《FOF系列研究之七十二》：景顺长城MSCI中国A股增强产品投资价值分析

较好股票走势，无严格市值限制，且自由流通市值覆盖度需达70%。发布机构为于2017年以来中位数以下接近一倍标准差位置，而市净率处于中位数和一倍标满足一定流通性和停牌要求的个股组成，没有对市值高低做严格限制，因此成分股从市值分布来看，指数成分股平均总市值922.25亿，平均自由流通市值361.07亿，其中19.96%成分股总市值超过1000亿。MSCI中国A股国际通指数指数成分股共覆盖了29个中信一级行业，以医药、电子、电力设备及新能源等新兴产业等为主。该指数成分股中，属于医药和电子行业的个股数量并列第一，各有58只成分股，其次为电力设备及新能源、非银行金融重仓股特点：MSCI中国A股国际通指数成分股中前二十大成分股的权重合计为25.05%，成分股的权重分布头部相对集中，最大权重股贵州茅台权重5.90%远高于第二权重股宁德时代的权重2.33%。另外该指数成分股依然以金融、食品饮料、医药等行业的白马股为主，另外受益于近几年新能源行业快速成长，宁德时代、比景顺长城MSCI中国A股增强基金自2018年成立以来表现稳健。至2023年10月27日，基金超额收益率表现良好，近六个月超基准2.57%，近三年7.26%，自成立以来总超额收益18.16%。基金长期持有可获显著超度胜率56.25%，超额收益年化率5.04%，相对基准超额3.06%。基金表现在同类产品中位于前列，具有较强盈利和指数跟踪能力，跟踪误差维持在0.03-0.05。景顺长城MSCI中国A股增强基金的A股持仓特征表现在对某些行业的超配和低配。近三年，基金持续超配基础化工、建筑和通信行业，而低配房地产、计算机和石油石化。基金在各风格因子上，相对沪深300市值明显下沉，更偏好低估值和有较强趋势的个股，表现出在中小市值股票中寻找低估值和强趋势个股的投资风格。此外，基金在某些行业如食品饮料和石油石化的历景顺长城MSCI中国A股增强基金由经验丰富的徐喻军先生管理，拥有超过13年理的基金规模达29.18亿元。景顺长城基金管理有限公司，作为中美合资的基金管理公司，成立于2003年，管理资产规模约5122亿元500和中证1000等多个主要宽基指数，满足投资者多样化需求。杨怡玲yangyiling@薛耕xuegeng@陶文启taowenqi@首批消费基础设施公募REITs上报，科创100ETF再次扩容FOF专业买手偏好哪些基金之2023Q3季报解析主动权益基金2023年三季报全解析：——主板配置增加，食品饮料与医药关注度回升2023-10-292023-10-272023-10-26有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2目录 4 4 4 5 6 6 7 7 8 8 9 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 4 5 5 5 5 6 6 7 7 7 8 8 9 9 9 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4一、MSCI中国A股国际通指数概况该指数专为中国国内投资者设计，并且采用在岸人指数名称MSCI中国A股国际通指数指数代码716567.CSI基日2017/8/31基点发布日期2017/10/23发布机构MSCI指数成份数量556指数加权方式自由流通市值加权指数简介现。该指数专为中国国内投资者设计，并且采用在岸人民样本空间非ST、*ST的沪股通或深股通个股选样方法成分股替换周期指数样本每年调整四次，其中2月和8月份的季度性调整是小型调整，而5月和11月成分股替换周期数据来源：东方证券研究所&Wind资讯中值；其次，将该月每日交易额的中值除以月底自由流通市值，得到当月交易额比率；最后，取过去12个月或3个月的月度交易额比率的中MSCI中国A股国际通指数历史业绩表现长期较优。自2017年8月31日以来，截止2023年化波动率在三个指数中最低，最大回撤绝对数值（35.16%）略高于中证全指（34.78%）而明显低于沪深300（39.59%长期来看该指数有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5 MSCI中国A股沪深3002017/8/312018/8/312019/8/312020/8/312021/8/312022/8/312023/8/3数据来源：Wind，东方证券研究所累积收益回撤区间年化波动率夏普比率最大回撤MSCI中国A股国际通1.03%2021-02-10-2022-10-3118.96%0.01-35.16%沪深300-3.47%2021-02-10-2022-10-3119.19%-0.03-39.59%中证全指-6.60%2017-11-13-2018-10-1819.24%-0.06-34.78%数据来源：东方证券研究所&Wind资讯MSCI中国A股国际通指数估值水平处于低估水平，有着较大图4：MSCI中国A股国际通指数市盈率（PE_TTM截至图5：MSCI中国A股国际通指数市净率（PB_LF截至908070605040302002.221数据来源：东方证券研究所&Wind资讯数据来源：东方证券研究所&Wind资讯有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6SizeSOEBetaSOEBeta-0.12Growth-0.12-0.18-0.20-0.18Trend-0.26Trend数据来源：东方证券研究所&Wind资讯VolatilityLiquidity要求的个股组成，没有对市值高低做严格限制，因此成分股中既有大盘股也有中小盘股。截至亿的中小盘成分股占比达到了51.80%，成分股市值分布呈现出明显的两头集中的“杠铃”形状。0数据来源：东方证券研究所&Wind资讯有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7际通指数成分股共覆盖了29个中信一级行业，以医药、电子、电主。该指数成分股中，属于医药和电子行业的个设备及新能源、非银行金融等，成分股数目均超过40只。权重分布来图8：MSCI中国A股国际通指数行业成分股数量（单位：60504030200医药电子电力设备及新能源非银行金融基础化工有色金属食品饮料银行计算机机械汽车交通运输电力及公用事业传媒石油石化国防军工煤炭房地产建筑通信农林牧渔建材钢铁家电消费者服务轻工制造商贸零售综合纺织服装86420食品饮料银行非银行金融医药电力设备及新能源电子基础化工有色金属汽车电力及公用事业计算机交通运输机械石油石化建筑煤炭通信房地产农林牧渔传媒家电国防军工钢铁消费者服务建材轻工制造商贸零售纺织服装综合数据来源：东方证券研究所&Wind资讯数据来源：东方证券研究所&Wind资讯外该指数成分股依然以金融、食品饮料、医药等行业的白马股为主，另外受益于近几年新能源行代码简称权重(%)总市值(亿)自由流通市值(亿)中信一级行业今年以来最近一年最近三年600519.SH贵州茅台5.90225939877食品饮料5.56%-1.23%13.09%300750.SZ宁德时代2.3389284907电力设备及新能源-5.59%-8.24%76.18%600036.SH招商银行1.7883153864银行-7.41%3.40%3.42%000858.SZ五粮液1.5860592737食品饮料-10.37%-5.62%-25.91%600900.SH长江电力1.4254422118电力及公用事业10.40%1.52%29.25%601318.SH中国平安1.3687964733非银行金融5.59%22.43%-28.63%002594.SZ比亚迪1.1268911944汽车-8.73%-5.66%104.69%601166.SH兴业银行0.8833842195银行-1.42%5.21%18.98%300760.SZ迈瑞医疗0.8532711299医药-12.10%-8.47%-20.03%000568.SZ泸州老窖0.8331891554食品饮料0.37%-4.33%57.85%601288.SH农业银行0.80125991111银行32.08%34.05%38.16%601398.SH工商银行0.77166801586银行15.76%14.62%13.75%600809.SH山西汾酒0.762922923食品饮料-11.74%-19.62%73.04%600276.SH恒瑞医药0.7528671745医药17.32%28.49%-39.37%600309.SH万华化学0.7227731463基础化工-2.62%-2.30%35.62%600030.SH中信证券0.6932101964非银行金融11.16%26.98%-18.39%601899.SH紫金矿业0.6531931752有色金属17.15%57.36%107.19%300059.SZ东方财富0.6324101841非银行金融-5.02%3.87%10.37%601668.SH中国建筑0.612318978建筑5.08%12.09%24.37%601328.SH交通银行0.5942781502银行29.78%33.15%56.06%数据来源：东方证券研究所&Wind资讯有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8二、景顺长城MSCI中国A股增强产品业绩基金名称景顺长城MSCI中国A股国际通指数增强基金简称场内代码景顺长城MSCI中国A股增强A基金经理徐喻军基金托管人投资目标中国建设银行股份有限公司本基金为增强型指数基金，在力求有效跟踪标的指数，控制本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过7.75%的基础上，结合量化方法追求超越标的指数的业绩水平。管理费托管费0.20%数据来源：东方证券研究所&Wind资讯同时取得了相对基准18.16%的超额收益。整体来看景近一月近三月近六月YTD近一年近三年近五年成立以来景顺长城MSCI中国A股增强MSCI中国A股国际通-4.01%-9.39%景顺长城MSCI中国A股增强MSCI中国A股国际通-4.54%-10.75%-12.36%-10.64%-10.43%-20.58%17.38%10.64%数据来源：东方证券研究所&Wind资讯为6.63%，分年超额收益的均值为3.00%，分年超额有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9图13：基金净值、基准净值、超额净值景顺长城MSCI中国A股增强（左轴）MSCI中国A股国际通超额（右轴）0.202019/7/102020/7/102021/7/102022/7/102023/7/102018/7/102019/7/102020/7/102021/7/102022/7/102023/7/100.20 绝对收益超额收益超额最大回撤信息比跟踪误差 2018-13.54%-1.52%-6.88%-0.3411.95% 201938.50%1.49%-3.36%0.293.45% 202036.81%7.03%-3.57%1.483.61% 20216.30%8.23%-6.07%1.694.79% 2022-18.22%2.19%-5.63%0.673.84% 2023-10.07%0.58%-3.18%0.193.31%数据来源：东方证券研究所&Wind资讯数据来源：东方证券研究所&Wind资讯月度超额收益率历史均值4.0%3.0%2.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%数据来源：东方证券研究所&Wind资讯2.2风险分析从各行业的历史平均暴露来看，煤炭、机械、基础化工、建筑、钢铁是超配较多的五个行业， 平均暴露处于0.55%~0.81%；计算机、银行有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。...................................-2.43%4.55%0.39%0.08%-0.11%1.61%-1.29%0.54%-2.73%0.00%0.06%4.55%......................................................-2.43%4.55%0.39%0.08%-0.11%1.61%-1.29%0.54%-2.73%0.00%0.06%4.55%........................44%-0.49%-079%-1.06%-154%-1.40%-127%-0.76%056%-2.38%-101%-0.16%-095%-3.05%-009%-1.67%-002%1.44%-045%-1.04%-031%-1.06%-054%3.05%1........................-2.74% 1.14%-0.88%-1.94% 1.47%-1.50%-0.25%-1.01%0.19%1.90%-0.36%2.74%38%-059%155%007%078%-027%119%211%320%-027%-081%038%305%16%14%39%04%75%24%17%58%29%79%17%90%49%68%90%02%35%.11%34%59%68%41%68%25%-1 46%210%-242%-1 73%-005%120%190%-085%-147%-074%-090%212%28%34%45%77%36%27%31%36%16%55%77%97%331%133%256%-004%185%-078%-010%-115%032%051%004%3-2 -1 -3-20010-2-1-1-0-1-1-0220181231201906302019123120200630202012312021063020211231202206302022123120230630历史平均暴露历史暴露最大绝对值.0-0-1-200-1320181231201906302019123120200630202012312021063020211231202206302022123120230630历史平均暴露历史暴露最大绝对值低配最多的五个行业，平均暴露处于-0.82%~-1.50%。历史暴露最大绝对值是指把行业相对暴露非银行金融or综电子元器件or电非银行金融or综电子元器件or电食品饮料房地产机械基础化工汽车计算机家电有色金属建筑交通运输银行医药合金融子-2.33%-2.71%-0.68%-1.34%-2.16%-1.38% 0.16%-0.27% 1.47% 1.39%-0.79%2.71%用事业-1-1-1-1 2 0-0-12-0-02......94%-0.46%-1.48%-3 .41%-1 .88%-2.35%-1.99%0..78%--1-1-1-1 2 0-0-12-0-02.....35%-2.57%0.11%-2.26%-1 21%-2.20%138%-0.60%119%-1.06%048%-0.48%-054%0.62%180%35%-2.57%0.11%-2.26%-1 21%-2.20%138%-0.60%119%-1.06%048%-0.48%-054%0.62%180%3.42%165%-0.74%191%-2.28%056%-0.82%065%3.42%1电力设备or电力电力设备or电力设备及新传媒通信商贸零售农林牧渔建材钢铁国防军工石油石化轻工制造煤炭纺织服装or消费综合能源者服务能源 201812310.67% 20190630-1.08% 20191231-1.58% 201812310.67% 20190630-1.08% 20191231-1.58% 202006300.33% 202012310.11% 20210630-0.31% 202112310.42% 20220630-2.18% 202212310.40% 20230630-1.09% 历史平均暴露-0.43% 历史暴露最大绝对值2.18%-0.14%-1.06%-0.22%-0.18%0.08%-0.14%2.06%0.19%-0.77%0.79%-0.60%2.87%-0.14%-0.13%-0.04%0.97%0.90%-0.14%-0.92%-0.05%-0.41%1.80%0.04%0.01%-0.11%0.11%0.36%-0.01%-0.30%-0.14%-0.39%1.54%0.00%-0.34%-0.21%-0.49%1.47%0.33%-1.26%-0.20%-0.28%-0.86%-0.08%-1.24%-0.08%-0.44%-0.92%-0.03%-0.49%-0.08%-0.18%0.81%-0.01%-0.56%0.00%0.97%2.87%0.33%1.26%0.79%59%3.07%52%47%60%51%50%17%34%73%43% -2.0 0-1-107%52%47%60%51%50%17%34%73%43% -2.0 0-1-1-1-1-0-0-03.1.87%-0.07%-0.76%2.27%1.84%1.12%-0.91%.1.72%-1.28%1.16%0.76%-0.18%0.81%-0.15%..0.62%-1.20%-0.36%-1.87%-0.16%1.78%-0.33%..0.19%-1.22%-0.55%-1.52%0.49%2.11%-0.01%......59%.-0.71%0.52%-0.11%-1.90%-0.19%1.32%-1.05%.....59%.-0.63%1.45%0.35%-1.05%0.15%-0.96%-1.42%-0.78%-0.70%-0.22%-0.02%0.10%-1.00%-1.47%0.78%1.77%0.81%0.12%0.08%-0.87%-0.31%0.30%0.04%0.00%-0.46%0.50%0.56%-0.88%1.87%1.77%1.16%2.27%1.84%2.11%1.73%数据来源：东方证券研究所&Wind资讯股国际通市值有明显下沉，同时偏好低估值、有较强趋势的个股，总的来说，基金的持股风格比较偏在中小市值中挖掘低估值以及趋势较强CertaintyVolatilitysize0.260.280.210.180.12CertaintyVolatilitysize0.260.280.210.180.120.160.140.170.200.150.190.28TrendCubicValueGrowthSizeSOE0.00 0.20 -0.03 0.02 0.10 0.01 0.05 0.07-0.11 -0.05 0.030.20Beta-0.47-0.52 -0.47-0.52 -0.40 -0.44 -0.28 -0.37 -0.35 -0.41 -0.47 -0.40 -0.410.52-0.07 0.00 0.05 0.01 0.03 -0.04 0.16 -0.02-0.05-0.13-0.01 0.160.240.240.130.230.160.170.120.350.340.220.350.180.170.250.280.020.020.180.090.11-0.130.120.280.120.140.370.100.110.290.380.150.310.380.12 -0.02 0.06-0.04 0.00 0.28 0.16 0.22 0.16 0.11 0.280.000.060.110.020.180.090.260.030.11-0.040.080.26-0.040.14-0.010.180.010.010.02-0.170.04数据来源：东方证券研究所&Wind资讯有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。负偏离，其均值为-2%。观察近三年的数据，可以看出偏离度有所减少，这表明在个股配置方面，数据来源：东方证券研究所&Wind资讯该基金的成分股内权重占比稳定维持在80%以上，有助于降低策略不仅确保了与基准指数的紧密跟踪，还保留了适量的非成分股仓位，以便抓取市场的某些短数据来源：东方证券研究所&Wind资讯有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。三、团队及公司入景顺长城基金管理有限公司，担任量化及ETF投资部ETF专员，自20证券代码015495.OF证券简称景顺长城中证1000指数增强A现任基金经理黎海威,徐喻军基金类型增强指数型基金基金成立日期2022-04-11业绩比较基准中证1000指数收益率*95%+商业银行活期存款利率(税后)*5%规模（亿元）1.29006682.OF景顺长城中证500指数增强A黎海威,徐喻军增强指数型基金2019-02-21中证500指数收益率*95%+商业银行活期存款利率(税后)*5%12.21019013.OF景顺长城国证2000指数增强A黎海威,徐喻军增强指数型基金2023-08-21国证2000指数收益率*95%+商业银行活期存款利率(税后)*5%2.53006063.OF景顺长城MSCI中国A股增强A徐喻军增强指数型基金2018-06-28MSCI中国A股国际通指数收益率*95%+商业银行活期存款利率(税后)*5%0.48014062.OF景顺长城专精特新量化优选A曾理,徐喻军普通股票型基金2021-11-05中证1000指数*85%+商业银行活期存款利率(税后)*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%9.89005258.OF景顺长城量化平衡A黎海威,徐喻军灵活配置型基金2017-11-27中证800指数收益率*60%+一年期人民币定期存款利率(税后)*40%0.68009992.OF景顺长城量化成长演化徐喻军偏股混合型基金2020-11-02中证800指数收益率*80%+中证综合债券指数收益率*20%2.08数据来源：东方证券研究所&Wind资讯3.2公司简介美合资的基金管理公司。公司是由景顺集团下属的景顺资产管理有限公司与长城证券有限责任公司、联合开滦(集团)有限责任公司和大连实德集团有限公司共同发起的。其中，景顺资产管理有部位于深圳，并在北京、上海和广州设有分公司。其主要经营范围是基金管理、发起设立基金以只债券型基金和43只股票型基金。资产管理的总规模约为5122亿元，混合型基金、债券型基金规模66.84亿元,对主要的宽基指基金代码000311.OF基金简称景顺长城沪深300增强A现任基金经理黎海威基金类型增强指数型基金基金成立日期2013-09-23业绩比较基准沪深300指数收益率*95%+1.5%(指年收益率,评价时按期间折算)规模（亿元）43.65015495.OF景顺长城中证1000指数增强A黎海威,徐喻军增强指数型基金2022-04-11中证1000指数收益率*95%+商业银行活期存款利率(税后)*5%1.29006682.OF景顺长城中证500指数增强A黎海威,徐喻军增强指数型基金2019-02-21中证500指数收益率*95%+商业银行活期存款利率(税后)*5%12.21159610.OF景顺长城中证500增强策略ETF郑天行增强指数型基金2021-11-22中证500指数收益率4.73008072.OF景顺长城创业板综指增强A黎海威增强指数型基金2020-03-23创业板综合指数收益率*95%+商业银行活期存款利率(税后)*5%1.94019013.OF景顺长城国证2000指数增强A黎海威,徐喻军增强指数型基金2023-08-21国证2000指数收益率*95%+商业银行活期存款利率(税后)*5%2.53006063.OF景顺长城MSCI中国A股增强A徐喻军增强指数型基金2018-06-28MSCI中国A股国际通指数收益率*95%+商业银行活期存款利率(税后)*5%0.48数据来源：东方证券研究所&Wind资讯有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。风险提示本报告A股风格因子数据依据报告《东方A股数据来源：东方证券研究所&Wind资讯有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声