【某制药股份资本结构优化分析14000字（论文）】

IS制药股份资本结构优化研究实例TOC\o"1-3"\h\u23392第一章绪论 126457（一）研究背景及意义 1216181.研究背景 1258062.研究意义 119635（二）研究内容及方法 2108221.研究内容 2289862.研究方法 224327（三）文献综述 2267701.国外研究现状 2169722.国内研究现状 3175373.研究评述 430826第二章资本结构相关理论基础 513060（一）资本结构的内涵 511876（二）相关理论 5287141.MM理论 5119962.权衡理论 5183473.代理理论 67100（三）资本结构优化理论 611387第三章S资本结构现状分析 823064（一）S基本情况 8239721.公司简介 8271462.经营现状 82852（二）资本结构现状分析 1017071（三）存在的问题 13189771.负债规模略微偏高 13275172.股权集中度较高 13176673.债务资本结构不合理 134496第四章资本结构优化设计 1510945（一）优化设计目标及思路 151040（二）静态优化设计 1525900（三）资本结构优化具体途径 16101651.完善股权结构 16265482.拓展融资渠道 1795593.充分利用商业信用 1730267第五章S资本结构优化保障措施 187704（一）增强公司抗风险能力 1828438（二）管理者树立资本结构优化意识 186599（三）相关法律对企业内部发展的优化帮助 196758第六章结论 2018791参考文献 21第一章绪论（一）研究背景及意义1.研究背景近年来有越来越多的企业选择进入医药行业进行投资。对2019年的数据深入分析，可以发现医药行业稳步增长，实现了同比增长9.9%;2020年继续维持增长，实现了7%的增长，可见医药业的发展一直没有停下脚步。但由于2020年新冠疫情的影响，医药行业也受到了较大的冲击一系列的相关问题都在影响着企业的下一步发展方向。但同时又受宏观政策的调控，企业自身也在加速扩张，而扩张的结果就使医药行业出现了分化。一方面中小企业在疫情的影响下，投入成本远远高于资金回收，最后导致了资金链断裂，企业可能破产;而另一方面大企业虽然没有破产，但由于负债压力过大时无法及时偿还外债，就会影响企业信誉从而影响企业以后的盈利。同时，医药企业与人们日常生活越来越息息相关，有一部分居民也会选择医药行业进行投资来获取效益，因此，对医药行业的资本结构优化无论是从企业自身稳定发展，还是其他方面都是不可或缺的。医药行业发展是一个资本密集型的行业。这几年由于我国医药公司的固定资本资产负债水平严普遍相对较高。较高的负债过高会直接导致医药企业发展中后期面临较大的资产偿债风险压力和更多的企业财务管理风险。影响其企业的资产再融资服务能力。尤其2020年疫情的影响我国经济增速下行、政策严格市场监督、业绩恶劣、回款困难等因素时也就有可能直接造成企业资金链出现断链的财务危机,甚至还有可能直接面临企业倒闭或者面临破产的经济压力；企业资本资产结构配置不合理也会带来管理成本的增多这样也会影响医药企业的盈利水平。所以资本结构优化对于这种突发事件或者一个公司的发展是非常重要的。如何让企业价值最大化已经成了大多数医药企业的目标。2.研究意义通过S的案例，我们可以对它相关的财务数据进行分析，以S的情况做出一个资本结构的优化，在静态最优资本的方法下发现其存在的问题并提出对应的解决方法，从而减少它的财务风险，实现企业价值最大化。同时，日益发达的国外有关资产结构的研究理论很可能也不完全适合于中国医药行业的资本产业结构调整，但是通过以S公司为例提供的资本产业结构调整，对于中国医药行业中的其他公司也同样存在着参考意义。（二）研究内容及方法1.研究内容本文的思路是把文章分为三大部分，从为什么、是什么以及怎么办三个角度进行分析。首先第一部分的‘为什么’是从文章的背景、意义以及国内外对资本结构提出的相关理论研究;其次第二部分的‘是什么’则是以S为例，分析S的关键性财务数据并通过与行业对比之后发现S现今存在的问题;而最后的第三部分则是‘怎么办’，既提出解决方法达到对S资本结构的优化调整，包括未来的预警与深思。2.研究方法（1）文献分析法在知网以及其他相关平台，查阅相关主题文章。首先对不同文章的相通点进行了解整理。其次收集信息，在基础上明确关于资本结构的概念并得到S的财务数据。最后为文章的建构提供相关理论基础。（2）案例分析法本文以S为实际案例，通过研究S的数据，发现其存在的问题以及通过调整后所采取的措施。在分析S的过程中，看相关优化问题的方法以及通过分析得到的问题是否是医药行业中都存在共同问题。（3）比较分析法本篇文章在分析S的整体情况时，采用的是2015年到2019年的财务数据进行比较分析；又因为单个的数据不足够证明文章的严谨性，所以又把S与同行业的其他公司进行对比，以此得出更好地结论。（三）文献综述1.国外研究现状国外在资本结构的研究上起步较早，至今取得了显著的成果和突破。国外学者针对资本结构理论的研究，主要是在最优资本结构和企业价值最大目标两方面进行。分析资本结构理论的研究，可以从动态角度和静态角度进行。动态视角而言:Jeffery和Harris(2016)认为，公司的最优投资结构受到了许多各种因素的影响，而内外部影响因素的变化也必然会对投资结构产生影响。资本构成的优化是一种必须持续调整的动态过程，并且结构优化受公司规模和企业盈利等众多因素的影响[5]。Bond和Scott(2016)也给出了同样的说法，他指出医药行业的资产结构优化同时也是一个持续进行的动态过程，医药行业由于其自身特点，外界环境对其影响非常显著[6]。Kennedy和Levy(2014)系统考察了当前宏观经济情况及其对公司资产结构的影响，并选择了GDP增速和通胀水平作为当前宏观情况的代表指数，并通过代入公式方程发现了公司的最优资产构成所受当前宏观经济的影响[7]。Harlan(2013)系统研究了企业自身的各种因素对资本构成的影响，自身各种因素涉及企业规模、生产特点、经济发展水平等，所得到的结果为企业股本结构受自身各种因素的影响[8]。Reginald(2015)仔细分析了医药上市公司的财务数据，从而提出以下结论:企业的资产负债率水平会随着固定资产规模的扩大而上升;同时，收益能力和资产收益率对债务水平将产生消极影响;因此资产结构的调整将会存在着较大的困难成本[9]。Martin和Christ(2015)提出了股权结构会影响资本结构的结论，该结论的提出是因为股权相对集中的时候，大股东出于自身利益出发，会反对股权融资，进而提升了公司的负债水平[10]。Westgaard(2008)等人系统研究了英国医药企业的财务状况，并深入剖析了资产结构的影响原因，并得出以下结论:资产规模对企业的资产水平具有积极影响;资本周转率与收益波动都会对投资结构产生消极影响[11]。2.国内研究现状相比国外而言，国内的研究起步较晚，同时国内研究都是以企业价值最大化作为研究出发点。静态视角来看，黄辉、黎毅(2013)按照不同的评估尺度对公司的最佳资产构成进行了划分，其中评价尺度有公司价值最高、融资成本最低和每股利润最高。明确指出，在不同的行业中会有不同的最佳投资结构，同时应该选用多重衡量标准进行确定[12]。肖正(2012)给出了类似的结果，认为公司最大价值会影响公司的最佳投资结构，同时建立了最佳投资结构的模式，比较可以对公司的投资结构做出研究[13]。孟建波、罗林(1998)首先给出了公司最佳资产结构的概念，即达到公司价值在最优化时的资产负债率，同时创立了企业价值的模型理论，数学处理后得到最优资本结构方程[14]。但在公司动态方面，唐丽，与陈华东(2001)明确提出了对公司资产构成的动态调控。面临市场经济环境的持续变动，企业需要对资产构成做出调整，改变负债资产和股权投资的所占比重，保证企业发展的短期和中长期经营具有足够的资金支持[15]。蔡方(2010)认为未来的最优预测资产构成不应当是某个确定的点，而应当是最优资产构成范围，这就是市场条件持续变化会使得资产构成也会不断发生变化[16]。李狄楠、邵铁柱(2003)在理论证明了最佳资本构成是现存的。现实中企业会面对日益变动的金融市场环境，所以他们也认为最佳资产结构应当是区间，而非确定的点。目标区间的确立需要系统考虑企业的内外部环境，同时以企业价值最大化为指引，参考同行业的领军企业[17]。童勇教授(2004)对中国上市公司的资本结构调整问题进行了研究，并得出结论:中国资本结构的调节成本较高，这对中国上市公司实现最优股本结构产生了很大的影响[18]。同时，由于医药行业受政策严格监管，所以肖茂(2013)认为市场环境、宏观经济情况都会对医药上市公司的投资结构产生重要影响[19]。廖敏霞(2010)指出企业的管理层应该时刻重视资本结构的动态调整，并且提出了资本动态调整的思路，她认为应该从调整债务资本结构、提升融资能力等着手优化企业的资本结构[20]。3.研究评述综上对国外研究成果文献的总结与概括，可知由于在西方资产市场技术相对成熟的情况下，与中国资产结构有关的概念理论国外的研究成果发展都较中国数量为多范围更广且技术比较纯熟，但由于国内外真实经济情况的不同，有些理论研究并不适合国内。目前我国的融资结构理论也正在持续地发展完善中，我国的融资市场环境同时也在不间断的改变，而国内学者的关注点也更在于医药行业受宏观调控以及自身发展的限制下如何更好地进行资本结构优化以及企业中是否存在规律。本文在以上国内外文献研究基础上，对S资本结构受行业发展状况、公司内部层面等多方面因素影响下进行探讨分析。经过对S的内部财务数据进行深入分析，发现企业所面临的问题，同时提出了整改策略，进而实现资本结构的优化。第二章资本结构相关理论基础（一）资本结构的内涵如前所述，资本结构对企业发展至关重要，具体指股权和资本两者的比值，体现了企业发展中的金融关系。资本构成会因所处的情况而有所不同，其内涵也会存在差异。狭义上的股本结构，指的是企业长期的债务资产，或者股权投资;但更广义的资产结构则会考虑企业债务资产。综合来讲，我们更认为广义的定义更具有综合性。其次，本文研究的S所属于医药行业，而医药行业由于行业的独特性，一般情况下短期的债务资本波动不大。所以，为更好地研究S的投资结构，文中所采的所有资产构成概念均为更广义的资产构成范畴。（二）相关理论1.MM理论（1）无企业所得税情况下一九五八年，财经家莫迪格里安尼在和米勒一起发表的论文中介绍了股本构成、以及公司财务与投资之间的关系，即MM理论。该理论的具体内容指的是:企业的价值与资本结构、加权平均资本、债务资本等没有明确关系;而企业的资本结构会对权益资本成本产生积极影响，具体指的是权益资本成本会随负债比重的增加而增加，呈现正相关。但由于其理论的前提是完善的资本市场和资本的自由流动并不符合现实情况，假设太过于理想，于是在之后对MM理论进行了修改。（2）有企业所得税情况下1963年，两位经济学家修改完善了MM理论，明确指出：企业所得税纳入考虑之后，由于此时的负债利息不用缴纳税款，降低了成本，提升了企业价值。所以，企业应该利用财务杠杆，降低资本成本，追求利益最大化。杠杆作用随着负债的增加也会越突出，进而提升公司价值。企业的最优资本结构指的是企业的债务资本接近100%，此时企业也实现了最大价值。无论是否考虑所得税，MM理论是债务配制的两种极端方式。2.权衡理论把企业所得税作为考虑之后，MM理论上更接近于现实生活，但是它所认为的如果一直增加负债企业价值就会不断增加，并不是完全正确，因为它并未考虑现代社会发展中的二种主要成本:财务拮据成本和经营代理成本。企业采用负债经营的时候，这些成本就会产生。权衡理论是把财务的拮据成本费用和代理成本费用都纳入考量，从而在资产成本与债务的税盾收益中间，进行了动态均衡。资产经营能够降低公司的税务成本费用，从而增加了公司价值，但只是在减税效果到达了一定程度之时，两种成本费用便无法再忽略，从而最佳投资结构的确立就必须寻找平衡点，也正是在减税利润与二种成本费用的现值之和相当时是最好的投资结构了。但权衡理论并非完善，它没有考虑这些因素对企业的影响程度的差异，与实际情况存在出入。3.代理理论上述两种理论存在不足，在其基础上发展出了代理理论。该学说指出:企业经历管理人员的水平和经营行为都受融资成本的影响，而债务融资可能引起由另一个债权人监督的成本，从而鼓励了专职经济管理人员为支付公司欠款而勤奋地工作，为企业提供合理的投资决策，从而减少了公司的经营代理成本。该理论一定程度上揭示资本结构对企业价值的影响，但在日常中还需结合其他相关因素。（三）资本结构优化理论企业最优资本结构是指企业在一定时期内，筹借的资本的加权平均资本成本最低可以使其企业价值最大化。一个企业的长远发展离不开合理的资本结构优化。企业的资本结构的主要是公司的资产构成比例，根据公司的财务报表可以知道资产结构是资产+负债=所有者权益。根据自身资本结构情况以及资金需求来合理的分配资产结构的比例，这样合理的资本有利于提高企业价值对企业发展具有一定的意义。经过对本文内容的研究与总结，可以得知在静态条件下，存在三类最佳资产结构决策方式:公司价值法、每股利润无差异点法，以及资本成本比较法。资本成本比较法需要核算不同资产组成状况下的成本费用，把综合资产成本费用的水平用作评估最优资产构成的指标。虽然这种方法的计算过程相对简单但其没有考虑实际市场环境下企业可能面临的财务问题，简单将利润最大化作为追求目标。第二，股票收益率无差异点法以资本成本比较法为基础，透过计算不同方法的股票收益率之无差异点，系统对比进而确定其成本结构。采用了这种方法可以根据不同情况使用债务集资调整和优化资本结构但这种方法同时存在缺陷。但另一方面，由于这个方案并没有考虑经济价值的最优化，而且每股利润无差异点法也只注重了企业某一时点的经济效益，并没有很好地预测未来可能会出现的风险，因此不利于企业的发展。但财务的目标仍是让企业价值最优化，则以企业价值的大小高低为判断标准的企业价值法则是我们应该来选择去进行静态资本结构优化的方法。因此，在本文中静态优化方法均为企业价值法。经过比较分析后表明，选择了一定的指标作为公司价值，如股票市场价格和债务价值，同时也把在公司价值最大化时的资产负债率视为公司的最高融资机构，进行一系列的简化和假设，得到的模型方程与实际情况比较相符。因此在本文的计算方法上使用两位教授创建的最佳资本结构定量模型。最优资本结构方程为:Ln（Vr-I）=F+IVr−在这个方程中，V代表总资产，r指的是资产收益率，Vr指的是息税前利润，I指的是利息支出，Vr-I代表税前利润总额，而F代表固定成本。第三章S资本结构现状分析（一）S基本情况1.公司简介重庆S制药科技股份有限公司(以后简称“S股份”）成立于2005年7月，总部位于中国重庆，在成都、上海、江西宜春、中国香港、比利时、瑞士、美国设有子公司，是一家按照国际标准为跨国制药公司和生物制药公司提供医药定制研发生产服务的高新技术企业。S股份于2014年1月29日在深圳交易所创业板挂牌上市。2.经营现状（1）营业收入S是国内排名前三的医药研发生产外包组织（CDMO），主要致力于为全球制药公司、新药研发机构等提供从临床早期研究直至药品上市全生命周期所需的定制研发和定制生产服务。是国内领先的医药研发生产外包组织（CDMO），公司总部位于中国重庆，在成都、上海、江西宜春、中国香港、比利时、瑞士、美国设有子公司。作为中国领先的医药定制研发生产企业之一，S股份国内2个生产基地分别位于重庆长寿和江西宜春，并在重庆、上海和成都设有三个研发中心。公司凝聚了一支高素质、具有国际化视野的经营管理团队，并依托在商业模式、研发技术、综合管理等方面的优势，在业内树立了良好口碑，已成为全球前15大制药公司中11家的医药定制研发生产服务提供商。S的营业收入从2015年至2019年整体呈现波动增长，可见医药业务状况较好，在二零一八年实现的营业收入增长较为可观，同比增加了百分之三十三，但与此相反，在二零一七年实现的营业收入同比增长却出现了负数;从归属于母公司的净利润考虑，从2015年到2019年也是连年增加的。二零一七年的收入出现了负增长，而S方面给出的解释则是由于项目结转进度落后造成，而又通过比较二零一七年S的财务报表，我们也能够了解二零一七年的营业收入负增长同时也收到了华北片区的负面影响，华北片区对比其它地区来说成为下滑幅度较大的区域，下降幅度为40%。图3.1S2015年至2019年营业收入规模及增速（2）营业成本图3.2S2015年至2019年营业成本及增长由图3-2可知，营业收入与营业成本基本同趋势变动，无论在收入或成本上医药业务都占了绝大比例。而2017年营业收入同比下降5%，营业成本同比下降8%则主要是受营改增及项目结转区域的影响。结合医药行业的经营特点以及S的利润表可以看出公司有较好的发展前景，但同时也要注意开发成本的控制。（3）现金流图3.3S2015年至2019年现金流情况现金流由于每年医药企业自身所做的规划不同情况也有所不同。如图3.3所示，以2019年的现金流数据分析，可以发现这一年度的经营活动带来的现金流量净额增长229.22%，这是因为销售的资金回笼，从而公司收到款项增多；然而投资活动产生的现金流量净额在2019年却同比减少22%，这是由于公司对外投资的现金数量降低；由于减少了净增贷款，导致筹资活动产生的现金流量净额在2019年也减少了106.10%，（二）资本结构现状分析表3.12015年-2019年S资本结构分析20152016201720182019资产负债率（%）75.9474.7677.2877.9777.79流动负债/负债总额（%）72.3371.6867.4467.4174.62非流动负债/负债总额（%）27.6728.3232.5632.5925.38预收款项/负债总额（%）43.2144.4541.8645.4240.79股权集中度（%）41.9538.0538.0537.9337.81数据来源:巨潮资讯网（1）资本结构整体分析对资产构成进行总体分析，就必须确定对资产构成的评估指标体系，主要包括资产负债率、权益比例等，值得注意的是，资产负债率为资产与债务相互之间的比例，对其分析可以从整体上把握企业的基本结构。因此，在本文中我们选择资产负债率的数值来分析S的整体资本结构。而就一般医药公司而言，相对合理的资产负债率则在百分之五-百分之十左右。S的资产负债率呈增加态势，虽然从2017年到2019年升幅较小，但仍保持在7%的较高水准。需要注意的是，资产负债率太高会为企业带来风险，同时债务偿还水平较低。据此，经过大数据分析可以判断S当前存在的首要问题是资产负债率过高。（2）债务资本结构分析通过对企业的财务数据进行分析，我们可以得知高资产负债率也伴随着较多的债务资本。而分析债务资本可以一定程度上对下一步的债务选择提供建议和参考。我们以期限区分对债务资本进行分析，通过期限的划分我们可以更加清楚看出S的债务选择以及偏好性，从而得出S自身的债务结构是否合理。但对于一般上市的医药行业，流动负债比率和非流动负债比率占总资产净额比率的六十和四十比较恰当。由于医药公司的长期投资项目投入期限过长，因此如果过多倾向于流动负债那么公司可能也会面临着很大的财政风险。通过图所示，S2015年到2019年流动负债占比明显高于非流动负债占比，这体现了债务资本结构的不合理性。同时，对S来说过于依赖于流动负债就可能会面临债务偿还期限较短，偿还压力和偿还风险都较大，最后导致资金周转问题。图3.4S2015年-2019年债务资本期限结构（3）股权结构分析通过图表三点五得知，前十名中其他股东的共同持有份额也达到了百分之五十，存在着明显的持股高度集中。这种高度集中的股份制架构也不利于中小其他公司的利益发展，也会随着时间磨灭小股东对参与公司活动的积极性。当然，更加会在公司内部产生腐败现象，影响公司未来发展。图3.5S2015年-2019年持股比例(1)负债结构医药行业本身的行业特点会使企业本身有较大的的资金往来以及融资策略，但绝大多数医药企业都是以银行借款为主。通过数据分析，我们可以看到企业更倾向于短期的流动负债，在表中的企业的非流动负债比例均低于流动负债比例，并且数值相差较为地明显。我们可以发现江中药业的资产负债率最大，超过百分之九十远超过业内平均百分之七十六点七;但S的资产负债率虽远不及业界的平均，但仍处于一个较高的数值。(2)债务资本结构前十名医药企业都存在流动负债占比高于非流动负债占比，而这种情况在医药行业中也属于普遍特点。但不管何种因素所造成的高流动负债比率，这可能都是不很正确的，因为过多的流动负债例如像短期借贷，尽管融资成本低但偿债年限也太短，同时可能也有较高的利息。而如果在政策变更或利息调整的情况下，企业都会面临较大的财务风险，无法偿还资金，拆借抵债最后可能导致企业资金链断裂走向破产清算。(3)股权结构虽然S的第一股东持股比例只有37.81%并低于行业均值，但S本身是具有财务造假行为的企业，同时S前十名的股东的持股比例合计远高于50%，这已经可以说明S的股权结构不够合理，存在高度集中。（三）存在的问题在上述内容中，通过分析S自身的资本结构并与行业数据进行对比之后，我们得出了S可能存在以下几点问题。1.负债规模略微偏高由于医药行业的公司自身，也存在着一种普遍特征就是资产负债率的偏高，根据相关的研究数据表明，医药行业资产负债率在6%-10%之间。高资产负债率会给企业带来一定的风险，影响企业的未来规划，进而影响到公司的经营。2.股权集中度较高在上述内容中，通过对比医药前十企业的第一股东持股比例我们可以发现，行业中龙头企业的股权集中度都较高。虽然股权集中可以保证企业的发展方向不偏离，并且可以快速做出决策，但这种高度集中地股权一来容易导致权利集中，产生腐败，影响公司的正常运转;二来容易忽视了小股东的合理权利，会产生股东发言不被重视、提出的建议不被考虑等一系列的问题，会让小股东参与管理公司的积极性受到打击，最后可能丧失参与管理公司的热情导致之后完全不在乎企业预期发展和企业回报。公司股东之间的关系大多数都是商业合作关系，股东根据自己为企业提供的资源的多少来分配的比例。而S的股本得流通持股的份额已经高于很多其他同行业的平均持股份额，并且可能相比其他行业同行者经营能力和治理能力而言S优于其他同行的上市公司，所以使得其平均持股份额逐年增加。但是，S的持股比较分散，这样也容易给公司经营带来负面的经济影响。大股东群体聚集最大程度的明显减少等也造成了上市公司经营缺乏巨大的资本投入和资金支撑。由于企业经营者的持有股权成本占比较高。使得很多分散的小企业股东以及其他经营者可能不愿意自己承担的企业监督管理费用和经营成本,并没有完全形成一个具备具有足够国际影响力的经营商业决策两个股权之间相互分离下的高风险成本和有影响力的经营业务活动，这种实际情况下的经营业务和其他管理方面人员都会认为存在“自由”而不是企业监督和内控管理的基本动机,通过对“内部管理”，使得企业管理人员流失成为一个极其严重的管理问题。所以，S应该增加流通股票的比例让股东统一战线，从而提高决策通过率，S主要收购股东的资本比例。3.债务资本结构不合理由于医药企业的商品交易比较特殊，就会产生资金回收周期长但投资却不能间断的现象。因此，医药企业的融资大都依赖于借款来满足自身大额资金需求，保证资金的正常周转以及资金链不断裂。但同时过多的流动性负债会使企业本身会依赖于这种资金的借款使用，同时会越来越减小非流动负债方面资金的使用，使企业的债务结构更加不够合理。所以我们要调整企业在获得借款资金时的途径，慢慢转变进行一个结构上的正确调整。融资结构就是企业本来源渠道，通常有两种融资方法分别是内源性融资和外源性融资，而融资结构不合理就会影响企业的发展能力。而大多数的不合理所造成的原因都因为企业过度依赖内源性融资，而外源性融资主要是银行的抵押贷款，但是因为有抵押期限，有可能导致企业有资金上的短缺问题，而S主要以银行短期贷款为主。就比如这一次疫情来得突然让所有企业都没有任何防备，在这种情况下企业的现金流储备就非常重要，如果遇上这种始料不及的问题上就可以快速的保全自己的利益最大化。第四章资本结构优化设计（一）优化设计目标及思路静态条件下，资本结构的优化目标是寻求最优结构，本论文运用孟建波和罗林创建的模型进行分析，寻求企业价值最大化。所以，对S资本机构调整的最终目的就是对资本结构进行静态优化，并对前文所提出的问题给出相关的方法从而确保实现S的企业价值最大化。资本结构调整的思路是采用最佳资本结构定量模型分析确定企业的最优资本结构。同时针对上文所影响资本结构存在的问题给出优化措施，确保静态资本结构优化更符合S当前的状态。（二）静态优化设计目前被广泛认可的财务目标主要有三种，分别是将企业价值、每股利润最优化以及将企业收益最大化。我们在以上三种目标中，选取了将企业价值最大化的作为发展目标。该选择是根据于这种发展目标系统充分考虑了时间与风险，与其他目标相比，更为全面。优化企业的资本结构，使得企业的资本结构逐步完善，最终实现目标。而通过前面对S一系列的分析，我们已经确定对S资本结构的优化选择最优资本结构方程进行分析。Ln（Vr-I）=F+IVr−该方程中：V指的是总资产，r指资产收益率，Vr则代表息税前利润，I指的是利息支出，Vr-I是税前利润总额，而F则是代表固定成本，用B（b）代表计算出的最优资产负债率。为了合理运用方程以及更容易得出数据进行计算，在具体应用该方程式时对数据做如下近似；将固定资产折旧Z与长期债务利息iL进行加和取代固定成本F；L指的是长期债务，i指长期债务利率；用财务费用取代利息费用I；Vr-I=E代表息税前利润总额，V是表示总资产，b代表最优资产负债率。进而简化后的方程表示为：LnE=z+iL+I表4.1静态最优资本结构数据单位：元固定资产折旧长期债务利息财务费用税前利润总额资产总额2015655415512322327802290076403833202016835826434482233932331057467996772017118650113818823917625699446964517520181642761397103258465357803084649392201922807913233362581735053072103320871数据来源：《S年报》表4.2S静态最优资本结构20152016201720182019当前资产负债率6%5%7%8%8%最优资产负债率5%5%6%6%6%数据来源：《S年报》根据两个表的数据可知，S从2015年到2019年的资产负债率都偏高并且很大幅度超过每年的最优资产负债率。这表明S在当前的经营状况下没有达到合理的资本结构，资本结构的不合理就会给企业带来财务风险和限制未来的发展，所以静态条件下最佳资本结构应该选择五年的最优资产负债率的平均值，也就是47.2%，在这个数据范围内优化调整S的资本结构。（三）资本结构优化具体途径在上述内容中，我们从整体层面对S的资本结构就行了优化设计，并确定了静态下资本结构的最佳点。因此优化途径不仅要考虑影响资本结构的因素还同时要兼顾所计算出的最佳点。因此我们主要从以下几点提出具体措施。1.完善股权结构公司治理架构主要是公司股东和经营者，因为股东是企业的投资者，企业利益最大化也意味着自己有更多的收益。而我们股东的决定的对策也会使公司的发展走向，而运营的目标就像我们工作一样希望能有较高的薪资。这样一来合理化公司资本组织架构，改善其公共执法部门的结构尤为重要。所以我们一定要精心地挑选出董事会的成员，全面地评估他们在企业中的经营管理水平,董事会决议内容应由每位企业负责人自己进行投票确认,公司的各项事宜严格遵守公司的政策执行。同时也要全面加强对公司经营者的监督。另一方面为了增加企业的盈利能力，我们也应该根据社会的发展做出创新，例如；因为疫情条件下发展智能医疗，家居医疗健康等。这样可以更适应时代的发展。同样可以成为S发展的新风向标。在分析S的股权结构时，公司股权配置最突出的问题就是股权过于集中。这会对企业的发展产生消极影响，股权较平衡对公司来说是较好的。因此，针对S的股权结构问题，我们可以引资入股，增加新的投资。例如增近了一些养老资金、保险基金等专业的金融机构客户，专业的金融机构投资有较高的专业知识和正确的发展认知，可以减少侵犯他人利益这种情况的发生;同时与个人投资者相比，机构投资更在乎企业长远发展而不只在乎于眼前利益，不单单只急于一时的企业回报，有利于企业长期健康发展。2.拓展融资渠道首先根据自身降低短期借款的负债，在自身可承受负债比例进行规划，或者说根据所借得的负债的种类进行规划。可以引进大额资金或者发售债券通过结合上市公司自身经营体制调整的灵活性、未来潜在利益以及风险对自身资本结构的影响，选取一种最为适宜低风险进行融资的方式，从而使破产风险减少到最小。刚刚我们也了解到，S的短期借款较多，因为过多的短期借款会让企业可能面对，无法偿还本金的可能。所以企业内部应该合理的调整短期借款和长期借款的占比，计算出相应的数据，采用最优的方法可以确保企业健康进行融资。而后与投入使用资金的项目在进行数据分析得出最优化方案。这样也更有效的避免财务风险，使得企业资金能更优化使用。2021年初S销售目标定在了7000亿元，也就意味着需要更多的资金进行投资，对资金的依赖也会增高。因此S需要更为合理的方式，降低融资的成本，减轻企业的财务负担。关于S自身，我们能够看到在投资方面是过分依靠银行贷款，这也不利于公司的发展壮大。而单一形式的融资策略也会给企业带来风险，因为商业银行受国家宏观政策的控制并无法保证绝对稳定性。而近年来无论是在医药行业中针对医药问题的政策还是在银行中针对贷款的政策都有可能是随时变化的。因此，S应该选择拓展一些新的融资渠道，或者对已有的融资进行策略调整来使S的融资更加健康和宽泛。投资来源的拓宽，有助于分散公司的财政负担，降低相关的财政风险;同时宽泛的投资可以更有利应对金融市场变动的冲击，确保公司有较好的资产组合最终实现公司发展。3.充分利用商业信用经过对S财务情况的研究，可以看出S的债务中预收账款比例很大，而这种无息负债的使用可以降低企业中对有息负债的使用，同时也可以调整债务资本结构的合理性，因此企业要充分利用商业信用。

第五章S资本结构优化保障措施（一）增强公司抗风险能力近年来医药行业中的企业也在不断增加，因此想要保持公司在行业内的领先地位就必须增强S对风险的抗击能力。企业的抗风险能力指企业对危机的处理应对能力，它可以对企业的健康情况和资本形势进行评价。因此，想要增强抗风险就要增加主营业务收入，减少相关的管理费用并及时可以观测到市场状况不落后于市场。市场情况是动态的，我们要保证企业在变动的条件下依旧有可以直面风险的能力，保证企业的良好运转与增加企业自身的经济实力对增强公司抗风险能力来说都是十分重要的。（二）管理者树立资本结构优化意识虽然在本文中我们只进行了资本结构的静态优化，但资本结构动态优化依旧是值得重视的。影响资本结构的不仅有公司自身的内部因素还存在很多外部因素，而外部因素又是及不可控的。因此资本结构的优化并不是现在一时的，而是一直要有的。而管理者树立了这种意识之后就可以根据公司当前的情况随时进行资本结构的优化和调整，因此管理者树立资本结构优化意识是十分重要的，只有当管理者意识到资本结构的优化是很重要时，公司的内外部资本调整才会更加方便推进，资本结构也会一直处于正常的范畴。资本结构优化不仅是等公司出现问题时才去进行的工作，而是伴随着公司的发展一直需要进行调整的内容。因此，当管理者树立了这种优化意识时公司的发展可能会更加快速和健康。与此同时，所谓的股权融资，就是融资方拿出一定比例的股权给投资方，投资方给与资金，双方形成利益交换就是股权融资。目前S应该通过适当的债务融资手段来调整和优化自己公司的资本结构,在之前进行资本结构优化的过程中,通过提高可转换债券的发行比例，S改善了自身的资本结构，大大降低了企业的融资费用和成本。S己经达到了资本结构优化的新高度。而对于现在的发展万科就更应该重视这一点，从而最大程度的优化其资本结构。比如采取信托融资，还有我们说到的长期银行贷款等。采取适宜的资本结构和公司的发展有这着深远的内在关联。股权激励机制可以有效地规范高级管理人员的行为决策，公司可以通过一定的方式让高级管理人员持股,从而实现高级管理人员与股东利益一致的目标。这一理论实践在有效规范创业公司经营管理人员行为，优化和不断完善创业公司经营治理体系架构，改进和完善创新创业公司经营管理体制方法和经营模式，增强创业公司的社会经济效益与提高社会人力资源配置的合理效率等多个方面均已经具有十分重要的实际影响。（三）相关法律对企业内部发展的优化帮助根据国家出台的法律法规，我们应从法律法规中约束自己，利用其利于S发展的一方面，促进企业的发展，企业就可以以新冠肺炎为宣传点，增加销售额度，这样可以使营业收入增加，有助于改善资本结构的比例。其次也行该严格的制约自己法律法规。第六章结论本文通过探究分析S的资本结构，想要以S为例给医药行业的资本结构优化调整提供借鉴思路。S属于重庆医药行业的领头公司，它本身的资本结构情况就较为复杂。而本文就是在针对S的实际状况进行研究并开展的静态负债构成进行研究，通过研究S的我们看到:医药公司的资产构成和公司发展前景密切相关，合理高效的负债构成才能保障公司的稳定发展，如果负债结构不合理的话，公司将有可能存在很大的风险，影响公司的经营以及公司在未来一段时间的稳定发展。因此，资本结构的影响对企业是时时刻刻的，影响发展中的每一个过程，企业必须进行资本结构优化调整。正因如此我们才会知道影响公司资产构成的内在原因始终都会存在，而外界的影响也会影响公司的资产构成。并且外部的这些因素都是一直在变化的，所以资本结构的优化也是一个持续的过程而不是一时的成果，更不是只关注某一方面就可以取得成效的简单调整。要想要一直保持好的资本结构并非易事，只有时刻关注并及时了解相关市场情况才能在变动的情况下使企业的资本结构保持在正常的范围区间。本文是在阅读相关文献的情况下，对S的财务状况、资本结构进行分析，并进行了相关的优化调整和措施保障。因此对医药行业的资产结构优化或许会产生一定的参考意义。

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