财务会计理论 第7版 课件 第12章 准则制定：经济问题

12-112-2第12章

准则制定：经济问题12-312.2对经济活动的管制信息作为商品需求:决策制定者需要信息供给:公司、管理人员、分析师、媒体提供信息从社会的角度看，企业应该生产信息，直到社会边际收益=社会边际成本称为最优信息生产但很难实施(不可能的吗?)

>>续12-4对经济活动的管制(续)企业生产信息的两个动机私人动机市场力量促使企业生产信息高质量信息带来低的资本成本监管动机监管机构要求信息生产例如，财务报表审计，管理层讨论与分析实际上，企业面临着私人和监管动机的混合

>>续12-5对经济活动的管制(续)一个有用的区别专有信息这种信息一旦披露，就会直接影响公司未来的现金流量非专有信息这是一种不会直接影响公司未来现金流量的信息

>>续12-6对经济活动的管制(续)财务报告众多的监管来源专业会计机构道德准则惩戒委员会准则制定者一般公认会计准则证券委员会

12-712.3描述信息生产的方式

更优信息扩大附注披露额外生产项目额外信息现值会计?管理层讨论与分析更可靠的信息审计增加财务报表的可信度12.4最优信息的生产

信息的社会收益更明智的投资决策更有效地配置稀缺资本可能降低公司的资本成本降低投资者的估计风险减少逆向选择证券市场更有效减少道德风险管理人才市场更有效减少垄断更容易为潜在进入者识别出盈利性的行业对失败企业的及时识别信息外部性

>>续12-8最优信息的生产(续)信息生产的社会成本信息生产的直接成本可能发布专有信息可能增加的契约成本例如，更大的盈余波动性12-912-1012.5信息生产的市场失灵问题

外部性和搭便车公共物品特性（5.5节）逆向选择问题内部人交易问题管理人员推迟信息披露道德风险问题通过投机性盈余管理来掩饰其偷懒行为缺乏一致性管理者和投资者可能需要不同数量的信息12.6信息生产的契约性动力

监督合同的遵循情况限制偷懒管理激励合同将由一些可以观察的公司经营指标来决定，如净收益Jensen&Meckling(1976)即将上市的公司，其所有者-管理者原来拥有所有的股份，在出让全部或部分股份后，就有了偷懒的动机监督公司对债务合同的遵循情况

>>续12-11信息生产的契约性动力(续)科斯定理科斯指出在特定条件下，外部性问题会内部化，由此减少了对管制的需求。例如，农场的栅栏，公司的信息发布可能无法实施许多合同缔约方高昂的谈判成本需要执行>>续12-12信息生产的契约性动力(续)结论虽然契约性动力导致了大量的信息产生，但并没有达到最优信息生产通过投机性盈余管理来掩饰其偷懒行为当涉及许多合同缔约方时，合同就失效了12-13市场为信息生产提供了重要动力证券市场管理者人力市场接管市场

>>续

12-1412.7,12.8信息生产的市场动力

信息生产的市场动力(续)披露原则市场知道管理者拥有信息比如，一项预测管理者并不总是充分披露市场担心最坏的情况股价崩盘管理者为了避免股价崩盘进行信息披露续12-15信息生产的市场动力(续)披露原则(续)披露原则并非总是有效Verrecchia(1983)假设存在披露成本(即专有信息)投资者知道管理者拥有信息，但不知道是什么信息只有当其超过披露成本的时候才会披露消息Dye(1985)如果信息会降低薪酬合同的效率，阻止该信息的披露也可能是更有利的

>>续12-16信息生产的市场动力(续)

12.8.2

其他披露原则的实证研究(可选部分)Pae(2005)考虑非专有信息Suijs(2007)考察了公司对投资者的反应不确定这一情形Einhorn(2005)指出，自愿披露严重依赖于管制披露的质量Newman&Sansing(1993)认为公司可能仅披露区间信息>>续12-17信息生产的市场动力(续)12.8.3信号传递高素质v.低素质高素质管理者想使自己和低素质管理者区分开来对于高素质管理者而言，传递该信号的成本比低素质管理者更低廉许多信号已经被认为与会计有关审计质量预测资本结构股利政策?会计政策的选择注意:监管会破坏信号传递的能力

>>续12-1812-19信息生产的市场动力(续)12.8.4私人信息搜寻投资者有搜寻信息的动机公司补充的信息生产从社会角度看，私人信息搜寻成本相当高？不止一个投资者为发现相同的信息花费了资源如果由公司一次性进行信息的生产和披露，则生成信息的总资源耗费要少得多，单个的投资者也不需要进行信息搜寻12-2012.9优质披露的企业会得到奖励吗?理论Akerlof(1970)(4.6.1节)优质披露降低了估计风险Merton(1987)优质披露吸引更多投资者DiamondandVerrecchia(1991)优质披露有利于股票交易的流通性和股票价格上升Lambert,Leuz,&Verrecchia(2007)信息外部性降低同步性和β值Easley&O’Hara(2004)更低的估计风险，更高的股价，更低的资本成本但是模型的假设经常受到批评 >>续

优质披露的企业会得到奖励吗?(续)衡量披露质量的实证检验Botosan(1997)对于那些只有较少分析师跟踪的公司而言，披露质量越高，资本成本越低Lehavy&Sloan(2008)支持Merton模型Hail&Leuz(2009)美国证券市场交叉上市的公司的资本成本显著、持久地下降了Healy,Hutton&Palepu(1999),Welker(1995)支持Diamond&Verrecchia模型Sengupta(1998)更好的信息披露与更低的债务成本相关 >>续12-21优质披露的企业会得到奖励吗?(续)衡量披露质量的实证检验(续)Ashbaugh-Skaife,Collins,Kinney,andLafond(2009)内部控制缺陷(即更高的估计风险)与更高的β值相关，支持Lambert,Leuz&Verrecchia模型Reidl&Serafeim(2011)随着公允价值的估计层次从层次一到层次三，公司的β值不断提升。支持Lambert,Leuz&Verrecchia模型Barth,Konchitchki&Landsman(2013)盈利透明度较高的公司资本成本较低Kravet&Shevlin(2010)重述公司显著增加的估计风险导致资本成本的提升 >>续12-22优质披露的企业会得到奖励吗?(续)12.9.3

估计风险能分散吗?

(可选部分)回顾估计风险是由于缺乏对基础管理者和公司的知识而产生的风险，来源包括:公司的真实β值未知企业持续性盈利的能力是未知的管理者的正直程度是未知的公司可能存在内部交易(逆向选择问题)管理者可能偷懒(道德风险问题)在一定程度上，这些风险是可分散的，因此提高报告质量对资本成本的有利影响将降低 >>续12-23优质披露的企业会得到奖励吗?(续)注意，估计风险影响股票收益的均值和方差(风险)如果更高的估计风险降低了投资者的预期收益，更高的报告质量增加了资本成本，反之亦然Akerloff(1970)是开创性的参考文献但是，如果公司股东的数量足够大，没有投资者的交易(包括内部人士)会对股价产生影响(采取价格假设)，那么内部交易的资本成本的影响就会降低(Lambert,Leuz&Verrecchia(2012)) >>续12-24优质披露的企业会得到奖励吗?(续)注意，估计风险影响股票收益的均值和方差(风险)(续)如果估计风险影响股票收益的方差，则可以将其分散到多个投资组合中然而，估计风险也会影响收益的协方差:如果一家公司通过改进信息披露来降低估计风险，那么它的收益与市场的协方差，以及它的β系数就会下降(同步性降低)。较低的β系数降低了资本成本。这种效应是不可分散的(Lambert,Leuz&Verrecchia(2007) >>续

12-25优质披露的企业会得到奖励吗?(续)结论:大量理论和证据表明优质披露降低了资本成本一些研究认为某类估计风险能分散化，这会减少优质披露的好处12-26一些估计风险是可分散的证据Core,Guay&Verdi(2008)研究应计质量Mohamran&Rajgopal(2009)研究逆向选择风险12-27优质披露的企业会得到奖励吗?(续)12.10分散管制在财务报告上给管理人员一些灵活性虽然公司间的可比较性降低了，但分散改善了报告的相关性例子分部报告宏观套期保值公允价值的选择12-2812-2912.11需要多少信息才足够没有人知道次优理论公司生产信息有许多基于市场的原因但市场失效的原因也