中国企业境外投资的现状与风险分析

中国企业境外投资的现状与风险分析

目前，中国的中央企业仍处于初级阶段，战略意识不强，缺乏初步研究，投资风险的控制能力和全球资本市场的能力有待改进。一、海外投资形势分析中国海外投资已走过20年的历程,从“走出去”上升为国家战略也走过了十年的时间,在这段时间里,中国海外投资规模无论从存量还是从流量方面看均扩展迅速。针对这种情况,国务院国有资产监督管理委员会(简称国资委)近几年公布了一系列对央企海外投资的管理办法,要求中央企业原则上不得在境外从事非主业投资;有特殊原因确需投资的,应当经国资委核准。国资委表示,目前中央企业境外投资仍处在初级阶段,境外投资为企业战略服务的意识不强,投资项目前期研究不够深入,投资风险控制能力和利用全球资本市场的能力有待进一步提升。总体来看,央企海外投资呈现以下特点。一是投资规模不断扩大。中国加入世界贸易组织后,对外开放程度不断提高,中央企业对外投资的总量不断增加、增速不断加快。在2001—2010年间,中国企业海外投资规模增长迅速,仅9年时间海外投资金额就从27亿美元上升到688.1亿美元,年均增长率高达49.9%,远高于同期的GDP增长率。(1)二是投资项目有败笔有亮点。最大败笔在于期货期权投资和套期保值存在亏损,这可能是中央企业不熟悉国际金融市场特别是衍生品市场的操作规则所致。最大亮点则是,在亚拉非开发了一些中国持续发展所需要的稀缺资源,如石油、铁矿石、铝土等。但由于投资持续过多集中于能源、矿业等行业,也造成了科技投资不足、投资结构不均衡等短板。三是投资管理逐渐规范。国务院国资委在2011年颁布了《中央企业境外国有资产监督管理暂行办法》和《中央企业境外国有产权管理暂行办法》,2012年又发布《中央企业境外投资监督管理暂行办法》。可以说,对于中央企业境外投资的管理,初步框架已基本搭建完毕,中央企业境外监管制度体系初步建立。二、决策失误风险由于国际经营管理及环境的复杂性,境外投资面临着许多风险,如果风险演变为最终的损失,会给企业经营带来巨大的不利影响。目前,央企主要投资风险表现为政治风险、决策风险、经营管理风险、融资风险、法律风险、诚信风险六种类型。一是政治风险。中国企业境外投资存在多头管理、审批手续繁杂、政府管理制度滞后、境外投资的总体战略规划不清晰等问题。投资所在国政治经济局势和宏观经济金融政策的变化,有可能对企业的生产经营、市场环境和投资形势造成重大影响。2011年5月利比亚发生内乱后,中国商务部发言人表示,利比亚内战前中国在利比亚大型投资项目50个,合同金额188亿美元。受利比亚政局动荡影响,以当时汇率计算,中国在利投资预计损失达人民币1233.28亿元,而这还仅仅是全部损失的一个方面,更多的损失还有待统计。东道国政治的不稳定使企业除了承担商业风险外,还要承担不必要的政治风险。如果企业不能根据国外政局和金融政策的变化及时做出敏锐的反应和调整,将会严重影响到企业的海外发展。二是决策风险。在境外投资活动中,决策失误是企业最大的失误,决策正确与否往往决定企业的目标能否实现。中国境外投资决策风险主要表现在:(1)决策盲目,过于乐观。没有建立必要的决策风险分析,项目的实际结果与期望差距很大,投资项目的最终目标无法落实。(2)决策实施缺乏必要的监控。许多境外投资企业没有建立相配套的监督和控制程序,不能保证决策按照预先的计划和方案正确实施。(3)缺乏决策失误时的补救措施。在决策环境和企业具体情况发生变化时,投资风险会因为没有有效的救济而进一步恶化。三是经营管理风险。央企境外投资企业管理没有和东道国企业管理机制接轨,不善于利用当地人才资源优势。中国中化集团公司(简称中化集团)副总裁韩根生就曾强调本地化经营管理的重要性。他认为,东方人与西方人的价值观差异是绝对的,即使在国外生活多年,这种差异依然存在,“只能说你更容易理解人家一点,但真正完全地接受是很困难的”。(1)目前不少在美的中资企业都是国内派人管理,但这些派出人员中不少人对美国企的管理方式并不熟悉,最后是不善于利用美国成熟的公司管理制度而使企业的经营管理陷入困境。四是融资风险。目前,中国企业对国际融资管理规则还不熟悉,利用国际融资的能力较弱。不完善的国内金融市场也无法形成为海外企业输血的融资机制,而政府还没有建立完善的融资支持以及便利化服务体系。国有企业对国际融资环境的研究和重视严重不足,缺乏对境外公司融资结构的调查。在东道国企业存在担保、抵押和质押而没有被发现和解除的情况下,收购后的权益将会受到很大影响。境外融资还会受到国外利率变化的影响,国外银行要么直接提高对中国企业的贷款利率,要么提高其贷款的隐含价格(如增加担保和抵押等),要么设置更高的贷款条件,这又使得中国企业的融资成本增加。此外,汇率变动也是融资风险极为平常的例子。五是法律风险。这一风险主要表现在:(1)法律尽职调查不全面,没有全面了解目标公司所在国的法律环境对本次交易的影响;(2)不重视知识产权及技术标准规范,例如中化集团国内某新型专利产品出口前未进行专利检索,在美国引发诉讼造成损失1.07亿元;(3)中国企业签署不符合自身利益的合同,导致不能按照法律规定或合同约定有效行使权利,自己承担了无谓的法律风险;(4)对国外工会,尤其是欧美地区的劳工制度及相关立法研究不够深入,对员工薪酬、养老福利、裁员计划不够重视,投资以及后续的运营过程并不顺利。六是诚信风险。目标企业有时会存在如财务信息不实、核算混乱、资本空壳、抽逃资金、拖欠账款、恶意偷税等行为,而对这些情况又会刻意隐瞒或作假。中国企业因急于“走出去”,忽视了国外目标企业的信用。其结果就是成本超预算,项目进展缓慢,项目无法按期运营而影响预期经济效果。此外,缺乏了解国外环境保护、税务规定、公司治理、目标企业股权结构等情况的专业法律人才也是目前中央企业“走出去”面临的重要难题。对于资源型项目,目标国政局变动和资源无法落实可能导致项目完全失败,而实际投资严重超预期、合作方选择不当、配套设施制约和各种非政府组织的干扰常常导致项目的经济性大打折扣,造成项目损失。(2)三、充分风险防范意识,降低投资风险面对如此多的风险,企业应不断提高投资风险控制能力和利用全球资本市场的能力。一是应当借助国际投资咨询公司等专业机构对投资所在国政治、经济形势进行分析评估,把握投资风险。在投资设立境外企业前,中央企业应对投资目标国的经济发展态势、政局稳定情况和对外国投资的优惠政策等进行综合评估。同时要求企业驻海外人员及时通过媒体报道等了解当地各种政策动向,并提供给专门机构进行分析。因为评估工作专业性较强,所以如果企业实力有限,就要注意加强沟通,发挥投资咨询公司等专业机构的作用。在境外投资中可以贯彻“双赢”的海外企业本地化策略,加强对投资所在国的公关。在投资方式上尽量采用合资形式,以取得一定的本土企业身份,这样不但可以使投资所在国的合资方分担一部分商业风险,还可以缓解由于一些国家激进民主主义的敌视所造成的政治风险。尤其对于资源开发等敏感领域的投资,可以根据所在国情况以债务形式出资,通过产品分成获得收益,避免直接取得控股权所带来的被国有化风险。(1)二是企业应当有明确的投资战略决策并严格实施。决策程序通常应根据确定的目标,制定多个备选方案,然后评估各个方案的风险和收益,根据风险评估的结果选定决策方案,保证决策的正确性与科学性。(2)目前“走出去”作为国家和企业的发展战略已经得到普遍的认同,但是各企业更多是在微观层面上做了理论探讨,在宏观战略研究方面普遍不够清晰。因此,在项目的选择上首先要量力而行,适度、稳健发展,不能只求做大,只顾眼前一时利益,使项目风险过于集中。其次要因地制宜,扬长避短,既要放开眼界,又不能脱离实际。最后要能进能退,机动灵活,最优化投资项目的价值。中央企业海外投资必须有自己鲜明、稳定的战略,企业所有的投资及经营行为都要围绕战略决策坚定不移地严格执行。三是应当构建法律风险识别主体机制。首先,确定法律事务机构在法律风险防范中的主导作用,结合实际情况对项目中涉及自身利益的法律风险源进行识别和审查,制定并实施法律服务方案。其次,可以聘请国际律师对目标企业进行法律尽职调查来识别项目的主要法律风险。国际律师,特别是投资所在国的律师熟悉其法律环境,对目标公司的公司治理、资源开发、环境保护、劳动人事等法律风险识别具有较强的专业优势。最后,充分发挥自身的管理、财务、矿业、安全环保等专业部门的优势,分别对投资管理、资本运作、资源开发、安全环保等方面的法律风险进行识别,形成境外投资法律风险识别的整体协同机制。四是应当积极进行资金融通,促进投资战略实施。项目融资作为一种新的国际金融方式,成为专为大型工程项目建设开发筹集资金的一种手段。项目融资是针对一个特定项目所进行的资金活动,以项目现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源。(3)它与传统融资方式不同,传统融资方式注重的是贷款人的信用和债务偿还能力。如果贷款人的资信好但偿还能力差,即使是一个投资回报率很高的项目,也难以筹集到资金。而如果贷款机构只考虑企业现有的偿债能力和资信,而不管项目未来投资收益如何的话,也很难适应国际经济一体化发展的大趋势。利用好国际资金,做好项目融资,不仅可以扩大企业规模,也可降低项目风险。因此,企业在用好自有资金、增加投资效益的基础上,还应该重视金融知识的学习,研究世界经济形势和各种政策法规,合理利用现代金融工具规避项目投资风险。除了常规的融资手段外,其他的方法还有:(1)大胆地进行IP0融资,以直接发售股权的形式向社会公开融资;(2)大力争取所在国政府基金的支持,争取政府贷款的援助;(3)积极寻求当地政府的财政补贴,享受优惠的税收政策;(4)积极向“商业天使”融资,即运用各种社会、人脉关系网络进行融资。(4)五是应当建立完善的境外投资法律风险预警机制。境外投资风险预警机制是企业境外投资项目正常运行的保障,具体来说,它包括预警管理组织的建立,风险信息的收集、沟通与反馈,风险分析与监控机制三部分。首先,建立专门的风险预警管理机构从事风险识别、分析等工作,在组织机构上对企业境外投资予以保证,使风险预警真正行之有效。其次,在境外投资信息真实可靠的基础上,保障信息传递、反馈渠道畅通。充分利用计算机网络技术进行风险动态监测、资料记录、数据处理、警情预报。最后,境外投资风险预警管理机构应每隔一定时期就有关风险数据进行分析和监控,并对发现的问题及时处理。此外,当风险管理措施的实施效果反馈到预警指标体系,而且相似情况发生的次数积累到具有统计意义的时候,预警指标体系要对之进行适当的调整。(1)六是应当建立信用风险预警机制,重视信用风险防范。中央企业在经营发展过程中遭遇的信用风险主要是由于信用关系在不断发展过程中产生的不确定性。企业作为承载信用风险的主体,应在完善企业内部风险管理机制的基础上建立信用风险预警机制,实施信用风险管理,对国外的贸易环境变动进行监测与评价,以增强对风险的防控能力。同时,对企业内部业务部门和业务人员的个人行为,以及风险管理行为进行监测与评价,监测风险管理失误与信用风险之间的因果关系和转化关系。这里作者倾向于使用一种海外贸易综合信用风险预警的评价指标体系模型(SyntheticalForecastSystemofCreditRisk,SFSCR)对目标企业进行信用评定,即“综合信用评价(u)=目标方道德评价(ψ1Χ1)+目标方综合实力评价(ψ2Χ2)+目标方担保评价(ψ3Χ3)