市值管理的初步认识

市值管理一、市值管理概念市值管理就是上市公司基于公司市值信号，有意识和主动地运用多种科学、合规的方法和手段，以到达公司价值创造最大化、价值经营最优化和价值实现最大的化的战略管理行为。我们也可以把市值管理的三个局部当成一颗“树〞来理解。价值创造是树根，是根底，是根本；价值经营是树干，是手段；价值实现是果实，是目标。企业必须着眼于内在价值的重构和创造，只有使企业的内在价值最大化，才能真正具有竞争力，从而为其价值在资本市场的合理反映打下坚实的根底。相反，如果企业不注重内在价值创造，其内在价值就不可能好，即便一时好了也不可能持续，其价值实现和价值经营就没有根底。片面地强调价值经营和价值实现，不仅将令市值管理劳而无功，而且甚至还会将公司经营带上危险的航道。在一个弱有效资本市场里，公司的股价并不能自然反映其内在价值，或者说公司的内在价值并不能转换成公司市值，因此，上市公司管理层不仅要致力于创造价值的最大化，还要关注公司的价值实现，要主动向投资者揭示公司的价值，争取让投资者认识并认同公司价值，进而使公司内在价值能充分表现为市场价值。而价值经营是指在资本市场弱有效地情况下，顺应资本市场牛熊周期波动的规律、上市公司市场价值的偏差和投资者的投资偏好，通过运用公司金融策略、整合公司资源、确立公司价值理念、吸引目标投资者群体等手段，充分分享资本市场的溢价功能，进一步提升公司内在价值和做大公司市值的管理行为。图：市值管理树二、市值管理的核心理念第一：树立产融互动和创造EVA〔经济增加值〕的经营理念。任何一家上市公司都是在两个市场进行经营，第一个是资本市场，其经营目标是市值。第二个市场是产品市场，其经营目标的核心是利润。很多上市公司更多的是进行右边即产品市场的管理。每天供研产销思考的是利润问题，很少有上市公司能够有左边这套思维，更少有上市公司能够把这两种思维有效地融合。实质上市值管理核心的一个思维就是：第一，一家公司必须具备产业和资本两种思维，而且必须进行产融互动；第二，必须认识到从企业核心竞争力和股东财富来说，市值是终极指标，利润只是过渡性指标；第三，利润做的好不好会影响你的市值，这是经典的价值决定价格理论。但很少有人思考，反过来也是一样成立的，就是市值的上下同样也会影响利润和企业开展。第二：建立市值管理的经营体系。广义的市值管理经营体系，即“市值管理就是管理公司的一切〞。一个公司的市值等于净利润乘以市盈率，即E乘以PE。广义的市值管理经营体系，就是把和市值相关的所有影响E的重要因素和所有影响PE的重要因素都有效地进行管理。影响E的主要因素有：第一，公司的产业布局和性质：是多元产业还是单一产业，是新兴产业还是传统产业，是周期性产业还是非周期性产业，是政策支持性产业还是政策退出型产业等。第二：公司的商业模式。有的是B2B的，有的是B2C的，现在互联网时代的商业模式很多是“羊毛出在狗身上〞，它的商业模式又不一样。所以要搞清楚一家公司到底怎么挣钱；第三：核心能力：规模、营销、品牌、团队等；第四：企业家团队，在中国的经济转型背景下，对民营企业来说，企业家团队往往是影响一家公司能不能持续挣钱的核心要素，企业家团队非常重要；第五个是盈余管理，盈余管理和财务报表作假有区别，盈余管理是在符合会计准那么的条件下对财务报表进行合法合规的调节。要进行市值管理，就要把影响E的这些因素做出相应的改变和优化调整。这个是企业家每天都在做的事情。但很少有企业家做右边PE〔市盈率〕的这些事情。影响公司的PE的因素有，一：资本市场的周期，即股市周期。股市周期有牛市有熊市，在牛市里面还有结构性的熊市，在熊市里也有结构性的牛市。在整个股市开展过程当中，它有大周期和小周期存在，每个周期里面又有不同的主题。这是影响市盈率最大的因素。二：主题管理。每家上市公司都有假设干个主题。每家公司的每个主题强弱是不一样的。从业务来看，有大数据、物联网、智能穿戴、环保、平安等主题；从风格来看，由龙头股、跟随股、边缘股等主题；从板块看，有大市值、小市值、高价股、低价股主题等等。上市公司在资本市场是一个怎样的定位，传递一个怎样的主题，这是需要管理的。三：4R管理能力，4R是指投资者、分析员、监管机构和媒体关系。这是上市公司面对资本市场最重要的四个对象，都需要有效地进行管理，而不仅仅是投资者关系管理或媒体关系管理。四：送转能力。每一家公司有两个指标非常重要：未分配利润和资本公积金，公司的送转能力可以通过这两个指标进行有效的评估。五：股东结构。即使是同一个产业做同样的业务的两家公司，如果股东结构不一样的话，那市盈率是完全有可能不一样的，最典型的就是巴菲特效应。第六：市值股价区间。两家同样业务的公司，十亿市值和一百亿市值的市盈率是绝对不一样的。一般来讲，市值越小、股价越低，市盈率越高。第三：在市值波动中进行价值实现，增加公司竞争力，促进公司可持续增长。如下列图，直线代表净利润，曲线代表股价。长期来讲，这根曲线代表的价格一定是回归价值的，但是短期由于非理性因素的存在，它永远是偏离这条直线的，或高或低。那么在这个偏离过程中做什么动作就表达了市值管理水平的上下。上市公司在价格高于或低于内在价值的时候做一些相应的资本经营动作，增加公司的核心竞争力，促进公司的可持续增长。三、市值管理的案例中国资本市场进入全流通时代后,市值成为上市公司实力的综合表达,中国上市公司的市值管理意识逐渐增强,市值管理动作明显增多,市值管理成功案例不断涌现。在上市公司市值管理的成功案例中,中信证券可谓典范,不仅市值管理意识的觉醒更加超前,而且对市值管理策略的运用更加巧妙和娴熟,尤其是对反周期策略的运用,为其行业龙头地位确实立和稳固立下了汗马功绩。市值管理已成为中信证券的综合战略工程,在持续的市值管理的过程中,中信证券的规模不断壮大,综合实力不断提升,可持续开展能力不断增强,市值不断增长。中国重工收购控股股东中船重工集团旗下军工重大装备总装业务及资产，持续推进“整体上市、分步实施〞战略的重大举措，是公司抢抓改革机遇，以实际行动切实落实市值管理与常规经营相结合的开创性尝试。中国重工自上市以来，高度重视市值管理工作，逐步形成了行业地位与盈利能力、资本运作、战略管理、公司治理、风险管控和品牌形象相结合的六维度市值管理模型，公司市值大幅提升，奠定了军工行业第一股和军工改革龙头地位，实现企业与投资者共赢。四、政策支持将带动市值管理更快开展国务院2023年5月9日发布的《关于进一步促进资本市场健康开展的假设干意见》，即“新国九条〞，明确提出鼓励上市公司建立市值管理制度：一是通过引导上市公司建立市值管理制度，促进上市公司股东及管理层关心股价；二是在股价偏离内在价值时，鼓励上市公司运用恰当的市值管理手段，引导股价回归内在价值；三是通过市值管理抑制