期权业务培训巡讲版

个股期权业务培训齐鲁证券二零一四年四月2个股期权八大优点1手期权，千股股票成本低策略多取代资券杠杆高赚取股利股票避险降低买价34最低118元，最高266元56第一篇：期权的概念第二篇：权利与义务第三篇：如何看懂期权合约第四篇：交易实务第五篇：四大交易策略第六篇：低风险策略授课大纲7第一篇：期权的概念8个股期权产品关系图9期权的种类10期权选择权认购期权看涨期权买权CALL可乐认沽期权看跌涨期卖权PUT葡萄买进CALL（涨）卖出CALL（不涨）买进PUT（跌）卖出PUT（不跌）专有名词11第二篇：权利与义务12权利与义务（一）商品房预售：小张认为上海未来房屋的增值空间极大，想购买某开发商的预售的商品房。（现屋买卖就是期货交易）三年后，当小张决定履行合约时，开发商就必须以200万元的房价售与小张。请放一迭金钱的照片小张需先缴交订金给开发商视为履约承诺，经过协商后双方的订金同意以20万元成交。合约13权利与义务（二）三年到期后的权利与义务关系：权利

VS.义务小张有「权利」决定是否要交屋，但若房价下跌明显无投资利益时，则小张没有「义务」要去交屋。当小张决定要履约时，开发商则有「义务」要交屋；但无投资利益时，开发商没有「权利」要小张交屋。14房价上涨

赚取差价上海地区三年后，附近同样条件的房价已涨至250万元，小张故要求交屋，开发商以合约规定售与小张200万元。情境分析一：预售房上涨250万200万50万转售利益扣除20万元订金，净赚30万元转手卖出15房价下跌

损失订金上海地区三年后当地房价，已降至150万元。情境分析二：预售房下跌200万150万合约金额

实际市值20万损失订金不履行16情境分析三：未到期前转卖合约（思考题）上海地区二年后，当地同样的房价已涨至230万元，小张因急需用钱，将此合约以40万元卖给黎叔。（当初小张与开发商的合约：200万元，订金：20万元）问题：三年到期结果，下列何项错误：a.房价涨至250万元，则黎叔获利10万元b.房价涨至300万元，则黎叔获利60万元c.房价跌至210万元，则黎叔亏损30万元d.房价跌至150万元，则黎叔亏损50万元重要问题17预售房盈亏图想法：预售房会涨，合约值：200万元，订金：20万元盈亏房价盈亏平衡点＝合约价值＋订金=200万＋20万=220万订金=20万=最大亏损=A

获利=300万－220万=80万220万300万合约价值200万最大获利=无限大AABB18期权交易原理由预售房转换成期权

「订金＝权利金」期权市场交易的就是「权利金」签约时订金付的愈少愈好以免到时房价下跌时，虽可不交屋，但会损失订金20万元为避免小张不交屋有损失，所以订金当然收的愈多愈好对小张而言对开发商而言19预售房V.S期权以预售房为基础，将各项名词转换为期权的专有名词：预售房期权标的上海地区预售房股票期限三年每月的第四个周三合约价值200万元所约定的行权价格订金20万元权利金（市场决定）买方交易者小张买进认购期权（CALL）卖方交易者开发商卖出认购期权（CALL）预售房很类似期权：小张＝期权买方；开发商＝期权卖方20权利与义务结论买方卖方权利金1.支付权利金。2.拥有在特定条件下买进或卖出某标的物的权利。1.收取买方权利金。2.支付交易保证金。3.有履行合约的义务。权利义务唯在合乎利益时，才选择实行其权利，但不合乎利益时，可选择放弃权利。买方提出履约需求时，卖方必须有履行合约的义务。买方有权利但无义务履行其合约。卖方有义务但无权利履行其合约。21第三篇：如何看懂期权合约22个股期权合约（暂定）项目合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位股价小于等于20元的，单位为10000；股价介于20元到100元（含）的，单位为5000；股价大于100元的，单位为1000。ETF期权合约单位为10000到期月份当月、下月及最近的两个季月最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:15—15:30（增加15:00—15:30时段）履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行权价格序列包括1个平值、2个实值、2个虚值最小报价单位0.001元交易最小单位1张交割方式实物交割行权价格间距行权价格行权价格间距(元)2元以下0.102元至5元（含）0.255元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.5050元至100元（含）5.00100元以上10.00先确定平值期权，再确定实值、虚值期权。平值期权行权价，就近原则，等距选大值。例：标的价格5.5元，平值期权行权价5.5元

标的价格16.7元，平值期权行权价17元

标的价格2.375元，平值期权行权价2.5元

55606570...100110120....101112..161718..2022.52527.50.911.11.2..2.002.252.50...55.566.57行权价格合约挂牌注：新加入的合约标的，一次性新挂合约包括认购、认沽，四个到期月份，五个行权价（平值、实值、虚值）组合共40个合约合约到期日三个交易日以内（含3个交易日），则不加挂该月份新合约。当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时，不加挂合约。1、老合约到期摘牌，新月份合约挂牌，新月份合约加挂10个：2*1*52、股价变动，实值虚值合约数不足，加挂新合约补足数量价格变动加挂:保证实值、虚值至少各2个加入到现有期权合约序列中，同时存在的期权合约数目将很多25股票V.S个股期权股票认购期权（CALL）认沽期权（PUT）买＝现在，会涨过10元/股卖＝现在，会跌破10元/股买＝合约到期前，会涨过11元/股卖＝合约到期前，不会涨过11元/股买＝合约到期前，会跌破9元/股卖＝合约到期前，不会跌破9元/股压力区支撑区涨不涨不跌跌11元/股9元/股10元/股26期权合约：四大基本策略认购期权(CALL)九月份认沽期权(PUT)买进卖出成交行权价格买进卖出成交3.053.13.170.050.060.052.32.42.380.090.10.11.71.81.890.20.30.30.850.90.9100.80.850.80.40.450.4111.61.71.70.150.20.2122.42.52.40.050.10.1133.03.053.05买进CALL会涨过，你设定的行权价格（压力区）卖出CALL不会涨过，你设定的行权价格（压力区）买进PUT会跌破，你设定的行权价格（支撑区）卖出PUT不会跌破，你设定的行权价格（支撑区）27权利金V.S保证金合约乘数：期权买卖以「张」为单位，每张期权合约为「1,000股」。例：报价为0.5元/股，若买卖一张合约＝0.5元/股×1,000股＝500元权利金：买方交易者，需支付权利金＝权利金（元/股）×1,000股/张例：小张买进CALL二张，权利金为0.8（元/股），小张交付的权利金＝0.8元/股×1,000股/张×2张＝1,600元保证金：卖方交易者，收取买方的权利金，但需支付保证金＝约等于股票市值例：黎叔卖出CALL二张，权利金为0.8（元/股），标的物为中国石油（市价10元/股），黎叔交付的保证金与收取的权利金分别为多少？保证金＝10元/股×1,000股/张×2张＝20,000元权利金＝0.8元/股×1,000股/张×2张＝1,600元（小张交付的）28第四篇：交易实务29权利金的意义期权交易的最大精神

如同股票的市场价格一样，权利金的成交价格就是市场所决定出来的。预售房期权权利金(订金)确认时间慢可能好几年快权利金(订金)决定来源当时的房地产价值当时股价位置，加上所选定出来的合约月份、行权价格、市场气氛所作出来的成交结果。权利金（订金）影响权利金三要素：时间、振幅、方向30情境分析：合约到期，实物交割中国石油•期权报价表认购（CALL）九月份认沽（PUT）行权价格合约到期时，买方的权利金将全数付给卖方。７合约到期时，买方有权利卖股票，卖方有义务买股票。买卖价格就是行权价格。８９支撑区１０压力区１１合约到期时，买方的权利金将全数付给卖方。合约到期时，买方有权利买股票，卖方有义务卖股票。买卖价格就是行权价格。１２１３31小张于8/24认为中国石油（市价10元），在期权合约到期前，股价会涨过11元，故建立策略：买进二张CALL（11元，0.4元）（对手为黎叔)问题：1.小张支付多少权利金？2.黎叔策略？3.黎叔支付多少保证金？4.中国石油期权合约到期时，股价为12元，二人如何交割？价格？5.中国石油期权合约到期时，股价为9元，二人如何交割？综合思考题0.4元/股×1,000股/张×2张＝800元卖出二张CALL（11元，0.4元）10元/股×1,000股/张×2张＝20,000元小张买进（黎叔卖出）的股票：2,000股，价格：11元/股

小张放弃交割权利，黎叔取得小张交付的全部权利金：800元32第五篇：四大交易策略33四大策略总表10元股票价格11元9元8元12元1涨：买进CALL2不涨卖出CALL4不跌卖出PUT3跌：买进PUT34策略一：涨自贸区PM2.5国企改革35相关位置图10元股票价格11元9元8元12元1涨：买进CALL涨：股票会涨过所设定的压力区(行权价格)获利区11元36策略步骤第一步：想法何时会涨过压力区。「何时」通常是指合约到期前的任一时点。「压力区」就是你所设定的行权价格。第二步：好处期权的买方，仅需支付少许的金额（权利金），即可享受股票上涨的利润；若你预期错误时，则可以放弃你的权利。第三步：策略买进CALL＋行权价格（通常为价外一档）第四步：合约到期若股价低于

行权价格，则买方的权利金，将全数付给卖方。若股价高于行权价格，则买方有权利（买股票）；卖方有义务（卖股票），买卖价格就是行权价格。37交割盈亏图盈亏股价权利金=

0.4元=最大损失=A获利=13元–11.4元=1.6元11元11.4元13元行权价格盈亏平衡点＝行权价格＋权利金＝11元＋0.4元=11.4元盈亏平衡点最大获利=无限大10元现价AABB38案例1：买进CALL合约到期交割结算小张于6/1认为中国石油（市价10元）将涨过11元压力区，卖方为黎叔小张的策略：买进二张CALL（11元，0.4元），若6/30结算价为12元，小张盈亏为多少？方式金额6/1新仓小张支付权利金黎叔收取权利金0.4元/股×1,000股/张×2张＝800元黎叔支付保证金10元/股×1,000股/张×2张＝20,000元6/30交割结算小张向黎叔买进股票2,000股（11元/股）11元/股×2,000股＝22,000元（小张给黎叔的钱）股票市值（12元/股）12元/股×2,000股＝24,000元小张盈亏24,000元－22,000元－800元＝1,200元（需扣除已支付的权利金800元）39案例2：大涨（买进股票V.S买进CALL）8/16为中国石油（601857）期权结算日，报价表：买进时间早上11点5分早上11点10分获利股价（元/股）8.008.80（8.8－8.0）/8.0＝10％认购期权（CALL）行权价格8元/股权利金（元/股）0.020.80（0.8－0.02）/0.02＝39倍8/16光大事件40获利关键策略重点：多空不必在意，此地不宜久留行权价格：最好为价外第一档新仓：随时均可，但接进到期日时，价平附近权利金变动极大平仓：以「一倍获利、三天止损」为目标成本：虽损失有限，但可能会全赔，故成本最多为可用资金的一半盈亏：不宜到期实物交割（股款太高），需注意时间价值的损失获利关键：买进CALL的行权价格中国石油，期权报价表认购(CALL)近月份认沽(PUT)权利金行权价格权利金3.170.052.380.11.890.30.9100.80.4111.70.2122.40.1133.05赢家心法：获利与止损的设立，远高于风险的考虑41策略二：跌融券没券源光大被处罚随时赌跌42相关位置图10元股票价格11元9元8元12元1涨：买进CALL2不涨卖出CALL3跌：买进PUT获利区9元跌：股票会跌破所设定的支撑区(行权价格)43策略步骤第一步：想法何时会跌破支撑区？「何时」通常是指合约到期前的任一时点。「支撑区」就是你所设定的行权价格。第二步：好处股票下跌的速度，永远比上涨的速度要快，故可利用买进PUT的优势，仅需支付少许的金额（权利金），即可享受股票突然下跌的利润；若你预期错误时，则可以放弃你的权利。第三步：策略买进PUT＋行权价格（通常为价外一档）第四步：合约到期若股价高于行权价格，则买方的权利金，将全数付给卖方。若股价低于

行权价格，则买方有权利（卖股票）；卖方有义务（买股票），买卖价格就是行权价格。44策略图形：买进PUT盈亏盈亏平衡点＝行权价格－权利金＝9元－0.3元=8.7元最大获利=8.7元口诀：最大亏损＝所付出的权利金（0.4元）；最大获利＝无限大（盈亏平衡点）股价权利金=

0.3元=最大损失=A获利=8.7元－8元=0.7元9元

8.7元行权价格盈亏平衡点10元现价8元AABB45股票避险（买进股票＋买进PUT）报价标的：中国石油（601857），认沽期权PUT，行权价格9元/股价格6/1新仓6/30

合约到期股票（元/股）108权利金（元/股）0.30.7成本A式：买进股票2,000股10（元/股）×2,000股＝20,000元B式：买进PUT2张0.3（元/股）×

1,000股/张×2张＝600元盈亏A式股票（8－10）元/股×2,000股＝－4,000元B式期权（0.7－0.3）元/股×

1,000股/张×2张＝800元（减少亏损）合计A+B＝－4,000元＋800元＝－3,200元买进的认沽期权（PUT），若在合约到期时，仍持有部位，且股票价格未跌到9元以下，则将损失所有投入的权利金600元46获利关键策略重点：稍有风吹草动，掌握那剎那间的永恒行权价格：最好为价外第一档新仓：随时均要拥有，但接进到期日时，价平附近权利金变动极大平仓：以「一倍获利、三天止损」为目标成本：虽损失有限，但可能会全赔，故成本最多为可用资金的一半盈亏：到期实物交割要准备股票，不宜轻言交割获利关键：买进PUT的行权价格中国石油，期权报价表认购(CALL)近月份认沽(PUT)权利金行权价格权利金3.170.052.380.11.890.30.9100.80.4111.70.2122.40.1133.05赢家心法：宁愿坐等空点，也不轻言作多47策略三：不涨锁定利润解决套牢48相关位置图10元股票价格11元9元8元12元1涨：买进CALL2不涨卖出CALL获利区11元不涨：股票不会涨过所设定的压力区(行权价格)49策略步骤第一步：想法不会涨过的压力区在哪里？「不会涨过」通常是指合约到期时，「压力区」就是你所设定的行权价格。第二步：好处股票有时你不并知多空情况，但可确认的是上档压力沉重，故可利用此策略，赚取股价「不涨」的利润。第三步：策略卖出CALL＋行权价格（通常为价外一档）第四步：合约到期若股价低于

行权价格，则买方的权利金，将全数付给卖方。若股价高于行权价格，则买方有权利（买股票）；卖方有义务（卖股票），买卖价格就是行权价格。50策略图形：卖出CALL盈亏股价亏损=13元–11.4元=1.6元盈亏股价（元）9101111.111.41318分析盈亏（元）0.40.40.40.30-1.6-6.6期权卖方，1张支付保证金＝约股票价值＝10元/股×1,000股＝10,000元收取，买方权利金＝0.4元/股×1,000股/张×1张＝400元口诀：最大获利＝所收取的权利金（0.4元）；最大亏损＝无限大权利金=0.4元=最大盈利=A13元11元盈亏平衡点＝行权价格＋权利金＝11元＋0.4元=11.4元11.4元最大亏损=无限大10元现价AA行权价格盈亏平衡点BB51案例1：卖出CALL合约到期交割结算黎叔于6/1认为中国石油（市价10元）将涨不过11元压力区，买方为小张黎叔的策略：卖出二张CALL（11元，0.4元），若6/30结算价为12元，黎叔盈亏为多少？方式金额6/1新仓黎叔收取权利金小张支付权利金0.4元/股×1,000股/张×2张＝800元黎叔支付保证金10元/股×1,000股/张×2张＝20,000元6/30交割结算黎叔卖出股票给小张2,000股（11元/股）11元/股×2,000股＝22,000元（小张给黎叔的钱）股票市值（12元/股）12元/股×2,000股＝24,000元黎叔盈亏22,000元－24,000元＋800元＝－1,200元（需加上已收取的权利金800元）522：赚股票红利（买进股票＋卖出CALL）中国石油（601857），认购期权CALL，行权价格11元/股，报价表策略7/1价格7/31

合约到期买进股票（元/股）1010.8卖出CALL，收取权利金（元/股）0.407/31

盈亏表A式买进股票盈利＝（10.8－10）元/股×2,000股＝1,600元B式卖出CALL盈利＝收取的全部权利金＝800元（多赚）合计A+B＝1,600元＋800元＝2,400元532：赚股票红利（买进股票＋卖出CALL）缴交保证金＝约为股票价值＝20,000元B式：卖出CALL2张注：B式收取权利金：0.4（元/股）×1,000股/张×2张＝800元7/1成本表10（元/股）×2,000股＝20,000元A式：买进股票2,000

股进阶问题：当股价涨至多少元以上？将开始赚不到！54获利关键策略重点：完整的交易计划；严格的风控能力行权价格：最好为价外第一档新仓：最好距离结算日三周以上，平仓：当权利金赚取九成以上时，适时平仓成本：约等于股票市值，要有「大户存定存」概念盈亏：不宜任意止损（可用股票）获利关键：卖出CALL的行权价格（技术分析、前波高点）中国石油，期权报价表认购(CALL)近月份认沽(PUT)权利金行权价格权利金3.170.052.380.11.890.30.9100.80.4111.70.2122.40.1133.05赢家心法：不能像鸡一样的吃；却与大象一样的拉55策略四：不跌降低股票成本56相关位置图10元股票价格11元9元8元12元1涨：买进CALL2不涨卖出CALL4不跌卖出PUT3跌：买进PUT不跌：股票不会跌破所设定的支撑区（行权价格）获利区9元57策略步骤第一步：想法不会跌破的支撑区在哪里？「不会跌破」通常是指合约到期时，「支撑区」就是你所设定的行权价格。第二步：好处股票有时你不并知多空情况，但可确认的是下档支撑很强，故可利用此策略，赚取股价「不跌」的利润。第三步：策略卖出PUT＋行权价格（通常为价外一档）第四步：合约到期若股价高于行权价格，则买方的权利金，将全数付给卖方。若股价低于

行权价格，则买方有权利（卖股票）；卖方有义务（买股票），买卖价格就是行权价格。58策略图形：卖出PUT盈亏股价权利金=0.3元=最大获利=A亏损=8.7元－8元=0.7元

8元9元盈亏平衡点＝行权价格－权利金=9元-0.3元=8.7元盈亏平衡点8.7元最大亏损=8.7元10元现价盈亏股价（元）788.78.891011分析盈亏（元）-1.7-0.700.10.30.30.3期权卖方，1张支付保证金＝约股票价值＝10元/股×1,000股＝10,000元收取，买方权利金＝0.3元/股×1,000股/张×1张＝300元AA口诀：最大获利＝所收取的权利金（0.3元）；最大亏损＝无限大（盈亏平衡点）行权价格BB59降低股票成本（买进股票v.s卖出PUT）小张觉得中国石油10元/股，价格太高，故想买进在9元/股6月1日（新仓日）策略卖出PUT（行权价格＝9元；权利金＝0.3元；2张）6月30日（结算日）情境分析一股价＝9.6元/股（高于行权价格）小张赚取权利金＝0.3（元/股）×1,000股/张×

2张＝600元情境分析二股价＝8.6元/股（低于行权价格）小张买进股票9（元/股）×2,000股＝18,000元60获利关键策略重点：事先规划可能亏损的最大限度行权价格：最好为价外第一档新仓：最好距离结算日三周以上，平仓：当权利金赚取九成以上时，适时平仓成本：约等于股票市值，要有「大户存定存」概念盈亏：除非下档支撑很强，否则宜随时止损获利关键：卖出PUT的行权价格（技术分析、前波低点）中国石油，期权报价表认购(CALL)近月份认沽(PUT)权利金行权价格权利金3.170.052.380.11.890.30.9100.80.4111.70.2122.40.1133.05赢家心法：当选择和大户搭同一班车时，就必须先选择好跳车的位置以风险对冲为目的的基本操作策略备兑开仓保护性看跌策略备兑开仓我上个月买了A公司的股票，但是现在股票市场正处于震荡盘整期，我预计股票价格变化较小或者小幅上涨时，但是我又不甘心只被动持有股票，也不想以现在价格卖出股票，请问有什么方法可以增加我的收益呢？备兑股票认购期权是最基本的一种控制风险的策略，但却非常有效，新手和专家都可以使用。备兑开仓为什么做：一方面卖出虚值高价CALL，如果到期行权，陈大叔可以行权价卖出持有的股票，从而获得股票价差收益（行权价-股票成本价）。另一方面，卖出CALL获得一笔权利金收益。怎么做：持有标的股票，同时卖出该股票的股票CALL（通常为虚值期权）。最大损失：购买股票的成本-股票认购期权权利金。最大收益：股票认购期权行权价-支付的股票价格+股票认购期权权利金盈亏平衡点：购买股票的价格-股票认购期权权利金备兑开仓案例目前陈大叔手上已经持有目前价格为48.75元的B公司股票，他现在只需以1.6元的价格（权利金）卖出1份90天到期行权价格为50元的股票认购期权。三个月到期时，陈大叔所持有的组合情况如下：到期时股价48.75元买入股票损益认购期权是否被执行卖出执行价格为50元股票认购期权损益损益合计53+4.25是+1.6-3=-1.40+2.8552+3.25是+1.6-2=-0.4+2.8550+1.25否+1.6+2.8549+0.25否+1.6+1.8548-0.75否+1.6+0.8547.15-1.6否+1.6045-3.75否+1.6-2.15备注：期权的价值（权利金1.6元）=内在价值（0，因为48.75-50<0）+时间价值（1.6元）备兑开仓案例收益：达到了2个目的1、获得了1.6元的权利金收入，增加了投资收益，相当于减少了现货市场股票的持有成本。2、可以将X公司的股票以50元的心理价位出售。风险：交割风险如果标的股票的价格涨到行权价50元以上，认购期权行权，陈大叔就必须以50元的价格出售给权利方。相当于放弃了所持股票在50元以上的收益。保护性买入认沽期权策略除此之外，我还有一个另外的担忧：我上周买了另一家Y公司的股票，买入之后Y公司的股价果然不断上涨获得了收益，但我犹豫到底应不应该抛售股票呢？抛售吧，万一将来股价继续上涨怎么办？不抛售吧，万一将来股价下跌，那不是连现在的利润也保不住了吗？您可以通过购买认沽期权的方法，