2022年中级会计师考试财务管理第四章项目投资

2022年中级会计师考试财务管理第四章项目投资（一）把握企业投资的类型、程序和应遵循的原则

（二）把握单纯固定资产投资工程和完整工业工程现金流量的内容

（三）把握流淌资金投资、经营本钱和调整所得税的详细估算方法

（四）把握净现金流量的计算公式和各种典型工程净现金流量的简化计算方法

（五）把握静态投资回收期、净现值、内部收益率的含义、计算方法及其优缺点

（六）把握完全具备、根本具备、完全不具备或根本不具备财务可行性的推断标准和应用技巧

（七）把握净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比拟决策中的应用技巧和适用范围

（八）熟识运营期自由现金流量和经营期净现金流量构成内容；熟识工程资本金现金流量表与工程投资现金流量表的区分

（九）熟识动态评价指标之间的关系

（十）了解互斥方案决策与财务可行性评价的关系；了解多方案组合排队投资决策

二、重点导读

第一节投资概述

一、投资含义及种类

投资是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在将来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在肯定时机向肯定领域的标的物投放足够额的资金或实物等货币等价物的经济行为。

按投资介入程度分直接投资和间接投资

按投资领域分生产性投资和非生产性投资

按投资方向分对内投资和对外投资

按投资内容分固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流淌资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资

二、投资的程序

其次节工程投资的现金流量分析

一、工程投资及其特点

（一）工程投资定义

工程投资是一种以特定建立工程为对象，直接与新建工程或更新改造工程有关的长期投资行为。留意是长期投资行为

（二）工程投资的特点

内容独特、投资数额多、影响时间长、发生频率低、变现力量差、投资风险须大

（三）工程计算期的构成

工程计算期是指投资工程从投资建立开头到最终清理完毕整个过程的全部时间，包括建立期和运营期（详细又包括投产期和达产期）

工程计算期=建立期+运营期

（四）工程投资的内容

包括建立投资和流淌资金投资两项内容。

建立投资包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项内容

流淌资产投资又称垫支流淌资金或营运资金投资

（五）工程投资资金的投入方式

分一次投入和分次投入两种形式。

二、工程投资现金流量分析

（一）现金流量的内容

1、单纯固定资产投资工程的现金流量

现金流入量包括增加的营业收入和回收固定资产余值等内容，现金流出量包括固定资产投资、新增经营本钱和增加的各项税款等内容

2、完整工业投资工程的现金流量

现金流入量：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流淌资金

现金流出量：建立投资、流淌资金投资、经营本钱、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税

3、固定资产更新改造投资工程的现金流量

现金流入量：因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差额等内容

现金流出量：购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营本钱、因使用新固定资产而增加的流淌资金投资和增加的各项税款等内容。其中因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税额用负值表示

（二）计算投资工程现金流量时应留意的问题和相关假设

留意的问题：

1、必需考试虑现金流量的增量

2、尽量利用现有的会计利润数据

3、不考虑漂浮本钱因素

4、充分关注时机本钱

5、考虑工程对企业其他部门的影响

相关假设：

1、类型假设：单纯固定资产投资工程、完整工业投资工程和更新改造投资工程三种类型

2、财务可行性分析假设

3、工程投资假设：不详细区分自有资金和借入资金等详细形式的现金流量

4、经营期与折旧年限全都假设

5、时点指标假设：假设根据年初或年末的时点指标处理

6、确定性因素假设：与现金流量有关的因素均为已知常数

7、产销平衡假设

（三）完整工业投资工程现金流量的估算

1、现金流入量的估算

营业收入：按工程在经营期内有关产品的各年估计单价和猜测销售量（假定经营期每期均可以自动实现产销平衡）进展估算

补贴收入：依据按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算

在终结点上一次回收的流淌资金：等于各年垫支的流淌资金投资额的合计数

2、现金流出量的估算

（1）建立投资的估算：

现金流出量应按工程规模和投资打算所确定的各项建筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用和其他费用来估算。在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可依据长期借款本金、建立期年数和借款利息率按复利计算，且假定建立期资本化利息只计入固定资产的原值

（2）流淌资金投资的估算：

本年流淌资金投资额垫支数=本年流淌资金需用数-截止上年的流淌资金投资额

或=本年流淌资金需用数-上年流淌资金实有数

本年流淌资金需用数=该年流淌资金需用数-该年流淌负债可用数

（3）经营本钱的估算：

某年经营本钱=该年外购原材料燃料和动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用

（4）营业税金及附加的估算：

按在运营期内应交纳的营业、税消费税、土地增值税、资源税、城市维护建立税和训练费附加等估算

（5）维持运营投资的估算：

依据特定行业的实际需要估算

（6）调整所得税的估算：

调整所得税等于息税前利润与适用的企业所得税税率的乘积

（四）净现金流量确实定

净现金流量又称现金净流量，是指在工程计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，其计算公式为：

某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量

净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式，其中所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资工程方案本身财务盈利力量的根底数据。计算时现金流出量的内容中不包括调整所得税因素；所得税后净现金流量则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑融资条件下工程投资对企业价值所作的奉献，可以在所得税前净现金流量的根底上直接扣除调整所得税求得

现金流量表包括工程投资现金流量表、工程资本金现金流量表和投资各方现金流量表等不同形式。

工程投资现金流量表要具体列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求依据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标。

与全部投资的现金流量表相比，工程资本金现金流量表的现金流入工程没有变化，但现金流出工程不同，其详细内容包括：工程资本金投资、借款本金归还、借款利息支付、经营本钱、销售税金及附加、所得税和维持运营投资等。此外该表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资本金内部收益率指标

。

三、工程投资净现金流量的简化计算方法

（一）单纯固定资产投资工程

建立期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额

运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值

运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税前净现金流量-该年因使用该固定资产新增的所得税

（二）完整工业投资工程

建立期某年净现金流量NCF1）=-该年原始投资额=-I1（t=0，1…，s，s≥0）

假如工程在运营期内不追加流淌资金投资，则完整工业投资工程的运营期所得税前净现金流量可按以下简化公式计算：

运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额+该年维持运营投资

完整工业投资工程的运营期所得税后净现金流量可按以下简化公式计算：

运营期某年所得税后净现金流量（NCFt）=该年息税前利润*(1-所得税税率)+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资=该年自由现金流量

（三）更新改造投资工程

建立期某年净现金流量=-该年发生的新固定资产投资-该年旧固定资产变价净收入

假如建立期为零，则运营期所得税后净现金流量的简化公式为：

运营期第一年净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润+该年因更新改造而增加的折旧额+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额

运营期第一年所得税后净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润*（1-所得税税率）+该年因更新改造而增加的折旧额+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额

运营期其他各年所得税后净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润*（1-所得税税率）+该年因更新改造而增加的折旧额+该年回收新固定资产净残值超过假定连续使用的旧固定资产净残值之差额

第三节工程投资决策评价指标及其计算

一、投资决策评价指标及其类型

投资决策评价指标，是指用于衡量和比拟投资工程可行性，以便据以进展方案决策的定量化标准与尺度。从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括静态投资回收期、投资收益率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。

评价指标可以按以下标准进展分类：

1、根据是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标。

2、按指标性质不同，可分为在肯定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。只有静态投资回收期属于反指标。

3、按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和帮助指标。

二、静态评价指标的含义计算方法及特点

（一）静态投资回收期

静态投资回收期（简称回收期），是指以投资工程经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。它有“包括建立期的投资回收期”和“不包括建立期的投资回收期”两种形式。确定静态投资回收期指标可分别实行公式法和列表法。

（1）公式法

不包括建立期的投资回收期（PP/）=原始投资合计/投产后前若干年每年相等的净现金流量

包括建立期的投资回收期（PP）=不包括建立期的投资回收期+建立期

（2）列表法

该法的原理：是根据回收期的定义，包括建立期的投资回收期满意以下关系式，即

=0

这说明在财务现金流量表的“累计净现金流量”一栏中包括建立期的投资回收期恰好是累计净现金流量为零的年限。

无法在“累计净现金流量”栏上找到零，必需按下式计算包括建立期的投资回收期：

包括建立期的投资回收期（PP）=最终一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最终一项为负值的累计净现金流量肯定值/下年净现金流量

或=累计净现金流量第一次消失正值的年份-1+该年初尚未回收的投资/该年净现金流量

静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也比拟简洁，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后连续发生的现金流量，不能正确反映投资方式不同对工程的影响。只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资工程才具有财务可行性。

（二）投资收益率

投资收益率（ROI）=年息税前利润或年均息税前利润/投资总额*100%

投资收益率的优点是计算公式最为简洁；缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建立期长短及投资方式不同和回收额的有无对工程的影响，分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息，只有投资收益率指标大于或等于无风险投资收益率的投资工程才具有财务可行性。

二、动态评价指标

（一）净现值

净现值（NPV）是指在工程计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。

净现值（NPV）=（第t年的净现金流量*第t年的复利现值系数）

（1）净现值指标计算的一般方法

详细包括公式法和列表法两种形式。

（2）净现值指标计算的特别方法

本法是指在特别条件下当工程投产后净现金流量表现为一般年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出工程净现值的方法，又称简化方法。

当建立期为零，投产后的净现金流量表现为一般年金形式时，公式为：

NPV=NCF0+NCF1-n*（P/A，ic，n）

当建立期为零,投产后每年经营净现金流量(不含回收额)相等,但终结点第n年有回收额（如残值）时公式为：

NPV=NCF0+NCF1-(n-1)*（P/A，ic，n-1）+NCFn*（P/F，ic，n）

或=NCF0+NCF1-n*（P/A，ic，n）+Rn*（P/F，ic，n）

当建立期不为零，全部投资在建立起点一次投入，投产后每年净现金流量为递延年金形式时，公式为：

NPV=NCF0+NCF(s+1)-n*（P/A，ic，n-s）*（P/F，ic，s）

当建立期不为零，全部投资在建立起点分次投入，投产后每年净现金流量为递延年金形式时，公式为：

NPV=NCF0+NCF1*（P/F，ic，1）+…+NCFs*（P/F，ic，s）+NCF(s+1)-n*[（P/A，ic，n）-（P/A，ic，s）]

（3）净现值指标计算的插入函数法

净现值指标的优点是综合考虑了资金时间价值、工程计算期内的全部净现金流量和投资风险；缺点是无法从动态的角度直接反映投资工程的实际收益率水平，而且计算比拟繁琐。

只有净现值指标大于或等于零的投资工程才具有财务可行性。

（二）净现值率

净现值率（NPVR）=工程的净现值/原始投资的现值合计*100%

净现值率指标的优点是可以从动态的角度反映工程投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比拟简洁；缺点是无法直接反映投资工程的实际收益率.

只有净现值率指标大于或等于零的投资工程才具有财务可行性.

（三）获利指数

获利指数（PI）是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。其计算公式为：

获利指数（PI）=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计

或=1+净现值率

获利指数指标的优点是可以从动态的角度反映工程投资的资金投入与总产出之间的关系；缺点是除了无法直接反映投资工程的实际收益率外，计算也相对简单。

只有获利指数指标大于1或等于1的投资工程才具有财务可行性。

（四）内部收益率

内部收益率（IRR），是指工程投资实际可望到达的收益率。

*（P/F，IRR，t）]=0

计算内部收益率指标详细有特别方法、一般方法和插入函数法三种方法。

（1）内部收益率指标计算的特别方法

（P/A，IRR，n）=1/NCF

必要时还需要应用内插法。

（2）内部收益率指标计算的一般方法

本法就是采纳逐次测试靠近法结合应用内插法的方法，其步骤见教材100页有关内容

（3）内部收益率指标计算的插入函数法

内部收益率指标的优点是既可以从动态的角度直接反映投资工程的实际收益水平，又不受基准收益率凹凸的影响，比拟客观；缺点是计算过程简单，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率消失，或偏高或偏低，缺乏实际意义。

只有内部收益率指标大于或等于基准收益率或资金本钱的投资工程才具有财务可行性。

（五）动态指标之间的关系

净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即：

当净现值大于0时，净现值率大于0，获利指数大于1，内部收益率大于基准收益率

当净现值等于0时，净现值率等于0，获利指数等于1，内部收益率等于基准收益率

当净现值小于0时，净现值率小于0，获利指数小于1，内部收益率小于基准收益率

第四节工程投资决策评价指标的运用

一、独立方案财务可行性评价及投资决策

（一）独立方案的含义

独立方案是指一组相互分别、互不排斥的方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。其条件共五个见教材103页有关内容

（二）独立方案的财务可行性与投资决策的关系

（三）评价方案的财务可行性的要点

1、推断方案是否完全具备财务可行性的条件

（1）净现值NPV≥0；（2）净现值率NPVR≥0；（3）获利指数PI≥1（4）内部收益率IRR≥基准折现率ic（5）包括建立期的静态投资回收期PP≤n/2（即工程计算期的一半）；（6）不包括建立期的静态投资回收期PP/≤P/2（即运营期的一半）；（7）投资利润率ROI≥基准投资利润率I（事先给定）。

2、推断方案是否完全不具备财务可行性的条件

（1）NVPn/2；（6）PP/>P/2；（7）ROIn/2，PP/>P/2或ROIn/2，PP/≤P/2或ROI≥i发生，也可断定该工程根本上不具有财务可行性。

对独立方案进展财务可行性评价时应留意：主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用、利用动态指标对同一个投资工程进展评价和决策，可能得出完全一样的结论。

（四）其他应留意的问题

1、主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用

2、利用动态指标对同一个投资工程进展评价和决策，会得出完全一样的结论

二、多个互斥方案的比拟决策

互斥方案，是指相互关联互、相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，接受方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。

多个互斥方案的比拟决策，是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用详细决策方法比拟各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个方案的过程。

工程投资多方案比拟决策的方法：净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等详细方法。

（一）净现值法

净现值的方案为优。

（二）净现值率法

净现值率的方案为优。

（三）差额投资内部收益率法

该法适用于原始投资额不一样，但工程计算期一样的多方案比拟决策。当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则原始投资额小的方案为优。

（四）年等额净回收额法

适用于原始投资额不一样，特殊是工程计算期不同的多方案比拟决策。在此法下，某方案的年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数或年金现值系数倒数的乘积。

某方案年等额净回收额=该方案净现值*回收系数

或=该方案净现值*1/年金现值系数

年等额净回收额的方案为优。

（五）计算期统一法

包括方案重复法和最短计算期法两种详细处理方法。

1、方案重复法

适用于工程计算期相差比拟悬殊的多方案比拟决策。

2、最短计算期法

三、多方案组合排队投资决策

（一）组合或排队方案的含义

假如一组方案中既不属于相互独立又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方案被称作组合或排队方案，其中又包括先决方案、互补方案和不完全互斥方案等形式。在这种方案决策中，除了要求首先评价全部方案的财务可行性，淘汰不具备财务可行性的方案外，在接下来的决策中需要反复衡量和比拟不同组合条件下的有关评价指标的大小，从而作出最终决策。

（二）组合或排队方案决策的含义

这类决策分两种状况：（1）在资金总量不受限制的状况下，可按每一工程的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的工程挨次。（2）在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR或获利指数PI的大小，结合净现值NPV进展各种组合排队，从中选出能使

的组合。

（三）组合或排队方案决策的程序

详细程序如下：

第一，以各方案的净现值率凹凸为序，逐项计算累计投资额，并与限定投资总额进展比拟。

其次，当截止到某项投资工程（假定为第j项）的累计投资额恰好到达限定的投资总额时，则第1项至第j项的工程组合为的投资组合.

第三，若在排序过程中未能直接找到组合，必需按以下方法进展必要的修正。

（1）当排序中发觉第j项的累计投资额首次超过限定投资额，而删除该项后，按顺延的工程计算的累计投资额却小于或等于限定投资额时，可将第j项与第（j+1）项交换位置，连续计算累计投资额。这种交换可连续进展。

（2）当排序中发觉第j项的累计投资额首次超过限定投资额，又无法与下一项进展交换，第（j-1）项的原始投资大于第j项原始投资时，可将第j项与第（j-1）项交换位置，连续计算累计投资额。这种交换亦可连续进展。

（3）若经过反复交换，已不能再进展交换，但仍未找到能使累计投资额恰好等于限定投资额的工程组合时，可按最终一次交换后的工程组合作为组合。

总之，在主要考虑投资效益的条件下，多方案比拟决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。

三、历年考点

1、现金流出量的内容（2022年单项选择题、2022年单项选择题）

2、年等额净回收额法的计算（2022年综合题）

3、工程财务可行性分析（2022年单项选择题、2022年综合题）

4、差额投资内部收益率法（2022年推断题）

5、投资回收期的计算（2022年综合题）

6、净现值的计算（2022年多项选择题、2022年综合题）

7、最短计算期法（2022年综合题）

8、投资分类标志（2022年单项选择题）

9、投资工程的经营本钱（2022年单项选择题）

10、每期净现金流量为一般年金（2022年单项选择题）

11、互斥投资方案比拟决策的方法（2022年多项选择题）

12、净现金流量概念（2022年多项选择题）

13、更表工程决策（2022年计算题）

14、自由现金流量（2022年推断题）

15、工程投资现金流量与现金流量表内容的区分（2022年单项选择题）

17、完整工业工程投资决策（2022、2022年年综合题）。

四、历年考题解析

本章在考试中所占分值比重较大，近4年平均分值占15分以上。从题型来看，客观题和主观题都有可能消失，而且正常状况下主要考综合题，因此考生应全面理解和把握。

本章历年考题分值分布

（一）单项选择题

1、以下各项中，不属于投资工程现金流出量内容的是（）。（2022年）

A、固定资产投资

B、折旧与摊销

C、无形资产投资

D、新增经营本钱

[答案]B

[解析]折旧与摊销属于非付现本钱，并不会引起现金流出企业，所以不属于投资工程现金流出量内容。

2、假如某投资工程的相关评价指标满意以下关系:NPV＞0，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic，PP＞n/2，则可以得出的结论是（）。（2022年）

A、该工程根本具备财务可行性

B、该工程完全具备财务可行性

C、该工程根本不具备财务可行性

D、该工程完全不具备财务可行性

[答案]A

[解析]主要指标处于可行区间（NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ic），但是次要或者帮助指标处于不行行区间（PP＞n/2，PP/＞P/2或ROI＜i＝，则可以判定工程根本上具备财务可行性。

3、将投资区分为实物投资和金融投资所依据的分类标志是（）（2022年）。

A、投资行为的介入程度B、投资的对象

C、投资的方向D、投资的目标

[答案]B

[解析]根据投资的对象不同，投资可以分为实物投资和金融投资（2022年教材删除了这一分类内容）

4、已知某完整工业投资工程的固定资产投资为2022万元，无形资产投资为200万元，开办费投资为100万元。估计投产后其次年的总本钱费用为1000万元，同年的折旧额为200万元、无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元，则投产后其次年用于计算净现金流量的经营本钱为（）万元。（2022年）

A、1300

B、760

C、700

D、300

[答案]C

[解析]某年经营本钱＝该年的总本钱费用（含期间费用）－该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额－该年计入财务费用的利息支出＝1000－200－40－60＝700（万元）

5、若某投资工程的建立期为零，则直接利用年金现值系数计算该工程内部收益率指标所要求的前提条件是（）。（2022年）

A、投产后净现金流量为一般年金形式

B、投产后净现金流量为递延年金形式

C、投产后各年的净现金流量不相等

D、在建立起点没有发生任何投资

[答案]A

[解析]采纳题干中的方法计算内部收益率的前提条件是：工程的全部投资均于建立起点一次投入，建立期为零，建立起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至n期每期净现金流量为一般年金形式。

6、已知某完整工业投资工程估计投产第一年的流淌资产需用数100万元，流淌负债可用数为40万元；投产其次年的流淌资产需用数为190万元，流淌负债可用数为100万元。则投产其次年新增的流淌资金额应为（）万元。（2022年）

A、150

B、90

C、60

D、30

[答案]D

[解析]

第一年流淌资金投资额＝第一年的流淌资产需用数－第一年流淌负债可用数＝100－40＝60（万元）

其次年流淌资金需用数＝其次年的流淌资产需用数－其次年流淌负债可用数＝190－100＝90（万元）

其次年流淌资金投资额＝其次年流淌资金需用数－第一年流淌资金投资额＝90－60＝30（万元）

7、在以下各项中，属于工程资本金现金流量表的流出内容，不属于全部投资现金流量表流出内容的是（）。（2022年）

A、营业税金及附加

B、借款利息支付

C、维持运营投资

D、经营本钱

[答案]B

[解析]与全部投资现金流量表相比工程资本金现金流量表的现金流入工程一样，但是现金流出工程不同，在工程资本金现金流量表的现金流出工程中包括借款归还和借款利息支付，但是在全部投资的现金流量表中没有这两项。

（二）多项选择题

1、以下各项中，可用于计算单一方案净现值指标的方法有（）。（2022年）

A、公式法

B、方案重复法

C、插入函数法

D、逐次测试法

[答案]AC

[解析]净现值的计算方法有：一般方法（公式法、列表法）；特别方法；插入函数法。

2、在工程计算期不同的状况下，能够应用于多个互斥投资方案比拟决策的方法有（）（2022年）。

A、差额投资内部收益率法B、年等额净回收额法

C、最短计算期法D、方案重复法

[答案]BCD

[解析]差额投资内部收益率法不能用于工程计算期不同的方案的比拟决策。

（三）推断题

1、在应用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资工程进展决策时，假如差额内部收益率小于行业基准折现率或资金本钱率，就不应当进展更新改造。（）（2022年）

[答案]√

[解析]使用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资工程进展决策时，当差额投资内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定的折现率时，应当进展更新改造；反之，不应当进展更新改造。

2、在工程投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。（）（2022年）

[答案]×

[解析]净现金流量是指在工程计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。

3、依据工程投资理论，完整工业工程运营期某年的所得税前净现金流量等于该年的自由现金流量。（）（2022年）

[答案]×

[解析]完整工业投资工程的运营期某年所得税后净现金流量＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资＝该年自由现金流量。

（四）计算题

1、甲企业准备在2022年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为91000元、变价净收入为80000元的旧设备。取得新设备的投资额为285000元。到2022年末，新设备的估计净残值超过连续使用旧设备的估计净残值5000元。使用新设备可使企业在5年内每年增加营业利润10000元。新旧设备均采纳直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为33％，折旧方法和估计净残值的估量均与税法的规定一样。

要求：

（1）计算更新设备比连续使用旧设备增加的投资额。

（2）计算经营期因更新设备而每年增加的折旧。

（3）计算经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额。

（4）计算经营期每年因营业利润增加而增加的净利润。

（5）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失。

（6）计算经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额。

（7）计算建立期起点的差量净现金流量△NCF0.

（8）计算经营期第1年的差量净现金流量△NCF1.

（9）计算经营期第2～4年每年的差量净现金流量△NCF2～4.

（10）计算经营期第5年的差量净现金流量△NCF5.（2022年）

答案：

（1）更新设备比连续使用旧设备增加的投资额

＝285000－80000＝+205000（元）

（2）经营期因更新设备而每年增加的折旧

＝（205000－5000）/5＝+40000（元）

（3）经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额

＝10000×33%＝+3300（元）

（4）经营期每年因营业利润增加而增加的净利润

＝10000－3300＝+6700（元）

（5）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失

＝91000－80000＝11000（元）

（6）经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝11000×33%＝3630（元）

（7）建立起点的差量净现金流量

ΔNCF0＝-（285000－80000）＝-205000（元）

（8）经营期第1年的差量净现金流量

ΔNCF1＝6700＋40000＋3630＝50330（元）

（9）经营期第2～4年每年的差量净现金流量

ΔNCF2～4＝6700＋40000＝46700（元）

（10）经营期第5年的差量净现金流量

ΔNCF5＝6700＋40000＋5000＝51700（元）

（五）综合题

1、某企业预备投资一个完整工业建立工程，所在的行业基准折现率（资金本钱率）为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。

（1）A方案的有关资料如下：

已知A方案的投资于建立期起点一次投入，建立期为1年，该方案年等额净回收额为6967元。

（2）B方案的工程计算期为8年，包括建立期的静态投资回收期为3.5年，净现值为50000元，年等额净回收额为9370元。

（3）C方案的工程计算期为2022年，包括建立期的静态投资回收期为7年，净现值为70000元。

要求：

（1）计算或指出A方案的以下指标：①包括建立期的静态投资回收期；②净现值。

（2）评价A、B、C三个方案的财务可行性。

（3）计算C方案的年等额净回收额。

（4）按计算期统一法的最短计算期法计算B方案调整后的净现值（计算结果保存整数）。

（5）分别用年等额净回收额法和最短计算期法作出投资决策（已知最短计算期为6年，A、C方案调整后净现值分别为30344元和44755元）。

局部时间价值系数如下：

（2022年）

答案：

（1）

①由于A方案第三年的累计净现金流量＝30000＋30000＋0－60000＝0，所以该方案包括建立期的静态投资回收期＝3

②净现值＝折现的净现金流量之和＝30344（元）

（2）对于A方案由于净现值大于0，包括建立期的投资回收期＝3年＝6/2，所以该方案完全具备财务可行性；

对于B方案由于净现值大于0，包括建立期的静态投资回收期为3.5年小于8/2，所以该方案完全具备财务可行性；

对于C方案由于净现值大于0，包括建立期的静态投资回收期为7年大于12/2，所以该方案根本具备财务可行性

（3）C方案的年等额净回收额＝净现值×（A/P,10%,12）＝70000×0.1468＝10276（元）

（4）三个方案的最短计算期为6年，所以B方案调整后的净现值＝年等额回收额×（P/A,10%,6）＝9370×4.3553＝40809（元）

（5）年等额净回收额法：

A方案的年等额回收额＝6967（元）

B方案的年等额回收额＝9370（元）

C方案的年等额回收额＝10276（元）

由于C方案的年等额回收额，所以应中选择C方案；

最短计算期法：

A方案调整后的净现值＝30344（元）

B方案调整后的净现值＝40809（元）

C方案调整后的净现值＝44755（元）

由于C方案调整后的净现值，所以应中选择C方案

2、XYZ公司拟进展一项完整工业工程投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下：

资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF0=-800万元，NCF1=-200万元，NCF2=0万元，NCF3～11=250万元，NCFl2=280万元。假定经营期不发生追加投资，XYZ公司所在行业的基准折现率为16％。局部资金时间价值系数见表1：

资料二：乙、丙、丁三个方案在不怜悯况下的各种投资结果及消失概率等资料见表2：

资料三：假定市场上的无风险收益率为9％，通货膨胀因素忽视不计，风险价值系数为10％，乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为10％和8％，丁方案预期的总投资收益率为22％。

要求：

（1）依据资料一，指出甲方案的建立期、经营期、工程计算期、原始总投资，并说明资金投入方式。

（2）依据资料一，计算甲方案的以下指标：

①不包括建立期的静态投资回收期；

②包括建立期的静态投资回收期；

③净现值（结果保存小数点后一位小数）。

（3）依据资料二，计算表2中用字母“A～D”表示的指标数值（不要求列出计算过程）。

（4）依据资料三，计算以下指标：

①乙方案预期的总投资收益率；

②丙方案预期的总投资收益率；

③丁方案预期的风险收益率和投资收益率的标准离差率。

（5）依据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。XYZ公司从躲避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资工程？（2022年）

答案：

（1）建立期为2年

经营期为10年

工程计算期为2022年

原始总投资为1000万元

资金投入方式为分次投入（或：分两次投入资金）

（2）①不包括建立期的静态投资回收期＝10000/250＝4（年）

②包括建立期的静态投资回收期＝4＋2＝6（年）

③净现值＝-800－200×0.8621＋250×（5.0286－1.6052）＋280×0.1685≈－69.4（万元）

或：净现值＝-800－200×0.8621＋250×4.6065×0.7432＋280×0.1685≈－69.4（万元）

（3）A＝57；B＝2400（或2399.63）；C＝0.4；D＝60.59%

说明：A=100×0.3+60×0.4+10×0.3=57

B=（200-140）2×0.4+（100-140）2×0.6+（0-140）2×0=2400

或B=（140×34.99%）2=2399.63

C=1-0.4-0.2=0.4

D=96.95/160×100%=60.59%

（4）①乙方案预期的总投资收益率＝9%＋10%＝19%

丙方案预期的总投资收益率＝9%＋8%＝17%

②丁方案预期的风险收益率＝22%－9%＝13%

丁方案投资收益率的标准离差率

＝13%/10%×100%

＝130%

（依据：风险收益率=标准离差率×风险价值系数）

（5）由于甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性。

由于在乙丙丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙投资工程。

3、已知：甲企业不缴纳营业税和消费税，适用的所得税税率为33%，城建税税率为7%，训练费附加率为3%。所在行业的基准收益率ic为10%。该企业拟投资建立一条生产线，现有A和B两个方案可供选择。

资料一：A方案投产后某年的估计营业收入为100万元，该年不包括财务费用的总