企业价值评估习题与答案

一、单选题

1、按照市销率模型评估企业价值，以下四种中不属于该模型驱动因素的是（)o

A.股利支付率

B.风险

C.权益净利率

D.企业的增长潜力

正确答案：C

解析：C、市销率模型的驱动因素有营业净利率、股利支付率、增长潜力和风险。

2、市净率的关键驱动因素是（）.

A.股利支付率

B.营业净利率

C.权益净利率

D.增长潜力

正确答案：C

解析：C、市净率的驱动因素有权益净利率、股利支付率、增长潜力和风险，其中关

键驱动因素是权益净利率。

3、用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因

素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是

（）»

A.修正市盈率的关键因素是股利支付率

B.修正市销率的关键因素是营业净利率

C.修正市净率的关键因素是增长潜力

D.修正市盈率的关键因素是每股收益

正确答案：B

解析：B、市盈率的关键驱动因素是增长潜力，市净率的关键驱动因素是权益净利率，

市销率的关键驱动因素是营业净利率。

4、甲公司2012年每股收益0.8元，每股分配现金股利0.4元，如果公司每股收益增

长率预计为6%,股权资本成本为10%,股利支付率不变，公司的预期市盈率为

（）o

A.13.25

B.12.50

C.11.79

D.8.33

正确答案：B

解析：B、股利支付率=0.4/0.8X100%=50%,预期市盈率=股利支付率/（股权资

本成本-1曾长率）=50%/（10%-6%）=12.50

5、下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是（）＜,

A.市盈率估价模型不适用于亏损的企业

B.市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业

C.市净率估价模型不适用于资不抵债的企业

D.市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业

正确答案：B

解析：B、市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本

率趋同的传统行业的企业。

6、甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60%。2014年甲公司每股收益3元,

预期可持续增长率5%,股权资本成本13%,期末每股净资产20元，没有优先股,

2014年末甲公司的本期市净率为（）。

A.1.08

B.1.18

C.1.12

D.1.24

正确答案：B

解析：B、本期市净率=股利支付率x（1+增长率）x权益净利率0/（股权成本-增长

率）=60%x3/20x（1+5%）/（13%-5%）=1.18

7、甲公司是一家制造业企业，每股收益0.5元，预期增长率4%0与甲公司可比的4

家制造业企业的平均市盈率是25倍，平均预期增长率5%。用修正平均市盈率法估计

的甲公司每股价值是（）元。

A.10

B.12.5

C.13.13

D.13

正确答案：A

解析：A、修正平均市盈率=25/（5%x100）=5

甲公司每股价值=5x4%x100x0.5=10（元）

8、甲公司进入可持续增长状态，股利支付率50%,权益净利率20%,股利增长率

5%,股权资本成本10%,甲公司内在市净率为（）0

A.2.1

B.10

C.10.5

D.2

正确答案：D

解析：D、内在市净率=股利支付率x权益净利率1/（股权成本-增长率）=50%x

20%/（10%-5%）=2

9、甲公司进入可持续增长阶段，股利支付率为50%,营业净利率16%,股利增长率

5%,股权资本成本8%,甲公司的内在市销率是（）。

A.2.67

B.10

C.2.8

D.10.5

正确答案：A

解析：A、由于处于可持续增长阶段，本期和预期的股利支付率和营业净利率均相同。

内在市销率=（50%xl6%）/（8%-5%）=2.67

10、甲公司是一家制造业企业，每股营业收入40元，销售净利率5%。与甲公司可比

的3家制造业企业的平均市销率是0.8倍，平均销售净利率4%。用修正平均市销率法

估计的甲公司每股价值是（）元。

A.32

B.25.6

C.33.6

D.40

正确答案：D

解析：D、修正平均市销率=0.8+（4%xl00）=0.2,甲公司每股价值=0.2x5%x

100x40=40（元）

二、多选题

1、下列关于企业价值的说法中，错误的有（）。

A.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和

B.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和

C.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和

D.企业的实体价值等于企业的现时市场价格

正确答案：A、C、D

解析：A、少数股权价值和控股权价值都是企业的股权价值，只是考虑的角度不同，

少数股权价值V（当前）是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金

流量现值，控股权价值V（新的）是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投

资人带来的未来现金流量的现值C、企业作为整体由部分组成，但它不是各部分的简

单相加，而是各部分的有机结合D、企业的实体价值是一个企业的公平市场价值，并

不是现时市场价值，因为现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的

2、下列关于企业公平市场价值的说法中，正确的有（）。

A.企业公平市场价值是企业控股权价值

B.企业公平市场价值是企业持续经营价值

C.企业公平市场价值是企业未来现金流入的现值

D.企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值

正确答案：C、D

解析：A、从少数股权投资者来看，V（当前）是企业股票的公平市场价值；对于谋

求控股权的投资者来说，V（新的）是企业股票的公平市场价值B、一个企业的公平

市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个

3、下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（）。

A.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于营业收入增长率

B.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

C.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

D.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于营业收入增长率

正确答案：B、C

解析：A、在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和营业收入的增长率相同，

因此，可以根据销售增长率估计现金流量增长率D、在稳定状态下，实体现金流量、

股权现金流量和营业收入的增长率相同，因此，可以根据销售增长率估计现金流量增

长率

4、应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有

（）.

A.营业净利率

B.股利支付率

C.未来风险

D.增长潜力

正确答案：B、C、D

解析：A、市盈率的驱动因素为企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权成本的高

低与其风险有关），其中关键因素是增长潜力。

5、甲公司2011年的税后经营净利润为250万元，折旧和摊销为55万元，经营营运

资本净增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万

元，公司当年未发行权益证券。下列说法中，正确的有（）。

A.公司2011年的资本支出为160万元

B.公司2011年的实体现金流量为65万元

C.公司2011年的营业现金毛流量为225万元

D.公司2011年的债务现金流量为50万元

正确答案：A、B

解析：A、营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销=250+55=305（万元）；

债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=65-50=15（万元）；净利润=税后经营净

利润-税后利息费用=250-65=185（万元），当年分配股利50万元，则当年利润留存

增力口=185-50=135（万元），又由于公司当年未发行新股，股东权益增加=利润留存

增加=135万元,净经营资产增加=股东权益增加+净负债增加=135+50=185（万元），

实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=250-185=65（万元）；资本支出

=305-80-65=160（万元）B、营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销

=250+55=305（万元）；债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=65-50=15（万

元）；净利润=税后经营净利润-税后利息费用=250-65=185（万元），当年分配股利

50万元，则当年利润留存增力口=185-50=135（万元），又由于公司当年未发行新股，

股东权益增加=利润留存增加=135万元，净经营资产增加=股东权益增加+净负债增

力口=135+50=185（万元），实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=250-

185=65（万元）C、营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销=250+55=305

（万元）D、债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=65-50=15（万元）

6、下列关于实体现金流量计算的公式中，正确的有（）。

A.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加

B.实体现金流量=税后经营净利润-经营营运资本增加-资本支出

C.实体现金流量=税后经营净利润-经营营运资本增加-净经营长期资产增加

D.实体现金流量=税后经营净利润-经营资产增加-经营负债增加

正确答案：A、C

解析：A、根据实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本

支出=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营长期资产增加+折旧

与摊销）=税后经营净利润-（经营营运资本增加+净经营长期资产增加）=税后经营

净利润-净经营资产增加C、根据实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营

运资本增加-资本支出=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营长

期资产增加+折旧与摊销）=税后经营净利润-（经营营运资本增加+净经营长期资产

增加）=税后经营净利润-净经营资产增加

7、下列关于实体现金流量的说法中，正确的有（）。

A.实体现金流量是可以提供给债权人和股东的税后现金流量

B.实体现金流量是税后经营净利润扣除净经营资产增加后的剩余部分

C.实体现金流量是营业现金净流量扣除资本支出后的剩余部分

D.实体现金流量是企业经营现金流量

正确答案：A、B、C、D

解析：A、实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部

分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税

后现金流量B、实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=营业现金毛流量-经

营营运资本增加-资本支出=营业现金净流量-资本支出C、实体现金流量=税后经营净

利润-净经营资产增加=营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出=营业现金净流量

-资本支出D、经营现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是"企业生产的现

金"，因此又称为实体经营现金流量，简称实体现金流量

8、下列关于相对价值估值模型适用性的说法中，正确的是（）。

A.市销率估值模型不适用于销售成本率较低的企业

B.市净率估值模型不适用于资不抵债的企业

C.市盈率估值模型不适用于亏损的企业

D.市净率估值模型不适用于固定资产较少的企业

正确答案：B、C、D

解析：A、市销率估值模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本

率趋同的传统行业的企业

9、丁公司2018年的税后经营净利润为350万元，折旧和摊销为55万元，经营营运

资本增加100万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万

元，公司当年未发行权益证券，也未回购股票.下列说法中，正确的有（