第5章资金盈余者的资产选择与风险管理

第5章资金盈余者的资产选择与风险管理

5.1资产的类别及各自的属性资产分为：金融资产实物资产5.1.1金融资产货币资产：包括手持现金和在银行的存款。债务资产：包括政府债券、企业债券等股权资产：股票、基金等。股权资产的特性：●期限上具有永久性。●公司利润分配上具有剩余性。●清偿上具有附属性。●权益与责任上具有有限性。5.1.2实物资产实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物理方式存在的资产。

实物资产与金融资产的比较实物资产在高通货膨胀环境下，实物资产是保值的较好的手段。在通货紧缩下，实物资产较差坚持本钱较高流动性低金融资产在高通货膨胀环境下，金融资产的保值的较差。在通货紧缩下，金融资产保值较好。坚持本钱相对较低流动性相对较高5.2资产选择的决议要素财富或收入资产的预期报答率风险流动性5.2.1财富或收入当收入或财富添加时，资产需求添加。对各种资产的需求的大小取决于资产的财富/收入弹性。资产收入/财富弹性来衡量收入或财富变动对他的资产需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收入/财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。假设一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度时，这种资产就是必需品。5.2.2预期收益率其它条件一样时，预期收益率越高，对该资产的需求也会越高。5.2.3风险假设两种资产的预期收益一样，但风险不同，那么，投资于哪种资产就取决于对待风险的态度和接受风险的才干了。人们对待风险的态度有三种：风险躲避型：在预期报答率一样的情况下，一种资产相对于另一种资产的风险添加，他对这种资产的需求就会减少风险偏好型：情愿承当较大的风险，以期获得异乎寻常的收益的人。风险中立型：对是冒更高的风险以指望获得更高的收益，亦或是宁愿少获得一点收益，也不情愿去冒险觉得都无所谓。5.2.4流动性在其他条件一样的情况下，流动性越高，那么对该资产的需求就会越高。5.3资产风险及其管理5.3.1风险概论1.什么是风险风险就是未来的不确定性。但是，不确定性只是风险的必要条件而并不是充分条件，并不是一切的不确定性都是风险。人们通常是将损失而非收益添加的能够性看作风险。2.系统性风险与非系统性风险系统性风险一个经济体系中一切的资产都面临的风险不可经过投资组合来分散非系统性风险单个资产所特有的风险可经过投资组合来分散值与系统性风险值是一种资产的报答率对整个市场价值变动的敏感性目的，等于一种资产的价值变动的百分比除以整个市场价值变动的百分比。例：假设股票A在半年的时间里该种股票的价钱上涨了80%，整个市场指数只上涨了10%，那么这只股票的值就是8。假设市场指数上涨了10%，而他购买的另一只股票的价钱只上涨了5%，那么，它的值就只需0.5了。普通地，将大于1的资产称为“激进型〞的，将小于1的资产称为“保守型〞的资产。对于激进型的资产而言，它们的收益率的动摇会放大投资组合的整体收益，在整个市场上涨时，会跑赢大市，但是，在市场下跌时，它又会跌得更惨。5.3.2多样化与资本资产定价模型1.多样化的益处资产组合的期望收益是资产组合中各单项资产期望收益率的加权平均值。例：有A、B、C中股票，持仓比重分别为20%、30%、50%，总投资为10万元。假设A、B、C的期望收益分别为10%、30%、60%，那么该投资组合总的期望收益为：投资组合的期望收益=20%×10%+30%×30%+50%×60%=41%普通地，对的投资在总投资中所占的比重为，资产的期望报答率为，那么，总投资的期望报答率就是：不要把鸡蛋放在一个篮子里。经过一种资产的盈利来弥补另一种资产的损失普通地说，进入资产组合中的资产种类越多，所分散的风险也就越多。但同时，所能获得的收益就越接近于平均化，即只能获得市场平均的收益率，而失去了一些获得超额收益的时机。资产收益与风险之间的相关性假设一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化，它们之间就是正相关。假设一种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险的反向变化，那么，这两种资产之间就存在负相关关系；假设一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风险完全没有影响，那么这两种资产之间是相互独立的。选择原那么在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。相互独立或存在负相关关系的资产才干较好地到达分散风险的目的，由于在相互独立的资产之间，它们的收益/风险互不影响；在存在负相关的资产之间，可以经过一种资产的盈利来弥补另一种资产的亏损。在投资组合时，既为了盈利，也要为了分散风险的双重目的，最好是选择完全独立的资产。假定股票A如今的价钱是10元，未来价钱动摇情况能够是：一个月后上涨到16元的能够性是0.25；上涨到12元的能够性是0.5；还是10元的能够性是0.25。即投资于股票A，在收益分布为：获得60%收益的概率为0.25；获得20%收益的概率为0.5；不亏不赚的概率为0.25。如今投资于股票A的期望收益率是：[(0.25×16+0.5×12+0.25×10)-10]÷10=25%在假设股票B如今的价钱也是10元，但它出现了亏损，公司正在想法进展重组。其股价动摇存在三种情况：重组胜利，价钱在一个月后上涨到22元，这种情况的能够性是0.25；重组进展很缓慢，一个月后价钱上涨到11元，这种情况的能够性是0.5；重组很快就失败了，股票价钱会在一个月后下跌到6元，能够性是0.25。如今投资于股票B的话，未来一个月的收益分布情况为：以0.25的概率获得120%的收益以0.5的概率获得10%的收益以0.25的概率亏损40%。股票B的期望收益率为：[(0.25×22+0.5×11+0.25×6)-10]÷10=25%以期望收益的方差或规范差来衡量风险的大小：方差就是各种能够的收益的概率乘以能够的收益与期望收益之差的平方和。以表示方差，表示收益率，表示获得的概率，表示期望收益率，那么：所谓规范差就是方差的平方根。以表示规范差，即：协方差在进展组合投资时，为了调查收益率的动摇幅度，就要思索协方差了。假设在投资组合中，只需这两种风险资产A和B，风险资产A的期望收益为，B的期望收益率为，以表示它们之间的协方差，那么有：相关系数风险资产A和B的规范差分别和，那么资产A和B的相关系数就等于它们的协方差除以A和B的规范差的乘积，以表示相关系数，那么：相关系数介于+1和-1之间。假设相关系数为+1，那么这两种资产之间完全正相关；假设它们之间的相关系数为-1，那么这两种资产之间完全负相关，假设相关系数为0，那么这两种资产之间是相互独立的，即不相关。股票A和B组合投资时的各自的离差及协方差的计算最优投资组合与CAPM模型无风险资产与风险资产无风险资产是