2011-1108第11章：股利理论与政策

第11章股利理论与政策第1节股利及其分配第2节股利理论第3节股利政策及其选择第4节股票分割与股票回购第1节股利及其分配一、利润分配程序二、股利的种类三、股利的发放程序一、利润分配程序1.弥补以前年度亏损5年内税前利润弥补，5年后税后利润弥补2.提取法定公积金税后利润的10%，达到注册资本50%可不提取。3.提取任意公积金转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%。4.向股东分配股利回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。资本收益分配的原则

1、按顺序分配原则：债权人（利息）国家（所得税）优先股股东（优先股股利）普通股股东（普通股股利）

2、按比例分配原则：同一分配顺序的分配必须按比例进行

3、按政策分配的原则：必须符合国家的政策法规。二、股利的种类现金股利是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称"红利"或"股息"。是股份有限公司最常用的股利分配形式。股票股利是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的股利。发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持股比例，只是公司的股东权益结构发生了变化。很多公司都会支付常规现金股利公众上市公司通常按季度支付有时公司还会发放额外股利极端的情形是清算性股利公司常常会宣告股票股利不会消耗公司的现金流通在外股数会增加有些公司宣告实物股利箭牌口香糖公司发放一盒口香糖还有公司使用股票回购股利支付方式（一）现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的最主要和最普遍的方式，适用于大多数现金充足的公司。（二）财产股利财产股利是以现金之外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券作为股利支付给股东。（三）负债股利负债股利是公司以负债形式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东。（四）股票回购股票回购即企业通过购回股东所持股份的方式将现金分配给股东。是现金股利的一种替代方式。（五）股票股利企业以额外增发股票的形式来替代现金股利的形式三、股利的发放程序宣布日是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。股权登记日是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。除息日也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。股利发放日也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。例11-1：2008年6月18日，青岛海尔股份有限公司董事会发布了2007年度利润分配实施公告如下：青岛海尔股份有限公司2007年度利润分配方案已经2008年5月20日召开的公司2007年度股东大会审议通过，利润分配方案为：(1)发放年度：2007年度。(2)发放范围：截止到2008年6月24日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体股东。(3)本次分配以1338518770股为基数，向全体股东每10股派发现金红利20000元(含税)，代扣个人所得税(税率为10%)后每10股派发现金红利1800元，共计派发股利267703754元。(4)实施日期：股权登记日为2008年6月24日，除息日为2008年6月25日，现金股利发放日为2008年7月1日。(5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指定交易的股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的证券营业部领取现金红利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本公司直接发放。下图表示了青岛海尔股份有限公司2007年度股利分配的关键日期。价格走势在完美世界中，股票价格在除息日那一天会下降每股股利额那么多$P$P-div除息日价格下降等于每股现金股利额

-t

… -2 -1 0 +1 +2 …如果考虑税则更复杂。从经验数据来看，价格下降幅度小于股利额，且发生在除息日最初的几分钟交易里第2节股利理论一、股利无关理论二、股利相关理论一、股利无关理论1.股利无关理论的基本内容公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。2.股利无关理论的假设条件假设存在完美资本市场。假设公司的投资决策不受股利政策影响。3.股利无关理论的数学证明1.股利无关理论的基本内容在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。宏达公司股利分配方案（表1）2.股利无关理论的假设条件假设存在完美资本市场没有妨碍潜在的资本供应者和使用者进入市场的障碍；有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个参与者都没有能力影响证券价格；金融资产无限可分；没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在交易成本，公司也无财务危机成本和破产成本；没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与者都可自由、充分、免费地获取所有存在的信息；没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有所得税上的差异；交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。假设公司的投资决策不受股利政策影响3.股利无关理论的数学证明公司的价值

Xt

净利润，It投资支出4.MM理论股利政策无关论是由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani)

首次提出的。在完善的资本市场条件下（完美资本市场、完全理性、完全信息、无交易成本），股利政策（盈余分配方式）不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定。

(1).公司拥有剩余现金发放股利

发放现金股利前原始股东拥有公司100%的股份发放20%的现金股利，公司价值减少20%，但股东财富保持不变(2).公司发行新股筹资，发放现金股利发放现金股利前原始股东拥有公司100%的股份发放20%的现金股利，公司价值暂时减少20%发行新股筹资，公司价值保持不变(3).公司不发放现金股利，股东自制股利出售股份前老股东拥有公司的100%的股份老股东通过出售20%的股份创造自制股利,股票价值暂时减少了20%老股东获得20%的现金，新股东拥有20%的公司股份，公司价值保持不变练习1：

ACC公司目前有2000元现金既可用于项目投资（净现值为1000元），也可用于支付股利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不变，那么，股利政策对公司价值会产生什么影响？为讨论方便，假设该公司面临两种选择：不发放现金股利，直接用2000元进行项目投资；发放现金股利，然后发行新股筹资2000元用于项目投资资产负债和股东权益现金（用于项目投资）

2000固定资产

9000未来投资项目的NPV1000（投资额2000元）

资产总额

12000公司债

0股东权益

12000(1000股)

公司价值

12000ABC公司资产负债表（不发放股利）资产负债和股东权益现金（发行新股筹资）

2000固定资产

9000未来投资项目的NPV1000（投资额2000元）

资产总额

12000公司债

0新股东权益

2000老股东权益10000公司价值

12000ABC公司资产负债表（发放股利）二、股利相关理论1.“一鸟在手”理论2.税收差别理论3.信号传递理论4.代理理论1.“一鸟在手”理论：正相关威廉姆斯（Williams,1938），林特纳（Lintner,1956）,华特（Walter，1956）和戈登（Gordon,1959）发展。“一鸟在手”理论认为，由于公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素，投资者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险，相对于资本利得而言，投资者更加偏好现金股利，因此，出于对风险的回避，股东更喜欢确定的现金股利，这样公司如何分配股利就会影响股票价格和公司价值，即公司价值与股利政策是相关的。当公司支付较少的现金股利而留存收益较多时，就会增加投资的风险，股东要求的必要投资报酬率就会提高，从而导致公司价值和股票价格下降；当公司支付较多的现金股利而留存收益较少时，就会降低投资风险，股东要求的必要报酬率就会降低，从而促使公司价值和股票价格上升。

（1）投资者偏好股利而非资本利得（不确定性）。基于人们谨慎的心里态势，鼓励采取较高的股利支付率，以使企业价值最大化（2）信号传递理论。基于财务信息的不完善，股利可以传递企业盈利能力的信号，从而影响股票价格又称右派理论，（birdinhand）

股票投资收益率=股利收益率+资本利得（风险小）（风险大）2.税收差别理论：负相关Litzenberger

和Ramaswamy

于1979年提出;MillerandScholar,1982年完善。税收差别理论认为，由于股利收入的所得税率通常都高于资本利得的所得税率，这种差异会对股东财富产生不同影响，出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利政策，公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富，促进股票价格上涨，而高股利支付率政策将导致股票价格下跌。由于税收差异的存在，股利政策可以产生顾客效应。顾客效应股利的顾客效应指投资者根据满足他们偏好的股利政策购买公司股票的倾向。假设股东极其多元化，随着时间的推迟，股东会投资于股利政策符合他们偏好的公司。高税赋等级的股东不希望从股利支付中获得现金流量（因为多获取股利会多交税），他们就会投资于那些少付或不付股利的公司。相反，低税收等级的股东需要股利，一些免税机构也需要当期的现金流量，他们通常会投资于高股利的公司，这种股东聚集在满足各自偏好的股利政策的公司的现象叫做“顾客效应”。顾客效应为股利政策不相关论提供了支持，如果投资者都投资于最满足他们偏好的股利政策的公司，那公司的价值就不应受到股利政策的影响，其假设条件是在每种股利政策中存在众多的投资者，因而无论股利政策如何，公司都能被公平的定价。顾客效应（clienteleeffect），MM首先提出；此后，埃尔顿和格鲁博（EltonandGruber,1970）系统研究边际税率高（富有的投资者）边际税率低（养老基金）偏好低股利支付率或不支付偏好高股利支付率低股利支付率的股票高股利支付率的股票主要观点公司的股利政策的变化只是引起股票市场需求的变化市场达到均衡时，改变股利政策不会影响股票价格从另一角度证明股利无关论图1美国股利所得税税率和资本利得所得税税率比较表2A公司两种股利政策股东投资收益比较

（单位：元）股票存在发行成本和交易费用存在个人所得税和企业所得税税制能够对股利策略产生各种影响，其中最重要的来自资本利得税的税率低于股利税率理论提出的基础：资本市场的不完备性

只有40％的长期资本利得被课税(1986年以前)继续持有股票来延迟取得资本利得,可以推迟资本利得的纳税时间。由于货币时间价值和持续通货膨胀，推迟纳税能给投资者带来更多好处。投资者偏好资本利得，不喜欢股利在美国，目前现金股利和资本利得都是按最高税率15%计税的。由于资本利得是可以递延的，因此从有效税率来看，现金股利的税率会高于资本利得的美国的情况

没有充足现金的公司

如果存在个人所得税，公司不应当通过发行新股筹集现金来发放现金股利公司股票持有人现金：股票发行现金：股利政府税投资银行家在这一影响中还应加入股票发行的直接费用

个人股利收入和资本利得的所得税率都是20％企业股利收入和资本利得的所得税税率也相同资本利得暂不征收个人所得税股东仍然可以推迟纳税中国的情况

(现在)结论：有一定程度适用性，但很低

练习2：假设股利所得税率为40%，资本利得的所得税为零。现有A，B两个公司，有关资料如下：

A公司当前股票价格为100元，不支付股利，投资者期望一年后其股票价格为112.5元。因此股东期望的资本利得是每股12.5元。则股东税前、税后期望收益率为12.5%

B公司除在当年年末支付10元的现金股利外，其他情况与A公司相同。扣除股利后的价格为102.5元（112.5-10），由于B公司股票与A公司股票风险相同，B公司的股票也应当或能够提供12.5%的税后收益率。在股利所得税率为40%的情况下，股利税后所得为6元（10×60%），B公司股东每股拥有的价值为108.5元(102.5+6)。为提供12.5%的收益率，B公司现在每股价值应为预期未来价值的现值，即：

B公司股票的税前收益率为

3.信号传递理论信号传递理论认为，在投资者与管理层信息不对称的情况下，股利政策包含了公司经营状况和未来发展前景的信息，投资者通过对这些信息的分析来判断公司未来盈利能力的变化趋势，从而引起股票价格的变化。因此，股利政策的改变会影响股票价格变化，二者存在相关性。

放松MM理论的假设条件：管理当局与外部投资者存在信息不对称信息不对称：管理当局拥有内部信息（privateinformation）信号传递：股利发放是一种重要手段预计到公司的发展前景良好，未来业绩将有大幅度增长时，就会增加股利，将这一信息及时告诉股东和潜在的投资者。这个积极的信号因此导致对现金流量和公司价值的重新评价以及股价的上涨。预计到公司的发展前景不太好，那么他们往往维持甚至降低现有股利水平，这等于向股东和潜在投资者发出了利空信号。

小公司：信号传递方式较少，股利也许是较为有效的传递信号的方式大公司：向金融市场传递信息的方式较多，股利未必是成本最小、最有效的信号。注：有时股利增加还会给市场传递负面信号AlexKane等（1984）盈利信息与股利分配信息相互作用，当盈余高于或低于预期时，投资者会更加重视未预期到的股利变化的方向。SaidElfakhani（1995）信号的价值取决于三个因素：股利变化的方向（增加还是减少）、信号的性质（利好还是利空）、信号的作用（确认、澄清还是混淆，传递利空信息的股利增加会导致负的市场反应。适用范围4.代理理论代理理论的含义与股利政策有关的代理问题股东与经理之间的代理问题股东与债权人之间的代理问题控股股东与中小股东之间的代理问题代理理论主张高股利支付率政策，认为提高股利支付水平可以降低代理成本，有利于提高公司价值。詹森和麦克林（JensenandMeckling，1976）对公司股东、经理阶层和债权人三者的利益动机及分配关系进行了研究代理关系产生：企业所有者将其财产委托给经营者经营代理成本存在原因：股东与经理的目标函数不一致，而经理具有信息优势在利益冲突中处于有利地位，股东为避免自身利益损失，要监督和约束经理层的行为，势必导致代理成本。e.g.融资中股东和经理层的利益冲突伊斯特布鲁克（Easterbrook，1984）认为，股利支付可以降低代理成本股东通过保持一个稳定不变的股利支付水平，以避免权益资本的积累，促进企业向外筹资这就迫使经理们全力以赴经营企业，以优良的业绩在资本市场上筹集资金股东可以通过调节负债比例来降低代理成本，实现自身利益最大化

“公司经营者与股东之间的利益完全一致”成立的先决条件：低市场价值容易导致公司被兼并与收购完全竞争的经理人市场使投资者比较容易替换不称职的管理者放松MM理论的假设条件：公司经营者与股东之间的利益不完全一致公司经营环境稳定、负债比重不大时，债权人的固定收益较有保障公司经营风险很大、负债比率过高时，股东会转移财富债权人没有预测到股东的行为，持有债券的风险就会加大，债券市场价值会下降，相反股东可获得有保障的股利收入，股票的市场价格会上升股东和债权人利益冲突的原因（权力和义务不对称）权力方面股东：剩余索取权债权人：取得固定收入的权力义务方面股东：公司破产清算时，剩余财产求偿权在后债权人：有优先求偿权凯利（Kaley，1982）发现企业存在逆向财富转移（留存的满足日常经营需要的现金、有价证券多于债券合约要求的最低限额）从长期来看，逆向转移的现象会趋于消失（举借新债会修订债券合约，降低持有现金的机会成本）在法人实体即将消失或改变性质的企业中，易出现财富转移20世纪80年代，将行为科学引进和应用于股利政策研究，着重从行为学角度探讨股利政策代表人物：米勒、塞勒（Thaler）、谢弗林（Shefrin）和史特德曼（Statman）代表性观点：理性预期理论5、行为学派5、行为学派公司决策是否与投资者对未来绩效的预期一致两者相同：股价不会变化两者不相同：投资者会重新估计公司及其股票价值，股票价格很可能会发生变化理性预期理论6股权结构理论本节小结MM理论在手之鸟论所得税差异论不存在最优股利政策高股利发放率低股利支付率MM理论、在手之鸟论、所得税差异论观点比较某公司有关资料如下所示：股票账面价值=初始市场价值,P0=30元；股东权益收益率（ROE）=15%；

每股收益（EPS）=30×15%=4.5元；每股股利=每股收益（EPS）×股利支付率(b)；

股利增长率(g)=（1-股利支付率）×股东权益收益率；股权资本成本(Ks)=股利收益率(D1/P0)+股利增长率(g)

MM股利无关论

“一鸟在手”理论

股利支付率0→100%;股票价格从30→40元税收差别理论

股利支付率0→100%;股票价格从30→20元股利政策理论对股票价格的影响股利政策理论对股本成本的影响第3节股利政策及其选择一、股利政策的内容二、股利政策的评价指标三、股利政策的影响因素四、股利政策的类型五、股利政策制定的程序一、股利政策的内容股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。股利政策的主要内容股利分配的形式股利支付率的确定每股股利额的确定股利分配的时间二、股利政策的评价指标1.股利支付率2.股利收益率图5美国公司标准普尔500公司1960-1994年的股利支付率图6美国标准普尔500公司1960-1994年的股利收益率三、股利政策的影响因素1.法律因素2.债务契约因素3.公司自身因素4.股东因素5.行业因素投资机会：投资机会越多，股利发放比例越小收益的稳定性：收益变动和股利支付率呈负相关关系收益的稳定性公司所处行业经营杠杆比率财务杠杆比率决定资本的其他来源：发行股票或债券成本低的公司更有可能支付高股利，公司规模和股利支付率之间有正向关系财务杠杆比率：财务杠杆比率越高，股利支付率越小信号激励：股利增加是关于未来现金流量的积极信号，导致价值上升；股利削减是负面信号，与收益下降相联系股东特征：过去的股利支付和现在的股利支付有很强的正相关关系1.法律因素资本保全的约束企业积累的约束企业利润的约束偿债能力的约束资本保全

——不能用资本（股本、资本公积金）发放股利。

企业积累

——须按净利润一定比例提法定盈余公积金。

净利润

——累计净利润为正时，才可发放股利。

偿债能力

——分配股利时，必须保持充分的偿债能力。超额累计利润

——保留盈余不得超过法律认可水平，否则加征额外税额。2.债务契约因素债权人为了防止公司过多发放现金股利，影响其偿债能力，增加债务风险，会在债务契约中规定限制公司发放现金股利的条款。3.公司自身因素现金流量筹资能力投资机会资金成本盈利状况公司所处的生命周期4.股东因素追求稳定的收入，规避风险的需要担心控制权的稀释规避所得税稳定的收入和避税

——依靠股利生活的股东，要求稳定，反对留存过多；高收入股东，反对发放较多股利（避税）。

控制权稀释

——支付较高股利，留存下降，发行新股可能性大，控制权稀释。如无现金买新股，宁可不分配股利。

5.行业因素不同行业的股利支付率存在系统性差异。股利政策具有明显的行业特征。6、其他因素债务合同约束

——特别是长期债务合同，往往有限制公司用现金支付股利的条款。低股利。通货膨胀

——折旧基金购买力下降，用盈余补偿。低股利。

四、股利政策的类型1.剩余股利政策2.固定股利政策3.稳定增长股利政策4.固定股利支付率股利政策5.低正常股利加额外股利政策不同的分类：按股利支付比例的高低分全部发放股利政策高股利政策低股利政策不支付股利政策1.剩余股利政策剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足项目投资所需要的股权资本，然后若有剩余才用于分配现金股利。剩余股利政策的股利分配步骤：根据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资本数额；按照公司的目标资本结构，测算投资所需要增加的股东权益资本的数额；税后净利润首先用于满足投资所需要增加的股东权益资本的数额；在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。支付程序：确定最佳资本结构确定所需的权益资本数额最大限额使用未分配利润满足投资方案所需权益资本剩余再作为股利发放理由：保持最佳资本结构，使加权平均资本成本最低理论基础：股利与企业价值无关股东对股利和资本利得没有偏好，只要企业的投资报酬率高于市场的必要报酬率，保持最佳的资本结构会使企业价值最大剩余股利政策的案例海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公司，近年来一直处于快速成长时期。2008年该公司普通股股数为10000万股，实现税后净利润为6800万元，目前的资本结构为：负债资本40%，股东权益资本60%。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即最佳资本结构）。2009年该公司有一个很好的投资项目，需要投资总额为9500万元。该公司采用剩余股利政策，首先用留用利润来满足投资所需股权资本额，留用利润不能满足的由外部筹资来解决。试计算海虹公司应该如何融资？如何分配的股利？表5海虹公司股利分配方案1、剩余股利政策具体做法：企业在有良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需要的权益资本，先从税后利润中留用，并将剩余的盈余作为股利向股东进行分配。主要目的：保持目标资本结构、降低企业的资本成本。评价：股利分配额受各年度盈余的多寡和下年度投资需求大小的影响有很大的不确定性，会对股票价格产生较大的冲击，引起企业股票的大起大落。适用于具有良好投资机会的企业2.固定股利政策固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付固定的股利额的股利政策。实施固定股利政策的理由：固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。固定股利政策有利于股票价格的稳定。

企业将每年发放的股利数额确定在某一固定的水平上，并在一段时间内保持不变只有当企业认为未来盈利的增加足以使企业能够将股利维持在一个更高的水平时，企业才会提高每股股利的发放额由于通货膨胀的存在，实行这种股利政策的企业一般都实行稳定增长股利政策优点：有利于树立企业良好的形象有利于股东安排收入和支出缺点：股利的支付与企业的盈利脱节无利可分时，实施该政策违反《公司法》不一定能保持较低的资本成本2、固定股利政策具体做法：每年支付的股利数额不变。

评价：固定股利相当于公司对股东的应付债务，既可以使公司充分享受财务杠杆利益，也可能使公司财务风险加大以至于公司破产。适用于处于成长期、信用一般的公司3.稳定增长股利政策稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的每股股利额稳定地增长的股利政策。稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟发展阶段的公司。3、稳定微升或梯级股利政策具体做法：股利额逐渐低速上升，即使盈利下降，股利额也只升不降。

评价：有利于股价的稳定，也有利于吸引投资者。特别是在通货膨胀时期；但在企业的盈余不能维持既定的股利时，企业就需要借入更多的负债，从而使企业财务风险加大。适用于收益稳定上升的企业。4.固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策是一种变动的股利政策，公司每年都从净利润中按固定的股利支付率发放现金股利。这种股利政策使公司的股利支付与盈利状况密切相关，不会给公司造成较大财务负担。股利水平可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的公司形象。4、固定股利支付率政策具体做法：长期按一个固定的股利支付率发放股利。评价：采用这一政策的企业，在财务方面的压力较小，但股利的波动会导致股价的波动，因而不利于企业形象的树立。适用于收益比较稳定或稳步上升的企业5.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使公司的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。5、低正常股利加额外股利政策具体做法：把股利发放额先固定在一个较低的水平上，根据企业经营情况临时确定额外的增长股利。评价：既可保证股价的基本稳定，又对那些主要靠股利为生的股东有一定的吸引力。适用于盈余和现金流量波动特别大的企业五、股利政策制定的程序1.测算公司未来剩余的现金量2.确定目标股利支付率3.确定年度股利额4.确定股利分派日期表6庆余堂公司股利政策的选择第4节股票分割与股票回购一、股票分割二、股票回购的概念三、股票回购的动机四、股票回购的方式一、股票分割1.股票分割的概念2.股票分割与股票股利的比较1.股票分割的概念股票分割是指将面值较高的股票分割为几股面值较低的股票。公司进行股票分割主要动机：通过股票分割使股票价格降低。通过股票分割向投资者传递公司信息。

A公司是一家小型的信息技术公司，目前公司普通股股数为5000万股，每股面值为10元。由于公司正处于快速成长时期，每年盈利的增长都高于