五粮液和贵州茅台的投资价值比较

贵州茅台与五粮液的投资价值比较1、根本状况简介20017307150万一般A31.3919.982.52001827的主要发起人中国贵州茅台酒厂有限责任公司〔集团公司〕系国有独资企业，持有股份公司64.68%的股份。199788000199832714.77/股，共募集资金11.663.2427199910512.5200010225/7.6720011043110120.2511.29753.182471.83%的股份，2002311者成为公司第一大股东。2、公司规模与资产构造比照200166.92145804从职工构造来看，五粮液生产人员比例为89.1%，技术人员比例为8.54%，分别比贵州茅台高出4.35.30.541.83%，分别比贵州茅台低3.4与6.2个百分点。职工构造差异说明，五粮液在产品技术与生产方面投入了比贵州茅台更多的人力，贵州茅台行政人员所占比例过大，治理效率有待提高。同时，依据两公司年报披露的员工素养状况来看，五粮液5.71〔47.93%；贵州茅台本科以上占3.33%，23.0476.97这说明贵州茅台在中高级人才拥有率上并不必五粮液差，但员工整体素养明显不如五粮液。从公司治理层来看，贵州茅台董事会年龄与学历构造：最大622947.3董事长袁仁国45岁，大专学历，在读争论生，高级经济师，企业治理出身，之前始终在茅台酒厂工作。总经理乔洪48节地区轻纺工业局局长、贵州省轻纺工业厅副厅长。五粮液董事会年龄与学历构造60岁，最小4653.955身。从治理层的年龄及学历构造来看，贵州茅台的治理团队更年轻，学历更高一些。但从过去阅历来看，似乎五粮液的治理团队更具战斗力，更具战略眼光与创精神。从资产构造来看，两公司的无形资产所占比例都格外小。这一方面可能与股份公司上市并不包括集团公司的商标与专利技术，需要从集团公司租赁使用，另一方面也与国内的上市公司无形资产所占比例82.9%，大大高于五粮液的46.8%，而相应其固定资产比例较五粮液大大削减。这主要受贵州茅台刚发行股票不久，募集资金工程还没来得及投资，货币资金充分，在建工程较少影响。2000数据000858五粮液600519贵州茅台五粮液/贵州茅台职工总数14,5803,5264.13人均制造净利润〔万〕5.569.310.60资产〔万〕6,687,868,171.493,463,388,734.981.93流淌资产〔万〕3,129,334,514.892,869,925,290.701.09固定资产〔万〕3,481,317,913.59576,288,680.386.04无形资产〔万〕73,559,143.01594,999.96123.633、行业地位与公司进展战略比较白酒是一种比较特别的产品，国家的产业政策是“掌握总量、调整构造、扶优限劣、降耗节粮”。为此，作为行业内的两家龙头企业，五粮液与贵州茅台今后都面临比较好的进展时机。从产品来看，贵州茅台目前主要定位在利润率高、有进展空间的高档白酒市场。公司实行单一品牌433833503015外，公司还推出了中高档的“茅台王子酒”与中低档的“茅台迎宾酒”等茅台酒系列产品。茅台酒是我国酱香型白酒的的发源地，又是其唯一的大规模优质生产基地，其生产的地理环境不行再造，具有天然的资源垄断性，比较优势突出。贵州茅台与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大蒸馏名酒，也是国内白酒市场唯一获“绿色食品”及“有机食品”称号的白酒。尽管国内很多白酒企业纷纷调整产品构造，预备向高档白酒领域进军，但贵州茅台在高档白酒领域，尤其是高档宴会及礼品消费领域2001年年报中预收帐款到达3.06公司募集资金的投入，这种局面将得到肯定改观。贵州茅台的核心竞争力在于其品牌优势与产品质量2001在中低档白酒的市场开拓力量缺乏有关。随着公司营销网络的投入完善，这两种产品可望给公司带来的利润增长点。总体来看，茅台酒的品牌优势格外突出，产品质量稳定，市场需求较强，随着公司发行上市，市场营销力量提高，产品生产力量扩大，公司在行业内的竞争地位将渐渐增加，行业内其次的位置会日益稳固。公司寻找的进展思路是在稳固、进展高档白酒细分市场的根底上，向中低档细分市场进展肯定的品牌延长。但公司品牌由高端产品向中低端产品延长，是否会损害其品牌价值，并进而影响其高端产品的竞争力，值得我们今后亲热关注。与茅台不同，五粮液实行的是一种多品牌进展战略，公司品牌涵概高、中、低档系列产品。至2001年末，公司上市的五粮液系列酒品牌多达62个，其中比较突出的如五粮液、五粮春、金六福、浏阳河、京酒、老作坊、尖庄等，都在中国白酒市场上占有较大的市场份额。多品牌战略有利于提高公司产品的市场渗透率与占有率，降低单一品牌的市场风险，但同时也会增加公司的营销本钱与治理本钱，更可能造成资源的铺张。从2001年报来看，公司充分生疏到了这一点，现在正在进展产品构造调整，预备砍掉20018.95五粮液成功的根底在于其突出的市场营销力量与产品创力量。其品牌总经销模式与专卖店模式使公司的营销网络遍布全国，目700〔柜〕超过260公司过去在产品创及营销创上的巨大成功，使我们有理由信任公司今后的行业龙头地位会进一步加强，公司进展前景照旧可期。2001销量〔吨〕贵州茅台161,8055204.5五粮液474,210138600贵州茅台/五粮液0.340.038单价〔万元/吨〕单价〔万元/吨〕31.13.49.15贵州茅台与五粮液销售收入比照贵州茅台与五粮液销售收入比照亿元50403020100五粮液1999年8.933.12000年11.139.52001年16.247.4贵州茅台与五粮液净利润比照贵州茅台与五粮液净利润比照亿元98765432五粮液1999年2.26.52000年2.57.72001年3.38.14主要财务指标比照由于贵州茅台主要定位在高档白酒市场，产品单价要远远高于五粮液，因此其毛利率与主营业务利润率要大大高于五粮液。但由于公司刚发行股票时间不长，因而其资产盈利力量不如五粮液。尽管两公司的长期偿债力量均有保证，但由于五粮液报告期内收购大股东资产支付了15.59亿元人民币，公司的短期偿债力量相比上年大幅度降低。考虑到公司良好的现金盈利力量及强有力的融资渠道，不会存在债务支付风险。从资产治理力量上来看，五粮液的治理效率明显要好于贵州茅台，资产营运力量较强。2001衡量目标主要衡量指标五粮液贵州茅台根本评价毛利率44.25%82.23%贵州茅台的产品盈利盈利力量净资产收益率17.29%12.97%力量要远强于五粮液，总资产收益率12.13%9.48%但资产盈利力量不如主营业务利润率34.61%62.58%五粮液资产负债率29.69%26.73%两公司的长期偿债能偿债力量流淌比率159.41%310.01%力均较强，但短期偿债速动比率92.74%225.07%力量贵州茅台要明显现金比率78.64%211.33%强于五粮液总资产周转率0.840.68五粮液公司的资产营营运力量存货周转率2.320.44运力量明显要强于贵应收帐款周转率441.6634.21州茅台，尤其在存货与应收帐款掌握方面。5、过去三年业绩增长状况比照过去三年，贵州茅台的销售收入与净利润增长速度要快于五粮液，尤其是1999200130%17~20%水平，假设不是受2001年受消费税政策变动的影响，其三年来净利润有望保持与销售收入大体一样的增长速度。五粮液公司的稳健性增长更使我们简洁信任公司今后几年业绩仍会保持稳定成长。贵州茅台与五粮液销售收入增长状况比照贵州茅台与五粮液销售收入增长状况比照%50403020100贵州茅台五粮液1999年41.917.82000年24.719.32001年45.920%60贵州茅台与五粮液净利润增长状况比照50403020100贵州茅台五粮液0贵州茅台五粮液56.117.413.618.32001年325.619个亿，主要是投在扩大生产力量、营建销售网络、多元化进展三大类型工程上。〔1〕扩大生产力量。茅台酒生产工艺简单，周期长，产量始终较低，占全国总产量千分之一4000/年，产品供不应求，产能缺乏严峻制约了公司高速成长。此次工程〔2〕营建销售网络。好酒不怕巷子深，茅台酒凭借其家喻户晓的品牌，在销售方面投入的并不多。随着生产力量的扩大以及现代是占据中低档酒市场。〔3〕多元化进展。茅台今后的进展战略是“做好酒的文章，走出酒的天地”，在坚持以茅台酒为主业的方针下，慎重的涉及相关高科技产业，培育的利润增长点，形成多元化经营格局。这次公司投了两个工程，第一是投资上海复旦天臣技术，进入具有宽阔前景的防伪产品市场。其次是投资组建无锡生物技术研发中心。资本市场不仅为茅台的进展供给了资金，而且能提升公司的整体形象。2001102果酒饮料和环保工程等，从而实现产业构造的多元化，转变原来相对单一的经营格局，另外公司还利用现金充分的优势，出资47500万元与大股东共同发起成立“四川省宜宾五粮液投资〔询问〕公司”，从而进入了资本运营领域，估量这会在日后进展成为公司的又一利润来源。值得留意的是，公司在实施多元化战略的同时，仍在进一步强化目前主业的优势，不久前公司与五粮液酒厂进展了巨额资产置换，这使得公司五粮液系列根底面的生产力量将在原有根底上增加2公司中报还披露，五粮液集团投资上亿元开发酒糟。开发酒糟不仅解决了酒糟带来的环境污染，而且可7、税收政策变更的短期影响比照主要是消费税与企业所得税政策变更影响。消费税政策的执行，将给五粮液公司带来较大影响。如141.40.12500020025700570220015低勾兑抵扣消费税政策带来的不利影响。而贵州茅台由于需要从集团公司购入基酒，因此可能受到该消费税抵扣政策取消较大影响。但总体而言，消费税政策变更，对贵州茅台的影响要小。最要紧的是所得税政策的变更。由于之前五粮液始终享受地方政府所得税政策的优待，而贵州茅台始终按33%征收企业所得税，因此，所得税政策变更对贵州茅台没有任何影响，而会对五粮液造成严峻20.2/股。8、控股公司的实力比照100五粮液集团公司与股份公司销售收入比照80集团公司-股份公司100五粮液集团公司与股份公司销售收入比照80集团公司-股份公司股份公司60402001998年1999年2000年2001年1412108641999年2000年2001年亿元20亿元201816销售收入比照集团公司-股份公司股份公司依据以上比照分析，我们保守推测：五粮液与贵州茅台今后五年整体业绩仍会保持10%以上的快速2002上，连续下降，甚至有可能消灭负增长，由于2002年公司股本又进展了扩张，因此每股收益会较上年有较明显降低。预期随着公司资产置换以及募集资金工程发挥效用，2003年开头公司业绩会恢复快速增长；而贵州茅台受税收政策影响较小，2002年保持较快增长可期。尤其是考虑到五粮液在上市后净利润16－18％的速度，信任贵州茅台同样会有较好的表现。从股本扩张潜力来看，五粮液经过几次高送转以及一次配股，股本扩张格外快速。经过历次高送转配，目前公司总股本已经到达11.29753.1824万股120,000100,00080,00060,00040,00020,0000五粮液股本规模急速扩张流通股本总股本1998年 1999万股120,000100,00080,000