企业财务管理课件

第一章总论

第一节

财务管理的概念一、财务管理的定义（一）财务活动（二）财务关系利用价值形式风险、成本、收益

二、财务活动筹资投资运营分配三、财务关系内部关系外部关系第二节财务管理的目标一、利润最大化缺陷：没考虑时间没考虑风险没考虑投入容易短期化行为

二、每股收益（EPS）最大化（一）公式

EPS=净利/N（二）缺点：“股”横向不可比没考虑时间没考虑风险（三）优点：相对指标三、股东财富最大化（一）公式股东财富=股票市值总额=每股价格×股票数量（二）优点：考虑时间、风险，易量化（三）缺点：只适合上市公司股价不可控忽视其他关系人利益五、企业价值最大化（一）概念：考虑所有关系人利益、时间、风险、投入，整体价值最大化（二）优点考虑各种因素第三节财务管理的内容和职能

一、内容（一）筹资：最佳资本结构（二）投资：最优投资组合（三）运营：最优现金持有量、最优采购批量（四）分配：最优股利分配政策、形式二、职能决策：最基本计划控制

第二章财务管理的价值观念第一节资金的时间价值一、概念资金经过投资、再投资所增加的价值二、表现形式（一）绝对数：利息（二）相对数：利率三、说明：不同时点资金不能简单相加，必须换算为同一时点四、计算（一）复利终值和现值的计算1.复利：本金和利息都算利息例如，本金1000万，利率10%，3年，复利计息。1年后利息=1000×10%=1002年后利息=(1000+100)×10%=1103年后利息=(1000+100+110)×10%=1213年后本利和=1000+100+110+121=1331单利：上例中，如果单利计息的话，每年利息均为100万元，

3年后本利和=1000+100+100+100=1300（万元）2.复利终值（1）概念现在某一资金按复利计算将来的价值（FV）（2）公式FVn=PV×(1+i)n式中，(1+i)n可查表，复利终值系数，表示为：FVIFi,n例1，现有资金3万元，投入报酬率为6%的投资机会，经过多少年可使现有资金增加1倍？6=3×（1+6%）n=3×FVIF6%，nFVIF6%，n=2查表n≈12例2，购买5万元债券，期限10年，年利率8%，按复利计息，到期获得的本利和是多少？FV5=5×（1+8%）10=5×FVIF8%，10=5×2.1589=10.7945（万元）3.复利现值（1）概念将来某一特定资金按复利计算的现在价值（PV）（2）公式FVn=PV×(1+i)nPVn=FV×(1+i)-n式中，(1+i)-n可查表，复利现值系数，表示为：PVIFi,n例，某人希望在10年后获得100万元，则他现在应一次性投入某项目多少钱？已知投资报酬率为6%。PV=100×PVIF6%，10=100×0.5584=55.84（二）年金终值和现值的计算

1.年金A（1）概念：定期、等额、系列的收支（2）种类①普通年金②预付年金③递延年金④永续年金

2.年金终值（1）概念：每次收支都算复利终值，然后求和。（2）计算①普通年金终值的计算公式：FVAn=A×[（1+i）n－1]/i式中，[（1+i）n－1]/i可查表计算，叫年金终值系数，记做FVIFAi,n例，某人每年末交保费1800元，共交18年，如果保险公司将这笔钱投入年报酬率为18%的项目，则18年末保险公司可得到多少钱？保险公司还本后还剩多少？FVA18=1800×FVIFA18%，18=1800×103.74=186732（元）186732－18×1800=186732－32400=154332（元）②预付年金终值的计算预付年金终值=普通年金终值×（1+i）例，上例中，如果保险公司每年初收保费1800元，其余不变，则第18年末保险公司共可得到多少钱？186732×（1+18%）=220343（元）③递延年金终值的计算同普通年金④永续年金终值的计算无终值

3、年金现值（1）概念定期、等额每次收支的复利现值之和（2）计算①普通年金现值的计算公式：PVAn=A×[1－(1+i)-n]/i式中，[1－(1+i)-n]/i可查表计算，叫年金现值系数，记做PVIFAi,n例，分期付款买房，每年末付款10万元，连付10年，相当于现在一次性付款多少？已知i=6%PVA10=10×PVIFA6%，10=10×7.3601=73.601（万元）②预付年金现值的计算预付年金现值=普通年金现值×（1+i）例，分期付款买房，每年初付款10万元，连付10年，相当于现在一次性付款多少？已知i=6%73.601×（1+6%）=78.0171（万元）

③递延年金现值的计算PV=A×PVIFAi,n×PVIFi,mPV=A×PVIFAi,m+n－A×PVIFAi,m例,从现在起，计划3年后每年末存入银行10万元,连存5年，相当于现在一次性存多少？已知i=6%PV=10×PVIFA6%,5×PVIF6%,3

=35.367（万元）PV=10×PVIFA6%,8－10×PVIFA6%,3

=35.368（万元）④永续年金的现值PV=A/i例，拟建立一项永久性奖学金，每年计划发放15万，若年利率为10%，则现在应一次性存入多少钱？PV=15/10%=150（万元）五、资金时间价值的应用（一）证券估价（二）确定企业价值（三）分期购销决策（四）保险决策（五）其他个人决策第二节投资的风险价值一、概念投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外价值二、计算（一）风险报酬率模型RR=bvV=δ（x）/E（x）例，某投资人拟投资15000元，现有甲、乙两方案供选择，已知两方案在投资第3年开始有现金流入，第3年的现金流入及其概率分布分别为：甲乙180000.3250000.4240000.6320000.1250000.1100000.5问:两方案的风险程度及风险报酬率已知b甲=0.05b乙=0.1E（甲）=18000×0.3+24000×0.3+25000×0.1=22300E（乙）=25000×0.4+32000×0.1+10000×0.5=18200δ（甲）=2830.1943δ（乙）=8435.6387V（甲）=2830.1943/22300=12.69%V（乙）=8435.6387/18200=46.35%R（甲）=0.05×12.69%=0.6345%R（乙）=0.1×46.35%=4.635%2.总的投资报酬率K=KF+RR=RF+bv

例，已知RF=6%，b=0.8,v=15%，则RR和K各为多少？

RR=0.8×15%=12%K=6%+12%=18%2003年CPA试题4.某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（B）。A甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬D甲项目实际取得的报酬会低于其预期报酬（二）CAPM模型（资本资产定价模型）1.资本资产与资本资产定价资本资产：证券资产资本资产定价：确定证券投资的最低投资报酬率2.股票投资的风险=特有风险+市场风险（1）特有风险：非系统、可分散，源于公司内部（2）市场风险：系统、不可分散，源于利率、税率、汇率、政策等变动。可用β系数表示。β系数：个股市场风险是整个资本市场风险的多少倍。个股收益是整个资本市场收益的多少倍。

3.CAPM模型Kj=RF+βj(Km－RF)式中，Km表示整个资本市场报酬率（无风险+有风险）(Km－RF)表示整个资本市场风险报酬率βj(Km－RF)表示个股风险报酬率三、理财时对风险的态度风险与收益对称，不要一味回避风险，回避风险意味回避收益。2005年CPA试题2.在运用资本资产定价模型时,某资产的β值小于零,说明该资产的市场风险小于市场平均风险.()对第三章财务分析第一节比率分析一、偿债能力分析（一）短期偿债能力分析1.流动比率=流动资产/流动负债最优值:2警戒值:1.5缺陷:存货的影响2．速动比率=速动资产/流动负债

=（流动资产－存货）/流动负债最优值：1

警戒值：0.7

缺陷：预付账款、待摊费用等的影响

3.保守速动比率=（货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净值）/流动负债缺陷：仅反映账面偿债能力4.现金流动负债比=NCF/流动负债（二）长期偿债能力分析1.资产负债率=负债总额/资产总额（1）最佳值：50%（2）警戒值：60%～70%（3）缺陷：资产=负债+所有者权益，夸大偿债能力2.产权比率=负债总额/所有者权益总额（1）最优值（2）缺陷：净资产含无形资产3.有形净值债务率=负债总额/（所有者权益总额－无形资产）缺陷：仅反映账面偿债能力4.现金债务总额比

=NCF/负债总额5.权益乘数=资产总额/所有者权益总额6.已获利息倍数=（利润总额+利息费用）/利息费用=（净利润+所得税+利息费用）/利息费用二、营运能力分析（一）存货周转率1.存货周转次数=产品销售成本/存货平均余额存货平均余额=（期初存货+期末存货）/22.存货周转天数=360天/次数（二）应收账款周转率1.应收账款周转次数=销售收入净额/应收账款平均余额销售收入净额=销售收入－销售退回、折扣、折让2.应收账款周转天数=360天/次数（三）总资产周转率=销售收入净额/总资产平均余额2005年CPA试题1.某公司2004年销售收入净额为6000万元.年初应收账款余额为300万元,年末应收账款余额为500万元,坏账准备按应收账款余额的10%计提.每年按360天计算,则该公司的应收账款周转天数为()天.次数=6000/[(300+500)/2]=15次天数=360/15=24天三、获利能力分析（一）一般企业1.资产净利率=净利润/资产平均总额2.净资产收益率=净利润/所有者权益平均总额3.销售净利率=净利润/销售收入净额销售毛利率=毛利/销售收入净额毛利=销售收入净额－销售成本4.成本费用净利率=净利润/成本费用总额成本费用总额包括:期间费用产品销售成本销售税金及附加所得税

（二）上市公司获利能力分析1.净资产收益率

=净利润/年末所有者权益总额2.每股收益EPS=净利润/N3.每股经营现金流量

=NCF/N4.每股净资产BVPS=年末所有者权益总额

/N5.市盈率=每股市价/EPS正常值:10～20或5～20第二节趋势分析一、概念连续多期分析，了解趋势，预测未来，找出问题。二、方法（一）比较财务报表法（二）比较百分比财务报表法（三）比较财务比率法（四）图解法第三节综合分析一、综合评分法（一）概念

7种财务比率各自比重标准比率实际比率/标准比率（实际比率/标准比率）×比重总得分（二）缺陷1.指标的选择缺少理论依据2.受个别指标异常变动的影响（三）在我国的应用二、杜邦分析法（一）概念：将核心指标——净资产收益率，分解成一系列指标，从中找出提高净资产收益率的途径。1、净资产收益率=资产净利率×平均权益乘数2.资产净利率=销售净利率×资产周转率3.净资产收益率=销售净利率×资产周转率×平均权益乘数例1，已知销售净利率为15%，资产周转率为3次，平均权益乘数为2。求净资产收益率？净资产收益率=销售净利率×资产周转率×平均权益乘数=15%×3×2=90%例2，已知净资产收益率为45%，销售净利率为10%，资产负债率为30%，求资产周转率？45%=10%×资产周转率×[1/（1－30%）]资产周转率≈3次例3，已知资产负债率为40%，净资产收益率为20%，资产周转率为5次，求销售净利率？20%=销售净利率×5×[1/（1－40%）]销售净利率=2.4%第四章筹资管理第一节筹资的渠道与方式一、筹资渠道（一）概念：取得资金的来源（二）种类1.外部：投资人、债权人2.内部:税后留利二、筹资方式（一）概念：具体形式（二）种类权益筹资：产生权益资本负债筹资：产生债务资本第二节资本成本与资本结构一、资本成本（一）概念为取得和使用资金付出的代价。包括筹集费和占用费。（二）作用1.筹资决策的依据。2.投资决策的依据。（三）计算绝对数：资本成本总额相对数：资本成本率资本成本率=资本成本/筹资总额

=资金占用费/（筹资总额－筹集费）资金占用费=

筹资总额（1－筹集费率）（四）个别资本成本的计算1.长期借款资本成本率占用费：利息，具有节税的作用。实际利息=利息×（1－所得税税率）长期借款资本成本率=年利息×（1－所得税税率）借款总额×（1－筹资费率）=借款总额×年利率×（1－所得税税率）借款总额×（1－筹资费率）=年利率×（1－所得税税率）（1－筹资费率）

例，取得5年期长期借款1500万元，年利率6%，筹资费率0.2%，所得税税率33%。长期借款资本成本率=[6%×（1－33%）]/（1－0.2%）=4.03%2.长期债券资本成本率=年利息×（1－所得税税率）筹资总额×（1－筹资费率）=面值总额×年利率×（1－所得税税率）售价总额×（1－筹资费率）例，发行3年期债券，面值总额4500万元，票面利率6%，筹资费率2%，当售价总额分别为4500、4000、5000万元时，对应的资本成本率分别为多少？①售价为4500万时，[4500×6%×（1－33%）]/[4500（1－2%）]=4.10%②售价为4000万时，[4500×6%×（1－33%）]/[4000（1－2%）]=4.61%③售价为5000万时，[4500×6%×（1－33%）]/[5000（1－2%）]=3.69%3.普通股资本成本率的计算（1）股利增长模型普通股资本成本率预期第一年每股股利=+g

每股普通股市价×（1－筹资费率）例，每股市价15元，筹资费率0.5%，g=4%，当年股利每股2元。则资本成本率为:2×（1+4%）=+4%=17.94%15×（1－0.5%）（2）CAPM模型

Kj=RF+βj(Km－RF)

投资人要求的最低投资报酬率即发行方付出的资本成本率例，RF=4%，βj=

2.5，Km=10%

则Kj=RF+βj(Km－RF)=4%+2.5×（10%－4%）

=19%4.留存收益的资本成本率（1）为什么有？（2）计算①股利增长模型法例，内部积累4500万元，每股市价10元，g=3%，第一年股利每股1.2元。则资本成本率

1.2=+3%=15%10②风险报酬模型法

K=KF+RR=RF+bv

例，内部积累4500万元，该公司所发行债券的资本成本率为5%，该公司普通股相对于债券而言的风险溢价为7%.则资本成本率为:K=5%+7%=12%③CAPM模型例，内部积累4500万元，已知RF=3%，βj=

1.8，Km=12%

则Kj=RF+βj(Km－RF)=3%+1.8×（12%－3%）

=19.2%

（五）加权平均资本成本率的计算

1.概念同时采用多种方式筹资，加权平均计算的总的资本成本率。权数为各自筹资额占筹资总额的比重。

2.公式

Kw=∑KjwjKj表示个别资本成本率

wj表示个别方式筹资额占筹资总额的比重例1，筹资方式如下：

K筹资额比重借款6%120万元120/1200=10%债券8%280万元280/1200=23%普通股12%800万元800/1200=67%则Kw=∑Kjwj=6%×10%+8%×23%+12%×67%=0.6%+1.84%+8.04%=10.48%例2，筹资方式如下：筹资额比重借款250万元17%债券450万元30%普通股800万元53%另外，已知（1）借款年利率6%，筹资费率0.2%（2）债券面值总额400万元，售价总额450万元，票面利率8%，筹资费率2%（3）普通股股利逐年增长，g=3%，每股市价10元，筹资费率5%，预期第一年股利4元/股借款资本成本率为：

6%×（1－33%）

==4.03%

（1－0.2%）债券资本成本率为：

400×8%×（1－33%）==4.86%450（1－2%）普通股资本成本率为：

4=+3%=45.11%10×（1－5%）Kw=4.03%×17%+4.86%×30%+45.11%×53%=0.69%+1.46%+23.91%=26.06%二、资本结构（一）概念一般指权益资本和债务资本的比例关系（二）最佳资本结构1.概念：Kw最低，V最大的资本结构2.确定（1）比较资本成本法（2）EPS无差别点分析法例，某企业原有资本500万元，其中债务资本200万元，年利率4%，权益资本300万元(普通股30万股,每股面值10元)。现需追加筹资100万元，有如下两个方案：第一，全部发行普通股，增发10万股，面值10元/股。第二，全部筹借长期债务100万元，年利率仍为4%。要求：运用EPS无差别点分析法进行筹资决策，确定最优资本结构。（EBIT－200×4%）×（1－33%）/（30+10）=（EBIT－200×4%－100×4%）×（1－33%）/30解得：EBIT=24（万元）当预期EBIT＞24万元时，选债务筹资当预期EBIT＜24万元时，选权益筹资当预期EBIT=24万元时，两方案均可。（3）比较公司价值法①概念：V最大，同时Kw最低。②方法V=B+SB选债券面值S=（EBIT－I）（1－T）

KSKS=RF+βj(Km－RF)例，已知公司所发行债券的面值为200万元，年利率为5%，EBIT为400万元，RF=2%，β=1.5，Km=8%则KS=2%+1.5

(8%－2%)=11%S=（400－200×5%）（1－33%）/11%=2375.45V=B+S=200+2375.45=2575.45（万元）第三节筹资风险一、概念（一）广义：经营风险、财务风险（二）狭义：财务风险，负债经营二、经营风险和经营杠杆（一）经营风险因经营上的原因而导致EBIT发生变动的风险。（二）经营杠杆1.概念:2.经营杠杆系数（DOL）（1）概念（2）公式

Q（P－V）QP（1－V/P）DOL==Q（P－V）－FQP（1－V/P）－F例1，已知F=100万元，V/P=20%，QP分别为1500万元、2000万元、3000万元，则相应的DOL为：DOL（1）=1500（1－20%）/[1500（1－20%）－100]=1.09DOL（2）=2000（1－20%）/[2000（1－20%）－100]=1.07DOL（3）=3000（1－20%）/[3000（1－20%）－100]=1.04DOL与QP成反比例2，已知QP=3200万元，V/P=20%，F分别为50万元、80万元、120万元，则DOL为：

3200（1－20%）DOL（1）==1.023200（1－20%）－503200（1－20%）DOL（2）==1.033200（1－20%）－803200（1－20%）DOL（3）==1.053200（1－20%）－120DOL与F成正比三、财务风险和财务杠杆（一）财务风险广义：狭义：负债经营，负债规模的变化导致投资人收益水平（EPS）发生变动的风险。（二）财务杠杆1.概念2.财务杠杆系数(DFL)(1)概念(2)公式DFL=EBIT/（EBIT－I）例2，已知某企业资本总额1200万元,其中债务资本和权益资本的比例为2:1、5:1和9:1，负债利息率为8%，QP=2000万元，F=250万元，V/P=40%，则相应的DFL分别为：EBIT=2000（1－40%）－250=950950DFL（1）==1.07950－1200×2/3×8%950DFL（2）==1.09950－1200×5/6×8%950DFL（3）==1.10950－1200×9/10×8%DFL与负债规模成正比四、总杠杆作用及总杠杆系数（一）总杠杆作用（二）总杠杆系数1.概念2.公式DTL=DOL×DFL例，某企业销售额1800万元，V/P=25%，F=150万元，全部资本1000万元，债务资本400万元，利息率5%。要求：计算DOL、DFL和DTL。如销售额增长了1倍，则EBIT、EPS增长了几倍？1800（1－20%）DOL==1.1251800（1－25%）－150EBIT=1800（1－25%）－150=12001200DFL==1.021200－400×5%DTL=1.125×1.02=1.1475销售增长了1倍，EBIT增长了1.125倍，EPS增长了1.1475倍。2003年CPA试题3.某公司的经营杠杆系数为1.8,财务杠杆系数为1.5,则该公司销售额每增长1倍,就会造成每股收益增加().A1.2倍B1.5倍C0.3倍D2.7倍答案:D第四节权益筹资一、普通股筹资（一）概念（二）种类（三）优缺点1.优点风险小2.缺点成本大第五节负债筹资一、长期负债筹资（一）发行债券1.概念和种类可转换债券：债务资本权益资本附认股权债券：债务资本权益资本2.债券的信用等级三等A、B、C，九级（AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C）3.债券筹资的优缺点（1）优点资本成本低、财务杠杆作用（2）缺点风险大（二）长期借款1.概念和种类2.保护性条款（1）一般性保护性条款（2）例行性保护性条款（3）特殊性保护性条款3.优缺点（1）优点速度快、弹性大、杠杆作用等。（2）缺点数额有限二、短期负债筹资（一）短期借款1.信用条件（1）信贷限额（2）周转信贷协定大公司，法律义务（3）补偿性余额例，借款250万元，年利率6%，补偿性余额的比例为10%，则留存银行25万元，实际使用225万元。实际利率=（250×6%）/225=6.67%（4）借款抵押2.利息支付方法（1）收款法：到期付息（2）贴现法：发放时，先扣息例，借款10000元，期限1年，年利率8%。利息=10000×8%=800实得金额=10000－800=9200（3）加息法：分期等额偿还本息，实际使用了贷款本金的一半，提高了借款的实际利率例，借款30000元，期限1年，年利率10%，分12个月等额偿还本息。实际利率=（30000×10%）/15000=20%（4）按月预提，按季支付

3.优缺点（1）优点取得简单、使用灵活等。（2）缺点风险大，限制多（二）商业信用1.概念：延期付款或预收账款2.资本成本（1）概念：没在折扣期内付款丧失的收益（2）计算年资本成本率折扣率360=×

（1－折扣率）额外占用天数例，购入商品一批，买价15万元，进项税额2.55万元，现金折扣条款2/10，N/30，该企业计划在第15天、20天、29天或40天付款，则相应的资本成本率为：第15天：=[2%/（1－2%）]×（360/5）=146.94%第20天：=[2%/（1－2%）]×（360/10）=73.47%第29天：=[2%/（1－2%）]×（360/19）=38.67%第40天：=[2%/（1－2%）]×（360/30）=24.49%额外占用天数越长,资本成本率越小。3.商业信用的选择策略（1）放弃折扣，投资报酬率﹥资本成本率（2）放弃折扣、保持信用，信用期最后1天付款（3）借款资本成本率﹤商业信用资本成本率，则借款还欠款，享受折扣。（4）强行展期，比较优劣。丧失信誉与资本成本率降低。4.商业信用筹资的优缺点（1）优点容易取得，有时资本成本为0（2）缺点期限短，如放弃折扣，资本成本较高。2005年CPA试题1.从公司理财的角度看,与长期借款筹资相比较,普通股筹资的优点是().A筹资速度快B筹资风险小C筹资成本小D筹资弹性大答案:B第五章投资管理第一节固定资产投资管理一、投资项目的现金流量（一）现金流出量1.买价2.年维修费用3.垫支流动资金（二）现金流入量1.年营业现金流量=净利+折旧2.残值3.收回垫支的流动资金（三）现金净流量=现金流入量－现金流出量

二、固定资产投资决策的一般方法（一）贴现法1.净现值法（1）概念：使用NPV作为评价方案优劣的指标，如果NPV＞0可行，NPV＜0不可行。例1，拟投资3万元，已知该方案第1、2、3年现金流入分别为8000、15000和18000，该投资人要求的最低投资报酬率为6%，要求：运用NPV法分析该方案可行否？NPV=8000×PVIF6%，1+15000×PVIF6%，2+18000×PVIF6%，3－30000=60106010﹥0，可行。例2，拟投资26500元，每年末流入12000元，该方案可行否？NPV=12000×PVIFA6%，3－26500=55765576﹥0，可行。2.现值指数法（1）概念：使用PI作为评价方案优劣的指标，如果PI＞1可行，PI＜1不可行。例1，拟投资3万元，已知该方案第1、2、3年现金流入分别为8000、15000和18000，该投资人要求的最低投资报酬率为6%，要求：运用PI法分析该方案可行否？PI=[8000×PVIF6%，1+15000×PVIF6%，2+18000×PVIF6%，3]/30000=1.20031.2003﹥1，可行。例2，拟投资26500元，每年末流入12000元，该方案可行否？PI=12000×PVIFA6%，3/

26500=1.21041.2104﹥1，可行。3.内含报酬率法（1）概念：根据方案本身的IRR评价方案优劣的一种方法。IRR﹥最低投资报酬率，可行，否则，不可行。（2）IRR：使NPV=0时的贴现率。例1，拟投资3万元，已知该方案第1、2、3年现金流入分别为8000、15000和18000，该投资人要求的最低投资报酬率为6%，要求：运用IRR法分析该方案可行否？（二）非贴现法1.回收期法：采用回收期评价方案优劣。例1，拟投资3万元，已知该方案第1、2、3年现金流入分别为8000、15000和18000。要求：运用回收期法分析该方案可行否？投资额回收额未回收额第1年30000800022000第2年150007000第3年180000回收期=2+7000/18000=2+0.39=2.39（年）2.会计收益率法（1）概念：（2）公式：会计收益率=年均净收益/原始投资额例1，拟投资3万元，已知该方案第1、2、3年现金流入分别为8000、15000和18000。要求：计算该方案的会计收益率.[（8000+15000+18000）/3]/30000=45.28%三、固定资产的风险投资决策方法（一）风险投资决策（二）风险投资决策方法1.风险调整贴现率法（1）概念：运用NPV、PI方法决策时，不考虑风险:K=RF考虑风险:K=RF+bv例，某方案第1年投资5000元，第3年开始回收现金，已知第3年现金流量及其概率分别为：30000.145000.360000.6另外，已知RF=4%，b=0.1要求：运用风险调整贴现率法进行投资决策。E（x）=3000×0.1+4500×0.3+6000×0.6=5250δ（x）=1006.23V=δ（x）/E（x）=19.17%K=RF+bv=4%+0.1×19.17%=5.917%NPV=[5250/（1+5.917%）3]－5000=-581.55﹤0不可行。（二）肯定当量法1.概念:用肯定当量系数d把“不肯定的现金流量”调整成“肯定的现金流量”，然后用“无风险贴现率”RF对“肯定的现金流量”贴现，最后采用NPV或PI等进行投资决策。肯定当量系数=肯定的NCF/不肯定的NCF2.运用（1）先计算dV=δ（x）/E（x）Vd（2）肯定的NCF=d×不肯定的NCF（3）将RF作为贴现率，运用NPV、PI或IRR法进行投资决策。例，某方案第1年投资5000元，第3年开始回收现金，已知第3年现金流量及其概率分别为：30000.145000.360000.6另外，已知RF=4%，b=0.1要求：运用肯定当量法进行投资决策。E（x）=3000×0.1+4500×0.3+6000×0.6=5250δ（x）=1006.23V=δ（x）/E（x）=19.17%查表知d=0.8NPV=5250×0.8/（1+4%）3－5000=-1266.2﹤0不可行。（三）两种方法的比较风险调整贴现率法调整公式的分母，肯定当量法调整公式的分子。风险调整贴现率法夸大了远期风险。肯定当量法比较准确，但系数的确定带有经验色彩。第二节证券投资一、概念与种类股票投资债券投资投资基金投资二、债券投资（一）特点1.无表决权2.风险小3.收益固定，不参与盈利分配。（二）债券投资的收益评价1.债券价值（1）概念未来现金流入的现值。（2）公式①每年付息，到期还本V=利息×PVIFAi,n+本金×PVIFi,n例，某企业以800元的价格，购买一张面额为1000元的债券，票面利率6%，期限5年，每年付息，到期还本，该投资人要求的最低投资报酬率为8%，问：要否购买该债券？V=1000×6%×PVIFA8%,5+1000×PVIF8%,5=60×3.9927+1000×0.6806=920.162920.162﹥800应购买②到期一次性还本付息V=（本金+利息）×PVIFi,n例，某企业以800元的价格，购买一张面额为1000元的债券，票面利率6%，期限5年，到期一次性还本付息，该投资人要求的最低投资报酬率为8%，问：要否购买该债券？V=1000×（1+6%×5）×PVIF8%,5=884.78884.78﹥800，应购买。2.债券到期收益率（1）概念：持有至到期日，真正获得的报酬率（IRR），使未来现金流入现值等于流出现值的折现率。（2）公式R=[I+（M－P）/N]/[（M+P）/2]例，某企业以800元的价格，购买一张面额为1000元的债券，票面利率6%，期限5年，每年付息，到期还本，该投资人要求的最低投资报酬率为8%，问：该债券的到期收益率多少？R=1000×6%+（1000－800）/5

（1000+800）/2=100/900=11.11%（三）债券投资的风险评价1.违约风险（1）概念：（2）回避：不买信用等级低的债券。2.利率风险（1）概念购买长期债券后，市场利率上升，投资人