第2章外汇与外汇汇率

第2章

外汇与汇率

2.1外汇2.1.1外汇的含义

外汇（ForeignExchange）一词是“国际汇兑”的简称。其含义有动态和静态之分，静态的外汇概念又有狭义和广义之分。动态的外汇概念是指把一种货币兑换成另一种货币，借以清偿国际间债权债务关系的行为或业务活动过程。静态的外汇概念是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，主要包括：（1）外国货币，包括钞票、铸币等；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权。2.1.2外汇的特征

1．外币性外汇首先必须以外国货币表示。2．自由兑换性一种货币要成为外汇，还必须能够自由兑换成其他货币表示的资产或支付手段。3．普遍接受性一种货币要成为外汇，除了能自由兑换外，还必须被各国所普遍接受和运用。2.2汇率

2.2.1汇率的概念

汇率（ForeignExchangeRate）是指一国货币折算为另一国货币的比率，或者是用一种货币所表示的另一种货币的价格。2.2.2汇率的标价方法

1.直接标价法（DirectQuotation），又称应付标价法（GivingQuotation），是以一定单位（如1、100、10000）的外国货币为标准来折算应付若干单位的本国货币的汇率标价方法。即以本国货币表示出外国货币的价格。举例：1单位外币=x单位本币2.间接标价法（IndirectQuotation），又称应收标价法（ReceivingQuotation），是以一定单位（如1、100、10000）的本国货币为标准来折算应收若干单位的外国货币的汇率标价方法。即以外国货币表示出本国货币的价格。举例：1单位本币=x单位外币英美使用。但是美元对欧元、英镑、澳元、SDRs使用直接标价法。3.美元标价法是指国际金融市场上以美元表示的标准化报价方法。按照这种标价方法，所有在外汇市场上交易的货币都对美元报价，并且，除了英镑等极少数货币以外，其他各种货币都以美元作为单位货币（常量），而以其他货币作为标价货币（变量）。外汇交易的报价形式路透社信息终端上的外汇汇率采用美元标价法，即1美元等于其他货币若干（英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元则采用1单位货币兑多少美元的标价方法）。下面是常见的一些报价形式：USD/JPY（1美元兑日元）126.10/20USD/CHF（1美元兑瑞士法郎）1.5040/50GBP/USD（1英镑兑美元）1.7600/10AUD/USD（1澳元兑美元）0.8200/10汇率的标价通常为5位有效数字，汇率变动的最小单位被称为基点（basicpoint）。对于大多数货币，1点通常是0.0001货币单位；对于币值较小的计价货币如日元，1点就是0.01货币单位。2.2.3汇率的种类

1．从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率和卖出汇率买入汇率（BuyingRate）又称买入价，是指报价银行从同业或客户那里买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRate）又称卖出价，是指报价银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。USD1=CNY7.7764-7.7900买价卖价？判断原则？买入价和卖出价的判断规则USD1=CNY7.7764-7.7900问题：1.地点在中国，初始货币是人民币，如何判定买入价、卖出价？2.地点在美国，初始货币是美元，如何判定买入价、卖出价？买入价和卖出价的判断规则①地点在中国，是直接标价法，买价在前，卖价在后；②地点在美国，是间接标价法，卖价在前，买价在后；判断原则：①从银行自身角度出发，赚取买卖差价（0.1-0.5%）；②银行持有本币，看其对外汇是买还是买；③如是美元标价法，则适用原则①，视银行目前持有币种为本币，判断买卖价。中间汇率（MiddleRate）又称中间价，是指买入汇率和卖出汇率的平均数，即:中间汇率=（买入汇率+买出汇率）/2。现钞汇率又称现钞价，是指银行买卖外币现钞时所使用的汇率。2．按外汇买卖交割的期限不同，划分为即期汇率和远期汇率外汇交割（Delivery）是指外汇买卖双方履行交易契约，进行钱汇两清的行为。即期汇率（SpotRate）又称现汇汇率，是买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所使用的汇率。它反映现时外汇汇率的水平。远期汇率（ForwardRate）又称期汇汇率，使买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行交割的汇率。它是在现行汇率基础上的约定，往往与现汇汇率不一致。3、按照汇率制定方法，分为基础汇率和套算汇率。4．按外汇交易的支付工具不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率电汇汇率（TelegraphicTransferRate,T/TRate）也称电汇价，是指银行以电讯方式买卖外汇时所使用的汇率。所谓电汇，是银行在买卖外汇时，用电讯方式通知国外分支机构或代理行付款。信汇汇率（MailTransferRate,M/TRate）也称信汇价，是指银行以信函方式买卖外汇时所使用的汇率。票汇汇率（DemandDraftRate,D/DRate）也称票汇价，是银行买卖外汇汇票、支票和其他票据时所使用的汇率。所谓票汇，是银行在买卖外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的票据交给汇款人，由汇款人自带或寄往国外取款。5．按外汇管制的宽严程度不同，划分为官方汇率与市场汇率官方汇率（OfficialRate）又称官定汇率或法定汇率，是指由一国货币当局确定并公布的汇率。市场汇率（MarketRate）是指由外汇市场供求状况自由决定的汇率。6、按照汇率使用范围，分为贸易汇率和金融汇率。7、按汇率制度不同，划分为固定汇率和浮动汇率固定汇率（FixedRate）是指政府用行政或法律手段选择一基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物的固定比价。浮动汇率（FloatingRate）是指政府不确定本国货币与某一参照物的固定比价，也不规定汇率上下波动的界限，汇率水平完全由外汇市场上的供求决定。8、按照汇率制定方法，分为名义汇率和实际汇率。2.3汇率的决定与变动

2.3.1金本位制度下的汇率决定：铸币平价

典型的金本位制度具有的特点是：各国货币均以黄金铸成，金铸币有一定重量和成色，有法定的含金量（Goldcontent）英镑：重123.27447格令，成色11/12，含纯金113.0016格令美元：重25.8格令，成色9/10，含纯金23.23格令因此￡1=＄4.8665（注：1克=15.432358352941格令）2.3汇率的决定与变动

2.3.2汇率变动因素：供求和黄金输送点供求会影响外汇的汇率波动，但汇率的波动不会超过黄金输送点汇率的波动不会超过黄金输送点的原因：三个自由(自由铸造、自由兑换、自由输出入)黄金输送点包括黄金输出点和黄金输入点黄金输出点是外汇汇率波动的上限黄金输入点是外汇汇率波动的下限2.3汇率的决定与变动

黄金输出点是外汇汇率波动的上限黄金输出点=铸币平价+运黄金费用

举例：假设￡1=US＄4.8665，1英镑的黄金从美国运送到英国的费用（运输费和保险费等）为0.03美元，一个美国进口商需要支付100万英镑，如果1英镑的汇率超过4.8965美元（4.8665+0.03=4.8965）时，该美商可以选择用黄金支付，他的花费不会超过489.65美元，其中的486.65美元用于购买黄金，3万美元作为运输费和保险费等。2.3汇率的决定与变动

黄金输入点是外汇汇率波动的下限黄金输入点=铸币平价—运黄金费用

举例：假设￡1=US＄4.8665，1英镑的黄金从英国运送到美国的费用（运输费和保险费等）为0.03美元，一个美国出口商有100万英镑的收入，如果1英镑的汇率低于4.8365美元（4.8665-0.03=4.8365）时，该美商要求英国进口商用黄金支付，但是他需要支付运送黄金的相应费用。他的净收入为483.65万美元，英国商人支付的价值100万英镑的黄金中，有价值3万美元作为运输费和保险费等。2.3.2纸币流通制度下的汇率决定基础

购买力平价说（TheoryofPurchasingPowerParity）基本观点是：本国货币与外国货币相兑换，就等于本国购买力与外国购买力的交换。所以，用本国货币表示的外国货币的价格，即汇率，决定于两国货币购买力的比率。因此，两国之间的货币汇率可由两国物价水平（用通货膨胀率表示）之比来表示，这就是购买力平价说。通货膨胀率水平较高的货币汇率下跌；反之则反之。一价定律购买力平价说可以用一价定律来说明一价定律的含义：购买力平价的参照物例：美国、日本钢材价格比价美$100/吨，日JP￥10000/吨，那么$1=JP￥1002.3.3纸币流通制度下影响汇率变动的因素

纸币流通制度下的汇率失去了保持稳定的基础，其变动不再受黄金输送点的约束，可以是无止境的。2.3.3纸币流通制度下影响汇率变动的因素

影响汇率变动的因素有：1．国际收支状况。汇率和国际收支状况是互相影响的贸易收支是国际收支的主要构成部分，所以贸易收支差额是影响汇率的最重要因素逆差：外币升值，本币贬值；顺差：外币贬值，本币升值影响汇率变动的因素2．货币之间利率水平差异

提高利率会导致本币汇率上升。其影响汇率的传导机制是：1）提高利率会吸引资本流入，在外汇市场上形成对该国货币的需求，从而导致本币汇率上升。当前国际金融市场上存在着大量对利率变动异常敏感的国际游资，所以从短期来看，诱发资本流动是利率影响汇率的主要途径。2）提高利率意味着银根紧缩，会抑制通货膨胀和总需求，导致进口减少，从而有助于本币汇率上升。利率上升会导致本币远期汇率贴水。3．通货膨胀率因素。其影响汇率的传导机制是：1）通货膨胀高于其他国家，其货币购买力相对下降，对内和对外贬值。2）当一国通货膨胀高于其他国家，使该国商品出口价格上升，该国商品出口竞争力下降，引起出口减少，相反还会造成进口增加，引起贸易收支逆差，从而导致本币汇率下降。3）通货膨胀使一国实际利率下降，资本流出，引起资本与金融项目逆差，从而引起本币汇率下降。这种传导过程，一般需要较长时间，才会引起汇率的变动。另外，通货膨胀率差异还会通过人们对汇率的预期，作用于资本与金融项目收支。影响汇率变动的因素4．货币、财政政策

货币、财政政策对汇率的影响是间接的从长期看，扩张政策造成财政赤字和通货膨胀，从而导致逆差倾向，本币趋于贬值；紧缩政策导致顺差倾向，本币趋于升值。5．投机资本投机资本对汇率的影响是捉摸不定的：它可能加剧汇率波动，同时也可能起到稳定汇率的作用影响汇率变动的因素6．政府的市场干预（1）央行直接买卖外汇，干预市场（公开市场业务）（2）调整国内货币政策（3）在国际发表言论影响市场心理预期

7．一国经济实力一国经济实力对汇率的影响是长期的8．其他因素

在外汇市场上，汇率变化是十分敏感的，一些非经济、非市场因素的突发变化往往也会波及到外汇市场。(如政局的不稳定、战争、黄金价格的变化等)影响汇率变动的因素2.4汇率变动对经济的影响

2.4.1货币升值和货币贬值汇率的变动表现为货币的升值与贬值；汇率作为两种货币的比价，一种货币的升值，同时也是另一种货币的贬值。2.4汇率变动对经济的影响

货币升值和货币贬值取决于：法定含金量之比（金本位制度）法定代表的含金量之比（金汇兑制度）外汇供求（浮动汇率制度）2.4汇率变动对经济的影响

货币升值和货币贬值的表现形式：法定升值和贬值（金本位制度）法定升值和贬值（金汇兑制度）汇率的上浮和下浮（浮动汇率制度）货币升值和货币贬值的判断和计算2.4.2汇率变化的经济影响（以本币贬值为例）

本币贬值对一国对外经济、国内经济和国际经济关系几方面产生的影响。1．汇率变动对贸易收支的影响对贸易收支产生的影响一般表现为：一国货币对外贬值，有利于扩大出口，抑制进口，改善其贸易收支状况；一国货币对外升值，则刺激进口，抑制出口，使贸易收支状况恶化。

问题本币贬值一定能够刺激出口，使外汇收入增加吗？本币贬值措施在实际运行中要受到各种因素的制约：其一是弹性——马歇尔-勒纳条件。进出口需求的价格弹性系数大于1时，贬值才能改善进出口贸易状况；小于1，则会恶化进出口贸易状况；等于1，则对进出口贸易没有影响。

其二是“J曲线效应”。本币贬值对于扩大出口、抑制进口的作用，要在一段时间之后才能显示出来。在一段时间以后，出口才开始增加，贸易收支才开始改善。这就是反映时滞的所谓“J曲线效应”。“J曲线效应”的原因：进出口合同、时滞（认识、决策、生产、取代时滞）、原合同中货币的选择、进口商的预测外汇倾销的含义：以本币贬值作为促进出口和改善贸易状况的重要手段。使用条件：马歇尔-勒纳条件外汇倾销2.本币贬值对资本流动的影响

其一，长期资本流入。本币贬值对此的影响不大，因为长期资本流动注重的是投资整体环境的好坏。但在其它条件不变的情况下，本币贬值后，1单位外币折合更多的本币，外币的购买力相对上升，会促使外国资本流入增加，有利于吸引外商到货币贬值国进行新的直接投资。其二，短期资本流出。短期资本的流动性强，贬值使金融资产的相对价格降低，本币贬值对此影响较大而且直接。如果本币将要贬值，或市场上对本币有继续贬值的预期时，则资金会从该国迅速大规模地转移到其他国家，即发生资本外逃，其间伴随着本币汇率的下跌。汇率变化对于资本流动的影响方向和影响程度的大小还要受其他因素，如政府的管制、资本投资的安全性等方面的制约。反面教训：1994年的墨西哥金融危机，1997年始发于泰国的亚洲金融危机，1999年冬的巴西金融危机，每一次危机都是由于巨额国际资本的冲击的影响正面经验：智利模式（对资本流入的有效管理）。智利的对外目标是维持对美元的稳定的实际有效汇率，对内目标是钉住实际利率来控制总需求和通货膨胀。3.本币贬值对外汇储备的影响本币贬值会刺激贸易外汇与非贸易外汇收入增加、支出减少，从而导致外汇储备增加；而本币贬值会导致短期资本流出增加，流入减少，从而外汇储备减少。因此，本币贬值对外汇储备的影响大小取决于本币贬值后对经常项目和资本项目的影响程度。本币贬值对外汇储备的影响还要考虑：外汇储备的币种、升贬值的幅度、币种的权重和利息差等因素。4．本币贬值对价格水平的影响本币贬值会引发通货膨胀，进而进发本币进一步贬值……本币贬值对物价的影响是三方面的：进口角度——成本推动型通胀出口角度——需求拉动型通胀货币发行量角度——货币供给量增加企业贸易中汇率风险增加：1、以外币计价时，进口商和债务方实际支出增加。2、以本币计价时，出口商和债权方实际收入减少。减少汇率风险的措施：进口采用软币支付；出口采用硬币支付；软硬币相结合。5.本币贬值对微观经济活动