《中级微观经济学》 课件 第11章 资产市场

第11章资产市场本章讨论在确定收入下的资产收益与资产管理等问题。资产概念资产是一种能长期提供服务流的商品。这种服务流既可以是消费服务流，如住房等；也可以是购买服务的货币流如债券等。能够提供货币流的商品叫做金融资产。通常情况下资产的价值是不确定的，把不确定介入的话，会使问题变得比较难理解。为此，目前讨论阶段，我们假定未来是确定的。资产回报率1.无风险套利

资产回报率1.无风险套利

资产回报率1.无风险套利

资产回报率1.无风险套利上述这种通过购买某种资产，而又出售另外一种资产以实现确定的回报的运作方式叫做无风险套利(risklessarbitrage)。套利是提供交易商品获得利润，而不是为了消费。买卖股票、债券或者邮票都是这样。资产回报率1.无风险套利

资产回报率1.无风险套利期末资产价格是期初资产价格的终值：

期初资产价格是期末资产价格的现值：

资产回报率1.无风险套利如果资产所提供的现金流不存在不确定性，而且一项资产的回报率高于另外一项资产的回报率，那么没有人愿意会购买较低回报率的资产，所以，在均衡状态下，所有确定性的资产就一定具有相同的报酬率。资产回报率2.无风险套利与现值表明资产的现行价格等于该资产带来的现值（presentvalue）。因此，无风险套利条件下，任何资产的价值就等于它的现值。期初资产价格是期末资产价格的现值：

资产回报率2.无风险套利与现值

资产回报率3.何时出售资产

资产回报率3.何时出售资产假设随着时间的变化，某资产的价值为：

资产回报率3.何时出售资产

V(t)tt=50时达到最大值24000资产回报率3.何时出售资产年t的资产回报率是指资产赚的收入与年t时资产价值之比。例如，某资产价值1000元时赚100元，那么它的回报率是10%。资产回报率3.何时出售资产

资产回报率3.何时出售资产在时间t，该资产的回报率为：因此，所以，资产回报率3.何时出售资产

资产回报率3.何时出售资产

V(t)t资产价值最大

$24,000。资产价值$8,000。斜率=0.110年后把资产以$8,000的价格出售，并投资于回报率为10%的其他资产40年，经过这样投资50年后该资产价值为多少？资产回报率3.何时出售资产

所以，何时资产出售的时间由可投资的其他资产的回报率决定。资产回报率3.何时出售资产资产回报率3.资产回报率调整所有确定性的资产就一定具有相同的报酬率存在一定的前提条件：即资产提供的服务是相同的，尽管资产表示的形式不同。假设两种资产提供的服务具有不同的特征，那么两种资产的回报率会不同，需要作适当的调整。资产回报率3.资产回报率调整1.不同资产的流动性差异一种资产比另一种资产更容易销售，那么该种资产的流动性更大。例如，价值100万的房产和当前价值也为100万且可在二级市场交易的国债相比流动性更小。其他条件相同的条件下，流动性更大的资产要求的回报率更大。2.不同资产的风险差异一种资产可能比另一种资产具有更大的风险，更大风险的资产要求的回报率更大。不同类型资产回报率1.具有消费报酬的资产回报率

不同类型资产回报率1.具有消费报酬的资产回报率

不同类型资产回报率2.可耗竭资源的资产回报率

不同类型资产回报率2.可耗竭资源的资产回报率

不同类型资产回报率2.可耗竭资源的资产回报率

不同类型资产回报率2.可耗竭资源的资产回报率

不同类型资产回报率3.具有增值性资源的资产回报率不同类型资产回报率3.具有增值性资源的资产回报率

不同类型资产回报率3.具有增值性资源的资产回报率

化简整理可得：例子1某种酒制造的成本为每瓶3元，若适当储存一段时间，酒的味道会更好。第一年刚包装上市的酒（只存储一年），人们只愿意每瓶花2元，但此后50年人们愿意每年多花3元买一瓶这种酒。不含利息的储存成本为每年0.50元。这种酒由投资者投资。若利率为5%，则理性投资者会选择储存多少年后销售这种酒，那时一瓶酒的价格为多少？某消费者花费128