基于企业生命周期的格力电器股利政策

基于企业生命周期的格力电器股利政策刘丁慧

本文以格力电器为讨论对象，讨论股利安排政策的选择与企业所处生命周期之间的关系。公司在初创期现金流少，投资风险大，没有可以进展股利安排的利润，一般实行不安排的股利政策。在成长期，销量急剧上升，公司需要大量的资金以扩大公司的规模并且要连续投资以保证公司的成长，所以一般实行剩余股利政策进展股利安排。当企业进入成熟期，销量和销售收入根本到达稳定，公司也有肯定的现金流进展股利安排，因此实行固定股利支付率政策。企业进入衰退期，其盈利力量下降，现钱不再流入，因此一般实行不安排的股利安排政策。

由于企业所处进展阶段不同以及内外部环境的差异，因而，治理当局在制定和选择股利分派政策的时候需要考虑的侧重点自然也就不尽一样，因此企业就需要依据各阶段的特点区分对待。依据企业的生命周期理论的相关讨论，企业在不同的生命周期进展阶段，适合实行的现金股利安排政策往往是不一样的。

一、企业生命周期理论及股利政策概述

（一）企业生命周期理论

1.企业生命周期理论概述

企业生命周期描绘着企业进展与成长的动态轨迹，被划分为进展期、成长期、成熟期、衰退期这四个阶段。企业总是遵循着肯定的进展规律，在不同的阶段与外界环境进展能量交换，来保持该阶段应有的特征。将企业划分为四个阶段，在对企业进展后续讨论时，可以更加便利，有利于不同政策的比拟，进而选到与企业状况最吻合的股利安排政策。

2.企业生命周期各阶段的特征

初创期：企业处于初创阶段时，不仅其生产规模较小、盈利水平较低，而且企业的组织构造简洁，生产权与经营权合二为一。企业的资金不够充裕并且固定本钱比拟高，现金流较少，简单消失财务困难，经营风险较高。

成长期：企业进入成长期时，生产规模不断增大，并且在行业竞争中也逐步找到自己的定位，销量、市场占有率进而持续增长，进展速度加快。企业的组织构造也不断完善起来，经营与治理分开各司其职，人才不断被吸引进来。

成熟期：当企业跻身于成熟期时，就说明，企业到达了自身进展过程中最鼎盛的是期。此时，企业在保持资金雄厚、技术先进的同时，人才资源也是比拟丰富的。

衰退期：企业处于衰退阶段时，经营业务范围开头缩小，营业利润也开头萎缩，经营活动现金流入严峻缺乏。治理阶层和各部门开头消失问题，可能会消失资金链断裂，股票价格大幅度下降，导致企业最终走向清算或破产。

（二）股利安排政策类型

一般来说，股利安排政策类型包含剩余股利政策、稳定的股利政策、固定股利加额外的股利政策、固定股利支付率政策以及不安排的股利政策。

剩余股利政策是在当公司留存收益足够丰盈的状况下，企业将依据其需要的资本构造算出股权资本与已经拥有的股权资本的差额，首先将税后净利润用来满意投资者所需要的权益资本，在满意权益资本之后，假如企业利润还有剩余，那么就接着进展分红，要是没有剩余了，那么就不分了。

稳定的股利政策指的是公司每年向股东派发的现金股利长期维持在肯定的水平，并且在相当长一段时间内维持不变。这种股利政策是比拟稳定的。由于每年进展安排的股利就是既定的，因此比拟适合那种经营力量强，利润也比拟高的企业，同时，该企业最好应当处于成长期或成熟期。

固定股利加额外的股利政策：在每个期末，企业都给股东进展固定的分红，分红之后剩下的利润，企业视状况而定，若是公司进展的好，可以再多给股东进展分红;若是企业进展的不好，就不再进展额外分红了。虽然可能会消失每期的分红不同，但也根本是维持在一个水平的。

固定股利支付率的股利安排政策：这种股利政策就是不考虑企业本期是盈利还是亏损，就是先根据既定比例进展分红。假如企业进展的好，当期股东所分得的股利就多，反之则少。

不进展安排的股利政策。该种股利安排政策公司一般不会使用，假如公司刚刚建立或者面临破产清算的情形，企业会考虑使用该种股利政策。该种股利政策下，由于企业内部现金流不够或者缺乏以支撑企业经营，所以将其当期的盈余全部留存于企业，不進行股利安排。

二、企业生命周期与股利政策关系

（一）企业生命周期特征对股利政策的影响

初创阶段是企业经受的最初阶段。当企业处于该阶段时，其资原来源多数为创业者自行供应或风险资本家进展投资，这些资本和企业以后的几个阶段相比拟少。并且几乎全部的资金都用来购置资产、设备等，现金流为负，没有其他多余的现金进展股利安排。因此，大多数企业在其初创期选择不分派现金股利。

当公司进入成长期，经过了初创期的经营进展，得到了肯定量的资金积存，前期开头迅猛进展，公司的产品销量急剧上升。企业在各个方面都始终保持着平稳进展。此时，公司需要不断扩大生产力量，以到达规模优势。

在经受初创期的困难成长、成长期的迅猛进展后，公司马上迎来的是成熟期。成熟期意味着公司的各方面都进入稳定阶段，市场份额占比很大，收入也根本到达顶峰且趋于稳定，竞争对手数量削减，公司实力强大。所以公司的投资时机相对削减，会有大量的现金流来进展股利安排，此阶段公司所安排的现金股利是最多的。

企业进入最终的阶段，销量降低、市场份额削减、利润较低并且停顿向前成长。企业各方面都进入老年阶段，没有其他的资金来维持股利安排，所以不再进展股利安排。

总之，企业不同的生命周期特征不同，就会对股利得安排政策产生肯定的影响。没有哪种股利政策适合于企业的任意阶段。

（二）企业生命周期各个阶段的股利政策选择

依据企业生命周期理论，企业的成长过程都经受着初创、成长、成熟再到衰退。在不同的阶段，公司应当详细分析各阶段的优缺点以及充分权衡各个阶段的特点，从而确定股利安排政策。下表列示了企业在不同进展阶段的特征及建议使用的股息分派政策。

三、影响上市公司股利政策选择的因素

（一）财务因素

第一是企业的偿债力量。企业能否支付现金，以及能否归还债务，不仅关系到企业的安康生存和进展，而且股东们也非常关怀。公司具有较强的债务归还力量，是该企业进展股利安排的前提条件。因此，企业的偿债力量是影响股利安排政策选择的重要因素之一。

其次是企业的营运力量。营运力量主要指的是企业运用各项资产的周转率，以及资使用产的周转效益。该力量反映了企业资金的运转状况。公司具备强大的资金变现力量是其能够生存和进展的先决条件。假如该企业拥有较强的变现力量，那么现金的来源就会变得更加广泛，相应地，其股利支付水平也就可以提高。现金犹如企业的血液，公司只有在保证自己可以稳步进展的前提下才可能向股东发放股利。这就使股利政策的选择受到了现金流的限制。较强的变现力量是公司现金来源的重要保障，假如公司不注意资产的治理与营运力量就会使股东无法获得应有的利润。

第三是企业的盈利力量。企业的利润是企业内外各方都极其关怀的关键问题，它表达着经营者和治理者业绩。而企业盈利是否稳定就直接影响了股利支付力量的稳定性，稳定的盈余力量不仅可以保持平稳的股利安排政策还可以使股利支付保持在较高的水平。相反，假如企业的盈利水平并不稳定，公司并不情愿通过股利政策来向股东反映公司的财务状况，进而也就会实行低股利安排政策。

第四是企业的成长力量。用来衡量一个企业将来进展的空间与速度的指标就是企业的成长力量。假如该企业成长力量特别强，说明企业所需要的进展资金就会许多，进一步来说，企业就会削减股利安排从而来节约资金。这也说明白公司的成长力量潜移默化地左右着股利政策的制定与选择。

（二）非财务因素

第一是法律因素。为了保障企业内外部的收益，各国都有明确的法律规定，对公司的利润安排挨次、留存收益所占比例以及现金留存进展了明确的描述，股利安排政策首先要做到的就是必需符合这些法规。资本保全是出于对投资者以及相关报表使用者利益的爱护而做出的一系列法律上的限制。公司法明确规定，公司进展股利安排的来源只可以是当期获得的营业利润总额和留存收益，制止使用公司因出售股票而筹集到的资金去进展对股东利润的安排。

其次是行业因素。每个行业有各自不同的特点，有这个行业所处的实际状况。所以企业所处的行业大环境必定会对公司股利安排政策选择造成肯定的影响。除此之外，宏观环境的变化同样也影响着企业进展的动态轨迹。当市场发生通货膨胀或者紧缩的状况，就会有不同的股利安排政策来予以应对。例如当通货品膨胀时，公司为了维持其原本的经营力量，就会将更多的收益留在企业，从而导致了公司的股利支付水平的下降。然而，当市场发生紧缩时，企业就会实行相反的手段予以应对。

第三是股东因素。企业的股东在企业做出相关财务决策时具有很大的表决权，所以公司进展股利安排政策的选择不得不考虑股东的想法与利益。在公司进展股利安排政策的选择时，股东的所得税负是特别有必要进展考虑的因素之一。我国规定现金股利收入的税率是20%，而股票交易还没有对资本利得税进展征收，因此，假如增加企业的资本利得收入，就可以削减税负甚至不进展纳税，基于此特点，多留少派的股利政策应运而生。除此之外，假设企业担当了较高的现金股利，那么肯定就会导致留在企业的利润削减，这也就意味着大大提高了该公司将来发行新股的可能性。此时假如股东没有足够的资金购置新股，那么就会有新股东的参加来稀释股权，从而使股东的利益受到威逼。可见，股东因素也在肯定程度上左右着股利安排政策的选择。

第四是企业经营战略因素。经营战略是指企业在面对纷繁简单、剧烈变化的市场环境时，为了落实其经营目标，谋求企业的长远进展而制定的的带有全局性的经营治理筹划。经营战略不仅影响着企业的长远利益，甚至打算着企业毕竟是走向胜利还是渐渐没落。

第五是投资时机。一个企业不断对外投资从而扩大企业的规模以及影响力，是该企业能够长期稳定进展的先决条件。假如企业的投资时机较多，那么就意味着企业需要大量的现金来支撑，此时企业会选择低股利、高留存收益的股利安排政策;反之，当企业进展到肯定规模时，企业就无需再进展大量的投资，此时企业就可以选择支付水平较高的股利安排政策。此外，公司持续增加投资工程或减缓的延展性也会影响企业股利安排政策的选择。假如企业有很大的可能性要加快投资，那么股利政策就必需要具有敏捷性，可以随时为公司的投资供应所需的资金。比方有的企业会自发地多派发觉金股利，从而使本企业的股票价格上涨。这样一来，就能够使其早期发行的可转换债券尽可能早地实现转换，从而到达其调整资本构造的目的。

四、格力电器的股利安排政策

（一）格力电器根本状况及生命周期划分

1991年，珠海格力电器股份有限公司成立，这是一家集研发、生产、销售、效劳于一体的国际化家电企业。经受近30年的进展，格力电器无论是从经营模式、科技创新，还是从治理水平以及公司运营状况都在家电行业中遥遥领先。格力电器在行业中遥遥领先的地位也使得讨论该企业变得非常有价值。在对格力电器的上市公司年报的讨论中，我们可以发觉，将格力电器从成立到进展至今分为三个阶段，分别是初创期、成长期以及成熟期。处于初创阶段是在成立时至2023年。2023年至2023年，格力电器处于成长阶段，企业进展蒸蒸日上，进入快速成长。2023年至今，格力电器步入成熟期。

（二）格力电器在不同生命周期的股利政策

格力电器处于不同的生命周期时，所选择的股利安排政策也不同。处于初创期时，格力电器不进展股利安排。主要是保存资金利于公司的下一步进展。进入成长期时，主要进展现金和股利的分红，一般实行剩余股利政策。而当企业进入成熟期时，企业照旧进展分红，主要实行的也是进展现金分红和股利分红，采纳稳定的股利政策。因此，对格力电器的股利安排政策讨论，我们可以发觉，在不同的生命周期阶段，应当采纳不同的股利安排政策，这样才能有利于企业的进展。

五、对上市公司股安排利政策选择的建议

（一）依据不同的生命周期阶段实行恰当的股利安排政策

上市公司在制定該公司的股利安排政策之前，首先应当明确自己所处的生命周期，熟识自己在该阶段的成长特点。依据不同的生命周期、综合比拟每个安排政策的好处与害处，进而在去选择适合本企业、该进展阶段股利安排政策。

（二）在不同的生命周期阶段采纳适当的股利支付水平

企业在充分考虑自己所处生命周期并结合自身特点选出最适合本公司该阶段的股利安排政策后，还应当重点考虑适合该阶段的股利支付水平。在进展股利安排政策的选择时，股利支付水平也是一个必需要考虑的因素。

（三）在自身生命周期内较长时间内保持股利政策稳定

上市公司的筹谋与进展是一个漫长的过程，所处的每一个生命进展周期阶段也并非是短暂的。企业应当依据自身的进展状况及所处生命周期阶段，在较长时期内保持股利政策的合理性、稳定性，从而使股利连续、稳定地持续进展。

（单位：黑龙江大学讨论生院）

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