2005年网络私募基金投资分析

2005年网络私募基金投资分析

在21世纪，中国是世界上最富有的经济中心。通过投资于中国企业,分享中国经济成长果实成为国际私募基金(PrivateEquity,简称PE)市场的最新动向。记者:首先,新宏远创投资基金是一支比较新的私募基金,您能不能给我们介绍一下?彭其前:我们新宏远创基金(NewHorizonFund)是由新加坡淡马锡投资控股有限公司(TemasekHolding)与SBI控股株式会社(前名为软银投资SoftbankInvestmentCorporation)共同发起设立的专注于中国区的专业性产业投资基金。成立时间为2005年6月,首期投资规模为1亿美元。基金投资领域主要包括:国内化工、能源、多媒体、高科技、消费品、医药和汽车零配件等行业的优质公司,重点投向上述行业中具有市场领导地位、增长性良好、高效能管理团队的上市公司的非流通股权及上市计划明确的拟上市公股权。在投资理念上,我们较注重上市公司内在价值,结合自己的研究力量,深入上市公司进行实地调查并综合宏观经济和政策对公司基本面的影响。侧重于将受益于中国经济发展的公司及产业,侧重于对公司治理结构、经营管理、财务数据的客观分析和评估。同时,我们也会充分利用基金出资人新加坡淡马锡和日本SBI的长年的投资经验和在海外的一切资源及实施能力,尽力帮助投资企业将商务模式从中国拓展到全球。记者:您在投资行业选择的时候,主要的标准是什么?彭其前:每一个基金都有它自己的重点。有些基金是专门投资某一个行业的,比如生物行业、高科技等。相对来说,我们是一个全新的基金,在行业选择上是广泛和开放的。只要在这个企业市场中是有潜质和前景的,有不错的商业模式,有优秀的管理团队,我们都会考虑。但是,我们优先考虑我们已经设定的行业:化工、能源、多媒体、高科技、消费品、医药和汽车零配件,因为这些都是国民经济中比较重头的行业。这些都是非常有前景的行业,投资的利润率比较高,相对来说也比较稳健。你可以发现,其实很多基金的重点都在这里。在选择投资对象时,我们会考虑几个方面。首先,宏观方面要符合国家未来的政策导向。不做政府不鼓励发展的,因为做起来会比较吃力。第二,提供的产品或服务是国家、人们所需要的,比如说消费品,中国人口这么多,消费品每个人都需要,所以,有很广阔的发展前景。医疗也是一样,当人们的收入水平提高以后,人们都会更注重健康。第三,我们要去看这些企业本身,我们希望找到这个行业里面最优秀的企业。总的来说,我们倾向于选择朝阳产业里面的优秀企业。记者:您为什么选择投资PRE-IPO阶段的企业?彭其前:公开上市(IPO)是私募基金投资退出的最重要机制之一,通过投资企业的上市,我们能比较顺利收回投资,这对于我们控制风险、降低不确定性是非常有利的。公司要想公开上市,必须符合国家的产业政策。而且,PRE-IPO企业在公司治理、内部控制规范化等很多方面需要满足公司上市的要求。这些对我们的私募基金投资,都是有利的保证和加分因素。我们一般选择在公司上市前一到两年时间进入,因为这个阶段风险相对是比较小的。很多的天使基金、风险投资基金在公司刚成立的时候就进入,这个时候所投资的公司能做多大都充满着不确定性,他们承担的风险是非常高的,当然,如果成功了他们的收益水平也会非常高。所以,他们的风格是承担高风险追求高收益。而我们这个基金是相对追求稳定收益的。对我们来说,30%左右的回报就是有吸引力和投资价值的。所以,我们选择在上市前一到两年的低风险时期进入,追求合理的回报率。记者:和很多国有企业一样,中国建设银行也在PRE-IPO阶段引入了战略投资者,但是在上市之后,战略投资者所投资股份的快速增值带来了舆论对国有资产贱卖的强烈质疑。您如何看待这个问题?彭其前:首先,现在国家对于国有资产的处理是持一个非常慎重的态度,国资委在这方面的把关很严格。其次,要相信我们目前的国企管理层的水平和职业素养,他们已经越来越能够正确地评估自身企业的价值,并通过与投资者的对话,使企业以合理的价格水平引入外部投资者。当然,如果你想把企业卖个更好的价钱,这就需要企业自己去把自己做大做强,并加强规范化。如果你是竞争力强的企业,别人是愿意出更高价钱来购买你的股份的。当然,如果有人故意贱卖国有资产,这是人的因素。但是总的来说,在国资委、主管机关、社会舆论的共同监督下,人为因素造成的国有资产贱卖的比例是非常低的,而且会越来越低。记者:一些私募基金在投资的时候都会有一个约定的最低收益率保证条款,新宏远创在投资的时候有没有这个问题?彭其前:这要视不同的企业而定,对于一些没有信心的企业,我们可能会在合同中约定一些限制性条款,比如最低收益率保证,如果你到期没有实现合同中规定的条款,我就要拿回我的投资。或者有的时候我会部分采取可转换债券的方式,如果到期收益率水平较低,我就会将投入资金按照负债来要求对方到期还本付息。采取这些保证条款在确保我们的最低收益水平,控制风险的同时,也会使企业本身的管理层有动力和压力,促使管理层努力去实现目标。这对于企业本身来说也是有好处的。记者:目前国际投资基金对中国企业的关注越来越多,而真正的好项目是有限的。您如何看待你们之间的关系,当面对好项目的时候,新宏远创的竞争优势在哪里?彭其前:目前关注中国的基金越来越多,其中不乏一些国际知名投资基金,如新桥(NewBridge)、凯雷(Carlyle)、华平(Warburg)等。在项目竞争上,对一些优质项目如医疗、化工、汽车零配件等行业的重点企业,竞争越来越激烈。对一些非常好的企业,很多基金都希望能够投资。在竞争方面,每个人都有他自己的优势。虽然我们是一个比较新的基金,但是我们的投资者背景是非常强的。而且,我们本身还有一个非常强的管理团队。有些很大的基金,它们在国外做得非常成功,但是它们在中国和我们一样是全新的,而且有可能他们的人还没有我们这么熟悉中国。我们这个团队包括海归及外国人,在中国已经很多年了。我们熟悉中国的语言、市场情况,而且通过我们过去的工作经验及累计的人脉,和我们见识过很多的中国企业,对中国各行各业的企业可能存在什么问题我们都非常熟悉。与很多其他基金的同行相比,我们的优势在于我们不会浪费太多时间。首先,他们在语言上是存在障碍的。其次,他们对中国的了解不如我们,比如什么叫国有股减持,这对他们来说是需要时间去理解的。当然,也有一些国外的同行在国内已经做了很多年了,这是我们主要的竞争对手。另外,目前中国的股权投资市场是非常大的,而且私募基金对国内来说是非常新的。现在私募基金在中国的投资还只是第二波。第一波是在2000年的时候,他们进来的时候是中国证券市场的一个高峰。但是此后整个大盘在下跌,很多私募基金都受影响,还有一些撤出了。现在中国证券市场是谷底,我们一起重新进来,重整旗鼓,所以,我们应该说选择了正确的时间,大家一起来做大市场。私募基金中,同行之间虽然是竞争对手,但很多时候是相互合作的。我们的很多投资项目是与同行一起合作的。有时候我拿到一个好项目,我会拉几个同行一起去投资,这既分散风险、又能增加大家的信心。他们也一样,有了好项目,他们也会来找我们,希望我们和他一起投资,肯定他的决定。这样,如果我们有更多的钱,我们可以去另外的地方再投资。这就是把鸡蛋放在不同的篮子里,分散风险。在合作的同时,如果有些项目别人不愿意投资,他们也会告诉我为什么他不愿意投,这时候我也要慎重小心了。这些合作对我们来说都是非常重要的。记者:您如何看待中国企业的管理水平和资源利用效率,这里面有没有可以利用的投资机会?彭其前:在中国,有一些企业拥有非常好的资源,但是他们没有能够充分利用,主要问题在于管理层的管理水平。所以,投资的时候,我们在注重企业拥有资源的同时,也非常看重这个企业的管理团队。针对中国企业在管理水平上的不足,欧美有一些专门的投资基金,比如收购基金(Buy-offFund),他们就利用管理落后企业的管理提升空间来盈利。首先,他们把企业收购过来,至少是成为企业的大股东,然后,他们驱动企业去重组,提升管理水平,提高资源利用效率,这样以后转手实现盈利。但我们不属于上面这种,我们是非常典型的私募投资基金。一方面,因为我们现在没有余力去管理企业,所以,我们投资的时候希望结盟优秀的管理团队。我们要做的是看好行业、企业、管理团队这三方面,然后我们投资进去,并给他们一些更好的建议,或者提供他们一些增值服务,如关于怎么更好地去整合的意见等;或者,假如我们还投资了一些类似业务的企业,我就可以建议他们进行合作,实现共赢。所以,我们不是只投钱进去。钱很多人都有,而且,现在的企业都很精明了,有时候他们会说我不需要你的钱,我需要你给我更多的帮助,使我更上一层楼。所以,现在我们在投资的时候也在想:我怎么去帮企业做得更好。也是基于这种情况,我们这个基金的风格是尽量不做大股东,我们定位于成为第二、第三大股东。记者:目前,在市场机制和政策环境上,国际私募投资基金在中国关注的问题主要有哪些?彭其前:其实,我们最关心的是政策导向和政策环境。举个例子,国有股减持。国家出台政策要股改,这对很多企业来说是措手不及的。对我们来说,这就是一种政策风险也是一种机会。当然,对我们投资者来说,政策上的不确定性有它的有利之处,也有它的不利。再比如,我们这个基金投资项目中有两种:一是投资非流通股;另外一种是PRE-IPO。这两种投资渠道主要的退出途径都是公司上市。但现在国内进行股改,很多企业暂时不可能在国内上市,这就没有退出机制了。所以,我们现在退出机制都是考虑境外上市,比如香港、新加坡、美国、英国伦敦等。第二种退出机制是卖给同行或竞争对手。但你要去寻找买家,人家买不买还不一定,即使有意向,价格上可能会要求你做出让步。第三种退出机制是资产证券化,现在国内还是不被允许的。我们已经讲了两年了,但目前还是不行,还是需要时间。而且资产证券化可能对房地产企业等比较有利,但其他类企业如工业企业等是难以进行资产证券化的。这些政策的不确定性是会影响到我们的,也是我们比较关心的。记者:私募基金投资企业的时候,你们对被投资企业在公司治理等方面有哪些要求?彭其前:我们在这些方面的要求是比较高的。私募基金在进入一些企业的时候通常会请一些国际性的事务所去做一些尽职调查,通过他们找出企业中的一些问题。找出问题了不是我就不要你了,我们会给你寻求一个解决问题的办法。解决了企业的一些问题,这对于企业来说已经是一个提高了。公司治理和内部控制方面,整体来说国内公司以前对这方面的重视是不够的。但是,我们投资的企业中很多都是本来就计划要公开上市的,如果想公开上市,即使没有我们,他们本身也需要在公司治理和内部控制方面进行完善。而我们这些私募基金在公开上市之前投资进去,在我们进去的时候,会要求企业在这些方面自我提高,这对于未来的公司上市也是非常有好处的。此外其他方面的要求包括:有一个合格的财务总监;对现金账户的规范管理;聘请知名会计事务所担任公司的审计顾问等。从企业角度,这些是对我们私募基金要求的一个满足,同时对他们本身也是一个有利的提升。记者:如果企业希望引入私募基金,应该如何去准备?彭其前:企业在融资之前,本身要准备好,不然你把自己最丑陋的一面拿给别人看,那不但会妨碍这次的融资,以后的融资也会相对比较困难,因为这个圈子相对比较小的。我觉得,对企业来说,不要等到你需要融资、计划上市的时候,才开始着手改正自己的一些陋习,而应该在平时就努力地规范自己。除了在企业不足上的改善外,这样的做法还会给潜在的投资者一个非常好的印象,他们会认为你的管理是非常职业化的。这一点在引资中是非常重要的。目前,中国有很多企业一开始只关心如何去扩大销售,做大了之后才开始想到管理自己的内部事务。但是企业也像人一样,当你长大了,你的陋习是很难克服的,所需要付出的努力也多得多。当然,对有一些陋习的企业,也不是说你就没有机会了,重要的