《金融学概论（第2版）》chap9货币需求与货币供给

第九章

货币需求

与货币供给第一节货币需求

1.1货币需求概述1.1.1货币需求的含义货币需求是指在一定时期内，社会各部门在既定的收入或财富范围内愿意而且能够以货币形式持有财产的需要

1.1.1货币需求的含义货币需求是个存量概念货币需求是能力与愿望的统一货币需求不仅包括对现金的需求，还包括对存款货币的需求货币需求不仅源于流通手段和支付手段的要求，也源于价值储藏功能的需要1.1.2货币需求的分类宏观货币需求和微观货币需求宏观货币需求是指一国在一定时期内的经济发展与商品流通所必需的货币量，这种货币量既能满足社会各方面的需要，又不至于引发通胀微观货币需求是指从企业、个人或家庭等微观主体的持币动机、持币行为的角度进行考察，分析微观主体在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，保持多少货币才能使机会成本最小、收益最大1.1.2货币需求的分类主观货币需求和客观货币需求主观货币需求是一种主观欲望，具有无限性，不是我们研究的对象客观货币需求是各经济主体在一定的约束条件下应该占有和可以占有的货币量1.1.2货币需求的分类名义货币需求和实际货币需求名义货币需求是指各经济单位或整个国家在不考虑价格变动时的货币持有量，是用货币单位表示的货币量。它是按现行价格计算的，与物价水平成正比，即物价水平上涨，名义货币需求也会随之增加。实际货币需求是指各经济单位或整个国家所持有的货币量在扣除物价变动因素之后的余额。如果名义货币量为Md，那么用某一具有代表性的物价指数P进行平减后，就可以得到实际货币需求量Md/P。

1.1.3影响货币需求的因素收入水平：决定货币需求最主要的因素，与货币需求正相关信用发达程度：与货币需求负相关市场利率：与货币需求负相关货币流通速度：与货币需求负相关消费倾向：包括平均消费倾向和边际消费倾向，与货币需求正相关人们的预期和心理偏好1.2货币需求理论1.2.1马克思的货币需求理论即货币必要量公式，是以完全的金币流通为假设的。马克思认为：商品价格取决于商品的价值和黄金的价值，而价值取决于生产过程，所以商品是带着价格进入流通的；商品价格有多大，就需要多少金币来实现它；商品与货币交换后，商品退出流通，黄金却留在流通中，可使其他的商品得以出售，因此，执行流通手段的货币必要量＝商品价格总额/货币流通速度，即M=PQ/V。马克思指出：纸币的发行限于它所代表的金、银的实际流通数量。1.2.2古典学派的货币需求理论现金交易数量说人们需要货币只是因为货币有购买力。因此，一定时期内，货币支出总量与商品、劳务交易量的总值相等，即：MV=PT。其中，M是货币数量；V是货币流通速度；P是价格水平；T是交易量。这是一个恒等式，而不是一种理论。费雪认为，V由社会习惯、个人习惯、技术水平及人口密度等决定，因此，可视为常数；在充分就业下，T取决于资本、劳动力、自然资源和技术水平等非货币因素，所以变动极小，也可视为常数；因此，P的大小主要由M决定，M的变化将等比例地作用于P，而这个比例就是1/V。交易数量说是一种机械的货币数量说，MV代表货币供给，PT代表货币需求，货币需求只能被动地决定于货币供给。1.2.2古典学派的货币需求理论现金余额数量说主要讨论在某一时点上，人们出于便利和安全的考虑而保留在手边的现金余额。该理论认为，物价变动的原因就在于人们所保留的现金数量的变化。当人们手边保留的现金余额增加时，货币需求量会增加，货币流通速度就会减慢，物价下跌，币值上升；反之亦然。M=kPY，其中，M代表货币量，即现金余额；Y代表总产量；P代表物价水平；k是剑桥系数，是以货币形式保持的财富在全部财富中所占的比例，是常量。1.2.2古典学派的货币需求理论现金余额数量说剑桥学派认为，货币需求量是基于货币的交易媒介和价值储藏功能的。影响人们希望持有的货币额的因素包括：个人的财富总额：随着资产增加，人们愿意持有的货币也在增加；货币持有者对未来收入、支出和物价等的预期：如果预期物价上升时，消费支出就会增加，从而减少了货币持有量；持有货币的机会成本，也就是除货币外的各种资产的收益。现金交易数量说与余额数量说的相同点

首先，形式相同。若令1/V=k，则交易方程式同剑桥方程式具有相同的数学形式。其次，结论一致。二者均认为P和M之间存在着因果关系，货币数量是因，物价水平是果，物价水平随货币数量的变化同比例变化。最后，都属于宏观经济理论。实际上，货币数量论在论述影响货币购买力的各种因素时，涉及了许多宏观经济问题，其理论意义实际上远远超出了价格水平的决定。现金交易数量说与余额数量说的差别第一，交易方程式重视货币的购买手段职能，仅仅视货币为交换媒介；而剑桥方程式则强调货币的资产功能，把货币看作价值储藏手段第二，交易方程式把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度；剑桥方程式则把货币需求当作以货币形式保有的资产来处理，把货币看成是资产存量的一种现金交易数量说与余额数量说的差别第三，交易方程式强调客观因素，重视影响交易的金融制度，而忽视了人的主观作用；剑桥方程式则重视持有货币的成本与持有货币的满足程度的比较，强调人们的主观意识及其对经济形势的判断力第四，交易方程式中的1/V决定于制度因素，而k反映的是经济主体的资产选择行为，除了制度和技术条件外，它还取决于经济主体对目前消费和未来消费的偏好程度、人们对于投资报酬和价格变动的预期等等。因此，k有更多的不确定性1.2.3凯恩斯的货币需求理论

凯恩斯继承了剑桥学派的分析方法，从资产选择的角度来考察货币需求。凯恩斯认为，人们总是偏好将一定量的货币留在手中，以应付日常、临时和投机的需求，即“流动性偏好”。所谓流动性偏好就是人们偏好流动性强的资产，在现金、股票、债券等资产中，尽管现金不能生息，而股票和债券会给人们带来利息收入，但是人们仍然愿意持有现金是因为现金的流动性和灵活性较强。1.2.3凯恩斯的货币需求理论交易动机：指个人或企业为了应付日常交易而愿意持有一部分现金，其影响因素主要是收入。预防动机：指由于未来的不确定性，为了应付经济生活中意外、临时或紧急需要的支出。投机动机：指人们根据市场利率的变化为投机目的而持有的货币余额。由于交易动机和预防动机的货币需求与收入正相关，投机性货币需求与利率负相关，故货币总需求为：L=L（y）+L（r）1.2.3凯恩斯的货币需求理论首先，凯恩斯的货币需求理论重视利率的主导作用。凯恩斯认为，利率变动直接影响就业和国民收入。在有效需求不足时，扩大货币供应量，降低利率，可以鼓励企业家投资，并通过乘数作用，增加有效需求，使就业量与国民收入成倍增长。其次，由于交易性货币需求是收入的增函数，投机性货币需求是利率的减函数，所以货币需求是有限的。但是，当利率水平降低到一定程度后，中央银行通过发行货币来降低利率、刺激经济的意图就会失败，即所谓的“流动性陷阱”。1.2.4凯恩斯货币需求理论的发展交易性货币需求的发展——平方根定律任何经济行为都以收益最大化为目标，因此，货币交易需求与利率关系极大。鲍莫尔把存货管理理论用于货币需求分析，认为最佳的货币持有量应该是持有成本最小的规模。持有货币的成本包括：变现成本或交易成本，即每次债券变现所支付的费用；持币机会成本，即放弃的利息收入。理性的交易者将计划持有最优的货币量，使持有货币的总成本最小。公式为1.2.4凯恩斯货币需求理论的发展交易性货币需求的发展——平方根定律平方根公式将交易性货币需求与利率和规模经济的关系以数学公式表达出来，又称为“货币需求的存货管理模型”。模型表明，交易性货币需求具有规模节约特点，与收入正相关，与利率负相关，其收入弹性和利率弹性分别为0.5和-0.51.2.4凯恩斯货币需求理论的发展预防性货币需求的发展——立方根定律

惠伦按照鲍莫尔模型的思路论证了预防性货币需求与利率的负相关关系。假定出现流动性不足而造成的损失为b，未来某一时间内的净支出X遵从某一随机分布，方差为S2，企业或个人持有的预防性货币余额为L12，则预防性货币余额的最优持有量为：b为流动性不足造成的损失，最优预防性货币余额与净支出的方差及出现流动性不足的损失正相关，而与利率负相关。1.2.4凯恩斯货币需求理论的发展投机性货币需求的发展——托宾的资产组合模型

托宾把投资者分为风险中立者、风险规避者和风险偏好者三类。绝大多数都是风险规避者。若某人的资产构成中只有货币而没有债券时，为获得收益，他会把一部分货币换成债券，收益效用增加。但随着债券比例的增加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增，当新增债券带来的收益正效用与风险负效用之和等于零时，他就会停止将货币换成债券的行为。只有这样，人们得到的总效用才能达到最大，这就是资产分散原则。这一理论说明了在不确定状态下人们同时持有货币和债券的原因及对二者在量上进行选择的依据。1.2.4凯恩斯货币需求理论的发展投机性货币需求的发展——托宾的资产组合模型

利率越高，预期收益越高，而货币持有比例就越小，这证实了货币投机需求与利率之间存在着反向变动的关系。资产组合模型还论证了货币投机需求的变动是通过人们调整资产组合实现的，这是由于利率变动引起了预期收益的变动，破坏了原有资产组合中风险负效用与收益正效用的均衡，人们重新调整资产组合的行为，导致了货币投机需求的变动。所以，利率和未来的不确定性对于货币投机需求具有同等重要性。1.2.5货币主义的现代货币数量论货币数量论认为，影响货币需求的因素主要有：总财富：货币持有额不能超过其总财富，受总财富的限制。由于总财富很难计算，弗里德曼用“恒久性收入”作为总财富的代表，即人们在较长时间内取得的平均收入。财富构成：是人力财富和非人力财富的比例。人力财富转化成非人力财富会受劳动力市场供求的制约，人们必须持有一定货币应付交易需要。这一货币量的多少取决于两者的比例。若人力财富占比大，人们就会持有较多货币。1.2.5货币主义的现代货币数量论货币和其他资产的预期收益：人们持有多少货币，取决于人们对持有货币资产与其他资产的利弊权衡。由于货币收益为零，当其他资产的收益率提高时，货币需求就会减少。其他因素：即人们对货币的主观偏好、对未来经济稳定性的预期及各种技术和制度因素等。货币需求函数的鲜明特点是强调恒久性收入对货币需求的主导作用。由于恒久性收入是稳定的，所以货币需求量也是稳定和可预测的，造成通货膨胀的主要原因是货币供应量的变动。当局要治理通货膨胀并实现经济稳定增长，唯一有效的措施就是使货币供应量始终以一种固定的比率增长，并大致与经济增长率相适应，这就是“单一规则”的货币政策。1.2.5货币主义的现代货币数量论第二节货币供给2.1货币供给概述货币供给是相对于货币需求而言的，是指货币供给主体向社会公众供给货币的经济行为。在现代社会中，能够向社会公众提供信用货币（现金货币和存款货币）的主体有中央银行、商业银行以及特定的存款机构，全社会的货币供给都是通过这些金融机构的信贷活动而形成的。

2.1.1货币供给的含义货币供给是存量：货币供给量是银行系统在货币乘数作用下所供应的货币量，体现在某一时点上，一国经济中各部门持有的货币总量，所以是存量。货币供给既是外生变量，又是内生变量：外生变量又叫政策性变量，是指在经济体制中受外部因素影响，而非内部因素所决定的变量。这种变量通常能够由政策控制，并作为政府实现其政策目标的变量，如税率。而内生变量也叫非政策变量，是在经济体系内部纯粹由经济因素所决定的变量，这种变量不为政策所左右，如市场价格、利率等。由于货币发行由中央银行掌控，货币供给具有外生性；同时，货币供给量又受其他经济主体行为的影响，具有不可避免的内生性。动态货币供给与静态货币供给：动态货币供给是指一定时期内一国银行系统向经济投入、创造、扩张（或收缩）货币的全过程；静态货币供给是指在一定时点上流通中的货币存量，通常称之为货币供给量名义货币供给与实际货币供给：名义货币供给指考虑物价影响因素的货币存量；实际货币供给指剔除物价影响因素之后的货币存量2.1.2货币供给的分类2011.4至2012.3货币供应量月度M0M0同比M1M1同比M2M2同比2011-0445,489.0314.70266,766.9112.90757,384.5615.302011-0544,602.8315.40269,289.6312.70763,409.2215.102011-0644,477.8014.40274,662.5713.10780,820.8515.902011-0745,183.1014.30270,545.6511.60772,923.6514.702011-0845,775.2914.70273,393.7711.20780,852.3013.502011-0947,145.2912.70267,193.168.90787,406.2013.002011-1046,579.3911.90276,552.678.40816,829.2512.902011-1147,317.2612.00281,416.377.80825,493.9412.702011-1250,748.4613.80289,847.707.90851,590.9013.602012-0159,820.723.00270,010.403.10855,898.8912.402012-0251,448.788.80270,312.114.30867,171.4213.002012-0349,600.0010.60278,000.004.40895,600.0013.402.2货币供给过程在现代经济中，货币供给的主体是中央银行和商业银行，中央银行供给基础货币，商业银行创造存款货币。货币供给的全过程，就是中央供给的基础货币形成商业银行的原始存款，商业银行在此基础上创造派生存款，最终形成货币供给总量的过程。2.2.1中央银行与基础货币（1）基础货币的含义基础货币，或高能货币，指具有使货币总量成倍扩张或收缩能力的货币，是商业银行存款创造的基础从基础货币的来源来看，它是货币当局的负债，即由货币当局投放并为货币当局所能直接控制的那部分货币，它只是整个货币供给量的一部分；从基础货币的运用来看，它由流通中社会公众持有的现金和商业银行的准备金两部分构成。即B=C+R。商业银行的准备金由商业银行持有的库存现金和商业银行在中央银行的准备金存款构成。（2）影响基础货币的因素对政府的债权净值。央行对政府的债权净值的变化直接导致流通中基础货币的变化：当该净值增加时，基础货币增加；反之，当该净值减少时，基础货币减少。对商业银行等金融机构的债权净额。当商业银行的再贴现或再贷款增加时，或当商业银行在央行的准备金存款减少时，债权净额增加，基础货币也增加；反之亦然。（2）影响基础货币的因素国外净资产。这是由外汇、黄金占款和央行在国际金融机构的净资产构成。央行在买卖黄金时，必然伴随着一笔等值数额货币的收放，相应会改变基础货币的数量。其他项目净值。主要是指固定资产的增减变化，即央行在资金清算过程中应收应付款的增减变化。2.2.2商业银行的存款创造商业银行存款创造的前提部分准备金制度：指商业银行将存款的一定比率以准备金的形式持有，以应付储户提现等日常经营的需要。在百分百准备金制度下，商业银行吸收的存款必须全部以准备金的形式持有，银行无法发放贷款，存款创造也无从谈起2.2.2商业银行的存款创造商业银行存款创造的前提转账结算制度：指在银行存款的基础上，公众通过开立支票进行货币支付，借助于存款的转移与同业清算来完成货币支付。此时，货币运动形式表现为活期账户之间的转移，而用作支付的货币始终停留在银行体系，只是债权人发生了变动。而现金结算制度下，商业银行就丧失了存款创造功能

商业银行的存款创造过程假定：①法定准备金率为20%；②每家银行只保留法定准备金，其余部分全部贷出；③银行客户将其一切来源的收入均存于银行，而不提取现金。资产负债准备金+200贷款+800(B企业)活期存款+1000(A企业)第一银行假定A企业在第一银行存入1000元原始存款，第一银行留出200元法定准备金，800元以贷款形式放给B企业

B企业得到800元贷款后，向在第二银行的C企业支付货款，第二银行计提准备金后，将余额贷给D企业。

资产负债准备金+160贷款+640(D企业)活期存款+800(C企业)第二银行第三银行D企业得到640元贷款后，向第三银行的E企业支付货款，第三银行计提准备金后，将余额贷给F企业。

资产负债准备金+128贷款+512(F企业)活期存款+640(E企业)各银行T帐户的最终变化结果

银行名称存款增加额法定准备金贷款增加额第一银行第二银行第三银行第四银行……

1000800640409.6……

20016012881.92……

800640512327.68……合计

5000

1000

4000结论中央银行向商业银行提供1000元再贷款，经银行体系运用后，最终创造出5000元存款。如果用R表示原始存款，r表示准备金率，D表示存款扩张总额，则

当n趋于无穷时，D=R/r=1000/20%=5000存款扩张模型为：D=R/r；存款乘数为m=1/r2.2.3商业银行存款创造的主要制约因素

法定存款准备金率超额准备金率现金比率完整的存款扩张模型为：2.2.4货币乘数

货币乘数是货币供应量与基础货币间的倍数关系，指单位基础货币所生成的货币供应量。基础货币中，能成倍增加的只有准备金R，若D表示存款货币，则图中R+C是基础货币，D+C是狭义货币M1。RC

DC货币乘数的推导M1：狭义货币，即活期存款与流通中现金之和；M2：广义货币，即全部存款与流通中现金之和；B：基础货币＝流通中的现金+总准备金；R：总准备金＝法定准备金+超额准备金；C：流通中的现金；D：商业银行存款总额；Dd：活期存款；r：法定准备金率；e：超额准备金率；h：现金漏损率；n：活期存款占总存款的比率；m1：狭义货币供给乘数；m2：广义货币供给乘数。货币乘数的推导货币乘数和存款乘数非常相似，仅仅在分子上多了一个h+n和h,这是因为存款乘数仅包括活期存款，而货币乘数则包括流通中的现金、活期存款和定期存款三部分。2.4.3货币乘数的主要决定因素

法定存款准备率。法定存款准备金率提高，商业银行就必须缩减贷款以达到要求，进而减小了货币乘数，收缩了货币供给。法定存款准备率是中央银行的政策变量，是央行为调节宏观经济而使用货币政策工具的结果。

超额准备金率。影响因素：商业银行持有超额准备金的机会成本；商业银行借入准备金的代价；非银行部门对现金资产的偏好；央行的货币政策意向；商业银行的经营策略。2.4.3货币乘数的主要决定因素

现金比率。影响因素：居民可支配收入；非银行部门(主要是居民)持有现金的机会成本；社会公众通胀预期；金融制度完善程度和服务水平；其他非经济因素总存款的构成，主要是定期存款与活期存款的比率。影响因素有：①定期存款利率，如果该利率上升，人们会更多地以定期存款方式保留财富，定期存款比率也会上升；②收入和财富，如果收入和财富增长，将导致各项资产同时增加，但若生息资产的增长幅度高于支付工具的增长幅度，定期存款比率就会上升

第三节货币均衡3.1货币均衡概述3.1.1货币均衡的含义货币均衡是指在一段时期内货币供给量MS与国民经济正常发展所必须的货币需求量Md相适应的货币流通状态，即MS=Md。货币均衡并非货币供求时时刻刻、完全的相等，而是动态的均衡。首先，货币均衡是供求作用的一种状态，是货币供求的大体一致相等，而不是数量上的完全相等；其次，货币均衡是个动态过程，它不要求在某一具体时间上完全相等，它允许短期内供求间有个可接受的不一致状态，但长期内大体一致3.1.2货币均衡与社会总供求平衡的关系

社会总供给决定货币需求：两者间的关系反映了商品流通和货币流通间的关