2023年货币银行学期末试题2023年货币银行学期末试题卷

《货币银行学》复习资料(学生版)

有标颜色的部分是我自己从课本、笔记整理所的，其他是从往年复习资料整理。

一、名词解释

重要的概念和术语

投资银行(InvestmentBanks)：为客户寻找和筹集资金以使其新投资项目能获得所需

资金。通常为项目融资、非证券投资者，在私人金融市场上充当经纪商和自营商。

承销(underwrite)

依包销协议，投资银行先从发行公司、政府购买所有新发行的证券,然后分割成小单位在P0

中转卖或分派给公众，量过大时要组织承销辛迪加来解决。

私下配售(PrivateP1acement):投行安排一个大机构买下一个DSU新发的所有的证

券。

代销：不购买，中介

二级配售(secondaryoffering)：投行协助机构投资者之间交易大批量的已流通证券。

抵押银行承销居民和商业抵押，购买/发起由DSUs发行的新抵押，并将其出售/分派给S

SUs(机构投资者)，如储蓄机构和人寿保险公司，

二级储备,即用于取代铸币作为储备的低息贷款

一级储备，即没有利息的高流动性的钞票或其他资产；

支票，存款者要使用资金时通过书面指令银行向第三方支付款项的这种指令。可开支票的帐

户叫支票帐户或活期存款。

资产负债管理:对银行承担的操作风险、流动性风险、信用风险、利率风险、外汇风险的评

价和管理。

储蓄机构以定期和储蓄存款形式销售次级证券并投资于住宅抵押贷款和消费贷款,不仅与商

业银行竞争存款业务，还与其竞争贷款业务。

支付是指将资金从发款人转移到收款人的过程

交易性存款是存款机构，重要是商业银行发行的次级证券。

货币乘数：

指货币供应M与基础货币MB之比，用m表达

1+c

m}=-------------

rrD+e+c

存款乘数：k”---------------

rrD+e+c

强力货币(high-poweredmoney,又称货币基础)由通货(纸币和硬币)和在央行的银

行存款(准备金)构成。

AM=AC+AD,C=cD,D=kTR

=>AM=AC+AD=cAD+AO=AD(1+c)

=>AM=k(l+c)ATR

nAM="+c)A7R

rrD+e+c

最后贷款人：中央银行通过向银行提供信贷支持帮助其渡过流动性危机

金融部门(financialsector)：金融市场和金融机构合称经济中的金融部门。

金融体系(financialsystem):金融工具、金融市场、金融机构和有关规则四个方

面组成金融体系。

配置效率(a11ocativeefficiency):考察的是在对证券的风险和其他特性的差异进

行调整后，资金被引导到的是否为承诺支付最高利息回报的部门。“对的”的金融证券被发明

出来，并以“对的”的价格从“适当”的DSUS向“适当”的SSUS转移，这一过程越顺利，

配置效率越高。

运营效率(operationalefficiency)：考察资金转移是否在维系市场正常运营所

需的最低也许成本下进行。从储蓄者流向借款者用于投资的所有资金流量越大,金融体系的

运营效率越大。

非中介化(disintermediation)：资金从中介金融市场转到私人金融市场，也叫脱媒。

每当市场利率超过对重要存款类中介机构的次级证券所规定的利率上限时，非中介化现象就

会时常出现。

初级证券(primarysecurity)：在金融市场上交易的，由最终的DSUS发明的证券，

这种DSUS是的资金最终使用者，用来购买非金融的商品和服务。

次级证券(secondarysecurity)：由于许多初级证券缺少SSUS所需的特性，银行等

金融机构将初级证券转换为适合SSUS特性的证券，即次级证券。次级证券是银行的负债，

而不是最终DSUS的负债。

存续期(duration)：将到期前的钞票流及钞票流发生的时间均考虑在内的债券时间特性，

反映债券的平均寿命。在描述钞票支付流的重要时间特性方面优于到期期限，既考虑了到期

前的时段长短，又考虑了提前支付。

收益曲线(yieldcurve):不同年限的债券在相同时点的相应的市场到期收益率所连成的

线，横轴表达的是各种未清偿债券从某一既定期点至到期日间的剩余年限，纵轴则表白各种

债券在相同时点的相应的市场收益率。收益曲线表白了短期债券和长期债券的收益关系。

流动性溢价(liquiditypremium):为了防止利率比投资者原先预期的要高,那些购买

长期固定息率债券的厌恶风险的投资者对长期债券规定的高于短期债券的部分称为流动性

溢价或期限溢价。

违约风险溢价(defauItpremium):对一直有违约风险的债券，在假定其他条件所有

相同的情况下，对它的利率规定高于一直无违约风险的部分，称为违约风险溢价。

市场折价(marketdiscount):市场利率上升到票面利率以上导致债券价格下降到票

面价格以下。

初始发行折价(originaldiscount)：初始发行的票面利率低于市场利率，是债券以低

于平价的价格出售。

IP0：公司或公司初次在社会上公开发行股票筹集到的资金，是公司融资的最重要渠道之一，

也被翻译为“新股发行。

投资银行(investmentbanks)：为客户寻找和筹集资金以使其新投资项目能获得所需

的资金的银行，与传统银行不同的是，投资银行并不是证券投资者，其基本业务是在私人金

融市场上充当经纪商和自营商。

银行(bank):对为购买其别人所发行的初级证券而非购买非金融商品劳务服务而时自身发行

证券的金融中介的一种笼统称呼。

银行挤兑(bankrun):大量的钞票持有者同时想将钞票换成铸币的情况，它的标志通常表

现为排成长龙的钞票持有者再银行外轮候兑换钞票

最后贷款人(Lenderoflastresort):指联邦储备系统，联储为了防止个别银行

的倒闭向其他银行传播，更有效的监督银行而扮演最后贷款人的角色,通过向银行提供信贷

支持帮助其度过流动性危机。

存续期缺口(durationgap)：目的资产的风险暴露限度，如银行资本的存续期缺口表达

为：DGAPK=(DA-wDP),其中A是总资产，P是总存款，DA是资产的平均存续期，DP

是存款的平均存续期，w是权数。当存续期缺口为零时，目的项目的风险暴露为零，不管利

率怎么变化均使其保持了恒定。

免疫(Immunization)：银行采用利率保值策略，从而不管利率如何变化，其目的账户保

持恒定，通过将目的存续期缺口调整为零，从而规避利率风险暴露。投资者在购买债券时通

过选择无违约也许的存续期等于其意愿持有期的债券来进行保值或锁定某一特定到期期限

债券的利率来达成免疫。

存续期匹配(durationmatching):使资产负债表两边的利率敏感性匹配，将适当的存

续期调整为零。

存续期漂移(durationdrift):由于利率的变化改变了所有证券的存续期,利率变化

后，存续期缺口也发生改变;即使不发生利率变化时，随着时间的流逝，证券的存续期也会发

Sj.PVF,

生的变化。(结合存续期公式：。=吟-------)

/=1

道德风险(moralhazard)：当决策单位行动导致的也许损失受到了保险，他们不需

要承担损失的所有成本时，决策单位通常会修正它们的行为，如保险诱使个别存款机构故意

承担过大的风险，也诱使监管者不会在金融机构从经济意义上无法清偿时及时对其重组。

Hedgers:保值者，属于风险厌恶型，他们希望减少不拟定性，他们运用期货协议交易，不

是为了获得利润而是为了避免损失，保值者买入或卖出，与他们正常的商业活动相联系的即

期头寸或承诺余额相反的期货协议以避免头寸结束前这些资产价格发生不利变化。

Selectivetools:是择类性控制工具，择类性控制工具是联储用来影响货币和信用的拥

有权结构的工具。

Zero-couponbond:零息债券指债券到期时和本金一起一次性付息、利随木清，也可

称为到期付息债券。付息特点一是利息一次性支付。二是债券到期时支付。

格雷欣法则(Greshamlaw):即“劣币驱逐良币”规律,在政府实行双本位制的货币制度的

情况下,当两种铸币在同一市场上流通时，实际价值高于法定价值的“良币”会被逐出流通,

即被熔化或输出国外，导致实际价值低于法定价值的“劣币”充斥市场的现象。参考书P1

4

证券化(securitizati。n):为了提高市场份额，私人金融市场上的机构把设计出的新

型的,具有次级证券许多良好特性(如面额大而标准,个性化条款尽也许少)的初级类证券,投

放到私人金融市场上，将面额小而零散，并且条款互不统一，难以具有高适销性的现有初级

证券转换成新型证券，并把两者捆绑在一起进行担保,这个转换过程称为证券化.参考书P36

流动性(liquidity):分为两类.1.市场流动性(market1iquidity),也叫微观流动性(m

icroliquidity)是指在某个特定市场迅速，低廉地买卖证券而不受损的能力。2.宏观流

动性(macroliquidity)是指经济是否提供充足的货币供应使得市场能有效地运营。参

考书P36

麦考利存续期(Macaulay，sdurati。n):存续期是一个描述钞票支付流的重要时间

特性方面的盖帘。麦考利存续期是其中一个最简朴的计算方法，它使用到期收益率为折现率,

根据每一次支付距离现在的时间长短来拟定每个时期的权重。公式参考书P72。

费雪效应：当预期通货膨胀率上升,利率将会上升,这个结果被叫做费雪效应碉好基础证券

&衍生证券▲流动性偏好理论

通货膨胀的套期保值工具

二、计算题

单项资产以及资产组合存续期的计算

单项：一方面，总存在这个东西：

-

—dP=—DJ-d-R

P1+R

列出PV二的公式,继而对到期收益率R求导

nCCC+F

P=-----------1------------------r+•♦•­1------------------k

(1+7?)(1+/?)2(1+R)”

dP_-P-2C-N(C+F)

~dR~(1+-)2+(1+—/+…+(1+—严

就能反推出D的形式。一般形式：

NN

ZCFXDF.xz2产匕XZ

n=gt.

^CFtxDFt2叫

JI，-1

零息票据的存续期就是成熟期，由于只支付一期。

永久公债、年金：口=1+'

组合：总的连续期缺口，资产或负债组合的连续期就是金融机构整个资产负债表上

以市值为权重的各项资产或负债的连续期的加权平均值。

2=++…+见戏

和

汇率变动的得失、期货、期权的相关计算

汇率变动:陈平笔记中有关于黄金输出点的内容，即在金本位下，两国的汇率变动被本币

与黄金的兑换率决定了，只能以黄金输出的运送费的幅度上下浮动(超过这个点则不会兑换

货币而直接输出黄金到外国铸币)

外汇保值：(此时看空英镑，故做空英镑，即先卖英镑后买)

批注［cl］：亏损指机会损失，即因英镑贬值而失去的利

现货市场期货市场润

3月1日以1英镑兑换2美元的价格购买62500英以1英镑兑换1.95美元

件在班容书Q小曰加始吊用闰儒的俗蚊守山1公公日公到

6月1日将投资本利和以1英镑兑换1.9美元的价以1英镑兑换1.85美元

取乂稔田辛二一UC匚八八.，/111C0/&CC/OCC\的裕枚配入1俗G曰公到

结果亏损=62500x(1+19%x92/365)x(2-1.9)赚钱=62500x

投资者最终亏损二6549.32美元-6250美元=299.32美元,

用咨署Q?美芬的柠裕流缶叫件的GHzlQ32差,〕的招生

利率期货：期货损益是点数（7%;700点）乘参数（91天国库券和三个月起欧洲美

元存款时25,长期国库债券是1000）。现货损益即是本金乘利率差。

期权:看图辅助计算；注意区分投机于上涨或下跌（买期权,博大升大跌）和投机于稳

定价格（卖期权,偏离执行价格不大则赚期权费）。

基于IS-LM推导,计算均衡国民收入

基于IS-LM,计算各种乘数以及相关政策的效果

货币乘数的推导及相关计算

三、简答或论述题：

如何衡量金融体系的效率?

答:金融市场的效率可以从两方面来衡量。

配置效率（aHocativeefficiency）考察的是在对证券的风险和其他特性的差

异进行调整后，资金被引导到的是否为承诺支付最高利息回报的部门。配置效率规定市场可

获得的所有信息充足反映在所有证券的价格上,以使没有“虚假的”信号被传递给市场参与

人。陈平:配置效率实质上就是信息效率，信息披露越准确及时，信息不对称越少，则效率高；

有效的市场，价格是随机游走的，即价格不能预期。

运营效率（operationa1efficiency）则考察资金转移是否在维系市场正常运

营所需的最低也许成本下进行的。成本越低,市场就越有效率,每个单位投入的产出就越高。

福利总量最大化规定金融市场既具配置效率,又具运营效率。陈平:成本从存贷利差（商业银

行）and/or佣金费率（投资银行）来考察，竞争越剧烈则两者越低，则效率越高。

简述中介金融市场上金融机构的作用

在中介金融市场上，金融机构向SSUs发行次级证券，用所得的资金购买私人金融市场上

DSUs发行的初级证券。由于在这一过程中，金融机构通过设计发行适合SSUs具体规定的

次级证券，和购买DSUs发行的标准化金融工具，实现了面额、期限、利率敏感度等的中介

化，促进了储蓄和借款，减少了交易成本，提高了效率，同时由于吸纳了本来被排斥在外的的

SSUs,提高了市场的资金流量。

不同债券的基本特性

货币市场内的证券：

1、国库券：FBill,面额1三个月、半年、一年三种期限，是零息证券,不附息票贴现售出，

以收益率（非到期收益率，是360人贴现收益率）而非价格交易；最发达的一、二级市场。

2、商业票据：1OU,期限不超过270天,面值最小为25000美刀，最小交易单位100000,

也是贴现出售,即零息证券;这种东西受评级机构影响很大。

3、存单:CDs,可转让大额存单，期限一般在一年之内，，等价发行，最低面额一百万美元,

二级市场有相称规模；

1、欧汨左兀：所有美国银行海外分行或外国银行以美兀而非内国货币为面值的■<>不一定

非要在欧洲。通常是定期存款，期限从几天到超过一年不等，最小面值一般为100万美刀。

可在二级市场上交易。

资本市场上的证券：

1、中长期国债：中期指1到2023,无违约风险,面值是1000的倍数，以拍卖形式出售，

国债有票息,按价格出售，价格的小数部分按1/32为单位。收益率以一年365天算。

2、公司债券：一般种类千奇百怪;垃圾债券，即低信用等级以下，评级在“投资级”以下（B

aa），这些债券的重要偿付来自于公司的新老板，为了增长利润而销售出的部分资产。

3、抵押贷款:债务工具中最大的一个单项；支付方式特别，是按月分期等额支付，同时涉及

利息和本金。一般是固定利率，也有渐增支付抵押贷款和可变利率抵押贷款。

4、股票。永无到期口，自然也没有到期支付。是在债券持有人的规定权得到满足后，对发

行人留存收益和资产的规定权。普通股规定权又在优先股之后，优先股具有永久负债的

特点。

利率决定理论的演变。

一、古典主义理论:认为市场会自发调整利率和工资，使产品的供求达成均衡和充

足就业。

二、可贷资金理论：认为利率作为使用权的价格，取决与可贷资金的多少和新增货

币的多少，利率全面反映了资金供需情况。

三、流动性偏好假说:凯恩斯认为,利率由一定期刻内的货币的需求和供应决定,其

中货币的供应由货币当局决定，货币需求由个人的交易动机、投机动机等决定。利

率同货币市场、商品市场都有联系。

四、货币主义：利率由流动性效应、收入效应、价格预期效应三种因素决定。

流动性效应指货币供应的变化同利率的变化相反方向变动；

收入效应指由于收入增长，使得人们的交易动机变强，使得对货币的需求增长,导致利

率上升,反之亦反；

价格预期效应指人们一旦形成对未来通胀的预期，将会使名义利率上涨，i=r+e,e变

大时名义利率i也变大。

利率期限结构的假说。

利率的收益曲线所描述的是证券的到期期限和利率（收益率）之间的关系。收益曲线形

状的不同可通过市场分割理论及预期理论作出解释：

市场分割理论认为收益曲线的形状及其变化是由每一期限类别的当前供应和需求行

为决定，即：ij=f（D/S）j。短期和长期资金供求情况的差异导致利率水平的差异,因而决

定了收益曲线的形状。可表达为：（D/S）s-t:（D/s）1—t（其中,s-1是短期资金，而1-

t是长期资金）。市场分割理论认为市场上各种期限类别几乎没有相关性。

预期理论假定收益曲线由借款者和贷款者对未来利率的预期决定，观测不到的预期

的未来利率可通过当前可观测到的利率和计算的远期利率进行估计，并且收益曲线形状

的变化由预期的变化决定，其轨迹与预期的未来利率变动方向相同。

1）无偏预期理论：

未来现期利率是当前的短期利率和预期的未来的短期利率的加权平均。

2）流动性溢价理论：

。由于不拟定性的存在,预期的未来利率也许不会实现。因而投资者会对长期债券规定高

于短期债券的溢价。流动性溢价理论假定远期利率等于对未来特定某期的预期利率加上

流动性溢价。

，曲线的形状重要是反映预期的未来短期利率,即未来利率的更高预期将导致上升的收益

曲线,而更低预期将导致卜♦降的收益曲线,两条收益曲线都比无偏预期假说预计的情况要

高,这一差距为流动性溢价。

预期理论认为各种期限之间的利率有强烈的相关性。

期货交易与远期交易的运营机制有何异同？

简述利率的经济周期特性。

大体来讲，利率同经济同方向变动，经济繁荣时利率升高，衰退时减少。但短期利率的波动比

长期利率波动更大,在经济扩张顶峰,短期利率一般要比长期利率为高,在经济的低谷，长期

利率比短期利率要高，在平缓期，两者持平。

如何理解利率差异反映着各种金融工具之间的特性差异?

各种金融工具之间的差异重要有:1、到期期限2、违约风险3、税收待遇4、可交易性5、

专有特性。而这些特性差异都反映在利率的差异上面：

I、到期期限的差异在利率差异上的反映为收益曲线的向上或向下倾斜。预期理论认为

这是由于人们对未来利率的预期导致的，据流动性溢价预期理论,期限越L不拟定

性越大，误差也许性能也越大，规定的流动性溢价越高;市场分割理论认为这是由丁

长短期不同债券的供需情况不同。

2、违约风险的差异，表现为（假定其他情况不变）一只有违约风险的债券比一只无风险

的债券利率要高，个中利差DRP即为市场对违约风险所索要的违约风险溢酬，反映

了市场对风险也许导致的损失的一致预期。

3、由于投资者只对税后收入感爱好，所以不同的税收待遇必然带来不同的税后利得，其

它情况保持不变,则税后收入高的的债券的利率更低。

4、可交易性指由于发信人信誉水平不同，导致了债券在市场流通的容易限度不同，相对

不受市场欢迎的债券承诺的利率中包含了可交易性溢价以填补可交易性的差异。

5、专有特性,重要有期权证和特别条款，由于期权在一定限度上对债权人或对债务人有

利，因此，投资者和发行者会就每一种内嵌期权进行定价，以溢价的方式填补这种

不对称。

图示期权的内在价值是如何随着其标的资产的市价变化而变化的。

对于买方来说

或者是下面这幅？看不懂，问人:

期松的值

/内在价M

校长到期时间的期权/

较长到期时间的朋权

美式买权的内在价值与时间价值

银行资本管理的内容和目的

资本管理的目的是提供足够的资本以吸纳除了最不常见和最难以预料的损失外的

所有因资产销售而产生的损失和其他风险，但资本又不能多到减少银行向股东支付具有

竞争力的回报的能力；即保证蒙受的任何损失，都能由资本而非存款来承担。

其内容实质上是对预期收益和流动性之间的取舍平衡，资本的数额需要与一、二级

储备、高收益低流动性。贷款的比例相匹配，以达成上述的目的。

------------------沉沉的分割线------------------------------

政府为什么要对金融体系进行监管?

任何与公众利益有关的产业都应受到政府监管：安全、支付系统、结构（经济集中、效

率、利益冲突/公平）、顾客保障、货币政策

1,存款机构的倒闭比任何其他类型的公司倒闭对社会的危害始为严4。几乎每一个家庭、

公司和政府部门单位都是银行的债券人或债务人，银行倒闭会带来巨大的损失和混乱。大的

单个银行倒闭还也许引起恐慌并传q给其他银行从而引起“多米诺”效应，给社会经济带来

巨大危害；（安全：债权人（家庭、政府、公司）、多米诺效应、货币供应量、高负债与道德风

险，投机。）

2,存款机构不仅提供了重要的支付手段并且控制着资金传递系统的重要部分，使全国经济可

以有效的运营。监管有助于犷大支付系统的可获得性、£强其运营效.，保证它在所有时期

都能正常运营：(支付系统：可获得性、运作效率、工作时间。)

3、货币和信用在经济中所有部门和活■动中都广泛存在，对货币和信用的茎断不仅会导致运

营效率的低下，还会带来对其他部门的垄断，银行监管可以用来防止权力过多以及职权的滥

用(结构：对货币与信用垄断后果：运作效率低、对其他部门的垄断。)

4,顾客保障：因素：客户相对于存款机构来说，地位很小，加上对金融知识等了解的缺少，容

易使客户处在不利的地位，监管可以保护客户。

法规；《客户信用保护法案(真实出借法案)》(1968),《公平信用报告法案》(1970)、《平

等信用机会法案》(1974)等；《社区再投资法案》(1977)得用银行协助达成社会目的，鼓励

银行对本社区进行投资，涉及低收入和少数民族住区。中国邮政系统转移农村落后地区资金

CAMEL等级制

美国三大联邦监管机构在20世纪70年代后期开始使用一个统一的标准评估体系，正

式名称是“联邦监理机构内部统一根行评价体系"，俗称"骆驼评级体系“(CAMELRating

System)o该体系重要从银行的资■本充足状况(CapitalAdequacy)、资产质量

(AssetQuaIity)s管理水平(Management)、收益状况(Earnings)和流动性(Li

quidity)5个方面检查银行的经营状况，并按5级制进行综合评级。

如何存续期缺口分析的相关技术管理银行利率风险

存款机构在SSUs和DSUs间履行中介职能时承担了几种风险，其中，最重要的是利率风险。

资产负债表两边对利率变化和利率意外变化的敏感度不相等会带来该机构收入和资本的变

化若一家机构资产项目票息调整期比负债方长，则市场利率的意外上升会导致：

1、资产收益的增长比存款支出的增长更慢，该机构收入减少：

2、资产市场价格下降速度高于存款的下降(这是由于，市场利率上升后，资产现值会

因折现率的上升而下降)，故其净值(资产和负债间的差额)下降。

x+DxJP

D=--------------=>D=(1-w)xA+wxDp=>DGAP=D-wxD

AK+PAKAP

AK

—^~DGAPKM

银行可以通过将目的项目存续期块口调整为零，令风险暴露降为零。假如银行关注的是

资本项目，则可令。八=卬,从而实现资本项目规避利率风险的目的。这种策略称为免疫

（immunized）,利率意外的变动不会改变目的项目的价值。

加入WTO后中国金融业所面临的挑战

存续期缺口分析的优缺陷

有点：在描述钞票支付流比如债券或抵押贷款的重要时间特性方面优于到期期限的

概念，它既考虑了到期前的时段长短，又考虑了提前支付，可以当作是债券或抵押贷款的平

均寿命的一个衡量指标。（以下这段很矛盾）其实它对数据的详尽限度不算高，任何替代方

法要达成同样的精确度也需要同样的详尽限度。

缺陷：1、需要详尽的数据，除了利率、到期日，还要知道重新定价的时刻和其他买权条

件，而浮动利率和包含期权条款协议的有效到期日，比名义到期日短，有些银行存款并没有

明确的到期日，致使存续期计算也许存在误差；2、存在着存续期漂移，使得机构要非常频繁

地重建资产负债表和进行存续期匹配；3、存续期的计算建立在收益曲线平坦的假定上，而

这个假定是不大也许的，且难知道收益曲线变化的实际变化过程以进行调整。4、存续期衡

量仅限于不存在违约风险的证券。5、存续期的分析不考虑交易成本和税收。

存款保险的作用

我国金融机构的体系构成及金融机构在我国社会经济中的重要功能

----------------------------------------------默默的分割线------------------

中间目的及其选择标准

中间目的是传递过程中相对最终目的更加接近政策措施的变量，允许政策制订者早点获

悉政策行动的效果从而可以半途作出纠正。为保证其有效性，作为中间目的的变量必须是在

政策制订者的控制下，必须是传递链的重要环节，必须在传递机制中接近政策制订者一方，

可以迅速精确地观测，且与最终目的紧密相连，（简洁回答：关联性，可观测性，可控性）中

间目的最常见的是利率和货币供应量，且不能两者同时控制。

货币乘数的影响因素

答：货币供应（重要定义为辅币，钞票，以及活期存款）是银行准备金的美元总量的一个

乘数.货币供应的变动会导致乘数或者银行准备金的变动.这种关系可以表达为：

AM=AtR+ARL。对=k称导k=———

WD+e+c

其中心代表活期存款的法定准备金率;c表达钞票与活期的比率;e代表活期存款的超额准备

金率.所以货币乘数k受

1）W0的影响，联储通过规定册来影响k;

2）联储通过公开市场操作和调整再贴现率来增长或者减少银行准备金的美元总额.

3）此外k还受到e和c的影响

央行的货币政策工具、操作流程及其传导机制

I、公开市场业务

在多数发达国家,公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的重要货币

政策工具,通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目的。

中国公开市场操作涉及人民币操作和外汇操作两部分。公开市场操作已成为中国人民

银行货币政策平常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导

货币市场利率走势发挥了积极的作用。

中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批可以承

担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象

正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操

作；逆I可购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券,并约定在未来特定日期将有价证券

卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央

行从市场收回流动性的操作。现券交易分为现券买断和现券卖断两利」，前者为央行直接从二

级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基

础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基

础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币三类操作，都是向公开市场业务一级交易商

动手，投放或回笼基础货币，借助货币乘数效应改变货币供应，改变中间变量利率、货币供应

影响政策目的）

2、存款准备金

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，金融机

构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金

制度是在中央银行体制下建立起来的，世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行

缴存存款准备金。存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算,之后才逐渐演变成

为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从

而间接调控货币供应量.（改变准备金,改变存款乘数，影响金融机构的贷款能力，从而改变

了货币供

3、中央银行贷款（老蔡没说）

4、利率政策

利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实行的重要手段之一。中国人

民银行根据货币政策实行的需要,适时的运用利率工具,对利率水平和利率结构进行调整,进

而影响社会资金供求状况,实现货币政策的既定目的。

目前，中国人民银行采用的利率工具重要有：

1、调整中央银行基准利率,涉及:再贷款利率，指中国人民银行向金融机构发放再贷款

所采用的利率；再贴现利率，指金融机构将所持有的己贴现票据向中国人民银行办理再贴现

所采用的利率；存款准备金利率，指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备金支付的

利率；超额存款准备金利率，指中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水

平的部分支付的利率。

2、调整金融机构法定存贷款利率。

3、制定融机构存贷款利率的浮动范围。

4、制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。（直接调整利$）

5、汇率政策

人民币汇率制度：1994年1月1日汇率并轨以来，我国开始实行以市场供求为基础的、

单一的、有管理的浮动汇率制度。这一汇率制度以银行结售汇制度为基础，机构和个人卖出

或购买外汇通过外汇指定银行进行。外汇指定银行又根据结售汇周转头寸管理的规定，进入

银行间外汇市场，卖出多余或补充局限性的外汇头寸，进而生成人民币汇率。

现行人民币汇率制度具有以下特性:一是市场汇率，即银行间外汇市场上的供求状况决

定人民币汇率，而非官定汇率。二是单一汇率，即境内本外币交易均使用一种汇率，不存在与

市场汇率并存的官方汇率。三是有管理的浮动汇率，即人民币汇率可以在规定的区间内浮动，

中央银行依靠法律规范和市场手段，调控外汇供求关系,保持汇率基本稳定。

实践证明，这种汇率安排是与我国经济发展阶段、金融监管水平和公司承受能力相适

应的，是符合我国国情的。

人民币汇率政策：我国目前实行的是以市场为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制

度。现阶段的人民币汇率政策，有以下三个特点：

前辈的答案：联储可以运用两种手段或工具影响金融和经济状况：（1）数量性控制工具；

⑵质量性或择类性控制工具。数量性控制工具可以是：（1）改变法定准备金率来改变乘数；

（2）改变贴现率来改变准备金或者通过公开市场操作来改变货币供应量。质量性或择类性

控制工具：（1）Q例：规定含蓄机构对各类定期存款所能支付的最高利息率。（2）保证金规

定。规定不同购买者以信用方式购买股票和可转换债券所必须支付的最低金额下限。（3）道

义劝告。（4）首期支付最低标准,首期支付标准规定越高，有效利息率越高，对受影响的商

品的需求就会越低。

?介绍央行货币政策目的体系

答：货币政策的最终目的1）物价稳定（通货膨胀）2）充足就业（失亚率）3）经济增

长4）保持国际收支平衡。经济增长、充足就业、物价稳定、国际收支平衡和汇率稳

定、收入和财富的公平分派、效率

中国人民银行的政策目的：由“发展经济、稳定货币”的双重目的转变为“保持货币币

值的稳定，并以此促进经济增长”的单一目的。

交易方程式如何演变为货币数量论

答：货币数量轮的最早形式通过交易方程式说明，MV=PT

M：货币支持V：交易速度PT：经济的总交易量

大多数分析家只对由就业和生产反映的经济云形状况感爱好，总就业量和生产只和新的

产品和劳务的最终形态有关，因此交易方程式重新列为MV二PY

其中PY表达当前的货币表达的产出，V为收益速度。当引入一些假设后，就演变为交易方程

式。这些假设为

1.在教段的时间内，最终产出的速度和总量假定保持不变

2.在短期内支付的时间模式变化不大，货币流通速度也不回发生大的变化。

3.货币供应的变化大多取决于货币金属材料的新发现以及i原油仅数框产的枯竭，售价

格因醋变化不大，所以重要是M影响P。

通过这些修正，交易方程式就演变为货币数量论。(参见课本424至425页)

政策时滞的决定因素以及时滞会对政策实行效果产生什么影响?

(1)结识时滞：重要由于我们通常不能立即了解经济在任意时期所发生的事件。

(2)行动时滞：其长短取决于制度和组织的行为。

(3)作用时滞：受经济结构的影响。经济中的制度、习惯、法律以及技术会影响作用时滞

的长短。其时间长短取决于传导机制的特性,只有通过经济结构的变动才干

导致作用时滞的缩短。

经济政策的稳定作用取决于时滞的长短

实

际

收

入

假定联邦储备系统希望抵消图中A-B时期收入的下降,它将在A时期左右，采用扩张性的政

策，以使在B时期附近的收入增长。假如政策行动是成功的，则衰退得以如图中虚线所表达

的那样变得缓和一些。然而，在C时期，扩张性政策仍对收入产生影响，这就强化了通货膨

胀压力。同样的,为放慢C时期的经济增长而采用的收缩性的政策也会影响C时期后的经济

状况,进一步加速经济下滑。当政策的时滞大于其意图作用的时期,或时滞变动较大且难以预

测时，经济政策就不能很好的发挥稳定的作用。

扩张性货币政策一定导致利率下降吗?

可从多方面作答:一、根据完整的货币利率关系（参见下题），实行扩张性的货币

政策后，最后的均衡利率也许高于、等于、低于最初的利率，这取决于曲线的斜率和对价格

预期改变的调整限度。因此，当采用扩张性政策时经济越接近充足就业，价格效应和价格预

期效应就越大，货币供应量每增长一元引起的利率上升就越大。这样,扩张性的货币政策也许

最终导致利率上升。即最终结果不一定。二、有也许有流动性陷阱。三、要看IS曲线的形

状。四、还要看与财政政策的配合。

完整的货币-利率关系

答:完整的货币一利率关系是通过度析货币政策对利率的整个效应得到的。

政策行动对利率有三种效应：

第一，流动性效应。假定联邦储备系统增长货币供应量，这使LM曲线移动至LM1。在收

入和价格预期并无立即变化的情况下,这将使利率非常快地减少至i'。这种利率变化代表流

动性效应。流动性效应来自货币供应量的变化，且与货币供应量变化的方向相反。假如货币

供应量增长,则名义利率下降，反之亦然。

第二，收入效应.由于利率减少不久会刺激额外的消费和增长收入，使利率沿着L.M1曲

线上升。在价格预期并无变化的情况下,市场利率会从i'缓慢地上升到i1,同时收入增长

到Y1。这个就是收入效应。

第三价格预期效应。扩张性的政策自身，或者由此产生更高收入引致的价格上升，都

会最终导致价格预期向上修正。为保持实际的投资、放贷和利率之间相同的关系，IS曲线

向外移动至IS2,LM曲线则向内移至LM2O移动后，均衡收入仍然在Y1,但市场利率从i1

上升到i2o这就是价格预期效应（费雪效应）。

\2

io

ii

YoYi

收入效应、价格预期效应比流动性效应滞后，且方向相反。利率变化反转，最终的利率

水平也许高于、低于或等于最初的利率，视乎总收入和价格预期对最初货币供应量变化作出

反映的刘敏度而定,它们越灵敏，最初的利率就越高。

综上可以看出，货币和利率的关系比仅仅是直觉的流动性效应复杂得多。在某种限度上，货

币供应量的变化在后期既影响总收入也影响价格预期。

完整的货币、利率关系：「

it=〃）

利率与大约同期的货币供应量成负相关，但与前（Ln）期的货币变化成正相关。

中间目的的选择原则及其原理

选择原则：中间目的是传递过程中相时最终目的更加接近政策措施的变量,允许政策制

订者早点获悉政策行动的效果从而可以半途作出纠正。为保证其有效性，作为中间目的的变

量必须是在政策制订者的控制下，必须是传递链的重要环节,必须在传递机制中接近政策制

订者一方，可以迅速精确地观测，且与最终目的紧密相连。（简洁回答:关联性，可观测性,

可控性）中间目的最常见的是利率和货币供应量,且不能两者同时控制。

选择原理:假设最终目的是维持产量的稳定。下面用1S-LM模型讨论，分两种情况讨

论:

1）金融部门存在不拟定性。

大家可对着图分析，最后得出结论：在金融部门存在不拟定的情况下，选取利率作为中间目

的，可以维持经济的稳定。

2）物质部门存在不拟定性。

从图可以分析得出：在物质部门不拟定的情况下，选取货币存量作为中间目的可以减少

产量的波动性，使经济体较为稳定。

综上所述,中间目的的选择依赖于不拟定性的来源,假如波动产成于金融部门，联储就应当运

用利率;假如产生于实际部门，联储就应当运用货币供应量。但一个重要前提是政府必须清

楚不拟定性的来源。

短期和长期菲利普斯曲线的区别及其政策启示

短期菲利普斯曲线：philips曲线揭示了通货膨胀和失业之间的关系。方程形式为

通货膨胀率

失业率

p=f@）。

通货膨胀增长时，失业率下降。通货膨胀下降时，失业率升高，两者此消彼长。

长期蓬利普斯曲线:排格预期是政策影啊实际收入和通胀的能力之关键。

P=AE)U=f(p,PE)=r(p—PE)

失业率的变化是通胀率未预期到的变化引起的，或者当人们被货币幻觉蒙蔽时发生的。

从长期来看，强烈的扩张性行动,加速通货膨胀率,失业几乎没有减少，而强烈的紧缩性活

动减少通货膨胀率，但失业几乎没有增长。所以，长期Phillips曲线螺旋上升，是一条

直线，失业率为自然失业率。如下图所示。

通货膨胀率

短期philliPS曲线揭示了通货膨胀和失业之间的互相关系是此消彼K的。而在长期通

货膨胀率不受失业率影响,与失业率无关。

政策启示：1、它揭示了通货膨胀和失业之间此消彼长的也许性，假如政策制定者希望减

少失业，他们只有以更高的通货膨胀率为代价做到这一点。假如要缓解通货膨胀,只有以

更高的失业率为代价做到这一点。

2、它也表白政策制定者可以追求一个混合的失业-通货膨胀目的，潜在的此消彼长限度取

决于曲线的斜率,菲利普斯曲线越陡，一定的失业率变化相应的通货膨胀率消长得越多.

3、由于•预期到的政策变化重要影响了价格。名义收入的变化所有以价格变化的形式发生。

政策制定者只有采用令公众感到以外的未预期到的行动时才会影响这些变量。

货币主义和凯恩斯主义在货币政策传导机制方面的差别

批注注2]:1、头三条讨论货币政策的有效性和可行性。

货币主义翔穹厮主义2、45678条探讨货币政策的传导渠道和机制

宸制3、9条分析价格的决定，也就是研究通胀成因

4、10条承接9条，表达菲利普斯曲线的差异，同时解

联储能够调控货币供应量联储不能够精确控制货市供应量

释了•部分差异的因素。

货币需求是稳定的、可以预训的货市需求是不稳定的、也是不可预测的

不存在流动性御可能存在同性陷阱

货币供应量直整响名义总收入货市供应量直接影响实际部门的支出

利率不是主要的联系变量利率是主要的联系变量

市场利率主要由价格预期决定市场利率m由货市供应量决定

流动性效应是短暂的流动性效应长期、持续存在

不存在一个关曲）支出部门投资是关的）支出部门

价格水平主要由货市供应量决定价格水平由每个部门的成本上升决定，是粘

性的

非利普斯曲线是垂直的，通货膨胀和失业之非利普斯曲线存在，但并非垂直。失业是粘

间不存在有意义的此消彼长关系，失业是粘性的。通货膨胀和失业之间存在短期的此汇

批注[c3]:（个人理解）归纳为：

性的彼长关系1、前者由上而下分析Y的变化，即较早决定了Y,然

后再由各部分，根据被决定的利率和个别价格自行分派

0M0Y,分派名义投资的名义消费：后者是由下而上分析Y

的变化，即先通过利率影响各部门实际投资，继而影响

各部门的实际产出，再结合粘性的价格变化，合成最终

的名义产出。

2、菲利普斯曲线形状不同，导致货币供应变化的效果

传导渠道不同：前者较陡，M变化（导致Y变化，失

业率变化）重要导致了P的上升，后者较平，利率变化，

导致的名义产出变化中大部分是实际产出变化（P的上

升重要要粘性的工资和生产成本的缓慢上升导致，故增

速慢，因而由价格水平提高而提高的名义产出少于前

者）

3、前者中利率对实际产出（收入）不甚重要，由流动

性效应、收入效应、费雪效应决定；后者利率是沟通两

部门的关键变量，利率变化的效果通过两种渠道（资本

成本渠道、财富渠道）影响总收入。

上面是货币主义,下面是凯恩斯;rr法定准备金率,DR贴现率,0M0公开市场操作,R（上标E）

表达有效储备，Y表达名义利率，y表达实际收入\GDP,P（上面应当尚有一点），表达价格

的变化，影响价格变化的预期（费雪效应:对名义利率产生影响），1是名义投资，I*是实际

投资。

信用额度理论、信贷渠道假说、银行家理论的重要观点

信贷额度理论

将关注点从货币指标转向信贷指标，由于通过削减银行储备来减少货币供应量的努力导

致公众将资金从银行转到提供类似存款类型但不受联储控制的非银行机构去。

贷款的额度重要由贷款机构的流动性状况决定。贷款者越有流动性，贷款就越多。流动

性越低，机构就越不乐意增长额外贷款。流动性状况是由贷款者的资产相对买入价格的

市场价值决定的。市场价值越高,贷款者越有流动性。反之，市场价值越