全球能源转型：盈利的主要选手-维斯塔斯、Nextracker、布鲁姆能源

研究报告ResearchReport15Jan2024全球能源转型维斯塔斯、Nextracker、布鲁姆能源——盈利的主要选手InvestmentFocus势（2024年1月5日）《2024势（2024年1月5日）《2024全球能源展望》；主题9：谨慎的炼油厂（2024年1月4日）《2024全球能源展望》；主题8：稀土板块受挫，但基本面向好（2024年1月4日）报告：《全球能源展望2024：美国新能源复苏，但需择优入市》（2024年1月3日）《2024全球能源展望》；主题7：买入具有多年液化天然气建设周期杠杆的承包商（2024年1月3日）《2024全球能源展望》；主题6：全球能源股的良好价值（2024年1月2日）《2024全球能源展望》；主题5：油服再迎好年景（2023年12月19日）《2024全球能源展望》；主题4：电动车电池厂商跑赢稀土永磁厂商（2023年12月19）《2024全球能源展望》；主题3：尽管价格上涨有限，但锂生产商仍具不俗价值（2023年12月18日）《2024全球能源展望》；主题2：买入优质风能股（2023年12月15日）《2024全球能源展望》；主题1：买入美新能源，但需择优（2023年12月14）市盈率P/E股票名称评级目标价2023E2024EAlbemarleOutperform200.005.89.7ArrayTech.Outperform25.0016.013.4BallardPowerOutperform6.50n.a.n.a.布鲁姆能源Outperform28.00n.a.63.4ClearwayEnergyOutperform34.0043.718.8EnphaseEnergyNeutral115.0023.526.8INPEXOutperform2,7007.16.4利文特Outperform31.007.88.5LynasRareEarthOutperform12.0030.712.6MPMaterialsOutperform45.0050.331.9NextrackerOutperform54.0019.817.1普拉格能源Neutral5.00n.a.n.a.SolarEgdeTech.Neutral100.0020.688.3VestasWindSys.Outperform290.00n.a.39.5JGCHoldingsOutperform2,38612.211.1RENOVANeutral1,4507.621.7HAIChinaEnergy HAIIndiaEnergy MSCIChina11510595857565Dec-22 Mar-23 Jun-23 Sep-23 Dec-23资料来源：慧甚，海通国际相关报告2023年第四季度收益如何——风能股和韩国传统能源带来最佳收益和价值平衡（2024年1月9日）《2024全球能源展望》；主题10：关注全球石化/化肥企业的价值和原料成本优雅保、阵列、布鲁姆能源2024财年指引或超预期在这份《全球能源转型报告》中，我们概述了从Nextracker于1月31日开始报告业绩时，我们对能源转型覆盖范围内个股的季度盈利预期。我们将于业绩公布后买入维斯塔斯、Nextracker和布鲁姆能源，而对RENOVA、日挥株式会社和所乐太阳能科技持更加谨慎的态度。盈利意外上行：1.维斯塔斯（海通国际预期的2023年第四季度净1.231.11亿欧元），1.23亿欧元，得益于原材料成本同比下降、美国工厂资产利用率提升以及积压订单的履行，预计公司将重申息税前利润率10%2.Nextracker（20236,050万美5,430万美元左右），原因是虽然订单具有季节性，但这一因素被较低的运营费用和稳健的业务运营所抵消，2024财年指引；3.布鲁姆能源（海通国际预期的20233,2602,810万美元），得益于持续的项目扩张和成本控制。盈利意外下行：1.RENOVA（2023年第四季度净收12.6521.65亿日元），原因是受公司Kiangan水电项目相关的减值拖累，但2024财年指引；2.日挥株式会社（海通国际预期的2023年第四季度净收入为73.09亿日元，而一致预期为84亿日元），原因在于虽然能源项目（尤其是液化天然气项目）略有增长，但成本上涨抵消这一优势，预计公司将重申202320238000亿日元；3所乐太阳能科技（20236,140万6,640万美元），原因是逆变器交付量下降。2024财年指引超出一致预期的情况观察：1.雅保2024财年指引或85-95亿美元（82亿美元），经调息税折摊前利润大约为25-30亿美元（一致预期为21亿美元），15.0-19.5美元/股（12.2美元/股）；2.2024财年指引或将营收指引定为19-20亿美元（一致预期约为18.9亿美元），经调息税折摊前利润定为3.3-3.4亿美元（3.41亿美元）1.2-1.3美元/股（一致预期约为1.29美元/股），而毛利率指引将维持在20%-30%范围中的“中高”水平；3.布鲁姆能源202418-19亿美元（一致预期为17.8亿美元）。ScottDarling AxelLevenScott.darling@ Axel.leven@本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)业绩公布时间：223日（计）海通国际经调净亏损估计：270美元净亏损一致预期：610万美元

MPMaterials——步入正轨？MPMaterials2023270104%（环139%），主因销量和钕镨精矿价格双双下滑（2023年第四季度氧化钕价格环30%）。关键观察点：步入正轨；2024年第一季度氧化钕销量：根据公司此前的指引，第四季度为销售低谷，预计氧化钕销量自2024年第一季度起好转，而2023年第四季度将实现价格“平稳上行”，2024年第一季度实现氧化钕大量销售，但不排除2023年第四季度销售走强。氧化钕产量继续爬坡：公司已开始氧化钕出货，产量正在爬坡，并于2024年第一季度向客户交货。我们预计第三阶段取得新进展，生产设备的安装正在进行中，目标是在年底前生产出第一批磁性产品。公司可能会介绍其“上游6万战略”的最新进展，该战略旨在在4年内通过适度的增量资本将稀土氧化物产量提高50%（2亿美元左右，但并非线性支出）。资本支出如期进行：我们预测2023年第四季度资本支出约为8000万美元，符合20232.72024财年的资本支出指引（海通国际估计为2.3亿美元）。MPMaterials盈利摘要202220232023损益表（百万美元）第四季MPMaterials盈利摘要202220232023损益表（百万美元）第四季度实际第三季度实际年第四 环季度预 比，%同比，%一致预期测净营收93.252.548.2-8%-48%47.8销售成本24.522.220.0-10%-19%毛利68.730.328.2-7%-59%研发费用0.010.210.20%-销售和分销费用19.719.619.50%-1%其他费用-24%9%经调息税折摊前利润-57%-88%7.2折旧5.616.816.80%200%息税前利润42.5(17.5)(19.3)-10%-145%利息成本0%5%其他收益11.014.514.0-3%28%税前利润52.1(4.5)(6.7)-50%-113%税收费用（抵免）(19.9)(0.2)0.0100%100%净收入，通用会计准则67.0(4.3)(6.7)-57%-110%经调净收入72.27.0(2.7)-139%-104%(6.1)稀释每股收益，通用会计准则（美元）0.35(0.02)(0.04)-57%-111%经调稀释每股收益（美元）0.370.04(0.02)-139%-104%(0.03)资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变动与我们对上一季度的预测有关业绩公布时间：2月7日（已确认）海通国际净收入估计：12.65亿日元一致预期：21.65亿日元（仅两个数据贡献者）

RENOVA——减值影响202412.65亿日元，原因是公司生物质发电设施Kiangan水电项目相关减值，详见公告2024年第三季度3.98亿千瓦时（注：20232.9亿千瓦时）。我们预计公司将重2024120亿日元，并提供项目进展的最新情况。关键观察点：可能重申指引：我们预计公司将重申2024财年指引，即营收指引450亿日元，息税折摊前利润指引149亿日元，盈利指引122亿日元（2024年3月止财年）。产能更新：预计公司将提供最新的在运产能展望（2023595兆瓦，2022财年为593兆瓦），我们预测2024财年为830兆瓦（公司未提供2024财年的产能指引）。继续延期的主要项目包括：德岛津田生物质项目，产能74.8兆瓦，延期至2023127520241月；及Omaezakikou生物质项目，产能75兆瓦，延期至2024年3月。环比，% 同比，环比，% 同比，% 一致预期季度预测元） 度实际 季度实际损益表（百万日 2023第三季2024年第二2024年第三净营收 7,646 10,267 11,639 13% 52% 9,308燃料外包成本 2,560 2,577 3,192 24% 25%毛利 5,086 7,690 8,447 10% 66%职工成本 839 856 979 14% 17%息税折摊前利润3,2335,646息税折摊前利润3,2335,6464,600-19%42%3,012折旧 2,331 2,401 2,400 0% 3%息税前利润 902 3,245 2,200 -32% 144%利息成本 861 717 700 -2% -19%扣除例外情况前的税前利润 226 2,706 1,687 -38% 646%税收 367 632 422 -33% 15%税率 n.m. n.m. n.m. - -录得净利润 -141 2,074 1,265 -39% 997% 2,165269%-39%11.32269%-39%11.3218.50-6.69每股收益（日元）资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变化与我们对上一季度的预测有关。RENOVA的财政年度结束时间为2024年3月。一致预期值只有一个数据贡献者。业绩公布时间：2月9日（已确认）海通国际净收入估计：73.09亿日元一致预期：84.00亿日元（1数据贡献者）

日挥株式会社——面临下行风险，新订单远低于指引202373.09217%，原因是虽然能源项目（尤其是液化天然气项目）营收环比略有增长，但被成本的增加所7.5%10%左右的目标相近。关键观察点：重申2023财年盈利指引：我们预计公司重申2023财年营收/营业利润/净收入指引，分别为8000亿日元、380亿日元、320亿日元，重申股利指引为40日元/股。公司还将2025财年营收/营业利润/净收入指引分别定为8,000亿日元、600亿日元、450亿日元，净资产收益率指引定为10%新订单远低于指引水平：20232023财8000亿日元（2023年第二季度，日挥株式会社的新订单仅为财年指引日挥株式会社盈利摘要损益表（百万日2022年第三2023日挥株式会社盈利摘要损益表（百万日2022年第三2023年第二2023年第三环比，% 同比，%一致预期元）季度实际季度实际季度预测净营收149,409223,401184,361-17%23%203,500营业成本136,471212,796170,534-20%25%毛利12,93810,60513,82730%7%销售、一般和管理费用6,6007,6427,7201%17%息税折摊前利润4,9699,63113,64542%175%折旧2,0062,0062,0060%0%息税前利润2,9637,62511,63953%293%9,200利息成本307287274-4%-11%税前利润3,0037,59011,96358%298%税收1,1995,2864,654-12%288%税率40%70%39%-44%-3%净收入1,8042,3047,309217%305%8,400每股收益（日每股收益（日元）7.19.730.3212%324%资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变化与我们对上一季度的预测有关。日挥株式会社的财政年度结束时间为2024年3月。一致预期值只有一个数据贡献者。业绩公布时间：213日（认）海通国际净收入估计：641.10日元一致预期：701.98亿日元

国际石油开发帝石——油气价格下行影响2023641.10亿日元，环比下20%64%202420,000-22,0003,200-3,500亿日元。关键观察点：已提出新版2024财年指引：2024财年指引，预计营收/营业利润/净收入/每股股利指引分别为：20,000-22,000亿日元，同比持平（一致预期为22,090亿日元）；9,500-10,50010%；3,200-3,500亿日元，同比持平（3,640亿日元）202474日元股。我们还预计，公司基本实现了2023财年的营收/营业利润/净收入/每股股利指引，即21,550亿日元/11,070亿日元/3,400亿日元/74日元/股。国际石油开发帝石盈利摘要国际石油开发帝石盈利摘要损益表（百万日元）2022第四季2023第三季2023年第四度实际度实际季度预测环比，%同比，%一致预期销售净额 625,917 523,046 493,631 -6% -21% 551,048销售成本 262,030 215,459 214,575 0% -18%毛利 363,887 307,588 279,056 -9% -23%销售、一般和-33%-7%334,798-33%-7%334,798361,656500,363息税折摊前利润折旧 89,784 62,489 63,591 2% -29%息税前利润 410,579 299,167 271,207 -9% -34% 276,594扣除例外情况前的税前利润

403,054 223,478 316,896 42% -21%利息支出 12,853 14,055 14,009 0% 9%税收 219,731 198,658 221,827 12% 1%税率 55% 89% 70% - -录得净收入 183,323 24,818 95,069 283% -48%经调净收入 经调净收入 176,265 80,633 64,110 -20% -64% 70,198录得稀释每股收益

129.06 20.47 69.96 242% -46%（元）（元）股收益（元）133.1658.1546.23-20%-65%54.2资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变化与我们对上一季度的预测有关。业绩公布时间：2月15日（预计）亿美元一致预期：1.586亿美元

雅保——2024财年盈利指引或超一致预期20231.04670%，同90%，主因现货锂价疲软（202344%，同77%）和矿业行业成本通胀。关键观察点：新版2024财年盈利指引或同比下降15%左右：2024财年的营收指引85-95亿美元（82亿美元）25-30亿美元（21亿美元）15.0-19.5美元/股（一致预期12.2美元股）202395-98亿美元，经调息税折摊前利润指引为32-34亿美元以及经调每股收益为21.5-23.50美元/股，预计公司业绩将接近所述指引目标的下限值。产量增长大致按计划进行：20232024财年的产量将有所增长，增速可能达到两位数。我们预测到2030财年，年产量将增长16%。预计公司将公布在扩产项目上取得的一些进展，包括钦州转化设施（设计产能25千吨/年碳酸锂当量，应该会如期投产）、Kemerton二期（设计产能25千吨/年碳酸锂当量，预计2023年下半年开始销售）和Salar提产项目。损益表（百万2022第四季损益表（百万2022第四季2023第三季2023年第四环比，%同比，% 一致预期美元）度实际度实际季度预测净营收2,621.02,310.62,300.80%-12%2,306.9销售成本1,619.72,255.71,912.3-15%18%毛利1,001.354.9388.5607%-61%256.9研发费用9%14%销售费用148.2173.9173.10%17%经调息税折摊经调息税折摊前利润1,243.8453.3346.6-24%-72%244.0折旧 86 105 154 46% 80%息税前利润 833.0 -140.0 192.4 237% -77%利息成本 24 29 58 99% -其他收益 54.1 11.2 11.2 0% -79%税前利润 863.1 -158.2 145.3 192% -83%税收 24 -9 32 474% 33%税率 3% 5% 22%归属雅宝的净收入 1132.4 302.5 190.0 -37% -83%158.6158.6-90%-68%104.6322.61,016.9经调归属雅宝的净收入稀释每股收益，通用会计准则（美元）

9.60 2.57 1.61 -37% -83%1.41.4-90%-68%0.892.748.62经调稀释每股收益（美元）资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变动与我们对上一季度的预测有关业绩公布时间：2月14日（预计）万美元

利文特——价格疲软带来下行风险20234,32053%，同51%70%的销量以固价计算。预计公司ArcadiumLithium的备考财务数据。关键观察点：退市与平等合并：1月4日，利文特与阿尔肯合并，成立了ArcadiumLithium（ALTM.US，海通国际未覆盖）。我们此前曾表示，该合并计划的实施或带来强劲的盈利前景。利文特盈利摘要损益表（百万美元）2022第四季度2023第三季度2023年第四季度环同产量增长大致按计划进行：我们预计公司将公布在阿根廷首个利文特盈利摘要损益表（百万美元）2022第四季度2023第三季度2023年第四季度环同实际实际预测比，%比，%净营收219.4211.4198.5-6%-10%销售成本105.594.9110.516%5%毛利113.9116.587.9-25%-23%研发费用-23%-23%销售和分销费用14.613.212.4-6%-15%其他费用0%177%经调息税折摊前利润107.6119.785.7-28%-20%折旧0%-7%营业收入94.993.465.9-29%-31%其他收益0104.3-57%-税前利润88.296.762.0-36%-30%税收5.59.311.827%114%税率6%10%0.298%205%净收入，通用会计准则82.787.450.2-43%-39%经调净收入87.791.943.2-53%-51%稀释每股收益，通用会计准则（美元）0.3950.4180.240-43%-39%经调稀释每股收益（美元）0.4190.4390.207-53%-51%资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变动与我们对上一季度的预测有关业绩公布时间：27日（预计海通国际经调净收入估计：8,700万美元一致预期：8,800万美元

恩菲斯能源——业绩符合预期，但成本控制不能停我们预计恩菲斯能源2023年第四季度经调净收入为8,700万美元，环比下降54%，原因是利润率略有下降，而且存货问题持续存在，尤其是在欧洲。尽管我们认为营收大致符合指引，但仍需继续控制成本。关键观察点：2023年第四季度指引或超预期，但2024年第一季度改善空间有限：公司此前指引将20233.5-3.02.04-1.58亿美元，通用会计准则毛利率49-46，电池出货量1.0-8.0MWh，而2023年第三季度为86.2MWh1.5亿美元的出货缺口（美国和欧洲各占一半）2024年第一季度（“1.5亿美元”）2024年第二季度才会恢复正常。但这种假设相对保守，预计2024年第二季度需求才会复苏，并且没有对定价进行任何广泛的调整。公司还将本季扣除IRA优惠的净额定为2,800万至2,600万美元，相比2023年第二季度为160万美元，税率为23-21%。减值和进一步的成本控制：公司此前曾强调要降低成本（目标是2023年第四季度成本环比削减12%），目前正在冻结招聘和降低承包商费用。但是公司最近宣布了重组1,6001,800万美元（700万美元为现金支出）2023年第150020237,5008,000202410%。根据公司指引，公司微型逆变器季度产量为725万台（美国季度产量为500万台），见发布。同比，% 同比，% 一致预期环比，%度预测度实际度实际2022第四季2023第三季2023年第四季损益表（百万美元）净营收 725 551 300 -46% -59% 326营业成本 414 289 169 -41% -59%毛利 311 262 130 -50% -58% 154-94%-92%10-94%-92%10137173息税折摊前利润折旧 16 19 15 -23% -6%息税前利润 157 118 -5 -104% -103% -8利息收入 9 20 20 0% 126%利息成本 2 2 2 0% -4%税前利润 168 137 13 -91% -92%税收 -14 -23 -2 90% 84%税率 9% 17% 18% 6% 110%净收入，通用会计准则 154 114 11 -91% -93%经调净收入 212 191 87 -54% -59% 88非通用会计股收益（非通用会计股收益（元）1.451.370.63-54%-57%0.54

1.06 0.79 0.07 -91% -93%资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变动与我们对上一季度的预测有关业绩公布时间：2月23日（预计）海通国际通用会计准则净收入估计：880万美元净收入一致预期：820万美元

ClearwayEnergy——数据稳健；2024财年指引或保持不变我们预测ClearwayEnergy2023年第四季度通用会计准则净收入为880万美元，环比增长120%，主要得益于营业成本的减少，尤其是常规能源发电资源运营成本的降低。关键观察点：重申2024财年指引：2024财年指引，即经调息税折摊前利润11.75亿美元（11.7亿美元）9,000万美元（一致预1.479亿美元）20243.95亿美元。我们还预计，公司将重申4.2亿美元的可支配现金中期展望，并在2026年实现5-8%中偏高的每股股利增长率，而无需外部注资。产能扩张最新情况：12的商业化运作日期，公司202320244,000万美元，最452DansMountain风能项目，公司保荐人提供了“100%8,600元，具体有待商榷。公司此前曾表示，正在考虑572兆瓦“太阳能+储能”项目的商业化运作日期，拟于2025年投入运营。损益表（百万美元）2022损益表（百万美元）2022第四季2023第三度实际 度实2023年第四季度预测环比，%同比，%一致预期净营收268.0371.0303.3-18%13%292.5营业成本97.0134.099.4-26%2%毛利171.0237.0203.9-14%19%营业费用257.0277.0240.8-13%-6%息税折摊前利润144.0227.0191.2-16%33% 152.3折旧133.0133.0128.7-3%-3%息税前利润11.094.062.5-34%468%利息支出净额89.048.049.23%-45%税前利润-135.072.011.3-84%108%税收-225.057.02.5-96%101%净收入，通用会计准则 -54.04.08.8120%116%8.2稀释每股收益，通用会计准则（美 -0.660.030.08151%111%-0.105元）资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变化与我们对上一季度的预测有关。元）业绩公布时间：2月13日（预计）海通国际通用会计准则净亏损估计：6,140万美元净亏损一致预期：6,640万美元

所乐太阳能科技——再度亏损我们预测所乐太阳能科技2023年第四季度经调净亏损为6,140万美元，而一致预期为6,640万美元，环比下降98%，这主要是由于逆变器交付量减少所致，但我们预计公司将大致实现其2023年第四季度指引。关键观察点：或基本实现2023年第四季度的历史指引：由于欧洲持续去库存化导致订单减少，公20233-3.5亿美元。除此之外，非通用会计准则毛5-8%130IRA2.75-3.007-10%。公司此前表示，在存货问题解决后，2-36-730-33%（500IRA优惠）。产能扩建更新：Sella2（2吉瓦产能）和美国工厂（3.5吉瓦产能）有扩20249,0001.1亿美元（40%）1.33亿美元。2022损益表（百万美元）第四季度20232022损益表（百万美元）第四季度2023第三季度实2023年第四季度 环比，% 同比，% 一致预期实际际预测净营收890.7725.3325.0-55%-64%326.7营业成本629.7582.5307.6-47%-51%毛利261.0142.817.4-88%-93%销售、一般和管理费用266.2159.5149.4-6%-44%息税折摊前利润5.8-1.4-118.0--折旧11.015.314.0-8%27%息税前利润-5.2-16.7-132.0---118.6利息收入56.1-7.9-3.062%-105%税前利润51.1-25.1-135.0-438%-364%税收-30.3-36.133.2192%210%通用会计准则净收入20.8-61.2-101.8-66%-589%-96.0非通用会计准则净收入171.5-31.0-61.4-98%-136%-66.4通用会计准则稀释每股收益（美元） 0.35-1.08-1.80-66%-607%非通用会计准则稀释每股收益（美元） 2.86-0.55-1.08-98%-138%-1.20资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变动与我们对上一季度的预测有关业绩公布时间：3月21日（预计）海通国际净收入估计：100万美元一致预期：340万美元

阵列技术公司盈利势头环比减弱，但2024一致预期我们预测阵列技术公司2023年第四季度通用会计准则净收入为100万美元，环比下降90%，但同比增长106%，主要原因是公司在第三季度业绩中强调的一些项目延迟导致营收环比下降，详见报告，但预计公司将基本实现2023年第四季度指引。关键观察点：2024财年盈利指引或同比增长大约25%：2024财年指引，19-20亿美元（18.9亿美元），经调息税折摊前利润指3.3-3.4亿美元（3.41亿美元），1.2-1.3美元/股（一致预期约为1.29美元/股），毛利率指引维持不变，即20%-30%范围中的中高水平。公司不太可能享受任何IRA优惠。阵列技术公司盈利摘要阵列技术公司盈利摘要损益表（百万美元）2022第四季2023第三季2023年第四度实际度实际季度预测环比，%同比，% 一致预期净营收 402.1 350.4 320.0 -9% -20% 317.6营业成本 321.6 263.1 242.4 -8% -25%毛利 80.5 87.4 77.6 -11% -4%营业费用 25.0 9.6 18.4 93% -26%息税折摊前利润41.349.850.31%22% 38.6折旧25.09.618.493%-26%息税前利润16.340.231.8-21%95%利息净额9.813.111.6-11%18%税前利润8.530.420.2-33%137%税收-8%-52%净收入，通用会计准则 -5.323.213.6-42%358%普通股股东可支配净收入，通用会 -17.310.11.0-90%106%3.4计准则计准则稀释每股收益，通用会计准则（美元）-0.120.070.01-90%106%0.014资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变动与我们对上一季度的预测有关业绩公布时间：131日（认）海通国际通用会计准则净收入估计：约6,050万美元一致预期：约5,430万美元

Nextracker——延续上季辉煌Nextracker20246,05026%，但同比增长42%，原因是虽然订单具有季节性，但这一因素被较低的运营费用和稳健的业务运营所抵消。关键观察点：重申2024财年指引：2024财年（20243月止）指23-243.9-4.42.37-2.66亿美元，及通用会计准则每股收益1.60-1.80美元/股。公司不太可能享受任何《通货膨胀削减法案》（IRA）优惠。公司此前曾表示，预计2024年第三季度同比营业收入增长率达20%，相当于6.2亿美元。Flex分拆完成：FlexLtdNextracker的所有剩FlexFlexNextracker的所有权中分离出来，见新闻稿。同比，% 一致预期同比，% 一致预期环比，%季度预测季度实际度实际2023第三季2024年第二2024年第三损益表（百万美元）净营收 513.4 573.4 625.0 9% 22% 619.1营业成本 431.1 424.2 478.6 13% 11%毛利 82.3 149.1 146.4 -2% 78%104.745%-8%104.745%-8%86.594.159.6息税折摊前利润折旧 0.9 0.0 0.0 - -息税前利润 58.7 94.1 86.5 -8% 47%利息支出净额 -2.4 8.7 8.7 0% 467%税前利润 61.0 85.4 77.8 -9% 27%税收 18.4 4.0 17.3 332% -6%净收入，通0.49446%-35%0.49446%-35%0.4110.6360.281稀释每股收计准则（元）资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变化与我们对上一季度的预测有关。Nextracker20243月业绩公布时间：31日（预计海通国际经调净亏损估计：1.732亿美元净亏损一致预期：1.964亿美元

普拉格能源——又一艰难季度我们预测普拉格能源第四季度经调净亏损为1.732亿美元，主因氢气供应持续乏力，预计公司业绩将略微低于其2023财年指引。关键观察点：新版2024财年营收指引或同比增长50%：鉴于公司此前曾表示“公司业务将向北发展”和“实现低两位数增长”，我们预测公司2024财年营收指引或为14-16亿美元（一致预16.8亿美元）5-10%（5.28%）。预计公司业绩将略微低2023125000万美元，其中毛利32%-35%。最新资金状况：公司此前曾表示，它正在寻求多种融资方案，并需要时间来选择方案，预计将在2023年底前宣布与美国能源部的合作计划。普拉格能源盈利摘要损益表（百万美元）2022第四季2023第三季2023年第四环比，% 同比，% 一致预期最新普拉格能源盈利摘要损益表（百万美元）2022第四季2023第三季2023年第四环比，% 同比，% 一致预期度实际度实际季度预测净营收220.7198.7376.389%70%392.2营业成本301.2336.7392.216%30%毛利(80.5)(138.0)(15.9)88%80%销售、一般和管理费用101.5105.597.1-8%-4%息税折摊前利润(217.6)(253.0)(123.5)51%43%(126.5)折旧16.220.925.019%55%息税前利润(233.7)(274.0)(148.5)46%36%利息支出净额10.211.811.2-5%11%税前利润(204.2)(288.2)(171.7)40%16%税收优惠0.7(4.7)(1.5)68%-324%录得净收入(204.8)(283.5)(173.2)39%15%经调净收入(167.7)(283.5)(173.2)39%-3%(196.4)每股收益，通用会计准则（美元） -0.41-0.47-0.2939%29%经调每股收益（美元） -0.29-0.47-0.2939%0%-0.32资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变动与我们对上一季度的预测有关业绩公布时间：2月7日（已确认）海通国际通用会计准则净收入估计：1.23亿欧元净收入一致预期：1.11亿欧元

维斯塔斯——执行和定价纪律促进利润率改善；2024财年指引或领先一致预期我们预计维斯塔斯2023年第四季度经调净收入为1.23亿欧元，主要得益于原材料成本同比下降，美国工厂资产利用率提高，以及积压订单的执行。预计公司将重申其长期目标，即息税前利润率10%，自由现金流正值，周期内已动用资本回报率20%。关键观察点：2024财年利润率改善：2024165-175亿欧元（一致预171亿欧元），9-102023财年营收指引，即2023年营收达140-155亿欧元，以及投资达10亿欧元左右。维斯塔斯盈利摘要维斯塔斯盈利摘要损益表（百万欧元）2022第四季2023第三季2023年第四度实际度实际季度预测环比，% 同比，% 一致预期净营收 4783 4353 4594 6% -4% 4514营业成本 4945 4002 4026 1% -19%毛利 -162 351 568 62% 451%销售、一般和管理息税折摊前利润229264息税折摊前利润22926434932%53%365折旧 328 194 197 2% -40%息税前利润 -99 70 152 117% 253% 140非经营收益 56 42 24 -43% -57%税前利润 -155 28 128 357% 183%税收（抵免） 44 0 21 - -52%录得税后利润 -541 28 153 445% 128%经调税后利润 -274 29 123 324% 145% 111录得每股收益（欧经调每股收益（欧元）-0.276经调每股收益（欧元）-0.2760.0290.122324%144%0.103资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变动与我们对上一季度的预测有关业绩公布时间：3月18日（预计）海通国际净亏损估计：3,390万美元净亏损一致预期：3,860万美元

巴拉德——毛利率向好我们预测巴拉德2023年第四季度净亏损为3,390万美元，但毛亏损为120万美元，原因是产品销售（尤其是在欧洲）有所改善，利润率也有所提高。关键观察点：2024财年新指引更新有限：2023财年的运营费用指引，即1.35-1.5520242023财年的类似，2024财年的资本支出为500万至1,000万美元，高于今年的4,000万至6,000万美元，因此除非引入此前未提供的新营收指引，否则不太可更新指引信息。重申2025财年盈亏平衡目标：公司此前曾提出指引，预计2025财年实现盈亏平衡（2024财年末实现毛利率盈亏平衡），2027-2028年实现息税折摊前利润盈利，毛利率接近25，未来5年内资本支出指引为3亿美元，我们预计公司将重申这一指引。中国MEA工厂评估最新进展：公司此前曾表示，正在对上海MEA设施1.3亿美元的拟定投资进行审查，相关研究结果预计将在2024年上半年前出来。环比，% 环比，% 同比，% 一致预期2023年第四季度预测2022第四 2023第三季度实际 季度实际损益表（百万美元）净营收 20.5 27.6 37.7 37% 84% 32.8营业成本 26.4 30.4 38.9 28% 47%毛利 (5.9) (2.8) (1.2) 59% 80% (3.3)销售、一般(35.6)4%-5%(35.6)4%-5%(37.8)(36.0)(39.4)息税折摊前利润折旧 3.5 3.1 3.2 2% -9%息税前利润 (43.0) (39.1) (41.0) -5% 5%利息收入 15.7 7.2 9.6 32% -39%利息成本 0.3 0.3 0.3 19% 15%税前利润 (37.4) (62.4) (34.1) 45% 9%税收优惠 3.0 (0.0) 0.2 - -93%录得净收入 (34.4) (62.5) (33.9) 46% 2% (38.6)(0.129)(0.129)2%46%(0.113)(0.209)(0.115)每股收益，通用会计准则（美元）资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变动与我们对上一季度的预测有关业绩公布时间：29日（预计海通国际经调净收入估计：3,260万美元净收入一致预期：2,810万美元

布鲁姆能源——再迎盈利我们预计布鲁姆能源2023年第三季度经调净收入为3,260万美元，经调毛利为1.31亿美元，主要得益于持续的项目扩张和成本控制。关键观察点：新版2024财年营收指引或同比增长35%：202418-19亿美元（17.8亿美元）14-15亿美元，毛利率维25%202314-15亿美元，产品和服务营收达12.5-13.5亿美元，毛利率达25%。布鲁姆能源盈利摘要布鲁姆能源盈利摘要损益表，非通用会计准则（百万美元）2022第四季2023第三季2023年第四度实际度实际季度预测环比，%同比，% 一致预期净营收 462.6 400.3 467.3 17% 1%营业成本 391.2 405.5 341.3 -16% -13%毛利 140.8 126.4 131.0 4% -7% 126.357.7-15%-5%57.7-15%-5%63.466.474.5息税折摊前利润折旧 15.4 14.6 16.8 15% 9%息税前利润 59.0 51.8 46.6 -10% -21%0.12100%100%0.12100%100%7经调稀释每股收益（元）资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。环比和同比变动与我们对上一季度的预测有关海通国际全球新能源公司估值比较市盈率

市净率

企业价值倍股息收益率自由现金收

每股收益增

净资产收益率（%）

2023年业年初至今业海通国际全球

股票代码 币种 海通国际

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2024年预测

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绩(%)能源

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美元） 元）

20252024

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2025202420252024

202520242025测测 测测测测测 测测测测测测测测测雅保 ALBUS美元优于市 200135.847.215.93106.310.81.6 1.21.2(6.5)1.21(42)2728(35) 阵列技术公司ARRYUS美元优于市 259314.711.84.2 3.60.09.69.01992551153(13) 加拿大巴拉德动力司 BLDPUS美元优于市 6.53.585.71.06--1.1 1.2--0.00.0(16.9)(18.1)(9)(7)(15)(78)(28)

年预年预

年预年预年预年预

年预年预年预布鲁布鲁能源 BEUS美元优于大市2813.8103.33.139-69.26.02.034.118.3--(14.4)2.7(83)(246)(9)57(8)(6)Clearway CWENUS美元优于大市3426.926.65.3331.66.225.324.1(83)1077166(15)(1)恩菲能源 ENPHUS美元中性115115.4(0.3)15.848925.829.614.611.020.424.10.00.04.82.62(13)52(36)(47)(12)国际石油开发帝石 1605JP日元优于大市27001981.536.319.0767.47.03.03.74.013.311.5(10)5926424日挥式社 1963JP日元优于大市23861686.541.53.01912.511.51.02.42.6(1.0)(1.3)1198(74)14利文特 LTHMUS美元优于大市3116.587.83.08658.69.0--6.05.9--1.3(1.8)-(4)224(8)(8)莱纳斯 LYCAU澳元优于大市126.780.34.240.00.2(4.8)5.0(28)1069(38)(6)(8)MPMaterials MPUS美元优于大市4518.3145.43.33756.4-(4.0)(0.5)(77)585(38)(20)(6)Nextracker NXTUS美元优于大市5442.028.66.197319.916.4666.513.113.812.00.00.05.46.21222132451(12)普拉能源 PLUGUS 美元 中性 5 4.3 17.6 2.6 124 - - 0.8 0.8 - - 0.0 0.0(63.0)(39.8)41 (41) (24) (36) (64) (3)RENOVA 9519JP日元中性14501200.020.80.798.424.01.81.70.0(15.8)4.4261(65)17242(46)1所乐太阳能科技 SEDGUS美元中性10079.625.74.521120.411.534.10.00.02.42.8(18)(73)8(43)(67)(16)维斯塔斯风力技术司 VWSDC丹麦克朗优于大市290204.541.830.3341015.629.016.50.00.5(0.2)0.3(103)22151(2)12(5)资料来源：彭博社，海通国际测算。价格截至2024年1月8日。此表仅列出该板块的部分股票，并非详尽列表。NC=海通国际未覆盖的股票，对于未覆盖的股票，所有预测均基于彭博社一致预期。海通国际评级OP=优于大盘，NEU=中性。商品跟踪器布伦特原油价格WTI迪拜原油海通国际／阿曼原 亚洲HHNBPJKM尿素金煤炭铁矿石钢材镍锌铜铝钴氢氧化锂氧化钕油平均GRM年度价格202679.075.010.711.6350189311290699193602753912525844065330000130000202581.478.996.05.53.811.713.135020901201007351881326258994247535274300001100002024年年初至2023 82.277.681.92023 82.277.681.915.22.712.714.4350194317411091121972265185232288342683751774851.92022 99.094.397.015.26.532.434.1623180235811310112561734958805270263519704231234572021 70.968.169.08.73.716.517.94851799137156158518472300493202477513911841692539.82020 43.239.33.34.22531771601055811381322646186170631437727845238.42019 64.257.04.85.82711393789060313953255160051794331971157944105.12018 71.764.97.97.829812691076683013129292665272108727942051049988.82017 54.7同比（%）50.95.86.02431259887162010422289161731968557902210051258.62026 -3%-5%8%0%4%-8%-11%0%-9%-7%-10%-5%3%5%1%4%15%0%18%2025 -3%-2%15%-21%19%-37%-14%-13%9%-41%-11%-6%-36%-7%5%4%-9%7%17%2024 3%3%2%-54%22%46%5%14%-2%17%2%-14%34%7%1%4%13%-25%25%2023 -17%-18%-16%0%-59%-61%-58%-44%8%-51%-3%-10%-14%-24%-3%-15%-46%-47%-39%2022年年初至 40%39%41%75%76%97%90%28%0%162%-28%-36%39%16%-6%9%24%282%33%2021 64%73%63%309%75%399%325%92%2%127%49%173%34%33%51%45%63%153%105%2020 -33%-31%-33%-58%-16%-32%-28%-7%27%-23%16%-4%-1%-11%3%-5%-5%-37%3%2019 -11%-12%-9%-12%-18%-39%-26%-9%10%-27%36%-27%6%-13%-8%-15%-54%-44%-12%2018 31%28%31%-30%2%35%30%23%1%22%-6%34%26%1%6%7%30%-7%-2%84.380.383.37.03.218.515.1400191320311278529427283585822386387912800093750今资料来源：彭博社，海通国际测算。价格截至2023年1月8日。石油单位是美元/桶。HH、NBP和JKM的单位是美元/百万英热。除金（美元/金衡盎司）外，所有其他商品均以美元/公吨计价。氢氧化锂和氧化钕价格基于海通国际预测。部分全球能源公司估值比较

海通国

价格目

市盈率（倍）市净率（倍）企业价值倍数

股息收益率

自由现金收益率

每股收益增长率

净资产海通国

际价格当前市场标的上

市值 每日成

（倍）

（%）

（%）

（%）

收益率

当前杠杆2023年年初至今BP/LN英镑BP/LN英镑际评级不适用CVXUS美元不适用XOMUS美元不适用SHELLNA欧元不适用TTEFP欧元不适用PBRUS美元 不适用

目标价格（本行空间

（十亿

金额（百

2024

2025

2024年2025年2024年2025年2024年2025年2024年预2025年预2024年预2025年预（%） 率

业绩 业绩英国石油公司雪佛龙道达尔油公司沙特阿美ARAMCOABSAR油公司沙特阿美ARAMCOABSAR中国石油857HK港元中国石油601857CH人民币中国石化386HK港元中国石化600028CH人民币

（本 币）币）

（%）

美元）

万美元）年预测年预测预测 预测

预测 预测

预测 预测 测

测 测 测

2024年预测

（%）

（%）中国海洋石油 883HK 港元印度瑞来斯实业 RELIANCEIN印度印度石油天然气司 ONGCIN 印度泰国国家石

不适用不适用473.9不适用473.9不适用103.495.01131931(5)(1)不适用150.4不适用283.911210.937156(15)0不适用102.6不适用411.116311.3(1)4178(9)1不适用30.3不适用216.0141.03.94.04.24.514.614.34314235(3)不适用62.5不适用164.9161.14.012.912.0(3)(4)1913(2)(2)不适用16.5不适用106.01626.4(6)(6)2859712不适用33.3不适用2145.614817.617.65.04.7(2)(0)28(9)151不适用5.4不适用184.5408.78.1145.2136.7(1)(6)111638510.397.538.3184.565.34.714.515.2(1)(2)1116426不适用4.0不适用86.710.911.3--8492920(1)8.795.657.586.747.57.310.83.7114102923(0)14.4413.75.786.869.89.822.423.15(1)19(13)3052767.02607.76.1212.3142.012.60.41.461591830162.0216.5(25.2)32.8512.3(2)41636406不适用35.3不适用29.05.45.816.018.62795512(1)不适用151.0不适用17.341.0(6)(6)132(10)(0)2700.01981.536.319.0767.03.02.94.04.111.511.956926424不适用31.4不适用40.13213.7(6)(16)82(10)1不适用7.6不适用16.581.0(3)(7)9217(0)优于大市不适用市市市市油公司 PTTTB 泰铢 不适用泰国国家石

PTTEPTB 泰铢 不适用优于大发帝石 1605JP 日元 市伍德德 WDSAU 澳元 不适桑托石油公司 STOAU 澳元 不适用资料来源：彭博社，海通国际测算。价格截至2024年1月8日。此表仅列出该板块的部分股票，并非详尽列表。NC=海通国际未覆盖的股票，对于未覆盖的股票，所有预测均基于彭博社一致预期。海通国际评级OP=优于大盘，NEU=中性。全球能源宏观趋势布伦特原油

迪拜原油／

海通国际亚

汽油裂解价

柴油裂解价

喷气燃料裂

石脑油裂解

燃料油裂解每周价格

价格

阿曼原油平均

大庆 布伦特-WTI布伦特-迪

洲GRM 差

差 解价差 价

价差 HH NBP JKM 中国碳酸锂 氧化钕20242024年1月5日 78.873.877.676.9(5.0)(1.1)9.88.818.223.1(6.9)(17.6)2.911.111.613502.258905.82023年12月29 71.776.576.2(5.4)(0.5)10.410.418.421.9(1.9)(19.1)2.510.311.513589.362313.42023年12月22 79.173.679.578.8(5.5)19.522.7(4.1)(18.8)2.610.811.913525.362510.52023年12月15日 76.671.476.075.4(5.1)(0.5)12.211.920.424.60.1(18.4)2.510.515.213694.463064.5周环比（%）2024年1月5日 2.2%3.0%1.5%1.0%8.2%-111.3%-5.0%0.2%1.6%2.4%-4.4%5.7%15.1%7.5%0.4%-0.6%-5.5%2023年12月29 -2.6%-3.8%-3.4%2.2%-212.8%11.4%-0.8%-3.2%-3.8%0.2%-4.0%-3.7%-5.0%-3.6%0.5%-0.3%2023年12月22 3.3%3.0%4.6%4.5%-7.6%187.0%-24.0%-0.4%1.7%1.6%-2.2%3.6%4.8%3.4%-21.4%-1.2%-0.9%每月价格2024年1月 77.772.476.876.0(5.3)(0.8)10.310.119.022.4(5.1)(24.4)2.810.511.513495.960033.22023年12月 77.372.177.276.3(5.2)(0.1)10.610.019.724.0(2.5)(25.4)2.511.414.013848.663517.02023年11月 77.483.580.6(4.7)1.48.310.321.225.3(9.6)(20.1)3.114.417.019702.669504.52023年10月 88.785.590.689.2(3.2)25.026.2(13.8)(23.5)3.114.316.322906.171314.52023年9月 92.689.493.191.5(3.2)0.511.47.928.725.4(13.1)(22.2)2.711.413.925484.071641.82023年8月 85.181.386.683.3(3.8)1.513.613.530.828.7(11.0)(16.3)2.611.112.432545.066757.22023年7月 80.276.080.577.4(4.1)(0.3)12.411.819.018.7(14.6)(17.3)2.69.411.441410.162923.52023年6月 70.374.771.6(4.7)0.65.410.714.915.3(13.7)(17.6)2.510.110.642915.268437.32023年5月 75.771.675.171.8(4.1)12.313.1(8.6)(18.4)2.39.010.534906.767014.42023年4月 83.479.583.881.0(3.9)0.13.911.313.314.2(7.1)(21.6)2.212.512.327601.170541.32023年3月 79.273.477.575.8(5.8)0.812.014.321.020.3(1.9)(22.8)2.413.313.644443.084563.22023年2月 83.576.981.279.1(6.7)1.811.911.320.320.9(1.8)(28.3)2.415.916.963363.9103697.42023年1月 78.280.080.0(5.8)3.416.611.229.730.2(6.9)(30.4)3.419.324.372114.4106537.12022年12月 81.376.576.879.3(4.8)4.317.13.529.530.5(8.1)(29.5)5.835.632.379524.999095.12022年11月 90.984.486.391.0(6.5)4.814.7(0.9)30.328.5(12.5)(35.7)6.433.628.481834.290668.02022年10月 93.687.090.692.2(6.6)1.714.5(3.2)35.729.5(15.8)(41.0)6.128.433.075453.893612.7日日月环比（%）20241月0.4%0.4%-0.5%-0.3%-1.2%-699.4%-2.8%0.9%-3.5%-6.8%-106.2%-4.2%8.8%-7.7%-17.8%-2.5%-5.5%2023年12月-5.7%-6.8%-7.5%-5.4%-11.8%-107.2%27.1%-2.3%-7.3%-5.0%74.4%26.4%-16.9%-20.8%-17.5%-29.7%-8.6%2023年11月-7.5%-9.5%-7.9%-9.6%-43.7%-25.8%-14.0%103.1%-15.0%-3.4%30.7%-14.5%-3.0%0.7%4.4%-14.0%-2.5%2023年10月-4.2%-4.4%-2.6%-2.5%-2.6%285.8%-15.2%-36.3%-13.2%3.0%-5.7%6.2%16.8%25.2%17.1%-10.1%-0.5%2023年9月8.8%10.0%7.5%9.9%16.6%-66.9%-15.7%-41.2%-6.7%-11.5%-19.1%36.2%1.9%2.9%12.0%-21.7%7.3%2023年8月6.2%7.0%7.6%7.6%8.3%567.4%9.4%14.1%62.3%54.0%24.8%-6.0%0.3%18.9%8.7%-21.4%6.1%2023年7月6.9%8.2%7.8%8.2%12.3%-155.4%129.3%10.2%27.6%22.3%-6.2%-1.6%6.5%-7.5%7.8%-3.5%-8.1%2023年6月-0.9%-1.9%-0.5%-0.4%-15.5%-12.7%-11.9%8.5%20.9%17.0%-59.3%-4.5%7.6%12.2%1.5%22.9%2.1%2023年5月-9.2%-9.9%-10.4%-11.3%-5.3%355.1%56.1%-12.6%-7.5%-7.9%-22.1%-14.7%5.1%-27.7%-15.3%26.5%-5.0%2023年4月5.3%8.4%8.2%6.8%33.7%-82.8%-67.2%-20.9%-36.6%-30.1%-268.0%-5.3%-9.1%-6.1%-9.2%-37.9%-16.6%2023年3月-5.2%-4.5%-4.6%-4.2%12.6%-51.9%0.7%26.7%3.4%-3.2%-5.7%-19.4%-1.2%-16.7%-19.4%-29.9%-18.5%2023年2月-0.5%-1.7%1.5%-1.2%-14.5%-47.5%-28.0%0.5%-31.6%-30.6%73.6%-6.8%-28.8%-17.4%-30.7%-12.1%-2.7%2023年1月3.3%2.2%4.2%0.9%-20.9%-21.6%-3.2%222.6%0.6%-1.2%14.9%2.8%-40.7%-45.9%-24.7%-9.3%7.5%2022年12月-10.5%-9.3%-11.0%-12.8%25.4%-10.2%16.7%-506.5%-2.8%6.9%35.8%-17.2%-10.3%6.0%14.0%-2.8%9.3%资料来源：彭博社，海通国际测算。价格截至2024年1月5日。所有石油、石油产品裂解价差以美元/桶计，所有天然气价格以美元/百万英热计。HH=亨利枢纽，NBP=名义平衡点，JKM=日韩指标，是液化天然气现货进入日本、韩国、中国、台湾的基准价格。中国碳酸锂和氧化钕以美元/公吨计。全球能源宏观趋势续布伦特原油

迪拜原油／

海通国际亚汽油裂解价柴油裂解价喷气燃料裂石脑油裂解燃料油裂解季度价格2024年第一季度

价格 WTI

阿曼原油平均

大庆 布伦特-WTI布伦特迪

洲GRM 差

差 解价差 价差

价差 HH NBP JKM 中国碳酸锂 氧化钕至今 77.6 72.3 76.8 76.0 (5.4) (0.8) 10.3 10.2 19.0 22.5 (5.0) (17.2) 2.7 10.4 11.5 13495.9 60033.22023年第四季度 83.278.984.182.5(4.3)22.325.4(9.0)(20.8)2.913.515.818561.467976.32023年三季度 85.782.086.683.9(3.7)0.910.712.526.025.6(12.7)(18.1)2.710.612.533196.567055.02023年第二季度 77.773.777.674.5(4.1)(0.1)5.210.713.614.2(9.7)(19.0)2.310.511.135442.268632.52023第一季度 82.276.179.578.3(6.2)(2.7)13.512.323.823.9(3.6)(27.1)2.816.218.257878.496949.52022年第四季度 88.682.684.587.4(6.0)(4.2)15.4(0.2)31.729.3(12.2)(35.4)6.132.631.379286.094536.82022年三季度 98.091.798.395.5(6.3)0.310.25.836.030.7(17.9)(34.0)7.941.846.770925.9107235.52022年第二季度 111.9108.4109.1109.0(3.5)(2.8)16.6(12.8)(24.8)7.522.627.371605.5137659.42022年第一季度 97.694.796.896.8(2.9)(0.8)10.412.113.710.71.4(23.6)4.632.130.866140.1157454.32021年第四季度 79.677.177.876.4(2.6)(1.9)8.04.4(19.1)4.932.834.932628.2120597.72021年三季度 73.370.671.469.8(2.7)(1.9)2.02.8(17.0)4.316.817.717241.490943.72021年第二季度 69.066.066.565.6(3.0)(2.5)0.8(0.7)(18.1)3.08.79.613713.679578.12021年第一季度 61.258.059.559.1(3.2)(1.6)1.31.7(14.1)11488.877775.0季环比（%）2024年第一季度至今 -6.7%-8.4%-8.7%-7.8%-24.3%-185.2%9.9%22.8%-14.5%-11.4%44.2%-17.5%-6.4%-22.6%-27.0%-27.3%-11.7%2023年第四季度 -2.9%-3.7%-2.8%-1.7%-15.1%4.1%-12.1%-33.6%-14.5%-0.8%29.1%14.9%10.3%27.1%25.9%-44.1%1.4%2023年三季度 11.3%11.6%12.6%7.7%1032.2%104.9%16.5%91.7%79.6%-30.9%-4.8%14.2%1.3%13.1%-6.3%-2.3%2023年第二季度 -5.5%-3.1%-2.3%-4.8%34.2%96.5%-61.5%-12.7%-42.9%-40.4%-166.3%-29.8%-16.2%-35.3%-39.3%-38.8%-29.2%2023第一季度 -7.9%-5.9%-10.5%-2.3%34.6%11.5%-5250.7%-24.9%-18.5%70.3%-23.5%-54.6%-50.4%-41.8%-27.0%2.6%2022年第四季度 -9.5%-9.9%-14.1%-8.5%4.4%-1333.6%-4.2%-104.1%-12.0%-4.4%31.6%4.0%-22.8%-21.9%-32.9%11.8%-11.8%2022年三季度 -15.4%-9.9%-12.3%-78.9%112.0%-28.9