2024年度CPA注会全国统一考试《财务成本管理》机考系统模拟卷（含答案）

2024年度CPA注会全国统一考试《财务成本管理》机考系统模拟卷（含答案）学校:________班级:________姓名:________考号:________

一、单选题(25题)1.甲公司在生产经营淡季占用200万元货币资金、300万元应收账款、500万元存货、1000万元长期资产。在生产经营高峰期会额外增加100万元季节性存货。经营性流动负债、长期负债和股东权益总额始终保持在2000万元，其余靠短期借款提供资金。下列说法中不正确的是（）。

A.甲公司的营运资本筹资策略是适中型策略

B.低谷期的易变现率为100％

C.甲公司筹资贯彻的是匹配原则

D.甲公司的营运资本筹资策略会增加利率风险和偿债风险

2.下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（）。

A.税差理论认为，当股票资本利得税小于股利收益税时，应采用低现金股利支付率政策

B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用低现金股利支付率政策

C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策

D.代理理论认为，为缓解经营者和股东之间的代理冲突，应采用低现金股利支付率政策

3.甲公司采用债券收益率风险调整模型估计股权资本成本，税前债务资本成本8%，股权相对债权风险溢价6%，企业所得税税率25%。甲公司的股权资本成本是（）。

A.8%B.6%C.12%D.14%

4.甲产品单位直接材料成本为10元，单位直接人工成本为6元，单位变动性制造费用为4元，单位固定性制造费用为8元，单位变动性销售和管理费用为4元。该公司经过研究确定采用变动成本加成定价法，在变动成本的基础上，加成75%作为这项产品的目标销售价格。则产品的目标销售价格是（）元

A.35B.56C.42D.49

5.下列各方法中不属于生产决策主要方法的是（）。

A.边际贡献分析法B.差量分析法C.净现值分析法D.本量利分析法

6.下列各项制度性措施中，不能防止经营者背离股东目标的是（）。

A.聘请注册会计师B.给予股票期权奖励C.对经营者实行固定年薪制D.解雇经营者

7.采用每股收益无差别点法进行资本结构决策时，下列说法中，正确的是（）。

A.每般收益无差别点法能确定最低的债务资本成本

B.每股收益无差别点法没有考虑财务风险

C.每股收益无差别点法能体现股东财富最大化的财务目标

D.每股收益无差别点法能确定最低的股权资本成本

8.在一个股票组成的投资组合中，随着投资组合中纳入的股票种类越来越多，组合的风险最低可能（）。

A.等于0B.等于风险补偿率C.等于系统风险D.等于无风险利率

9.甲公司是一家能源类上市公司，当年取得的利润在下年分配。2020年公司净利润为10000万元，分配现金股利3000万元。2021年净利润为12000万元，2022年只投资一个新项目，共需资金8000万元。甲公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利为2000万元，额外股利为2021年净利润扣除低正常股利后余额的16％，则2021年的股利支付率是（）。

A.16.67％B.25％C.30％D.66.67％

10.已知A公司在预算期间，销售当季度收回货款60%，次季度收回货款35%，第三季度收回货款5%，预算年度期初应收账款金额为22000元，其中包括上年度第三季度销售的应收账款4000元，第四季度销售的应收账款18000元，则第一季度可以收回的期初应收账款为（）元。

A.19750B.6500C.22000D.18500

11.长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（）。

A.利息能节税B.筹资弹性大C.筹资费用大D.债务利息高

12.某企业经批准平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为6%和10%，所得税税率为25%，则优先股成本为（）。

A.7.98%B.10.64%C.10%D.7.5%

13.某投资项目某年的营业收入为60万元，付现成本为40万元，折旧额为10万元，所得税税率为25%，则该年营业现金毛流量为（）万元。

A.25B.17.5C.7.5D.10

14.甲公司生产X产品，产量处于100000～120000件范围内时，固定成本总额220000元，单位变动成本不变。目前，X产品产量110000件，总成本440000元。预计下年总产量115000件，总成本是（）元。

A.460000B.440000C.450000D.不能确定

15.变动管理费用为100万元。可控固定成本为20万元，不可控固定成本为25万元。考核部门经理业绩的指标数值为（）万元。

A.545B.570C.780D.755

16.某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。

A.0B.6500C.12000D.18500

17.证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的必要报酬率与风险之间的关系。当无风险报酬率不变，投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线（）。

A.向上平行移动B.向下平行移动C.斜率上升D.斜率下降

18.在其他因素不变的情况下，下列各项变化中，能够增加经营营运资本需求的是（）。

A.采用自动化流水生产线，减少存货投资

B.原材料价格上涨，销售利润率降低

C.市场需求减少，销售额减少

D.发行长期债券，偿还短期借款

19.甲公司空调维修合同规定：每年上门维修不超过5次时，维修费用总计3000元；超过5次时，在此基础上超出次数按每次1000元付费。根据成本性态分析，该项维修费用属于（）。

A.半变动成本B.阶梯式成本C.半固定成本D.延期变动成本

20.对于欧式期权，下列表述中不正确的是（）。

A.股票价格上升，看涨期权的价值增加

B.执行价格越大，看跌期权的价值越大

C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值减少

D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值越大

21.某企业按“2/10，n/30”条件购入货物100万元，如果企业延至50天付款（一年按照360天计算），不考虑复利，其成本是（）。

A.36.7％B.18.4％C.24.5％D.73.5％

22.下列关于关键绩效指标法的说法错误的是（）。

A.关键绩效指标法将价值创造活动与战略规划目标有效联系

B.关键绩效指标法可以单独使用，也可以与经济增加值法、平衡计分卡等其他方法结合使用

C.关键绩效指标法的应用对象是企业，不能用于企业所属的单位（部门）和员工

D.企业的关键绩效指标一般可分为结果类和动因类两类指标

23.与公开发行股票相比，下列关于非公开发行股票的说法中，正确的是（）。

A.发行成本高B.股票变现性强C.发行范围广D.发行方式灵活性较大

24.ABC公司投资一个项目，初始投资在第一年初一次投入，该项目预期未来4年每年的现金流量为9000万元。所有现金流都发生在年末。项目资本成本为9%。如果项目净现值（NPV）为3000万元，那么该项目的初始投资额为（）万元

A.11253B.13236C.26157D.29160

25.某公司的固定成本为50万元，息税前利润为50万元，净利润为15万元，所得税税率为25%。如果该公司增加一条生产线，能够额外产生20万元的边际贡献，同时增加固定成本10万元。假设增产后没有其他变化，则该公司的联合杠杆系数为（）。

A.2B.2.5C.3D.4

二、多选题(15题)26.甲持有乙公司股票，乙公司2020年利润分配及资本公积转增股本方案是每10股派发现金股利2元，同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。假设利润分配及资本公积金转增股本后股价等于除权参考价。下列关于利润分配结果说法中，正确的有（）。

A.甲财富不变B.甲持有乙的股数不变C.甲持有乙的股份比例不变D.乙公司股价不变

27.租赁资产购置成本1000万元，租赁合同约定分10年偿付，每年租赁费100万元，在租赁开始日首付；尚未偿还的租赁资产购置成本按年利率10%计算利息，在租赁开始日首付；租赁手续费50万元，在租赁开始日一次付清，此租赁合同中的租赁费不包括（）

A.购置成本B.租赁业务营业成本C.相关的利息D.租赁公司应得利润

28.下列关于贝塔资产和贝塔权益的表述中，不正确的有（）。

A.贝塔资产度量的风险没有包括财务风险，只有经营风险

B.贝塔权益是含有财务杠杆的贝塔值

C.对于同一个企业而言，贝塔资产大于贝塔权益

D.根据贝塔资产确定贝塔权益的过程，通常叫“卸载财务杠杆”

29.资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有（）。

A.估计无风险利率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率

B.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

C.估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

D.预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值

30.下列有关最佳现金持有量分析的说法中，正确的有（）。

A.在随机模式下，管理人员对风险的承受度提高，能够使现金返回线上升

B.随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法，若现金量在控制的上下限之内，现金存量是合理的

C.现金持有量的存货模式假定现金的流出量稳定不变

D.存货模式下现金的平均持有量不会影响最佳现金持有量的确定

31.下列关于股票回购和现金股利影响的说法中，属于二者共同点的有（）。

A.均减少所有者权益B.均降低股票市场价格C.均改变所有者权益结构D.均减少公司现金

32.甲公司只产销X产品，单位变动成本为12元，变动成本率为40%，2022年变动成本总额6000万元，息税前的利润1800万元。2023年销量预计增长8%，假设其他因素不变，下列各项中正确的有（）

A.2023年盈亏临界点作业率74.07%

B.2023年销售收入15000万元

C.2023年预计息税前利润2520万元

D.2023年保本销售额12000万元

33.下列关于资本市场线表述正确的有（）。

A.资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界

B.资本市场线的斜率会受到投资者个人对风险的态度的影响

C.资本市场线描述的是有效资产组合的期望报酬与风险之间的关系

D.资本市场线测度风险的工具是β系数

34.根据有效市场假说，下列说法中正确的有（）。

A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的

B.只要投资者的理性偏差具有一致倾向，市场就是有效的

C.只要投资者的非理性行为可以互相抵消，市场就是有效的

D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的

35.与利润最大化相比，下列各项中属于股东财富最大化优点的有（）。

A.考虑了利润取得的时间B.考虑了利润和所承担风险的关系C.考虑了利润和所投入资本额的关系D.考虑了公司的长远目标

36.下列表述正确的有（）。

A.作业成本管理就是要努力找到非增值作业成本并努力消除它、转换它或将之降到最低

B.作业成本管理主要从成本方面来优化企业的作业链和价值链

C.面临的竞争越激烈的企业适合采用作业成本法

D.公司规模较大的企业不适合采用作业成本法

37.下列关于资本结构的MM理论的表述中，正确的有（）。

A.MM理论认为随着负债比重的增加，企业的加权平均资本成本逐渐降低

B.MM理论认为随着负债比重的增加，企业的权益资本成本逐渐增加

C.MM理论认为随着负债比重的增加，企业的债务资本成本不变

D.在其他条件相同的情况下，按照有税MM理论计算的权益资本成本低于按照无税MM理论计算的权益资本成本

38.下列关于财务比率的各项说法中，正确的有（）。

A.对于所有流动比率高的企业，其短期偿债能力一定强于流动比率低的企业

B.未决诉讼是影响长期偿债能力的表内因素

C.存货周转天数不是越少越好

D.由于财务杠杆的提高有诸多限制，因此提高权益净利率的基本动力是总资产净利率

39.甲公司上年年初流动资产总额为1000万元（其中有20%属于金融性流动资产），年末金融性流动资产为400万元，占流动资产总额的25%；年初经营性流动负债为500万元，上年的增长率为20%；经营性长期资产原值增加600万元。折旧与摊销余额年初为100万元，年末为120万元；经营性长期负债增加50万元。净利润为400万元，平均所得税税率为20%，利息费用为30万元。上年分配股利80万元，发行新股100万股，每股发行价为5元，不考虑发行费用。上年金融负债增加300万元。则下列说法中正确的有（）。

A.上年的净经营资产增加为830万元

B.上年的经营营运资本增加为300万元

C.上年的股权现金流量为－420万元

D.上年的金融资产增加为290万元

40.下列关于战略地图的说法中，正确的有（）

A.战略地图内部业务流程包括营运管理流程、顾客管理流程、创新管理流程和法规与社会流程

B.战略地图为战略如何连接无形资产与价值创造提供了架构

C.战略地图中无形资产包括人力资本、信息资本和组织资本

D.战略地图顾客层面的价值主张说明了企业如何针对目标顾客群创造出具有差异化且可持续长久的价值

三、简答题(3题)41.2018年年初，某公司购置一条生产线，有以下四种方案。方案一：2020年年初一次性支付100万元。方案二：2018年至2020年每年年初支付30万元。方案三：2019年至2022年每年年初支付24万元。方案四：2020年至2024年每年年初支付21万元。折现率10%，货币时间价值系数如下表（略）要求：（1）计算方案一付款方式下，支付价款的现值；（2）计算方案二付款方式下，支付价款的现值；（3）计算方案三付款方式下，支付价款的现值；（4）计算方案四付款方式下，支付价款的现值；（5）选择哪种付款方式更有利于公司。

42.A公司2018年营业收入1232万元，预计2019年增长率8%，2020年增长率6%，自2021年起公司进入稳定增长状态，永续增长率为5%。营业成本、销售费用和管理费用占营业收入比75%，净经营资产占营业收入比80%，净负债占营业收入比40%，债务利息率6%，债务利息按照年末净负债计算。公司所得税率25%。公司加权平均资本成本12%。要求：（1）计算A公司2019年、2020年和2021年的实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量。（2）采用实体现金流量模型评估A公司2018年年末的实体价值。

43.假如甲产品本月完工产品产量600件，在产品100件，完工程度按平均50%计算；原材料在开始时一次投入，其他费用按约当产量比例分配。甲产品本月月初在产品和本月耗用直接材料费用共计70700元，直接人工费用39650元，燃料动力费用85475元，制造费用29250元。要求：分别计算甲产品本月完工产品成本和甲产品本月末在产品成本。

参考答案

1.D由于（稳定性流动资产＋长期资产）＝200＋300＋500＋1000＝2000（万元）＝（股东权益＋长期债务＋经营性流动负债），所以，为适中型筹资策略。低谷期的易变现率＝（2000－1000）/（200＋300＋500）×100％＝100％。由于长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持，所以，甲公司筹资贯彻的是匹配原则。由于长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持，所以，可以减少利率风险和偿债风险。

2.D

3.C股权资本成本＝税后债务成本＋股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价＝8%×（1－25%）＋6%＝12%。

4.C单位变动成本＝10＋6＋4＋4＝24（元），目标销售价格＝24×（1＋75%）＝42（元）

5.C生产决策的主要方法有：（1）差量分析法；（2）边际贡献分析法；（3）本量利分析法。

6.C选项C不能达到监督或激励目的，所以不能防止经营者背离股东目标。

7.B每股收益最大化，没有考虑每股收益的取得时间，没有考虑每股收益的风险。

8.C证券组合有分散风险的作用；当组合中纳入充分多种类的股票后，所有的非系统风险会全部分散掉，组合的风险只剩下系统风险。选项C正确。选项A不正确。选项B、D说的是收益，当然不正确。

9.C选项C正确，额外股利=（12000—2000）×16％=1600（万元），2021年的股利支付率=（2000+1600）/12000×100％=30％。

10.A（1）每个季度的赊销比例是（1－60%）＝40%，全部计入下季度初的应收账款中，上年第四季度的销售额的40%为18000元，上年第四季度的销售额为18000÷40%＝45000（元），其中的35%在第一季度收回（即第一季度收回45000×35%＝15750元）。（2）第一季度期初的应收账款中包括上年第三季度的销售额4000元，占上年第三季度的销售额的5%，在第一季度可以全部收回，所以，第一季度收回的期初应收账款＝15750＋4000＝19750（元）。

11.B借款时企业与银行直接交涉，有关条件可谈判确定，用款期间发生变动，也可与银行再协商。而债券筹资面对的是社会广大投资者，协商改善筹资条件的可能性很小。

12.B优先股资本成本＝10%/（1－6%）＝10.64%。

13.B年营业现金毛流量＝税后营业收入－税后付现营业费用＋折旧抵税额＝60×（1－25%）－40×（1－25%）＋10×25%＝17.5（万元）或者：年营业现金毛流量＝税后经营净利润＋折旧＝（60－40－10）×（1－25%）＋10＝17.5（万元）

14.C单位变动成本＝（440000－220000）/110000＝2（元），产量115000件时总成本＝2×115000＋220000＝450000（元）

15.B部门可控边际贡献＝部门销售收入－部门变动成本－部门可控固定成本＝2000－（1200＋110＋100）－20＝570（万元）。

16.AH=3R-2L=3×8000-2×1500=21000（元），根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，可以不必进行现金与有价证券转换。

17.D无风险报酬率不变，证券市场线在纵轴上的截距不变，即不会引起证券市场线向上或向下平行移动，选项A、B错误。当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，市场风险溢价降低，即证券市场线斜率下降，选项C错误、选项D正确。

18.B减少存货投资会减少经营性流动资产，减少经营营运资本需求，选项A排除；原材料价格上涨会导致存货占用资金增加，增加经营性流动资产，增加经营营运资本需求，选项B是答案；市场需求减少，销售额减少会减少存货投资，即减少经营性流动资产，减少经营营运资本需求，选项C排除；发行长期债券，偿还短期借款，不引起经营性流动资产和经营性流动负债的变化，不影响经营营运资本需求，选项D排除。

19.D对于延期变动成本而言，在一定业务量范围内，总额保持稳定，超出特定业务量则开始随业务量同比例增长。

20.C无论是看涨期权还是看跌期权，股价波动率增加，都会使期权的价值增加，选项C错误。

21.B延期至50天付款的成本＝[2％/（1－2％）]×360/（50－10）＝18.4％。

22.C关键绩效指标法的应用对象可以是企业，也可以是企业所属的单位（部门）和员工。

23.D公开发行股票是指事先不确定特定的发行对象，而是向社会广大投资者公开推销股票。这种发行方式的发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好；股票的公开发行还有助于提高发行公司的知名度和影响力。但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。非公开发行股票的发行方式灵活性较大。选项A、B、C错误，选项D正确。

24.C净现值＝3000＝9000×（P/A，9%，4）－初始投资额，解得：初始投资额＝9000×3.2397－3000＝26157（万元）。

25.D净利润为15万元时，税前利润=15/（1-25%）=20（万元），利息费用=50-20=30（万元），边际贡献=50+50=100（万元）。增产后，息税前利润增加=20-10=10（万元），联合杠杆系数DTL=M/（EBIT-I）=（100+20）/（50+10-30）=4。

26.AC由于资本公积转增股本并没有改变股东的人数，也没有发生股东之间的股权转换，所以，每个股东持有股份的比例并未改变，即选项C的说法正确。由于利润分配及资本公积金转增股本后股价等于除权参考价，所以，股东财富总额不变，由于甲的股份比例不变，所以，甲股东财富不变。即选项A的说法正确。由于资本公积转增股本导致股数增加，而甲的股份比例不变，所以，甲持有乙的股数增加，即选项B的说法不正确。由于利润分配及资本公积金转增股本后股价等于除权参考价，所以，选项D的说法不正确。

27.BCD

28.CD由于贝塔权益是含有财务杠杆的贝塔值，贝塔资产是不含有财务杠杆的贝塔值。所以，对于同一个企业而言，贝塔权益大于贝塔资产，即选项C的说法不正确。根据贝塔权益确定贝塔资产的过程，通常叫“卸载财务杠杆”；根据贝塔资产确定贝塔权益的过程，通常叫“加载财务杠杆”。

29.CD估计无风险利率时，应该选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项A的说法不正确；估计贝塔值时，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份（不一定是很长的年度）做为历史期长度，所以选项B的说法不正确。

30.BC选项A表述错误，在随机模式下，管理人员对风险的承受程度提高，会使现金返回线下降；选项D表述错误，利用存货模式确定最佳现金持有量时，应考虑交易成本与机会成本，现金的平均持有量会影响机会成本，从而间接影响最佳现金持有量的确定。

31.ACD现金股利，导致未分配利润减少，从而减少所有者权益、改变所有者权益结构，另外，导致现金流出企业，也会降低股票市场价格。股票回购导致现金流出企业，普通股股数减少，减少股本和资本公积，所以，减少所有者权益并且改变所有者权益结构。另外，由于流通在外的普通股股数减少，所以，在盈利总额和市盈率不变的情况下，会提高普通股市场价格。综上所述，本题答案为ACD。

32.ACD2022年：销售收入=6000/40%=15000（万元）。固定成本=15000×（1-40%）-1800=7200（万元）。2023年：销售收入=15000×（1+8%）=16200（万元）。息税前利润=16200×（1-40%）-7200=2520（万元）。保本销售额=7200/（1-40%）=12000（万元）。盈亏临界点作业率=12000/16200=74.07%。

33.AC资本市场线测度风险的工具是整个资产组合的标准差，所以选项D错误。资本市场线的斜率不会受到投资者个人对风险的态度的影响，个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立，所以选项B错误。

34.ACD

35.ABCD选项A、B、C、D都属于利润最大化的缺点，股东财富最大化的优点。

36.ABC公司规模比较大，有强大的信息沟通渠道和完善的信息管理基础设施，并且对信息的需求更为强烈，适合采用作业成本法。

37.BCD无税MM理论认为随着负债比重的增加，企业的加权平均资本成本不变，所以，选项A的说法不正确。根据MM理论的命题2可知，选项B的说法正确。由于MM理论假设借债无风险，所以，选项C的说法正确。由于有税MM理论的命题2的表达式和无税MM理论的命题2的表达式的仅有的差异是由（1－T）引起的，并且（1－T）小于1，所以，选项D的说法正确。

38.CD流动比率适合进行相同时点同行业不同公司之间的比较，也适合同一企业不同时点数据之间的比较，行业不同流动比率可以相差甚远，选项A错误。未决诉讼是影响长期偿债能力的表外因素，选项B错误。

39.ABCD经营性流动资产增加＝400/25％×（1－25％）－1000×（1－20％）＝400（万元），经营性流动负债增加＝500×20％＝100（万元），经营营运资本增加＝经营性流动资产增加－经营性流动负债增加＝400－100＝300（万元）；经营性长期资产增加＝600－（120－100）＝580（万元），净经营性长期资产增加＝经营性长期资产增加－经营性长期负债增加＝580－50＝530（万元），净经营资产增加＝经营营运资本增加＋净经营性长期资产增加＝300＋530＝830（万元）；税后经营净利润＝净利润＋税后利息费用＝400＋30×（1－20％）＝424（万元），实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加＝424－830＝－406（万元）；股权现金流量＝股利分配－股票发行＝80－100×5＝－420（万元），债务现金流量＝实体现金流量－股权现金流量＝－406－（－420）＝14（万元），净负债增加＝税后利息费用－债务现金流量＝30×（1－20％）－14＝10（万元），金融资产增加＝金融负债增加－净负债增加＝300－10＝290（万元）。

40.ABCD

41.（1）100×（P/F，10%，2）＝82.64（万元）（2）30＋30×（P/A，10%，2）＝82.07（万元）（3）24×（P/A，10%，4）＝76.08（万元）（4）21×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）＝72.37（万元）或：21×[（P/A,10%,6）－（P/A,10%,1）]＝72.37（万元）或：21×（F/A,10%,5）×（P/F,10%,6）＝72.37（万元）（5）由于方案四的现值最小，所以应该选择方案四。

42.（1）2019年税后经营净利润＝1232×（1＋8%）×（1－75%）×（1－25%）＝249.48（万元）2019年实体现金流量＝249.48－1232×80%×8%＝170.63（万元）2019年债务现金流量＝1232×（1＋8%）×40%×6%×（1－25%）－1232×40%×8%＝－15.47（万元