中国民营企业对外直接投资现状与趋势

中国民营企业对外直接投资现状与趋势

一、并购交易现状在中国的“海外”公司中，中央公司和大型国有企业所占的比例相当大。2012年,中国非金融类企业对外直接投资777.3亿美元,其中国有企业占46.6%,为362.2亿美元。截至2012年底,在非金融类企业对外直接投资存量中,国有企业占59.8%。总体来看,中国国有企业的对外直接投资呈现出如下特征:首先,从交易金额来看,国有企业依旧占据最重要地位,但占比继续下降。2012年末,在非金融类企业对外直接投资存量中,国有企业占59.8%,较上半年下降2.9个百分点,与2006年的80.1%相比,更是下降了两成以上。2012年末,中国对外直接投资企业数量达到1.6万家,从工商注册部门登记的情况看,国有企业占9.1%,较上半年下降2个百分点。在非金融类企业的对外直接投资中,中央企业及单位仅占2.9%。其次,在并购交易金额方面,国有企业占据明显优势,但是国有企业在并购发起数量中的占比已经低于民营企业。根据ThompsonONE和Dealogic公司统计的数据,在并购交易金额方面,2009-2011年国有企业(国资和中央企业)所占比重为88.4%,2012年上半年和下半年分别为79.8%和84.9%。与此同时,民营企业的并购交易的交易额占并购交易总额的比重分别为11.6%、20.2%和15.1%。近年来,国内外经济形势的变化驱使民营企业更积极主动地投身于海外并购活动,民营企业并购交易数量的占比持续走高。2009-2011年,中国民营企业的海外并购交易数量的占比为43.6%,低于同期国有企业56.4%的比重。2012年,中国民营企业在海外并购数量中所占的比重进一步提高,2012年上半年,民营企业和国有企业各占50%,2012年下半年,民营企业并购数量所占比重达62.2%,明显超过同期国有企业37.8%的水平。第三,从行业分布来看,主要集中在资源能源开发等资本密集型领域。近年来,国有企业不断将业务布局向产业链上下游延伸,使经营活动向上延伸到原材料供应,向下延伸到销售终端。在国际化经营中,更完整的产业链往往意味着更经济的内部协同、更低廉的交易成本、更有效的风险控制,以及充分的原料供应和产品输出渠道。例如,中国五矿通过旗下的五矿资源向跨国铜矿伊奎诺克斯公司(Equinox)提出65亿美元的收购要约,以延长和丰富其资源生产链条;中国神华与俄罗斯当局就煤制油项目签署了合作框架协定,实现了从采掘业上游向下游的延伸;武钢收购巴西EBX矿业集团旗下铁矿石生产企业MMX公司21.5%的权益,双方在此基础上签订了为期20年的铁矿石网协议等。第四,联合各类投资主体,以规模化输出形成工程化产业集群。事实上,国有企业的“走出去”已初步形成技术、管理、装备、资金等各种高中低端生产要素的“集群式输出”,将研发、工程设计、制造、技术咨询服务、工程建设等各个分散环节整合在同一产业链内,发挥集群效能。在工程建设领域,中材集团、中国水电集团、中国建筑等中央企业实现承包项目由低端向高端,承包方式从一般建筑承包向BOT等高端业务模式转变;中国三峡集团与中国水电集团、南方电网组成中方联营体,在开发境外大型水电项目上既发挥合力,又体现各自的优势。第五,取得较好的经济和社会效益。越来越多的国有企业开始以全球化视野实施资本运作、供应链整合和渠道建设,从过去国际经济游戏规则的受制者,转变为规则制定的参与者。主动吸纳新技术、整合资源、融入全球产业链,在促进经济增长和经济发展方式转变的同时,推动了结构调整和技术升级,缓解了国内资源不足,同时也取得较好的经营效果。例如,2011年1-11月,央企在境外的利润增幅已经超过境内,并且实现营业收入3.4万亿元人民币,实现利润总额1280亿元人民币,同比分别增长30.7%和28%。与此同时,央企的境内净利润增幅仅为3.6%。二、完善管理制度一方面,专项的事前事中事后的风险监管制度基本确立,投资风险决策管理层级和格局也基本形成。经过多年的改革和发展,特别是国资委成立以来,各级部门转变管理理念和机制,建立健全境外管理规章制度,防范境外风险。针对境外业务,国有企业在投资、财务、产权、人员、法人治理、内部控制和风险方面健全完善管理制度,并且取得了一些成效。《中央企业境外国有产权管理暂行办法》、《中央企业境外国有资产监督管理暂行办法》和《中央企业境外投资监督管理暂行办法》等一系列管理制度有效地减少了中央企业对外直接投资的风险。总体来看,目前国有企业对外直接投资管理大多实行“统一规划、独立审批、集中决策、分级管理、跟踪考核”的全过程管理。另一方面,企业海外风险管理理念和制度基本建立,抵御风险、应对突发事件的能力明显提高。面对境外经营中不断增加的政治、经济、法律和安全等风险,很多企业更加重视风险管控。宝钢集团有限公司通过选择合适的合作伙伴和投资地点,把握适宜的投资时机,加强与政府的沟通,努力实现双赢,严控投资风险。中国海洋石油总公司建立了相互制衡的风险控制机制,把境外项目的风险控制放在第一位,认真做好风险评估,提高控制风险能力;华电集团建立拟进入国别风险评估防控机制、价值思维导向的决策机制、安全绩效考核和责任追究机制,努力构建覆盖境外项目运行全过程的完整监控链条。三、外国国有企业在澳大利亚投资存在的问题中国企业实施“走出去”战略过程中会遇到各种问题,包括法律问题、管理问题、文化问题等,下面就从三个方面探讨国有企业在对外直接投资风险防控中面临的一些特殊风险。首先,从资本属性来看,无论是“国有企业”还是“国有资本”,往往因其具有的产权国家所有属性,面临的政治风险更大,而多双边国家政策引导、支持和保护力度又不够,使得这种风险进一步放大。国有企业境外投资更容易被西方发达国家以政府行为、国家背景等为理由,予以抵制、阻拦或否决。近一段时期以来,这种将央企境外投资问题政治化的趋势愈加明显,并以“国家资本主义”、“竞争非中立性”予以指责和发难,将企业的市场行为非商业化。例如,澳大利亚1975年颁布的《外国兼并收购法案》、1989年的《外国兼并收购规定》,以及澳大利亚政府的“外国投资政策规定”明确要求,外国国有企业(也被视为政府代理人)在澳大利亚的投资,无论规模大小,均须申报。2012年12月,新修改的《加拿大投资法》扩大了对国有企业的认定范围,认为凡受外国政府控制和影响的企业均可认定为国企;应密切监控外国国有企业在加拿大的投资,尤其是获得企业控制权的投资,包括批准前的审查和批准后的运营和执行情况等。其次,从进入领域来看,国有企业的对外直接投资主要集中在重资产行业,这类投资更容易引发风险。例如,国有企业对外直接投资或经营的领域有相当一部分集中在单体规模较大的资源能源领域。以投资加拿大为例,2012年12月,在批准中海油对尼克森的收购申请后,加拿大政府对《加拿大投资法》中关于审核外国国有企业在加拿大投资的指导规则做出修订,总体上是严格审批标准。具体为:(1)严格限制外国国有企业对加拿大油砂企业的控制性收购,除特殊情况外,不予批准;(2)对国有企业投资审查门槛维持在3.3亿加元,而非国有企业投资审查门槛将逐步放宽至10亿加元。事实上,这种资源能源领域的重资产投资加大了国有企业的经营难度。例如,近几年一些国有大型企业通过并购当地企业的方式投资于水电开发和城市基础设施领域。第三,从投资区域来看,更容易遭到第三方因素影响,导致经营受阻。在中国国有企业面临的对外直接投资风险中,既包括东道国内部的风险,也包括来自第三方制裁的风险,即因东道国之外的第三国对东道国的直接制裁导致的风险,如美国对伊朗的单边制裁。从国与国之间的关系看,一些受美国和联合国制裁的国家与中国在传统上保持着较好的双边关系,国有企业赴这些国家投资时常遭受制裁。例如,因为与伊朗银行有业务往来,中石油旗下的昆仑银行遭到美国制裁。第四,从国内管理来看,重事前监管,轻事中事后服务和监管,以及多头监管的格局导致多处管理和服务真空地带。同时,一些操作流程规范缺乏可操作性,对国有企业可持续海外经营缺乏有效支撑。长期以来,中国央企的对外直接投资存在多头管理、审批手续繁杂、效率低下等问题,国有企业在境外投资也存在一定的盲目性和无序性。此外,由于历史原因和境外环境的复杂性,国有企业对外直接投资还存在着一些突出问题,如产权关系复杂、变通操作多等。目前,从会计收益管理和服务的角度来看,也缺乏有力抓手。2012年财政部等有关部门正式启动境外企业财务巡查工作,但由于缺乏相关操作指引,无法对执业人员的执业行为加以规范。在投资保护方面,政府对一些双边投资保护协定以及双边税收协定的商签和更新还不够。四、切实提高境外国有资产管理层次,进一步降低境外企业经营成本当前,世界经济复苏缓慢,经济增长依然存在诸多不确定因素,国际政治、经济、安全格局给中国企业对外投资合作造成诸多威胁,传统和非传统风险隐患还在增加。特别是一部分国家针对中国企业的投资并购还制造了一些政策障碍,风险较大,部分地区的安全形势依然严峻。因此,适应对外投资合作发展需要,构建预防为主、处置有序、以人为本的风险防控体系迫在眉睫。首先,提前研究,早作准备,把有关国有企业竞争中性的问题作为战略性问题纳入各种双边协定的考虑之中,尽可能在一些拟商签的重要协定中体现中国国有企业的海外发展利益。例如,2012年4月美国贸易代表办公室发布美国对外签署投资协定最新范本,除美方一直关注的议题外(如要求准入前国民待遇、透明度、业绩要求等),该范本特别规定关于国有企业的问题。事实上,不仅是在美国的双边投资协定谈判范本上,在其他如美欧《关于国际投资共同原则的声明》、《跨太平洋伙伴关系协定》(TPP)中都引入了跨国经营关于国有企业的问题。因此,中方应该高度重视,提前研究,力争在一些协定文本的商签中为中国国有企业的海外发展创造更大空间。其次,尽快出台有关国有资产相关重要风险的防控法规。为维护财政资金安全和央企境外财务及资产价值巡查各方当事人的合法权益,财政部等有关部门应尽快正式出台《央企境外财务及资产价值巡查指引》等重要法规。法规项下,执业人员执行央企境外财务及资产价值巡查业务,应当关注巡查对象的财务控制系统,通常包括财务管理制度和办法的制定和执行、财务控制制度的制定、年度财务报告的审计和报送、投资收益的分配和上缴、重要财务问题的报告等。第三,建立一整套有利于国有企业防范财税风险的机制。为了有效防范风险,政府有必要建立一整套“走出去”企业税务管理的风险评估、审批、引导、监督和协调机制。建议成立税务管理工作组,帮助及引导“走出去”企业梳理日常经营风险及重大交易风险。对于日常经营风险,如海内外纳税申报、税务会计常规处理等事项,可以通过引导企业根据东道国及母国的税法建立发现性控制机制,加强合规性管理;对于突发性及非常规性的风险,如特殊交易、税务争议处理等事项,应该引导企业加强预防性控制。例如,海外并购重组涉及的交易金额巨大,其税务风险防范不但应该上升到战略层面,还应做到重组的全流程控制,避免由于重组方式或支付对价选择的差异,令企业承担巨额的税收成本。第四,国有企业要结合自身境外业务发展,不断完善工作制度,规范境外企业经营行为,维护境外国有资产权益,严格控制风险,不断提高境外业务经营管理水平。完善各项管理制度,进一步建立健全境外资产、境外产权、对外投资、境外工程承包、外派劳务等各项管理制度,严格财务管理。加强境外资产管理,做好境外国有资产总量、结构、变动、收益情况的汇总分析,完善境外资产损失责任追究制度。加强对境外项目的运营管理和过程监控。推动项目的决策程序、策划和实施过程、后期运营的专业化管理。建立定期审计和经营