五粮液集团有限公司价值评估

精品精品感谢下载载感谢下载载目录五粮液集团简介 1SWOT分析 1五粮液的优势分析 1五粮液的劣势分析 32.3五粮液的时机分析...........................32.4五粮液的威逼分析...........................3行业分析 4\l“_TOC_250007“行业竞争分析 4\l“_TOC_250006“行业生命周期分析 6\l“_TOC_250005“行业盈利力量分析 7\l“_TOC_250004“价值评估 9\l“_TOC_250003“企业自由现金流模型评估过程 9\l“_TOC_250002“市盈率模型检验过程 13\l“_TOC_250001“4.3总结评价................................... 14\l“_TOC_250000“参考资料 15五粮液集团价值评估五粮液集团简介4278,000实行募集方式设立。什集团、丽彩集团、环球集团、安吉物流等多个集团公司,乐观进展与主营业务相关的技术,乐观开拓与主营业务相关的市场,成为宜宾市的主要税收大户,更是川酒甚至我国白酒的骄傲。是酒类产品中的经典之作。735.80值,在全国最有价值品牌中的食品饮料行业占据第一位。1022，201420735.8010020SWOT五粮液的优势分析品牌优势60场定位重叠，造成企业资源铺张。为此，公司于2002年进展了品牌整合，砍掉公司2005年品牌价值338.03来了丰厚的利润，奠定了五粮液的酒业霸主地位。规模优势首位，且远远超过位居其次的茅台股份。自2001年来，五粮液公司投资1.2亿元对114.72亿元投资建设了11摇。技术优势五粮液公司拥有现存我国最早并始终使用至今的明朝酒窖，距今已有638年的历史，这期间酒窖从未连续过使用与发酵。千年老窖万年糟，越是陈窖，酿五粮液的业绩保持了稳步的增长。营销优势五粮液公司品牌总经销模式与专卖店模式使公司的营销网络普及全国。同地区流通企业运营，而五粮液负责为其合作企业进展OEM(OriginalEquipmentManufacturer)，即贴牌生产，这虽然利润不高，但却没有什么风险，使五粮液策略，这些策略是供给五粮液市场占有率和盈利力量的有力工具。五粮液的劣势分析战略失败风险，先后涉足生物工程、芯片、制药、畜牧、自然植物水等领域。但多种迹象19975产就宣告夭折4200310在多元化行业中的投资失败将拖累了其主业的业绩。闲置大量资金资金治理使用效率低，账户常年闲置大量资金。五粮液的时机分析经济进展，消费升级抓住时机，把握市场形势变化，促进产品的销售。走向国际市场日本、韩国、东南亚地区、俄罗斯这五大市场有着相当大的白酒容量，五粮液应的白酒等，加快国际市场的开拓。五粮液的威逼分析税收政策限制国家对于白酒的限制性政策丝毫没有转变，从2001年开头国家对白酒企业的赋税将是五粮液巨大的挑战。消费观念变化8060.620048.910处于产能过剩状态，这对五粮液的进展也带来了不小的威逼。洋酒冲击65%10%，洋酒的入侵势必对五粮液造成肯定的冲击。反腐倡廉影响行业造成影响。假酒泛滥假酒泛滥也对五粮液的销售造成冲击。行业分析行业竞争分析市场构造类型与竞争程度2013122013〔20001423白酒生产企业在全国市场占据确定市场份额。1573、水井坊、剑南一线高端白酒，其销量受团购、政务、商务消费影响巨大，与价格关系不大。中档酒市场呈现垄断竞争格局：2008年起，各大名优白酒企业加强了中档酒开发力度，2009泸州老窖转向“特曲”，茅台大力打造“茅台王子酒”、“茅台迎宾酒”。糖酒会上，剑南春高调推出唐窖，一些地产优势品牌也纷纷力推中档产品。2014公司分化加剧。低档白酒市场竞争剧烈,区域品牌是竞争主力：地区性品牌集中，区域市场40％左右。因此，低档酒虽然利润低下，但浩大的市场容量仍旧农村低端白酒市场升级。主要的市场进退壁垒限制程度也各不一样。进入市场的限制主要有：自然环境限制酒生产企业必需处于适宜的地理位置。然资源更加成为一项稀缺资源，构成白酒行业的进入门槛。产品品牌限制代性较高。行业政策限制原有土地上实施。技术人才限制程度上依靠操作人员的感官认知和阅历积存。合格的操作人员不仅需要理论学习，更需要长期的实际操作才能胜任。外商控股限制的重要组成局部，目前我国企业拥有白酒行业完整的学问产权体系。依据国家发改委和商务部于2007年联合公布的《外商投资产业指导名目资金实力限制〔口感、〕得以提升。白酒行业的特别工艺阶段，使企业在起步阶段很难盈利，而求。生产许可证限制涉及食品安全问题，白酒成了政府重点监控的食品之一。名优白酒企业的利益，有利于标准白酒市场。行业生命周期分析起步期消费品，而酒在其中列其次位。2090个白酒行业也到达了进展的顶峰。成长期从历史来看，白酒行业在过去的5-6年里可谓是经受了一波黄金进展阶段，都制造了当前历史最高水平。调整期也面临夭折。3-5行业盈利力量分析2002个季度保持了高速增长，行业产量增速加快，整体利润大幅上升。201112.83%年白酒行业利润总额达818.56亿元，到达了最高点。业利润总额近年来首次消灭下滑。具体状况如下：2014白酒上市企业三季报数据来源企业公告20142014白酒上市企业三季报数据来源企业公告企业名称1-9同比增长1-9同比增长茅台217.18-0.99%106.93-3.40%五粮液150.68-21.38%47.07-33.74%泸州老窖47.74-41.47%12.47-53.92%水井坊2.78-43.09%1.4-504.37%汾酒30.09-43.27%3.99-66.39%沱牌舍得10.281.53%0.060762-18.85%洋河123.05-5.73%39.83-11.45%古井贡35.295.24%4.63.86%酒鬼酒2.71-43.84%0.7603-473.69%青青稞酒10.66-7.10%2.7-11.27%金种子酒15.51-2.34%0.562538-79.40%老白干12.382.19%0.4549-20.68%伊力特11.52-17.97%2.728.37%皇台酒业0.490171-21.26%-0.095448？今世缘19.21-6.34%5.65-5.78%价值评估企业自由现金流模型评估过程计算历史自由现金流量在进展企业收益推测时,首先要对企业收益历史与现状进展分析和推断,把握要对企业历史收益进展财务分析,同时要结合企业实际生产经营状况,对企业所处产业及市场地位有一个客观的生疏,并且还要考虑国家的宏观环境政策对企业将来盈利的影响。只有结合企业内外部因素的分析,才能对企业正常盈利力量做2013五粮液的历史财务状况和经营成果,计算五粮液企业的历史自由现金流量,为将来自由现金流量的推测奠定根底。表〔1〕历史自由现金流量单位：亿元会计年度20092010201120122013息前税后净营业利润33.193843.976259.148395.058476.8346减:营运资本净增加-31.587430.807341.441568.081354.9127减：资本性支出27.3985-2.7519-1.9759-3.4745-2.4377加:折旧与摊销6.83087.70127.57077.06146.8154企业自由现金流量44.213623.622027.253437.513031.1750估算企业将来自由现金流量通过销售百分比法对影响企业现金流的因素进展推测。主营业务收入的推测五粮液近五年以营业收入年均27.08%的速度在增长。企业2009年至201136.96%，30%,但受白酒市场波动影响,高端白酒消费群体发生变化,需求有肯定减弱,在白酒行业进入2014201820%，在企业实现战略转型后将进入调整期后的稳定期,因此2%。各项本钱及费用的推测状况以及企业的进展趋势来推测五粮液将来期间的各项有关本钱费用状况。2009年至2013年利润表可以算出营业本钱占营业收201133.88%201326.74%，31.22%25%。城市建设维护税和教育费附加税等。200920137.8%。5费用占营业收入的比例估算五粮液2014201819.5%。11.5%左57%。第五，净营运资本增加额。净营运资本等于流淌资产减去无息流淌负债。算出在2010201321.80%。支出，这些支出主要包括固定资产支出、在建工程支出以及无形资产的支出，2009较小，在近5年内其平均值为4%，假定将来5年五粮液的资本性支出占营业收1.83%。第七，将来自由现金流量的推测，具体见表〔2。表〔2〕20142018单位：亿元推测期20142015201620172018营业收入296.6231355.9477427.1372512.5647615.0776减:营业本钱74.155888.9869106.7843128.1412153.7694减:营业税金及附加23.136627.763933.316739.980047.9761减:销售费用、治理费用57.841569.409883.291899.9501119.9401息税前利润141.4892169.7870203.7444244.4933293.3920减:所得税35.372342.446850.936161.123373.3480税后净营业利润106.1169127.3403152.8083183.3700220.0440固定资产净值62.944567.350672.065177.109782.5073加:折旧和摊销7.23867.74538.28758.86769.4883减:净营运资本增加额64.663877.596693.1159111.7391134.0869减:资本性支出5.42826.51387.81669.379911.2559企业自由现金流量43.263550.975260.163371.118684.1895折现率确实定计算股本本钱。其计算公式如下：Ri＝Rf＋β(Rm-Rf)。其中，Ri：为企业的必Rf：为无风险利率；β为企业相对于市场整体的系统风险系数；Rm：β系数，从而合理确定资本本钱。5.41％作为无风险收益率。(E(Rm)-Rf)望收益率，计算公式为：Rmt=(Indext-Indext-1)/Indext-1。其中，Rmt：市tIndext：tt-12009201313.01%，13.01%-5.41%=7.60%。第三，计算β系数。β系数的计算公式如下：β＝COV(Ri,Rm)/Var(Rm)COV(Ri,Rm)为市场组合市场率与参考上市企业收益率的协方差；Var(Rm)为市2009201380ExCEL中的协方差函数“COVAR”计算市场组合收益率和上市企业收益率的协方差，用β系数为0.83Ri＝5.41%＋0.83*〔13.01%－5.41%〕＝11.72%。〔成都智溢塑胶明五粮液几乎不使用外部借款，由于五粮液的白酒销售是“先打款,后提货”制0.0111.72%。估算连续价值及企业价值0 nrn

表示稳定增长阶段nFCFFt表示预期下一年的企业自由现金流量；FCFF 表示第〔n+1〕年的企业自n+1由现金流量。五粮液公司2014年至2018年的企业自由现金流量的现值如下表：推测期推测期现值〔11.72%〕201443.263538.7249201550.975240.8410201660.163343.1458201771.118645.6520201884.189548.3730期末价值=FCFF/〔11.72%-3%〕=104.2760/〔11.72%-3%〕=1,156.0533亿元2019=1,040.6787×(P/F,11.72%,5)=551.7376企业整体价值=2014至2018年的FCFF现值+期末价值的现值=38.7249+40.8410+43.1458+45.6520+48.3730+551.7376=768.4744市盈率模型检验过程市盈率市是上市企业股票每股市价与一般股每股收益的比例。计算公式如/每股收益。公式中“每股收益”就是会计利润表中“根本愿付出的代价，进展前景较好的企业市盈率较高，反之，市盈率较低。选择可比公司——贵州茅台、洋河股份以及泸州老窖53可比公司。最公司全称五粮液泸州老窖古井贡酒酒鬼酒皇台酒业洋河股份贵州茅台每股收益(元/股)1.050.680.71-0.14-0.032.656.33每股净资产(元/股)9.866.9616.7939.65净资产收益率(平均)(%)10.889.429.33-2.55-3.1716.116.45资产酬劳率(%)11.719.157.7-2.28-0.1313.0618.38销售净利率(%)35.6927.7514.97-26.24-15.6732.9953.52销售毛利率(%)75.550.2869.2957.2965.3260.6293.1流淌比率(%)5.752.671.914.40.791.744.51速动比率(%)4.612.141.321.60.270.742.96营业收入增长率(%)-24.85-30.83.61-52.96-23.05-8.051.37净利润增长率(%)-31.09-46.54-4.78-254.96-732.19-13.090.57总资产增长率(%)-0.79-7.1114.52-6.554.037.2226.59存货周转率(次)0.40.780.660.10.070.380.08应收账款周转率(次)111.89314.07390.8258.4232.29272.19100.31流淌资产周转率(次)0.320.330.620.36总资产周转率(次)0.260.260.410.080.060.310.26资产负债率(%)14.5729.6433.5414.3569.7934.1515.56权益乘数1.171.411.521.18简称PE简称PE贵州茅台洋河股份泸州老窖11.4613.7211.90收益=1.6353,企业股权价值=可比公司平均市盈率*每股收益*股数务价值=767.1762亿元+0.01亿元=767.1862亿元总结评价=768.4744体价值=767.1862价值(370亿元)高,说明企业还有很大的进展空间,具有肯定的投资价值。从以上分析过程中,仍可看出五粮液公司存在的问题和风险点:(1)与茅台相比,五粮液公司胜在规模最大,但品牌多元化的实施也让五粮液在白酒业务方面的利润率始终低于茅台,无论是销售净利率还是现金制造力量均不如茅台,影响了公司价值的提升;(2)受政策和经济的双重影响,高端酒市场却受政策和经济的趋于饱和,市场销售遇冷的状况将导致公司的业绩增长压力,最终,利润的收缩将较大程度地影响公司价值;(3)五粮液公司作为一家大型国企,在白酒上市公司中拥有最大规模的在岗员工数量,但浩大的员工数却在肯定程度上显得人员冗杂,公司虽有相当数量的技术人员,但总体员工生产率处于行业中等偏下水平,而只有高的生产效率的技术水平才有助于提高公司价值。总的来说,五粮液身为一家大型白酒公司,自上市以来始终表现出众,不负期望,给当地以及四川乃至全国的白酒公司作出了良好的示范,其产品质量、营销渠道和进展战略都在不断做大做强,给公司带来充裕现金流的同时也使企业价值得以提升。虽然最近白酒市场受在行业全面富强期间跟风涨价的伪名牌将“出局”,五粮液的酒业龙头地位就有助于其扩大市场份额。在中国消费力持续走高的背景下,认真开发产品、加强治理的酒企龙头仍具有内在成长性,五粮液在保持稳定的生产销售同时,公司价值有望得到进一步提升。从上述结果可以看到,无论是自由现金流量法还是差额利润法,两种价值评估方法计算的五粮液公司价值差异不大,而差额利润法计算的自由现金流量法评估公司价值的结果,既没有过于乐观,也没有过于悲观,在肯定程度上客观反映了案例公司五粮液将来获得现金流量的力量,即公司价值。市场法的计算结果也与现金流折现法的结果具有全都性,只是两种方法以不同的角度算过程中存在以下局限性:(1)数据釆集的区间有限,反映的是案例公司某一时间2009-2013价值评估需要大量的数据来复原客观现实,从而让公司价值评估的结果贴近现实(2)在公司价值评估的各个方法中,都涉及评估人员对参数或比率的取值,例如市场法中对于可比公司的选择、收益法中折现率和增长率确实定等等,都难以完全排解人为因素的干扰。如何更加科学合理、客观公正地得到估值结果,是一个值得进一步争论的问题。参考资料五粮液集团.“://wenku.baidu/view/0acf18d133d4b14e8524684e.html“://wenku.baidu/view/0acf18d133d4b14e8524684e.html财务治理(五粮液VS析“://docin/p-593573351.html“.://docin/p-593573351.html白酒类上市公司价值评估方法争论_朱雅婷“:///KCMS/detail/detail.aspx?QueryID=7&CurRec=1&recid&filename“:///KCMS/detail/detail.aspx?QueryID=7&CurRec=1&recid=&filename=1014