财务分析（第五版）第四章

财务分析(第四版）筹资活动分析的内涵筹资活动的全面分析2第4章筹资活动分析3负债筹资分析4所有者权益筹资分析15筹资规模与结构优化分析I4.1筹资活动分析的内涵1）筹资活动分析的目的筹资活动是企业根据生产经营对资本的需求，通过各种筹资渠道，采取适当的筹资方式获取所需资本的行为。筹资活动是企业经营活动的重要组成部分，筹资活动结果形成的资本规模和构成，体现在资产负债表的右方——权益项目上，从中可见债权者的权益，即负债和投资者权益即股东权益。具体分析目的如下：（1）通过筹资活动会计分析，有利于促使企业选择合理的筹资政策（2）通过筹资活动会计分析，有利于对企业会计政策做出评价，了解企业会计目的（3）通过筹资活动会计分析，有利于保证生产经营的顺利进行（4）通过筹资活动会计分析，有利于降低筹资成本，寻求合理的资本结构I2）筹资方式与筹资渠道（1）筹资渠道①财政资金。②银行信贷资金。③非银行金融机构资金。④其他企业资金。⑤居民个人资金。⑥企业自留资金。⑦外商资金及三资资金。（2）筹资方式筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式。I3）筹资政策与策略选择（1）制定筹资政策时应考虑的因素

①公司内部因素A财务杠杆与财务风险。财务杠杆效应，是企业存在固定财务费用（即负债）时会出现一种现象，即当息税前利润变动时，投资净利润率将以更大的幅度变动，因此，适度举债经营，既有抵免所得税的作用，也会提高投资净利润率水平。B有形资产实力。C稳定的收入与现金流量。D股利政策。E利息抵税。②公司外部因素除了上述公司内部因素外，下列宏观因素，如宏观经济形势、行业及其竞争、成长性、债权人态度、证券市场状况、银行信贷制度等，都是企业在制定某一阶段筹资政策时应考虑的因素。I（2）筹资策略选择①留存收益筹资策略②银行借款或发放债券筹资策略③发行新股筹资策略由于受筹资成本、债券市场的发展程度及股权特征等因素的影响，各国在筹资方式的选择上有很大差异，根据“优序定律”，即为：第一，用内部现金解决投资所需；第二，当内部现金紧缺时，可以考虑外部负债融资；第三，当外部负债融资具有相当的困难时，或者企业负债率过高，财务负担过重时，股票筹资则作为最后一种选择。由于受筹资成本、债券市场的发展程度及股权特征等因素的影响，各国在筹资方式的选择上有很大差异，根据“优序定律”，即为：第一，用内部现金解决投资所需；第二，当内部现金紧缺时，可以考虑外部负债融资；第三，当外部负债融资具有相当的困难时，或者企业负债率过高，财务负担过重时，股票筹资则作为最后一种选择。根据各种筹资渠道筹资的结果，必然形成企业的资本规模与资本结构。资本规模与资本结构表面上看似乎是一个比率问题，其实质上反映的是企业的理财思路和筹资策略问题。I4）筹资活动分析的内容（1）筹资活动的全面分析（2）负债筹资分析（3）股东权益筹资分析（4）筹资规模与结构优化分析1)筹资规模及变动分析

主要是借助于资产负债表右方的负债及所有者权益主要数据，利用水平分析法，分析企业的筹资规模的变动情况，观察其变动趋势，对筹资状况合理性进行评价的过程。II4.2筹资活动的全面分析

首先是将某期筹资结构计算出来，从中评价企业的筹资政策、特别是资本构成或变动以及对投资者、债权人的影响；其次，是将筹资结构进行变化趋势分析，透过相应的变化趋势，了解企业的筹资策略和筹资重心，预计未来筹资方向。II2）筹资结构及变动分析1）流动负债分析2）非流动负债分析III4.3负债筹资分析1）流动负债分析（1）流动负债增减变动情况分析（2）流动负债结构变动情况分析（3）流动负债变动趋势分析（1）流动负债增减变动情况分析流动负债是企业在一年内或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，具体包括短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应付职工薪酬、应付股利、应交税费、其他暂收应付款项、预计负债、一年内到期的非流动负债等。由于流动负债是企业与短期偿债人关系的集中体现，也是企业短期偿债实力与信誉的具体展示，因此，为了树立企业良好的信誉形象，应及时足额地偿还各种短期负债，尽量避免不合理拖欠，对个别不正常的变动项目应作具体分析，寻求措施进行补救。（2）流动负债结构变动情况分析结果表明，该公司流动负债结构中，短期借款的比重较大，其次是应付账款和一年内到期非流动负债，分析时应深入了解流动负债各主要项目的变动原因，如是正常交易的结果还是人为拖欠、是正常的商业信用还是利用关联方交易加大成本等。值得注意的是，某项目结构分析要与其总额增减变动分析结合起来，有时绝对额不变但结构却因流动负债总额变动而相应变动，也有时某项目结构不变，但其绝对额却有一定的变动。

2）非流动负债分析非流动负债分析的基本思路同流动负债分析相同，基本内容是：第一，对某期非流动负债各个项目进行水平分析，分析评价其绝对额的变动情况；第二，对某期非流动负债各个项目进行垂直分析，了解其构成变动情况；第三，将几期非流动负债及其主要项目进行趋势分析，评价其变动趋势。非流动负债是企业超过一年或一个营业周期的债务，它包括长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款、预计负债、递延所得税负债、其他非流动负债等项目。非流动负债分析的基本思路同流动负债分析相同，基本内容是：第一，对某期非流动负债各个项目进行水平分析，分析评价其绝对额的变动情况；第二，对某期非流动负债各个项目进行垂直分析，了解其构成变动情况；第三，将几期非流动负债及其主要项目进行趋势分析，评价其变动趋势。（1）负债结构分析应考虑的因素①负债成本按照资本来源性质不同，资本成本可分为负债资本成本（负债成本）和股东权益资本成本（股东权益成本），负债成本是企业使用债权人资本而付出的代价。②负债规模负债规模是指总负债的绝对额；负债结构是指各项负债占总负债的比重。

III3）负债结构分析③财务风险一般而言，连续性短期负债的风险往往要高于非流动负债，原因是：第一，非流动负债在不变利率等条件下，不会因各种可变的意外因素对偿债计划产生影响；若在非流动负债期内用短期负债连接，一方面很难保证及时足额地获得负债资本，另一方面可能因利率等贷款政策的变动，使企业的负债压力加重，尤其是在通货膨胀形势下，这种现象表现尤甚。第二，非流动负债偿还期较长，企业可以有较充分的时间组织现金流量，虽然此时也有财务风险，但会由于偿债期的延长对风险适当递减，不会出现短期偿债危机。④债务偿还期企业负债结构合理的重要标志，是在负债到期日与企业适量的现金流入相配合，因此，企业应根据负债偿还期限来安排企业的负债结构。⑤经济环境企业生产经营所处的环境，特别是资本市场状况，对企业负债结构产生重要影响。⑥筹资政策企业负债结构受许多主观、客观因素的影响和制约，筹资政策是较为重要的主观因素，企业根据其不同时期的经营目标，进行资产配置，制定筹资政策，这对负债结构有重大影响，或者说起着决定性作用。（2）负债结构的分析与评价①负债结构变动对负债成本的影响分析

负债成本＝∑﹙各负债项目的资本成本×该负债项目占负债总额的比重﹚②负债结构的分析A从是否计息的角度划分，可将负债划分为有息负债和无息负债结构B从负债来源划分，可将负债划分为外部负债和内部负债结构C从负债是否通过中介环节划分，可将负债划分为间接负债和直接负债结构

III所有者权益也称为自有资本，是指所有者在企业资产中享有的经济利益。它是企业资本来源的另一项重要组成部分，是企业生产经营的基础，是负债筹资的保证和后盾。投资者投入的权益资本，可供企业长期使用，且没有固定的利息负担，该项资本比重越大，企业的财务风险越小，若企业的所有筹资都是自有资本，则无财务风险。

4.4所有者权益筹资分析所有者权益主要分为两部分：一部分是投资者投入资本，包括股本和资本公积；另一部分是生产过程中资本积累形成的留用利润，包括利润公积和未分配利润。IV所有者权益变动表是反映公司本期（年度或中期）内截止期末所有者权益增减变动情况的报表。

所有者权益变动表分析的具体目的如下：第一，通过所有者权益变动表的分析，可以清晰体现会计期间构成所有者权益各个项目的变动规模与结构，了解其变动趋势，反映公司净资产的实力，提供保值增值的重要信息。第二，通过所有者权益变动表的分析，可以进一步从全面收益角度报告更全面、更有用的财务业绩信息，以满足报表使用者投资、信贷及其他经济决策的需要。第三，通过所有者权益变动表的分析，可以反映会计政策变更的合理性，反映会计差错更正的幅度，具体报告由于会计政策变更和会计差错更正对所有者权益的影响数额。第四，通过所有者权益变动表的分析，可以反映由于股权分置、股东分配政策、再筹资方案等财务政策对所有者权益的影响。1）所有者权益变动表的水平分析所有者权益变动表的水平分析,是将所有者权益各个项目的本期数与基准进行对比（可以是上期数等），揭示公司当期所有者权益各个项目的水平及其变动情况，解释公司净资产的变动原因，借以进行相关决策的过程。2）所有者权益变动表的垂直分析所有者权益变动表的垂直分析,是将所有者权益各个子项目变动占所有者权益变动的比重予以计算，并进行分析评价，揭示公司当期所有者权益各个项目的比重及其变动情况，解释公司净资产构成的变动原因，借以进行相关决策的过程。3）所有者权益变动表主要项目的分析所有者权益变动表的主要项目分析，是将组成所有者权益的主要项目进行具体剖析对比，分析其变动成因、合理合法性、有否人为操控的迹象等事项的过程。所有者权益变动表的主要项目，可以从以下公式具体理解：净利润＋直接计入所有者权益的利得－直接计入所有者权益的损失＋会计政策和会计差错更正的累积影响＋股东投入资本－向股东分配利润＝本期所有者权益变动额（1）直接计入所有者权益的利得和损失分析直接计入所有者权益的利得和损失是指不应计入当期损益、会导致所有者权益发生增减变动的、与所有者投入资本或者向所有者分配利润无关的利得和损失。利润表不予披露的未实现损益通常包括：固定资产重估产生的未实现损益、货币折算价差产生的未实现损益以及长期商业投资重估产生的未实现损益等。利润表不予披露的未实现损益通常包括：①固定资产重估产生的未实现损益。②货币折算价差产生的未实现损益。③长期商业投资重估产生的未实现损益。在所有者权益变动表中，直接计入所有者权益的利得和损失内容包括：第一，可供出售金融资产公允价值变动净额；第二，权益法下被投资单位其他所有者权益变动的影响；第三，计入所有者权益项目相关的所得税影响，第四，其他。（2）会计政策变更的分析①会计政策与会计政策变更

会计政策变更是指在特定的情况下，企业可以对相同的交易或事项由原来采用的会计政策改用另一会计政策。②会计政策变更在表中的列示与分析企业采用的会计政策，在每一会计期间和前后各期应当保持一致，不得随意变更。但是，满足下列条件之一的，可以变更会计政策：第一，法律、行政法规或者国家统一的会计制度等要求变更。第二，会计政策变更能够提供更可靠、更相关的会计信息。（3）前期差错更正的分析①前期差错与前期差错更正前期差错，是指由于没有运用或错误运用以下两种信息，而对前期财务报表造成遗漏或误报。第一，编报前期财务报表时能够合理预计取得并应当加以考虑的可靠信息。第二，前期财务报表批准报出时能够取得的可靠信息。前期差错通常包括计算错误、应用会计政策错误、疏忽或曲解事实以及舞弊产生的影响以及存货、固定资产盘盈等。前期差错更正，是指企业应当在重要的前期差错发现后的财务报表中，调整前期相关数据。前期差错更正主要采用追溯重述法，该法是指在发现前期差错时，视同该项前期差错从未发生过，从而对财务报表相关项目进行更正的方法。②前期差错更正在表中的列示与分析会计差错发生的原因归纳为三类：第一，会计政策使用上的差错。第二，会计估计上的差错。第三，其他差错。会计差错只要发生就会使报出信息失真，按其影响程度的不同，会计差错可分为重大会计差错和非重大会计差错。重大会计差错，是指影响财务报表可靠性的会计差错，其特点是差错的金额比较大，足以影响财务报表的使用者对企业的财务状况和经营成果做出正确判断。按照重要性原则，如果某项差错占有关交易或事项金额的10%以上，则可以被认为是重大会计差错。非重大会计差错，是指不足以影响财务报表使用者对企业财务状况和经营成果做出正确判断的会计差错。无论是否重大会计差错，都应在发现前期差错的当期进行前期差错更正，在股东权益变动表中适时披露。4）所有者权益结构及其优化分析（1）影响所有者权益结构的因素①利润分配政策②所有者权益规模③企业控制权④权益资本成本⑤外部因素（2）所有者权益结构的分析与评价①所有者权益结构变动对其成本的影响②所有者权益结构的分析1）筹资规模与结构分析应考虑的因素

（1）内部因素：①投资项目的性质和生产技术配备能力。②大型企业面临的筹资方式较多，具有较宽阔的选择余地，因此筹资规模较大且多为低负债结构；中小型企业筹资方式较为单一，往往在留存收益有限时，采用负债筹资，负债比率相对较高。③销售的稳定性和未来销售的增长情况。④企业的财务状况。⑤企业的筹资政策和融资偏好。

4.5筹资规模与结构优化分析

（2）外部因素社会经济环境债权人的态度金融信贷制度所得税税率的高低其他因素企业负债资本与股东权益资本的特点，决定了企业必须采取两种性质的融资：一定的股东权益资本是企业经济实力和承担风险能力的基础；一定的借入资本则是企业灵活调节资金余缺和增加股东权益的前提。2）筹资规模与结构分析步骤筹资规模与结构分析，是在对企业筹资总额进行垂直分析与趋势分析的基础上，考虑到影响筹资规模与结构的内部与外部因素，对企业不合理的筹资规模和结构进行剖析，找出具体原因，对企业资本结构进行合理调整，使之逐渐优化的过程。在进行分析时，具体步