Dayton制造公司外汇风险管理策略外汇风险管理策略

Dayton制造公司外汇风险管理策略Dayton制造公司是美国一家燃气轮机设备的本土制造商，ScoutFinch是Dayton的首席财务官。ScoutFinch刚完成了一项协议——出售价值为100万英镑的轮机发电机给一家英国的公司Crown。相对于Dayton现有的经营规模而言，这笔销售已相当巨大。Dayton当前也没有其他的外国客户，因而这笔销售的外汇风险受到了格外的重视。这笔在三月完成的销售将在三个月后，即六月份收到货款。为了分析公司面临的外汇风险，ScoutFinch收集了以下的金融和市场信息：即期汇率：$1.7640／£三个月的远期汇率：$1.7540／£(对英镑每年贴水为每年2.26％)Dayton的资本成本：12.0％英国三个月的借款利率：10.0％(或每季度2.5％)英国三个月的投资回报率：8.0％(或每季度2.0％)美国三个月的借款利率：8.0％(或每季度2.0％)美国三个月的投资回报率：6.0％(或每季度1.5％)场外(银行)交易市场100万英镑的六月看跌期权；执行价格为$1.75(接近平价)；费用是1.5%场外(银行)交易市场100万英镑的六月看跌期权；执行价格为$1.71(价外)；费用是1.0%Dayton的外汇咨询商预测三个月后的即期汇率将达到$1.76／£如同许多制造类企业一样，Dayton的利润率相对较低。如果英镑相对于美元升值，Scout和Dayton公司都会非常高兴，因此它们关注的是英镑相对美元贬值的可能。当Scout对这份合约作预算时，她确定最低可接受的利润率对应的销售价格为170万美元。因此，预算汇率，也就是最低可接受的单位英镑兑换美元的汇率，就为$1.70／£。任何低于预算率的汇率都将导致Dayton在交易中蒙受损失。要求：请帮助Dayton设计外汇风险管理策略。答：Dayton公司可以有四种外汇风险管理方法1.选择不对冲在当前销售发生时，选择不对冲汇率风险，持有订单至六月，根据外汇咨询商预测的三个月后的即期汇率，预计在三个月后收100万英镑*1.76=176万美元。在三个月后，公司收到Crown公司汇来的100万英镑，卖出100万英镑的现货，并按当天的现货价收取美元。然而，如果三个月后英镑跌至低于1.7美元/英镑，该公司将收到低于预期最低利润率170万美元的金额，或当英镑升值超过预期，该公司将收到超过按照当前汇率折算的176.4万美元。2.远期市场对冲Dayton公司今天将以1.754美元/英镑的三个月远期汇率报价卖出100万英镑。在三个月后，该公司将从Crown处收到100万英镑，将这笔款项交付给银行，按照在远期外汇买卖合约中规定的汇率执行交割，并获得175.4万美元。这一数额比未对冲头寸预期的不确定176万美元少6000美元且高于最低可接受的利润率。3.货币市场对冲三个月后100万英镑贷款的现值P=F*(P/F,2.5%,1)=100*(1+2.5%)^-1=97.56万英镑Dayton公司今天立即在伦敦借款97.56万英镑为期三个月，然后根据1.764美元/英镑的汇率将该笔借款兑换成172.09万美元，并在美国进行投资，可选的投资方案有两种：当前资本投资方案三个月后的价值172.09万美元投资美国货基市场，回报率每季度1.5%172.09*（1+1.5%）=174.67万美元172.09万美元投资于公司项目，根据资本成本得到回报率每季度3%172.09*（1+3%）=177.25万美元在三个月后Dayton公司收到Crown公司的汇款，再偿还这97.56万英镑贷款和97.56*2.5%=2.44万英镑的三个月借款利息，合计100万英镑。4.期权市场对冲ScoutFinch还可以通过购买看跌期权来对冲100万英镑的风险敞口，以1.75美元/英镑（期权费用1.50%）的执行价购买价值100万英镑的三个月看跌期权。期权成本=期权规模*期权费率*即期汇率=100万英镑*1.5%*1.764美元/英镑=26460美元考虑Dayton公司的资本成本3%/季度，截至6月的期权成本三个月后期权成本终值=26460美元*(1+3%)=27254美元三个月后，若预期汇率高于看跌期权执行价1.75美元/英镑的汇率，假设预期汇率为1.78美元/英镑，Dayton公司可以将其收到的100万英镑按照即期汇率卖出，获得178万美元，其净收益为：178万美元-2.7254万美元=175.2746万美元三个月后，若预期汇率低于看跌期权执行价1.75美元/英镑的汇率，Dayton公司可以选择行权，以1.75美元/英镑的价格将收到的100万英镑