证券投资学作业

中国证券发展史327国债事件Contents中国证券发展基本概述中国证券市场对外开放中国证券“教父”327国债事件影响

证券在我国属于舶来品（最早出现的股票是外商股票）。

最早的证券交易市场：由上海外商经纪人组织的“上海股份公所”和“上海众业公所”，交易对象为外国企业股票和债券。

最早的股份制企业：1872年设立的轮船招商局。

1918年夏天成立的北平证券交易所是中国人自己创办的第一家证券交易所。旧中国的证券市场新中国的证券市场1.新中国资本市场的萌生（1978～1992年）。

1987年9月中国第一家专业证券公司-深圳特区证券公司成立。

l990年l2月l9日和1991年7月3日，上海证券交易所和深圳证券交易所先后正式营业。

1990年10月，郑州粮食批发市场开业并引入期货交易机制，成为中国期货交易的实质性开端。

1992年10月，深圳有色金属交易所推出了中国第一个标准化期货合约-特级铝期货标准合同，实现了由远期合向期货交易的过渡。

1993年，邓小平同志在南巡讲话之后，股票发行试点正式由上海、深圳推广至全国，打开了资本市场进一步发展的空间。

2.全国性资本市场的形成和初步发展（1993～1998年）。

1992年10月，国务院证券委员会（简称“证券委”）及中国证监会宣布成立，标志着全国证券市场进行统一监督管理的专门机构产生。中国证监会作为国务院直属事业单位，是全国证券、期货市场的主管部门。

1997年11月，《证券投资基金管理暂行办法》颁布，规范证券投资基金的发展。同时，对外开放进一步扩大，推出了人民币特种股票（B股），境内企业逐渐开始在香港、纽约、伦敦和新加坡等海外市场上市；期货市场也得到初步发展。3.资本市场的进一步规范和发展（1999～现在）

《证券法》于1998年12月颁布并于1999年7月实施，是中国第一部规范证券发行与交易行为的法律，并由此确认了资本市场的法律地位。

2001年12月，中国加入世界贸易组织，中国经济走向全面开放，金融改革不断深化，资本市场的深度和广度日益扩大。

为了积极推进资本市场改革开放和稳定发展，国务院于2004年1月发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》即国九条为资本市场新一轮改革和发展奠定基础。

2006年在众多历史遗留问题得到妥善解决，机构队伍迅速壮大，法律体系逐步完善的基础上，中国资本市场出现了一系列积极而深刻的变化，2007年末，沪、深市场总值位列全球资本市场第三。

2007年中后期，金融危机席卷全球，中国证券市场也受到波及并出现深度调整，上证指数从6127点调整到1664点，一年间跌幅达到70%，多面对全球金融危机的研究挑战，中国证券监管机构审视度势，以制度创新作为应对危机的重要武器，于2009年10月23日，创业板正式启动，截至2009年年底，共有36家创业板公司上市交易，09年末，证监会又适时启动了以沪深300股指期货和融资融券为代表的重大创新，对中国证券市场的完善和发展具有深远影响。中国证券市场的对外开放（一）在国际资本市场募集资金

我国股票市场融资国际化是以B股、H股、N股等股权融资作为突破口的。我国自1992年起开始在上海、深圳证券交易所发行境内上市外资股（B股），自1993年开始发行境外上市外资股（H股、N股等）在利用股票市场筹资的同时，我国业越来越重视国际债券市场筹借中长期建设资金，1982年1月中国国际信托投资公司在日本债券市场发行100亿日元的私募债券，这是我国国内机构首次在境外发行外币债券。（二）开放国内资本市场

根据我国政府对WTO的承诺，我国证券业对外开放的内容主要有1.外国证券机构可以（不通过中方中介）直接从事B股交易。

2.外国证券机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员。3.允许外国机构设立合营公司，从事我国国内证券投资基金管理业务，外资比例不超过33%；加入后3年内，外资比例不超过49%。4.加入后3年内，允许外国证券公司设立合营公司，外资比例不超过1/3。合营公司可以（不通过中方中介）从事A股的承销，从事B股和H股、政府和公司债券的承销和交易，以及发起设立基金。5.允许合资券商开展咨询服务及其他辅助性金融服务。Step1（三）有条件地开放境内企业和个人投资境外资本市场

企业：合格境内机构投资者（QDII）的开放。

个人：2007年8月，国家外汇管理局批复同意天津滨海新区进行境内个人直接投资境外证券市场的试点，标志着资本项下外汇管制开始松动，个人投资者将有望在未来从事海外直接投资。（四）对我国香港特别行政区和澳门特别行政区的开放

2004年1月1日起香港，澳门已获得当地从业资格的专业人员在内地申请证券从业资格，只需通过内地法律法规培训和考试，无需通过专业知识考试。

2006年1月1日起，允许内地符合条件的证券公司根据相关要求在香港设立分支机构。

2008年1月1日起，允许内地符合条件的基金管理公司根据相关要求在香港设立分支机构，经营相关业务。

截至2010年底，18家内地证券公司，12家内地基金公司、6家内地期货公司获准在香港设立分支机构。TextinhereTextin中国证券界“教父”—管金生2014年7月18日，似乎是一个平淡的日子。但对上海一位已经67岁的老人来说，这个日子却难以忘怀。26年前1988年的这一天，他在上海建立起了当时国内第一家股份制证券公司——上海万国证券公司。但是，造化弄人，仅仅过了7年，他就被自己一手缔造的这家公司开除，并且被判处有期徒刑17年。如今，他刑期已满，恢复了自由身。这位老人就是20多年前在上海滩大名鼎鼎的“证券教父”管金生。对这个最初由来自台湾地区的媒体加给他的称呼，管金生是不大愿意接受的。但是，如果排除“教父”这个词的宗教色彩，那么，就中国证券市场初创时期，管金生对民众的证券投资所起的启蒙作用而言，他是当得起这个称呼的。他曾是上海万国证券公司总裁，是开创新中国证券的先驱。但1995年的那次国债期货交易中，他倒下了，随之而来的是万国证券被申银合并，成了今天的申银万国。在缔造自己金融王国的过程中，管金生创造了中国证券业改革开放30年历史中的一页。在中国早期股市，管金生名声之大无出其右。创国内最大证券王国作为中国第一家证券公司的老总，管金生曾应美国CNN邀请，作为中国金融界第一人，在该公司直播中心用英语向全球介绍上海证券市场。在其他证券公司尚未弄清国内市场是怎么回事的时候，管金生已打出"万国证券，证券王国"的旗号，声言要令万国成为中国的野村、美林。1994年，他更提出万国证券"要在2000年进入世界十大券商"！1993年10月25日，国债期货交易向社会公众开放。1994年10月以后，人民银行提高3年期以上储蓄存款利率，并恢复存款保值贴补，国库券也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间。大量机构投资者由股市转入债市，多空双方对峙的焦点始终是围绕对327国债期货品种到期价格的预测。327是1992年发行的3年期国库券，应于1995年6月到期。当时存在两大阵营，一是以万国证券为首的做空阵营，另外是以中国经济开发信托投公司(简称中经开，有财政部背景的公司)为首的做多阵营。1995年2月23日，财政部正式发布了提高327国债利率的公告，在这期间，空方主力万国证券一直在拼死抵抗，试图以王自益己的顽强来动摇多方的信心。但事情正相反，万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头。这意味着327国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿。“327国债事件”“327国债事件”

为挽回败局，在管金生一手策划下，万国证券孤注一掷，在当天收盘前最后8分钟，以一个730万口的巨大卖单把327国债的价位压了下去，但这笔卖单达到了1460亿元，是该期国债发行总量的6倍之多。很显然，这是一种严重的违规违法交易。法律当然不允许这种挑战，上海证交所决定，由万国一手操纵的最后8分钟交易作废。正是这一决定结束了管金生作为中国证券业伟大试探者的生涯。3个月后国债期货市场关闭。5个月后管金生被捕。指控他的罪名有渎职、挪用公款、贪污、腐败等，但只字未提违反期货交易规则，因为当时没有相应的法条来套用。在此前后，上交所第一任总经理尉文渊、中国证监会主席都换人了。万国也和申银合并了。管金生的鲁莽违法自不待言，但当时万国的对手中经开即中国经济开发信托投资公司，2002年因严重违规经营被央行撤销是一家隶属于财政部的机构。国家作为市场的管理者，组建这样一个机构直接下海，等于是同时下场做了运动员。中经开对财政部是否要在327国债上进行贴息了如指掌，这是一场一开始就必须由万国证券输掉的博弈。327国债事件影响“327国债事件”后，中国证券市场的版图开始出现改变。一个显著标志是，国家进一步加强了对证券市场的管理，而市场也被全面纳入为国家宏观经济调控服务的总体目标之中，股票融资直接被政府作为支持企业发展的一个工具，受到了高度重视和推行。上世纪90年代，正是各地国有企业困难重重的时候，大量企业进入市场，其中有不少已破败到银行拒绝向其提供贷款的地步，但它们却轻而易举地被包装成所谓有投资价值的公司，让投资者接手。

直到今天，中国股市的这种特点仍然存在。当中小微企业发展面临困境时，国有银行可以理直气壮地拒绝向它们提供融资服务，股市又承载了为它们提供融资通道的重任。这种在国家意志之下的市场，需要的是所有其他市场主体对其利益的服从。18年前的1995年，管金生因没有真正认识到这一点而致牢狱之灾。在他之后，还有其他一些证券公司老总，也因差不多的原因而步了他的后尘，以至当另一位上海滩上的证券元老阚治东2006年因涉嫌“操纵证券交易价格罪”后被撤诉进入看守所时，面对牢房里大量他熟悉的同行，惊叹监狱里可以开一个证券公司了。

在中国证券市场的发展中，国家的重视一直被当作一种正面力量而受到舆论期待，以至当政府工作报告中出现关于证券市场的只言片语，就会有证券报刊大做热情洋溢的文章。但是，也正是这种重视，会扭曲市锄制，甚至葬送市场前景。说到底，证券市场是民间的自由交易，政府需要做的是行使其管理者的职能，保证交易的公平。当国家致力于将市场作为一种实现国家意志的工具时，国家就已经成了运动员，其裁判员的职能就会弱化。在这种格局下，市场必然向国家意志倾斜，投资者的利益保障只能处于从属地位。

国家对经济过度干预造成的经济结构失衡，已成为阻碍市场发展的一个重要因素。今天，政府正在推动结构调整和经济转型，并为此努力推进政府行政体制的改革和职能的转变，将不该管的事情放下来。相比于其他领域，证券市场更需要这样的改革，这种改革的一个前提条件是，政府要有让证券市场自由发展的胸怀，而不要只想着可以从这个市场得到什么。