“网红”地区化债措施及效果分析

\h中诚信国际特别评论 基础设施投融资行业2023年12月“网红”地区化债措施及效果分析目录 近年来，“网红”区域基于自身区域发展特点利用多重手段积极应对区域债务风险，部分区域已从债务窘境中脱困，逐步进入平要点 1 稳化债阶段；但部分区域仍深陷债务泥潭中，化债手段有效性不镇江市 2 及预期而新一轮以特殊再融资债券重启为核心“一揽子化债”天津市 3 政策组合陆续落地为重点区域注入化债强心剂，有效缓解了地方贵州省 5 政府的短期偿债压力，但其长期信用修复情况仍有待观察。云南省 7 要点东三省 9山东省 12 镇江市“发现、遏制市场信稳步恢复联络人 贵州省：自上而下叠加自下而上，债务风险持续缓释，但仍需政策续性助力政府公共评级部朱洁 jzhu@ 云南省：实化债任，腾非金融源，实债风险软着陆倪佳涵 jh@ 东三省：渠道置城投债，逐步出直融场赵辰 chzhao@刘钦 qlu@ 山东省债务“多点发部分险区域益足上级支持力度仍有待加强1“网红”地区化债措施及效果分析 2023年2020年75bp3-520222,188.52750%图近五年镇江市净融资情况 图近一年镇江市以及江苏省城债利差走势资来、诚国整理 资来：业警、诚国整理二、天津市：表决心、强合作，短期债务风险获一定控制20192023201720203“网红”地区化债措施及效果分析 20212017年42021年6月、2022年3增强与金融机构战略合作，资金面延存量、拓增量、降成本。2020~202151620232023年12月241,286.332001772表1：近年天津市化债政策及事件情况日期 事件 主要内容其中，2019年2月，天津市与中国银行签署全面战略合作协议；202062020年11月，天津市政府与上海浦发银行签署战略合作协议；2020年12月，国开行投放734亿元融资于天津市高速公路发展；2021年4月，国开行公布“将为京津冀地区提供52502019~2023 金融资源战略合作 2021年6月，津城投与国家开发银行天津市分行签署战略合作协议；2021年11月，天津滨海农商行与天津市农委、天津农担公司签署全面战略合作协议；2022年4月，经开区与国家开发银行天津市分行签署战略合作协议；202281,200亿元支持天津市重大项目建设；20232020~2023 特殊再融资债券发行 2020~2021年，天津市共计拿到516亿元特殊再融资债额度；截至2023年12月24日，天津市获批发行额度达1,286.33亿元。印《加强政府性债务风险防控工 有效化解存量债务严控增量债务坚守不发生区域性系统性风险底线促进经济社会2020.4 作方案的通知》 持续健康发展。印发《天津市国民经济和社会发展2020.11 第十四个五年规划和二〇三五年 提出严控地方政府债务增量。坚持“一企一策”精准化解国有企业债务风险。远景目标的建议》全市财政工作会议暨财政系统解 提出推动防范化解债务风险工作责任落实到位执行到位确保牢牢守住不发生区域性系2021.2 放思想大讨论动员部署会议召开 统性风险的底线。天津市副市长、发改、财政、金融、驻津一行两会领导，证监会、交易商协会、上交所、2021.6 召开债券市场投资人恳谈会 深交所的相关领导列席参会会上表示将千方百计维护好信用生态承诺不会新增违约主体，对出现公开市场债券违约风险防范化解不力、损害投资者合法权益等行为终身问责。此外，传达将通过如下方式完善偿债保障措施：1）完善信用增信，发挥信用增进公司作4“网红”地区化债措施及效果分析 ”债务偿还机制，2021年设立总规模200亿元的市属国企高质量发展基金，应对短期流动性管理需求；3）强化债券产品机制设计，避免一、二级市场价格紊乱；4）变现资源资产、调度各类存款、协调金融机构等方式应对突发债务风险。2022.3 金融机构恳谈会 天津市副市长及政府部门领导62家在津金融机构出席天津市再次表明维护区域信用的决心，保证公开市场债务全部如期兑付。招商引资加大推进及落地力度 天津市党政代表团及各级政府部门在新加坡香港上海黄浦区等地开展多次招商推介会，2023.1~2023.2 50200亿元项目签约落户天津市。2023.7 “一揽子”化债方案提出 中央政治局会议首次提出“制定实施一揽子化债方案”的政策资料来源：公开信息，中诚信国际整理债务化解成效：2022724图近五年天津市城投平台净融情况 图近一年天津市城投债利差走势注：2023为截至2023年12月24日。 资来：业警、诚国整资来、诚国整理三、贵州省：自上而下叠加自下而上，债务风险持续缓释，但仍需政策持续性助力2022年末，贵州省地方政府债务余额约12,473亿元，地区城投公司债务余额约10,346亿2023年月亿元，发行规模居目前披露发债计划的省份之首。喀斯特地貌2022GDP5“网红”地区化债措施及效果分析 20226,591.432023年102,6142018贵州省城投债务风险化解措施：贵州省债务风险化解历经不同的阶段，2018年区域非标逾期舆情出现后，贵州开始由省级政府统筹化债，召开恳谈会提振市场信心，明确“遏制债务增量、化解债务存量”的化债思路，同20222“遏制债务增量”方面，20182019“化解债务存量”方面，20182020年~202220232023年月242,263.81②表2：贵州“茅台化债”时间脉络日期 内容茅台集团通过无偿划转方式将持有的贵州茅台5,024万股股（占总股本的无偿划转至贵州省国有资本运营有限2019-12 责任公司（简称“贵州国运”）。贵州茅台董事会同意公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司开展固定收益类证券投资业务，投资总规模不得超过其2020-9 70%。茅台集团发行“20茅台01”公司债，募集资金130亿元，扣除相关发行费用拟将不超过86亿元用于收购贵州高速公路2020-11 集团有限公司股权，缓解贵州高速公路集团经营压力。202012230.68%660~800亿元之间。2020-H2 根据贵州茅台20201224日发布的公告，茅台集团再次向贵州国运无偿划转贵州茅台5,024万股股份(占总股本的4%)。资料来源：公开信息，中诚信国际整理③存量银行贷款和非标债务“以时间换空间”，采用商业谈判进行展期，并拓宽资金来源用于偿付存量债务。2022年1月，国务院在国发2号文中提出“允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适6“网红”地区化债措施及效果分析 20229财预2022]1号（1415620222023年20222023力争用3~5债务化解成效：国务院发文明确要求2025年贵州防范化解债务风险取得实质性进展，当前贵州的债务风险化图近五年贵州省城投平台净融情况 图近一年贵州城投债利差走势注：2023为截至2023年12月24日。 资来：业警、诚国整资来、诚国整理四、云南省：压实化债责任，腾挪非金融资源，实现债务风险软着陆2023年月1,256亿元的特殊再融资债券用于偿还存量债务，缓释当地的债务风险。云南省城投债务风险暴露背景：云南省位于西南地区，是“一带一路”倡议中的重要省份，近年来云南省经年前12,098.36,334.9（7“网红”地区化债措施及效果分析 区截至2023年80974041%2019年52022年617.82022维稳及压实化债责任。2022202320222023特殊再融资债券置换。2023年月241,256加大金融支持力度。2022年944.9173%表3：云南省在化债方面的主要措施日期 新闻文件会议 内容云南省人民政府关于印发 健全政府债务管理机制，严格落实化债目标任务，实行举债终身问责和债务问题倒查机制，坚决遏云南省国民经济和社会发 制隐性债务增量，完善规范、安全、高效的政府举债融资机制，防范和化解地方政府债务风险。健2021-2 展第十四个五年规划和二 全金融机构治理，督促高风险金融机构和高风险企业化解债务风险，防范企业债券兑付风险，防止O三五年远景目标纲要的 资本无序扩张。地方政府债务风险得到有效控制，债务率大幅下降通知云南省政府与浦发银行签 根据合作协议，双方将聚焦云南省现代产业体系、现代基础设施网络和面向南亚东南亚辐射中心建2021-12 署合作协议 设等重点领域，在“十四五”时期深化战略合作。省财政金融风险处置工作领导小组暨省金融风险化 会议强调，要着力提高工作措施的科学性精准性，切实增强责任落实的严肃性协同性，坚决打赢打解委员会召开扩大会议强 好风险防范化解攻坚战。要全力防范化解政府债务风险，坚决遏制政府隐性债务增量、稳妥化解存2022-3 调认清形势保持压力充满量。要全力防范化解金融风险，引导金融机构“回归本源”改善资产质量，提升服务能力，确保经济信心压实责任全力做好财稳定与金融稳定相互支撑、良性循环。要全力防范化解企业债务风险，完善机制、精准处置、管住政金融风险防范化解工重点，不断做强做优做大国有资本。要持续推动财力下沉，兜牢兜实基层“三保”底线。作云南省人民政府关于加快 把防范化解地方政府隐性债务风险作为重要的政治纪律和政治规矩。坚决遏制增量，落实地方政府2022-4 推进财政治理体系和治理 不得以任何形式增加隐性债务的要求。完善政府投资项目立项前财政承受能力和债务风险情况评估能力现代化的意见 机制健全专项债券全生命周期管理机制稳妥化解存量强化金融系统协同配合加强审计核查。健全市场化、法治化的债务违约处置机制，落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制。8“网红”地区化债措施及效果分析 关于云南省2022年地方财政预算执行情况和 加强政府债务风险预警和监测，分类施策制定债务风险化解方案，确保到期政府债务本息及时足额2023-1 2023年地方财政预算草 偿还坚决查处违法违规融资举债行为加强国资国企运行风险分析研判支持国有企业防风化债。案的报告强化财政金融稳定保障体系。加强基层财政运行监测预警，坚决兜住基层“三保”底线。严控高风险2023-1 2023年政府工作报告 地区新增债务规模，防范地方国有企事业单位“平台化”，积极稳妥推进县级政府隐性债务化解。强化省属企业债务化解和约束，“一企一策”挂牌督战、穿透监管和联动管控。推进地方金融机构改革化险，加快金融监管数字化智能化转型。资料来源：公开信息，中诚信国际整理债务化解成效：9 五、东三省：多渠道置换城投债券，逐步退出直融市场2014速低于全国水平。而东三省地区城投起步较早，在地区经济下行的大背景下，2015年~2017年东三省地方政府债号)（2175号2189“网红”地区化债措施及效果分析图7：近五年云南省城投平台净融资情况图7：近五年云南省城投平台净融资情况图8：近一年云南省城投债利差走势注：202320231224资料来源：企业预警通、中诚信国际整理 （194号文，规范城投企业融资管理，东三省城投债发行规模大幅下滑。东三省城投企业融资渠道收紧，但到期债务规模较大，2018年当年净偿还额超过800亿元，之后5年年均净偿还额均超过100亿元。随之202018沈公用PPN001201820159,0002022年末13,0002015年~20197,6262,595亿元和2,195亿元置换债券。辽宁省为2019年首批建制县试点置换隐债省份，2020年以来取得500亿元再融资债用于偿还存量债务，规模仅次于北京、上海、2023年122,000其中辽宁省含大连1,006892303与银行协调债务展期、置换，争取金融机构资金支持。表4：近年东三省加强与金融机构合作、争取债转股支持情况日期 事件 内容主要开展的工作包括：……3.防控企业债券违约风险。以半年为周期，对全省企业到期债券风险开展风险排查，通过发放企业问卷等方式，研判全省债券市场风险情况。针对债券兑付资金难以落实、存在较大缺口的对辽宁省十三届人大一次 困难企业，由各市政府、企业主管部门采取个案处置方式，逐户帮助企业研究资金补充渠道，确保债券按期会议第1202号建议《关于 兑付化解债务危机如本钢集团丹东港阜矿集团等采取个案处理方式逐户帮助企业研究工作措施，2018-08 切实防范化解我省金融风 化解企业债券危机。针对受市场影响、续发债券困难的企业，由各市政府、企业主管部门积极帮助企业与银险的建议》的答复 行间市场交易商协会、评级机构、承销银行进行协调沟通，争取对方理解与支持，增强市场投资者信心，为顺利发债创造条件。4.防控实体企业高负债风险。……采取个案解决方式，组织金融机构为债务风险较高的降低负债率，优化债务结构，目前全省债转股到位资金200多亿元。东北振兴金融合作机制于今年1月在国家发展和改革委的推动下由国家开发银行国家开发投资公司牵头，东北振兴金融合作机制加 联合中国工商银行、中国人保等43家单位共同发起，致力于构建政府市场企业间的桥梁和纽带，打造开放2018-10 快推进 式的信息共享平台和投融资服务合作平台，汇聚各类金融资产，助力东北振兴。9个月来，合作机制各项工发投资公司积极参与了辽宁沿海港口整合等工作。稳妥应对企业债务风险。辽宁省人民政府办公厅关 稳妥应对企业债务风险。……对于主业良好、暂时出现流动性紧张的企业，推动银行机构有针对性地运用收2019-09 于优化金融环境的意见 回再贷、续贷展期、债务重组等手段，保持企业融资规模；对于扭亏无望、难以协调化解处置的风险企业，充分征求主要愤权金融机构意见，稳妥实施企业破产重整或清算。黑龙江省首批国企市场化 黑龙江省龙煤集团黑龙江省建投集团与金融机构进行债转股签约，并于2019年实现70亿元债转股资金落2020-01 债转股举行签约仪式 地。这也是该省首批国企债转股项目，对于该省国企改革具有里程碑意义交通银行与吉林银行、吉林省联社、东北证券在上海签署全面战略合作协议。交通银行按照党中央国务院的交行携手吉林金融机构“官 统一部署，全力服务新时代东北振兴的国家战略，不断拓展深化与吉林省政府的合作，在政府类融资项目、2020-07 宣”将在政府类融资项目等 国库支付清算、财政专户管理、社保账户管理以及省政府母基金等方面提供全方位金融服务。同时，积极支领域合作 持省内重大基础设施和重点民生项目建设主动对接吉林省新基建“761”程加大对汽车医药农业高端装备制造业等重点领域的支持力度。省财政厅(省债务办)积极探素建立融资平台公司与金融机构的信息共享和业务合作机制，创新搭建了银行等辽宁省财政厅搭建“银政 金融机构、地方政府、融资平台公司“银政企”三方对接交流平台，按照市场化、法治化原则，在降低融资成2020-09 企”对接交流平台多方联动 本的同时，缓释融资平台公司到期债务风险。鼓励各驻辽金融机构积极向总行申请展期和债务重组政策，共防范化解债务风险 同应对疫情防控和经济下行影响下的短期债务风险。日前，建设银行等多家金融机构已经对辽宁省49个地区的债务进行了置换或展期，326亿元的当期或高息债务风险得到有效缓释，举债成本平均下降近2个百分点。辽宁省人民政府办公厅关 促进金融机构对接合作，推进符合条件的企业实施市场化、法治化债转股，有效防范国有企业债务风险。2022-01 于印《辽宁省“十四五”金 励各级政府强化债务监测分析，做好偿债资金安排，保证债权人合法权益。推动各级政府部门以及相关事融业发展规划》的通知 单位依法依规限时偿还对金融机构和企业的逾期欠款。鼓励企业依法合规经营、诚信经营，建立良好的资金10“网红”地区化债措施及效果分析 管理制度，避免发生企业逃废债行为。建立金融管理部门、金融机构与公安、司法等部门多方参与、协同联“信货保险”等增信服务。通过统筹推进到期债务偿还、存量债务置换、平台公司转型等措施，严格落实国家和省相关要求，积极推动政府隐性债务化解，隐性债务规模持续压减，全市债务风险可防可控、整体处于良性水平。2021年，全市(不关于长春市2021年预算执含四县市)偿还政府债券本息152亿元，其中通过再融资债券倒还91.5亿元；通过直接偿还和支持推动平台2022-02 行情况和2022年预算草案公司置换倒还，妥善处置了到期的存量政府隐性债务。足额安排政府负有偿还责任的债务还本付息资金，研的报告 究建立偿债备付金和债务风险防范基金打造偿债资金的“蓄水池”和债务风险的“防火墙”推动建立健全债、地锁定联动机制，实行锁定地块“图斑化”管理，确保以土地为偿债来源的债务化解不悬空。持续加大对平台公司转型发展等支持，推动平台公司加快提升自我盈利和偿还能力。中国人民银行吉林省分行二是做好重点领域金融支持。围绕新基建、交通、水利、新型城镇化等推动补短板项目建设，加大中长期贷2023-08 召开2023年下半年全省信 款支持力度，切实保障重大项目建设金融需求贷投放工作座谈会辽宁省与中央金融机构战 辽宁省政府分别与17家中央金融机构签署战略合作协议相关驻辽金融机构与省内36家重点项目企业签署2023-08 略合作协议签约暨银企对 合作协议涉及项目38个融资意向金额达1460亿元人民币……希望各金融机构与辽宁进一步深化务实合接会 作，携手共赢发展。在基础设施建设上，聚焦我省实施的15项重大工程，创新金融产品和服务，助推项目落地见效。2023-11 辽宁省财政厅 辽宁省财政厅在谈及市县债务管理问题时表示，通过“银政企”协作，协调相关金融机构置换市县当期或息债务。《关于金融支持新时代东《意见》围绕金融支持新时代吉林全面振兴率先实现新突破，实施“十大行动”，细化40条具体措施。一北全面振兴奋力助推吉林2023-12 率先实现新突破的指导意 是开展产业创新金融助