弗里德曼-货币政策作用

TheRoleofMonetaryPolicy

----MiltonFriedman货币政策的作用------米尔顿·弗里德曼王慧敏2012.11.07一、货币政策的历史二、货币政策做不到的三、货币政策能做到的四、应如何施行货币政策一、货币政策的历史经济政策的目标：highemploymeng——充分就业stableprices——物价稳定rapidgrowth——持续稳定增长（国际收支平衡）货币政策是绳索一根，可以中止通货膨胀，不可以阻止经济衰退。——大萧条凯恩斯认为货币政策无效，而财政政策有效。直到1929-1933年间，货币政策重新评价。凯恩斯：货币当局的扩张政策对于萧条无能为力。事实证明：银行系统提供过多流动资产。一、货币政策的历史当时，货币政策的作用主要是：1、promotepricestability——促进价格稳定2、preservethegoldstandard——维持金本位制。评价标准：1、moneymarket——货币市场2、theextentofspeculation——投机的程度3、themovementofthegold——黄金的流动状况一、货币政策的历史如今，货币政策的作用主要是：primacy：promotionoffullemployment——促进充分就业secondary：preventionofinflationcontinue——防止持续通货膨胀评价标准：moneymarketconditioninterestratesandthequantityofmoney——注重货币市场状况、利率和货币量thestateofemploymentitselfshouldbethecriterion——就业情况本身应该成为衡量货币政策的大致依据一、货币政策的历史二、货币政策做不到的1、

monetarypolicycannotpeginterestratesformorethanverylimitedperiods——在有限的时期内，货币政策无法钉住利率2、monetarypolicycannotpegtherateofunemploymentformorethanverylimitedperiods——在有限的时期内，货币政策无法钉住失业率一、盯住利率：影响一：buysecurities——raisetheirpricesandlowertheiryields——intheprocess，increasethequantityofreservesavailabletobank——hencetheamountofbankcredit——hencethetotalquantityofmoney——lowerinterestrates——stimulatespending买进有价证券——提升价格同时降低收益——增加银行存款准备金——增加银行贷款数量——货币总量增加——利率下降——刺激支出二、货币政策做不到的影响二：Risingincome——raisetheliquiditypreferencescheduleandthedemandforloans:收入的增长——提升人们的流动性偏好和对贷款的需求；二、货币政策做不到的影响三：

Risingincome——raise

prices——reducetherealquantityofmoney收入的增长——价格水平上升——实际货币量下降。二、货币政策做不到的影响四：higherrateofmonetarygrowth——risingprices——thepubliccometoexpectthatpriceswillcontinuetorise——lenderswilldemandhigherinterestrates货币增长率较高——价格上升——公众预期价格会继续上升——贷款方会要求更高的利息率二、货币政策做不到的Asanempiricalmatter：lowinterestratesareasignthatmonetarypolicyhasbeentight-inthesensethatthequantityofmoneyhasgrownslowlyhighinterestratesareasignthatmonetarypolicyhasbeeneasy-inthesensethatthequantityofmoneyhasgrownrapidly.从经验来看:低利率是紧缩货币政策的征兆，从货币量增长缓慢来看；高利率是宽松货币政策的征兆，从货币量急速增长来看。二、货币政策做不到的infact：Thebroadestfactsofexperienceruninpreciselytheoppositedirectionfromthatwhichthefinancialcommunityandacademiceconomistshaveallgenerallytakenforgranted.各财政当局和经济学界的学者们普遍认可的那些东西，与实践所提供的最广泛的证据，恰好是背道而驰的。二、货币政策做不到的Theseconsiderationsexplainwhyinterestratesaresuchamisadingindicatorofwhethermonetarypolicyis"tight"or"easy."

上述这些考虑说明了为什么在货币政策是“紧缩”还是“宽松”的问题上利率是一个令人误解的指示器。二、货币政策做不到的二、以失业率为评判依据：Alowerlevelofunemploymentisanindicationthatthereisanexcessdemandforlaborthatwillproduceupwardpressureonrealwagerates.一个较低的失业水平意味着，存在着对劳动力的过度需求，对实际工资比率产生了高的压力。二、货币政策做不到的Ahigherlevelofunemploymentisanindicationthatthereisanexcesssupplyoflaborthatwillproducedownwardpressureonrealwagerates.一较高的失业水平意味着，存在着对劳动力的过度供给，进而对实际工资比率产生了降低的压力。二、货币政策做不到的Theanalysisoftherelationbetweenunemploymentandwagechangeisdeservedlycelebratedasanimportantandoriginalcontribution.But,unfortunately,itcontainsabasicdefect

thefailuretodistinguishbetweennominalwagesandrealwages菲利蒲斯对失业与工资变动之间的关系问题的分析毫无疑问地是一项重要的，有创造性的贡献。但不幸的是，他的分析包含着一个根本性的缺陷，即没能对名义工资与实际工资加以区分，二、货币政策做不到的Themonetaryauthoritycontrolsnominalquantities——货币当局对名义数量予以控制

二、货币政策做不到的Usethiscontroltopeganominalquantity：货币当局可以利用这一控制手段而钉住名义数量anexchangerate——汇率thepricelevel——价格水平the

nominal

level

of

national

income——国民收入的名义数量thequantityofmoneybyoneoranotherdefinition——以这种或那种定义的货币的数量二、货币政策做不到的Ortopegtherateofchangeinanominalquantity或者钉住名义数量之变动率therateofinflation——通货膨胀率therateof

deflation

——通货紧缩率therateofgrowthinnominalnationalincome——名义国民收入增长率therateofdeclineinnominalnationalincome——名义国民收入下降率therateofgrowthofthequantityofmoney——货币数量增长率。二、货币政策做不到的Itcannotuseitscontrolovernominalquantitiestopegarealquantity货币当局无法利用其对名义数量的控制而钉住实际数量therealrateofinterest——实际利率therateofunemployment——失业率thelevelofrealnationalincome——

实际国民收入水平therealquantityofmoney——实际货币数量therateofgrowthofrealnationalincome——

实际国民收入增长率ortherateofgrowthoftherealquantityofmoney——

实际货币数量增长率二、货币政策做不到的三、货币政策能做到的Thefirsteffection：monetarypolicycanpreventmoneyitselffrombeingamajorsourceofeconomicdisturbance.是货币政策能够防止货币本身成为经济波动的一个主要根源。Everymajorinflationhasbeenproducedbymonetaryexpansion

mostlytomeettheoverridingdemandsofwar.每一次重大的通货膨胀都是由货币扩张所引起——这些货币扩张大多数都是为了满足可恶的战争需要。Thesecond

effection：monetarypolicycandoisprovideastablebackgroundfortheeconomy.是为经济的运行提供一个稳定的环境。三、货币政策能做到的Thefinallyeffection

：Monetarypolicycancontributetooffsettingmajordisturbancesintheeconomicsystemarisingfromothersources.货币政策有助于抵消经济体系中来自其它方面的主要波动。潜力有限三、货币政策能做到的Experiencesuggests：

Thepathofwisdomistousemonetarypolicyexplicitlytooffsetotherdisturbarcesonlywhentheyoffera"clearandpresentdanger."经验告诉我们：最明智的方法，是仅在其它波动带来了“明显的、并且是即时的危险”时，才使用货币政策公开地去抵消这些波动。三、货币政策能做到的四、应如何施行货币政策Thefirstrequirementisthatthemonetaryauthorityshouldguideitselfbymagnitudesthatitcancontrol.notbyonesthatitcannotcontrol.第一条要求是：货币当局应该以本身所能控制的变量来指导自己，而不应该以不能控制的变量作为指导。firstrequirement

：monetaryauthoritycannotcontrol:interestrates

——利息率theunemployment

percentage——失业率若以这二者为目标将会误入歧途。monetaryauthoritycancontrol:

exchangerates——汇率thepricelevelasdefinedbysomeindex——某些指数定义的价格水平

thequantityofamonetarytotal——货币量四、应如何施行货币政策Asecondrequirementformonetarypolicyisthatthemonetaryauthorityavoidsharpswingsinpolicy.对货币政策的第二条要求是：货币当局应该避免政策方面的大起大落。但是行动太迟或行动过量却是常见的情况。货币当局过度反应的原因是明显的，他们决策是基于当前的情况，而决策产生效果则是半年或更长时间之后，使得他们被迫做出强度更大的调整措施。四、应如何施行货币政策Bysettingitselfasteadycourseandkeepingtoit,themonetaryauthoritycouldmakea