【中信期货黑色建材】悲观预期先行静待复工需求验证-周报20240225 2024-2-26 85157 9

证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客研究员投资咨询号从业资格证号投资咨询证书李亚飞从业资格号投资咨询号大幅下跌。同时，政策层面未见暖意，只有基建缩量的消息。第二个出人意料点就在于钢厂也不再倔强地维持生产，负反馈链条周铁水不升反降，使得此前炉料看多的硬逻辑不再，铁矿终于开始修复前期的高估值。不过双焦受到山西、乌海减产的影响，价格有所反因此盘面在外围资产价格普遍回暖的背景下依然低迷不振。鉴于供给持续偏低，不排除3月真实需求启动后出现结构性短缺可能。前期估值偏高的铁矿已经有所回调，焦煤利好频传，在需求恢复之际当前价位追空有风险，建议等待反弹。发运影响下，到港的绝对水平仍保持同期高位。部分钢企延后复产，致使3月铁水增产预期提升，但持续的钢企利润不佳也为后期钢企复产的不确定性埋下伏笔。综上，预计矿价在高供给背景下维持波动。关注煤矿安监、钢厂复产以及宏观情绪。1资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所1周观点螺纹1、需求：螺纹周度表观消费68.67万吨（+3.17）。），）；）；）；），），多逻辑支撑不在，成本坍塌，负反馈已然提前进行。其实当下外部环境并不差，无相对乐观，同时产量已经处在相当低的位置。元宵节后，下游刚需补库将逐步启动，鉴于当前价位已经包含了悲观预期，那么只要需求能够企稳亦或是超预期，都可以使得盘面企稳反弹，因此我们短期对钢价持谨慎看涨态度。操作建议：逢低轻仓试多震荡2资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所22、热卷：需求回升偏慢，复产面临落空周观点中线展望热卷业矛盾逐步积累，预期强度相较前期有所承压，短期预计震荡运行。操作建议：区间操作震荡3资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所33、铁矿：高供给背景下，钢企复产仍存不确定性周观点铁矿（1）供给：节后FMG发运恢复至正常水平，且目前的矿石价格暂未显著影响非主流矿山生产发运，因此全球矿石发运再次回升并创年内新高。后期来看，四大矿山发运有望保持同期高位，非主流矿山发运变化滞后于矿价的变化，短期发运有望维持年内以及同期的高位水平。2月中旬的到港水平暂未反应年初的巴西发运下降影响，维持高位，但巴西到货下降的预期仍在，以及节前澳洲发运亦回落，则预计国内矿石到货阶段性仍有回调的空间，之后再度回升。（2）需求：钢企复产节奏迟迟不及预期，且本周由于部分钢企延迟复产计划，致使周内铁水产出不增反降。此举导致一方面3月的铁水增量被市场期待，另一方面钢企利润不佳将继续给钢企复产带来阻力。综上，后期钢企的复产存在较强的不确定性。（3）库存：节后国内进口矿总库存整体进入顶部区间，由于下游需求的迟迟未能回升，导致库存去化的动力不足。周内库存结构显示，受假期因素和天气因素的共同影响，港口作业水平有降，致使压港环节库存超预期，而港口环节增库不及预期。后期来看，总库存仍将维持高位、去化不足，但随着港口作业提升，矿石资源再度从压港环节向港口环节流动。（4）基差：矿石05、09合约基差进一步收敛，现货升水处于同期正常偏高水平。（5）利润：节后矿石价格回落至120美元/吨一线水平，理论对应全球约97.8%矿石生产获利。（6）总结：节后矿石的高供给和需求恢复不及预期是矿价承压的核心驱动，后期来看，矿石的高到货量有望呈现先抑后扬的变化节奏，但在高发运影响下，到港的绝对水平仍保持同期高位。部分钢企延后复产，致使3月铁水增产预期提升，但持续的钢企利润不佳也为后期钢企复产的不确定性埋下伏笔。综上，预计矿价在高供给背景下维持波动。操作建议：区间操作风险因素：海外矿山供给存在扰动，钢企复产超预期（上行风险利润、环保等因素导致钢企铁水超预期减产（下行风险）震荡偏弱4资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所4周观点焦炭（1）需求：247家钢厂铁水日产量223.5万吨（-1.0高炉开工率75.6%（-0.7247家钢厂焦炭库存可用天数12.7天（-0.3）。铁水小幅下降，钢厂焦炭库存可用天数逐步回落。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率70.1%（-0.7焦化厂日均产量64.3万吨（-0.6247家钢厂日均焦炭产量47.1万吨（-)。焦企利润不佳，焦企产能利用率较低，焦炭总供应维持低位。（3）库存：焦炭总库存937.0万吨（-1.5全样本焦化厂库存135.1万吨（+23.5主要港口库存162.4万吨（-5.9247家钢厂库存639.5万吨（-19.1可用天数12.7（-0.3）。钢厂以消耗自有库存为主，库存回落；假期和降雪影响贸易运输，焦企累库，港口库存持稳；总库存持稳，供需总量矛盾不大。（4）利润：Mysteel吨焦利润-107元/吨（-64）。三轮提降落地，成本回落有限，焦企亏损加剧。（5）基差期差：基差震荡偏弱，港口准一基差-26/吨（-465-9价差震荡运行，最新日盘收于38元/吨（-6）。（6）总结：三轮提降落地，成本下行有限，焦企利润亏损加剧，焦企开工率偏低，供应维持低位。钢厂复产不及预期，下游进入去库阶段，刚需及补库支撑偏弱。总体来说，淡季需求承压，钢厂低盈利率下节后复产预期转弱，焦炭供需双弱延续，第四轮提降预期仍存，盘面上方压力仍存。后续重点关注钢厂复产、炼焦成本以及宏观情绪。风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。震荡5资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所5品种周观点中线展望焦煤（1）需求：焦化厂日均产量64.3万吨（-0.6247家钢厂日均焦炭产量47.1万吨（-焦钢企业焦煤库存可用天数12.4天（-1.8）。钢厂复产不及预期，刚需支撑有限。（2）供给：煤矿原煤库存175.0万吨（+16.2煤矿精煤库存121.8万吨（+10.6110家洗煤厂原煤库存237.6万吨（+11.3110家洗煤厂精煤库存109.1（-2.0）。焦钢企业消耗自身库存为主，库存回落明显，焦煤供应有所恢复，上游库存开始累积。（3）库存：煤矿原煤库存175.0万吨（+16.2煤矿精煤库存121.8万吨（+10.6110家洗煤厂原煤库存237.6万吨（+11.3110家洗煤厂精煤库存109.1（-2.0）。总库存2641.6万吨（-147.5），全样本独立焦企库存1061.5万吨（-167.1），钢厂库存845.1万吨（-27.2），主要港口进口焦煤库存219.9万吨（+13.6）。焦钢企业消耗自身库存为主，库存回落明显，焦煤供应有所恢复，上游库存开始累积。（4）基差期差：基差震荡偏弱，蒙煤05基差44（-445-9价差震荡运行，最新日盘收于48元/吨（+7）。（5）总结：节后供应恢复缓慢，同时供应扰动不断，山西开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，传言潞安集团及山煤国际计划减产2500万吨以及乌海煤矿停产重组，供应预期收紧。钢厂复产不及预期，铁水小幅下降，焦企开工维持低位，刚需以及补库支撑偏弱。总体来说，节后产地供应恢复缓慢，全年供应收紧预期强烈，铁水同期偏低，钢厂复产预期转弱，短期需求预期悲观下盘面上方压力仍存。后期重点关注煤矿安监、钢厂复产以及宏观情绪。风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。震荡6资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所6周观点废钢/佳复产缓慢，高炉日耗微增，整体日耗增加缓慢。钢厂复产，库存快速去。震荡7资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所7周观点硅锰），），震荡8资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所8周观点硅铁），收紧；合金厂整体产量处于低位，复产意愿不强；下游钢厂复产节奏偏慢，谨防钢厂复产不及预期。总体来看，硅铁成本端支撑较强，但考虑到下游复产偏慢，谨慎看待后续补库空间，预计短期震荡为主。震荡9资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所91、螺纹：等待需求启动，价格低位震荡53004800430038003300上周行情回顾：外部风险加剧，基本面偏弱，期现价格下跌53004800430038003300价格:螺纹钢:HRB400价格:螺纹钢:HRB40020mm:杭州价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海4500430041003900370035002023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/01元/吨螺纹、热卷期货价格期货收盘价(活跃合约):螺纹钢期货收盘价(活跃合约):热轧卷板2022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/12资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所112020年2022年2021年3530252050800202020212020年2022年2021年3530252050800202020212022202320247006005004003002000-100万吨60050040030020002020 20212022202320242020W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨线材表观消费季节性25020202021202220232024200150500W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨长材表观消费季节性万吨2023年2023年2024年W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所202020212022202320248075706560555045402021202220232024200202020212022202320248075706560555045402021202220232024200100%90%80%100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49点220点220202020202021202220232024W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所30大中城商品房成交面积2020年2020年2021年2022年2023年2024年6005004003002000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51标题10000标题100009000800070006000500040003000200010000202020202021202220232024W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所14%959085807570%959085807570万吨全国日均铁水产量260250240230220210200202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%%%%95902020202120222023202485808060754070656065601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202420231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1月2月3月1月2月3月万吨440390340290240202020202021202220232024W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨长流程螺纹产量季节性36020202021202220232024360340320300280260240220200万吨短流程螺纹产量季节性2020202020212022202320245040302004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所元/吨螺纹即时利润（不含税）1200100080060040020202021202220232024元/吨900700500300-100-300元/吨螺纹05合约盘面利润140012001000800600400200020202021元/吨螺纹即时利润（不含税）1200100080060040020202021202220232024元/吨900700500300-100-300元/吨螺纹05合约盘面利润1400120010008006004002000202020212022202320242000-200-400-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月螺纹综合利润(领先5周)长材长流程产量（右轴）480430380330280230万吨5306月7月8月9月10月11月12月1月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所元/吨500300-100-300-500平电利润 峰电利润谷电利润2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01元/吨华东螺纹平电利润1600202020212022202320241400120010008006004002000-200-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所181600/140012001000//800600400-1600/140012001000//800600400-845.15万吨（+96.01钢厂库存334.89万吨24002020春节前后24002020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2024春节前后2200-一2000/1800/节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周万吨螺纹总库存环比-春节前后550-2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2024春节前后45035025050-50-150节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周万吨1450125010508506504502502020春节前后2021春节前后2022春节前后 -2023春节前后2024春节前后节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周万吨螺纹钢厂库存季节性2020春节前后2021春节前后2022春节前后-2023春节前后-2023春节前后2024春节前后650550450350250节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所元/吨450元/吨450）；05-10价差20元/吨（+11）。元/吨螺纹钢05合约基差20052005210522052305240510008006004002000-2008月9月10月11月12月1月2月3月4月元/吨39503900385038003750370036503600355035002024-02-092024-02-162024-02-231605-16101705-17101805-18102405-24101905-19102405-2410400350300250200500-50-100现货231223012402240324042405240611月12月1月2月3月现货231220资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所20周观点螺纹）；）；总产量偏低，因此尽管表需偏弱，累库情况依然靠近节前乐观的曲线。但由于更多靠低产量贡献而非需求复苏，因此操作建议：冬储货逢高套保震荡21资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所212、热卷：需求回升偏慢，复产面临落空2.1、板材需求：节后需求回升缓慢）；万吨2021春节前后2020春节前后3802021春节前后2020春节前后360340320300280260240220200节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周万吨2020春节前后2021春节前后2020春节前后2021春节前后9080节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周万吨冷轧表观消费-春节前后2021春节前后952020春节前后2021春节前后95908580757065605550节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周万吨2020春节前后2021春节前后6002020春节前后2021春节前后580560540520500480460440420400节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周23资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所23JanFebMar2.1、板材需求：中厚板溢价持续抬升JanFebMar）；元/吨平均卷螺差700202020212022202320246005004003002000-100-200-300-400JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec元/吨1600140012001000800600400200020202021202220232024元/吨平均中厚板-热轧价差2020202020212022202320244003002000-100-200-300AprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec24资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所24地区本周上周环比2022/122023/022.1、板材需求：海外价格有所回落地区本周上周环比2022/122023/02热卷：出口价格：FOB（美元/吨） 印度6356350土耳其670675(5) 热卷：出口价差（美元/吨）日本-中国80755 土耳其-中国1101100印度-中国75705 热卷：进口价格：CFR（美元/吨)东南亚550555(5) 美元/吨热卷出口价880热轧板卷：FOB出口价格：日本（日） 热轧板卷：FOB出口价格：土耳其（日）热轧板卷：FOB出口价格：中国（日）830热轧板卷：热轧板卷：FOB出口价格：中国（日）780730680630580530美元/吨美元/吨250日本-中国土耳其-中国印度-中国250200500-502022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/02美元/吨CFR进口价美元/吨热轧板卷：CFR进口价格：东南亚（日）12001100热轧板卷：CFR12001100热轧板卷：CFR进口价格：欧盟（日）热轧板卷：FOB出口价格：中国（日）10009008007006005004002023/042023/062023/082023/102023/122024/022022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/0225资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所25螺纹05利润热卷05利润2.2、板材利润：利润有所回升螺纹05利润热卷05利润）；元/吨5004003002000-100-200-300-400-500螺纹毛利含税热卷毛利含税2022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01元/吨元/吨元/吨元/吨800700600500热卷毛利（即时）8007006005004003002004000300-100200-200-30002022/012022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/0126资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所262022春节前后2020春节前后2021春节前后350340330320310300290280848280、V782022春节前后2020春节前后2021春节前后350340330320310300290280848280、V78/7674/7270-春节前后/）；万吨2023春节前后2023春节前后2024春节前后节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周90902020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2024春节前后88-86/l节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周l万吨2020春节前后2020春节前后2021春节前后20222023春节前后2024春节前后节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周万吨2020春节前后2021春节前后5802020春节前后2021春节前后560540520500480460440420节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周27资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所27590540490440390340290240

/春节前后2902702502302102020春节前后2021春节前后11001000900800700600500590540490440390340290240

/春节前后2902702502302102020春节前后2021春节前后11001000900800700600500200）；）；2021春节前后万吨热卷总库存季节性-春节前后2021春节前后2022春节前后2020春节前后2022春节前后2023春节前后2023春节前后2024春节前后节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周万吨冷轧总库存-春节前后2023春节前后2024春节前后/2202020春节前后2021春节前后2023春节前后2024春节前后/210/160一/170160一/节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周万吨2020春节前后2020春节前后2021春节前后20222023春节前后2024春节前后节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周万吨2022春节前后2022春节前后2023春节前后节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周28资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所282.5、基差期差与卷螺差元/吨元/吨2005-20102005-20102105-21102205-22102305-23102405-2410250200500元/吨元/吨10002005210522052305240510008006004002000-2008月9月10月11月12月1月2月3月4月元/吨2020202020212022202320244003002000-100-2002020/112020/112020/122021/012021/012021/022021/032021/032021/046月7月8月9月10月11月12月1月2月2020/112020/112020/1229资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所292、热卷：需求回升偏慢，复产面临落空周观点中线展望热卷业矛盾逐步积累，预期强度相较前期有所承压，短期预计震荡运行。操作建议：区间操作震荡30资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所30元/吨PB粉各港口最低价18002022202320242021180020222023202416001400120010008006004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方907050250230210美元/吨2020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/012023/062023/11元/吨卡粉各港口最低价200020222023202420212000202220232024180016001400120010008006004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月32资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所32万手20080604020万手200806040200手100000500000-50000-100000350300250200500400350300250200500 期货成交量(活跃合约):铁矿石 期货持仓量:铁矿石2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/01净持仓量2022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01%成交量日认沽/认购(%)成交量日认沽/认购(%)2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01%持仓量日认沽/认购(%)持仓量日认沽/认购(%)2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/0133资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所338007006005004003002000500450400350300250200800700600500400300200050045040035030025020050065060055050045040035030025020095%90%85%80%75%70%.本期全球矿石发运总量3047动方向符合预期，但发运增量超预期，创年内以及同期符合预期，在FMG火车脱轨事故的影响暂告段落后，其发运水平已经恢复至同期正常水平，在此基础上，Rio、BHP发运皆回升主导澳洲发万吨力拓发中国2020202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨FMG发中国2020202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨BHP发中国20202021 2022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月34资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所34202020212022202320242020202120222023202401月2月3月4月5月6月7月202020212022202320242020202120222023202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024万吨巴西非主流发运季节性万吨巴西非主流发运季节性3503002502001200100080060035030025020012001000800600400Vale发运增量超预期，连同巴西非主流发运的创年内新高，整体巴西发运同样创年500500.非主流矿山在前期高矿价的指引下继续维持高发运。万吨45港到港量季节性万吨万吨45港到港量季节性37003500330031002900350020202021202237003500330031002900350020202021202220232024300025002000环比基本持平，但远超预期，暂时未体现年初巴西发运大2700150025001000230010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月35资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所352021年2022年2023年2024年3.1、供给：发运累计变化2021年2022年2023年2024年万吨6000 2022年2023年2024年400020000-2000-4000-60001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨25002021年2022年2023年2024年2000150010005000-500-1000-1500-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨25002021年2022年2023年2024年2000150010005000-500-1000-15001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨5000 2022年2023年2024年40003000200010000-1000-2000-3000-4000-5000-60001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨300025002000150010005000-500-1000-1500-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨40002023年2024年2022年2023年2024年3000200010000-1000-2000-3000-40001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月36资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所3680604020020222024E2021202420202023864 20222024E2020202320212024毫米毫米605080604020020222024E2021202420202023864 20222024E2020202320212024毫米毫米605040306050403020 20222024E2021202420202023202020232021202420222024E毫米北部矿区降雨及预测米/秒毫米北部矿区降雨及预测.天气预测显示，当前西澳海面存在飓风扰动，但飓风移动路径未涉及西澳主要发货港口，且发运港风力预期下降，澳洲发运整体受天气影202月3月4月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月东南部矿区预计3月上旬将有一次明显降雨过程，雨量可达40毫米，关注其对巴西矿石生产发运影响。200002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月37资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所374000380036003400320030002800260024002200200040003800360034003200300028002600240022002000万吨22002000180016002200200018001600140012001000万吨900800响，多数国家发运皆有小幅回调，但印度发运水平继续保持高位，主导整体非主流12001000万吨90080070060050040030020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212021202220232024万吨100020212022202320249008007006005004003001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨202120212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月38资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所38900800700600500400300200450400350300250200900800700600500400300200450400350300250200运主导整体巴西发运处于年Vale-Vale-AV7D90020212022202320248007006005004003001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨70020212022202320246506005505004504003503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨202120212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨万吨202120212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月39资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所3985%80%75%70%65%60%55%80604020085%80%75%70%65%60%55%806040200202120212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨万吨20212022202320248060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨50020212022202320244504003503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨202120212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨3502021202220232024300250200501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨20020212022202320248060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月40资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所4038003600340032003000280026002400220038003600340032003000280026002400220020002100190017001500130011009003300310029002700250023002100190017001500预计全球矿石发运维持同期分别下降影响，预计到港水万吨2020 20232021202420222024E1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨1200100080060040020002020202320222020202320222024E20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2020 20232021202420222024E1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨45港铁矿石总到港万吨202220222024E2021202420231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月41资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所41202020212022202320242020202120202021202220232024202020212022202320242020202120222023202420202021202220232024%7556%75565452504846706560区矿山日均产量9.96（-0.01）万吨；华北地区矿山日均产44554250401月2月3月4月5月50401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨11.010.510.09.59.08.58.02月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨矿山铁精粉日均产量：华北矿山20但暂未触及到多数国内矿山81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月42资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所42260250240230220210200260250240230220210200高炉开工率75.6%，环比下能利用率83.59%，环比下降节后保持恶化，环比下降0.9证了节后钢企复产不及预期的现实，根据对钢企检修复家钢企延后了原本2月的复产计划，钢企利润水平持续不佳是部分钢企延迟复产的主因，且阶段性来看，钢企利润修复的动力不足，则将继万吨全国247家钢厂日均铁水产量2020202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%95%95908580757065602020202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%202020212022202320248060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%202020212022202320249590858075701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月43资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所4300钢企延迟复产，进而降低矿石补库需求，矿石疏港同万吨36034032030028026024045港口疏港量季节性2020202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铁矿石港口成交-AV5D铁矿石港口成交-AV5D2021春节前后2021春节前后2023春节前后2022春节前后2024春节前后节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周铁矿石远期成交-AV5D铁矿石远期成交-AV5D2022春节前后2022春节前后2024春节前后2021春节前后2023春节前后节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周44资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所44312927252321858075706560555045409080706050403530252095908580753129272523218580757065605550454090807060504035302520959085807570万吨东北港口疏港量季节性2020202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨沿江港口疏港量季节性2020202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨华北港口疏港量季节性2020202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨华南港口疏港量季节性2020202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2020万吨202020222602021202226020232024E202420232024E2502402302202102001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月45资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所45190001800017000160001500014000130001200011000190001800017000160001500014000130001200011000环比节前增加7艘；港口区域总库存15760万吨，环比节前库存皆增加，其中压港环节受假期以及节后天气因素扰动，港口作业下降，导致港口压港资源超预期。进而导但整体进口矿库存水平节后小幅增加符合预期。后期来看，整体矿石库存去库动力以及预期皆不强，但随着后期港口作业恢复，预计库存结构继续呈现压港资源向港45港库存季节性万吨45港库存季节性1700020202021202220232024160001500014000130001200011000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨7400202020212022202320246900640059005400490044001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨20202020202120222023202465%60%55%50%45%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月46资料来源：WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所4613001200110010009008007006001300120011001000900800700600万吨790020202021