计算机行业深度研究：它山之石系列（二）DATADOG-性能监测领域老兵未来更具增长活力

证券研究报告证券研究报告证券研究报告公司核心团队均为技术出身，市场对其商业模式稀缺性给予高期望。Olivier(CEO)和Alexis(CTO)均拥有巴黎中央理工学院的计算机科学硕士学位，其总裁除了MBA背景之外还有计算机科学复合背景，拥有多年产品战略经验，其CFO毕业于耶鲁以及哈佛MBA商学院，具有二十几年的科技公司财务经验。财务状况良好：公司市值为374亿美元并位于应用性能监控领域的领先地位。公司营收2017财年至2023财年，年复合增长率为65%，季度营收呈现稳健增长趋势。毛利率常年稳定在接近76%-80%。其研发费用投入一路升高，从2018年的R&D支出28%到23年的47%。打开一定的市场份额以及知名度后，同时保持销售费用逐步减少，从2018年的44%到23年的25%。可比公司横向对比中的商业模式稀缺性。Datadog公司EV/Sales位于可比公司里近年来的第一，市场给予其科技初创型公司高期待高估值，可以体现在其商业模式稀缺性的前景看好：1）Datadog为行业通用型SaaS订阅制模式，使其上手简单，入门门槛低，在如今算力端需求越发庞大复杂的情况下，深受客户青睐。拥有广阔的客户群体，可以覆盖零售、教育、大健康等不同领域。2）截至2023年9月30日，公司年订阅净值10万美元+客户比例达到12%，大客户的高支付意愿反映了客户对产品的满意度和对Datadog的依赖程度，侧面论证了Datadog的产品用户留存率高，用户粘性强的特点。乘东风：算力运维-行业新驱动力后AI衍生概念引来下一个高速增长点。全球重视AI发展，美国先后颁布《国家人工智能倡议法案》以及NAIRR计划刺激市场；产业端来看，AIGC下游应用落地迎来蓬勃发展，以ChatGPT为首，其对产业链上游算力的旺盛需求预计将进一步推动算力运维市场体量的增长。Datadog解决第三方运维市场痛点：采购第三方智能IT运维解决方案逐渐成为主流。2023年08月07日，Datadog将大型语言模型用于监控系统，推出BitsAI人工智能助手，辅助ToB企业对系统可观察性。投资建议：公司与英伟达GPU运维的合作形式切入AI赛道，负责可视化监控后台GPU温度、实时功耗以及工作负载情况，以便于快速找出问题根源。推荐核心汇聚分流设备企业，如恒为科技、浩瀚深度等，同时智算离不开通信设备及协议的升级迭代，推荐通信连接厂商及主设备厂商，如中际旭创、新易盛、天孚通信、锐捷网络等。风险提示：算力中心建设不及预期，算力调度需求放缓、市场竞争激烈，以及国际扩张战略可能会面临的法务风险、税务风险、外汇波动风险。证券研究报告录录基本面扎实，具备持续造血能力风险提示证券研究报告2流量监控老兵，内生+外购构证券研究报告创始人发现开发者与运维团队之间缺乏通用指标和工具来监视系统状态，导致用户难以判断创始人发现开发者与运维团队之间缺乏通用指标和工具来监视系统状态，导致用户难以判断网速问题的原因到底是团队在监控大量服务器成立契机提供一个平台满足运维、开发和业务人员的共同需求，超越传证券研究报告资料来源：界面新闻；民生证券研究院4擅长领域创始团队核心人员均为技术出身擅长领域OlivierPomelOlivierPomel(首席执行官&联合创始人)AlexisLê-Quôc(首席技术官&联合创始人)Olivier拥有多年数据系统开发经验学院的计算机科学硕士学位Alexis拥有多年监测运维经验Alexis拥有多年监测运维经验学院的计算机科学硕士学位AmitAgarwalAmitAgarwalDavidObstler(财务总监)Amit拥有多年产品管理战略经验商学院MBA&戴尔豪斯大学计算机科学硕士David拥有三十多年的财务经验，David拥有三十多年的财务经验，其中二十多年专注科技公司&哈佛商学院MBA证券研究报告资料来源：公司官网；民生证券研究院5成立于纽约客户数量超·过100开始容器监测中心·客户数量超过1000开始监控无服务器环境成立企业销售团队·在都柏林开设第一家国际销售办事处客户数量突破·在东京开设亚太地区第一家销售办事处·在纽约召开DASH用户大会实时统一数据平台InfrastructureMonitoring推出DeveloperExerience推出Datadog推出cloud推出用性能管理APMsynthetics成立于纽约客户数量超·过100开始容器监测中心·客户数量超过1000开始监控无服务器环境成立企业销售团队·在都柏林开设第一家国际销售办事处客户数量突破·在东京开设亚太地区第一家销售办事处·在纽约召开DASH用户大会实时统一数据平台InfrastructureMonitoring推出DeveloperExerience推出Datadog推出cloud推出用性能管理APMsynthetics络性能监控和用户实时监控beta版发布securityplatform志管理和分析Logmgmt证券研究报告资料来源：公司官网；民生证券研究院6产品扎根于流量监控，逐步构筑平台化矩阵证券研究报告资料来源：公司官网；民生证券研究院~26,100客户使用两个及以上产品客户使用4个及以上产品客户使用6个及以上产品收入客户双增长，大客户比重逐渐提升毛利率FY23Q288北美国际北美国际•根据一年前后对比的Q2地区收入贡献对比，国北美国际北美国际•根据一年前后对比的Q2地区收入贡献对比，国提出的国际扩张战略部署•北美地区为核心客户地区，大头占比约为70%FY23Q2收入贡献FY22Q2收入贡献•Datadog2022年6月-2023年6月间，Datadog的营收亿美元、毛利率为81%•公司毛利保持在78%-80%的水平证券研究报告资料来源DatadogInvestorPresentation报告，公司公告；民生证券研究院D轮D轮A轮 ★一(o约证券交易募集资金达6.48亿美元C轮C轮B轮B轮总结总结Datadog是一种基于云的SaaS解决方案，无需安装或维护任何基础的平台。它包括标准监控功能以及高级检查和分析功能。而PrometheusDatadogNetSCOUT普罗米修斯基于许可证的传统模型入门上手设置和使用起来更复杂管理、安全监控、基础设施监控、网络深度网络可见性、故障排除能力和开源工具(能够捕获时间序列数据作为指标)开箱即用图表可定制化DIY仪表板(Dashboard)可视化功能非常灵活，可以自定义可视化功能和UI有限通常与另一个开源可视化工具【日志管理】$1.27/每百万个日志事件【基础设施】$15/每个主机每月按用户数或设备数付费按年付费免费和开源办能监控GPU温度可以帮助确保工作负载在高计算任务期间不会使硬件过载，否则可能性能下降和硬件烧毁监控GPU温度办能监控GPU温度可以帮助确保工作负载在高计算任务期间不会使硬件过载，否则可能性能下降和硬件烧毁监控GPU温度跟踪GPU功耗可收集监控GPU指标并发出警报，支持与其他支持AI技术，如大型语言模型(LLM)，进行关联分析。 监控GPU驱动的工作负载一需求原因需求原因&合作内容随着AI应用的普及及NVIDIAGPU对AI的大力支持，组织对于有效监控NVIDIAGPU及AI堆栈性能的需求不断Datadog为此与NVIDIA数据中心GPU管理器（DCGM）集成，实现了高效地监控NVIDIA的主流GPU，如Tesla、A100和Kepler系列。组织现在可以通过Datadog一站式地监测所有GPU工作负载，包括容器化、本地或云部署，并将GPU数据与其AI堆栈的其他部分进行深度整合。证券研究报告资料来源：公司官网，英伟达官网；民生证券研究院AI浪潮下，算力运维成为下一vs传统运维新旧方式对比算力可视化实时监控算力节点，实现算力最优化vs传统运维新旧方式对比算力可视化实时监控算力节点，实现算力最优化最大化算力投资收益提升GPU使用效率，防止模型训练宕机，使超大规模算力井发成为可能源使用、运行情况、主要应用等指标稳定智算可视化市场规模智算可视化市场规模估算预计将在2026年达到5086亿，算力规传统运维传统运维证券研究报告资料来源：民生证券研究院智算IT运维驱动力（一AI算力市场需求端蓬勃发政策端：算力利好政策政策端：算力利好政策根据2020年美国《国家人工智能倡议法案》），求国家科学基金会（NSF）与白宫科学和技术政策办公室（OSTP）组建工作组数据资源短板，计划投资26亿美元在6年内建设NAIRR基础设施，汇聚高质量数据、提供算力资源，并支撑AI研究与创新。此基础设面向研究院校、学生等开放，旨在巩固美国在人工智能应用端生成式AIGC应用场景蓬勃发•2012年之前，计算能力需求每24个月翻一番;2020年开始约每两个月一次训练端需调用，复杂度上升大模型训练需求复杂，通常需要万张以上的算力卡和复杂的分布式计算，要求训练端需调用，复杂度上升大模型训练需求复杂，通常需要万张以上的算力卡和复杂的分布式计算，要求实时资源监控要整合IT监控系统一体化来满足运维需求整合一体化平台需求总结智算IT运维驱动力（一AI算力市场需求端蓬勃发AIGCAIGC上游智算IT运维推理端推理端调用成本将成为模型的核心竞争力之一调用成本将成为模型的核心竞争力之一OpenAI通过系统优化实现降本90%开启价格战，为后进入者设置门槛APMAPM能帮助使用者实现降本。全面监控体系，能帮助模型迅速发现性能瓶颈，提高效率例如海外运维头部玩家例如海外运维头部玩家Datadog的整合式能在算力扩容和应用端落地需求激增中受益智算中心的IT运维是AIGC带来的赛道投资机会。企业对智能运维的需求不断增加，越来越多的企业采用第三方解决方案来建设智能运维能力。通过算力可视化，可以帮助企业更高效管理、优化算力资源，识证券研究报告资料来源：民生证券研究院整理面向内部使用智能维运的企业，今年呈现以采购为主，占比42.31%，自研面向内部使用智能维运的企业，今年呈现以采购为主，占比42.31%，自研(21.95%)、共研(31.43%)辅助的形式越来越多采用外部力量与第三方厂商合作总结智算IT运维驱动力（二）：解决第三方运维市场根据《中国AIOps现状调查报告（2023年）》，受访者所在企业23年以采购第三方解决方案的方式占比较去年增长超过20%23年以自研方式搭建智能维运平台/工具的企业比例相比下降了20.55%企业对智能运维的需求不断增加，越来越多的企业采用第三方解决方案来建设智能运维能力。通过算证券研究报告资料来源：民生证券研究院基本面扎实，具备持续造血能力0000季度毛利(百万美元)&毛利率呈现稳健增长趋势证券研究报告资料来源：公司公告；民生证券研究院总结支：研发费用&销售费用占比总结研发费用占比逐年增高，从18年的28%一路增加证券研究报告资料来源：公司公告；民生证券研究院20•元率为三个公司中•元率为三个公司中最高，从年初至今约为30%，•VS可比公司Datadog在净利润率、现金流方面落后;但在研发费用上投入最多Datedog目前无法产生正的EBITDA，净利润率为负-4.73%，在毛利率四家几乎一样的情况下，DT利润率为可观的12.03%，而NewRelic的净利润率最差为-14.03%。现金流：datadog在市值是Splunk两倍的情况下，经营现金流却是其一半。但NewRelic的经营现金流情况最差。Datadog在研发费用支出持续增长的同时，同时做到销售费用在同业这三家里是最少的。扩张能力资本能力业务能力扩张能力资本能力业务能力行业定位领先领先强劲表现强劲表现APM板块市占比1.07%0.07%0.01%(Splunkmint)0.01%优势板块市占比50.67%inData-center-managementmarket3.30%inAPImgmt.63.14%inSIEM23.41%inSystemAdministrationFY22营收情况$16.75亿$11亿$33亿$8.89亿毛利率(FY23Q2)79.34%82.20%78.53%75.42%EBIDTAMargin-4.73%12.03%2.79%-14.08%市值$310.2亿$136.8亿$165.5亿$59.8亿P/S(TTM)15.56x11.02x4.97x6.09x主要服务内容云监控和管理平台应用性能监控和管理平台数据分析和安全平台应用性能监控和管理平台主要覆盖地区北美、欧洲、亚太地区主要客户德意志银行、富国银行、花旗集团、摩根大通、美国银行、西南航空公司、达美航空公司、美国航空公司、联合航空公司、波音公司美国银行、摩根大通、美国运通、迪士尼、沃尔玛、耐克、亚马逊、苹果、谷歌、微软埃森哲、德勤、普华永道、安永、行业通用型SaaS模式Datadog成功利用了全球云计算的发展浪潮，其客户群从互联网相关行业扩展到了娱乐、零售、金融、教育、大健康等传统行业以及政府和教育等非营利性组织领域，覆盖全球100多个国家/地区。产品优势与应用广泛性Datadog提供了一系列的产品，从基础设施监控到用户体验和网络性能监控，产品版图已经增加至22种。这种多功能性和持续的产品创新使其在市场中具有竞争大客户的高支付意愿+特有的产品盈利模式•对于大客户，其业务云基础设施和应用程序复杂度高，因此对Datadog的监控和分析工具有更强烈的需求和购买意愿。•随着客户服务器数量的增加，由于服务器间的网络连接，Datadog的使用频率和产品价值都会指数级增长，从而推动其平均收入（ARPU）迅速上升。04.风险提示2424风险提示•算力中心建设不及预期，算力中心落地需要完成基础设施建设、B端G端C端应用发展成熟、客户渗透率达到较高水平等多个条件，算力中心落地进度不仅受到运营商资本开支水平等因素影响，也受到全社会•算力调度需求放缓，算力调优行业当前受益于算力中心建设带来的高景气，由于行业需求正向前端+后入到现有竞争格局的风险。•国际扩张战略可能会面临的法务风险、税务风险、外汇波动风险。2525THANKS致谢执业证号：S0100521100003电话业证号：S0100522090004电话业证号：S0100523050001电话业证号：S0100122060027电话：19921166615执业证号：S0100523080001电话业证号：S0100123020004电话生证券研究院：上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200