《财务管理学》 课件 许慧 第7章 项目投资决策

财务管理学高等教育会计类创新应用型规划教材国家级一流本科课程2023/12/10财务管理学第七章：项目投资决策内容提要第一节项目投资决策第二节风险投资决策第三节通货膨胀条件下的投资决策第四节证券投资管理√现金流量计算中应注意的问题区分相关成本和非相关成本现实中现金流量的计算机会成本部门间的影响决策相关放弃的潜在收益竞争or互补一、固定资产更新决策原因：现代技术革新较快，当出现新的、更先进的固定资产时，企业就会面临这样的选择，是继续使用旧设备？还是售旧购新？第一节项目投资决策继续使用旧设备售旧购新备选方案其一，比较净现值法其二，差量分析法方法【例】新天地公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，已使用5年，估计还可使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值，如果现在销售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入50000元，每年的付现成本为30000元。该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。假设该公司的资金成本为10%，所得税税率为25%，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。

比较净现值法第一步，计算各方案的年折旧额。继续使用旧设备方案每年的折旧额售旧购新方案

每年的折旧额第二步，计算各方案的营业现金净流量NCF。继续使用旧设备方案

继续使用旧设备方案营业现金净流量计算表

单位：元售旧购新方案

售旧购新方案营业现金净流量计算表

单位：元第三步，确定两个方案的各年现金净流量。继续使用旧设备方案

继续使用旧设备方案各年现金净流量计算表

单位：元售旧购新方案

售旧购新方案各年现金净流量计算表

单位：元第四步，计算各方案的净现值。继续使用旧设备方案的净现值售旧购新方案的净现值第五步，比较各方案的净现值，做出决策。

由于NPV′﹥NPV；

因此，应选择售旧购新方案进行投资。（2）差量分析法第一步，计算各方案的年折旧额第二步，计算各方案的营业现金净流量NCF

第三步，确定各年现金流量，计算⊿NCF。两个方案的各年现金净流量计算表

单位：元第四步，计算两个备选方案的差量净现值第五步，根据两个方案的差量净现值，做出决策。由于⊿NPV﹥0，因此，应选择售旧购新方案进行投资。

注意：

在固定资产更新决策中（1）固定资产的残值收入有可以减少税收的部分，即固定资产清理的净收入（计入营业外收入），也应增加现金流量；（2）固定资产的残值收入有会增加税收的部分即固定资产清理的净损失（计入营业外支出），也应减少现金流量。（3）还应注意税法规定固定资产使用年限与企业固定资产折旧年限的差异问题。二、项目寿命期不等的投资决策对于寿命期不等的项目，需要使用专门的方法。其一，最小公倍寿命法其二，年均净现值法方法决策准则：选择ANPV﹥0

且最高的的方案进行投资。

例：大卫公司要在两个投资项目中选取一个，半自动化的A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的净现金流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值。。全自动化的B项目需要初始投资210000元，使用寿命为6年，每年产生64000元的净现金流量，6年后必须更新且无残值。企业的资金成本为16%，那么，该公司应选用哪个项目呢？

若不考虑项目寿命期，则有：∵NPVB﹥NPVA

∴应该选择B项目进行投资。方法一：最小公倍寿命法A项目与B项目的最小公倍寿命是6年投资项目A的现金流量表单位：万元则再次投资的A项目的净现值为项目0123456第1次投资第2次投资-16888-168882次投资合计-1688-8888∵NPVA′﹥NPVB∴应选择A项目进行投资

方法二：年均净现值法第一步：计算各方案的净现值第二步：计算年均净现值∵ANPVA﹥ANPVB

∴应选择A项目进行投资三、项目资本限量决策

资本限量决策是指企业没有足够的资金投资于企业所有可以接受的项目，那么就需要对可供选择的方案进行决策。其一，比较综合净现值法其二，比较综合获利指数法方法不超过资本限量的各投资组合方案备选方案1.使用获利指数法的步骤资本限额决策8.2项目投资决策计算所有项目的获利指数，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内项目各种组合的加权平均获利指数接受加权平均获利指数最大最大的投资组合2.使用净现值法的步骤资本限额决策8.2项目投资决策计算所有项目的净现值，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内项目各种组合的净现值合计数接受净现值合计数最大的投资组合例：假设派克公司有五个可供选择的项目A1、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2

，C1和C2是互斥选择项目，该公司资本的最大限量是400000元。具体情况见下表：单位：元

注意：在计算加权平均获利指数时，若投资组合未用足400000元，则假设多余资金的获利指数为1，即剩下的资金投资不盈不亏。投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA1B1B2C1C21200001500003000001250001000001.561.531.371.171.1867000795001110002100018000综合净现值的计算

是投资组合中各项目净现值的合计额。

综合获利指数的计算

是投资组合中各项目获利指数的加权平均额。

未用完的资金

具体决策如下：投资项目组合表单位：元所以，选择A1B1C1投资组合进行投资。项目组合初始投资加权平均PI净现值合计A1B1A1B1C1A1B1C2A1C1A1C2B1C1B1C2B2C22700003950003750002450002200002750002500004000001.3671.4201.4121.2211.2131.2521.2441.322146500167500164700880008500010000097500129000

四、项目投资期决策

投资期指从开始投资至投资结束投入生产所需要的时间。其一，比较净现值法其二，差量分析法方法正常投资期方案缩短投资期方案备选方案项目计算期的构成投资期生产经营期项目计算期例：某公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年一共需要投资600万元。第4～13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共需投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资金成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断应否缩短投资期。

比较净现值法第一步：确定NCF=210万元第二步：确定各年现金流量现金流量计算表单位：万元t01234～1213正常投资期-200-200-2000210210缩短投资期-320-32002102100⊿NCF-120-1202002100-210

第三步：计算净现值n

差量分析法第一步：计算营业现金净流量NCF第二步：确定各年现金流量第三步：计算差量净现值∵⊿NPV﹥0∴应该缩短投资期。

五、投资开发时机决策

自然资源随着开采增加、储备减少，其资源稀缺性将越来越高，价格也将随之上涨，这就存在着是现在开发还是将来开发的问题。其一，比较净现值法其二，差量分析法方法现在立即开发方案涨价后开发方案备选方案

投资时机选择决策8.2项目投资决策所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。

较短的投资期期初投入较多后续的营业现金流量发生得比较早较长的投资期期初投入较少后续的营业现金流量发生的比较晚投资决策分析方法

例：大发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，6年后价格将一次性上升30%，因此，公司要研究现在开发还是6年后开发的问题。不论现在开发还是6年后开发，初始投资均相同，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。具体情况如下表：投资与回收收入与成本固定资产投资80万元营运资金垫支10万元固定资产残值0万元资金成本10%年产销量2000吨现在开发售价0.1万元/吨6年后开发价0.13万元/吨付现成本60万元所得税税率40%

比较净现值法第一步：每年的折旧额=800000/5=160000（元）第二步：计算营业现金净流量NCF单位：万元方案现在开发6年后开发t2～68～12营业收入付现成本折旧税前利润所得税净利润NCF200601612449.674.490.4260601618473.6110.4126.4

第二步：计算营业现金流量

现金流量计算表现在立即开发单位：万元t012～5678～1112长期资产投资营运资金垫支原固资收入营业现金流量长期资产残值营运垫支收回-80-10090.490.4010合计-90090.4100.4

第二步：计算现金流量涨价后开发方案现金流量计算表单位：万元t012～5678～1112固定资产投资营运资金垫支原固资收入营业现金流量固定资产残值营运垫支收回-80-100126.4126.4010合计-900126.4136.4第三步：计算净现值差量分析法第一步：计算营业现金净流量NCF第二步：确定各年现金流量第三步：计算差量净现值t012～5678～1112现在开发-90090.4100.4将来开发-900126.4136.4⊿NCF900-90.4-1900126.4136.4∵⊿NPV＜0∴应立即开发。内容提要第一节项目投资决策第二节风险投资决策第三节通货膨胀条件下的投资决策第四节证券投资管理√第二节风险投资决策风险性投资分析风险调整法对项目基础状态的不确定性进行分析调整未来现金流量调整贴现率敏感性分析决策树分析盈亏平衡分析为什么要考虑风险呢？

含风险不确定不含风险确定的不匹配第二节风险投资决策一、按风险调整现金流量法由于风险的存在，使得各年的现金流量变得不确定，为此，就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，叫按风险调整现金流量法。确定当量法把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。肯定的现金流量＝期望现金流量×约当系数在进行评价时，可根据各年现金流量风险的大小，选取不同的约当系数：当现金流量为确定时，可取d＝1.00当现金流量的风险很小时，可取1.00＞d≥0.80当风险一般时，可取0.80＞d≥0.40当现金流量风险很大时，可取0.40＞d＞0一般用d表示d的确定方法有两种：标准离差率、不同分析人员给出的约当系数加权平均8.3风险投资决策按风险调整现金流量法概率法概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资做出评价的一种方法。适用于各期的现金流量相互独立的投资项目运用概率法时，各年的期望现金流量计算公式为：－第t年可能结果的数量－第t年的期望净现金流量－第t年的第i种结果的发生概率－第t年的第i种结果的净现金流量投资的期望净现值可以按下式计算8.3风险投资决策按风险调整现金流量法－投资项目的期望净现值－贴现率为k,t年的复利现值系数－未来现金流量的期数式中，只适于分析各期现金流量相互独立的投资项目

第二节

风险投资决策二、按风险调整贴现率法（一）用资本资产定价模型来调整贴现率引入与证券总风险模型大致相同的模型——企业总资产风险模型：总资产风险＝不可分散风险＋可分散风险可通过企业多角化经营消除

这时，特定投资项目按风险调整的贴现率可按下式来计算：—项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率

—无风险贴现率—项目j的不可分散风险的β系数

—所有项目平均的贴现率或必要报酬率按风险调整贴现率法：将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资金成本或公司要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。第二节风险投资决策二、

按风险调整贴现率法（二）按投资项目的风险等级来调整贴现率

对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，再根据风险等级来调整贴现率的一种方法相关因素投资项目的风险状况及得分ABCDE状况得分状况得分状况得分状况得分状况得分市场竞争无1较弱3一般5较强8很强12战略上的协调很好1较好3一般5较差8很差12投资回收期1.5年41年12.5年73年104年15资源供应一般8很好1较好5很差15较差10总分/14/8/22/41/49总分

风险等级

调整后的贴现率0—8很低

7%8—16较低

9%16—24一般

12%24—32较高

15%32—40很高

17%40分以上

最高

25%以上

KA=9%KB=7%KC=12%KD=25%KE≥25%

存在通货膨胀的情况下，实际资金成本与名义资金成本存在如下关系：－实际资金成本式中：

－名义资金成本－期望通货膨胀率整理后得到：因为一般情况下，上式中的交叉项相对其他两项来说数值较小，所以有时为了简化计算，也可以将上式写为：8.4通货膨胀对投资分析的影响

通货膨胀对资金成本的影响8.4通货膨胀对投资分析的影响

通货膨胀对现金流量的影响在求净现值时，一定要将折旧和其他的现金流量统一用名义值表示并用名义资金成本贴现，或者统一用实际值表示并用实际资金成本贴现。在预期每年通货膨胀率相同的情况下，实际现金流量和名义现金流量的关系是：内容提要第一节项目投资决策第二节风险投资决策第三节通货膨胀条件下的投资决策第四节证券投资管理√第八章长期投资决策第三节通货膨胀情况下的投资决策[举例说明]:华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。该机器的使用年限为4年，初始支出为100000元。在这4年中，字母机将以直线法进行折旧直到账面价值为零，所以每年的折旧额为25000元。按照不变购买力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入80000元，公司为此每年的付现成本30000元。假定公司的所得税率为40％，项目的实际资金成本为10％，如果通货膨胀率预期为每年8％，那么应否购买该设备？（1）按实际值计算净现值首先，将各年的折旧额转换为实际值。第一年折旧的实际值＝25000÷1.08＝23148（元）第二年折旧的实际值＝25000÷1.082＝21433（元）第一年折旧的实际值＝25000÷1.083＝19846（元）第一年折旧的实际值＝25000÷1.084＝18376（元）然后，计算项目各年的净现金流量，见表10－23。最后，以实际资金成本为贴现率计算净现值。

表8－26按实际值计算现金流量

单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-100000

营业收入

80000800008000080000付现成本30000300003000030000折旧23148214331984618376税前利润

26852285673015431624所得税(40％)10741114271206212650税后净利

16111171401809218974营业现金流量39259385733793837350净现金流量-10000039259385733793837350第八章长期投资决策第三节通货膨胀情况下的投资决策（2）按名义值计算净现值第三节通货膨胀情况下的投资决策首先，将各年的营业收入和付现成本转换为名义值。第一年营业收入的名义值＝80000×1.08＝86400第二年营业收入的名义值＝80000×1.082＝93312第三年营业收入的名义值＝80000×1.083＝100777第四年营业收入的名义值＝800001.084＝108840同理，第一年付现成本的名义值＝30000×1.08＝32400，第2-4年付现成本的名义值分别为34992、37791、40815。然后，计算项目各年的净现金流量

最后，以名义资金成本为贴现率计算净现值第八章长期投资决策表8－27按名义值计算现金流量

单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-100000

营业收入

8640093312100777108840付现成本32400349923779140815折旧25000250002500025000税前利润

29000333203798643025所得税(40％)11600133281519417210税后净利

17400199922279225815营业现金流量42400449924779250815净现金流量-10000042400449924779250815第三节通货膨胀情况下的投资决策第八章长期投资决策第三节通货膨胀情况下的投资决策名义资金成本为：按照名义值和实际值计算出来的净现值是相同的。结论：净现值大于零，所以应该购买新设备

第八章长期投资决策恶性通货膨胀的影响

高通货膨胀率下的投资分析比稳定通货膨胀率下的投资分析要困难得多。无论是上面提到的用名义贴现率贴现名义现金流量，还是用实际贴现率贴现实际现金流量，都包含有预期通货膨胀率因素，所以这两种方法都会受到通货膨胀率不确定性的影响。为了解决这一问题，投资分析时要尽可能地用较稳定的货币来估算项目的现金流量和贴现率，并基于这些结果来计算项目的净现值。

由于通货膨胀的不确定性随着时间而加剧，期限越长的项目越容易受到冲击。因此，在通货膨胀不稳定的情况下，公司通常不愿意介入期限较长的项目。第八章长期投资决策思考与案例思考题、练习题1.在进行投资项目的现金流量估计时，需要考虑哪些因素？2.税负与折旧对投资有什么影响？3.固定资产更新决策与新建固定资产决策有什么不同，需要使用什么方法进行投资分析？4.在使用风险性投资分析方法时，应如何看待其有效性和局限性？思考题：练习题：1.你正在分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。该资产折旧期为5年。a.假设所得税率为40%，估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。b.假设资本成本为10%，估计这些税收收益的现值。2.某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本为16％。请问，该公司应该选择哪个项目?思考与案例练习题3.某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置成本为40000元，已经使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款10000元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年的付现成本为30000元。该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。假设该公司的资金成本为10％，所得税率为30％，营业税率为5%，试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。4.假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下，公司的资金成本为10％，分析该项目是否可行。年01234净现金流量（千元）-200006000700080009000约当系数10.950.90.80.8思考与案例案例分析时代公司投资决策案例

时代公司的债券原为AA级，但最近公司为一系列问题所困扰，陷入了财务困境，如果公司现在被迫破产，公司的股东会一无所获。现公司通过出售其过去所投资的有价证券，动用其历年的折旧积累来筹集资金，准备进行如下两个互斥项目中的一项投资，以避免公司的破产。两个项目均在第1年年初投资1500万元，第1—10年的现金净流量（不包括第一年初投出的现金流出）及有关资料如下有关情况1-10年现金流量状况概率AB好0.5310万元800万元差0.5290万元-200万元公司加权平均资金成本为15%,PVIFA15%,10=5.0188案例思考题：

(1)各项目的期望年现金流量为多少?(2)哪一个项目的总风险较大?为什么？

(3)分别计算两个项目在状况好和状况差时的净现值。

(4)如果你是公司股东,你希望选哪一个项目?(5)如果你是公司的债权人,你希望经理选哪一个项目?(6)为防止决策引起利益冲突,债权人预先应采取何种保护措施?(7)谁来承担保护措施的成本,这与企业最优资本结构有什么关系?思考与案例案例分析思考与案例案例分析彩虹公司购置新机器决策案例彩虹公司为降低人工成本，正在考虑购置一台新型机器。每年节约的成本预计给公司带来5000元的现金流入量。该机器耗资35000元，预计能够使用15年，彩虹公司既定的该类投资的资本成本为12％。如果公司愿意每年增加500元的额外支出，就可以获得机器生产商的“维护与更新”服务，该项服务可以使购置的机器一直处于较新的状态。除去合同的成本之外，该机器每年能够产生4500（5000－500）元的现金流量。公司也可以不购买“维护与更新”服务，而是利用公司的技术人员设计的一种方式来维持机器的较新的状态。这种设计通过将新机器每年成本节约额的20％再投资到新的机器部件上，技术人员可以以每年4％的水平增加成本的节约额。例如，在第一年末，公司将成本节约额5000元的20％（1000元）再投资到机器维护上，那么第一年的净现金流量为4000元。第二年，来自成本节约的现金流量增加4％，即5200×（1－20％）＝4160元。只要20％的再投资存在，那么现金流量就以4％的速度增加。贴现率为k%,每年以g%的速度增加的每年年末支出额C的现值（V）可以用下列公式计算：公式中的k,g均以小数表示思考与案例案例分析案例思考题：1.如果不考虑购买维护服务及技术人员的维护技术支出等问题，彩虹公司应该购买新机器吗？2.如果彩虹公司决定购买新机器并且必须进行维护与更新，那么是应该购买“维护与更新”服务呢，还是采纳技术人员提出的维护方案？2023/12/10财务管理学第八章：短期资产管理到目前为止，格兰仕应该算是中国成长最快的企业之一。从2000年29.6亿的销售额至2005年的130亿销售额，格兰仕仅仅用了六年的时间。并且在国内空调业业绩普遍下滑的2006年，格兰仕不降反升，上半年销售额已经达到123亿，其中空调内销增长19.28％，外销增长76.67％。格兰仕连续27年来高增长的背后，一定有许多原因，但是其中最主要的原因之一就是其低成本战略，首当其冲的一个表现就是良好的存货管理，也就是本章主要讨论的内容之一引例2023/12/10为了实施低成本的存货管理，早在1996年，格兰仕就开始在集团内部引入了信息化这个概念，到了2003年6月，格兰仕的信息化系统已经覆盖了财务管理、仓库管理、制造管理、营销管理、客户关系、电子商务等领域，并逐步地建立起“零库存”管理模式，能够实现对库存进行数字化管理，具体到每个型号的产品在工厂有多少库存、经销商仓库里有多少台产品、每个时期的产品库存周转率，都有了准确的统计数据，使企业流动资金的管理效率大为提高。正是零库存管理给格兰仕低成本战略以有力支持。2023/12/10第十章流动资产管理第一节营运资金管理概述第二节现金管理第三节短期金融资产管理第四节应收账款管理第五节存货管理第八章：短期资产管理2023/12/10一、营运资金的概念二、营运资金的特点三、营运资金的管理原则四、短期资产的特征与分类五、资产组合政策

第一节营运资金管理概述2023/12/10一、营运资金的概念营运资本管理主要解决两个问题如何确定短期资产的最佳持有量如何筹措短期资金

营运资金指企业在生产经营活动中占用在流动资产上的资金。广义：毛营运资金=流动资产总额狭义：净营运资金=流动资产－流动负债2023/12/10营运资金与现金周转2023/12/10一、营运资金的概念二、营运资金的特点三、营运资金的管理原则四、短期资产的特征与分类五、资产组合政策

第一节营运资金管理概述2023/12/10

二、营运资金的特点周转上的短期性实物形态上的易变性数量上的波动性来源上的灵活多样性2023/12/10一、营运资金的概念二、营运资金的特点三、营运资金的管理原则四、短期资产的特征与分类五、资产组合政策

第一节营运资金管理概述2023/12/10三、营运资金管理的原则1.需要数量合理性原则2.资金使用节约性原则3.资金利用效率性原则4.偿债能力保障性原则2023/12/10四、短期资产的特征与分类（一）短期资产的特征周转速度快变现能力强财务风险低

2023/12/10四、短期资产的特征与分类（二）短期资产的分类按实物形态分按占用资金的时间分按照在生产经营循环中所处的流程分现金短期金融资产应收及预付款存货生产领域中的短期资产流通领域中的短期资产生息领域中的短期资产2023/12/10永久性短期资产临时性短期资产短期资产管理公司名称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重现金及现金等价物短期投资应收账款净额存货其他短期资产MicrosoftCorp（微软公司）23.91%30.81%36.09%2.28%6.91%59.40%FordMotorsCo.（福特汽车公司）59.86%0.00%16.74%23.40%0.00%16.87%Wal-MartStoresInc（沃尔玛公司）14.86%0.00%7.98%70.50%6.66%29.95%MotorolaInc（摩托罗拉公司）17.65%22.55%36.49%15.31%8.01%62.30%DuPont（杜邦公司）23.81%0.39%37.77%37.10%0.93%42.29%注：表中数据根据中各公司的年度报表相关数据计算得出。微软公司、沃尔玛公司的财务报告日分别为2008年6月30日、2009年1月31日。美国代表企业的短期资产结构（截至2008年12月31日）2023/12/10短期资产管理公司名称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重货币资金短期投资净额应收票据应收股利应收利息应收账款净额其他应收款净额预付账款存货净额其他流动资产方正科技47.25%0.00%8.24%0.02%0.00%19.40%1.89%6.29%16.91%0.00%51.54%一汽轿车30.61%0.00%43.36%0.00%0.00%3.15%1.12%1.18%20.58%0.00%62.11%华联股份91.78%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.39%0.66%3.17%3.99%21.72%中国联通26.24%0.00%0.12%0.00%0.02%25.75%40.52%4.11%3.24%0.00%10.42%复星医药41.60%0.004%4.55%7.56%0.00%18.62%2.45%3.27%21.95%0.00%32.06%注：表中数据根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。中国代表企业的短期资产结构（截至2008年12月31日）2023/12/10资产组合政策（一）影响企业资产组合的因素风险与报酬企业所处的行业企业经营规模市场利率水平（二）资产组合政策的类型2023/12/10在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素:

影响企业资产组合的因素风险经营规模报酬企业所处的行业流动资产非流动资产较低需要少需要多较高较低较高市场利率状况高利率少低利率少2023/12/10行业短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重货币资金短期投资净额应收票据应收股利应收利息应收账款净额其他应收款净额预付账款存货净额其他流动资产农、林、牧、渔业18.75%0.00%0.33%0.01%0.03%6.39%4.42%4.96%24.31%0.13%60.70%采矿业8.51%0.00%7.55%0.00%0.00%7.07%0.97%4.01%5.70%0.00%33.82%制造业15.07%0.00%3.01%0.03%0.02%9.48%2.87%3.65%16.73%0.21%50.94%电力、煤气及水的生产和供应业6.73%0.00%0.36%0.04%0.00%5.03%1.34%3.12%7.20%0.01%24.33%建筑业14.32%0.00%0.38%0.00%0.00%16.07%4.37%6.74%28.34%0.21%71.33%交通运输、仓储业17.86%0.00%0.17%0.14%0.04%4.02%3.73%2.58%5.64%0.18%34.50%信息技术业23.22%0.00%0.51%0.00%0.02%10.71%10.62%3.80%15.88%0.75%66.09%批发和零售贸易22.45%0.00%0.57%0.02%0.01%6.41%1.67%4.21%19.81%0.26%55.70%房地产业12.20%0.00%0.06%0.01%0.00%0.79%3.40%3.03%56.68%0.30%76.52%社会服务业11.00%0.00%0.22%0.01%0.03%3.26%2.50%3.44%12.94%1.09%34.56%传播与文化产业11.33%0.00%0.00%0.61%0.00%9.11%2.02%0.97%7.24%0.07%31.44%综合类14.03%0.00%1.30%0.04%0.01%4.61%7.23%7.05%23.46%0.05%55.63%短