计算机行业AI系列专题研究分析报告：台股AI服务器

证券研究报告计算机2023年8月3日台股AI服务器启示录——AI系列专题研究报告（3）核心提要核

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观2022年11月1日-2023年7月28日，台股白牌服务器企业涨幅可观，纬创、广达、英业达涨幅分别为517%、315%、196%；A股服务器企业涨幅较强，但涨幅低于台股白牌，工业富联、浪潮信息、中科曙光涨幅分别为178%、105%、82%。本轮行情的核心逻辑是ChatGPT引发的算力“军备竞赛”，全球科技巨头、国内科技和科研机构陆续增加大模型训练投入，AI芯片需求高增。⚫

中国台湾是全球ICT代工主要区域，率先受益于海外算力需求中国台湾ICT产业体系日趋完善，产业分布均衡，晶圆制造能力强，逐渐成为全球ICT代工的主要区域。根据MIC数据，2022年中国台湾服务器代工占全球服务器销售的比例超过80%，其中鸿海、英业达、广达、纬创、神达、纬颖占主要比重。面对ChatGPT带来的人工智能浪潮，海外科技巨头进一步加大云资本开支，并提升AI投入比例，中国台湾服务器ODM厂商作为海外科技巨头的主要供应商将直接受益。国内服务器厂商受到GPU供货的影响以及科技企业云收入下降的影响，AI算力兑现相对慢于海外。⚫

大模型的训练和应用的算力需求将持续增长，国内催化剂密集ChatGPT的发布类似于Windows的诞生，驱动科技产业迎来十年“新周期”。大模型持续向“大参数+大数据”方向迭代，或将导致未来的大模型训练消耗更大的算力需求，ChatGPT、Copilot等大模型应用创新将推动算力市场迈向更广阔的未来。在我国AI政策、GPU供应链、大模型迭代等多重影响下，国内AI服务器的需求将有望扩大释放。核心提要⚫

投

资

建

议台股服务器企业已经超预期验证了服务器厂商的在本轮AI浪潮中的市场机遇和成长弹性。面对AI大模型的革命性机遇，未来算力的需求仍将持续增长，其中，国内的算力需求在边际上的变化或更为显著。相关公司：1）AI服务器：中科曙光、紫光股份、通讯、工业富联、浪潮信息、中国长城、神州数码、拓维信息、广电运通；2）GPU：英伟达、AMD、Intel、海光信息、寒武纪、龙芯中科、景嘉微；3）算力服务：鸿博股份、云赛智联、优刻得、中国电信、中国移动、中国联通；4）大模型：科大讯飞、科技、商汤科技、拓尔思、云天励飞、润和软件等。⚫

风

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。目录1.

行情复盘：NVIDIA及AI服务器公司市值屡创新高2.

AI服务器：GPT驱动需求高增，GPU占比较稳定3.

台股服务器：产业链区位优势，海外算力需求爆发4.

AI算力趋势：迎来“政策

+技术+需求”多重驱动5.

部分台股服务器厂商介绍6.

投资建议和风险提示1.

行情复盘：NVIDIA及AI服务器公司市值屡创新高51.

全球AI服务器行情复盘⚫

自ChatGPT出圈以来，全球掀起对英伟达H100/A100/H800/A800的抢购热潮，英伟达和AI服务器公司的市值随之屡创新高。表：

2022.11.01~2023.07.28服务器公司涨幅图：台股服务器公司行情复盘（2022.11.01~2023.07.28）图：A股服务器公司行情复盘（2022.11.01~2023.07.28）35,000496%396%296%196%96%14,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000187%137%87%12,00010,0008,0006,0004,0002,000037%-13%-4%2022-11-012022-12-212023-02-172023-04-112023-06-052023-07-272022-11-

2022-12-

2023-02-

2023-04-

2023-06-

2023-07-01

20

20

17

06

27成交金额:中科曙光(百万元)浪潮信息中科曙光紫光股份成交金额：纬创(百万元)纬创广达英业达纬颖图：英伟达公司行情复盘（2022.11.01~2023.07.28）图：美股服务器公司行情复盘（2022.11.01~2023.07.28）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00001,600243%193%143%93%344%294%244%194%144%94%1,4001,2001,00080060043%40044%200-7%2022-11-012022-12-232023-02-172023-04-132023-06-06-6%02022-11-012022-12-232023-02-172023-04-132023-06-06成交金额：英伟达(百万元)英伟达(NVIDIA)成交金额：超微电脑(百万元)

超微电脑

惠普戴尔科技纳斯达克指数超威半导体(AMD)资料：Wind，国海证券研究所61.

全球AI服务器行情复盘：台股PE-Bands⚫

截至2023年7月28日，纬创、广达、英业达的PE-TTM估值分别为37.33、35.63、45.41倍，创2018年以来历史新高。图：近五年台股服务器公司PE-Bands（TTM）纬创

3231.TW纬颖

6669.TW180160140120100802500200015001000500收盘价16.592X14.260X11.928X9.596X7.264X收盘价27.473X23.076X18.680X14.283X9.887X60402000英业达

2356.TW广达

2382.TW3008070605040302010025020015010050收盘价收盘价16.332X14.814X13.297X11.780X10.262X18.995X16.406X13.817X11.228X8.639X0资料：Wind，国海证券研究所72.

AI服务器：GPT驱动需求高增，GPU占比较稳定82.1

AI服务器：ChatGPT的研发效率和应用效果的关键变量⚫

服务器（英文：Server），指在网络环境中为客户端计算机提供特定应用服务的计算机系统，主要完成数据的存储、传输、处理和发布。服务器作为网络的节点，存储、处理网络上超过

80%的数据和信息。⚫

服务器是数字经济的重要基建，是AI算力的核心组成。随着数字化转型的持续深入，算力已成为支撑和推动数字经济发展的核心力量。根据中国算力发展指数白皮书测算，算力每投入1元，将带动3-4元的经济产出。⚫

2021年全球计算设备算力总规模达到615EFlops，同比增长44%，其中智能算力规模为232EFlops，超级算力规模为14EFlops。智算中心、边缘数据中心将保持高速增长。图：算力需求场景图：算力指数与GDP增速显著正相关图：网吧局域网中服务器的类型和位置超算通用、智算边缘算力•

科学实验•

气象研究•

航空航天•

石油勘探•

互联网•

通信•

金融•

政府•

智能汽车•

视频监控•

移动设备•

传感设备资料：中国信通院，IDC，国家，国海证券研究所92.1

AI服务器：ChatGPT的研发效率和应用效果的关键变量⚫

AI服务器是一种能够提供人工智能（AI）计算的服务器。既可以用来支持本地应用程序和网页，也可为云和本地服务器提供复杂的AI模型和服务。AI服务器可以使用多种AI模型架构和AI技术，并可以运行特定AI应用。AI服务器按应用场景可分为训练和推理两种，其中训练对芯片算力要求更高。⚫

AI服务器是采用异构形式的服务器，如

CPU+GPU、CPU+TPU、CPU+其他的加速卡等。根据IDC数据，2022年，GPU服务器依然是主导地位，占据89%的市场份额。图：AI服务器是服务器的主要类别之一图：NVIDIA

A100服务器配置图资料：智研咨询，

servethehome，IDC，国海证券研究所102.1

AI服务器：ChatGPT的研发效率和应用效果的关键变量⚫

微软投资10亿美金打造OpenAI超算平台。2020年5月，微软投资10亿美金与OpenAI独家合作打造了Azure

AI超算平台亮相，性能位居全球前五，拥有超过28.5万个CPU核心、1万个GPU、每GPU拥有400Gbps网络带宽的超级计算机，主要用于大规模分布式AI模型训练。⚫

根据OpenAI报告，训练一次1746亿参数的

GPT-3模型需要的算力约为3640

PFlop/s-day。即假如每秒计算一千万亿次，也需要计算3640天。图：ChatGPT的训练需要消耗大量算力图：OpenAI融资历程（2016.08~2023.01）融资时间2023/1融资轮次B轮融资金额100亿美元2.5亿美元投资方微软2022/1A轮微软、Google

Ventures等Sequoia

CapitalAndreessen

HorowitzTiger

Global

ManagernerntBedrock

Capital2021/1Pre-A轮未披露2021--未披露10亿美元1000万美元微软微软2019/72019/4天使+轮天使轮Matthew

BrownKhosla

VenturesReid

Hoffman

Foundation2019/32016/8种子轮未披露Pre-种子轮12万美元YCombinator资料：清华博学堂，人工智能大模型技术高峰论坛，国海证券研究所112.2

海外大模型和应用持续迭代，加速迈向AGI时代图：海外大模型训练和应用进展2022年2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月-7月内部正在开发代号为“G3PO”的新开源模型••官宣开放API，可将ChatGPT

和Whisper集成到应用程序和服务中推出大型多模态模型GPT-4，提升数学能力宣

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2个月后用户过亿ChatgGPTOpen

AI推出自定义指括

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RLHF模块和系统ChatGPT

APPChatGPT令功能•••升级语音模型USM发布具身视觉语言模型PaLM-E；•公布搜索引擎等25款全AI新

产品；公布全新的

AI

语言型推

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AI的生成式人工智能服务发

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统Bard谷歌微软Meta开

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到•WorkspacePaLM2GPT-4全面接入微软Office全家桶，推出Copilot；开

放

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将

AI功能嵌入搜索引擎

Bing

和

Edge浏览器••推出语音合成模型推出

Azure••升级Bing

Chat，增加图像和视频结果等功能OpenAI国际版服务，满足中国企业出海需求NaturalSpeech2推出基于微软国际版Bing日活首次突破1亿，大约1/3的用户使用Bing

Chat

AIAzureAI数字员工方案发

布最

新开源

视觉模型DINOv2宣布将推出开源大模型LLAMA-2官宣大语言模型LLaMA亚马逊推出生成式人工

智能

服务

Bedrock以及大语言模型Titan曝苹果正在研发Apple

GPT，或将于明年出品其他12资料：证券时报，维基百科，网易，微软官网，IT之家，站长之家，36Kr，机器之心，国海证券研究所2.2

国内大模型“百舸争流”，抢抓人工智能新机遇互联网公司科技公司创业公司通义大模型日日新前商汤员工创立

MiniMax模型：2023年4月11日发布，10万亿参数应用：已有200+场景，将接入阿里全部产品模型：2023年4月10日发布，1800亿参数应用：20+落地场景大模型，5+

个项目生产

Serving杨植麟创立循环智能周伯文创立衔远科技混元大模型星火大模型模型：2022年12月发布，预计万亿级参数进展：关键程序“混元助手”尚未发布创业黑马子公司数智云科与达摩院合作模型：2023年5月6日发布，6月9日更新V1.5版本应用：已公布六大行业应用成果高校与研究机构文心一言MOSS悟道紫东太初模型：2023年3月16日发布应用：600多万用户，900多家生态伙伴（截至5月）。已发布11

个行业大模型，客户包括国网、浦发、TCL等，生态达535

万开发者2021年9月27日发布，2023年6月16日发布2.02023年2月21日发布2021年6月1日发布行业公司盘古大模型孟子大模型ChatGML-6B曹植大模型模型：2023年7月7日发布，最高千亿级参数应用：L1层含金融、矿山等多个行业大模型2023年3月14日发布2023年7月7日发布2023年3月14日发布资料：沙利文《AI

大模型市场研究报告》，AIGC导航，百度百科，中国经济网，科大讯飞公众号，IT之家，国海证券研究所云官网，日报，132.3

AI服务器：算力产业链的重要组成，核心是

AI芯片IDC

运

维IDC

集

成云计算服务运

营

商数据中心中国电信中国联通中国移动奥飞数据光环新网万国数据秦淮数据数

据

港阿里巴巴百度腾讯宝信软件存

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络其

他英伟达IntelAMD海光信息龙芯中科海思网络设备网络芯片紫光股份通讯乐鑫科技框

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法科大讯飞GPUCPU合肥长鑫兆易创新澜起科技盛科通信光

模

块基础设施ASICFPGA寒武纪飞腾信息北京君正百度科技NAND中际旭创天孚通信新易盛华工科技PCB浪潮信息中科曙光通讯工业富联紫光股份中国长城神州数码长江存储佰维储存聚辰股份朗科科技沪电股份深南电路胜宏科技生益科技AI服务器光

芯

片仕佳光子其

他

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储源杰科技电

芯

片敏芯微橙科微电

源拓维信息江波龙普冉科技晶丰明源杰华特资料：国海证券研究所143.

台股服务器：产业链区位优势，海外算力需求爆发153.1

中国台湾是全球ICT的主要生产代工区域表：中国台湾地区3C代工企业⚫

中国台湾是全球ICT产品的主要代工区域。经过多年的发展，中国台湾地区产业体系日趋完善，产业分布均衡，晶圆制造能力强，使得中国台湾地区逐渐成为全球ICT代工的主要区域。类别企业笔记本电脑台式电脑智慧终端服务器纬创、广达、仁宝、英业达、和硕纬创、鸿海、和硕⚫

根据MIC数据，2022年，中国台湾代工的笔记本电脑约为1.36亿台，台式电脑约为4161万台，服务器约1132万台，占全球出货量的比例分别为72.6%、45.3%、

80.6%。纬创、广达、仁宝、英业达、和硕、鸿海纬创、鸿海、广达、英业达、神达纬创、冠捷、佳世达、富士康显示器图：中国台湾地区代工3C产品数量（万台）图：中国台湾地区代工3C产品数量占全球出货量比例（%）25,00090%82.9%81.5%75.9%81.3%76.9%81.1%80.5%80.6%72.6%2004780%70%60%50%40%30%20,00016319.671.9%46.4%15,00010,0005,000013587.412919.812620.147.3%45.8%45.8%45.3%20224963.94979.24278.2984.94440.91039.720214160.91131.62022919.5952201820192020202120182019笔记本电脑2020台式电脑服务器笔记本电脑台式电脑服务器资料：Gartner，纬创年报，国海证券研究所163.1

中国台湾地区IT生产体系完备，具备供应链区位优势图：服务器代工产业链上

游中

游下

游主机板面板/显示器模组监视器/显示器键盘中央处理器印刷电路板被动元件连接器笔记本电脑晶片组绘图晶片桌上型电脑工业电脑服务器光碟机DRAM晶粒/模组网络IC硬碟电池电池供应器机壳LCD驱动ICPC周边IC散热片/模组风扇其他电脑周边设备其他电脑周边设备的零组件磁碟阵列资料：广达年报，国海证券研究所173.1

云计算时代，ODM白牌机商业模式兴起图：服务器代工的主要商业模式提供方案下游客户下游客户OEMOEM厂商ODM厂商品牌商贴牌供货生产制造提供方案ODM白牌模式研发、供货产品经理：需求对接需求挖掘供应链服务生产制造交付服务JDM模式下游客户架构师：架构设计联合研发联合设计项目经理：产品实现资料：浪潮信息公告，国海证券研究所183.1

全球服务器市场规模持续增长，ODM占比逐渐攀升图：2021年全球各服务器公司收入（单位：百万美元）ODM

Direct$12,649⚫

全球服务器市场：根据Counterpoint报告，2022年，全球服务器市场的收入将同比增长17%，达到1117亿美元。$30,232$8,477$6,922$14,110$2,108⚫全球AI服务器市场：根据IDC数据，预计2022年市场规模约为183亿美元，同比增长17.31%。$12,023$11,265$9,784$76Wiwynn

Mitac$6,613$6,194$4,343Quanta

Inventec

Foxconn$2,524Others

ODMDirect图：全球AI服务器市场规模图：2021年全球AI服务器市场份额图：2021年全球AI服务器主要客户市场规模（亿美元）同比增速（%）27.87%156阿里巴巴1.5%,其他,22.7%20018330%25%20%15%10%5%微软,19%浪潮,20.2%1801601401201008023.23%122其他,32.6%百度,1.5%17.31%99戴尔,13.8%谷歌,17%腾讯,富士通,1.0%2.3%60HPE,9.8%Oracle,

1.2%40字节跳动,AWS,

14%思科,2.6%META,16%206%00%新华三,3.9%2019202020212022,4.8%联想,6.1%IBM,3.9%资料：Counterpoint，IDC，，国海证券研究所193.1

全球服务器市场规模持续增长，ODM占比逐渐攀升⚫

全球服务器品牌中，互联网企业的贴牌服务器出货量增速超过传统服务器品牌商。⚫

中国台湾服务器代工厂中，鸿海、英业达、广达、纬创、神达、纬颖占主要比重。图：2019-2020年全球前十名服务器品牌出货量（单位：万台）图：2019-2020年中国台湾主要服务器白牌厂商出货量（单位：万台）40035025%20%15%10%5%20.8%3614003503002502001501005025%20%15%10%5%21.2%16.1%16.2%15.9%33413.0%29812.1%11.7%3002502001501005029313.0%10.2%5.7%23220014.0%2462182382284.4%202200215

214-0.2%5.7%1681530%-1.0%0.3%128110124118-5%1381141320%-9.2%1029612091868681811047472-10%-15%-20%9970-13.9%-5%-10%-15%-9.1%403632

3200鸿海英业达广达纬创神达2020纬颖USIOSE其他20192020YoY2019YoY资料：Digitimes

Research，国海证券研究所20注：传统品牌服务器包括超微、惠普、戴尔、浪潮、联想，其余为互联网企业的贴牌服务器3.2

海外互联网大厂云资本开支，AI资本开支持续加大图：全球云服务产商资本开支的市场份额⚫

根据Counterpoint统计，由于人工智能和网络设备的投资，预计2023年全球云服务提供商的资本支出将同比增长

8%

左右，其中云资本支出总额的约

35%

专门用于包括服务器和网络设备在内的

IT

基础设施。阿里巴巴IBM

百度2%

1%腾讯3%4%甲骨文5%微软23%⚫

微软和亚马逊的数据中心开发投资总额排名最靠前，微软将把超过

13%

的资本支出用于人工智能基础设施。META20%亚马逊⚫

由于无法使用

NVIDIA

的

GPU

芯片以及云收入的减少，中国超大规模企业的资本支出正22%谷歌20%在下降。图：全球云服务产商的资本开支（单位：亿美元）图：全球云服务产商的AI开支占总资本开支的比例3,00030%25%20%15%10%5%13.3%14%12%10%8%24.9%23.8%2,5002,0001,5001,0005009.8%15.1%12.7%6.8%6.7%6.0%7.8%6%5.2%6.8%3.4%4%3.3%3.1%36%34%2.9%33%32%35%35%34%30%2%00%201820192020202120222023E2024E2025E0%IT

EquipmentSpendsTotelHyperscalerCapexYoYChangeMETAIBM亚马逊谷歌微软甲骨文阿里巴巴腾讯百度资料：Counter

pointresearch，国海证券研究所21注：左图绝对值数据基于2018年两类资本开支之和为1150亿美元测算，仅为示意作用非实际发生值3.2

中国台湾服务器ODM的主要客户是海外云计算巨头图：2021Q2服务器企业的出货量结构——按制造商划分图：2021Q2服务器代工企业的客户结构——按下游品牌客户划分鸿海英业达广达纬创神达纬颖其他戴尔100%惠普超微电脑微软亚马逊META谷歌联想浪潮其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%鸿海英业达广达纬创神达纬颖其他表：2021Q2服务器企业的出货量占比——按制造商划分表：2021Q2服务器代工企业的客户结构——按下游品牌客户划分超微电鸿海英业达19.0%17.9%广达纬创神达纬颖其他戴尔惠普微软

亚马逊

META谷歌联想浪潮其他脑戴尔惠普18.3%18.0%1.0%24.7%12.1%27.7%1.7%5.4%0.8%鸿海26.1%

35.0%24.1%

52.2%18.4%24.0%11.2%超微电脑微软31.0%英业达

35.8%

46.0%30.9%

23.3%

0.4%

42.9%6.2%

10.8%

58.8%

57.1%31.2%5.7%5.5%10.4%0.2%1.5%6.5%20.5%0.6%广达纬创神达纬颖其他合计1.4%亚马逊META谷歌31.0%11.7%2.0%49.6%24.8%75.6%25.3%

16.9%

32.2%1.0%25.9%

19.0%

7.5%62.7%

9.3%1.0%13.8%8.6%38.9%

0.5%

40.8%4.7%15.7%8.7%联想浪潮其他合计6.5%9.9%10.1%15.4%100%55.2%31.4%100%5.2%10.4%

2.0%

67.8%100.0%

42.9%

18.3%

28.7%27.0%100%26.7%100%16.7%100%3.2%31.3%100%100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%100%资料：Digitimes

Research，国海证券研究所223.2

中国服务器企业客户主要为国内互联网、政企和行业市场图：2019-2023年中国服务器市场规模图：2021-2022年中国服务器市场份额市场规模（亿美元）同比增长（%）2021年份额2022年份额1）中国服务器市场：3503002502001501005020%18%16%14%12%10%8%35%30%25%20%30.8%30818.95%273.4250.915.89%⚫

2022年，中国服务器市场规模为273.4亿美元，同比增长8.97%。18.9%17.0%216.4917.5%18212.66%15%

28.1%10.1%17.2%10%5%7.1%

7.2%

7.5%6.2%5.5%5.1%

4.9%

6.1%8.97%2022⚫

2022年，浪潮以28.1%的市场份额位列第一，收入达530.63亿。6%3.2%6.2%

5.3%4%0%2%00%2019202020212023E图：中国加速服务器市场规模图：2022年中国AI服务器市场份额思腾合力,2）中国AI服务器市场：单位：百万美元2%18000宝德,5%其他,16000140001200010000800060004000200007%⚫

2022年，中国加速服务器市场规模达到67亿美元，同比增长24%。,6%浪潮,47%坤前,6%安擎,7%⚫2022年，浪潮、新华三、宁畅位居前三，占据了60%以上的市场份额。宁畅,9%新华三,11%20232024202520262027资料：研究院，IDC，华经产业研究院，国海证券研究所233.2

中国服务器企业客户主要为国内互联网、政企和行业市场⚫

中国AI服务器下游主要是互联网为主。根据IDC数据，2022年，浪潮信息、宁畅信息的加速服务器的下游行业中，互联网的占比分别为58%、73%。⚫

由于无法使用

NVIDIA

的

GPU

芯片以及云收入的减少，中国超大规模企业的资本支出正在下降。图：2022年中国加速服务器市场中各品牌商的下游行业占比——按收入资料：R&A

Electronics，国海证券研究所244.

AI算力趋势：迎来“政策+技术+需求”多重驱动254.1

GPT开启AI新纪元：对标Windows的生态价值⚫

ChatGPT的发布类似于Windows的诞生，ChatGTP将会起到信息系统入口的作用，重塑目前的软件生态。⚫

2022年，Windows在全球PC操作系统市占率约75%，应用数量3000万以上，是世界上生态规模最庞大的商业操作系统。⚫

在Windows所形成的生态圈里，诞生了亚马逊、谷歌、META、阿里巴巴、腾讯、百度等科技巨头。图

：

C

h

a

t

G

P

T

成

为

人

工

智

能

时

代

新

的

信

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系

统

入

口AI应用桌面和移动应用服务应用写代码ChatQA翻译问答作曲画图....浏览器图片编辑播放器科学计算办公各种服务器意图识别

情感分析文字生成

图片形成

声音生成图生成文件系统内存管理进程管理人机交互网络安全管控文本表示

图像表示

图表示操作系统大语言模型资料：人工智能大模型技术高峰论坛，国海证券研究所264.1

GPT开启AI新纪元：科技产业的“十年新周期”时间类型1970s1980s1990s2000s2010s2020sAI大型机小型机个人电脑桌面互联网移动互联网GoogleEbaySina百度阿里巴巴腾讯AppleMetaQualcomm腾讯字节跳动NvidiaTeslaMicrosoftOpenAI...IBMControl

DataSperryDECHPPrimeMicrosoftCiscoIntel代表公司BurroughsData

GeneralDell图示全球科技产业“十年一周期”，新的科技革命诞生新的巨头。资料：清华博学堂，国海证券研究所274.2

AI算力需求将持续增长：“大参数

+大数据”是LLM发展趋势GPT-4模型参数：估计10000亿数据：20万亿Tokens1TB=1024GB1GB=1024MB1MB=1024KB1KB=1024B知识增强文心大模型参数：2600亿数据：海量无监督文本鹏城/百度：2021.12OpenAI

2023.3：产业界：Google、微软、OpenAI、阿里、百度、、科大讯飞等源1.0模型学术界：智源、中科院自动化所、上海人工智能实验室、清华大学等参数：2457亿文本：约5TStableDiffusion模型浪潮：2021.10参数：14.5亿数据：58.5亿对StabilityAI：2022.4数悟道2.0参数：1.75亿文本：3TB据Florence模型参数：6.37亿量悟道-文源

参数：26亿图文：90TB（数据：

亿对悟道-文汇

参数：113亿文本：2TBBAAI：2021.069微软：2021.11BAAI：2021.03紫东太初1.0参数：1000亿图文：50TB）DALIE参数：GPT-3亿中科院自动化所：1202021.07参数：1750亿文本：45TB-570GOpenAI：2020.06图文：4亿对OpenAI：2021.01盘古参数：文本：2000亿1.1TB云：2021.04GPT-2参数：15亿MT-DNNBERTXLNetGPT参数：3.3亿参数：3.4亿

文本：40G参数：亿140SwitchTransformer参数参数1.1亿文本：5.7GOpenAI2018.07OpenAI：亿文本：13GGoogleAIOpenAI2019.02：CMU

2020.011.6Google

Brain：2021.012019.03资料：

ASurvey

of

Large

Language

Models

，新智元，国海证券研究所284.2

AI算力需求将持续增长：LLM应用是算力的“星辰大海”应用场景算力计算公式

+

GPT

–

4

定价策略：每秒钟可以进行的浮点运算次数金融办公营销法律教育1FLOPSFLOPS

=总运算核心数

x

每周期运算次数

x

处理器相对决策指挥Office金融营销仿真演练咨询•••在线答疑课程规划智能辅导运作频率2：每秒钟可以进行的操作数量TOPS•智能PPT•••业务调度实时分析风险预警••••法律咨询•

Word内容创作TOPS=MAC矩阵行xMAC矩阵列x2

x主频售前资料准备

•

发条检索••邮箱管理医疗客户外呼•司法解释3GPU算力低代码工具GPU算力

=

GPU核数

x

CPU频率

x

每周期执行的浮点•••医学影像处理病例录入客户服务OA电商营销案件操作数心理辅导456GPT

-

4

API定价策略内容创造流程管理决策分析类案推荐法条检索信息研判辅助写作••对话机器人分析报告•••脚本设计文案生成产品素材海报生成••$0.03美元/

1K美元•••••prompttoken生成响应•••token

$0.06/1K其他GPT-

4

-

32K定价策略风险合规财务$0.06美元/

1K•••工业设计数字人主播信息采集••prompttoken生成响应

token

$0.12美元/1K••报告审核信用风险数据分析风险评估财务决策•••Microsoft

365

Copilot定价策略•企业账户

$30美元

每用户每月资料：维基百科，996主机资讯，北京化工大学，UltraLAB，经邦大数据，商业新知29澎湃新闻，国海证券研究所4.2

我国人工智能政策频出，“政策红利期”已至⚫

生成式AI政策落地，大模型推进或将提速。从2023年4月《生成式人工智能服务管理暂行办法》公开征求意见，中央、地方的大模型相关政策陆续发布。7月13日，《管理办法》对外公布、8月15日施行，体现出AI政策的执行效率，面对生成式人工智能发展的重大机遇，我国步入了人工智能“政策红利期”。图：2023年以来国内大模型相关政策梳理日期出台部门政策/指引4月11日国家互联网信息办公室《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿

）》4月28日5月5日中共中央政治局会议中央财经委会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险”提出“要把握人工智能等新科技革命浪潮”《上海市加大力度支持民间投资发展若干政策措施》，其中指出“充分发挥人工智能创新发展专项等引导作用，支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设。”5月25日上海市发展和改革委员会5月30日5月31日北京市人民政府办公厅《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施》《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023—2024年）》，同步发布首批26个中共深圳市委办公厅、深圳市人民政府办公厅“城市＋人工智能”应用场景。7月8日上海经济和信息化委员会网信办等七部门联合公布《上海市推动人工智能大模型创新发展的若干措施》《生成式人工智能服务管理暂行办法》，从适用范围、技术发展、数据、应用、监管等多方面给出指引，7月13日该办法自2023年8月15日起施行。资料：国家互联网信息办公室，中国共产党信息网，新华网，上海市人民政府，北京市人民政府，深圳市人民政府门户网站，上海经济和信息化委员会，国海证券研究所304.3

CoWos瓶颈即将突破，GPU供应链趋势向好⚫

大模型引爆高性能计算需求，台积电CoWoS产能缺口。

台积电于2012年首次引入CoWoS技术，通过三维堆叠缩短芯片间距离，从而带来超过50%的性能提升。大模型引爆高性能计算需求，CoWoS产能缺口达到10%~20%，受此影响，日月光、矽品与Amkor获得部分CoWoS外溢订单。台积电预测，2022年起CoWoS需求几近翻倍，未来5年AI芯片需求CAGR接近50%。⚫

台积电积极扩产，供给缺口有望缓解。台积电加速扩产，已调配龙潭厂、竹南AP6厂大力补充CoWoS产能，根据Digitimes，2023年底台积电CoWoS产能或从目前的8,000片/月扩大到11,000片/月，并于2024年底达到20,000片/月。即便考虑部分封装设备与零组件3~6个月的交期，随着产能到位，供给也有望逐步缓解。图：全球主要封装厂商图谱图：全球先进封装市场规模5年GAGR约40%31资料：Yole，Digitimes，中关村在线，财联社，芯智慧，爱集微，财联社，yahoo，国海证券研究所5.

部分台股服务器厂商介绍325.1

纬创资通：脱胎于宏碁集团，中国台湾服务器ODM市占率30%+宏

碁

剥

离

了DMS业务与部分HIB业务，成立了纬创资通2003

年

8

月

19日，在中国台湾证券交易所上市，证券代码为3231.TW进入印度，为其

生

产

的

PC

、

科技，投入医

在中国台湾证成立纬创医学

纬

颖

Wiwynn将中国智能设备组装业务出疗生物科技领

券交易所上市，

售给立讯精密域，进一步扩

但仍然为纬创收购中国台湾JDI子公司高雄光电(KOE)，将LCM扩大到汽车工业产品线公司历程笔记本电脑、服务器和其他设备提供维修大产品组合资通旗下2001200320082016201920202021产品发展笔记本电脑

&

台式机消费电子

&

企业解决方案5G，Al，EV，AloT，医疗

…新台币

十亿元2017836.12018889.52019878.32020845.02021862.02022984.6财务数据营业收入毛利润（占营收比率）营运利润（占营收比率）净利润（占营收比率）31.65.93.8%0.7%0.5%37.610.84.94.2%1.2%0.6%42.213.36.84.8%1.5%0.8%46.014.48.65.4%1.7%1.0%51.116.410.55.9%1.9%1.2%69.727.411.17.1%2.8%1.1%3.9资料：纬创资通公司年报，纬创资通官网，国海证券研究所335.1

纬创资通：脱胎于宏碁集团，中国台湾服务器ODM市占率30%+⚫

纬创资通是全球最大的信息及通讯产品主要供货商之一。其主营业务包括运算产品、企业与网通产品、工业与车用产品、客户服务与绿资源。⚫

纬创集团旗下三家子公司分管通讯、软件、云端服务等业务：✓

启碁科技：专精于尖端通讯产品的设计与研发，产品包括网络通讯、数字家庭等；✓

纬创软件：是软件服务供货商，提供软件产品本地化、软件开发等服务；✓

纬颖科技：提供云端服务及巨型数据中心的各项产品及系统的解决方案。图：纬创资通主营业务图：纬创集团主要子公司子公司主营业务启碁科技股份有限公司启碁科技专精于尖端通讯产品的设计与研发，技术范围涵盖宽带与广播、多媒体与物联网、以及有线与无线领域，产品范畴包括网络通讯、数字家庭、卫星广播与智能驾驶辅助等解决方案纬创软件股份有限公司是一家软件服务供货商。它提供的服务包括软件产品本地化、软件开发、解决方案实施以及中国当地支持。纬创软件策略性的将其开发中心设在台北

、东京、大阪及北京、上海、武汉、大连、珠海、广州纬创软件股份有限公司纬颖科技专注于提供云端服务及巨型数据中心的各项产品及系统的解决方案，并为不同客户量身定做各项营运系统及管理服务。纬颖科技具备顶尖团队为客户提供「端到端」的云端服务及巨型数据中心各项服务的全方位解决方案，其中包括高性价比的服务器、储存设备、网络系统、机房基础设备及资源管理平台纬颖科技服务股份有限公司资料：纬创资通公司年报，纬创资通官网，国海证券研究所345.1

纬创资通：脱胎于宏碁集团，中国台湾服务器ODM市占率30%+图：2018-2022年纬创资通收入及同比增速图：

2018-2022年纬创资通净利润及同比增速⚫

纬创资通盈利能力稳步提升。2022年纬创资通的营收和净利润分别为2239亿元

、

25.37

亿

元

，

2018-2022

年

CAGR

分

别

为3.03%、23.32%。2300225022002150210020%15%10%5%3045%40%35%30%25%20%15%10%5%2,239.0914.38%38.55%15.8225.3724.1025201510520.1527.66%26.33%10.976.39%2,042.82-1.27%201920.57%2050200019501900185018001,987.221,982.511.94%1,960.866.63%20220%-3.81%202000%-5%2018201920202021201820212022营业收入（亿元）同比增速（%）净利润（亿元）同比增速（%）⚫

根据52RD数据，纬创资通2022年营收比重为：服务器

（

36%

）

、

笔

电（

34%

）

、

智

能

手

机（9%）、台式机（5%）、显

示

器

（

8%

）

、

其

他（8%）。图：

2018-2022年纬创资通毛利率和净利率图：

2022年纬创资通收入占比显示器7%5.93%8%其他8%5.45%6%5%4%3%2%1%0%4.80%1.11%4.22%笔记本电脑34%1.71%20211.53%20200.82%20182019智慧装置服务器36%9%台式电脑毛利率净利率5%资料：Wind，纬创资通公司年报，国海证券研究所355.1

纬创资通：脱胎于宏碁集团，中国台湾服务器ODM市占率30%+⚫

纬创资通在中国台湾地区代工服务器的市占率近五年持续提升。根据MIC资料，预计2022年，纬创资通代工的笔记本电脑、台式电脑、服务器的数量分别约为2038万台、874万台、373万台，年分别为14%、30%、23%。国台湾地区各品类代工总量的比例分别约为15%、21%、33%，以上数据在2018⚫

2022年，纬创资通AI服务器占总收入的比重为1.52%，为34亿元（150亿新台币）。图：预计纬创资通代工产品数量（万台）图：预计纬创资通代工产品收入占比3,00035%30%25%20%15%10%5%33%2606.130%23%30%28%23%2,50025%23%2038.11958.421%15%2,0001,5001,00050020%13%1766.81489.21679.61394.214%13%12%984.0888.2873.8373.4311.9246.2211.5219.00%20182019202020212022020182019笔记本电脑202020212022笔记本电脑台式电脑服务器台式电脑服务器资料：纬创资通公司年报，国海证券研究所（注：以2022年12月31日新台币兑人民币汇率0.2273计算）365.2

广达电脑：全球笔记本电脑领导厂商，主营业务多元化扩展图：

广达电脑发展历程⚫

广

达

电

脑

是

全

球

笔

记

本

电

脑

专

业

研发

设

计

制

造

的

领导

厂

商

。

公

司

成

立

于1988年，业务从笔记本电脑制造，多元化扩展到云

端运算及企业网路系统、家庭娱乐及智慧物联网、智慧医疗等领域。成立于台北市士林区19881996笔记本电脑年出货量首次跃升为中国台湾第一大笔记本电脑公司✓

1

）ODM

、OEM

代工厂：

代工客户有宏碁、IBM、

HP

、戴尔、苹果

电脑、Toshiba、Sony、联想集团（Lenovo）等；股票在中国台湾正式挂牌上市在上海投资设立制造中心199920002001✓

2）云端软硬体整合产品：

包括云达QCT（完整伺服器、储存、网通设备整合）等品牌，云达QCT是全球领先数据中心解决方案供应商。跃居“全球第1大笔记本电脑制造厂”图：

广达电脑业务情况与鼎天国际策略联盟，完成集团全球卫星定位系统技术与制造能力垂直整合20062007业务具体内容成为第一家通过软件成熟度认证（CMMI）第二级（Level

2）认证的手机制造厂商行动运算开发包括笔记型电脑、无线区域网路周边设备、无线多媒体、以及无线资讯家电类笔记本电脑等

产品之系统单晶片(System

OnChip,

SOC)成立华亚医材厂20082010云端运算及以“公有云”市场为基础，为全球超大型资料中心业者提供云端运算之IT基础架构在重庆布建第三生产基地企业网路系统

解决方案，产品包括高效能、高容量之企业网路及储存系统、伺服器(Server)子公司云达科技获颁“数字基础设施奖类别─最具创新云端项目奖，云计算拓展项目”家庭娱乐及智慧物联网研发支援各种多媒体应用的家庭用影音娱乐智慧联网产品，包括数位家庭影音媒体20172019中心(Home

Media

Center)、智慧型触控输入系统、智慧家庭控制盒荣获“2018年上海市外商投资企业吸收就业人数百强”第五名《上海外商投资协会》以AI医疗与5G物联网进行资源整合，提供全方位的智慧医疗解决方案。从智慧医院、远距医疗、健康照护到智慧医疗物联网(AIoMT)等各种应用场景，开发高度软、硬体整合的云端架构解决方案智慧医疗连续三年荣获“德温特全球百大创新机构”《科睿唯安（Clarivate

Analytics）》2021资料：广达电脑公司年报，广达电脑公司官网，国海证券研究所375.2

广达电脑：全球笔记本电脑领导厂商，主营业务多元化扩展⚫

广达电脑利润规模大幅提升。2022年广达电脑的营收和净利润分别为2931亿元、65.82亿元，2018-2022年CAGR分别为6.29%、18.16%。广达电脑致力于“智能转型”，在服务器、汽车设备等产品的带动下，营业收入创历史新高。⚫

广达电脑产品销售以美洲市场为主，其次是中国区域，公司在全球多个区域成立组装和售后服务点。图：2018-2022年广达电脑收入及同比增速图：

2018-2022年广达电脑净利润及同比增速350016%14%12%10%8%9070%60%50%40%30%20%10%0%14.06%58.87%77.47802,930.9630002,602.347065.822,530.922,394.8825002000150010005002,296.5358.79605040302010032.87%5.91%6%37.0833.773.67%4%5.23%5.45%2%0.67%20180.16%20190%-13.95%2022-10%-20%0-2%2020营业收入（亿元）20212022201820192020净利润（亿元）2021同比增速（%）同比增速（%）资料：

Wind，广达电脑公司年报，国海证券研究所385.2

广达电脑：全球笔记本电脑领导厂商，主营业务多元化扩展⚫

广达电脑产品销售以美洲市场为主，其次是中国区域，公司在全球多个区域成立组装和售后服务点。⚫

根据IDC数据，2022年全球笔记本电脑出货量约2.08亿台，年降幅近20%，其中广达电脑出货量约为5770万台，年降幅约为23%，全球市场份额接近28%。图：

广达笔记本电脑出货量及市占率图：

2022年广达电脑产品和服务器主要销售区域8000753035%30%25%20%15%10%5%30%700028.1%28%5980577024.4%6000500040003000200010000其他27%21%37603510美国53%日本5%荷兰6%中国0%201820192020202120229%广达笔记本电脑出货量（万台）广达笔记本电脑市占率（%）资料：广达电脑公司年报，国海证券研究所395.3

英业达：深耕计算机五十载，未来聚焦AI、工业4.0与5G图：

英业达发展历程⚫

英业达是全球最佳的系统、软件与服务公司之一

。公司创立于1975

年，从计算机、电话机起步，随后制造笔记型电脑与

服务器，21世纪后

投入云端运算

，无线通讯、智能装置及物联

网等高科技产品领域，提供个人产品、企业、网络、车用电子解决方案。英业达股份有限公司成立19751985跨足电话机代工事业⚫

英业达公司未来有三个发展目标：跨足笔记型电脑代工事业19881997✓

1）AI、工业4.0与5G：AI研究中心、5G通讯技术中心、工业4.0软件设计中心；✓

2

）结产业趋势，延笔电转型：发展伺服器、工业物联网、智慧装置、智慧家居；✓

3）关注长期发展的新商机：汽车电子领域与医疗照护领域。美国、苏格兰、新加坡公司成立；成立台北三厂，以生产笔记型个人电脑成立桃园厂以研发、制造高阶桌上型电脑及伺服器等产品1998图：

英业达旗下公司及业务情况英新达成立，研发计算机等产品；英保达成立，从事多媒体及通讯等业务19992000子公司主营业务英华达成立，发展资讯家电、WAP手机等浦东园区笔记型电脑年出货量超1600万台英稳达成立；重庆制造基地完工开始出货英研智能移动股份有限公司成立成立

AI

研究中心致力于开发智慧型手持式产品及云端终端应用产品，以规划最佳解决方案为200820102016201820202022英华达导向，如穿戴式设计与3D列印团队的开发为华人地区电脑辞典及翻译软体领导品牌，未来发展数位学习、数位生活、智慧装置。新增云端服务、软硬整合，提供完整服务无敌科技成立策略中心、数位中心凭借在移动手持装置领域长达数十年的稳健基础及经验，完美整合软件及硬件，为客户提供最先进的智能手持装置和边缘运算解决方案英研智能移动成立车用电子事业处，5G研发事业部资料：英业达官网，国海证券研究所405.3

英业达：深耕计算机五十载，未来聚焦AI、工业4.0与5G图：

英业达产品矩阵⚫

英业达收入以电脑和服务器为主，主要业务包括个人解决方案、企业解决方案、网络解决方案和车用电子解决方案。⚫

2022年，英业达产能布局比重分别为，上海厂产能占比占比46%，南京厂占比14%，马来西亚占30%，越南占10%。图：

英业达解决方案业务具体内容个人产品解决方案提供全方位产品设计及解决方案，包括笔记型电脑、桌上/一体机、精简型电脑专精于研发制造伺服器、刀锋伺服器、网路交换器、储存设备、机柜解决方案以及伺服器管理软体企业解决方案网络解决方案提供面向所有人的开放、标准和可编程网络，提供SDN分解式交换机与恩智浦半导体合作，加速汽车转型行动智能边缘，打造超宽带智能汽车门禁系统、中央网关、车规级服务器、智能电子座舱及车规级无线充电车用电子解决方案资料：英业达官网，集微网，十轮网，国海证券研究所415.3

英业达：深耕计算机五十载，未来聚焦AI、工业4.0与5G图：2018-2022年英业达收入及同比增速图：

2018-2022年英业达净利润及同比增速⚫

英业达收入规模稳步增长。2022年英业达的营收和净利润分别为1235亿元、13.93亿元，2018-2022年CAGR分别为2.20%、-1.03%。201816141210840%30%20%10%0%126010%8%6%4%2%0%-2%17.5237.04%1,235.471240122012001180116011401120110010808.42%15.0514.5213.931,197.9912.811,182.111,165.224.44%1,132.382.18%61.67%-3.78%-6.26%4-10%2-13.38%-15.26%-1.17%0-20%2018201920202021同比增速（%）202220182019202020212022净利润（亿元）营业收入（亿元）同比增速（%）⚫

2018-2022年，英业达毛利率和净利率较为稳定。图：

2018-2022年英业达毛利率和净利率图：

2021年英业达主要客户产品主要客户6%⚫

英业达公司表示：2022年AI服务器占公司整体服务器出货的比重为5%，4.80%4.71%5%4%3%2%1%0%4.56%4.29%笔记本电脑

HP、Dell、Fujitsu、华硕、宏碁、联想等4.15%HP、Dell、Google、Amazon、百度、阿服务器里巴巴、联想、腾讯登1.29%20202023年有望提升至10%以上，2024年将继续高增。1.14%20211.12%20221.05%20180.97%2019智慧型手机穿戴式装置小米科技Apple、小米科技、Fitbit、Google毛利率净利率资料：Wind，集微网，国海证券研究所426.

投资建议和风险提示436.1

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议台股服务器企业已经超预期验证了服务器厂商的在本轮AI浪潮中的市场机遇和成长弹性。面对AI大模型的革命性机遇，未来算力的需求仍将持续增长，其中，国内的算力需求在边际上的变化或更为显著。相关公司：1）AI服务器：中科曙光、紫光股份、通讯、工业富联、浪潮信息、中国长城、神州数码、拓维信息、广电运通；2）GPU：英伟达、AMD、Intel、海光信息、寒武纪、龙芯中科、景嘉微；3）算力服务：鸿博股份、云赛智联、优刻得、中国电信、中国移动、中国联通；4）大模型：科大讯飞、科技、商汤科技、拓尔思、云天励飞、润和软件等。⚫

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相关公司PE归母净利润归母净利润（亿元）CAGR业务股票名称2022A2023E2024E2025E2023E2024E2025E2022-2025E000977.SZ603019.SH6