资产规模与经营业绩、股东收益关系研究商业银行资产规模与经营业绩、股东权益之间的协整分析汇丰银行并购绩效实证分析

资产规模与经营业绩、股东收益关系研究商业银行资产规模与经营业绩、股东权益之间的协整分析汇丰银行并购绩效实证分析

一、丰丰集团的并购活动在发展过程中，咸丰集团非常重视并购战略的实施，这些并购活动推动了丰集团资产的可持续和快速增长。自1991年~2007年间汇丰集团资产年均增长率达到17.60%,可以说汇丰集团的并购活动与自身资产增长之间存在密切联系。因此,本文通过研究汇丰集团资产规模与经营业绩、股东权益之间的关系,探讨汇丰集团发展的成功之路,为中资银行的科学发展提供科学指导。二、丰丰集团的证明分析1.系内资产变动率及资产收益变动率本文主要是为了判断汇丰集团资产规模与每股收益、母公司应占利润之间是否存在关联关系,因此只需要采集成组的汇丰集团资产规模变动率(Asset)、每股收益变动率(Eps)与母公司股东应占利润变动率(Earn)即可。这里选择1991年至2007年的统计数据,共选择了17组样本,数据来源于汇丰集团相关年报。2.丰商业资本风险的稳定性分析为了探讨三者之间是否存在长期平稳关系,在进行协整检验前还需要对三组数据进行单位根检验,以检验各序列变量的平稳性。这里可以采用AugmentedDickey-Fuller(ADF)单位根检验分析汇丰集团资产规模变动率(Asset)、每股收益变动率(Eps)与母公司股东应占利润变动率(Earn)的平稳性,表1检验结果表明,汇丰集团资产规模变动率(Asset)、每股收益变动率(Eps)与母公司股东应占利润变动率(Earn)均为平稳数据,因此可以对这三组时间序列可以协整检验,以讨论它们之间是否存在长期稳定关系。3.第三,布署对丰德集团资产管理的分析当且仅当系数矩阵中的系数α21(q)全部是0时,变量资产规模变动率(Asset)变动就不能Granger引起每股收益变动率(Eps)变动,即等价每股收益变动率外生于资产规模变动率。当且仅当系数矩阵中的系数α31(q)全部是0时,变量资产规模变动率(Asset)变动就不能Granger引起母公司股东应占利润变动率(Earn)变动,即等价母公司股东应占利润变动率外生于资产规模变动率。格兰杰因果检验虽然不能确切的说明三者之间存在内在因果关系,但是它可以从统计角度上说明三者之间存在先后关系。根据AIC和SC准则,该VAR模型的滞后阶数为1。为了保障VAR模型的误差项之间存在相关性,这里对该VAR方程进行特征根检验。结果显示所有特征根都在单位圆内(见表2),符合VAR模型建模要求。利用Eviews5.0进行检验,得到格兰杰因果检验结果,见表3。表3显示,汇丰集团资产规模的变动率与汇丰集团每股收益变动率之间存在互为格兰杰原因的关系。这说明汇丰集团通过并购,实现了资产规模的增长,同时相应提高了集团每股收益水平。同时汇丰集团经营水平的提升,每股收益水平增长,也促进汇丰集团更快的资产规模的扩张。汇丰集团资产规模的变动率是汇丰母公司股东所占利润变动率的格兰杰原因,但是汇丰集团母公司股东所占利润变动率不是汇丰集团资产规模变动率的格兰杰原因。这说明汇丰集团资产规模的扩大可以增加母公司股东所占利润水平,但是母公司股东所占利润水平不会增加集团资产规模水平变动。汇丰集团每股收益变动率是母公司股东所占利润变动率的格兰杰原因,但是汇丰集团母公司股东所占利润变动率不是每股收益变动率的格兰杰原因。这说明,汇丰集团在经营业绩出现好转时,母公司股东所占利润会得到相应增长;但是母公司股东利润增长不是集团经营绩效提升的原因。从分析汇丰集团17年间资产规模、每股收益、母公司股东所占利润之间的关系发现,汇丰集团由于并购所带来的资产规模的增长不仅提升了集团的盈利水平,也满足了母公司股东的投资要求。4.丰商业资本规模扩张者asst由于格兰杰因果检验只能说明汇丰集团资产规模与自身每股收益、母公司股东所占利润之间是否存在计量经济学意义上的预测关系,它不能说明三者之间相互作用的方向、作用力度以及作用时滞。根据汇丰集团资产规模变动率(Asset)、每股收益变动率(Eps)与母公司股东应占利润变动率(Earn)之间的VAR模型,其脉冲响应函数如图1、图2所示。图1表明,汇丰集团资产规模增加会在第2年对自身每股收益产生正向影响,在第3年这种因资产规模扩张而带来的每股收益消失,在4年会导致每股收益出现下滑。图2表明,汇丰集团资产规模增加会引起次年母公司股东所占利润出现下滑,随后汇丰集团资产规模的增加会改善母公司股东所占利润的水平。5.丰丰集团资产规模扩张的意义(1)汇丰集团17年的历史数据表明,资产规模增长率、每股收益变动率与母公司股东所占利润变动率之间存在长期稳定关系,即协整关系。因此,观测分析汇丰集团资产规模增长率、每股收益变动率与母公司股东所占利润变动率之间的联系在统计上具有意义。即表明汇丰集团的并购行为与集团经营绩效、股东权益之间存在长期稳定关系,或者说是内在联系。(2)格兰杰检验的结果表明,资产规模的增加不仅是每股收益增加的格兰杰原因,也是母公司股东所占利润增加的格兰杰原因。因此,实证检验的结果表明汇丰集团通过并购活动所带来的资产规模扩张不仅有利于与提升经营业绩,也有利于满足母公司股东的利益。即表明汇丰集团的并购行为对提升集团经营业绩,满足母公司股东利益具有因果关系。(3)汇丰集团资产规模的扩张在短期内会引起就汇丰集团个体而言,在过去17年中的并购行为带来资产规模保持了年均17.60%的高速增长。高速增长的资产规模在近期会对汇丰集团的每股收益产生正面推动作用,随着时间的推延,这种促进作用会逐渐消失。即表明,汇丰集团的并购所带来的资产规模的扩张在提升集团经营业绩方面效果明显,可以在短期内就可以显现。当然,一次并购行为对集团经营业绩的影响会随着时间的推移而逐渐消失。为了保持这种对经营业绩的促进作用,汇丰集团需要不断的实施新的并购行为。(4)汇丰集团资产规模的扩张在短期会造成母公司股东所占利润出现下降,但是从第二年开始这种状况会得到缓解,并且随着时间的推移,资产规模的扩张会对母公司股东所占利润产生正面影响。即表明,汇丰集团并购行为在短期内会使母公司股东作出一定牺牲,但是这种牺牲会在日后得到回报。三、丰集团财富规模的增加对中国银行行的公告1.中方商业银行在发展格局上,困境三:表现为汇丰集团的发展史就是一部资本扩张的历史,也是一部金融并购史,汇丰集团资本扩张就是依赖并购战略的实施得以实现的。1987年,汇丰集团资产仅有907.71亿美元,位居全球银行31位;2007年,汇丰集团资产增至18607.58亿美元,位居全球银行3位。在20年的时间内,汇丰集团资产增长了20倍。中资商业银行由于历史原因,经营趋于保守,因此在发展步伐上相对落后。以中国银行为例,中国银行1987年资产为621.39亿美元,位于全球51位;2007年,中国银行资产6822.62亿美元,位居全球银行第30位。与汇丰集团相比,中国银行之所以发展速度相对缓慢,主要是中国银行没有采取大规模的并购活动。为了获取市场竞争有利地位,中资银行需要通过资本运作实现自身快速发展。2.发行债券或证券,筹集资金资本市场是投资、融资汇聚的场所,企业可以借助资本市场完成融资活动,汇丰集团所进行的很多次并购活动都是利用资本市场完成的。金融机构之间的并购活动对资金量的要求往往很大,如果单凭自身的资本金进行并购行为,商业银行的并购活动将会受到极大限制,但是如果金融机构利用资本市场,通过发行债券或股票的形式筹集资金则可以节约大量成本。1999年汇丰集团通过发售配股、发售债券等方式筹集了近60亿美元,自身仅出资30亿美元就完成了对纽约共和银行及其子公司SRH银行的收购活动。借助资本市场,汇丰集团在并购中不仅没有威胁到自身的现金流,反而这些并购题材为汇丰集团提供了融资的机会,从而快速增强了汇丰集团的实力。随着我国金融工具的丰富、资本市场的深化,中资商业银行在并购国内金融机构时可以通过在国内资本市场上发行债券或股票的形式进行融资。一些达到国外证券市场上市标准的中资银行可以选择在海外上市,从而取得多国上市地位,以实现在多国进行融资并增强自身资本金实力。3.资金管理方面资产规模的扩张不是单纯的规模扩张,更要注重业务的整合,需要与自身的实际情况相紧密结合。例如,汇丰集团在并购过程中就十分注重被并购对象的客户基础是否具有相似性。相似的客户基础不仅可以使汇丰集团获取大量的客户资源,也为汇丰维系这些客户提供保障。例如,2003年3月28日汇丰集团实施了对美国家庭国际银行的购并。由于汇丰与家庭国际银行客户基础比较相似,两家银行在合并后就在信用卡处理、电话咨询服务等业务均被顺利合并处理,从而大大节约了服务成本。中资银行在通过并购扩大自己规模的时候,必须结合自身的实际情况。如果中资银行希望通过并购实现进入某个金融领域,则可以选择该领域具有竞争优势的金融机构进行并购;如果中资银行希望通过扩张推广自身的经营优势,则可以选择经营一般但是可塑性较强的金融机构进行整合。总之,中资商业银行在资本扩张过程中需要与自身实际情况紧密结合起来。否则,资本扩张就不会达到预期效果。4.中资银行资产规模增长需要满足的实际情况汇丰集团在全球扩张过程中提出了建设“世界性本地银行”的经营理念。企业在快速扩张过程中遇到最大的问题就是整合,如果不能妥善解决并购企业与被并购企业之间的企业文化冲突、经营理念冲突等因素,母公司股东的利益就会受到损害。汇丰集团为了避免这些问题,汇丰集团在快速增长过程中提出“世界性本地银行”的经营理念,这既突出了自身国际化的战略意图,也表明了集团重视当地实际情况。正是这种先进的经营理念,汇丰集团在资产规模扩大过程中才会取得骄人成绩。目前,经过国家注资、引进战略投资者以及上市之后,中资银行在资金实力上具备了一定实力。与此同时,国外众多金融机构由于次贷危机所累,经营业绩大幅下滑,市值大幅缩水。尽管这些现实条件为中资商业银行开展并购实现扩张提供机会,但是相应管理人才的匮乏却成为中资银行的发展瓶颈。因此,中资商业银行需要根据实际情况,注重相关人才的培养与引进。特别是在目前这种情况,美国华尔街大量投资银行纷纷倒闭,大量投资银行业务人才需要重新寻找就