较低，基层医疗机构医务人员经过规范化培训，熟练掌握腹腔置管、管路护理等操作，能够为患者提供腹膜透析服务；患者通过培训掌握日常护理技术后，可以自行在家中进行腹膜透析操作，突破了血液透析机数量的限制；三是价格低廉，经过测算，每位患者一年腹膜透析费用约为5-6万元，且还有进一步控费的空间。新版基本药物目录就将腹膜透析液列入其中，旨在鼓励基层医疗机构推广腹膜透析治疗，提升终末期肾病患者的治疗比例。（6）肾脏病治疗需要更综合的方案面对日益增加的终末期肾病患者，仅仅通过增加透析机数量，扩大血液透析规模，仍然难以满足透析治疗的需要。这就需要转变思路，在继续做好血液透析的同时，着力推进腹膜透析工作，并逐步将腹膜透析技术下沉至基层医疗机构，让更多符合条件的终末期肾病患者能够就近治疗。比较科学的方式可以是，加强早期肾功能指标的监测，先进行腹膜透析延长患者进入透析的生存时间，ESRD后期再进行血液透析。二、国内透析产品市场规模分析2023年，全球血液透析市场规模接近700亿美元，其中产品销售规模为120亿美元。而国内透析市场规模接近100亿元。1、全球透析市场已形成寡头垄断格局透析主要设备包括血液透析机，耗材包括透析器、透析液和透析管路等。费森尤斯（德国）、Gambro（瑞士）和百特（美国）占全球市场的份额接近70%，其中血液透析市场以费森尤斯为龙头，而在腹透市场，百特占据绝对的统治地位。2、我国透析市场以进口品牌为主，国产产品集中在耗材领域（1）进口产品在血透设备领域处于垄断地位国内血液透析设备市场主要以国际厂商竞争为主，包括费森尤斯、Nipro、金宝、旭化成等。国内拥有生产许可资质的厂家仅为5家，且市场份额低于15%，主要原因是产品在技术、配套以及质量上均与进口产品有一定的差距。随着血液透析市场的高速发展，国产产品在得到人才、资金、管理以及产品技术和质量的支撑，将推出性价比更好的产品来提升市场份额。以美国为例，美国大约有45万终末期肾病患者在接收血液透析治疗，其中共建有血液透析中心接近6000家，平均每家透析中心有20台左右透析机。根据中华医学会数据，2023年我国注册透析中心3587家，其中登记登记了透析设备的中心2261家，共拥有血液透析机23,556台，平均每家10.4台。由此推算，我国存量透析机约为3.7万台，平均每6人共用一台透析机，而在美国只有4.5人合用一台。2023年国内进行血液透析治疗患者约为26万人，全国平均救治率为190PMP（每百万人），其中上海为552，北京为486，而发达国家基本达到2023左右。根据这一数值，我们对国内血液透析机市场进行敏感性分析。2023年国内血液透析采购规模仅为6-7亿元左右，市场空间依然巨大。我们假设整个血液透析机市场保持一个恒定的增长率，在达成目标假设的时间分别为6年、8年和10年的情况下对该市场增长率进行测算，可以得出，在中性假设下，未来8-10年我国的血液透析机的销售规模增速大约在20%左右。（2）国产品牌在透析粉、液市场占有优势血液透析浓缩液、血液透析干粉、透析器和透析管路是进行血液透析需使用的主要耗材。其中透析干粉和浓缩液国内共有20家企业生产，具有竞争力的有六到八家，共占有75%左右的市场份额。而透析器的使用以进口产品为主，国产透析器占有的市场份额仅为19%。同样按照几种假设对国内耗材市场容量进行敏感性分析，即使在悲观假设下，市场仍存在翻倍的空间。而耗材市场的增速基本和新增透析患者增速一致，在中性假设下复合增速大约为20%左右，市场空间是目前的4倍。下一步国产耗材公司的主要目标是在销售规模提升、资金实力增强的条件下加大投入，在材料和产品质量上赶上进口品牌水平，完成进口替代过程。（3）腹膜透析是政府主要的支持方向，市场空间大相比血液透析市场，我国腹膜透析市场规模较小。主要原因是目前全国仅有不到400家腹膜透析中心，只有血透中心数量的十分之一，腹透治疗患者人数占比仅为7%左右。2023年国内腹膜透析市场规模大约在12亿左右，同比增速超过20%。但想要大范围推广腹膜透析仍存在一定难度，绝大多数县级医院和一些西部地区医疗机构，尚不具备开展腹膜透析的能力。但随着未来治疗方案规范化和技术普及程度提升，腹透易于操作、价格低廉（腹透费用约为5-6万/年，而血透需要6-10万/年）等优势更适用于基层患者就近治疗，提升生活质量。因此卫生部组织制定下发了《腹膜透析标准操作规程》，保证了服务流程标准化。另外政府已将腹膜透析液列入新版基药目录中，并规定计入耗材收费，鼓励基层医疗机构大力发展腹透服务，降低药品收入在总收入中的占比，达到卫生部门的评审指标。我们同样对腹膜透析的渗透率对应的市场规模进行敏感性分析，在国内救治率将达到1000PMP的假设下，腹膜透析渗透率的悲观、中性和乐观假设分别为20%、30%和40%。即使在悲观假设下，我国的腹膜透析市场仍有10倍以上的空间。我们假设整个腹膜透析市场保持一个恒定的增长率，在达成目标假设的时间分别为6年、8年和10年的情况下对该市场增长率进行测算，可以得出，在中性假设下，未来8-10年我国腹膜透析市场规模增速大约在15%左右。目前国内生产腹膜透析相关产品的企业包括华仁药业、青山利康、长征富民和天安药业等，但市场份额占比较低。未来国产产品的优势体现在医保控费的大背景下，利用价格优势提升市占率，获得高于行业增速的增长。三、行业重点公司简况国内有血液透析业务的上市公司有宝莱特（300246），有腹膜透析业务的上市公司有华仁药业（300110）、华润双鹤（600062）和科伦药业（002422）。其中华润双鹤和科伦药业的主业包括化药和大输液，收入规模较大，腹透业务增长对公司业绩影响很小。而快速增长的透析业务将极大提升宝莱特和华仁药业的业绩增长弹性。1、宝莱特（1）公司简介公司主要从事医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售，是医疗监护设备的专业供应商，处于国内领先地位。公司主要产品为多参数监护仪，主要包括掌上监护仪、常规一体式监护仪以及插件式监护仪等三大系列的监护仪产品。2023年，公司通过收购进入血液透析领域，其中包括收购并增资获得天津挚信鸿达60%的股权，主营业务为研发、生产和销售血液透析干粉和血液透析浓缩液，产品销售覆盖全国20多个省市和地区；收购和增资获得重庆多泰100%的股权，主营业务为血液透析机，是国内拥有生产许可资质的五家企业之一。按照公司项目可行性分析，预计12年并表收入1500万左右，已占到公司总收入的比例接近10%。（2）投资逻辑1）公司血液透析业务占总收入的比例逐年上升，这一部分利润应该享受更高的估值，且业绩具备向上的弹性。12年毛利占比不到十分之一，预计14年将达到四分之一左右。2）传统监护仪业务收入将保持15%左右的增长，高端插件式监护仪占比将逐年提升。（3）盈利预测13年天津耗材业务将完成全部并表，预计血液透析业务收入将接近5000万，实际增长超过50%，14年透析机业务开始贡献利润。预计公司13-14年的EPS分别为0.64和0.78元，对应4月11日收盘价20.95元的PE分别为33和27倍。我们看好公司高端插件式监护仪产品对普通产品的升级替代和进入血液透析行业的巨大发展空间。（4）风险提示血液透析仪产品研发进度低于预期、公司新进行业经营风险。2、华仁药业（1）公司简介公司主要从事非PVC软袋大输液产品的研发、生产和销售，拥有国内最大的非PVC软袋输液单体工厂，年产能达10000万袋。拥有基础性输液、治疗性输液和营养性输液共计25个品种、57个规格的产品群，是国家和军队战略储备药品中软袋输液定点生产企业。公司另一块业务是腹膜透析液，产品已实现了3个省份、2个军区的中标及山东省的备案采购。12年销售收入较小，仍未贡献业绩，但13年通过新省份中标和供货将实现快速增长，具有较大的业绩弹性。（2）投资逻辑1）募投非PVC大输液三期项目13年投产后解除公司的产能瓶颈，收购的洁晶药业也将完全合并报表增厚13年EPS。2）公司腹膜透析液是唯一非PVC产品，漏液率已降到万分之二以下（百特产品约为万分之一左右），显著优于其他国产品牌。随着该产品进入新版基药目录，凭借性价比的优势，在二级以下医院市场或将获得更大的市场份额。（3）盈利预测预计13-14年EPS分别0.61和0.82元，对应于4月11日收盘价17.97元的PE分别为29和22倍。我们看好产能释放后大输液业务的快速增长以及腹膜透析业务进入基药目录的发展空间。（4）风险提示腹膜透析产品推广进度低于预期、大输液产品降价风险。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透露，苹