环保投入与煤炭企业财务绩效-基于陕西煤业股份有限公司的实验证据

PAGEPAGE131引言1.1研究背景，经济发展中部分企业不生态保护之间如何平衡，如何解决二者之间的矛盾从而让我国的经济建设得到更好的发展就显得更为的重要和迫切。督促其不断履行环境责任，为生态文明的建设而努力，最大化为我国解决环境污染的问题。设的队伍之中，加大环保投资的力度，提高环境管理的水平和效率，从根本上解决经济发展与生态环境之间的矛社会形象导致企业的绩效得到更好的发展。1.2研究目的；通过研究环保投入与企业财务绩效之间的关系，可以让企业更好的认识到加大环保投入对环在改善环境污染的同时可以带动企业的经济发展。目前来看，我国的能源市场中煤炭行业的占比仍然是最大的，煤炭行业的高经济效益也取决于煤炭资源的消，更是不符合国家推行的碳达峰碳中和的要求。因此本文的重要目的之一就是探寻环保投入与企业经济效益之间的平衡关系。状况，从而可以更好的、更有针对性的提出相关的决策与部署。1.3研究方法本文在对陕西煤业股份有限公司的环保投入现状、企业的财务绩效，如：偿债能力、营运能力、盈利能力与发，并提出环保投入与财务绩效之间的相关性假设。之后，选取陕西煤业股份有限公司2016-2020年间eviews软件进行实证，对之前的假设进行验证与分析，最后利用企业环保投入与财务绩效之间的相关性、回归性分析得出相关结论。1.4文献综述分析通过对文献的研究发现，企业环保投入行为能为企业带来什么样的经济效益已成为当前国内外共同关注的热来看，主要也可以分为三个方面，分别是正向影响、负面影响以及影响不显著。1.4.1环保投入与财务绩效呈正相关关系，从而对企业的长期发展产生一定的积极影响。范宝学和王文姣（2019）通过选取我国煤炭采选业的上市公司2012至2018年的数据为研究样本，使用随机效应模型、广义最小二乘估计法进行实证分析得出环保投入对煤炭企业的财务绩效具有明显促进作用。并认为企业可以提出完善的环境管理制度，加大研发资金投入的力度，重视绿色创新技术，优化环保投入的结构，完善煤炭行业的法律法规，这样不仅可以帮助企业树立良好的社会环保形象，也可以改善公司的财务状况从而让企业的财务绩效得到提高。王颖怡（2020）通过选取105家重污染行业的A股上市公司的2013年至2018年样本数据进行实证分析，把企业的财务绩效当做被解释变量，环保投入当作解释变量，构建多元回归模型，最终得出重污染企业的环保投入与财。张桂芝和孙红梅（2021）通过选取我国沪深A股的55家上市公司2016至2019年的样本数据进行分析，运用随机效应模型进行实证分析得出环保投入对企业的财务绩效具有显著的正向作用的结论，并认为，从企业属性来看，环保投入对于重污染的企业对企业的财务绩效的促进作用大于非重污染企业。Sharfmanl和Fernando(2008)认为，企业通过加大对环保投资力度来降低其自身的生态环境风险水平，不仅可以降低企业的环境成本，而且还能增强企业的财务绩效尤其是盈利能力。Lannelongue等人(2015)从细化环境管理入手，分为两部分：环境管理投入和产出进行分析，因此得出环保投入和企业的财务绩效之间具有正相关，即环保投入的提高会对企业的财务绩效产生积极影响。KusnikamalTaygashinova(2019)研究表明，环保投入是环境成本中一项十分重要的核算内容，把核算环境成本作为控制企业环境成本的手段之一，是获得企业的生产经营活动中收支情况、能源消耗状况和环保措施的实施情况之间信息相互传递以及依赖的必要手段。1.4.2环保投入与财务绩效呈负相关关系利用因子分析和回归分析对我国2011至2017年15家煤炭A股的上市公司作为研究对象进行检验假设，最终得出环保投入强度对企业财务绩效呈现“U”型相关关系，企业增加环保投资所带来的价值是先下降再提升，但对于目前而言，企业增加环保投入所带来的财务绩效对于企业来说是支出大于收益，对企业价值而言是减损（2021）通过选取我国A股制造业上市企业2012年至2016年的数据进行实证检验分析，结果显示环保投入的增加反而会给企业财务造成一定的压力，不利于企业的发展。益最大化的原则，对企业来说是得不偿失的。Orsato(2006)研究认为在环保上所投入的资金，主要是购买环保设以及和更新环保技术，从而导致涉及的资金需求量比较大，往往会增加企业的投资成本，因此很难会给企业带来更多的经济收益。Sarkis(2010)的研究结果与Orsato的观点类似，认为当企业开展环保设施、引入先进的环保技术、购买环保设备等相关环保活动时，不仅会花费大量的企业资金，而且这些资金的消耗往往可能并不能直接为企业创造出经济价值，还可能会对企业财务绩效的负面效应大于正面效应。Stanwicketal(2013)把总资产收益率和企业污染排放量作为企业财务绩效和履行环境责任的衡量标准，通过实证研究分析不同行业中环保投入对企业的财务绩效之间关系是否存在一定的差异，通过结果发现企业的总资产收益率与污染排放量之间呈明显的负相关，即企业的环保投入越大对企业的财务绩效产生的负面影响也越大。1.4.3环保投入与财务绩效相关性不显著通过对我国A股76家制造业上市公司2012到2016年的数据作为研究对象，建立多元线性回归模型进行实证分析，最终得出实证结果为制造业上市公司的环保投入对当前的财务绩效的影响不明显，且正向影响具有明显滞后性。盖添淇(2019)通过选取2010至2017年我国煤炭行业的上市公司的相关数据作为研究对象进行实证分析，得出结论为短期内环保投资与企业的财务绩效存在负相关，及企业在生产期间投资的经营成本大幅度提升，导致企业的财务绩效呈现消极影响。Horvathova(2012)首先对环保投入绩效的评估方法进行一定的优化采取利用对多种污染物的排放量进行加权计量的方法进行全面评估企业的环保投入，并进行实证检验分析最终得到的结果表示，企业的环保投入对财务绩效的影响具有滞后性，并从回归结果当中可以看出，环保投入与至后期的财务绩效呈明显的负相关，但是这种负相关在U型的，可以得出环保投入对企业的财务绩效的影响并不显著。Hazudin等人(2015)为了探究企业的环保投入的行为到底会不会影响企业的财务绩效，以十几家公司的ISO体系认证为数据样本进行研究及检验，经过具体的分析后发现，ISO体系认证在短期内不会给企业产生经济效益。国外关于环保投入对企业的财务绩效的影响相关的文献并不是很多，并且观点之间具有明显，认为其存在相关性的效具有正向影响。2环保投入影响财务绩效的概念与理论分析2.1相关概念界定2.1.1环保投入内涵污染处理、环境监测等费用，是企业为维护环境的一种特殊费用。2.1.2财务绩效内涵财务绩效可以全面的表达企业在成本控制的效果、资产运用管理的效果、资金会不会赚钱——净利率、总资产报酬率及股东权益报酬率。能力、营利能力和发展能力。2.2环保投入影响财务绩效的理论分析2.2.1企业社会责任理论对股东负责，还应该积极地承担社会责任，比如维护企业员工、，积极地适应社会需求等多个方面，促使企业更多地将自身的发展与承担社会责任相统筹，从而让企业得到更加全面的发展。也会更具体地了解到企业经济发展中的不可缺失的一部分，因此定期披露环保投入资金的使用情况并接受社会公众的监督是非常有必要的。境。企业在日常的生产经营过程中，尤其是重污染的行业，例如煤炭企业在生产的过程中会对环境造成一定的污方面的变化及作用。2.2.2可持续发展理论1989年，第十五届联合国环境规划署理事会经过反复讨论，提出了可持续发展理论，指合理追求经济效益和自然环境共同发展的同时也要保持生态平衡，企业不能以污染环境为代价去发展自和发展。存的环境效益、社会效益等，在追求经济发展、社会进步的同时全面保护生态环境。虽然企业增加环保方面的投提高盈利能力，还可以为自身提供一个更加优异的经营环境。理论在我国的任何行业都是十分重要的。3陕西煤业股份有限公司环保投入与财务现状分析3.1陕西煤业股份有限公司简介公司成立于2008年（下称陕西煤业），其主发起人是陕西煤业化工集团有限责任公司，旗下。公司拥有15对生产矿井，目前煤炭可位于国内已上市的煤炭企业第三位，公司主要煤炭资源分布在陕西延安、铜川、咸阳、榆林等，具有较强的开发能力。公司现有员工3.12万人，是陕西省第二大企业，位于全国500强企业中排名195位，集中了全省煤炭企业的技术、人才、管理、产业等基础优大型煤炭生产基地做出更大贡献。3.2企业环保投入现状3.2.1环保投入总量分析，2016--2020年陕西煤业环保投入总额在波动中呈上升趋势，即从2016年的2.81亿元上升到2020年的11.32亿元；从2016年开始后两年一直保持大幅度上升的态势，到2019年有所降低，从7.03亿元下降为2019年的6.49亿元；但2020年呈大幅度上升趋势，即上升到11.32亿元，这些趋势都十分明显。2016年开始一直十分重视环境保护，不断的加大其相关的投资规模，对环保管理的相业带来更好的投资效益。表1环保投入总量分析20162017201820192020环保投入（亿元） 2.814.37.036.4911.321%，这说明陕西煤业对环保投入的重视程度还需进一步加强。同时，环保的投入力度仍然不稳定，这可能受各方面因素的影响，使得企业在某些年份减少对环境保护方面的投入，从而造成整体波动性。但从环保投入的金额以及环保投入占总资产的比重来看，陕西煤业的投入金额不是持续上升的，在2019年有所下降，这反应出陕西煤业没有很好的对投入金额进行规划，投入的的影响。3.2.2环保投入随企业发展的变化状况随着总资产的不断增加，环保投入的金额也在不断增加，这说明陕西煤业的整体规模扩大的同时，也会将是否扩大环保投入的金额考虑在内。这有可能是因为陕西煤业的规模较大，整体资源较为丰富，那么加大对环保投入的金额可能不会影响公司的正常运营，与此同时还有可能会提升生态效益，所以陕西煤业会更乐意1和图3可知，从2016年开始陕西煤业的总资产一直呈上升趋势，从2016年的937亿元一直上升到2020年的1489亿元；与此同时，环保投入也一直在波动中呈上升趋势，即从2016年的2.81亿元上升到2020年的11.32亿元。由此可知，公司的整体资产状况会在一定程度上影响着环保投入的规模。3.3企业财务绩效现状3.3.1偿债能力分析4可知，资产负债率的整体水平在下降，从2016年的52.43%一直下降至2020年的39.78%，这反映出的改善，这主要是由煤炭行业的产能过剩而导致的。表2偿债能力指标分析20162017201820192020流动比率1.690.931.11.251.41速动比率0.670.91.061.21.28现金比率122.183.092.96现金流量比率0.240.590.690.690.54资产负债率52.43%44.43%44.92%39.87%39.78%2016至2017年之间一直呈下降趋势，即从1.69下降至0.93；但在2017至2020间一直呈上1.1一直上升至1.41，并且5年间除2017年外都大于1，这说明陕西煤业的偿债能力一直在有所增强。而速动比率在五年内一直呈上升趋势，从2016年的0.67一直上升到2020年的1.28，这说明企业的短期偿债能力在不断增强，且基本维持在1之上，这些都对企业的筹集资金能力、企业经营发展等都产生了积极的影响。3.3.2营运能力分析应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率与总资产周转率从2016年至2020年均呈上升趋势，虽然流动资产周转率与固定资产周转率在2017年与2018年中有所下降，但在后期仍一直保持增长趋势，这表明陕西煤业的经济效益在不断的提高，资金的周转状况也在不断的变好，其短期偿债能力也在不断的增然中间有一定的回落趋势，但整体表明陕西煤业的经营状况和管理水平都是有所改善的，且不断在稳定发展。表3营运能力指标分析20162017201820192020应收账款周转率(次)6.5211.1413.0514.6514.84存货周转率(次)18.9926.730.6736.3220.97流动资产周转率(次)1.612.031.962.212.11固定资产周转率(次)1.031.631.581.812.17总资产周转率(次)0.360.510.510.590.693.3.3盈利能力分析陕西煤业的净资产收益率、总资产净利润率与营业利润率总体均呈上升趋势，但从2017年下滑，但在2019年之后净资产收益率、总资产净利润率、营业利润率都呈上升趋势。2017年开始由2019年在整体行业不景气的情况下获得净利润116.43亿元，增长5.92%，创历史新高。表4盈利能力分析指标20162017201820192020净资产收益率(%)8.0223.6321.719.9921.19总资产净利润率(%)4.7615.814.113.4614.34营业利润率(%)15.4535.833.3126.825.333.3.4发展能力分析陕西煤业在的主营业务收入增长率、净资产增长率、总资产增长率一直呈增长的态势，且在2018年至2020年有所降低但总体仍保持稳定增长的趋势。即主营业务增长率在2017年由1.91%猛增至53.71%，2018年降低为12.36%，后期则一直保持增长趋势；净资产增长率在2017年由13.48%增长至年降低为13.35%，后期一直呈增长态势；总资产增长率在2018年由3.55%增长至14.35%，在2019年降低在2020年猛增至17.55%。这说明陕西煤业近几年发展稳定，波动较小，虽然不可避免的受到经济环境艰难等因素的影响，但可看出陕西煤业的发展前景是较为明朗的。表5发展能力指标分析主营业务收入增长率(%)净资产增长率(%)总资产增长率(%)20161.9113.483.55201753.7131.4212.51201812.3613.3514.35201928.2714.735.11202029.2317.7217.552016-2020期间，公司的偿债能力有所提升，但仍存在一定的财务风险，营运能力中资产的流动性也是较为稳定的，盈利能力与发展能力也是一直保持稳定发展的趋势。4.1样本选取与变量选取2016至2020年的数据为研究样本，本文的财务统计数据来自于网易财经数据库，企业的社会责任报告和公司年报中所披露的环保投入数据和相关经济数据作为研究的初始样本。4.1.1被解释变量获得良好的经济效益。由此可知，企业的成长能力会影响其财务绩效。因此本文选取营业收入增长率为被解释变量，其计算公式可表达为：（本年营业收入-上年营业收入总额）／上年营业收入总额。4.1.2解释变量本文主要研宄环保投入与企业的财务绩效之间的相关关系。但是环保投入强度的大小不仅影响着企业的财务绩。本文选取环保投入与营业收入的比值作为企业环保投入强度(INV)的衡量指标。4.1.3控制变量（1）财务杠杆（总资产负债率Lev）（Lev）作为财务杠杆的替代指标，因为利益相关者能够通过资产负债率来了解企业的资产占比情况。并且资产负债率的财务表现是体现其公司的偿债能力的良好指标。它不仅体现着企业的偿债能力，也有助于信息需求者和使用者掌握企业的资本结构。通过研宄表明，资产负债率可以影响企业的财务绩效，企业的低财务杠杆也表明企业具有较强的偿债能力和较高的财务绩效。因此财务杠杆的计算公式为：总负债／总资产。（2）流动比率Liq流动比率可以反映流动资产的变现能力，并影响企业的短期偿债能力。而流动资产主要包括现金流动比率的计算公式为：流动资产/流动负债，即从资产流动性的强弱角度考虑债务到期时资产的清偿顺序。4.2环保投入和财务绩效的相关性假设相关的环保政策，争取到政府的资金补助，减少企业的经营成本，并且环保技术的改进可以促进企业提高生产水平，实现可持续发展，促进企业提升财务绩效。因此，本文将提出研究假设。假设1：环保投入对企业的当前财务绩效具有正相关关系。强,即呈“U”型关系。4.3研究模型本文研究陕西煤业的环保投入对企业财务绩效的影响，本文的实证模型是在前面理论部分归纳总结的基础上，设进行检验，并且因为通过对时间序列取对数降低变量的尺度，可以缓解异方差的影响，所以具体表达式如下：Y=c+β1X+β2LnU1+β3LnU2+ε（1）其中，c表示回归方程的截距，即常数项,β1、β2、β3为相应的待估回归系数，ε表示随机误差项。模型（1）选用2016-2020年所有样本数据，研究当期环保投入强度（Inv）对企业财务绩效即营业收入增长率的影响。表6显示了本文的基本变量情况。表6变量定义表变量类型 变量符号变量名称量化指标被解释变量Y解释变量 XU1控制变量U2GrowthInv环保投入强度Lev财务杠杆Liq流动比率（本年营业收入-上年营业收入总额）／上年营业收入总额总负债／总资产流动资产／流动负债4.4实证检验结果与分析4.4.1描述性统计分析LNY的平均值为-1.832759，最大值为-0.62156，最小值为-3.958734，标准差为1.298164。环保投入强度X的平均值为0.00999，最大值为0.012285，最小值为0.008443，标准差为0.001938。LNU1的平均值-0.819666，最大值为-0.645707，最小值为-0.921712，标准差为0.113003。流动比率的对数LNU2的平均值0.044704，最大值为0.344579，最小值为-0.365825,标准差为0.276238。表7描述性统计分析表变量平均值中位数最大值最小值标准差LNY-1.832759-1.263211-0.62156-3.9587341.298164X0.009990.0088420.0122850.0084430.001938LNU1-0.819666-0.811153-0.645707-0.9217120.113003LNU20.0447040.093960.344579-0.3658250.2762384.4.2企业研发投入与财务绩效的相关性下面对各变量做pearson相关性分析，结果如下表。由相关性分析可知，环保投入强度X与LNY的相关系数为说明环保投入强度与营业收入增长率呈正相关关系。LNU1与LNY的相关系数为-0.823，说明资产负债率与营业收入增长率呈负相关关系。LNU2与LNY的相关系数为0.699，说明流动比率与营业收入增长率呈正相关关系。表8Person相关性分析表LNYXLNU1LNU2LNY1.000X0.1251.000LNU1-0.823-0.3591.000LNU20.6990.602-0.9581.0004.4.3实证拟和优度分析R2为0.999994，调整的拟合优度为0.999975，无尽趋近于1，说明模型的X、LNU1、LNU2之间的拟合程度较好，这代表了环保投入与陕西煤业的财务绩效之间的总体关系比较好，即说明环保投入可以对陕西煤业的财务绩效产生正向作用，为企业带来更好的经济效益。4.4.4回归分析：LNY=-80.9278+1327.919X-82.185LNU1-34.54604LNU2（2）R2为0.999994，调整的拟合优度为0.999975，说明模型的拟合度较好。对应的p值为0.003155，在5%的显著性水平下拒绝原假设，说明模型整体较为显著。D-W值为1.680163